（来源：新黑金日志） 来源：新黑金日志 略为坚强的小螺纹 2025年11月24日星期一 每次过周末，螺纹都会偏强硬一点。最近的走势证明了一个规律：当宏观没故事的时候，基本面会影响 期货的走势。最近螺纹的基本面还是尚可的。 首先就是钢材去库良好，整体基本面较好，所以在整体商品下跌的时候，黑色抗跌。预计本周的钢材去 库会保持。 其次全国价格都有所坚挺，北方开始缺规格，华东缺规格暂时看不到，主要原因是钢厂真的减产了，华 东是来货太多，需要消耗一段时间，也会出现缺规格，毕竟华东部分钢厂也有减产行为，另外华东也不 是全国最高价。库存是往价格高的地方流动的。 接着出口保持良好 【251123SMM钢材出口】 （图中为剔除台湾两港口后的周度出港）本周SMM口径钢材外贸总出港环比回落，同比偏好（总出港 305.3（-26.46），剔除台湾两港后为292.04（-34.82））；分港口看，主要是大连/曹妃甸/罗泾港等港口 出港增加；京唐/湛江/青岛/锦州/上海/鲅鱼圈/连云港/防城/常熟等港口出港减少 【251123SMM国外钢材出港】 本周国外28个主要港口钢材出港环比继续回升，同比负值收窄 但是焦煤涨跌的核心在供给，只要继 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢材继续回落，现货成交整体一般偏弱，盘面持续下跌，投机情绪较差；本周钢材复产速度加快，需求继续修复，去库速度加快，表需有所增加；近期煤矿端搅动大，焦煤短期供应偏紧；板材库存较高，四季度资金释放放缓，下游回款慢，项目数量同比下滑，宏观影响逐步消退，钢价跟随焦煤维持区间波动，破局需更多因素；后续关注煤矿安全检查、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 各部分总结 市场信息 - 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817 [2] 市场研判 - 相关价格：上海中天螺纹3190元（-10），北京敬业3180元（-），上海鞍钢热卷3310元（-20），天津河钢热卷3230元（-20） [4] - 交易策略：单边维持区间震荡走势；建议1 - 5正套继续持有，做多卷螺差继续持有；期权建议观望 [5][6][7][8] - 重要资讯：受钢厂大幅亏损影响，美锦10.12日停产一座450高炉，复产待定；建龙计划11月10日开始轮流检修一座1080高炉及一座1380高炉；宏达计划11月份停产一座1350高炉；高义计划12月1日停产一座1380高炉；晋钢计划12月1月份，两个高炉轮流减产；山西临汾区域各钢厂铁水保守减量30%以上；2025年10月份，全国共新增新能源重卡1.71万辆，环比下降21%，同比增长153% [9][10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷各合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、铁水 - 废钢价差、冷热价差、电炉成本等相关附图，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind等 [11][14][17][19][24][26][27][28][30][33][36][40][45][47][50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材表需修复，后期维持去库，库存矛盾不大，黑色主线在焦煤，预计螺纹和热卷前低支撑明显，波动区间分别为3000 - 3200元和3200 - 3400元，多单可部分止盈，多焦煤空热卷套利可继续持有 [2] - 铁矿石反弹后驱动走弱，单边多单平仓观望，区间参考760 - 830，推荐铁矿1 - 5正套 [4] - 焦炭期货震荡上涨，主流焦企提涨第三轮预计落地，投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1700 - 1850，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦煤期货震荡上涨，市场供需偏紧，单边建议逢低做多焦煤2601，区间参考1200 - 1350，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢和热卷现货及期货价格多数下跌，钢坯价格降20，板坯价格不变，江苏转炉螺纹成本升20，部分地区热卷和螺纹利润有变动 [2] - **产量**：日均铁水产量、五大品种钢材产量、螺纹产量、热卷产量均上升，涨幅分别为1.5%、1.2%、2.7%、0.3% [2] - **库存**：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降，降幅分别为2.6%、3.1%、2.0% [2] - **成交和需求**：建材成交量持平，五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需上升，涨幅分别为2.7%、2.7%、1.6% [2] 铁矿石产业 - **价格及价差**：仓单成本和现货价格多数下跌，5 - 9、1 - 5价差上升，9 - 1价差下降 [4] - **供需**：45港到港量大幅下降，全球发运量上升，钢厂利润率下滑，铁水产量回落，补库需求走弱 [4] - **库存**：港口库存累库，疏港量下滑，钢厂权益矿库存下降，贸易商库存压力增大 [4] 焦炭和焦煤产业 - **价格及价差**：焦炭和焦煤期货价格有变动，部分基差和合约价差有变化，钢联焦化利润和样本煤矿利润有变动 [7] - **供需**：焦炭产量持平，铁水产量下降，焦煤产量有升有降，下游需求有变化 [7] - **库存**：焦炭总库存上升，部分环节库存有变动；焦煤部分环节库存上升，部分下降 [7]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 钢材去库和铁水维持高位暂时缓解产业链负反馈担忧，但价格上行需基本面持续改善，国内重磅会议临近市场有乐观预期 [4] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱但环比改善，高炉利润收缩、铁水产量微降，电炉利润不佳但部分复产，五大材供应小降、需求有修复但回补高度一般，库存节后去化但速度同比慢、热卷仍累库 [8] - 展望：节后需求恢复有限、库存中性偏高，基本面有压力，但中美博弈、重磅会议及高铁水成本端有支撑，预计盘面低位震荡 