报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - “十五五”规划建议发布对黑色板块市场情绪起到提振作用，虽政策落地偏长期，但后期市场情绪仍有进一步提振的可能 [1][2] - 当下黑色建材产业链平稳运行，但随着淡季开启，基本面边际趋弱是大概率事件，将限制板块价格上行空间 [6] - 各品种方面，铁矿、焦煤预计在震荡过程中有阶段性上行支撑；废钢短期价格跟随成材；焦炭价格震荡运行；合金价格上方有压力，空间有限；玻璃纯碱反弹空间有限，长期价格或震荡下行 [2][3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿基本面边际转弱，但因宏观预期升温，矿价震荡中有阶段性上行支撑；废钢基本面矛盾不突出，短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭短期供需结构偏紧，价格震荡运行；焦煤供应恢复慢、增量有限，中下游采购积极，基本面健康，煤价震荡中有阶段性上行支撑 [2] 合金 - 锰硅成本下调幅度有限、钢材产量高位支撑价格，但供需预期悲观，价格上方压力明显；硅铁成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但供需宽松，价格上方空间有限 [3] 玻璃纯碱 - 会议临近市场预期改善，盘面价格企稳反弹有正反馈空间，但中下游补库空间有限，反弹空间有限，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行；纯碱供给过剩，后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移 [3] 钢材 - 现货成交一般，投机情绪改善，价格补涨；高炉及电炉利润不佳，钢厂盈利率回落，铁水高位回落；五大材产量环比增加，需求恢复，库存去化但速度慢；短期盘面低位反弹，但库存同比偏高，向上空间有限 [8] 铁矿 - 港口成交增加，现货价格震荡；海外矿山发运回升，到港量短期回落，整体平稳；需求端铁水产量下滑，市场对铁水走弱预期增强；库存压力不大；宏观氛围偏暖，价格震荡 [9][10] 废钢 - 到货量保持低位，同比接近去年同期；需求端电炉谷电利润有所增加，高炉铁水产量下降，钢厂总日耗下降；库存微幅去库，可用天数环比持平；价格预计短期跟随成材 [11] 焦炭 - 期货盘面震荡，现货价格下跌；供应端受环保等因素收紧，需求端铁水或小幅回落；库存端钢厂刚需采购，焦企库存低位；价格预计震荡运行 [13] 焦煤 - 期货盘面震荡，现货价格小幅上涨；供应恢复缓慢，进口资源偏紧；需求端中下游采购积极，煤矿库存低位；价格预计震荡运行 [14] 玻璃 - 现货价格持平，供需基本面偏弱；工信部将召开座谈会，市场预期改善，盘面价格上行后有正反馈空间，但补库空间有限，反弹空间有限，中长期或震荡下行 [15] 纯碱 - 重质纯碱价格不变，供应端日产增加，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购回暖；价格预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行 [16][17] 锰硅 - 盘面偏弱震荡，现货价格弱稳；成本端港口矿价易跌难涨；需求端钢材产量有下滑预期，支撑弱化；供应端产量下滑幅度有限，库存压力增加；价格上方压力明显 [18] 硅铁 - 盘面震荡盘整，现货价格持稳；成本端兰炭价格上调，成本估值抬升；供给端产量高位，去库难度增加；需求端钢材产量有下滑预期，金属镁价格偏弱；价格上方空间有限 [19] 中信期货商品指数 - 综合指数2242.59，跌0.90%；商品20指数2532.38，跌1.19%；工业品指数2238.86，跌0.64% [100] 钢铁产业链指数 - 2025 - 10 - 28指数为2022.44，今日涨跌幅 - 0.21%，近5日涨跌幅 + 1.63%，近1月涨跌幅 - 1.45%，年初至今涨跌幅 - 4.07% [102]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 旺季尾声钢材需求环比改善但难支撑板块价格，“十五五”规划会议后政策交易预期升温，行业临近淡季基本面指引“钝化”，短期板块品种或震荡，关注政策反弹机会 [1][2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿基本面边际走弱但矛盾不大，海外矿山发运环比回升、到港量高位回落，需求端铁水仍处高位但盈利收缩使走弱预期增强，库存累积，预计短期价格区间震荡 [2][9] - 废钢自身矛盾不突出，供应平稳，需求端成材承压、电炉利润不佳，预计价格短期跟随成材运行 [2][11] 碳元素 - 焦炭焦钢环节利润收窄、博弈持续，短期铁水高位提涨落地预期强，供应端扰动、产能受限，需求有刚需支撑，预计价格震荡运行 [2] - 焦煤供应收缩、进口偏紧，需求有刚需支撑，库存低位，钢材承压下炉料上行驱动有限，预计价格短期震荡运行 [2][13] 合金 - 锰硅成本下调有限、钢材产量高位和政策预期支撑价格，但供需预期悲观，中长期价格重心可能下移 [3] - 