股价表现 - 8月18日盘中上涨20 15%至44 96元/股 成交额达9 36亿元 [1] 财务数据 - 2025年中报显示营业总收入31 91亿元 净利润8 5亿元 [2] 业务概况 - 主营业务为构建华语IP宇宙 涵盖文学 动漫 影视 游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读 起点中文网 新丽传媒等知名品牌 [1] - 成功开发《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》等IP改编作品 [1] 资本市场 - 2017年11月8日在港交所主板上市 股票代码0772 [1] - 国海证券8月16日维持买入评级 目标价43港元 [3]

公司技术布局 - 公司启用亚洲最大动作捕捉基地 面积达2000平方米 配备130台ViconVK26光学设备 支持亚毫米级精度捕捉[4][6] - 自研图生视频大模型Ruyi可生成批量打斗帧 在《绣春刀》项目中承担20%动作场面生成[23][25] - AI视频生成平台Animon基于开源模型二次开发 使动漫短剧制作成本从每分钟4万元降至4000元 降幅达95%[37] 内容生产成果 - AI动画短片《绣春刀》获CollisionAwards三项金奖和一项银奖 采用创意人工主导与AI辅助模式使制作周期缩短50%[8][10] - 3A级游戏《金庸群侠传》成为首批在动捕基地制作项目 采用UE5虚幻引擎开发[12][16] - 《绣春刀》在B站上线两个月累计播放量达52万次[12] 商业模式战略 - 构建创作-工具-社区商业闭环 先通过自研内容验证技术 再开放工具平台形成生态[46][47] - 聚焦游戏与影视双赛道 瞄准全球2000亿美元市场规模 通过内容盈利反哺AI技术研发[48] - 在美国日本设立分公司 推动武侠IP作为中国文化输出载体 突破文化壁垒[27][49] 技术应用特性 - 动捕基地突破行业瓶颈 支持10人以上同步肢体面部捕捉 支持15-20人同场混战及四足动物复杂动作捕捉[31][33] - 采用Genlock与Timecode系统实现动捕数据与影视PREVIZ全流程同步 配备40平方米控台提供多机位实时预览[33] - 平台化工具Animon.ai支持用户三分钟生成动画 已有短剧工作室批量生产内容[36][43] 文化价值定位 - 武侠IP被定位为最具文化穿透力的载体 参考《黑神话：悟空》成功案例 以新技术传承传统文化内核[25][27] - 通过《金庸群侠传》等顶级IP降低市场风险 同时推动中国文化走向世界[29] - 动捕技术使真人导演无需学习动画软件 可直接通过指挥演员生成动漫内容[35]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，看好三大业务稳固竞争力及增长潜力 [1][4] 核心观点 - 2025Q2营业收入53亿美元，同比增长38%，电商收入38亿美元同比增长33.7%，经调整EBITDA 8.3亿美元，均超市场预期 [1] - 电商业务Shopee GMV 298亿美元同比增长28.2%，订单量同比增长28.6%，核心市场收入同比+46.2%，增值服务收入同比+2.9% [4] - 数字娱乐业务收入5.6亿美元同比+28.4%，预订量同比+23.2%，上调Garena全年预订量增速指引至30%以上 [4] - 数字金融业务收入8.83亿美元同比+70%，贷款规模同比增长逾90%至69亿美元，逾期90天不良贷款率仅1.2% [4] 业务表现 电商业务 - 2025上半年Shopee GMV同比增长25%，预计Q3增势延续，全年增速有望好于年初预期 [1] - 广告收入强劲增长，使用广告产品的卖家数量同比+20%，平均广告支出同比+40%，购买转化率提升8% [4] - VIP会员计划在印尼表现优异，当地VIP会员GMV环比增长近50%，用户留存率高出20%，计划将推广至更多市场 [4] - 巴西市场25%包裹次日送达，40%两日内送达，每单物流成本同比降低16%，已成为订单量市场领导者 [4] 数字娱乐业务 - Q2季度活跃用户6.65亿同比+2.6%，付费用户比例9.3%同比+1.2pct，经调整EBITDA 3.68亿美元同比+21.6% [4] - Free Fire保持强劲增长，上调2025年预订量增速指引至30%以上 [1][4] 数字金融业务 - Q2新增超过400万首次借款用户，带来正向单用户经济效益，90天不良贷款率维持在1% [4] - 经调整EBITDA 2.55亿美元同比+55%，盈利能力持续增强 [4] 财务数据 收入与利润 - 2025E主营收入21748百万美元同比+29%，2026E 26548百万美元同比+22%，2027E 29203百万美元同比+10% [2] - 2025E经调整EBITDA 3552百万美元同比+81%，2026E 4439百万美元同比+25%，2027E 5282百万美元同比+19% [2] - 2025E每股收益4.46美元，对应PE 39倍，2026E 5.12美元对应PE 34倍 [2][8] 财务比率 - 毛利率从2023年44.7%提升至2025E 46%，净利率从2023年1.2%提升至2025E 11.4% [8] - ROE从2023年2.3%大幅提升至2025E 22.9%，资产负债率从2023年64.5%降至2025E 51.6% [8] 股价表现 - 过去1个月绝对涨幅17.4%，6个月34.2%，12个月160.2%，均显著跑赢基准指数 [3]

