人形机器人商业化落地与消费趋势 - 人形机器人正从实验室走向消费市场 通过线下门店提供租赁、体验及展演服务 与消费者的距离越来越近[1][3] - 武汉光谷人形机器人7S店自2025年11月开业以来 租赁和体验服务需求旺盛 春节前机器人租赁业务火爆 每天有数百名消费者到店交互体验[3] - 7S店模式在传统汽车4S店服务基础上 增加了解决方案、展示和培训服务 例如为演出活动提供包括动作编排和现场操作在内的“一条龙”服务[3] - 店内机器人具备多种互动功能 包括与儿童对弈象棋、围棋和五子棋 以及通过手柄操控机器狗做出各种动作[1][3] - 该门店已举办三期人形机器人研学活动 每期吸引80多名学生参加[3] 智能家电与“电子年货”消费热潮 - 在新一轮“国补”政策刺激下 消费者在春节前购置智能家电等“电子年货”的意愿增强[4] - 有消费者利用“国补”购置智能家电 例如智能电视价格直接便宜了1500元[4] - 智能家电消费已超越传统的空调、冰箱、洗衣机“三大件” 更多产品实现数智化升级[4] - 由于春节大扫除需求旺盛 自1月1日起 苏宁易购平台的自动擦窗机器人、智能空气净化器等清洁电器销售同比增长55%[4] - 在京东平台 扫地机器人等智能产品成为送给长辈的热门“电子年货”[4] 智能产品提升生活体验与“年味” - 智能产品通过清晰的对话和听从指令功能 使百姓生活更便捷舒适 并为处理家务增添了趣味[5] - 智能电视的语音助手功能降低了使用门槛 方便老人和孩子 增强了家庭“人机互动”和共同观影体验[4] - 科技感成为新的“年味” 智能产品为传统节日增添了未来气息[5]

人形机器人商业化落地与消费需求 - 人形机器人已从实验室进入消费级应用场景，包括节庆展演、日常陪伴、零售服务和教育培训，与消费者的距离越来越近[2][3] - 位于武汉光谷的人形机器人7S店自2025年11月开业以来，租赁和体验服务需求旺盛，春节期间机器人租赁业务火爆，每天有数百名消费者到店交互体验[2] - 该7S店模式在传统汽车4S店服务基础上，增加了解决方案、展示和培训服务，例如为演出活动提供包括动作编排和现场操作在内的“一条龙”服务[2] - 店内具体应用场景丰富，包括机器人执笔写福字、与儿童对弈象棋围棋五子棋、机器狗进行动作展示以及扮演便利店店员等，展示了“人机互动”的多样化[1][2] - 该门店已举办三期人形机器人研学活动，每期吸引80多名学生参加，显示其在教育培训市场的拓展[2] 智能家电与“电子年货”消费趋势 - 在新一轮“国补”政策加持下，智能家电成为消费者在春节前购置的“电子年货”，例如有消费者利用补贴购买智能电视节省了1500元[3] - 除智能空调、冰箱、洗衣机“三大件”外，更多家电实现数智化升级，自动擦窗机器人、智能空气净化器等清洁电器需求旺盛[3] - 自1月1日以来，苏宁易购平台的自动擦窗机器人、智能空气净化器等清洁电器销售同比增长55%[3] - 在京东平台，扫地机器人等智能产品成为送长辈的热门“电子年货”[3] - 智能产品通过语音助手等功能提升了家庭生活便捷性与互动体验，例如智能电视让老人和孩子更易使用，增加了“人机互动”和家庭共娱体验[3] 科技融入传统节庆与生活方式 - 春节消费呈现“科技范儿”，科技感成为一种新“年味”，人形机器人参与春节展演活动为传统节日增添了科技元素[1][3] - 智能产品的普及使人们处理家务的过程更便捷并增加了趣味性，改变了大众的生活方式[3] - 从人形机器人上春晚、举办机器人运动会到商圈开设交互体验门店，显示了科技产品正深度融入文化娱乐与日常生活[3]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告核心观点 - FY26Q3业绩略超预期，存储涨价影响整体可控，战略重组计划有望加速ISG业务重回盈利轨道 [1][3] - 公司FY26Q3收入222.04亿美元，同比上升18%，环比上升9% [1] - 人工智能相关业务收入同比上升72%，占总收入的32% [1] - 非香港财务报告准则经调整归母净利润为5.89亿美元，同比上升36%，环比上升15% [1] IDG业务（智能设备业务） - FY26Q3 IDG业务收入157.55亿美元，同比上升14%，环比上升4% [2] - 运营利润率7.3%，环比维持稳定 [2] - PC业务收入同比上升18%，全球市场份额达25.3%，同比提升1.0个百分点 [2] - 中国市场AI PC渗透率上升至近20% [2] - 智能手机销量与激活量双双创历史新高，主要受Edge等高端机型及Motorola razr fold与Motorola Signature推动 [2] - 展望FY27，预计存储价格上涨将导致全球PC出货量同比下滑，但公司受影响幅度整体可控 [2] ISG业务（基础设施方案） - FY26Q3 ISG业务收入51.76亿美元，同比上升31%，环比上升27% [3] - 运营亏损1100万美元，较上一季度收窄2100万美元 [3] - AI服务器收入实现同比高双位数增长，项目储备金额高达155亿美元 [3] - 海神液冷解决方案收入同比上升300% [3] - 公司进行一次性重组产生费用2.85亿美元，预计FY26Q4有望实现盈利，目标未来连续3个财年均实现每年净成本节省超2亿美元 [3] SSG业务（方案服务业务） - FY26Q3 SSG业务收入26.52亿美元，同比上升18%，环比上升4%，连续19个季度实现同比双位数增长 [4] - 运营利润率22.5%，接近历史高位 [4] - 运维服务业务收入同比上升22% [4] - 项目与解决方案业务收入同比上升16% [4] - 支持服务业务收入同比上升16% [4] - 运维服务及项目与解决方案为SSG业务核心成长引擎 [4] 盈利预测与估值 - 上调FY26净利润预测4%至16.82亿美元 [4] - 维持FY27/28净利润预测为17.43/19.17亿美元 [4] - 预测FY2026E/FY2027E/FY2028E营业收入分别为807.07亿/854.55亿/914.71亿美元 [5] - 预测FY2026E/FY2027E/FY2028E每股收益（EPS）分别为0.136/0.140/0.155美元 [5] - 对应预测市盈率（P/E）分别为8倍/8倍/7倍 [5]

