报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [8] 报告的核心观点 - 十五五开局之年政策预期仍存，中美贸易磋商正常推进，地缘冲突存在较大不确定性，内外扰动不断但实质影响有限 [3][4] - 铁矿石供给端扰动不断，部分现货品种流动性预期收紧，旺季铁水产量有向上预期，价格支撑偏强；淡季基本面缺乏亮点，旺季预期偏谨慎，现实端上行驱动有限；煤焦价格跟随原油波动放大，玻纯价格回归现实表现承压，需关注地缘端及铁矿石供给端扰动 [3][4] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：下游需求缓慢恢复，价格反弹刺激期现入场及刚需补库，热卷成交回暖突出；电炉复产使螺纹钢产量增加，环保限产使铁水产量回落，热卷产量环比下降，五大材总体供应水平偏低；下游复工刚需及补库需求缓慢释放，建材类需求恢复至去年同期，热卷表需同比偏弱，五大材需求有韧性但缺乏亮点；钢材延续累库，累库速度放缓，螺纹钢、热卷库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间 [10] - 展望：地缘冲突和铁矿石供给端扰动使成本端有支撑，但钢材库存高位，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注地缘冲突及旺季需求情况 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，部分矿粉价格有变化；海外矿山发运环比增加，到港环比下降，发运到港节奏有波动；高炉检修复产节奏错配，铁水产量环比大幅回落，两会结束铁水大概率环比恢复；港口库存环比小幅增加，压港库存略降，厂库小幅去化；供应和宏观有扰动预期，部分现货品种流动性预期收紧，期现价格走强 [11] - 展望：短期预计震荡，中长期高库存压力难缓解，维持宽松格局，若宏观扰动弱化基本面压力大，中期预计震荡偏弱 [4][11] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价上涨，螺废价差缩小；废钢到货量环比回升，略低于农历去年同期；短流程钢厂复产快，废钢日耗恢复至节前八成以上且高于去年同期，长流程钢企恢复慢，整体日耗略低于去年同期；成材价格高位使电炉利润尚可，推动电炉复产提速；日耗恢复快于到货，钢厂消耗库存，厂内废钢库存和库存可用天数回落，部分钢厂有刚性补库需求 [13] - 展望：短期供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，短期预计跟涨，关注成材价格反弹持续性及终端需求恢复进度 [13] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤震荡运行，现货日照港准一报价不变，05合约港口基差缩小；供应方面，首轮提降落地但焦化副产品涨价，焦化利润尚可，两会后部分焦炉复产，供应环比增加；需求方面，两会后华北环保限产解除，高炉复产，铁水减量未来两周恢复，刚需支撑仍存；库存方面，节后焦企发运提速，盘面估值抬升带动采购，焦企去库 [16] - 展望：短期供需双增，铁水复产速度或更快，现货端成本上涨，现货支撑偏强，盘面跟随成本端焦煤运行 [16] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给方面，国内大部分煤矿复产，内蒙部分煤矿两会后复产，国内供应小幅回升，蒙煤通关进口保持高位；需求方面，限产结束焦炭产量回升，盘面偏强使下游采购，煤矿库存去化；当前盘面有地缘溢价，对现货情绪有提振，线上竞拍成交好，部分煤种价格上涨，但基本面改善有限，若地缘溢价消退基本面或有压力 [17] - 展望：煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企基本面现实压力仍存，现货大涨可能性小，盘面受宏观预期及地缘冲突影响，若地缘冲突持续或跟随原油强势，缓和则震荡运行 [17] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中及全国均价有变化；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，现货价格低位，厂家亏损，日熔长期呈下行趋势；需求方面，节后下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，能源价格抬升推动远月成本预期抬升 [18] - 展望：震荡，供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [18] 纯碱 - 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格下降；两会和地缘政治扰动使宏观有不确定性；供应方面，日产环比持平；需求方面，重碱刚需采购，玻璃日熔下行预期使重碱需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油波动传导到成本端需时间，高库存高供应压制价格 [21] - 展望：震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [21] 锰硅 - 核心逻辑：成本支撑仍存，但市场库存高企压制盘面涨幅，主力合约期价冲高回落；现货厂家报价谨慎，成交跟进有限；锰矿受地缘政治影响海运费增加，4月外矿山报价上调，贸易商挺价惜售，港口矿价坚挺，下游采购以刚需为主且有压价情绪；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，需求提振力度有限；供应方面，南方厂家开工低位，北方控产力度有限，新增产能投放，市场库存压力难缓解 [22][25] - 展望：市场供需宽松状态延续，上游库存高，成本向下传导有阻力，盘面上方有卖保压力，成本线以上高位估值有回调风险，关注锰矿价格调整幅度及厂家开工水平变化 [22] 硅铁 - 核心逻辑：能源估值看涨情绪降温，盘面冲高回落；现货市场持稳，厂家报价坚挺，交付盘面订单为主；成本方面，兰炭价格稳定，内蒙、青海结算电价上调，成本支撑力度不减；需求方面，上半年旺季钢材产量增加，但节后钢厂补库需求恢复慢，北方标志性钢厂3月招标减量，炼钢需求支撑有限，金属镁方面，镁厂报价坚挺但下游成交一般，镁锭价格持稳；供给方面，日产水平低位，上游库存压力不大，但行业利润修复使厂家复产意愿增加，后市产量趋于抬升 [23] - 展望：当前市场供需矛盾有限，但利润修复加速厂家复产，供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本调整幅度及厂家复产动向 [23] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2607.75，跌幅0.63%；商品20指数2943.75，跌幅1.02%；工业品指数2578.45，跌幅0.05% [108] 板块指数（钢铁产业链指数） - 2026 - 03 - 16今日涨跌幅 - 0.50%，近5日涨跌幅 + 2.01%，近1月涨跌幅 + 2.69%，年初至今涨跌幅 + 1.40% [110]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 地缘冲突不确定性抬升能源估值，稳增长使国内需求托底，旺季钢厂有复产预期，成本端支撑偏强，板块价格坚挺，但钢材库存矛盾、旺季谨慎预期、高库存压力、进口数量高企、供需过剩等因素限制盘面价格上行高度 [1] - 淡季基本面缺乏亮点，旺季预期谨慎，现实端上行驱动有限，海内外宏观预期及地缘扰动不确定仍存，盘面价格可能剧烈波动，需关注地缘风险扰动及旺季需求兑现情况 [5] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 