硅铁成材产量、政策预期和成本支撑价格，但供需宽松，反弹高度有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃上游累库、期现负反馈，中游未放量去库，短期震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱供给过剩，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格重心下移推动产能去化 [3][16] 各品种具体数据及展望 - 钢材现货成交一般，供应偏高水平，需求恢复有限，库存去化但仍偏高，预计短期盘面低位震荡 [9] - 铁矿港口成交抬升，现货报价上涨，预计短期价格震荡 [9] - 废钢钢厂到货微增，现货报价上涨，预计短期价格跟随成材 [11] - 焦炭期货震荡，现货提涨，预计价格震荡运行 [12][13] - 焦煤期货震荡，现货价格平稳，预计价格震荡运行 [13] - 玻璃现货产销略有回升，预计短期震荡偏弱、中长期震荡下行 [14] - 纯碱下游补库，预计后续宽幅震荡、长期价格中枢下行 [16] - 锰硅盘面拉涨，预计价格上方有压力 [16][18] - 硅铁盘面低估值修复，预计反弹高度有限 [19] 商品指数情况 - 综合指数中商品指数2234.80，跌0.20%；商品20指数2531.94，跌0.48%；工业品指数2204.41，涨0.87% [104] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 22为1989.98，今日涨1.09%，近5日涨0.88%，近1月跌3.20%，年初至今跌5.61% [106]

报告行业投资评级 报告对各品种均给予“震荡”评级，包括钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁 [7][9][10][11][12][14][15][16][19] 报告的核心观点 随着传统淡季临近，钢材实际需求难有明显改善，叠加钢企高炉检修季逐步开启，产业链仍有负反馈预期，但进入10月下旬，内外宏观会议利好预期升温，短期板块品种或维持震荡，可关注政策出台背景下的反弹机会 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 铁矿基本面边际略有走弱但整体压力尚不突出，宏观预期扰动仍存，钢材需求略有修复，中美贸易关系仍存不确定性，预计短期价格区间震荡 [2] - 废钢自身矛盾不突出，当前成材价格承压、电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材运行 [2] 碳元素 - 焦炭短期供需偏紧，焦化利润恶化背景下二轮提涨开启，但钢厂利润同样不佳，焦钢博弈持续，提涨能否落地仍需观察，预计价格震荡运行 [2] - 焦煤在“反内卷”及查超产背景下，供应端产能释放受限，需求端焦炭产量短期仍提供刚需支撑，上游低库存下基本面较为健康，预计价格震荡运行 [2] 合金 - 锰硅受成本暂未下调、钢材产量高位及宏观政策预期支撑，但市场供需预期偏悲观，中长期价格重心仍可能下移 [2] - 硅铁受成材产量高位、政策预期及成本支撑，但供需关系趋向宽松，后期价格仍面临下行压力 [2] 玻璃纯碱 - 玻璃现货产销偏弱，期现共振下行后短期价格震荡偏弱，当前中游未放量去库，短期难有反弹，中长期仍需市场化去产能，若市场重新聚焦基本面，价格或延续震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未改，预计后续跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心仍将下移，推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - **钢材**：现货市场成交一般，高炉利润持续收缩，铁水产量高位小幅下降，螺纹产量整体下降，热卷产量小幅下降但仍处同比偏高水平，节后需求恢复高度有限，库存处于中性偏高水平，基本面矛盾仍旧存在，盘面上受到压制，短期预计盘面低位震荡运行 [7] - **铁矿**：现货市场报价上涨，海外矿山发运环比小幅回升，45港到港量高位回落，需求端样本铁水日均产量和钢厂盈利率延续小幅下滑，铁水整体仍处高位，库存继续累积，预计短期价格震荡 [7] - **废钢**：本周到货量下降明显，同比略低，需求方面，成材价格承压，电炉谷电利润持续为负，但节后部分电炉复产，废钢日耗小幅增加，高炉铁水产量小幅下降，长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗增加，上周到货较多，钢企小幅累库，库存可用天数增加明显，预计短期价格跟随成材 [9] - **焦炭**：期货盘面回吐涨幅后保持震荡，现货价格下跌，供应端因原料走强、部分企业检修及环保等因素收紧，需求端钢材价格走弱，钢厂利润转差，检修增多，铁水小幅回落但仍处高位，库存端钢厂多以刚需采购为主，焦企库存仍处低位，预计价格震荡运行 [11] - **焦煤**：期货盘面吐回涨幅后保持震荡，现货价格持平，供给端受环保和换工作面等因素影响，部分煤矿停限产，整体供应受限，进口端口岸资源偏紧，需求端焦炭产量环比下滑但仍有刚需支撑，下游积极采购，上游库存小幅去化，总体库存仍处低位，预计价格震荡运行 [11] - **玻璃**：现货产销偏弱，期现共振下行后短期价格震荡偏弱，当前中游未放量去库，短期难有反弹，中长期仍需市场化去产能，若市场重新聚焦基本面，价格或延续震荡下行 [12] - **纯碱**：成本上行预期下，下游开启补库，供应端产量环比下降，需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔稳中有升，对应重碱需求稳中向好，轻碱端下游采购放缓表需走弱，行业整体仍处周期底部待出清阶段，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行，长期价格中枢仍将下行，推动产能去化 [14] - **锰硅**：终端用钢需求旺季不旺，成材利润收缩拖累炉料端价格表现，市场供需宽松格局延续，厂库压力逐渐增加，主力合约期价冲高回落，盘面上方压力较大，成本端锰矿市场供需矛盾不大，但锰硅厂家压价采购情绪不减，港口矿价弱稳运行，预计价格承压运行，中长期价格重心仍可能下移 [14] - **硅铁**：动力煤价格走势偏强夯实成本支撑预期，主力合约期价冲高回落，但盘面交易重心小幅上移，现货报价持稳运行，供给端产量虽有小幅下滑但整体仍居高位，市场供需关系较为宽松，后市去库难度趋增，需求端钢厂减产驱动有限、成材产量仍居高位，但成材利润逐渐收缩拖累原料端价格表现，金属镁方面，近期镁厂库存压力有所减轻，叠加煤价上涨夯实成本支撑，镁锭价格大幅上调，但市场成交有待跟进，预计价格震荡运行，后市仍面临下行压力 [16] 商品指数情况 - 综合指数方面，特色指数中商品指数为2239.21，涨幅+0.35%；商品20指数为2544.06，涨幅+0.41%；工业品指数为2185.29，涨幅+0.06%；PPI商品指数为1323.60，涨幅+0.10% [102] - 板块指数中，钢铁产业链指数2025 - 10 - 21数值为1968.47，今日涨跌幅-0.39%，近5日涨跌幅+0.42%，近1月涨跌幅-2.87%，年初至今涨跌幅-6.63% [103]

报告行业投资评级 - 中期展望各品种均为震荡 [6][7][8][10][11][12][13][14][15][16] 报告的核心观点 - 9月地产、基建等黑色建材相关领域数据欠佳，主导板块品种价格日内高位回落、夜盘承压运行，需求端延续偏弱，但市场对“十五五”规划会议释放政策利好有预期 [1][2] - 进入10月下旬，传统旺季收尾叠加关税扰动，需求端难有亮眼表现，高铁水对炉料端支撑仍存，市场负反馈预期随旺季收尾加强，需关注“十五五”规划会议释放板块利好可能 [3] 根据相关目录分别总结 铁元素相关品种 - **铁矿**：海外矿山发运环比小幅回升，45港到港量高位回落，港口库存增加，需求端铁水日均产量和钢厂盈利率小幅下滑但仍处高位，基本面边际略有走弱但压力暂不突出，预计短期价格震荡 [2][8] - **废钢**：本周首日到货量下降，同比略低，成材价格承压，电炉谷电利润持续为负，部分电炉复产使废钢日耗小幅增加，钢企小幅累库，自身基本面矛盾不突出，预计短期价格跟随成材 [10] 碳元素相关品种 - **焦炭**：短期供需延续偏紧，成本抬高下二轮提涨开启，但钢材价格偏弱，焦钢博弈下提涨落地需时间，预计价格震荡运行 [2] - **焦煤**：供应端扰动不断，煤矿生产增量空间有限，低库存下基本面健康，预计价格震荡运行 [2] 合金相关品种 - **锰硅**：短期成本高企、需求旺季和政策预期支撑价格，但市场供需预期悲观，后期价格中枢有下行空间 [3] - **硅铁**：短期需求旺季、政策预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，后期价格有下行压力 [3] 其他品种 - **玻璃**：现货产销较弱，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中游未放量去库，短期难反弹，中长期需市场化去产能，若重回基本面交易预计震荡下行 [3][12] - **纯碱**：供给过剩格局未变，预计后续随宏观变动宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3][14] 钢材品种 - **螺纹钢**：现货市场成交一般偏弱，高炉利润收缩，铁水产量高位小幅下降，长流程产量下降，短流程产量增加，整体产量下降，需求回补高度一般，库存去化速度同比偏慢，水平中性偏高 [7] - **热卷**：产量小幅下降但同比仍处偏高水平，需求回补高度一般，库存仍在累积 [7] 商品指数情况 - 综合指数方面，商品指数2231.41，-0.06%；商品20指数2533.64，-0.15%；工业品指数2183.97，+0.37% [102] - 板块指数方面，钢铁产业链指数1976.21，今日涨跌幅+0.55%，近5日涨跌幅+0.13%，近1月涨跌幅-1.65%，年初至今涨跌幅-6.26% [104]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 钢材去库和铁水维持高位暂时缓解产业链负反馈担忧，但价格上行需基本面持续改善，国内重磅会议临近市场有乐观预期 [4] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱但环比改善，高炉利润收缩、铁水产量微降，电炉利润不佳但部分复产，五大材供应小降、需求有修复但回补高度一般，库存节后去化但速度同比慢、热卷仍累库 [8] - 