证券简称：源飞宠物 证券代码：001222 温州源飞宠物玩具制品股份有限公司 （草案） 温州源飞宠物玩具制品股份有限公司 二〇二五年七月 声 明 本公司及全体董事保证本激励计划草案及其摘要不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担个别和连带的法律责任。 本公司所有激励对象承诺，若公司因信息披露文件中有虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，导致不符合授予权益或行使权益安排的，激励对象应当自相关 信息披露文件被确认存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏后，将由参与本激 励计划所获得的全部利益返还公司。 特别提示 一、《温州源飞宠物玩具制品股份有限公司2025年限制性股票激励计划（草 案）》（以下简称"本激励计划"）系依据《中华人民共和国公司法》《中华人 民共和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指南第1号——业务办理》等有关法律、法规、规范性文件以及《温州源 飞宠物玩具制品股份有限公司章程》制订。 二、本激励计划采取的激励工具为限制性股票，股票来源为温州源飞宠物玩 具制品股份有限公司（以下简称"源飞宠物""公司"或"本公司"）从二级市 场回购的公司A股 ...

宠物香波行业概述 - 宠物香波是用于宠物清洁的香皂和沐浴露产品，主要功能包括除臭、预防螨虫和跳蚤，配方包含保湿剂、杀菌剂、驱虫剂、去离子水、表面活性剂等成分 [1][4] - 产品分为通用型（日常清洁）、功效型（除臭、驱虫等特定需求）和药用型（含治疗成分，需兽医指导） [4] - 行业正从"基础清洁"向"健康护理+情感体验"升级，消费者偏好天然成分和功能适配产品 [1][16] 市场规模与增长 - 中国宠物香波市场规模从2020年24亿元增长至2024年110亿元，年复合增长率46.32%，预计2025年达120亿元 [1][16] - 城镇宠物犬猫数量从2018年9149万只增至2024年12411万只，年复合增长率5.21%，其中猫数量7153万只（占比57.6%） [11] - 宠物用品整体市场规模从2020年280亿元增至2024年513亿元，年复合增长率16.34%，犬用香波渗透率60.6%，猫用45.4% [14] 产业链分析 - 上游原材料包括表面活性剂（2024年产量507.64万吨，需求469.14万吨）、功效添加剂、护理成分及包装材料 [8][10] - 中游为生产制造，下游销售渠道覆盖电商平台（天猫、京东）、宠物店、商超及宠物医院 [8] - 表面活性剂产业快速发展，2024年产需分别同比增长7.97%和7.68% [10] 竞争格局与企业分析 - 国际品牌主导高端市场（如意大利依珊娜、日本乐芳希施），本土品牌通过价格和渠道优势崛起（如雪貂留香、逸诺） [18][19] - 雪貂留香为国内市场占有率最高品牌，累计销售超千万瓶；朝云集团旗下"倔强的尾巴"2024年营收1.27亿元（+64.94%） [19][20] - 广州汇友生物科技为国内首家营收过亿的宠物洗护企业，旗下拥有雪貂留香等品牌 [22] 发展趋势 - 定制化需求上升：针对品种、毛发类型和皮肤状况的专属配方将成为主流，AI检测等技术推动个性化服务 [24] - 功能型产品细分：药用特性（抗真菌、止痒）、生命阶段专属（幼宠、老年宠物）及场景化产品（户外清洁）加速发展 [25][26] - 天然有机成分受追捧：植物萃取替代化学剂，无泪配方、可生物降解产品成为基础要求，环保包装趋势显著 [27]