供应端发运恢复但有扰动预期，高库存压力短期难缓解，两会和地缘政治使宏观有不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化铁矿基本面压力大，预计震荡偏弱；短期废钢市场供需双弱格局边际改善，需求恢复略快于供给，基本面为价格提供支撑 [1] 碳元素方面 - 短期铁水有扰动但长期焦炭刚需支撑仍存，焦化让利空间小，现货首轮提降后连续多轮提降可能性小，盘面预计跟随成本端焦煤运行，地缘冲突持续则跟随能源价格强势，缓和则震荡运行；煤矿复产高度受限，蒙煤进口高企使焦煤基本面有现实压力，现货预计震荡运行，盘面价格受宏观预期及地缘冲突影响，地缘冲突持续或跟随原油价格强势，缓和则震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供需宽松，上游库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，期价涨至成本线以上需注意回调风险；当前硅铁供需矛盾不大，但利润修复或加速复产，使供需转向宽松，当前盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][5] 各品种情况 - **钢材**：节后下游需求启动，价格反弹刺激入场及补库，热卷成交回暖突出；目前现货成交一般，电炉复产使螺纹产量增加，环保限产影响铁水产量回升，钢材供应水平低；需求缓慢恢复，处于偏低水平，钢材累库，库存中性偏高，基本面矛盾缓解需时间；地缘冲突使成本端支撑强，但基本面矛盾未缓解，旺季预期谨慎，价格上行高度有限，关注旺季需求情况 [7] - **铁矿**：港口成交和价格有变化，基本面上海外矿山发运回落，本期到港回升，需求端高炉检修增多，两会期间部分地区环保限产，铁水产量回落，后期大概率季节性恢复；库存方面港口库存和压港库存增加，厂库去化；两会召开使供应和宏观有扰动预期，基本面变动有限，盘面震荡运行，关注市场情绪变化；供应端发运有扰动，高库存压力难缓解，宏观有不确定性，若宏观扰动弱化基本面压力大，预计震荡偏弱 [7][8] - **废钢**：华东破碎料不含税均价和螺废价差有变化，供给方面节后到货量回升但慢于去年同期，需求方面短流程钢厂复产快，废钢日耗恢复至节前一半以上且高于去年同期，成材价格上涨带动电炉利润改善，有望推动电炉复产提速；库存方面日耗恢复快于到货，厂内库存回落至近几年偏低水平，部分钢厂有刚性补库需求支撑价格；短期供需双弱格局边际改善，需求恢复快于供给，基本面提供支撑，受成材价格带动预计短期跟涨，后市关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [9] - **焦炭**：期货端跟随焦煤震荡，现货端日照港报价和基差有变化，供应端首轮提降后焦化利润承压，两会期间部分焦炉产能受限，供应环比下降；需求端受重大会议影响华北地区钢厂高炉限产，铁水减量，会议结束后预计复产，焦炭刚需支撑仍存；库存端节后焦企发运提速，钢厂采购情绪一般，上游焦企累库速度放缓；整体短期供应稍宽松，盘面行情对现货提振有限，首轮提降后暂稳运行，期货跟随成本端焦煤运行；短期铁水有扰动但长期刚需支撑仍存，焦化让利空间小，现货连续多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤运行，地缘冲突持续或跟随能源价格强势，缓和则震荡运行 [10] - **焦煤**：期货端跟随原油震荡，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格有变化，供给端国内大部分煤矿复产，部分两会后复产，后续供应有回升空间，进口端蒙煤通关进口保持高位；需求端焦炭产量下降，提降落地后中下游补库意愿低，盘面偏强使部分投机需求入场采购，上游库存压力小；提降后下游采购积极性一般，盘面行情对现货提振有限，盘面跳水后回归基本面逻辑震荡运行；煤矿复产高度受限，蒙煤进口高使基本面有现实压力，现货预计震荡运行，盘面价格受宏观预期及地缘冲突影响，地缘冲突持续或跟随原油价格强势，缓和则震荡运行 [12] - **玻璃**：华北、华中及全国均价有变化，两会和地缘政治使宏观有不确定性，供应端现货价格低，厂家亏损，长期日熔应下行，春节后下游需求未恢复，盘面波动后中下游补库意愿回升，产销阶段性好转，但中游库存大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面估值，预计短期震荡运行；供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，供需过剩，若产销不能持续好转，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格有变化，两会和地缘政治使宏观有不确定性，供应端日产环比持平，需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔有下行预期使重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，近期下游需求平稳，产量高位，静态过剩未加剧，原油回调后纯碱情绪退潮，高库存高供应压制上方价格，预计短期震荡运行；玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [13][15] - **锰硅**：能源估值波动收窄，成本端有支撑，主力合约期价偏强震荡，现货方面厂家交付盘面，报价谨慎，内蒙古6517出厂价和天津港Mn45.0%澳块报价有变化，锰矿方面化工焦价格下调，但地缘政治使海运费增加，4月外盘报价上调，贸易商挺价惜售，港口矿价走势强，整体成本高位；需求方面上半年旺季钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，短期需求提振有限，河钢3月招标减量，关注最终定价指引；供应方面南方厂家开工低位，北方控产力度有限，市场库存消化难；市场供需宽松，上游库存高，成本传导有阻力，盘面有卖保压力，期价涨至成本线以上需注意回调风险，关注锰矿价格调整幅度和厂家开工水平变化 [15] - **硅铁**：能源相关品种估值高位但波动收窄，盘面高位震荡运行，现货方面市场观望情绪浓，贸易商囤货意愿低，厂家参与盘面卖保，宁夏72硅铁出厂价和府谷99.9%镁锭价格有变化，成本端宁夏2月结算电价波动不大，内蒙、青海上调，成本支撑力度不减；需求方面上半年旺季钢材产量趋增，但节后钢厂补库需求恢复慢，炼钢需求支撑有限，河钢3月招标减量，关注最终定价指引，金属镁方面镁厂报价坚挺，市场成交活跃度不高，镁锭价格持稳；供给端日产水平低位，上游库存压力有限，但行业利润修复使厂家复产意愿增加，产量趋于抬升；当前供需矛盾不大，但利润修复或加速复产使供需转向宽松，盘面估值高于综合成本，需警惕期价高位回调风险，关注成本端调整幅度和厂家开工水平变化 [17] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2565.65，跌0.28%；商品20指数2921.03，跌0.32%；工业品指数2484.54，跌1.01% [102] - 板块指数中钢铁产业链指数2026 - 03 - 11今日涨0.06%，近5日涨1.85%，近1月跌0.24%，年初至今跌0.55% [104]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 地缘风险加剧使成本端支撑偏强，板块价格有上行驱动，但淡季现实不佳，基本面亮点不足，旺季预期谨慎，外部扰动弱化时价格有回调压力，需关注地缘风险及旺季需求兑现情况 [1][5] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供应端发运恢复但有扰动，高库存压力难缓解，两会和地缘政治使宏观不确定，若扰动弱化基本面压力大，预计震荡偏弱；短期废钢市场供需双弱格局改善，需求恢复略快于供给，基本面提供支撑，预计短期跟涨成材，关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [1][9] 