报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年前三季度营收和归母净利润同比增长，第三季度实现双位数双增长 公司通过全球化产能布局、拓展客户、发力自有品牌等策略推动业务发展 美国加征关税对产品利润暂未造成重大影响 [25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为源飞宠物，所属行业为家用轻工，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员有董事会秘书张璇、证券事务代表方静、证券专员王薇薇 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括三和投资、上海方物私募、国泰、国泰君安证券、湖南源乘私募等多家投资公司、基金管理公司、证券公司和资产管理公司 [17][18][19] 调研机构占比 - 投资公司占比8%，基金管理公司占比38%，证券公司占比33%，资产管理公司占比13%，其它占比8% [22] 主要内容资料 - 营收情况：2025年前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长37.66%，第三季度实现营业收入4.89亿元，同比增长26.59% [25] - 归母净利润情况：2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润13,021.53万元，同比增长8.75%，第三季度归属于上市公司股东的净利润5,605.16万元，同比增长22.25% [25] - 出口业务展望：保持原有海外客户，拓展日本、澳洲和南美客户，挖掘原有客户潜在需求 推进全球化产能布局，柬埔寨新建产能预计2026年释放，孟加拉生产基地建设稳步推进 [25][26] - 自有品牌发展：以国内各大电商平台为依托运营销售，线上结合线下增加品牌曝光度 今年中旬发力宠物主粮，第三季度自有品牌营收逐步提升 [26] - 研发费用增加原因：根据市场趋势和客户需求，强化主营产品研发，加大产品类别开发 [27] - 美国加征关税影响：对美订单主要由柬埔寨工厂生产交付，关税调整对产品利润暂未造成重大影响，后续将关注政策变化 [27]

营运能力方面，公司2025Q1-Q3 存货周转天数82.4 天，同比增加4.6 天。现金流方面，公司2025Q1-Q3 实现经营活动所得现金净额0.17 亿元。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.8/2.2/2.8 亿元，PE 分别为 26.1X/21.0X/16.5X。 风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、关税政策风险、新品推广不及预期。 自主品牌快速扩张，轻奢品牌Pawky House 全面提速。公司通过各大线上平台建立自营品牌旗舰店与专 营店，全渠道全域自建销售渠道，面向消费者逐步提高品牌影响力，有效触达目标消费群体，有望实现 自主品牌业务快速扩张。公司计划加大对Pawky House（有爪）投入力度，该品牌是专注于宠物生活方 式的中国原创品牌，定位轻奢中高端市场。品牌主张将宠物日常用品与时尚设计相结合，主打精致养宠 理念。目前Pawky House 主要产品包括：快捷胸背带、多功能牵引绳、零压项圈、狗狗玩具、可拆卸拼 接项圈、防水系列产品等。渠道方面。Pawky House 已布局天猫旗舰店、小红书、抖音旗舰店等核心电 商平台，同时进入全国多家高端宠物门店。未来，品牌将持续 ...

本次监测周期内，宠物品牌麦富迪、皇家和弗列加特以1.80、1.78和1.75的综合热度位列榜单综合热度 前三。 | 部 排名 | | | 指数 | 们 邢台变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 01 | Mytodale | 麦富迪 | 1.80 | ▲ 1 | | 02 | ROYAL CANIN | 皇家 | 1.78 | ▲ 2 | | 03 | 船列加特 | 弗列加特 | 1.75 | ▲ 8 | | 04 | | 成实一口 | 1.73 | ▼ 1 | | 05 | LEGEND THE LE | 蓝天 | 1.70 | V 4 | | OR | | 冠能 | 1.62 | NEW | | 07 | TY NOURSE | 工作 | 1.51 | △ 2 | | 08 | 19网易严选 | 网易严选 | 1.49 | ▼ 2 | | 09 | | 潟望 | 1.40 | ▲ 1 | | (10) | | 自制 | 1.29 | | | (11) | 伯纳天纯® | 伯纳天纯 | 1.28 | ▲ 3 | | 12 | | 酵朗 | 1.10 | ▼ 3 | | ...