展望：节后需求恢复有限、库存中性偏高，基本面有压力，但中美博弈、重磅会议及高铁水成本端有支撑，预计盘面低位震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货报价略涨，海外矿山发运减量、到港量增加，市场担忧缓解；需求端铁水日均产量和钢厂盈利率下滑但仍处高位，库存累积 [8] - 展望：刚需有支撑，基本面边际走弱但压力不突出，重要会议有宏观预期扰动，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价下降，螺废价差扩大；供给到货回升，需求端成材价格承压、电炉谷电亏损但日耗增加，高炉铁水产量降、长流程日耗降，钢企总日耗增加，库存累库、可用天数增加 [10] - 展望：基本面边际转弱，成材价格承压、电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货震荡偏强，现货报价不变；供应端焦化利润承压、部分企业检修，供应收紧；需求端钢材价格弱、钢厂利润差、检修增多，铁水微降；库存端钢厂刚需采购，总库存环比减少 [12] - 展望：铁水短期坚挺，供应难增量，基本面短期健康，成本支撑变强但提涨难落地，预计后市价格暂稳 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货震荡偏强，现货报价不变；供给端产地煤矿基本恢复生产，进口蒙煤通关正常；需求端焦炭产量下滑但刚需支撑仍存，下游采购增加，煤矿库存难增、总体库存低位 [13] - 展望：煤矿生产增量有限，蒙煤进口待观察，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，会议临近政策预期强，预计短期价格有支撑 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中价格有变动，全国均价下降；宏观中性，市场担忧沙河供应扰动且成本或抬升；需求端刚需走弱、订单下降，中游库存大、下游库存偏高，补库能力有限，上游有累库降价压力 [14] - 展望：现货产销弱，期现负反馈后短期震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：原料成本抬升，供应日产稳定、产量中性偏高；需求端重碱刚需采购、需求向好，轻碱采购放缓；供需基本面无明显变化，上游累库，中下游库存偏高，行业待出清 [16] - 展望：供给过剩格局未变，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：供应压力显现、部分厂家库存积累，盘面冲高回落，期价中枢低位；现货河钢询盘价下调，市场观望定价；成本端港口矿价偏弱，需求端钢厂减产驱动有限、旺季成材产量高位，供应产量仍处高位、去库难度增加 [16] - 展望：短期成本、需求旺季和政策预期有支撑，但供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [17] 硅铁 - 核心逻辑：成本支撑预期强化，盘面拉涨；现货河钢招标价下调，期现挤压厂家订单；供给端产量高位、供应压力积累、去库难度增加，需求端钢厂减产驱动有限、旺季成材产量高位，金属镁去库压力大、价格弱势 [18] - 展望：短期需求旺季、政策预期和成本有支撑，但供需趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [18] 指数情况 综合指数 - 商品指数2237.87，涨0.24%；商品20指数2536.82，涨0.15%；工业品指数2197.28，涨0.37% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数1972.63，今日涨0.63%，近5日跌1.27%，近1月跌1.34%，年初至今跌6.43% [105]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] - 各品种展望多为震荡，包括钢材、铁矿、废钢、焦炭、焦煤、玻璃、纯碱、锰硅、硅铁 [8][9][10][11][12][14][15][16] 报告的核心观点 - 节后产业端难向好，基本面缺上行动力，“反内卷”预期未加强，产业链负反馈预期增加致期价回落，10月下半月海外宏观和国内重磅会议或改善市场信心、支撑板块品种价格 [1][2][6] 各部分内容总结 铁元素 - 铁矿基本面暂稳，炼钢利润收缩和钢材库存压力增加铁水下滑预期，10月下旬重要会议前有宏观预期扰动，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡 [2] - 废钢基本面边际转弱，成材价格承压，电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭旺季尾声，铁水无大幅下滑预期，刚需支撑好，焦化利润承压供应难增量，下游补库转弱但基本面短期健康，焦钢博弈下焦价涨跌两难，预计后市价格暂稳 [2] - 焦煤后续生产难有过多增量，口岸蒙煤资源紧张进口回升需时间，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，动力煤偏强市场情绪积极，预计后市价格震荡 [2] 合金 - 锰硅短期成本高、需求旺季和政策预期有支撑，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [3] - 