机构：天风证券 研究员：孔蓉/曹睿 我们认为，在线电影票务业务或受大盘影响短期承压，在线下演出市场供需强劲、活跃度提升的大趋势 下，猫眼娱乐在线下演出票务方面的扩展有望带来业绩弹性。 IP 衍生业务：积极探索和布局IP 衍生业务，凭借宣发能力打通线上线下渠道截至2025 年上半年底，公 司已经打造《熊猫计划》系列、《时间之子》等自有IP，并与《罗小黑战记2》等影片展开电影宣发+IP 衍生品的联动合作。我们认为，随着公司深度参与头部游戏IP 大电影、国漫IP 大电影等项目，IP 与电 影深度融合，有望持续释放IP 价值。 投资建议：考虑到大盘票房短期仍受供给影响， 以及公司演出、IP 等业务加大投入。 我们预测猫眼娱乐2025-2026 年收入为45.62/ 52.93 亿元（前值分别为52.03/54.99亿元），经调整净利润 为3.48/ 5.07 亿元（前值分别为6.92/8.40 亿元），当前市值对应2025 年经调整净利润P/E 24.5x，维持"买 入"评级。 风险提示：影片票房不及预期、影片进度不及预期、内容监管风险、生成式AI 应用落地不及预期 猫眼娱乐2025 年上半年实现营收24.72 亿元 ...

建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为77.61%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为 0.59%） 建议关注财务费用状况（财务费用/近3年经营性现金流均值已达358.91%） 证券之星价投圈财报分析工具显示： 业务评价：去年的净利率为-26.35%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数 据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为5.16%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2023年的ROIC 为-260.38%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报26份，亏损年份7次， 如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。 财报体检工具显示： 据证券之星公开数据整理，近期ST明诚（600136）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收 入2.79亿元，同比上升596.55%，归母净利润99.9万元，同比上升104.62%。按单季度数据看，第二季度 营业总收入1.44亿元，同比上升391.72%，第二季度归母净利润-418.04万元，同比上升80.0%。本报告期 ST明诚盈利能力上升，毛利率同比增幅21.15%，净利率同比增幅101.82%。 本次财报公布的各项 ...

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率33.51%，同比增33.85%，净利率2.75%，同比增 103.04%，销售费用、管理费用、财务费用总计3252.24万元，三费占营收比18.27%，同比减71.42%，每 股净资产0.28元，同比增141.79%，每股经营性现金流0.01元，同比增4.1%，每股收益0.0元，同比增 101.2% 据证券之星公开数据整理，近期文投控股（600715）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收 入1.78亿元，同比下降17.05%，归母净利润452.77万元，同比上升102.36%。按单季度数据看，第二季 度营业总收入4703.43万元，同比下降39.97%，第二季度归母净利润-1026.04万元，同比上升90.76%。本 报告期文投控股盈利能力上升，毛利率同比增幅33.85%，净利率同比增幅103.04%。 | 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 2.15亿 | 1.78亿 | -17.05% | | 归母净利润（元） | -1.92亿 | 452 ...

| 项目 | 2024年中报 | 2025年中报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 3.08亿 | 1.53亿 | -50.37% | | 归母浄利润（元） | 2471.73万 | -7443.68万 | -401.15% | | 扣非净利润(元) | 1876.53万 | -1.12 Z | -697.75% | | 货币资金(元) | 1.82亿 | 7318.92万 | -59.73% | | 应收账款(元) | 1.17亿 | 4383.87万 | -62.64% | | 有息负债(元) | 9.51亿 | 6.22 亿 | -34.59% | | 毛利率 | 53.56% | 35.01% | -34.63% | | 净利率 | 7.78% | -50.51% | -749.47% | | 三费占营收比 | 48.99% | 90.68% | 85.11% | | 每股净资产 (元) | 0.25 | 0.11 | -57.43% | | 每股收益 (元) | 0.01 | -0.03 | -400.00% | | 每股经营性现金流(元 ...

