天然橡胶产业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 泰国延迟割胶季一个月，提振原料价格上涨，同时宏观情绪回暖，带动胶价小幅反弹，但关税政策影响需求预期偏弱，仍对胶价上方形成较强压制，预计胶价宽幅震荡为主，运行区间参考14500 - 15500 [2] 各部分总结 - **现货价格及基差**：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14600元/吨，较前值涨50元/吨，涨0.34%；全乳基差（切换至2509合约）-20元/吨，较前值涨140元/吨，涨87.50%；泰标混合胶报价14350元/吨，较前值跌50元/吨，跌0.35%等 [2] - **月间价差**：9 - 1价差-850元/吨，较前值跌10元/吨，跌1.19%；1 - 5价差1020元/吨，较前值跌45元/吨，跌4.23%；5 - 9价差-170元/吨，较前值涨55元/吨，涨24.44% [2] - **基本面数据**：3月泰国产量149.20千吨，较前值跌197.20千吨，跌56.93%；3月印尼产量209.30千吨，较前值涨11.70千吨，涨5.92%；3月印度产量53.00千吨，较前值跌21.00千吨，跌28.38%等 [2] - **库存变化**：保税区库存（保税 + 一般贸易库存）608686吨，较前值跌3797吨，跌0.62%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）74692吨，较前值涨3527吨，涨4.96%等 [2] 玻璃纯碱产业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯碱方面，若检修落地利好6 - 7月合约，单边反弹高空短线操作，月间可考虑79正套；玻璃方面，现实基本面边际改善但预期及情绪面中性偏弱，预计短期玻璃价格继续承压，震荡偏弱运行，09暂观测1000点位能否支撑 [4] 各部分总结 - **玻璃相关价格及价差**：华北报价1220元/吨，较前值持平；华东报价1370元/吨，较前值持平；华中报价1170元/吨，较前值持平；华南报价1320元/吨，较前值持平；玻璃2505合约1039元/吨，较前值跌6元/吨，跌0.57%等 [4] - **纯碱相关价格及价差**：华北报价1500元/吨，较前值持平；华东报价1450元/吨，较前值持平；华中报价1400元/吨，较前值持平；西北报价1100元/吨，较前值持平；纯碱2505合约1302元/吨，较前值涨7元/吨，涨0.54%等 [4] - **供量**：纯碱开工率89.50%，较前值跌0.02，跌1.97%；纯碱周产量75.51万吨，较前值跌1.4万吨，跌1.89%；浮法日熔量15.51万吨，较前值跌0.3万吨，跌1.71%等 [4] - **库存**：玻璃厂库6756.00万重箱，较前值涨257.1万重箱，涨3.96%；纯碱厂库170.13万吨，较前值涨2.9万吨，涨1.74%；纯碱交割库37.59万吨，较前值涨2.1万吨，涨5.89% [4] 工业硅产业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅基本面虽持续面临高供应高仓单压力，主要需求还持续走弱，但环比有好转迹象。价格波动区间保持8000 - 10500元/吨，在需求端难有明显增量，关注后续产量端是否会有进一步收缩预期，如供给侧改革或行业联合减产 [7] 各部分总结 - **现货价格及主力合约基差**：华东通氧SI5530工业硅9150元/吨，较前值持平；华东SI4210工业硅10050元/吨，较前值持平；新疆99硅8400元/吨，较前值跌50元/吨，跌0.59%等 [7] - **月间价差**：2505 - 2506价差-20元/吨，较前值跌5元/吨，跌33.33%；2506 - 2507价差-35元/吨，较前值持平；2507 - 2508价差5元/吨，较前值涨35元/吨，涨14.29%等 [7] - **基本面数据（月度）**：3月全国工业硅产量34.22万吨，较前值涨5.27万吨，涨18.20%；3月新疆工业硅产量21.08万吨，较前值涨4.43万吨，涨26.57%；3月云南工业硅产量1.23万吨，较前值涨1.44万吨，涨1458%等 [7] - **库存变化**：新疆厂库库存（周度）21.44万吨，较前值跌0.4万吨，跌1.87%；云南厂库库存（周度）2.25万吨，较前值持平；四川厂库库存（周度）0.00万吨，较前值持平；社会库存（周度）59.60万吨，较前值跌0.7万吨，跌1.16%等 [7] 多晶硅产业 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 多晶硅期货市场多空分歧明显，预计期货价格主要波动区间【36000 - 42000元/吨】，逢低可以试多，或者正套 [8] 各部分总结 - **现货价格与基差**：N型复投料平均价40500元/吨，较前值持平；P型菜花料平均价31500元/吨，较前值持平；N型颗粒硅平均价35500元/吨，较前值持平；N型料基差（平均价）2670元/吨，较前值跌880元/吨，跌24.79%等 [8] - **期货价格与月间价差**：PS2506合约37830元/吨，较前值涨880元/吨，涨2.38%；PS2506 - PS2507价差2305元/吨，较前值涨800元/吨，涨53.16%；PS2507 - PS2508价差530元/吨，较前值涨80元/吨，涨17.78%等 [8] - **基本面数据（周度）**：硅片产量12.35GW，较前值跌0.94GW，跌7.07%；多晶硅产量2.14万吨，较前值跌0.10万吨，跌4.46% [8] - **基本面数据（月度）**：4月多晶硅产量9.54万吨，较前值跌0.07万吨，跌0.73%；3月多晶硅进口量0.29万吨，较前值跌0.02万吨，跌7.10%；3月多晶硅出口量0.20万吨，较前值跌0.02万吨，跌10.40%等 [8] - **库存变化**：多晶硅库存25.70万吨，较前值跌0.4万吨，跌1.53%；硅片库存18.13GW，较前值跌2.49GW，跌12.08%；多晶硅订单40.00，较前值涨10.00，涨33.33% [8]

仿生合成橡胶技术突破 - 中国科学院长春应用化学研究所研发的仿生合成橡胶综合性能已达到进口高标号烟片胶水平，是最接近天然橡胶的人工合成橡胶[1] - 通过合成类生物分子结合橡胶分子工程设计，成功实现不同分子结构的仿生合成橡胶，并适用于工业化生产[3] - 千吨级中试装置已建设完成并开车成功，标志着规模化生产迈出重要一步[4] 天然橡胶供需现状 - 2024年中国天然橡胶产量76万吨，消费量635万吨，进口占比超80%，自给率长期不足15%[2] - 按安全警戒线计算需211万吨储备，但国内极限产能仅86万吨，供需缺口巨大[2] - 天然橡胶被多国列为战略物资，美国纳入国防原料清单，欧盟列入关键原材料目录[2] 性能对比与应用测试 - 仿生合成橡胶在航空轮胎测试中表现优异，核心性能与天然橡胶几乎无异，部分数据略优[4] - 耐疲劳性能显著优于天然橡胶，在相同应变条件下疲劳寿命明显更长[4] - 抗裂纹扩展能力和耐磨损性能更出色，能适应现有工厂加工设备[4] 环境与经济优势 - 仿生合成橡胶可减少对天然橡胶种植的依赖，缓解橡胶林导致的气候变化、水土流失等问题[5] - 橡胶林水分流失量和土壤流失量分别是热带雨林的3倍和53倍，养分保持效益仅为天然林的47%[5] - 原材料异戊二烯为石油炼化产品，供应稳定且产业链自主可控[6] - 批次一致性强便于质量控制，无气味问题降低环保治理成本[6] 社会效益 - 可改善胶农不规律作息导致的健康问题，缓解劳动力短缺挑战[7] - 释放的土地可用于生态涵养或改种经济作物，提升土地产出价值[7]

原料及现货 - 丁二烯山东市场价9175元/吨 环比下降25元/吨 [1] - 丁二烯CIF中国价格1000美元/吨 环比持平 [1] - 顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化市场价11600元/吨 环比持平 [1] - 顺丁橡胶-泰混价差-2850元/吨 环比收窄250元/吨 [1] - 顺丁橡胶基差285元/吨 环比缩小235元/吨 [1] 产量与开工率 - 4月丁二烯产量44.31万吨 环比下降3.8% [2] - 4月顺丁橡胶产量12.15万吨 环比下降5.2% [2] - 4月半钢胎产量5539万条 环比下降7.2% 