10月29日，源飞宠物（001222）披露2025年第三季度报告，数据显示，公司前三季度实现营业收入 12.81亿元，同比增长37.66%；归母净利润1.3亿元，同比增长8.75%，扣非净利润1.28亿元，同比增长 10.43%。其中第三季度表现突出，营收4.89亿元，同比增长26.59%，归母净利润0.56亿元，同比增长 22.25%，扣非净利润0.55亿元，同比增长21.07%，展现出稳健增长的经营态势。作为宠物经济领域的标 杆企业，源飞宠物在全球化产能布局、品类多元化拓展及自主品牌建设三大核心领域持续突破，为业绩 增长注入强劲动力。 全球化产能布局加速推进 资料显示，源飞宠物深耕全球化产能布局，持续完善多区域制造体系，有效提升供应链稳定性与成本竞 争力。截至报告期末，公司已投产4个生产基地，包括浙江平阳2个基地及柬埔寨莱德工厂、爱淘工厂， 同时孟加拉国生产基地建设也正稳步推进，形成"国内+东南亚"的双核心产能格局。 东南亚基地凭借劳动力、土地及关税等综合优势，成为公司拓展海外市场的重要支撑。柬埔寨莱德工 厂，当前产线运行稳定，产能利用率接近满产，新增产能预计2026年投产，届时将显著提升订单承接能 力与 ...

天眼查App显示，近日，萌宠仓（深圳）宠物用品有限公司成立，法定代表人为赵维龙，注册资本5万 人民币，经营范围为一般经营项目是：宠物销售；宠物食品及用品零售；宠物食品及用品批发；日用品 销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展 经营活动），许可经营项目是：无。 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：001222 证券简称：源飞宠物 公告编号：2025-047 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会及董事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度财务会计报告是否经过审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： □适用 √不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 1.资产负债表项目分析 单位：元 ■ 2.利润表项目分析 单位：元 ■ ...

公司财务表现 - 依依股份2025年第三季度营收同比大幅下滑16.98%，扣非净利润同比下降超12% [1] - 依依股份长期采用ODM/OEM模式，境外营收占比高达90%以上 [1] - 高爷家2023年营收3.02亿元，净利润308.37万元，净利率低至1% [1] - 高爷家2024年营收增至4.6亿元，净利润1829.68万元，净利率为4% [1] - 高爷家净利率4%远低于宠物食品行业平均15%-20%的水平 [2] 战略举措与市场反应 - 依依股份筹划以发行股份及支付现金方式收购杭州高爷家宠物食品有限责任公司100%股权，正式进军宠物食品市场 [1] - 二级市场反应激烈，复牌首日依依股份股价盘中一度跌停，收盘大跌9.3% [1] - 收购高爷家成为依依股份面对主业增长乏力进行战略转型的关键一步 [1] 收购标的业务分析 - 高爷家凭借"透明粮"概念和"益生菌主食罐"等爆款产品在年轻养宠人群中建立差异化认知 [1] - 依依股份在宠物犬卫生护理领域的优势与高爷家凭借"许翠花"猫砂在猫用卫护市场的地位形成品类互补 [2] - 高爷家在收购前已显现资金压力，2025年6月以来发生四笔股权质押 [2] - 高爷家2025年7月因合同纠纷被诉至法院，反映出经营层面的潜在风险 [2] 协同效应与整合挑战 - 依依股份以海外代工为主，核心能力在于生产制造与供应链管理 [2] - 高爷家聚焦国内C端自有品牌，核心优势是线上运营与品牌营销 [2] - 生产管理、成本控制型人才与品牌策划、流量运营型团队的整合难度不容小觑 [2] - 依依股份的海外B端渠道或难以直接为高爷家的国内C端业务赋能，渠道资源共享存在障碍 [2] 交易估值关注点 - 市场密切关注交易估值的合理性 [2] - 若为净利率仅4%的企业支付过高溢价，未来商誉减值风险将如利剑高悬 [2]

天眼查App显示，近日，成都聚好养宠物用品有限公司成立，法定代表人为李雪，注册资本5万人民 币，经营范围为一般项目：宠物食品及用品批发；宠物食品及用品零售；游艺及娱乐用品销售；玩具、 动漫及游艺用品销售；体育用品及器材零售；日用杂品销售；日用品销售；日用品批发；互联网销售 （除销售需要许可的商品）；宠物销售；宠物服务（不含动物诊疗）；玩具销售；服装服饰零售；畜牧 渔业饲料销售；饲料原料销售；礼品花卉销售；摄像及视频制作服务；会议及展览服务；娱乐性展览； 技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；市场营销策划；品牌管理；饲料添 加剂销售；生物饲料研发；咨询策划服务；礼仪服务。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自 主开展经营活动）。 ...