核心观点 - 报告对市场进行总览，推荐东方铁塔和源飞宠物，分析资产与黄金收益对比及土储债市场影响，点评粉笔公司AI刷题系统班带来的投资机会 [4][6][7][8][10][12] 市场总览 - 大势：周四上证指数涨0.4%，沪深300涨0.7%，科创50涨0.8%，中证1000涨1.1%，创业板指涨1.8%，恒生指数跌0.1% [4][5] - 行业：周四国防军工、通信、电子、医药生物、钢铁表现最好，银行、交通运输、环保、公用事业、建筑装饰表现最差 [4][5] - 资金：周四沪深两市总成交额15394亿元，南下资金净流入18.55亿港元 [4][5] 重要推荐 东方铁塔 - 推荐逻辑：全球钾肥高景气，公司积极扩产业绩有望再创新高 [6] - 超预期点：全球钾肥高景气持续长，海外冲突使供给难新增，公司积极投产业绩有望受益 [6] - 驱动因素：钾肥价格上涨，公司项目投产 [6] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入4417.00/4944.00/5864.00百万元，增长率5.26%/11.93%/18.61%，归母净利润1082.60/1198.90/1540.31百万元，增长率91.86%/10.74%/28.48%，每股盈利0.87/0.96/1.24元，PE为11.15/10.07/7.83倍 [6] - 催化剂：近期钾肥再次涨价 [6] 源飞宠物 - 推荐逻辑：宠物牵引绳及食品代工龙头，自主品牌快速成长有望打开估值空间 [7] - 超预期点：代工业务高增有望驱动业绩超预期，自主品牌放量打开估值空间 [7] - 驱动因素：代工业务有海外产能，关税背景下订单及产能利用率有望超预期；自主品牌矩阵建设完善，依托代理业务渠道优势有望快速增长 [7] - 盈利预测与估值：预计2025 - 2027年公司营业收入1671/2067/2458百万元，增长率27.59%/23.66%/18.93%，归母净利润166/209/251百万元，增长率1.26%/25.45%/20.43%，每股盈利0.87/1.09/1.32元，PE为21.37/17.03/14.14倍 [7] - 催化剂：代工业务订单，自主品牌增速，公司业绩公告 [7] 重要观点 策略深度报告 - 核心观点：2018年以来个别虚拟货币、微盘股指、贵金属、小盘规模因子获得正收益，黄金配置价值偏长期 [8] - 市场看法：一种资产长期跑赢黄金背后支撑逻辑坚实，不同资产有不同优势，长期跑赢黄金不易 [8] - 观点变化：近一年大金融+科技跑赢黄金，资源品、消费品、地产链跑输 [8] - 驱动因素：黄金无内生价值增长机制，能跑赢黄金的资产少反映美元信用体系弱化等特征 [9] - 与市场差异：大类资产长期关注黄金，短期关注权益资产与核心资源品；A股风格长期关注微盘股指数，短期关注中小盘成长风格；A股行业长期关注高股息和新兴科技方向，短期关注大金融+科技和“反内卷”品种 [9] 债券市场专题研究 - 核心观点：土储债发行对央企和民企利好有限，对城投平台流动性改善大，可关注收储规模大省潜在利差压缩机会 [10] - 市场看法：土储专项债预计改善被收储方流动性压力 [10] - 观点变化：首次覆盖，无变化 [10] - 驱动因素：土地收储后城投平台流动性得到改善 [10] - 与市场差异：更侧重分省份层面分析和利差挖掘 [10] 重要点评 粉笔公司 - 主要事件：AI刷题系统班助力夺回市占、增厚利润的奇点时刻 [12] - 简要点评：AI刷题系统班有望使公司摆脱行业竞争泥潭，迎来参培人次增长、增厚利润时刻 [12] - 投资机会：预计2025 - 2027年公司总营收28.05/29.14/30.27亿元，同比增长0.54%/3.88%/3.91%，经调整归母净利润3.91/4.34/4.73亿元，同比增长7.94%/10.89%/9.16%，基于经调整归母净利润的PE分别为15.49/13.97/12.79X，上调至“买入”评级 [12] - 催化剂：极致性价比能否持续领先，市占率企稳或回升能否带来利润拐点 [13]