股价异动与市场表现 - 近7天（2026年2月6日至12日）股价区间振幅高达116.74% [1] - 股价在7天内剧烈波动 具体表现为2月9日下跌8.82%至6.10美元 2月10日微涨0.66%至6.14美元 2月11日大幅下跌12.54%至5.37美元 2月12日收盘持平于5.37美元 当日振幅9.15% [2] - 区间累计跌幅为19.73% 显著偏离纳斯达克指数同期0.63%的涨幅 [2] 公司基本面与估值 - 截至2月12日 公司总市值仅0.05亿美元 市盈率(TTM)为负值 [2] - 公司业务涉及智能设备、物联网及5G技术 但处于持续亏损状态 [3] - 公司未披露重大基本面事件 [1] 机构观点与市场因素 - 当前有1家机构给出目标价 均值为300.00美元 较最新股价5.37美元存在巨大差距 [3] - 股价异动主要受市场避险情绪及低流动性放大波动影响 [1] - 低流通股本加剧了价格波动 个股走势反映资金博弈主导 [2]

公司产品研发进展 - 公司灵巧手产品历经多轮研发迭代 [2] - 产品应用场景持续拓展 将逐步落地工业级和消费级等领域 [2] - 产品搭载视触觉压阻多模态电子皮肤 实现了核心传感器技术的关键突破 [2] - 产品已覆盖五指、三指等序列 [2]

公司整体业绩 - 第三财季集团营收达到1575亿人民币，同比增长超过18% [1][2] - 经调整后的净利润同比增长36%，超出市场预期32% [1][2] 智能设备业务 (IDG) - IDG业务集团实现营收1117亿元，同比增长14% [1][2] - IDG调整后的运营利润同比增长超过15% [1][2] 智能手机业务表现 - 摩托罗拉智能手机出货量创历史新高，同比增长9% [1][2] - 摩托罗拉设备激活量创下历史新高 [1][2] AI设备发展 - 联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中，PC与智能手机各占约一半 [1][2]