在宠物经济持续升温的背景下，10月26日晚间，国内宠物卫生护理用品龙头企业——依依股份 （001206）（001206.SZ）同步披露2025年三季度报告及重大资产重组预案，引发市场高度关注。 本次选择高爷家作为并购标的，依依股份表示，核心在于双方具备三大协同基础：一是品类互补，依依 股份在宠物犬卫生护理领域优势显著，高爷家则在猫砂及宠物食品领域实力突出，并购后将快速切入猫 用卫护赛道，形成"犬+猫"双轮驱动格局；二是渠道与能力协同，公司拥有成熟的海外B端客户资源与 供应链能力，可为高爷家品牌出海提供支持，而高爷家在国内线上渠道运营与C端品牌建设的经验，将 助力依依股份拓展国内自主品牌业务；三是提升综合竞争力，通过整合进一步夯实宠物卫护赛道布局， 强化综合解决方案能力。 其中，第三季度单季营收达4.18亿元，环比增长3.67%至4.18亿元；净利润5,449.72万元，环比增长 13.27%；扣非净利润4,677.14万元，环比增长18.01%。需要特别强调的是，2025年第三季度，依依股份 产品的综合毛利率达到22.57%，同比上升1.90个百分点，环比上升3.46个百分点，盈利能力持续增强。 对于营收变动 ...

投资评级 - 报告对依依股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，订单呈现环比改善趋势，盈利能力持续提升 [6] - 公司拟并购宠物品牌“高爷家”，双方在生产制造、品牌营销及海外渠道方面有望产生显著协同效应 [6] - 公司主业宠物尿垫代工具备成长性，海外产能（柬埔寨）具备稀缺性，当前估值具有性价比 [6][8] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：2025年前三季度实现营业收入13.06亿元，同比微降0.7%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.8% [6] - **2025年第三季度单季业绩**：单季收入4.18亿元，同比下降17.0%，环比增长3.7%；单季归母净利润0.54亿元，同比下降2.2%，环比增长13.3% [6] - **盈利能力改善**：2025年第三季度毛利率和净利率分别为22.6%和13.0%，同比分别提升1.9和2.0个百分点，环比分别提升3.5和1.1个百分点 [6] - **盈利预测**：报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.38亿元、2.80亿元、3.26亿元，对应同比增长率分别为10.6%、17.6%、16.5% [2][6] - **估值水平**：基于盈利预测，报告显示公司2025年至2027年对应的市盈率分别为24倍、21倍、18倍 [2][6] 经营状况与并购分析 - **订单恢复与产能布局**：2025年第三季度订单环比改善，逐渐从关税影响中恢复，验证了国内产能的不可替代性 [6] - **海外产能进展**：公司柬埔寨产能已接近3亿片，大客户验厂已结束，后续将开始供应，海外产能具备稀缺性，有助于提升对Costco、沃尔玛等客户的份额 [6] - **拟并购标的“高爷家”**：高爷家旗下拥有猫砂品牌“许翠花”和猫粮品牌“高爷家”，2024年收入达4.60亿元，同比增长52%，净利润0.18亿元，同比增长493% [6] - **协同效应分析**：并购有望实现两大协同，一是依依股份的制造能力与资金实力结合高爷家的品牌运营能力，共同发展自主品牌；二是依依股份的海外渠道可用于导入高爷家的猫砂等新品類，提供一站式清洁用品解决方案 [6] 财务状况与股东回报 - **资产结构健康**：截至2025年第三季度末，公司账面净现金（现金及等价物减去长短债）约为9亿元，资产负债率仅为15% [8] - **高股息政策**：公司上市以来持续高分红，2023年和2024年的分红率分别达到115%和74%，高股息为估值提供安全垫 [8]