纪要涉及的公司 大陆股份、奥运、桃花、天眼、YouTube、原非同意、麦加拉、钢筋口岸、潮流集团 纪要提到的核心观点和论据 1. **大陆股份收购奥运股权**：大陆股份以合理价格收购奥运90%股权，此前已收购20%股份，此次收购结合掏空、区点研究评论，在11个国际水平上价格合理，体现对桃花未来发展及合作处和天然绿系统通行的信心[2] 2. **公司收入与业务发展** - 某公司去年收入达20亿，崩打约20亿，因2023年代理皇家工厂成为国内皇家最大代理商，2024年与店员关系交易有2亿左右发展渴望[3] - 天眼今年有一系列收购，成立山东虚拟产物市场，支付比率64%，有助于打通电缆生产和销售主体链[4] 3. **各公司业务特点与市场表现** - YouTube物件表现亮眼，品面结构专一，主要是宠物用具，下游客户广泛，美国市场有30%左右提升空间[5][6] - 原非同意业务组合为统一用品和食品双人虚构，是国内相关企业[9] - B&B外销业务连续紧急，产能满场，客户承担原价平均性贡献的10%关系成本[10] - 麦加拉成本与某公司相近，是传输程序且专载，无纸工厂为合资公司，今年核心战略是做品牌，去年收入1亿出头，预期对外地品牌收益达3亿[11] - 钢筋口岸是港股公司、国内家族地理人才企业，线下渠道在台湾地铁发展快，未来将推动品牌延伸和渠道下沉，线上渠道IC收费范围达637个手续产品，毛利润比线下高5 - 10个点，汇集宠物文件和宠物产品等新兴品牌[13] 4. **公司毛利率与市场趋势**：钢筋口岸市场卖力21%左右，去年派系率达180%，主流产品和企业渠道升级使未来毛利率有提升空间[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 好通会拼搏市面用品品牌秘密，开辟秘密帮助制定新品牌成熟和价格客源，提升市场反应能力[5] - 大三修次以来亚讯系统追踪者有明显绝境恢复趋势，从有时代命名提升到8365个水平，同步命名提升5个点[6] - 义义公共结构优质，但4月份数位数据可能有大伤及均下滑表现[7] - 目前疫情下成本趋势传统上发给客户，客户对成本趋势要求不大，公司后续会增加购产[8] - 某公司去年到一年内合作功能超70%，毛主席力量超20%[9]

公司概况 - 芜湖悠派护理用品科技股份有限公司股票于7月10日起在全国股转系统挂牌公开转让，证券简称"悠派股份"，代码"874721"，这是公司继2015年挂牌、2020年退市后重返资本市场 [1] - 公司创立于2006年，主营成人失禁护理用品、宠物清洁用品、家庭个护用品及医疗卫生用品，核心产品包括宠物尿垫、宠物湿巾、猫砂等一次性用品 [3] - 公司早期以代工为主，近年发展出Honeycare（好命家）、Cocoyo（扬爪）等自主品牌，其中Honeycare在京东平台市占率排名第一，Cocoyo产品在2022-2023年获得全网宠物护理用品销量第一 [3] 财务表现 - 2022-2024年（1-8月）营收分别为9 29亿元、9 63亿元、6 81亿元，净利润分别为-0 24亿元、0 66亿元、0 41亿元 [5] - 2024年全年营收10 2亿元（同比+5 85%），净利润5913 48万元（同比-3 04%），扣非净利润3890 16万元（同比-28 71%） [7] - 宠物业务收入占比从2022年54 42%升至2024年前8个月73 91%，同期成人护理用品占比从7 29%升至9 19%，生活用纸占比从12 35%升至13 71%，口罩业务占比从21 87%降至2 05% [5][6] 市场与客户结构 - 境外收入占比从2022年46 69%升至2024年62 51%，主要客户为亚马逊（占营收比例从17 76%升至31 88%）、Unicharm Corporation、京东集团 [6][7] - 前五大客户2024年合计贡献营收49 03%，其中亚马逊单家占比31 88% [7] - 国内自主品牌表现突出，Honeycare和Cocoyo年营收均超1亿元 [3] 行业竞争格局 - 主要竞争对手依依股份2024年营收17 98亿元（同比+34 41%），净利润2 15亿元（同比+108 34%），境外收入占比93 57% [9] - 行业趋势显示国内宠物企业普遍依赖境外市场，但乖宝宠物等头部企业已强调自主品牌建设是未来竞争关键 [10] - 公司采取代工与自主品牌并重策略，境内市场依赖度低于同行，但面临依依股份等企业在国际代工市场的挤压 [9][10] 业绩变动原因 - 2024年净利润下滑主因销售推广投入增加及互联网广告投放效益下降 [8] - 自主品牌建设导致短期成本上升，若效果不及预期可能进一步拖累业绩 [8] - 行业竞争加剧叠加跨境电商红利消退，对公司盈利能力形成双重压力 [8][9]