硅铁短期需求旺季、政策预期和成本坚挺有支撑，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃和纯碱 - 玻璃现货节后产销弱，期现负反馈后短期价格震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] - 纯碱供给过剩格局未变，预计后续随宏观变动宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种具体情况 - 钢材库存压力大，供应偏高水平，需求修复力度有限，基本面弱，预计短期盘面价格承压，但下行空间有限 [8] - 铁矿刚需有支撑，供应平稳，基本面压力不突出，但建材旺季需求一般和中美贸易关系不确定限制上方空间，预计短期价格震荡 [9] - 废钢供给到货量回升，需求端成材价格承压，电炉利润不佳，库存小幅下降，预计短期价格跟随成材 [10] - 焦炭期货跟随焦煤震荡，现货价格上涨，供应暂稳，需求端铁水高位，库存总体低位，预计后市价格暂稳 [11] - 焦煤期货震荡，现货竞拍价格上涨，供应暂稳，需求端焦炭产量高位，库存总体低位，预计后市价格震荡 [11] - 玻璃供应变动有限，需求端补库能力有限，供需基本面弱，预计短期价格震荡偏弱，中长期震荡下行 [12] - 纯碱供应稳定，需求端重碱刚需采购，轻碱下游采购放缓，行业处于周期底部待出清，预计价格震荡偏弱，长期价格中枢下行 [14] - 锰硅成本端港口矿价弱稳，需求端有韧性，供应仍处高位，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行空间 [15] - 硅铁供给产量高位，需求端钢厂需求有韧性，金属镁市场弱，预计短期价格有支撑，旺季过后有下行压力 [16] 商品指数情况 - 中信期货商品综合指数2232.58，+0.41%；商品20指数2533.12，+0.57%；工业品指数2189.17，-0.09% [101] - 钢铁产业链指数2025 - 10 - 15为1960.22，今日涨跌幅 - 0.68%，近5日涨跌幅 - 1.68%，近1月涨跌幅 - 2.14%，年初至今涨跌幅 - 7.02% [102]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 进入10月行业需求欠佳与高铁水现状维持，主导黑色建材板块品种价格震荡，基本面变动有限，国内外宏观及政策预期增加，需关注后期内外政策扰动 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体品种表现 - 节后首日煤焦钢矿品种价格震荡偏强，源于高铁水对炉料需求支撑及铁矿、焦煤供给端扰动预期，给钢材支撑；合金玻璃纯碱品种因需求欠佳、成本端松动表现偏弱；夜盘受宏观情绪影响板块价格整体回升 [1][2] 各元素品种情况 铁元素 - 铁矿需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，但行业需求欠佳限制上方空间，预计短期价格震荡；废钢供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [2] 碳元素 - 焦炭节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润好转但压制供应上涨，基本面短期健康，10月宏观预期强化，预计后市价格暂稳；焦煤节后煤矿生产恢复、蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等因素压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [2] 其他品种情况 合金 - 锰硅短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间；硅铁短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力 [3] 玻璃 - 国庆期间累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3][6] 纯碱 - 供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [6] 各品种具体分析 钢材 - 成本偏强、政策利好，盘面小幅上涨；现货成交一般，节后需求释放，低价成交尚可；高炉利润一般、铁水产量高，电炉利润因废钢价格下跌改善、复产积极性提升，五大材产量假期小幅下降但仍处高位；假期需求收缩、节后释放，高供应下库存累积明显且累库速度快于往年，基本面承压；假期库存累积过快、处于中性偏高水平，铁水产量高、炉料供应端扰动多、成本支撑强，反内卷余温仍存，10月底有重磅会议、宏观环境偏暖，预计短期盘面下方支撑强 [7] 铁矿 - 港口成交98（+78.3）万吨，掉期主力104.86（+0.75）美元/吨，PB粉784（+6）元/吨，巴混817（+6）元/吨，折盘面841元/吨；昨日现货报价涨4 - 