股价表现 - 8月13日盘中股价上涨15%至35.88港元/股，成交金额达6.48亿元 [1] 财务业绩 - 2025财年中报营业总收入31.91亿元，净利润8.5亿元 [2] - 归属股东应占溢利8.498亿元人民币，同比增长68.5% [2] - 基本每股收益0.84元人民币 [2] 业务概况 - 核心业务为构建华语IP宇宙，涵盖文学、动漫、影视、游戏等数字娱乐形态 [1] - 旗下拥有QQ阅读、起点中文网、新丽传媒等知名品牌 [1] - 代表IP改编作品包括《庆余年》《鬼吹灯》《斗罗大陆》《全职高手》《赘婿》 [1] - 2017年11月8日在香港联交所主板上市（股份代号：0772） [1]

投资评级与目标价调整 - 重申快手为中国数字娱乐行业首选股 评级"增持" [1] - 目标价由71港元上调至88港元 反映对下半年核心广告业务增长加快及可灵AI强劲增长势头的乐观看法 [1] 业务增长驱动因素 - 投资者低估核心广告增长加快及AI对广告的提振作用 [1] - 可灵AI呈现强劲增长势头 [1] 业绩与未来展望 - 即将公布的第二季业绩可成为下一个催化剂 [1] - 期望管理层对核心广告业务前景及可灵AI发展给予积极指引 [1]

8月1日至3日，第二十二届ChinaJoyBTOB展区于上海新国际博览中心举行，作为全球数字娱乐产业的标 杆展会，2025上海Chinajoy汇聚了国内外顶尖游戏厂商、产业链上下游企业及海量玩家，现场人头攒 动，充满活力。 Wati邀您共探AI赋能的游戏增长新局 作为深耕CTWA领域的头部BSP，Wati对CTWA广告的底层逻辑与平台规则有着深刻洞察和精准把握。 凭借多年来服务海量企业的实践积累，已形成一套成熟的CTWA广告投放策略体系，能精准匹配不同行 业、不同规模企业的获客需求。同时，Wati还持续迭代技术，确保与CTWA生态的高度适配，让广告从 点击到对话的转化链路更顺畅、高效。 Wati现场展示的APP&游戏解决方案，凭借扎实的实战数据成为厂商关注的核心。其核心功能与案例相 辅相成，每一组数据都来自真实合作场景： CTWA广告引流转化技术：通过FB/IG广告直接跳转WhatsApp对话的闭环设计，结合数据回传优化投 放。某知名MOBA游戏借此将用户 7 日留存提升至25%以上，是传统渠道的2倍；印度瑜伽教育APP更 通过该技术+广播营销，实现付费用户从400人到60万的1500倍增长。 动化工具与标签 ...

展会概况 - 第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会(2025 ChinaJoy)在上海新国际博览中心开幕，吸引大量玩家体验最新产品 [1] - 展会覆盖30多个国家和地区的743家企业参展，包括美国、加拿大、英国、德国、日本、韩国等 [1] AI技术应用 - CreateAI推出开放世界游戏《金庸群侠传》，采用UE5虚幻引擎重现金庸经典人物和百余场景 [1] - 波克医疗展示游戏化AI医疗软件《快乐视界星球》，通过游戏形式辅助12周岁前斜弱视儿童康复训练 [1] - AI工具可生成图文、视频及游戏角色互动内容，降低内容输出成本并提升玩家沉浸感 [1] 创新展区与产品 - 智慧娱乐机器人主题展区首次亮相，展示儿童AI陪伴机器人和人形机器人，探索机器人技术与数字娱乐融合 [1] - 人形机器人通过AI自主操控进行足球比赛，无人工干预，旨在推动具身智能产品场景落地 [2]

展会概况 - 第二十二届中国国际数码互动娱乐展览会(2025 ChinaJoy)在上海开幕 [1] - 展会吸引来自30多个国家和地区的743家企业参展 [2] - 现场展示AI赋能的新作品和创新数字娱乐体验场景 [2] AI技术应用 - CreateAI推出开放世界游戏《金庸群侠传》，采用UE5虚幻引擎重现金庸经典人物和百余个经典场景 [2] - 波克医疗开发游戏化AI医疗软件《快乐视界星球》，用于12周岁前斜弱视儿童的康复训练 [2] - AI工具和平台可生成图文、视频及游戏角色互动，降低内容输出成本并提升玩家沉浸感 [2] 智慧娱乐机器人 - 展会首次设立智慧娱乐机器人主题展区，展示儿童AI陪伴机器人和人形机器人 [2] - 人形机器人身着Coser服装，吸引大量玩家围观 [2] - 机器人技术与数字娱乐产业的创新融合成为展会亮点 [2]

股价表现 - 截至8月1日收盘价0.305港元 较前一交易日下跌1.61% [1] - 盘中最低触及0.280港元 创近一年新低 [1] 资金流向 - 当日主力资金流入0.364万港元 [1] - 净流出2.25万港元 [1] 公司业务概况 - 公司为中国数字娱乐内容提供商 成立于2011年 [1] - 提供多元化内容组合包括安卓手机游戏、电子杂志及数字媒体内容 [1] - 2016-2019年主要专注休闲手机游戏 2017年起开展精品手机游戏开发运营 [1] - 2019年1月推出首款多玩家手机游戏 [1] - 2018年起与客户合作利用游戏广播时间播放媒体内容用于广告 [1]

展会规模 - 第二十二届ChinaJoy于2025年8月1日在上海开幕 [1] - 展区囊括11个展馆 展出面积达11万平方米 [1] - 预计展会四天入场总人数将达数十万人次 [1] 参展内容 - 汇聚游戏 动漫 互联网影视与音乐 电竞 潮流玩具及新生娱乐等主要数字娱乐领域 [1] - 数百家企业参展 展出逾千款年度最新优秀产品 [1]