报告核心观点 新消费需求多点迸发，重构竞争格局孕育新企业，成长性赛道和底部布局价值龙头均有投资机会，包装制造低波稳回报，出口关注赛道和个股Alpha [5][6] 轻工内销 新消费需求与企业成长 - 新消费爆发源于年轻消费群体特点，给予国货崛起机会，新消费赛道机遇孕育新企业 [5] - 国货崛起，如百亚股份、登康口腔、豪悦护理等品牌份额提升，成长动能充沛 [5] - IP潮玩满足年轻消费者需求，布鲁可、晨光股份等企业发展良好 [5] - 黄金珠宝行业变革，潮宏基具备差异化优势和成长潜力 [5] - 宠物用品行业整合，天元宠物、依依股份等企业值得关注 [5] - AI眼镜、AI床垫等新赛道中长期高成长，康耐特光学、慕思股份等企业有布局 [5] - 电动两轮车政策带动行业提速，雅迪控股、爱玛科技等企业受益 [5] - 公牛集团等消费白马保持份额提升趋势，核心竞争力强化 [5] 国货崛起案例 - 百亚股份益生菌大单品红利延续，电商驱动，线下扩张，品牌份额加速提升 [21][23] - 豪悦护理婴儿尿裤主业修复，收购洁婷品牌发力，打开成长空间 [24][27] - 登康口腔产品升级，电商发力，冷酸灵品牌资产积淀深厚，增长有望提速 [28][33] IP潮玩市场 - IP衍生品市场规模增长，细分赛道消费属性和受众有差异 [34][37] - 布鲁可产品性价比高，IP和渠道优势明显，未来扩张空间大 [44][48] - 晨光股份IP战略提高，多业务条线推进，出海空间广阔 [53][55] - 创源股份主业稳健，关注国内IP文创业务弹性 [56] 黄金珠宝行业 - 黄金珠宝行业规模提升，产品工艺升级和悦己消费带动变革 [63][65] - 潮宏基品牌定位差异化，设计能力突出，渠道红利延续 [66][71] 宠物用品行业 - 宠物用品行业细分赛道多，企业以出口代工为主，2024年行业修复 [75] - 依依股份深耕宠物卫生护理用品赛道，收入利润大幅改善 [76][80] - 源飞宠物牵引用具和宠物零食双轮驱动，发力自主品牌 [81][83] 智能眼镜行业 - 智能眼镜持续迭代，AI、AR眼镜有望驱动行业量价齐升，格局优化 [84][91] - 康耐特光学布局XR打开增长空间，股权激励彰显信心 [92][94] - 明月镜片国产镜片知名，离焦镜和智能眼镜业务有发展 [95][97] - 博士眼镜连锁渠道龙头，延伸上游产业链，布局智能眼镜 [98][104] AI床垫与设计 - 2025年国内AI床垫爆发，国补催化，头部企业推出新品 [105][109] - 群核科技酷家乐软件市占率第一，与顾家合作推出AI设计大脑 [114] 电动两轮车行业 - 2024年政策密集出台，2025年新国标和以旧换新带动行业提速 [116][118] - 东南亚出海空间约2500万台，国内品牌份额相对靠前 [128][130] - 雅迪控股战略领先，改革提质，α明显 [131][136] 公牛集团 - 公牛集团是民用电工行业标杆，传统业务优势稳健，新业务增长接力 [137][143] 家居 行业复盘与政策影响 - 家居行业估值受地产和消费beta影响，2024年以来先抑后扬，政策催化股价上行 [145][147] - 政策发力扭转地产悲观预期，二手房占比提升对冲新房下滑 [148][152] - 2024年以旧换新政策效果显著，头部企业整合Alpha再现 [153] 补贴政策分析 - 2025年家居补贴政策至少贡献10%以上需求拉动，存量房逻辑主导 [158][164] 重点企业分析 - 欧派家居大家居战略推进，整装提供增长动能，零售有望修复 [165][170] - 索菲亚整家定制战略推进，对政策响应领先，内销和海外布局打开空间 [171][173] - 顾家家居组织体系和人才矩阵完善，内贸和外贸业务发展良好 [174][178] - 慕思股份受益以旧换新政策，打造AI床垫大单品，渠道多元化布局 [179][181] - 志邦家居组织管理高效，整家、整装、海外业务均有发展 [182][185] - 喜临门聚焦主业，渠道和营销变革，国际和工程业务稳步推进 [186][189] - 敏华控股立足功能沙发，内销和外销业务增长 [190][193] 包装 行业格局与企业分析 - 包装行业竞争格局清晰化，头部企业份额提升，具备安全边际 [8][9] - 裕同科技主业成长，分红预期强化，全球化布局受益供应链变化 [195][197] - 美盈森海外业绩高增，分红潜力大，盈利能力上行 [198][202] - 永新股份是优质高股息资产，产业链延伸和海外拓展打开空间 [203][207] - 紫江企业包装主业稳健，铝塑膜业务有发展，高股息优势显现 [217][220] 金属包装投资逻辑 - 金属包装需求端啤酒罐化率提升扩容，供给端格局优化，利润率有望提升 [221] 出口 行业现状与品类筛选 - 4月轻工出口数据同比下滑3%，好于预期，结合多维度筛选出口品类 [245] 重点企业分析 - 嘉益股份保温杯潮流化发展，增长动力充足，关税风险可控 [246][249] - 匠心家居新客户、新系列放量，自主品牌有望发展 [250][253] - 天振股份PVC地板和RPET地板共振，底部向上空间可期 [254][260] - 永艺股份新客户放量，海外产能爬坡，α逐步兑现 [261][268] - 致欧科技品牌和供应链优势强化，多区域和平台扩张 [269][273] - 共创草坪人造草坪领域领先，全球化布局带动盈利提升 [274][279] 摩托车出海 - 2024年为国摩中高端自主品牌出海元年，当前可触达市场超5倍空间 [280][292] - 钱江摩托是出海最顺β标的，25Q2有望迎来数据拐点 [295][296] 盈利预测和估值 报告给出轻工板块多家公司2023A、2024A、2025E的归母净利润、增速、PE等数据 [297]

宠物防暑用品市场现状 - 宠物防暑用品市场近期显著升温，包括宠物冰垫、凉感项圈、宠物风扇等产品线上线下销售表现突出 [1][2] - 京东数据显示7月9日宠物冰垫、凉窝类商品热度飙升38%，销量增长42%，天猫宠物床热销榜前三均为凉感宠物窝 [2] - 淘宝平台一款宠物风扇48小时内销量超100件，线下连锁店冰垫等商品热销至断货需补货 [2] 产品价格与消费者行为 - 无印良品凉感宠物窝售价198元仍受部分消费者青睐，社交平台反馈显示宠物偏好驱动购买 [5][9] - 低价产品如7.99元宠物冰垫连续两周蝉联天猫榜首，近7天销量破1万件 [2] - 消费者存在两极评价：部分认为产品效果显著，部分反映宠物实际使用率低 [1][6] 行业规模与趋势 - 2024年中国城镇宠物犬猫数量达1.2亿只（同比+2.1%），消费市场规模3002亿元（同比+7.5%） [10] - 毕马威预测2027年宠物产业规模将突破4000亿元，宠物角色向"家庭成员"转变推动情感消费 [10] - 行业存在"人本位"设计误区，部分产品侧重主人情感投射而非宠物实际需求 [10] 产品使用反馈与争议 - 消费者案例显示宠物对冰垫、自动降温猫窝等产品接受度差异大，暹罗猫等品种可能更耐热 [6] - 部分产品如"宠物用空调扇"功能与普通家用风扇无本质区别，仅因体积小巧被冠以宠物专用标签 [7] - 医师建议结合宠物个体需求选择防暑方式，空调、通风、补水等基础措施更普适 [11] 渠道与品类扩展 - 综合零售商无印良品、山姆等加入赛道，推出凉感宠物窝等产品，强调面料科技与结构设计 [3][9] - 线下渠道如北京连锁宠物店凉感宠物窝售罄，显示实体店同样存在需求缺口 [2]