8月29日晚间，华谊兄弟发布半年报，与去年同期相比，公司今年上半年营收"腰斩"，净利盈转亏。 财报显示，2025年上半年，华谊兄弟实现营业总收入为1.53亿元，同比下降50.37%；归属于上市公司股东净利润亏损7443.68万元，上年同期盈利2471.73 万元，同比降幅为401.15%；扣非净利润亏损1.12亿元，降幅达697.75%。 朋友们千万别错过！ ↓↓↓ 数据显示，华谊兄弟主要营收来自于影视娱乐产品，报告期内该产品收入占总营收的99.31%。另值得一提的是，公司境外收入期内为240.55万元，较上年 同期4.47万元大幅增长5284.31%。 事实上，华谊兄弟早已开始连年亏损。2018年至2024年，华谊兄弟实现的净利润分别亏损11.69亿元、39.78亿元、10.48亿元、2.46亿元、9.81亿元、5.39亿 元和2.85亿元，累计亏损额度达82.46亿元。 另据Choice数据，华谊兄弟近年资产负债率持续增长，已由2018年末的48.22%涨至2021年末的64.02%，到2024年末攀升至86.01%。最新数据显示，截至 今年6月30日，公司资产负债率为86.64%。 商报君送福利 看推文 ...

财务表现 - 2025年中报营业总收入4.13亿元 同比增长10.72% [1] - 归母净利润863.42万元 同比增长128.99% [1] - 第二季度营业总收入8055.36万元 同比下降40.86% [1] - 第二季度归母净利润-6189.59万元 同比下降60.1% [1] - 毛利率25.87% 同比提升101.25个百分点 [1] - 净利率2.36% 同比提升130.13个百分点 [1] - 每股收益0.02元 同比增长129.04% [1] 成本结构 - 三费总额8820.58万元 占营收比重21.36% 同比增长9.1% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用合计占比较高 [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.35元 同比增长90.86% [1] - 每股净资产1.45元 同比下降22.17% [1] - 货币资金/流动负债比例为95.59% 需关注现金流状况 [2] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为3.39% 投资回报一般 [2] - 2018年ROIC为-34.18% 为历史最低水平 [2] - 上市8份年报中亏损年份达6次 [2] - 去年净利率为-29.61% 产品附加值不高 [2] 投资价值评估 - 历史财报表现非常一般 投资回报水平较差 [2] - 若无借壳上市等因素 价值投资者通常不关注此类公司 [2]

核心财务表现 - 主营收入1.53亿元，同比下降50.37% [1] - 归母净利润-7443.68万元，同比下降401.15% [1] - 扣非净利润-1.12亿元，同比下降697.75% [1] 季度业绩分析 - 第二季度单季主营收入4692.23万元，同比下降77.95% [1] - 第二季度单季归母净利润-9419.95万元，同比下降317.67% [1] - 第二季度单季扣非净利润-8462.83万元，同比下降295.17% [1] 成本与资产结构 - 毛利率35.01% [1] - 财务费用4182.07万元 [1] - 负债率86.64% [1] - 投资收益4624.4万元 [1] 数据可视化 - 财报数据概要以图表形式呈现 [2]

董事会会议召开情况 - 会议为第九届董事会第十九次会议 于2025年8月28日在北京以现场加通讯方式召开 [1] - 应到董事5名 实到5名 其中2名现场出席 3名以通讯方式参加 [1] - 会议由董事长赵枳程主持 监事和高级管理人员列席 [1] 员工持股计划审议 - 为建立员工与股东利益共享机制 改善公司治理 提高团队凝聚力 拟实施2025年员工持股计划 [2] - 议案获4票同意 0票反对 0票弃权 董事赵会强因参与计划回避表决 [2][3] - 计划依据《公司法》《证券法》及深交所监管指引等法律法规制定 [2] - 尚须提交2025年第一次临时股东大会审议 [2][3] 股东大会授权事项 - 董事会提请股东大会授权办理员工持股计划相关事宜 包含设立变更终止 存续期调整 股票锁定解锁等10项具体权限 [3][4] - 授权有效期自股东大会通过至计划实施完毕 [4] - 该授权议案尚须提交股东大会审议 [4] 董事会秘书任命 - 聘任杨帅为董事会秘书 任期自会议通过至第九届董事会届满 [5] - 杨帅为1988年生 硕士学历 曾任广州文投高级投资经理及中文在线证券事务代表 [7] - 其与公司大股东 控股股东及实控人无关联关系 不持有公司股份 [7] - 未受过监管处罚及纪律处分 符合任职资格要求 [7] 临时股东大会安排 - 决定于2025年9月15日召开2025年第一次临时股东大会 [5] - 会议详情参见同日披露的股东大会通知公告 [5]

