股票代码：002096 股票简称：易普力 关于西藏产能布局，公司已在西藏布局 2.5 万吨工 业炸药产能，专项服务于巨龙铜矿开采工程。公司将抢 抓西藏区域未来新的发展机遇，加大市场开发力度，并 结合项目履约需要动态调整公司内部工业炸药产能资 源。 炸药许可产能为 31.85 万吨，混装炸药产能占比达 50.92%，超出《"十四五"民用爆炸物品行业安全发展 规划》中提出的混装炸药占比 35%的目标 15.92 个百分 点，产能结构持续优化。未来，为满足新疆西藏等区域 矿产资源开发需求及当地业务增量空间，计划通过内部 产能动态调配机制，稳步向新疆西藏等战略富矿区域实 施产能倾斜，以精准匹配区域市场服务需求，强化属地 化供应保障能力。 2.请问煤炭价格下跌是否导致新疆当地煤矿企业 出现减产趋势？ 答：您好，根据《加快新疆大型煤炭供应保障基地 建设服务国家能源安全的实施方案》，新疆正全力推进 "十四五"期间新增 1.6 亿吨/年煤矿项目建设目标及配 套煤电、煤化工项目，目前已形成完整煤炭产业体系。 根据国家统计局披露的数据，国家统计局数据显示， 2025 年 1-5 月，新疆原煤累计产量达 2.24 亿吨，同比 增长 ...

银行业经营贷利率下降 - 建设银行、招商银行等多家银行经营贷产品最低年利率降至3%，叠加优惠券后部分产品利率进入"2"字头区间，但实际利率因客户资质差异而不同 [1] - 信贷投放困难导致银行业普遍面临净息差压力和盈利压力，需通过精细化管理、结构优化和综合服务寻求突破 [1] 港股市场动态 - 2025年下半年港交所已收到约200份上市申请，一级市场活跃度与上半年二级市场表现形成呼应，但近期主要股指呈现区间震荡走势 [2] - 香港监管改革持续提升市场竞争力，预计IPO融资规模将进一步扩大，投资建议关注科技、消费及低波红利资产三大主线 [2] 券商行业业绩展望 - 上半年新开户人数同比大增、股债市场向好及港股高景气推动上市券商中报业绩有望延续一季度高增态势 [3] - 机构建议关注券商板块中报业绩预告和稳定币等主题催化带来的投资机会 [3] 险资权益类资产配置 - 险资下半年计划增配权益类资产，聚焦低估值高股息标的和新质生产力/新消费等高成长标的 [4] - 上半年险资通过举牌上市公司、成立私募基金等方式积极入市，政策优化和低利率环境是主要驱动因素 [4] 北向资金持仓变动 - 北向资金二季度持仓总市值增加508.85亿元至2.29万亿元，持股量增加37亿股至1235.11亿股 [5] - 电力设备（2814.63亿元）、银行（2541.68亿元）、电子（2330.23亿元）为北向资金持仓市值前三行业 [5] - 超半数行业持股数量环比增长，体现对消费升级和产业升级趋势的把握 [8] 黄金市场走势 - 上半年金价最大涨幅超30%，受美国关税政策、地缘风险及新兴市场央行购金支撑 [6] - 下半年金价波动率或攀升，长期支撑因素未变但短期受美国经济数据影响显著 [6] 债券市场开放进展 - 债券通八年内吸引全球前100大资管机构中80余家进入中国债市，南向通和互换通相继落地完善互联互通机制 [9] - 央行拟扩大南向通境内投资者范围至券商、基金、保险、理财四类非银机构，并优化离岸回购和互换通机制 [12] 锂电行业转型 - 锂电行业从产能扩张转向价值竞争，需通过市场调节淘汰落后产能，长期依赖技术创新突破困局 [10] 政策支持消费与养老产业 - 央行5000亿元服务消费与养老再贷款密集落地，重点支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [11] A股并购重组活跃 - 年内27家A股公司披露收购拟IPO企业计划，同比增350%，政策红利、创投退出需求及估值优势是主因 [13]