碳元素 - 焦炭短期铁水有扰动但长期刚需支撑仍存，焦化让利空间小，首轮提降后多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤，地缘冲突持续或随能源价格强势，缓和则震荡；焦煤煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有压力，现货震荡，盘面受宏观和地缘影响，冲突持续或随原油强势，缓和则震荡 [2] 合金 - 锰硅市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，上游库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防回调；硅铁市场供需双弱，基本面驱动力有限，价格上涨或加速复产使供需转弱，盘面估值超成本线有回调风险 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2][5] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货成交回暖，节后电炉复产螺纹钢产量增加，铁水和热卷产量下降，五大材产量变化小；需求缓慢恢复，淡季需求低，下游补库意愿低，钢材累库，库存中性偏高 - 展望：地缘风险使成本支撑强，盘面有上行驱动，但基本面矛盾未缓解，旺季预期谨慎，关注旺季需求 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交和价格有变化，海外矿山发运环比回落，到港回升，需求端高炉检修和环保限产使铁水产量下降，后期或季节性恢复，库存港口和压港增加，厂库去化 - 展望：供应发运有扰动，高库存压力难缓解，两会和地缘政治使宏观不确定，若扰动弱化基本面压力大，预计震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量回升但慢于去年同期，需求短流程钢厂复产快，日耗恢复超节前一半且高于去年同期，成材价格上涨改善电炉利润，推动复产；库存日耗快于到货，厂内库存回落至低位，部分钢厂有补库需求支撑价格 - 展望：供需双弱格局改善，需求恢复略快于供给，基本面支撑价格，预计短期跟涨成材，关注成材价格反弹持续性和终端需求恢复进度 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货跟随焦煤偏强，现货首轮提降后暂稳；供应首轮提降后焦化利润承压，两会部分焦炉产能受限，供应下降；需求受会议影响铁水减量，会议后预计复产，刚需支撑仍存；库存节后焦企发运提速，钢厂采购一般，焦企累库放缓 - 展望：短期铁水有扰动但长期刚需支撑仍存，焦化让利空间小，首轮提降后多轮提降可能性小，盘面跟随焦煤，地缘冲突持续或随能源价格强势，缓和则震荡 [10] 焦煤 - 核心逻辑：期货跟随原油偏强，现货价格稳定；供给国内煤矿大部分复产，部分两会后复产，蒙煤进口高；需求焦炭产量下降，中下游补库意愿低，煤矿复产使上游累库 - 展望：煤矿复产受限，蒙煤进口高使基本面有压力，现货震荡，盘面受宏观和地缘影响，冲突持续或随原油强势，缓和则震荡 [11] 玻璃 - 核心逻辑：两会和地缘政治使宏观不确定，供应现货价格低，厂家亏损，日熔应下行；需求节后未恢复，元宵后验证，中游库存大，下游库存中性，补库能力有限，上游累库，库存偏高 - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，元宵后需求无起色则高库存压制价格 [12] 纯碱 - 核心逻辑：两会和地缘政治使宏观不确定，供应日产环比下降；需求重碱刚需采购，玻璃日熔下行使需求走弱，轻碱下游采购变化不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部，下游需求平稳，产量高位，过剩未加剧，能源价格抬升支撑成本，高库存高供应压制价格 - 展望：玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 核心逻辑：地缘政治使能源估值抬升预期升温，焦煤涨停但锰硅厂家套保压制涨幅，主力合约高开低走；现货厂家报价上调，套保多；锰矿成本高，需求旺季钢材产量或增，但会议影响钢厂复产，节后钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应南方开工低，北方控产有限，库存消化难 - 展望：市场供强需弱，基本面支撑不足，成本传导有阻力，上游库存高，盘面有卖保压力，期价超成本线需防回调 [15] 硅铁 - 核心逻辑：地缘政治使能源估值抬升预期升温，焦煤涨停但国内煤价松动和供需驱动不足，主力合约高开低走；现货市场观望，报价上调但成交待改善；成本端电价上调，支撑力度不减；需求旺季钢材产量或增，但会议影响钢厂复产，节后钢厂先消化库存，补库需求恢复慢，金属镁产量高但成交不及预期；供给日产低位，库存压力有限，行业利润修复使厂家复产意愿增加 - 展望：基本面矛盾有限，价格上涨驱动不足，行业利润修复或加速复产使供需转弱，盘面估值超成本线有回调风险 [16] 商品指数情况 - 综合指数未提及具体数据；特色指数中商品20指数为2937.05，涨幅2.55%，工业品指数为2527.43，涨幅3.87%；板块指数中钢铁产业链指数1983.32，今日涨跌幅+2.51%，近5日涨跌幅+3.54%，近1月涨跌幅 - 0.37%，年初至今涨跌幅+0.37%，PPI商品指数1455.85，涨幅1.70% [102][103] 基差及盘面利润情况 报告给出了黑色建材品种现货及盘面指标的基差和盘面利润数据，涉及螺纹、热轧、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差和螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润 [20] 季节性图表情况 报告提及了基差季节性图表和利润季节性图表，包括钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱的基差季节性图表以及利润季节性图表，但未给出具体内容 [21][64]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 两会召开叠加地缘政治扰动，能源估值上涨预期升温，煤焦、合金、玻纯盘面价格低位向上修复，但淡季基本面缺乏亮点，钢材、铁矿价格上行驱动有限，震荡运行，盘面上涨驱动有限，拉涨后有高位回调风险，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难缓解，两会及地缘政治使宏观存不确定性，春节后基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力大，铁矿预计震荡偏弱；废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [2] 碳元素方面 - 长期焦炭供需有小幅增长预期，短期虽有扰动但供需结构保持健康，焦煤成本支撑转弱，现货提降预期强，盘面跟随焦煤运行；春节后煤矿复产加快但供应高度受限，焦煤基本面有压力但矛盾不突出，现货弱稳运行，盘面宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，基本面支撑不足，成本端向下传导有阻力，上游库存高，盘面上方有卖保压力，期价涨至成本线以上需防范回调风险；硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限但驱动不足，价格持续上涨或加速厂家复产，使供需关系转弱，盘面估值快速修复至成本线以上有高位回调风险 