公司整体业绩表现 - 2025/26财年第三财季集团营收达到1575亿人民币，同比增长超过18% [1] - 经调整后的净利润同比增长36%，远超市场预期 [1] 智能设备业务集团业绩 - IDG智能设备业务集团实现营收1117亿元，同比增速14% [1] - IDG业务经调整后的运营利润率同比增长超15% [1] 个人电脑业务表现 - 该季度PC出货量同比增长15%，连续第10个季度跑赢市场 [1] - 全球PC市场份额提升至25.3%，连续8个季度扩大与第二名厂商的差距至5.2个百分点 [1] - 2025自然年市场份额达24.9%，刷新IDC统计历史纪录 [1] - PC业务税前利润率同比进一步提升，并实现连续第10个季度改善 [1] 人工智能个人电脑业务 - 该季度联想AI PC营收实现高双位数增长，高于行业平均水平 [1] - AI PC为盈利能力提供结构性支撑 [1] 行业市场动态 - 根据IDC最新统计，2025年第四季度全球PC出货量同比增长近10%，总量达约7640万台 [1] - 企业换机需求与Windows 10操作系统升级形成共振 [1] 个人智能生态布局 - 截至第三财季末，联想与摩托罗拉AI设备全球激活量中，PC与智能手机各占约一半 [2] - 随着超级智能体Qira后续逐步预装并规模化落地，联想个人智能生态的飞轮效应有望进一步放大 [2]

公司业绩概览 - 联想集团2025/26财年第三财季营收达1575亿人民币，同比增长超过18% [1] - 公司同期经调整后净利润同比增长36%，利润增速为营收增速的两倍 [1] - IDG智能设备业务集团实现营收1117亿元人民币，同比增速为14% [1] - IDG业务经调整后的运营利润率同比增长超过15% [1] 个人电脑业务表现 - 公司全球PC市场份额在本季度提升至25.3% [1] - 公司连续8个季度扩大与第二名厂商的差距，领先优势达5.2个百分点 [1] - 2025自然年公司PC市场份额达24.9%，刷新IDC统计历史纪录 [1] - 在需求前置与成本压力并存的环境下，联想PC业务税前利润率同比进一步提升 [1] - 联想PC业务税前利润率实现连续第10个季度改善 [1] 行业环境与挑战 - 当前PC和手机行业面临核心元器件价格波动加剧的风险 [1] - 行业同时面临潜在关税政策变化及供应链不稳定风险 [1] - 整体来看，未来一年行业将进入“需求释放与供给扰动交织”的运行区间 [1] - 行业环境更加考验厂商的运营能力及供应链韧性 [1]

公司业绩表现 - 联想集团2025/26财年第三季度营收达1575亿人民币，同比增长超过18% [1] - 公司人工智能终端设备业务营收占智能设备业务集团整体的40%，同比增长72% [1] - AI PC作为核心支柱营收实现高双位数增长，平均售价显著高于行业平均水平 [1] 行业趋势与公司战略 - 全球AI产业链面临存储芯片等关键元器件价格快速上行、供需波动加剧、AI周期可持续性受质疑等多重挑战 [1] - AI终端被行业普遍视为人工智能普及普惠的核心入口，科技巨头纷纷跨界“抢滩”硬件赛道 [1] - 公司认为终端设备是持续承载AI服务与体验的关键节点，在产业链中具备不可替代的生态意义 [1] - 公司与英特尔、高通等合作伙伴推进AI PC、AI手机及更多形态的智能体原生终端设备创新，继续推进“一体多端”战略 [2] 业务发展现状 - 联想与摩托罗拉AI设备的全球激活量中，PC与智能手机各占约一半 [1] - 超级智能体Qira后续逐步预装并规模化落地，公司个人智能生态的飞轮效应有望进一步放大 [2]

公司近期股价与财务表现 - 公司股价近期出现大幅波动，单日下跌24.10%，收盘报0.850美元 [1] - 截至最新报告期，公司营业收入为28,689美元，净利润为-117万美元，每股收益为-0.16美元 [1] 公司业务与未来事件 - 公司业务专注于智能设备、物联网产品及5G通信技术 [1] - 近期未披露重大未来事件，公开渠道未显示公司在2026年2月12日后有明确计划披露 [1]