9元/吨，节后首日成交回暖、价格偏强；海外矿山发运环比小幅减量，45港到港量环比增加，整体供应平稳；样本铁水日均产量环比略降、钢厂盈利率下滑，但铁水仍处高位、刚需有支撑，假期钢厂库存下降、部分节后有补库计划，现货成交回暖；港口库存环比小幅上升，钢厂进口矿库存去化，压港库存略增，整体库存压力不突出；需求高位支撑、供应平稳，基本面压力不大，重要会议前期有宏观预期扰动，建材旺季需求一般限制上方空间，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2177（-2）元/吨，华东地区螺废价差950（+1）元/吨；供给方面，节后首日钢厂到货量偏低、同比处于低位；需求方面，假期成材日均累库多于往年、价格承压，电炉谷电利润持续为负，废钢日耗小幅下降，高炉铁水产量小幅下降、长流程废钢日耗亦下降，255家钢厂总日耗下降；库存方面，假期到货少、钢企消耗库存，库存小幅下降；供需双降、节后首日价格微跌，成材价格承压、电炉利润不佳，自身基本面驱动不足，预计短期价格跟随成材 [9] 焦炭 - 期货端，节前资金避险流出盘面回调，节后资金流入盘面回暖；现货端，日照港准一报价1420元/吨（ -40），01合约港口基差56元/吨（ +24）；供应端，本月首日提涨落地，焦企亏损情况略有好转，但原料煤价仍维持高位，抑制焦企整体开工，焦炭供应稳中略降；需求端，钢厂高炉检修增多，铁水跟随小幅回落但仍持高位，刚需支撑仍存；库存端，钢厂补库结束，按需采购下焦企基本正常出货，上游库存仍处低位；节后短期铁水高位提供刚需支撑，焦化利润略有好转但压制供应上涨，基本面短期健康，月底重磅会议强化宏观积极预期，预计后市价格暂稳 [11] 焦煤 - 期货端，节后首日开盘利多消息频发，市场情绪偏暖；现货端，介休中硫主焦煤1280元/吨（ 0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1285元/吨（ 0）；供给端，产地少部分煤矿停产放假，其余多平稳生产，假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关7天、假期外调正常、监管库库存大幅去化，10月8日恢复通关，首日甘其毛都通关1116车，后续运力有提高预期；需求端，焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，下游焦企补库放缓、消耗场内库存，上游煤矿小幅累库，但库存总体仍处低位；节后煤矿生产快速恢复，蒙煤进口升至高位，供应回升预期强，但受反内卷、安监等影响高度受压制，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾暂不突出，宏观环境偏暖，预计后市价格震荡 [11][12] 玻璃 - 华北主流大板价格1230元/吨（0），华中1220元/吨（0），全国均价1260元/吨（+9）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；《建材行业稳增长方案》对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限、长期推动供应优化；需求端刚需处于旺季，但中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限；供应端担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量及成本；供需基本面偏弱，国庆期间上游累库多，若供应扰动预期未落地价格或重新承压下行；国庆累库多，节后厂家喊涨提振补库情绪，关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑回归或压制期现价格；中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1180元/吨（-）；国内重要会议临近，“反内卷”预期有扰动，宏观中性偏强；供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，今日日产10.6万吨，部分厂家突发检修停车、产量下降；需求端，重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定、光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购、表需上行；国庆假期市场交投弱，供需基本面无明显变化，预计上游本周累库，中下游库存中性偏高，行业处于周期底部待出清阶段，价格震荡偏弱；供给过剩格局未变，预计后续跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 节后首个交易日黑色板块偏强，但锰硅受基本面支撑弱影响震荡整理；现货市场观望情绪浓，厂家报价情绪不高，价格持稳，内蒙古6517出厂价5680元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价39.8元/吨度（0）；成本端，锰矿市场询盘冷清，节日期间港口库存积累，锰硅厂家利润不佳、压价采购，矿价上调难度大；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，对锰硅需求有韧性；供应端，产量较前期小幅下滑但仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；短期成本和旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度 [17] 硅铁 - 