锡价走势与宏观环境 - 五月以来锡价呈现窄幅震荡整理态势 波动率下降 [2] - 主要经济体与美国就关税问题展开谈判 贸易争端氛围趋于缓和 [2] - 国内推出系列逆周期托底政策 商品市场等待新的驱动因素 [2] 供给端恢复性增产预期 - 缅甸佤邦预计2025年4月底复产 此前累计停产21个月 该地区原占全球锡矿产量的11% [3] - 佤邦复产进度：2024年四季度释放信号 4月底正式复产 预计三季度形成规模对华输入 [3] - 复产面临两大变量：新许可证涉及产能可能缩水 出口税由现金税改为实物税将截留部分供给 [3] - 印尼3月精炼锡出口量5780吨 同比增50% 4月出口4866吨 同比增58% 较2024年显著恢复 [3] - 刚果比齐锡矿恢复运营 该矿占全球产量6% 但刚果政局不稳仍存停产风险 [4] 供给端强现实表现 - 1-4月中国锡矿进口量3 68万吨 同比下滑48% 主因佤邦停产导致原料紧缺 [5] - 云南40%锡矿加工费(TC)跌至12700元/吨历史低位 反映原料紧张态势 [5] - 3月中国锡产量1 50万吨 同比减3 06% 4月产量1 52万吨 同比减8 13% 降幅扩大 [5] 需求端与库存状况 - 半导体行业受AI投资驱动维持高增速 光伏电池1-4月产量23906万千瓦 同比增19% [6] - 镀锡板 锡化工等传统需求表现平淡 以存量需求为主 [6] - 国内锡社会库存9959吨 4月初价格下跌刺激采购后库存持稳 [7] 行情展望与供需平衡 - 供给端强现实特征明显：锡矿紧缺 TC跌破成本线 原生与再生炼厂均减产 [8] - 需求端增量主要由锡焊料贡献 终端受AI 新能源汽车 光伏等新兴产业驱动 [8] - 中期来看 需求强劲与供给紧缺支撑价格 佤邦复产未必导致锡价趋势性下跌 [9]

沪锡市场行情 - 沪锡主力合约收涨0.09%，报收2646900元/吨，呈现冲高回落、区间波动态势 [1] - 锡市基本面供需双弱，锡价延续横盘整理态势 [1] 供应端分析 - 刚果(金)Bisie锡矿分阶段复产，首批锡精矿预计6月进入冶炼环节，短期内锡矿供应紧张局面难以缓解 [1] - 预计5月精炼锡产量将环比下降 [1] - 云南与江西精炼锡冶炼企业合计开工率56.44%，云南周度开工率降至65.48%，较前一周显著下降 [1] - 云南40%品位锡精矿加工费(TC)维持历史低位区间，原生矿冶炼企业利润空间被严重挤压 [1] - 云南个旧等地冶炼厂因原料短缺和成本压力，部分进入季节性检修或减产状态 [1] - 云南冶炼企业原料库存普遍低于30天，部分企业面临高库存压力 [1] 需求端分析 - 需求端未见明显改善，传统领域承压，电子、家电等焊料需求受高锡价及中美贸易摩擦抑制 [2] - 下游企业维持刚需采购，现货成交延续"高升水、低成交"格局 [2] - 新能源领域光伏焊带及新能源汽车需求保持高增速，但短期增量难以对冲传统消费疲软 [2] - 光伏市场在抢装结束后有走弱预期 [2] 后市展望 - 短期消费崩塌可能性不大，供给端也不会有大幅变化 [2] - 国内锡矿供应仍偏紧，海外复产尚未向国内传导，国内冶炼厂维持低开工率运行 [2] - 供需基本面缺乏有力驱动，短期锡价或延续震荡走势 [2]

由于原料供应尚未恢复，近期云南和江西地区精炼锡冶炼企业的开工率保持在较低水平。缅甸锡矿进口 量连续多月低于五千实物吨警戒线，叠加刚果(金)Bisie锡矿供应暂未完全恢复，云南地区冶炼企业开工 情况受原料供应短缺制约。江西地区冶炼企业依赖废锡回收，但春节后废锡回收难度加大，叠加加工费 下降，企业生产成本持续上升，部分产能或永久推出。近期锡价处于相对高位，终端电子和家电行业补 库意愿低迷，下游反馈部分终端客户维持刚需下单，整体订单情况有限。 对于后市，金源期货评论表示，关税超预期削减缓解消费电子及半导体需求担忧，但90天后关税面临新 一轮谈判，风险降温但未消除。同时Bisie锡矿复产顺利，亚洲运输周期4-6周，复产矿预计6月进入冶炼 环节，原料供应矛盾逐步改善，抑制锡价涨势。短期宏观情绪偏好，带动锡价震荡重心上移，上方继续 测试60日均线压力。 沪锡小幅走高，主力合约收涨0.92%，报收265770元/吨。美国4月通胀数据降温，且低于市场预期，关 税对物价的冲击尚未显现，宏观情绪保持稳定。锡供应端短期维持偏紧格局，但中长期预期宽松，叠加 下游需求缺乏明显提振，锡价维持区间运行。 2024年刚果（金）进口锡精矿金属 ...