煤炭行业概述 - 煤炭主要由植物遗体经煤化作用转化而成的富含碳的固体可燃有机沉积岩，含有一定量的矿物质，灰分产率小于或等于50% [2] - 根据《中国煤炭分类》（GB/T5751-2009），煤炭分为无烟煤、烟煤和褐煤，烟煤进一步划分为贫煤、贫瘦煤、瘦煤等12种类型 [2] - 2024年我国煤炭产量达47.59亿吨，同比增长2.17%，晋陕蒙新四大主产区产量占比81.66% [1][14] 煤炭分类及用途 - 无烟煤：煤化程度最高，含碳量90%以上，用于合成氨、陶瓷、锻造等工业领域 [4] - 焦煤：优质炼焦用煤，挥发分18%-26%，粘结性强，生产高强度焦炭 [4] - 褐煤：煤化程度最低，水分20%-50%，主要用于发电和气化 [4] - 长焰煤：挥发分37%以上，火焰长，用于动力用煤和化工用煤 [4] 市场政策 - 国家发布《关于加强煤炭清洁高效利用的意见》等政策，推动煤炭绿色开采和清洁高效利用 [5][7] - 严格合理控制煤炭消费总量，加强煤炭清洁高效利用，构建新型电力系统 [7] - 到2030年，煤炭绿色智能开发能力明显增强，生产能耗强度逐步下降 [7] 产业链结构 - 上游：煤炭资源勘探和煤炭机械装备，2023年底我国煤炭储量达2185.7亿吨，较2022年增长5.6% [8][10] - 中游：煤炭开采和洗选，2024年煤炭产量47.59亿吨 [14] - 下游：电/水/热力/燃气占比超50%，电力行业为最大消费市场 [12] 供需与价格 - 2024年煤炭需求量52.95万吨，同比增长3.24%，非电需求疲软导致价格区间震荡 [1][14] - 煤炭行业市场规模降至35233.4亿元，受价格下滑影响 [14] - 火力发电量稳定，但钢铁、建材行业需求偏弱 [14] 竞争格局 - 2024年原煤产量超5000万吨企业16家，合计产量占比57.36% [16] - 7家企业产量超亿吨，包括国家能源集团、晋能控股集团等，合计占比44.34% [16] - 中国神华2024年营收3384亿元，煤炭业务占比79.37% [18] - 中煤能源2024年营收1894亿元，煤炭业务占比84.8% [20] 发展趋势 - 产能结构优化，支持大型现代化煤矿发展，淘汰年产30万吨以下小煤矿 [22] - 价格机制完善，长协煤价与市场价"双轨制"可能趋近 [22] - 煤炭从"主体能源"转向"兜底能源"，煤电定位转向灵活性调峰电源 [22]

公司业绩表现 - 2024年公司营收825.82亿元，同比下降36.23%，亏损86.18亿元，由盈转亏 [2] - 2025年一季度营收136.52亿元，同比下降22.75%，净亏损14.36亿元，同比收窄 [2] - 2024年主营产品硅片和组件价格分别同比下降61%和39%，计提资产减值损失87亿元，参股硅料企业投资损失4.86亿元 [2] - 2025年一季度光伏产品价格仍低于生产成本，但经营业绩同比减亏 [3] 行业环境分析 - 2024年全球光伏需求增长，但行业供需失衡加剧，产业链价格持续下行，跌破生产成本 [2] - 行业竞争加剧导致PERC和TOPCon产品价格和毛利率持续下降，产能开工率受限 [3] - 2025年一季度行业仍处于调整阶段，三月份产品价格有所回升但整体承压 [3] 公司战略与展望 - 2024年HPBC 2.0产品产量占比低，技术迭代导致资产减值准备增加 [3] - 2025年将重点优化产能结构，集中资源开展HPBC2.0先进产能建设和升级 [3] - 公司希望三季度能够回到盈亏平衡或扭亏 [3]

文章核心观点 2024年红四方营收、净利润等关键指标显著下滑，主要因氮肥产品量价齐跌，复合肥业务盈利能力不足，且研发投入成效有限，转型升级面临挑战 [1][2][6] 公司经营业绩 - 2024年营业总收入34.85亿元，同比下降10.62%；归母净利润9316.68万元，同比下降41.16%；扣非净利润7716.68万元，同比下降48.64%；经营活动产生的现金流量净额为9825.69万元，同比下降59.71% [1] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产13.82亿元，同比增长49.28%；总资产24.08亿元，同比增长13.13% [1] 产品情况 氮肥产品 - 氮肥主要包括尿素、硫酸铵、氯化铵等，2024年国内尿素市场价格波动大，四季度以来持续低迷，公司产品单位毛利下滑 [2] - 2024年尿素产量34.52万吨，同比增长1.92%；销量17.6万吨，同比下降26.45%；库存量1.78万吨，同比增长65.60% [4] - 