昨日黑链品种价格偏强，但硅铁受主产区9月结算电价下调影响走势偏弱；现货市场成交氛围一般，期货价格下跌使厂家报价松动，宁夏72硅铁出厂价5180元/吨（-50），府谷99.9%镁锭16450元/吨（-100）；供给端，产量维持高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加；需求端，钢厂利润空间仍存，旺季成材产量高位，需求有支撑，金属镁市场成交活跃度一般，供应平稳但需求偏弱压制价格；短期需求旺季及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后有下行压力，关注主产区用电成本下调情况 [18]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡，各品种短期展望也多为震荡 [6] 报告的核心观点 - 长假期间现货市场维稳，行业需求受内需欠佳、外需关税频发制约，但炉料端支撑板块品种价格，预计板块品种价格震荡运行，关注国内会议及海外降息对市场情绪的提振 [6] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 长假期间钢材、钢坯价格维稳，铁矿掉期及现货价格小幅上涨0.3 - 1.3%，焦炭首轮提涨落地，焦煤、合金、玻璃纯碱价格维稳，整体板块品种价格变动有限；10月上旬行业需求亮点不足，海外关税扰动频发限制节后价格上行高度，高铁水支撑炉料需求及价格，稳固钢材成本 [1] 各品种情况 钢材 - 假期库存累积过快，现实压力尚存；假期现货成交一般偏弱，价格基本持稳，高炉利润一般，电炉利润略改善，五大材产量维持较高水平，需求收缩明显，库存累积且累库速度快于往年；海外关税政策扰动不断，但短期影响有限；预计短期盘面承压，但10月底重磅会议及高铁水背景下成本端有支撑，下跌空间有限 [7] 铁矿 - 假期市场平稳，外盘小幅上涨；港口成交清淡，基本面上海外矿山发运环比小幅减量，到港量环比增加，供应平稳，需求端铁水仍处高位，刚需有支撑，部分钢厂节后有补库计划，库存压力不突出；预计短期价格震荡，因需求高位支撑、供应平稳，但建材旺季需求一般限制上方空间 [8][9] 废钢 - 假期供需平稳，现货小幅下跌；供给方面节前钢厂到货量平稳，需求方面电炉需求或边际转弱，高炉长流程废钢日耗回升，钢企节前补库后库存可用天数小幅回升但同比仍偏低；预计短期价格跟随成材，因供需持稳且成材价格承压使电炉利润收缩 [10] 焦炭 - 假期提涨落地，供需略有回落；现货端价格稳定，供应端焦企开工受原料煤价抑制，供应稳中略降，需求端铁水高位提供刚需支撑，库存端上游库存仍处低位；预计后市价格保持震荡，因节后铁水高位支撑需求，焦化利润好转但压制供应上涨且成本支撑偏强 [11] 焦煤 - 假期部分煤矿放假，市场暂稳运行；现货端价格稳定，供给端假期供应略有下滑，进口端假期中蒙口岸闭关后恢复通关，需求端焦炭产量稳中略降，刚需支撑仍存，上游煤矿库存总体仍处低位；预计后市价格保持震荡，因节后供应回升预期较强但受政策影响高度受限，需求端焦炭产量短期保持高位，基本面矛盾不突出 [11][12] 玻璃 - 假期产销偏弱，厂家喊涨提振情绪；现货价格有变动，宏观中性偏强，需求端刚需旺季但补库能力有限，供应端沙河地区煤改气使供应不确定增加，国庆期间累库多；预计关注节后产销，产销好则盘面有反弹空间，反之基本面逻辑或压制期现价格，中长期需市场化去产能，价格预计震荡下行 [12][13] 纯碱 - 假期预计累库，基本面供需变化不大；现货价格有变动，宏观中性偏强，供应端产能未出清，日产稳定，需求端重碱需求稳中有升，轻碱表需上行，假期市场交投弱，预计上游累库，中下游库存中性偏高；预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 节日期间市场维稳，供需悲观压制价格；节前期价下行，节日期间现货报价调整不大，成本端矿价上调难度大，需求端钢厂需求较好，供应端产量仍处高位，后市去库难度趋增；预计短期成本及旺季需求支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [16] 硅铁 - 节间市场平稳运行，供需宽松价格承压；节前期价下挫，节日期间市场成交有限，供给端产量高位维稳，需求端钢厂需求增加但金属镁需求弱势；预计短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [17] 其他数据 - 展示了各品种的现货、基差、盘面利润数据 [19] - 中信期货商品指数2025 - 09 - 30数据显示，综合指数中商品指数2224.82（-0.46%）、商品20指数2499.78（-0.42%）、工业品指数2219.36（-0.85%）；钢铁产业链指数2025 - 09 - 30为1969.03，今日涨跌幅 - 1.05%，近5日涨跌幅 - 3.80%，近1月涨跌幅 - 0.12%，年初至今涨跌幅 - 6.60% [99][101]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，各品种短期展望也多为震荡 [1][5] 报告的核心观点 长假前补库逻辑结束，但高铁水对炉料需求支撑仍在，成本端支撑钢价，随着四季度临近，市场对重磅会议预期增强，预计产业链负反馈难以形成，节前板块品种价格保持震荡为主 [1][5] 各品种总结 