员工持股计划审核意见 - 公司于2025年8月28日召开第九届监事会第十三次会议审议2025年员工持股计划事项 [1] - 监事会确认员工持股计划符合《指导意见》《自律监管指引第1号》等法律法规要求 [1] - 计划不存在损害公司及股东利益情形 未采用摊派或强制分配方式 [1] 员工持股计划实施目的 - 通过共享机制完善公司治理水平 提升员工凝聚力和公司竞争力 [2] - 充分调动员工积极性和创造性 实现吸引保留优秀管理人才的目标 [2] - 计划有利于推动公司可持续发展 [2] 程序合法性及后续安排 - 监事会认定员工持股计划相关议案决策程序合法有效 [2] - 同意实施2025年员工持股计划并将事项提交股东大会审议 [2] - 参加对象资格符合《自律监管指引第1号》等规定要求 [1]

员工持股计划基本信息 - 欢瑞世纪联合股份有限公司拟实施2025年员工持股计划 总规模不超过1011.67万股 占公司总股本1.0313% [5] - 股票来源为公司2021年回购的1011.67万股A股普通股 回购价格不超过4.2元/股 实际回购金额未披露 [6] - 计划参与人数不超过35人 其中董事及高级管理人员4人 其他核心人员31人 [4] 参与对象与份额分配 - 参与对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员及其他核心人员 均需在职并签订劳动合同 [3][4] - 其他核心人员合计持有1988.59万份（占比80.23%）对应811.67万股 董事及高管持有490万份（占比19.77%）对应200万股 [4] - 每份认购价格为1元 最终份额以实际缴款为准 未按期足额缴款将自动丧失认购权利 [4][5] 资金结构与定价机制 - 资金来源为员工合法薪酬和自筹资金 公司不提供垫资、担保或借贷等财务资助 [7] - 股票受让价格为2.45元/股 不低于草案公布前1个交易日均价50%（2.45元）或前120个交易日均价50%（2.45元） [8][9] - 定价参考了公司股价走势、实际情况及行业案例 旨在平衡激励效果与股东利益 [9][10] 锁定期与业绩考核 - 标的股票锁定期为12个月 自最后一笔股票过户至计划名下之日起计算 [11] - 公司层面考核要求2025年营业收入增长率不低于20% 以经审计合并报表数据为准 [13][14] - 个人层面根据绩效考核结果分四档（优秀/良好100% 合格80% 不合格0%）确定解锁比例 [14][15] 管理机构与运行机制 - 采用公司自行管理模式 最高权力机构为持有人会议 设管理委员会负责日常运作 [15][16] - 管理委员会由3名委员组成 经持有人会议选举产生 负责代表持有人行使股东权利 [20][21] - 存续期内可投资银行保本型理财产品 资产独立于公司固有财产 实行风险隔离 [21][24][25] 权益处置与终止条件 - 存续期最长48个月 届满前经2/3以上份额同意可延长 锁定期内不得进行权益分配 [11][26][27] - 出现辞职、离职、合同到期不续签、违纪解约等情形时 管理委员会有权取消参与资格 [28][29] - 所持股票全部出售或过户至个人账户后计划可提前终止 收益按持有人份额比例分配 [26][27]