氮肥产品营业收入3.68亿元，同比下降37.23%；营业成本3.40亿元，同比下降31.85%；毛利率7.52%，同比减少7.3个百分点 [5] 复合肥产品 - 2024年复合肥（含脉铵氮肥、水溶肥、硫酸铵）产量125.72万吨，同比增长0.70%；销量128.92万吨，同比增长2.34%；库存量13.18万吨，同比增长16.22% [4] - 复合肥产品营业收入30.93亿元，同比下降5.68%；营业成本27.52亿元，同比下降4.56%；毛利率11.03%，同比减少1.05个百分点 [5] 行业政策 - 农业农村部推进化肥减量增效政策，2022年制定《到2025年化肥减量化行动方案》，2024年发布《关于加快农业发展全面绿色转型促进乡村生态振兴的指导意见》，传统化肥市场需求受影响，倒逼企业升级 [7] 研发投入 - 2024年研发投入6725.12万元，占营业收入1.93%，较2023年下降17.21%，研发强度处于行业中游水平 [10] - 新开发改性聚天门冬氨酸复合肥料等新产品，但市场渗透率不足，研发投入未完全转化为市场竞争力 [10] 未来计划 - 2025年持续推进新技术、新产品开发和工艺优化，推进以市场化新型肥料产品供给为方向的科技研发，加快新型肥料市场投放，扩大高附加值产品推广 [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司订单总体平稳，合成革产品收入同比增长约2.92%，产品单价同比增长约9.43%，同时降本增效，利润空间拓展 [6] - 公司与耐克、彪马、亚瑟士等国际品牌及安踏、李宁等国内品牌合作良好，沙发家居、汽车内饰、电子产品、体育装备等品类业务有进展，安利越南产销有所提升 [6] - 公司积极优化产能结构，安利股份本部新增2条干法复合型生产线，安利越南新增2条生产线，分别计划2025年下半年投产 [6] - 预计公司2025 - 2027年收入分别是29.71、34.45、40.06亿元，归母净利润分别为2.56、3.19、3.92亿元，当前股价对应PE分别为11.3、9.1、7.4倍 [2][6] 财务数据与估值 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为20.00、24.03、29.71、34.45、40.06亿元，同比增长2%、20%、24%、16%、16% [2][12][13] - 2023 - 2027年营业利润分别为0.73、2.15、2.84、3.52、4.33亿元，同比增长 - 55%、195%、32%、24%、23% [2][12][13] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.71、1.94、2.56、3.19、3.92亿元，同比增长 - 51%、174%、32%、24%、23% [2][12][13] 资产负债表 - 2023 - 2027年资产总计分别为21.92、24.03、25.18、28.22、30.62亿元，负债合计分别为7.86、8.41、7.52、8.13、7.56亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.04、2.92、2.44、3.21、3.66亿元 [10] 主要财务比率 - 2023 - 2027年毛利率分别为20.9%、24.1%、25.9%、26.2%、26.5%，净利率分别为3.5%、8.1%、8.6%、9.2%、9.8% [13] - 2023 - 2027年资产负债率分别为35.9%、35.0%、29.9%、28.8%、24.7% [13] 基础数据 - 总股本2.17亿股，已上市流通股2.16亿股，总市值29亿元，流通市值29亿元 [3] - 每股净资产6.8元，ROE（TTM）为13.5，资产负债率28.3% [3] - 主要股东为安徽安利科技投资集团股份，持股比例21.9% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为 - 17%、 - 22%、 - 6%，相对表现分别为 - 13%、 - 18%、 - 13% [5]