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交减少，现货报价略涨，海外矿山发运减量、到港量增加，市场担忧缓解；需求端铁水日均产量和钢厂盈利率下滑但仍处高位，库存累积 [8] - 展望：刚需有支撑，基本面边际走弱但压力不突出，重要会议有宏观预期扰动，中美贸易关系不确定，预计短期价格震荡 [9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料均价下降，螺废价差扩大；供给到货回升，需求端成材价格承压、电炉谷电亏损但日耗增加，高炉铁水产量降、长流程日耗降，钢企总日耗增加，库存累库、可用天数增加 [10] - 展望：基本面边际转弱，成材价格承压、电炉利润不佳，预计短期价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货震荡偏强，现货报价不变；供应端焦化利润承压、部分企业检修，供应收紧；需求端钢材价格弱、钢厂利润差、检修增多，铁水微降；库存端钢厂刚需采购，总库存环比减少 [12] - 展望：铁水短期坚挺，供应难增量，基本面短期健康，成本支撑变强但提涨难落地，预计后市价格暂稳 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货震荡偏强，现货报价不变；供给端产地煤矿基本恢复生产，进口蒙煤通关正常；需求端焦炭产量下滑但刚需支撑仍存，下游采购增加，煤矿库存难增、总体库存低位 [13] - 展望：煤矿生产增量有限，蒙煤进口待观察，需求端焦炭产量短期高位，基本面矛盾不突出，会议临近政策预期强，预计短期价格有支撑 [13] 玻璃 - 核心逻辑：华北、华中价格有变动，全国均价下降；宏观中性，市场担忧沙河供应扰动且成本或抬升；需求端刚需走弱、订单下降，中游库存大、下游库存偏高，补库能力有限，上游有累库降价压力 [14] - 展望：现货产销弱，期现负反馈后短期震荡偏弱，中长期需市场化去产能，价格重回基本面预计震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：原料成本抬升，供应日产稳定、产量中性偏高；需求端重碱刚需采购、需求向好，轻碱采购放缓；供需基本面无明显变化，上游累库，中下游库存偏高，行业待出清 [16] - 展望：供给过剩格局未变，预计跟随宏观宽幅震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 锰硅 - 核心逻辑：供应压力显现、部分厂家库存积累，盘面冲高回落，期价中枢低位；现货河钢询盘价下调，市场观望定价；成本端港口矿价偏弱，需求端钢厂减产驱动有限、旺季成材产量高位，供应产量仍处高位、去库难度增加 [16] - 展望：短期成本、需求旺季和政策预期有支撑，但供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间 [17] 硅铁 - 核心逻辑：成本支撑预期强化，盘面拉涨；现货河钢招标价下调，期现挤压厂家订单；供给端产量高位、供应压力积累、去库难度增加，需求端钢厂减产驱动有限、旺季成材产量高位，金属镁去库压力大、价格弱势 [18] - 展望：短期需求旺季、政策预期和成本有支撑，但供需趋向宽松，旺季过后价格有下行压力 [18] 指数情况 综合指数 - 商品指数2237.87，涨0.24%；商品20指数2536.82，涨0.15%；工业品指数2197.28，涨0.37% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数1972.63，今日涨0.63%，近5日跌1.27%，近1月跌1.34%，年初至今跌6.43% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场谨慎观望，钢价震荡运行，整体持续去库，淡季临近建材产量下降、消费或回落，但低位库存支撑价格，板材供需两旺，出口韧性强，后续关注供给侧政策和中美会谈消息 [1] - 铁矿市场谨慎观望，期现货价格走弱，全球发运有增减变化，需求端铁水产量高位、库存去化，长期供需偏宽松，关注淡季需求和库存变化 [3] - 双焦供给端有扰动，价格震荡运行，焦煤供应宽松但有收缩预期，焦炭供需短期难改观，关注相关政策和需求情况 [5][6] - 动力煤受环保检查影响供给，产区煤价震荡运行，短期需求支撑不足，中长期供应宽松，关注终端补库和非电煤消费情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货合约收于2974元/吨，热卷主力合约收于3089元/吨，期货交投氛围淡，现货成交一般，全国建材成交9.98万吨 [1] - 供需逻辑：整体去库，部分原材料价低、钢厂利润尚可，淡季临近建材产量降、消费或回落，低位库存支撑价格，板材供需两旺、去库好支撑价格，出口韧性强，价格整体稳定 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货盘面价格走弱，主力2509合约收于698.5元/吨，跌幅0.85%，唐山港口进口铁矿主流品种价格小跌，全国主港铁矿成交94.9万吨，环比涨11.65%，远期现货成交166.4万吨 [3] - 供需逻辑：本期全球发运小幅增加，澳洲发运明显增加、巴西发运显著回落，需求端铁水产量处于历年相对高位，库存小幅去化，长期供需偏宽松，关注淡季需求和库存变化 [3] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无 [4] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货震荡运行，焦炭市场对原料看跌预期强、采购控量，焦煤部分煤矿减产、库存高位，供应宽松，焦炭落实三轮降价后焦企利润压缩，进口蒙煤下游采购谨慎、成交冷清 [5][6] - 供需逻辑：焦煤供应有收缩预期但高库存和需求走弱压力仍在，焦炭供需短期难改观 [6] - 策略：焦煤震荡，焦炭震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无 [6] 动力煤 - 市场情况：产地煤价震荡运行，环保检查影响供给，化工等刚需采购，站台大户优惠，部分煤矿产销平衡、价格稳定，港口市场维稳、价格分化，中高卡煤弱稳、低卡煤报价坚挺但需求差、成交冷清，进口低卡煤价格加速下跌、价差拉大 [7] - 供需逻辑：短期需求支撑不足，雨季水电替代强，煤电需求有限，中长期供应宽松，关注非电煤消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]