行业概况 - 国内现存宠物经济相关企业达447.4万家，是2021年的3倍多，其中77%成立不足3年 [1] - 海外"618"大促期间超3万家宠物商家参与天猫出海，1000多家跨境成交额同比翻倍 [1] - 宠物用品正向智能化迭代，全球智能宠物用品市场销售额达42亿美元（2023年） [4] 出海路径分类 供应链型企业 - 以贴牌代工方式为沃尔玛、亚马逊、Chewy等大型渠道供货 [2] - 典型案例天元宠物：2000年通过国际展会开拓客户，2014年起收购美、德品牌并布局日韩市场，同时搭建独立站和跨境电商渠道 [2] 新消费品牌 - 如PETKIT小佩、霍曼等，优先布局东南亚蓝海市场，利用品牌能力获取先发优势 [3] - 采取自建独立站模式，暂缓进入高客流连锁商超以避免低价贴牌 [7] 市场竞争格局 - 供给端快速扩容导致欧美高客单价市场价格下行，智能猫砂盆ASIN数增长160%但市场份额仅增63%，头部产品售价从600美元降至150美元 [4] - 价格内卷推动技术升级，企业转向AI+智能产品（如智能喂食器、饮水机）以打造差异化 [3][4] 产品与品牌策略 - 通过1-2款差异化爆品建立口碑，借鉴母婴用品品牌打造方式 [7] - 智能宠物用品需持续迭代以改变消费者认知，类似苹果手机颠覆诺基亚的路径 [5] - 弱品牌心智特性下，需兼顾高性价比与解决痛点，同时强化"酷"的产品形象 [6]

公司基本信息 - 活动时间为2025年7月4日，地点在天津市依依卫生用品股份有限公司会议室 [1] - 参与单位有申万宏源证券、华夏基金、国寿养老、长城基金等，上市公司参与人员有董事会秘书兼财务总监周丽娜和证券事务专员杨一木 [1] 海外业务情况 - 公司目前订单稳定，前期受关税影响暂缓的对美业务已恢复正常，且大力拓展非美地区业务 [2] - 关税政策不确定性影响客户下单节奏，对海运计划和库存管理要求更高，客户减少单次采购量、增加补货频率 [2] - 柬埔寨工厂已生产出货，年产能约3亿片宠物垫，后续将视情况扩大产能 [3] 国内市场潜力 - 国内宠物一次性护理用品市场起步晚、消费观念未全面形成，待开发空间广阔 [3] - 宠物主年轻化驱动消费升级，“90后”宠主占比41.2%，“00后”宠主占比25.6%，年轻宠主倾向便捷高效护理产品 [3] - 宠物老龄化催生护理刚需，老年宠物易失禁，宠物主有意愿购买失禁护理产品 [4] - 宠物友好型场景拓展应用空间，提高产品使用频率和认知度，推动市场规模扩大 [4] 自有品牌规划 - 公司加大国内自主品牌推广投入，旗下“乐事宠（HUSHPET）”、“一坪花房”进行全渠道布局，参与展会，线上创作传播，研发适配产品拓展市场份额 [4] 未来发展规划 - 推进“海外+国内”双循环、“ODM/OEM+自有品牌”双轮驱动战略，专注主业提升竞争力 [5] - 通过产业基金对宠物赛道战略布局，投资猫砂、宠物食品等项目，后续适时推进资本运作 [5]

公司业绩概览 - 截至2025年6月30日止6个月，公司总收入实现中单位数同比增长，所有业务分部（成人营养及护理用品、婴幼儿营养及护理用品、宠物营养及护理用品）均贡献增长 [1] - 成人营养及护理用品分部收入增长中单位数，中国内地市场实现双位数增幅，亚洲扩张市场（中国香港、泰国、马来西亚、印度及中东）表现强劲 [1][2] - 婴幼儿营养及护理用品分部收入恢复低单位数增长，婴幼儿配方奶粉销量实现高单位数增长，超高端市场份额从13%提升至15 8% [2] - 宠物营养及护理用品分部收入实现高单位数增长，高端宠物补充品收入增长低至中双位数 [3] 成人营养及护理用品分部 - 中国内地市场驱动增长，Swisse品牌在维生素、草本及矿物补充剂市场排名第一 [1] - 创新产品线（Swisse Plus+系列、Little Swisse系列、Smart Melts系列及Swisse Magnesium Glycinate）持续推动增长 [1] - 2025年618购物节期间，Swisse在各大电商平台（天猫、京东、抖音、唯品会）营养补充品类目成交额居首 [2] 婴幼儿营养及护理用品分部 - 婴幼儿配方奶粉策略见效，电商及专卖店渠道新消费者增加，1段及2段奶粉在618期间成交额增长103% [2] - 超高端奶粉市场份额提升2 8个百分点至15 8% [2] - 益生菌及营养补充品收入双位数下滑，主因药房渠道客流减少，但线上销售额保持低单位数增长 [2] 宠物营养及护理用品分部 - 增长动力来自宠物营养品高端化趋势、宠物拟人化及宠物数量增加 [3] - 高毛利宠物补充品收入稳健增长低至中双位数 [3]