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若元宵后需求无起色，高库存压制价格；纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 现货市场逐步恢复，高炉复产检修错配使铁水产量回升，但轧线产能利用率低，五大材产量小幅下降，需求恢复需时间，整体需求和产量均处偏低水平，节后钢材累库，基本面矛盾未缓解，预计盘面震荡运行，关注会议政策预期及需求复苏情况 [7] 铁矿 - 海外矿山发运环比增加，到港维持低位后期有望回升，需求端铁水产量回升，两会部分区域限产影响恢复节奏，港口库存环比增加，厂库去化明显，预计震荡偏弱 [7][8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价上涨，到货缓慢恢复，需求端电炉未复产，日耗处季节性低位，库存大幅回落，短期供需双弱，价格波动不大，关注会议政策预期及实际需求情况 [9] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏强运行，现货报价下降，供应端两会部分焦炉产能受限，需求端钢厂高炉复产和检修并存，刚需支撑仍存，库存压力尚可，长期供需有增长预期，短期结构健康，盘面跟随焦煤运行 [9][10] 焦煤 - 期货受能源估值影响偏强运行，现货部分价格下降，供给端国内煤矿复产，进口保持高位，需求端焦炭产量回升，上游小幅累库，现货偏弱，盘面宽幅震荡，预计现货弱稳，盘面宽幅震荡 [11] 玻璃 - 全国均价上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应端日熔长期呈下行趋势，需求未恢复，中游库存大压制估值，预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格上涨，两会及地缘政治使宏观有不确定性，供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱采购变动不大，供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [12] 锰硅 - 到港成本支撑使锰矿价格上涨，夯实锰硅成本，期价涨势延续，现货报价坚挺，部分厂家套保，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，供应端南方开工低，北方控产有限，新增产能投放，库存或积累，市场供强需弱，期价涨至成本线以上需防范回调风险 [14] 硅铁 - 碳元素估值上修使硅铁成本支撑走强，期价上探，现货报价跟随调整，成本端电价上调，需求端钢材产量趋增但会议影响钢厂复工，补库需求恢复慢，金属镁产量高位，现货资源紧，供给端日产低位，库存压力有限，期货走强和钢材产量增加使厂家复产意愿增加，市场供需双弱，价格上涨或使供需转弱，盘面估值修复至成本线以上有回调风险 [15] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2482.90，涨1.00%；商品20指数2847.65，涨0.83%；工业品指数2364.70，涨1.43%；钢铁产业链指数2026 - 03 - 03涨0.33%，近5日涨0.23%，近1月跌3.74%，年初至今跌3.06% [100][102]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 两会即将召开叠加地缘政治扰动多，宏观存不确定性，节后钢材供需双弱、库存累积，基本面缺亮点，市场对旺季需求预期一般，铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需有压力，相关品种价格冲高乏力；成本支撑预期走强，合金盘面延续强势，但盘面涨至高位进一步上行驱动不足 [1] - 目前仍处淡季，基本面缺乏亮点，旺季预期偏谨慎，预计盘面表现承压，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 供应端发运恢复，高发运高库存压力短期难缓解，两会召开和地缘政治扰动使宏观存不确定性，春节结束后基本面定价权重预计抬升，宏观扰动弱化后基本面压力仍大，铁矿预计震荡偏弱 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需均有小幅增长预期，供需结构将保持健康，但短期需求端或有扰动，叠加焦煤成本支撑转弱，现货有提降预期，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产速度加快，但供应高度受限，焦煤基本面有压力但整体矛盾不突出，现货预计弱稳运行，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位面临卖保压力，预计锰硅期价围绕成本估值附近波动 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面估值修复至成本附近后进一步上行驱动不足，预计硅铁期价维持高位难度较大 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若元宵后需求无明显起色，高库存将压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2] 各品种具体情况 钢材 - 节后供需双弱，盘面冲高乏力；现货市场逐步恢复，高炉复产检修时间错配使铁水产量环比回升，但轧线产能利用率偏低，五大材产量小幅下降，整体产量偏低；淡季和假期影响下，节后需求恢复需时间，建材和制造业需求均处低位，下游补库意愿低，整体需求偏低；节后钢材延续累库，螺纹钢库存累积明显，总体库存中性偏高，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注重要会议政策预期及需求复苏情况 [7] 铁矿 - 发运维持高位，到港小幅下降；海外矿山发运环比小幅增加且整体维持高位，本期到港维持低位且环比小幅下降，后期到港有望回升；需求端高炉复产检修时间错配使铁水产量环比大幅回升，钢厂盈利率小幅恢复，刚需边际回升，两会期间部分区域限产影响铁水恢复节奏；库存方面，铁矿港口库存环比增加，压港库存下降，春节期间钢厂消耗库存，厂库去化明显；预计震荡偏弱，关注市场情绪变化 [7] 废钢 - 到货缓慢恢复，价格震荡运行；供给方面，本周到港继续回升，预计2周左右恢复正常；需求方面，节日期间多数电炉停产放假未复产，废钢日耗处于季节性低位；库存方面，春节期间到货下降，钢厂消耗原有库存，库存大幅回落；短期供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大，后市关注重要会议政策预期及实际需求情况 [8] 焦炭 - 焦企发运加快，库存压力尚可；期货端盘面宽幅震荡运行，现货端日照港准一报价上涨；供应端焦化利润暂稳，节后部分焦炉限产解除使供应环比小幅回升；需求端钢厂高炉复产和检修并存，复产个数多于检修个数，焦炭刚需支撑仍存；库存端节前各环节补库到位，节日期间钢厂消耗自有库存，上游焦企累库，当前物流恢复焦企发运加快，库存压力尚可；节后焦炭供需双双回升，现货暂稳运行，期货跟随成本端焦煤运行；预计节后供需有小幅增长预期，供需结构保持健康，但短期需求端或有扰动，叠加焦煤成本支撑转弱，现货有提降预期，盘面跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 开工基本恢复，盘面宽幅震荡；期货端盘面宽幅震荡运行，现货端价格持平；供给端国内大部分煤矿已复产，小部分民营煤矿也在陆续复产，后续国内供应有小幅回升空间，进口端蒙煤通关全面恢复正常，总体进口保持高位；需求端焦炭产量小幅回升，节前中下游补库完成，春节期间采购少，消耗厂内库存，煤矿复产使上游小幅累库；节后焦煤供应恢复快，但下游采购积极性一般，市场观望情绪浓，现货弱稳震荡运行，盘面受宏观及资金情绪影响宽幅震荡运行；预计春节后煤矿复产速度加快，但供应高度受限，基本面有压力但整体矛盾不突出，现货弱稳运行，盘面受资金情绪影响宽幅震荡运行 [11] 玻璃 - 供应存增加预期，价格震荡回落；华北、华中及全国均价有变动，近期宏观中性；供应端现货价格上行后亏损幅度有限，短期难大量冷修，长期日熔呈下行趋势；春节后下游需求未恢复，真实需求待元宵后验证，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值，上游累库幅度大于历史同期，预计价格短期震荡运行；预计震荡，供应有扰动预期，中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [12] 纯碱 - 节后持续累库，价格震荡运行；重质纯碱沙河送到价格下降，近期宏观中性；供应端日产环比持平，需求端重碱维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期使重碱需求走弱，轻碱端下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求平稳，产量维持高位，静态过剩未加剧，海外产能有下降预期对成交有利，但高库存高供应压制价格，预计短期震荡运行；预计震荡，玻璃日熔平稳，供应短期高位稳定，整体供需过剩，短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [12] 锰硅 - 成本表现强势，盘面持续上行；锰矿价格走势偏强夯实成本端支撑，主力合约期价拉涨至前期高位，现货报价跟随盘面调整但幅度不及期货，部分厂家参与盘面套保；锰矿市场情绪升温，外盘报价上调，贸易商挺价，港口矿价偏强，主产区用电成本上调使锰硅成本抬升；需求方面，钢材产量趋增，但重大会议影响钢厂复工节奏，节后钢厂先消化原料库存，补库需求恢复慢，短期需求提振有限；供应方面，成本高企南方厂家开工低位，北方产区控产力度有限，内蒙新增产能释放，需求跟进不足，市场库存将积累；预计锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位面临卖保压力，期价围绕成本估值附近波动，需关注锰矿价格调整幅度和厂家控产力度变化 [14] 硅铁 - 做多热情不减，盘面延续强势；硅铁用电成本有上调预期，市场做多热情高，主力合约期价延续强势，现货报价跟随盘面调整；成本端碳元素估值上修，厂家用电成本易涨难跌，但兰炭小料价格下调，成本支撑略有松动；需求方面，节后钢材产量趋增，但重大会议影响钢厂复工节奏，钢厂先消化原料库存，补库需求恢复慢，炼钢需求对硅铁价格支撑不足，金属镁产量高位，节后市场可流通现货资源偏紧，镁厂交付节前订单，让价意愿有限，镁锭价格坚挺；供给端硅铁日产水平低位，春节期间上游累库幅度有限，期货走强和下游钢材产量趋增使厂家复产意愿或增加，关注后市行业开工水平变化；预计硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面估值修复至成本附近后上行驱动不足，期价维持高位难度较大，关注兰炭价格、用电成本调整幅度和厂家开工水平变化 [15] 商品指数情况 - 2026年3月2日，中信期货商品综合指数2458.25，涨1.60%；商品20指数2824.14，涨1.76%；工业品指数2331.34，涨1.48% [100] - 钢铁产业链指数2026年3月2日涨0.35%，近5日涨0.87%，近1月跌4.40%，年初至今跌3.38% [102]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 节后钢材供需双弱，库存累积，基本面缺乏亮点，市场对旺季需求预期一般；铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格承压；受南非锰矿消息扰动，合金盘面强势，但涨至高位有卖保压力；目前处于淡季，基本面无亮点，旺季预期谨慎，盘面有向下调整压力，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁矿石供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落压力释放，节后两会宏观预期仍存，需关注市场情绪变化 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需有增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位有卖保压力，期价围绕成本估值震荡 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面缺乏上行驱动，期价围绕成本估值低位波动 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若无冷修高库存压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种情况 - **钢材**：节后供需双弱，盘面冲高回落；高炉复产检修错配，铁水产量回升但轧线产能利用率低，五大材产量下降；需求恢复需时间，下游补库意愿低；钢材累库，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注政策预期及需求复苏情况 [7] - **铁矿**：铁水产量回升，港口库存累积；海外矿山发运增加，到港后期有望回升；需求端铁水产量回升，两会部分区域限产；库存方面港口库存增加，厂库去化；预计短期震荡运行，关注市场情绪变化 [7] - **废钢**：节后首周到货偏低，价格震荡运行；供给到货量低，预计2 - 3周恢复正常；需求方面电炉未复产，日耗处于低位；库存大幅回落；短期供需双弱，价格波动不大，关注政策预期及实际需求 [8] - **焦炭**：供需双双回升，上游小幅累库；供应端部分焦炉限产解除，需求端钢厂高炉复产多于检修，刚需支撑仍存；库存方面焦企累库；现货暂稳，盘面跟随焦煤运行；节后供需继续增长，焦企累库缓解，供需结构健康 [8][10][11] - **焦煤**：竞拍涨跌互现，盘面承压运行；供给端国内供应回升，进口恢复正常；需求端焦炭产量回升，节前补库完成，春节采购少，煤矿复产上游累库；现货弱稳震荡，盘面宽幅震荡；春节后复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出 [12] - **玻璃**：库存大幅累积，需求尚未恢复；供应端短期难大量冷修，长期日熔下行；下游需求未恢复，中游库存大压制估值；预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：累库幅度较低，供应高位稳定；供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，轻碱采购变动不大；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13] - **锰硅**：锰矿消息扰动，盘面强势拉涨；南非锰矿消息夯实成本增加预期，盘面上涨；现货成交少，厂家交付前期订单；锰矿价格坚挺，成本上探；需求端钢材产量趋增，但补库需求恢复慢；供应端南方开工低位，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累；预计期价围绕成本估值震荡，关注锰矿价格和厂家控产力度 [15] - **硅铁**：锰硅上行提振，估值低位修复；受锰硅盘面提振，期价偏强运行；现货报价上调；成本端支撑略有松动；需求端炼钢需求支撑不足，金属镁产量高位；供给端日产低位维稳，春节累库有限；预计期价围绕成本估值低位波动，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [17] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 