1-4月累计同比下降0.77% [2] - 4月全钢胎产量1308万条 环比下降4.5% 1-4月累计同比下降3.4% [2] - 5月2日丁二烯行业开工率68.9% 环比下降2% [2] - 5月2日高顺顺丁橡胶行业开工率71.9% 环比上升5.8% [2] - 5月2日半钢胎样本厂家开工率66.7% 环比下降7.8% [2] - 5月2日全钢胎样本厂家开工率59.5% 环比下降9.5% [2] 库存 - 5月2日丁二烯港口库存36500吨 环比增加1700吨 [3] - 5月2日顺丁橡胶厂内库存26850吨 环比下降6.3% [3] - 5月2日顺丁橡胶贸易商库存5100吨 环比增加41.3% [3] 资讯 - 茂名石化15万吨/年丁二烯抽提装置计划5月7日停车检修20天 配套SBS装置同步检修 [4] 分析 - 5月6日合成橡胶主力合约BR2506收报11315元/吨 涨幅0.62% [5] - 顺丁橡胶5月供应提升明显 供需宽松 [5] - 国内丁二烯装置检修与投产并存 供应收缩不明显 [5] - 5月亚洲乙烯装置检修较多 但关税问题或导致日韩丁二烯终端需求下滑 [5] - 日韩丁二烯或面临过剩 可能加大对华出口或导致亚洲丁二烯价格下跌 [5] - 国内外天然橡胶产区开割顺利 供应端季节性弱势兑现 [5] - 宏观层面"关税战"悬而未决 市场不确定性持续高企 [5] 操作建议 - 关注BR在12000附近压力 [6] - 短期观点震荡 [6]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 合成橡胶短期有支撑但驱动有限，基本面对合成橡胶的驱动偏中性，顺丁橡胶库存暂无明显累库，现货在前期大幅下跌后在估值端有明显支撑，后续主要观察原油及橡胶板块的波动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价11335元/吨，较前日涨100元/吨；成交量182590手，较前日增加；持仓量42499手，较前日增769手；成交额1035589万元，较前日增193017万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为11700 - 11335 = 365；月差（BR05 - BR06，民营）为65，较前日降5；华北、华东、华南顺丁（民营）价格分别为11450元/吨、11550元/吨、11650元/吨，均与前日持平 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）为11700元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）为12000元/吨，齐鲁丁苯（型号1712）为11000元/吨，均与前日持平；江苏主流丁二烯价格9250元/吨，较前日涨300元/吨，山东主流丁二烯价格9450元/吨，较前日涨200元/吨 [1] - 基本面指标：顺丁开工率72.2629%，较前日升0.87%；顺丁理论完全成本11873元/吨，较前日增309元/吨；顺丁利润 -173元/吨，较前日降309元/吨 [1] 行业新闻 - 顺丁成本端亚洲丁二烯价格小幅反弹，国内丁二烯基本面好转，价格在8800元/吨附近有支撑；供应端丁二烯行业开工率维持高位，但乙烯裂解利润走弱使丁二烯检修量增加预期提升；进口方面短期进口货源到港量有限；需求端顺丁橡胶对丁二烯采购量增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持；库存端丁二烯生产企业库存及港口库存均下降，预计短期丁二烯港口库存呈去库格局，对价格支撑增强 [1][4] - 顺丁橡胶现货供应方面，伴随成本端下滑加工利润上升，预计供应端开工率后续提升；需求端顺丁橡胶表需明显转强，替代需求对顺丁橡胶需求总量提供支撑；库存端基本面处于偏中性格局，库存处于同比高位 [4] - 顺丁橡胶基本面驱动偏中性，因前期大幅下跌估值对价格形成部分支撑，一是库存暂未大幅累库，盘面需给予小幅加工利润，二是NR - BR价差仍处高位，替代需求改善顺丁需求总量，表需提升对价格形成支撑，短期以震荡运行为主 [4]