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，节前补库临近尾声，投机意愿弱，钢厂减产意愿有限，铁水产量维持高位，旺季需求回暖叠加节前补库使节前五大材库存去化，但库存同比仍偏高，螺纹旺季需求环比回暖，热卷供需双降但库存仍累积 [7] - 旺季钢材库存中性偏高水平，市场对旺季需求高度谨慎，对国庆后库存压力有担忧，预计短期盘面承压运行，但10月底重磅会议召开，宏观环境偏暖，高铁水背景下成本端有支撑，盘面下跌空间有限 [7] 铁矿 - 港口成交有所恢复，节前成交整体偏弱，海外矿山发运环比略有恢复，45港到港量小幅下滑，供应平稳，需求端样本铁水产量环比增加，前期检修高炉复产，钢厂盈利率略有下滑，进口矿日耗增加，节前补库基本结束，厂内库存明显增加，高铁水下刚需仍有支撑，港口库存上升，整体库存水平中性 [7] - 需求高位有支撑，供应整体平稳，基本面压力不大，但建材旺季需求有待验证，限制上方空间，节前资金扰动强，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下跌，华东地区螺废价差缩小，废钢供需双增，钢企节前补库接近尾声，成材价格承压导致电炉利润下降，电炉需求或边际转弱，高炉铁水产量小幅增加，长流程废钢日耗回升，255家钢厂总日耗回升，供需双增下钢企节前小幅补库，库存可用天数小幅回升但同比仍偏低 [9] - 预计短期价格跟随成材震荡 [9] 焦炭 - 期货端双节将至资金避险，盘面偏弱运行，现货端日照港准一报价持平，供应端原料煤价上涨，焦化成本抬升，焦企亏损加深，开工受抑制，供应稳中略降，需求端钢厂旺季利润尚可，铁水保持高位，刚需支撑强，焦企库存低位，多数钢厂节前补库完成，后续按需采购，部分钢厂接受提涨预计周三落地，需关注节后终端需求恢复及铁水产量情况 [11] - 钢厂补库虽结束，但高铁水背景下刚需旺盛，需求有支撑，原料煤价支撑偏强，市场后续有提涨预期，预计盘面短期震荡 [11] 焦煤 - 期货端双节将至资金避险，盘面偏弱运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤报价持平，供给端产地煤矿生产缓慢恢复，节奏平稳，个别煤矿国庆有停产计划影响有限，进口端甘其毛都蒙煤通关高位略有回落，国庆期间中蒙口岸闭关7天，需求端焦炭产量稳中略降，下游焦企节前备库接近尾声，前期涨幅多的煤种成交转弱，但煤矿预售订单多，库存低位小幅去化，需关注节后焦煤生产、进口及超产核查情况 [11] - 假期煤矿生产预计稳中略降，蒙煤进口暂停，供应压力不大，焦炭提涨即将落地，利润压力缓解后产量能保持高位，基本面支撑较强，预计后市价格震荡 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，六部门印发《建材行业稳增长方案》，宏观中性偏强，对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限，长期推动供应优化，需求端中下游节前补库支撑，但实际需求改善有限，供应端市场担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量和成本，供需基本面偏弱，上游库存下行后产业矛盾有限 [12] - 现实需求偏弱，但有旺季和政策预期，中游去库后可能有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下跌，六部门印发《建材行业稳增长方案》，宏观中性偏强，供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，安徽红四方恢复，供应略有上行，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购，表需上行，上游库存快速向中下游转移，产业短期矛盾有限，但部分供需过剩仍压制现货价格 [15] - 供给过剩格局未改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 假期临近下游补库需求接近尾声，市场提前交易节后需求转弱预期，黑色板块延续跌势，锰硅期价承压走弱，现货市场成交氛围转弱，报价跟随盘面小幅下调，成本端节前锰矿市场成交转淡，期价走弱、合金厂家压价情绪增加，港口矿价弱稳运行，需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量提升，对锰硅需求较好，供应端产量较前期小幅下滑但整体仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [16] - 短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度，节前控制仓位谨防风险 [17] 硅铁 - 市场对节后需求预期悲观，黑链品种延续跌势，硅铁期价跟随偏弱，现货市场成交氛围一般，报价跟随盘面下调，供给端产量水平高位维稳，市场供应压力积累，需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量增加，金属镁成本端有支撑，但内外需求偏弱，市场成交有限压制镁锭价格 [18] - 短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本调整情况，节前控制仓位谨防风险 [18]

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