26，商品20指数2790.14，涨幅 + 0.23%；工业品指数2314.11，跌幅 - 0.02% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 02 - 26为1911.00，今日涨跌幅 - 0.00%，近5日涨跌幅 - 0.74%，近1月涨跌幅 - 3.10%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，螺纹盘面昨日明显反弹，现货报价上涨，华北部分钢企接到减排通知，上海发布楼市“沪七条”，供需两端利好提振市场信心，预计短期螺纹盘面窄幅调整运行 [1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格上涨，港口现货主流品种价格有涨有跌，供应端发运量回升，需求端节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量小幅波动，预计矿价震荡走势 [1] - 焦煤方面，盘面上涨，现货价格有调整，主产地煤矿逐步复产，焦化企业开工率提升缓慢，采购积极性不高，预计短期焦煤盘面震荡运行 [1] - 焦炭方面，盘面上涨，港口现货报价上涨，焦化企业生产正常，厂内库存累积但压力减弱，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般，预计短期焦炭盘面震荡运行 [1] - 锰硅方面，期价震荡走强，各地区市场价有调整，黑色板块走势偏强，锰矿价格小幅上涨，生产企业电价成本不确定，下游钢厂库存可用天数高，短期补库动力有限，预计短期以震荡格局对待 [1][3] - 硅铁方面，期价震荡走强，各地区汇总价格有下调，黑色板块走势偏强，成本支撑稍弱，市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数偏高，节后采购意愿有限，预计短期硅铁期价震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹 2605 合约收盘 3076 元/吨，涨 49 元/吨，涨幅 1.62%，持仓减 4.58 万手；唐山迁安普方坯涨 30 元/吨至 2910 元/吨，杭州中天螺纹涨 20 元/吨至 3170 元/吨；华北部分钢企 3 月 4 - 11 日执行减排，高炉负荷按不低于 30%比例自主减排 [1] - 铁矿石：主力合约 i2605 收于 752.5 元/吨，涨 12 元/吨，涨幅 1.6%，成交 28 万手，增仓 0.9 万手；青岛港 PB 粉 60.8%涨 5 至 748，超特粉跌 1 至 640；全球发运量回升，节前成材需求淡季，部分钢厂复产延期，铁水产量 230.49 万吨，环比增 1.91 万吨，同比增 2.5 万吨 [1] - 焦煤：焦煤 2605 合约收盘 1126 元/吨，涨 24.5 元/吨，涨幅 2.22%，持仓量增 23408 手；山西吕梁主焦煤下调 30 元至 1280 元/吨，甘其毛都口岸蒙 5原煤涨 4 至 1010 元/吨，蒙 3精煤跌 15 至 1085 元/吨；主产地煤矿复产，焦化企业开工率提升慢，采购积极性不高 [1] - 焦炭：焦炭 2605 合约收盘 1674 元/吨，涨 39.5 元/吨，涨幅 2.42%，持仓量减 956 手；日照港准一级冶金焦涨 10 至 1480 元/吨；焦化企业生产正常，厂内库存累积，部分钢厂接到减排通知，采购需求一般 [1] - 锰硅：主力合约报收 5752 元/吨，环比涨 0.28%，持仓环比增 19151 手至 45.37 万手；各地区 6517 锰硅市场价约 5550 - 5700 元/吨，内蒙古地区下调 20 元/吨；南非半碳酸价格上调 0.2/吨度至 37 元/吨度；生产企业电价成本不确定，南方开工意愿弱，下游钢厂库存可用天数高 [1][3] - 硅铁：主力合约报收 5486 元/吨，环比涨 0.29%，持仓环比增 7933 至 22.42 万手；各地区 72 硅汇总价格 5150 - 5200 元/吨，内蒙古、宁夏地区下调 30 元/吨；陕西地区兰炭小料价格下调 50 元/吨至 705 元/吨；市场观望情绪浓，钢厂库存可用天数高 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹 5 - 10 月为 -37.0，环比 8.0；10 - 1 月为 -27.0，环比 5.0 等 [4] - 基差：螺纹 05 合约为 134.0，环比 -49.0；10 合约为 97.0，环比 -41.0 等 [4] - 现货：螺纹上海 3210.0，环比 0.0；北京 3110.0，环比 0.0 等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 -45.6，环比 9.4；长流程利润 8.3，环比 -9.0；短流程利润 -111.0，环比 1.0 [4] - 价差：卷螺差 160.0，环比 -8.0；螺矿比 4.1，环比 0.00；焦矿比 2.2，环比 0.02 等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][9][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][26][28][31][33][35][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [38][40][41] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [43][47] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近 20 年钢铁行业经验，获多项荣誉 [49] - 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，期货日报最佳黑色产业链期货分析师等 [49] - 柳浠：光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [49] - 张春杰：光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过 CFA 二级考试 [50]

事件概述 - 2026年1月，中国商务部宣布对日本实施涵盖稀土、稀有金属在内的两用物项出口管制，以回应日本政客涉台不当言论并维护国家安全[1] - 2026年2月6日，日本共同社报道中国有关部门已批准多项对日稀土出口申请，事件出现反转[3] 出口放行的本质与合规管控 - 获批的出口申请均为1月6日管制政策实施前已提交并进入审批流程的存量订单，并非立场妥协或管制放水[6] - 管控遵循“区分用途、依法管控”原则，对存量订单进行严格核查，对符合规定、无违规风险的订单予以批准放行[8] - 出口管制的核心目的是规范两用物项出口，防范其被用于军事领域，只要证明用途为民用且符合规定即可获批[10] 管控力度升级与精细化执行 - 管制政策实施后，审核力度提升至前所未有的高度，日本企业需提交详细补充文件，说明具体用途、加工流程、供应链全貌及最终流向，实现“穿透式监督”[12][14] - 除稀土外，用于铝加工的部分镁产品（包括高纯度和普通镁）对日出口出现供应停滞或延迟[14] - 合金出口、零部件进口等贸易手续文件要求增加，导致耗时延长，增加了企业运营成本[16] 对日本的影响 - 日本高科技制造业（电子、汽车、航空航天等）对中国稀土依赖度极高，供应不确定性使其陷入两难：要么披露核心供应链信息换取供应，要么面临断供风险影响生产[20] - 日本推动的深海稀土开采等替代方案因技术难度大、成本高，短期内无法形成规模化产能[22] - 