核心观点 - 中国通过"元首外交"与东南亚三国（越南、马来西亚、柬埔寨）签署超过105份双边合作文件，为企业出海提供战略支持[3][4][6] - 东南亚三国以"低成本+高潜力+战略位"组合成为中国企业出海"三驾马车"[7] - 柬埔寨定位为低成本代工厂，马来西亚是先进制造业合作伙伴，越南是全球产业链中介市场[7][30][50] 柬埔寨分析 - **经济基础**：2024年GDP约432.4亿美元，增速超6%，人均GDP达2713美元[13] - **人口红利**：1763.8万人口，年龄中位数25.6岁，劳动力参与率83.7%，月最低工资仅192美元[14][15] - **产业特征**：纺织服装占出口34.3%（101.4亿元），农产品占进口25%（9.8亿元）[24][26] - **中资布局**：2024年中国直接投资34.3亿美元占FDI近半，西港特区入驻企业202家创造3.2万岗位[22][27] 马来西亚分析 - **经济规模**：2024年GDP达4655.4亿美元，人均GDP1.24万美元[31] - **消费市场**：人均消费支出7166美元（占收入105%），Z世代占比24%[41][42] - **产业优势**：电子电气产品占出口35.9%，全球第三大半导体封测基地，槟城被称为"东方硅谷"[36][47][49] - **中马合作**：2024年双边贸易额2120.4亿美元占马外贸1/3，中国进口额1105亿美元居东盟首位[35][39] 越南分析 - **战略转型**：推行15年免费教育，目标2025年经济增速8%，2045年跻身高收入国家[50][51] - **贸易地位**：2024年中越贸易额2612.2亿美元创三年新高，中国对越出口1622.8亿美元[59] - **产业布局**：北部经济区聚集三星/富士康等电子企业，南部占全国GDP超35%[61] - **中资园区**：龙江工业园提供15年税收优惠（前4年免税），入园中企占比60%[59]

原料及现货 - 4月21日山东地区高顺顺丁橡胶价格收于11450元/吨，环比上涨50元/吨，与早间预期相悖 [1] - 多数倒挂延续，成交氛围较上周略改观，午后价格重心上探但成交压力随之俱来 [1] - 北方民营顺丁胶参考价格区间为11100-11250元/吨 [1] 产量与开工率 - 3月中国丁二烯产量为46.05万吨，环比增加9.9% [2] - 3月中国顺丁橡胶产量为12.83万吨，环比增加14.8% [2] - 3月中国半钢胎产量为5966万条，环比下降20%，1-3月累计同比微增0.28% [2] - 3月中国全钢胎产量为1399万条，环比下降30.2%，1-3月累计同比下降3.5% [2] - 截至4月17日，丁二烯行业开工率为74.1%，环比下降0.6个百分点 [2] - 截至4月17日，高顺顺丁橡胶行业开工率为62.8%，环比上升3.3个百分点 [2] - 截至4月17日，半钢胎样本厂家开工率为74.2%，环比下降0.3个百分点 [2] - 截至4月17日，全钢胎样本厂家开工率为67.4%，环比上升0.3个百分点 [2] 库存 - 截至4月16日，丁二烯港口库存为35600吨，环比增加1900吨 [3] - 截至4月16日，顺丁橡胶厂内库存为27710吨，较上期增加560吨，环比上升2.1% [3] - 截至4月16日，顺丁橡胶贸易商库存为4370吨，较上期减少330吨，环比下降7% [3] 行业动态 - 山东威特化工有限公司5万吨/年高顺顺丁橡胶装置计划周内重启运行 [4] 市场分析与展望 - 4月21日合成橡胶主力合约BR2505报收11195元/吨，较前一日结算价上涨1.77% [5] - 成本端丁二烯产量充裕，4月下旬有两套装置计划检修，但后期埃克森美孚和万华有新增产能补充市场 [5] - 供应端浙江传化顺丁橡胶重启，浩普新材料、威特化工装置将逐步重启，顺丁橡胶开工率预期提升 [5] - 需求端新订单表现不佳叠加成品库存较高，半钢胎开工率下滑，全钢胎开工率偏低 [5] - 天然橡胶方面，云南、海南产区开割进程正常，泰国开割预期偏强，若无天气扰动天胶上方承压 [5] - 宏观方面“关税战”悬而未决，市场不确定性持续高企 [5] - 短期成本端与供应端均利空合成橡胶，预计BR短期上方承压 [5] 操作建议与观点 - 短期操作建议为对BR2505合约逢高做空 [6] - 短期市场观点为震荡下行 [6]