镁产品供应停滞、贸易手续繁琐等问题已开始影响日本汽车、航空航天等核心工业领域及相关中小企业的经营[22] 对中国的影响 - 系列操作完善了中国两用物项出口管制的“工具箱”，实现了“管控与开放”的有机统一，展示了“讲规则、守信用”的大国形象[24][26] - 严格的审核要求推动了对稀土下游流向的有效管控，避免其被转作军用[26] - 政策将倒逼中国稀土产业加快转型升级，加大技术研发，提升深加工能力，推动从“稀土资源大国”向“稀土产业强国”转变[26] 对全球供应链的影响 - 中国的精细化、差异化管控重点限制军用用途，保障民用需求，最大限度减少了对全球民用供应链的冲击[28] - 政策向全球释放明确信号：中国的出口管制基于国家安全和国际规则，任何国家若挑战中国核心利益，中国将依法采取管控举措[30] 事件定性 - 批准部分对日稀土出口申请是出口管制政策精细化、法治化的具体体现，守住了国家安全底线，兼顾了商业合作合理性[30][32] - 中国拥有稀土储量、提炼技术及出口规模的优势，但坚持不滥用话语权、不搞情绪化管控，以规则为依据推动国际合作[32] - 事件提醒日本，挑衅中国核心利益必有代价，唯有尊重一个中国原则才能实现双方经贸共赢[34]

报告行业投资评级 中期展望为震荡 [8] 报告核心观点 假期临近钢材端累库加快，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软；铁矿石总库存压力持续增加，市场对节后需求预期一般，盘面表现承压；煤炭供应端有扰动，煤焦补库进入尾声，需求支撑有限，盘面低位宽幅震荡；玻纯供需过剩压制盘面价格；炉料冬储进入尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面有向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 各品种情况总结 钢材 - 核心逻辑：现货成交偏弱，钢厂复产节奏加快但电炉检修增多致五大材产量环比下降，需求季节性走弱，钢材累库加快且总体库存中性偏高 [10] - 展望：假期临近累库加快，基本面缺亮点，短期盘面有向下调整压力，但两会前宏观扰动使盘面下方空间有限 [10] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下降，全球发运量环比小幅回落，需求端铁水产量边际回升，刚需偏稳，钢厂补库基本结束，港口库存止增但总库存压力仍在积累，市场情绪走弱，盘面承压 [11] - 展望：总库存压力增加，供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面承压，但节后会议带来宏观预期，盘面快速回落后压力释放，短期预计承压震荡运行 [11] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量大幅下降且有继续季节性下降预期，需求方面电炉基本停产、日耗大降，高炉废钢日耗也有变化，钢厂库存增加，总库存可用天数接近去年同期 [12] - 展望：供应、日耗均季节性下降，钢厂补库基本结束，预计节前现货价格震荡 [12] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格暂稳，供应端焦企开工意愿尚可、供应环比增加，需求端高炉复产使焦炭刚需支撑坚挺，库存端钢厂采购完成，后续将进入季节性去库周期，供需结构健康 [13] - 展望：供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，供需结构将保持健康，但基本面利多驱动有限，现货预计暂稳运行，盘面预计跟随成本端焦煤运行 [14] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，美国举措对国内焦煤影响有限，现货价格稳定，供给端主产地煤矿放假增多、供应下滑，进口蒙煤总体处高位且部分口岸将闭关，需求端中下游补库完成，中上游清库存，市场交投氛围转弱，价格低波震荡 [15] - 展望：春节前供需持续下滑，春节后煤矿复产高度受限制，基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [16] 玻璃 - 核心逻辑：价格稳定，宏观中性，供应端短期难大量冷修、长期日熔或下行，需求端深加工订单环比下行、下游需求同比偏弱，中游库存大、下游库存中性，补库能力有限，盘面受压制 [17] - 展望：供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，供需过剩，若无更多冷修，高库存压制价格，预计短期震荡 [17] 纯碱 - 核心逻辑：价格下降，宏观中性，供应日产环比回升，需求端重碱刚需采购、需求走弱，轻碱下游采购变动不大，供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清阶段，需求下行、产量高位，动态过剩预期加剧，期现价格震荡回落，价格支撑走弱 [19] - 展望：玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行推动产能去化 [19] 锰硅 - 核心逻辑：上游库存高使价格上方承压，主力合约期价偏弱，现货成交冷清、厂家报价稳定，锰矿价格坚挺但缺乏成交支撑，主产区用电成本上调使整体成本上移，需求端冬储收尾、钢材产量季节性下滑，供应端南方厂家开工下滑、北方控产有限且新增产能释放，节后库存或积累 [19] - 展望：市场供强需弱，上游去库压力增大，盘面涨至高位有卖保抛压，预计主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注节后锰矿价格调整幅度和厂家控产力度变化 [20] 硅铁 - 核心逻辑：节前缺乏成交支撑，盘面震荡走弱，现货市场询盘成交冷清、厂家报价积极性不高，成本端主产区用电成本上调使支撑转强，需求端钢厂冬储收尾、钢材产量季节性下滑，炼钢需求支撑趋弱，金属镁产量高位维稳、成交活跃度低，供给端日产水平延续低位 [21] - 展望：市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后成交清淡，盘面上行驱动不足，预计期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格、结算电价调整幅度和主产区复产动向 [21] 商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2402.54，涨幅+0.49%；商品20指数2744.04，涨幅+0.53%；工业品指数2300.68，涨幅+0.42%；PPI商品指数1411.54，涨幅+0.29% [107] 板块指数 - 钢铁产业链指数：2026 - 02 - 12指数值1925.25，今日涨跌幅 - 0.14%，近5日涨跌幅 - 1.33%，近1月涨跌幅 - 4.67%，年初至今涨跌幅 - 2.57% [108]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 钢材节前需求回落，基本面缺乏亮点，盘面表现疲软；钢厂复产节奏偏缓，铁矿石发运端存在扰动，盘面有企稳迹象；冬储临近尾声，煤焦补库支撑逐步转弱，盘面支撑有限；玻璃供应端存在扰动，但供需过剩压制盘面价格 [1][2] - 炉料冬储临近尾声，淡季基本面乏善可陈，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化 [2] - 废钢供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [2] 碳元素方面 - 焦炭供应后续增长空间有限，下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [2] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高 位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行 [3] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [3] - 纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [3] 各品种情况 钢材 - 节前需求走弱，盘面表现疲软；现货市场成交偏弱，钢厂盈利率持稳，复产节奏偏慢，铁水产量环比微增，电炉开始陆续停产，五大材产量小幅下降，需求季节性走弱，钢材累库压力渐显，基本面矛盾逐步积累 [7] - 淡季钢材端累库压力渐显，基本面缺乏亮点，短期盘面存在向下调整压力，但两会前宏观扰动仍存，盘面下方空间有限 [7] 铁矿 - 基本面趋弱，价格承压震荡；港口成交下降，本期全球发运量环比小幅回落，若无其他突发扰动，预计供应端将维持偏宽松格局；需求端铁水产量边际回升，刚需仍旧偏稳，春节临近钢厂补库加速，随着补库推进，对价格的支撑可能逐渐弱化，关注节后需求支撑力度；库存方面，港口继续累库，整体库存压力仍在积累，近期市场情绪有所走弱，盘面表现承压 [7] - 库存压力持续增加，供应端仍存天气扰动预期，当前市场对节后需求预期一般，盘面表现承压，但节后即将召开重要会议，宏观预期仍存，盘面快速回落后压力有所释放，关注市场情绪变化，短期预计承压震荡运行 [8] 废钢 - 电炉逐渐停产，钢厂到货下降；废钢供给方面，本周平均到货量大幅下降，且有继续季节性下降的预期；需求方面，随着春节临近，电炉开始陆续停产，日耗大幅下降；高炉方面，铁水产量小幅回升，长流程废钢日耗持稳，255家钢厂总日耗大幅减少；库存方面，255家钢企库存增加，总库存可用天数接近去年同期 [9] - 供应、日耗均有季节性下降的预期，随着补库接近尾声，整体基本面将边际转弱，预计现货价格跟随成材为主 [9] 焦炭 - 节前情绪一般，盘面承压运行；期货端，昨日焦炭盘面承压震荡运行；现货端，当前日照港准一焦炭报价不变，05合约港口基差增加；供应端，首轮提涨全面落地后焦化利润改善明显，焦企总体开工有所回升，钢厂焦炭跟随铁水同步提产，总体上焦炭供应环比增加；需求端，钢厂高炉复产与检修并存，总体上铁水仍有持续增产预期，焦炭刚需支撑坚挺；库存端，春节临近，钢厂采购接近完成，场内库存虽稳步增加，但总体可用天数同比偏低；整体来看，焦炭供需结构较为健康，现货提涨落地后暂稳运行，期货仍跟随成本端焦煤运行 [10] - 焦炭供应后续增长空间有限，而下游钢厂复产预期仍在，焦炭供需结构将持续保持健康，但基本面利多驱动同样有限，现货预计暂稳运行，盘面预计仍将跟随成本端焦煤运行 [10] 焦煤 - 煤矿放假增多，期现承压震荡；期货端，昨日焦煤盘面承压震荡运行；现货端，当前介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤价格不变；供给端，随着春节临近，主产地煤矿放假逐渐增多，节前供应预计持续下滑；进口端，蒙煤进口稍有下滑，但总体仍处高位，预计将持续对国内产量形成较好补充；需求端，焦炭产量环比增加，中下游补库即将完成，但随着采购订单被不断执行，焦煤库存仍在持续从上游煤矿向下游转移；总的来说，假期临近，焦煤供需均有下滑，现货市场成交减少，整体煤价弱稳震荡运行；盘面受资金情绪波动的影响，整体宽幅震荡运行 [11] - 春节前焦煤供需预计双双下滑，春节后煤矿复产高度仍受限制，焦煤基本面或延续健康状态，现货预计震荡运行，而盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行 [11] 玻璃 - 节前矛盾有限，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端，现货价格上行后，亏损幅度有限，短期难有大量冷修，长期来看日熔应该呈现下行趋势；需求端，深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，分地区来看北方需求下行较为明显；中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存始终压制盘面玻璃估值，预计价格短期震荡运行 [12] - 震荡，供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格 [12] 纯碱 - 供应高位维持，价格震荡运行；近期宏观端无重要事件，临近春节，宏观中性；供应端昨日日产环比回升；需求端，重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱；轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段；近期下游需求有下行的趋势，与此同时远兴二期稳步推进，动态过剩预期进一步加剧，短期上游暂无明显减产；昨日期现价格震荡回落，期现短期或有负反馈，价格支撑走弱，现货或重回降价通道，预计价格震荡为主 [12] - 震荡，玻璃冷修进一步增加，供应短期停产增加，但整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主；长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 库存趋于增加，上方压力仍存；锰硅上游库存居高不下，但成本价格坚挺使得盘面持续下跌存在阻力，昨日锰硅主力合约期价盘整运行；现货方面，假期临近市场交投冷清，成本高位支撑下厂家对于低价的接受度偏低；锰矿方面，港口逐渐进入休市状态，外矿山报价进一步上调，港口矿商挺价意愿不减，锰矿价格坚挺运行，但整体缺乏成交支撑，关注节后矿价调整幅度；需求方面，下游原料冬储进入尾声，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，需求端对价格的支撑力度趋弱；供应方面，成本高企南方厂家开工进一步下滑，但北方产区控产力度有限，叠加内蒙新增产能持续释放，节后需求跟进不足，市场库存或将进一步积累 [16] - 锰硅市场供强需弱，上游去库压力趋增，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计锰硅主力合约期价围绕成本附近震荡运行，关注锰矿价格的调整幅度以及厂家控产力度的变化 [16] 硅铁 - 成交氛围转淡，成本仍存支撑；淡季黑色板块承压运行，叠加假期临近市场成交寥寥，昨日硅铁盘面偏弱整理；现货方面，春节临近市场询盘成交氛围冷清，现货报价持稳运行；成本端，1月电价陆续结算，主产区用电成本存在不同程度的上调，硅铁成本端的支撑有所转强；需求端，春节临近下游冬储收尾，虽然铁水产量仍存回升预期，但短流程钢企逐渐停产放假，钢材产量季节性下滑，炼钢需求对价格的支撑趋弱；金属镁产量高位维稳，假期临近市场成交活跃度偏低，镁锭价格持稳运行；供给端，硅铁日产水平延续低位，关注后市厂家开工水平的变化 [18] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾有限，春节前后市场成交活跃度偏低，盘面上行驱动不足，预计硅铁期价围绕成本附近低位运行，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度，以及主产区的复产动向 [18] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2383.17，涨0.35%；商品20指数2722.24，涨0.43%；工业品指数2281.60，涨0.12% [104] - 钢铁产业链指数1928.47，今日涨跌幅 -0.38%，近5日涨跌幅 -2.68%，近1月涨跌幅 -4.76%，年初至今涨跌幅 -2.40%；PPI商品指数1404.94，涨0.04% [105]