市场潜力与投资吸引力 - 中国消费市场展现出蓬勃活力与结构性变化 二三线城市具有巨大潜力[3] - 海阳市具备雄厚的制造业基础 快速发展的海洋生物产业以及日益完善的交通枢纽地位[3] - 海阳市产业基础扎实 政府发展意愿强烈 消费市场正处于爆发前夜[6] 产业与商业环境分析 - 当地企业家具有北方人特有的豪爽与实在 对新技术新模式抱有强烈求知欲[4] - 调研关注产业链配套 技术工人储备以及物流成本等实际操作层面问题[4] - 消费升级趋势显现 消费者对品质设计和品牌故事有更高要求[5] 潜在商业模式与发展方向 - 挑战与机遇在于将国际化运营理念与本地深厚产业文化进行深度融合[6] - 滨海城市拥有独特生活美学和康养资源等"软实力" 可与商业版图产生协同效应[5] - 此行验证了城市潜力 为下一步战略布局找到了坚实方向[8]

财政部、商务部近日发布通知明确，将在全国选取15个左右试点城市，开展国际化消费环境建设工作。 中央财政对试点城市给予资金补助。 国际化消费环境，怎样建设？"真金白银"投向哪里？记者进行了采访。 着眼细节"精准滴灌" 建设国际化消费环境主要支持哪些城市？现有的国际消费中心城市是重点支持对象。 2021年7月，国务院批准率先在上海、北京、广州、天津、重庆5个城市，开展国际消费中心城市培育建 设。从现实中看，这5个城市作为国际消费中心城市，本身就是消费带动作用强、发展潜力大、境外旅 客较多的城市。 2024年，中国境外旅客入境消费占GDP比重约0.5%，而世界主要国家入境消费占GDP比重在1%到3%之 间，入境消费潜力巨大。商务部发布的数据显示，截至今年7月，五个国际消费中心城市社会消费品零 售总额占全国比重超1/8，国家级示范步行街数量占全国1/4，中华老字号数量约占1/3，消费品进口占全 国比重达一半以上，离境退税销售额占全国比重七成左右。因此，提升入境消费潜力、打造国际化消费 环境，必然从国际消费中心城市入手。 除此之外，试点城市范围还包括符合条件的国际消费中心城市及其他消费带动作用强、发展潜力大、境 外旅客 ...

政策核心与试点范围 - 财政部与商务部在全国选取约15个城市开展国际化消费环境建设试点，中央财政提供资金补助 [1][2] - 试点城市重点支持现有的5个国际消费中心城市（上海、北京、广州、天津、重庆）及其他符合条件的城市 [4] - 国际消费中心城市每个获得2亿元补助，其他试点城市每个获得1亿元补助 [4] 行业现状与潜力 - 2024年中国境外旅客入境消费占GDP比重约0.5%，显著低于世界主要国家1%至3%的水平，显示入境消费潜力巨大 [4] - 5个国际消费中心城市社会消费品零售总额占全国比重超1/8，国家级示范步行街数量占全国1/4，中华老字号数量约占1/3，消费品进口占全国比重超50%，离境退税销售额占全国比重约70% [4] 资金投向与建设重点 - 资金投向遵循“精准滴灌”原则，重点支持丰富高品质消费供给、优化涉外支付服务、提升国际化服务水平三大领域 [5] - 具体措施包括打造国际消费集聚区、入境消费友好型商圈、地标性消费项目，提升外卡POS机覆盖率，增设外币兑换设施，完善多语种标识，增设行李寄存点及服务台等 [5][6][8] 支付环境优化举措 - 优化涉外支付服务是关键环节，绩效目标包括新增外卡POS机设备数量和新增加外币兑换点数量 [8] - 例如，湖北省宜昌市已布设外卡POS机超260台，河北省在景区、酒店等场所部署外卡POS机超2000台、ATM和外币兑换点超110个 [9] 政策协同与绩效管理 - 新政策注重“软环境”建设，如消费场景创新、综合服务能力提升，并与国际消费中心城市培育等现有政策形成“新旧搭配”的合力 [11][12] - 绩效评价结果与后续资金安排挂钩，试点第一年只下达部分资金，第二年进行绩效评价以防“重申报、轻落实” [13]

入境消费市场活力 - 上海作为入境游“第一站”展现出强劲消费活力，上半年海关验核离境退税申请单6.4万票，较去年同期大幅增长1.4倍，数量与去年全年总单数基本持平[4] - 全国上半年离境退税销售额同比增长94.6%，纪念品、潮玩、科技产品等成为外国游客喜爱的热门消费品[6] - 湖北省宜昌市1至8月接待入境游客29万人次，实现国际旅游收入9亿元，同比增长33%和35%[12] 国际化消费环境建设政策 - 财政部与商务部将在全国选取15个左右试点城市开展国际化消费环境建设工作，中央财政对试点城市给予资金补助[6] - 国际消费中心城市每个城市合计补助2亿元，其他符合条件的城市每个城市合计补助1亿元[8] - 试点工作注重“精准滴灌”，资金投向包括丰富高品质消费供给、优化涉外支付服务、提升国际化服务水平等具体细节[9] 高品质消费供给建设 - 建设重点包括根据商圈功能定位和外籍人士到访情况，合理确定国际消费集聚区、入境消费友好型商圈、地标性消费项目等打造数量[9] - 海南省三亚市通过“外卡内绑”“外包内用”方案及热门商场跨境支付体验升级，打造“入境消费友好型商圈”示范点[10] - 绩效目标要求培育优质本土品牌，体现本地文化底蕴和消费特色，并具有较高时尚引领度和国际影响力[15] 涉外支付服务优化 - 优化涉外支付服务是建设国际化消费环境的必要条件，重点提升外卡POS机覆盖率、增设外币兑换设施、推进商户现金备付[9] - 绩效目标明确考察“新增外卡POS机设备数量（台）”和“新增外币兑换点数量（个）”[12] - 河北省在景区、酒店等场所部署外卡POS机超2000台、ATM和外币兑换点超110个，以推动入境旅游支付便利化[13] 国际化服务水平提升 - 提升措施围绕完善重点场所多语种标识、增设行李寄存等便利服务设施、设立外籍人员引导服务台、开展小语种志愿者服务及国际化服务培训[9] - 针对外籍人士消费习惯，如“背包客”对行李寄存点的需求，建设方案将增设相关设施以提升便利性[10] - 湖北省宜昌市在市区主干道已安装多语种旅游标识牌超70块，以改善国际游客的沟通体验[12] 政策协同与绩效管理 - 新政策注重“软环境”建设，聚焦消费场景创新、综合服务能力提升及能力建设，与现有国际消费中心城市培育工作形成“新旧搭配”的合力[14] - 试点启动第一年中央财政只下达部分资金，要求加强项目资金与中央基建投资等其他专项资金的衔接，避免交叉重复[16] - 试点第二年初将进行绩效自评和第三方评价，结果与后续资金安排挂钩，以确保政策效果并防止“重申报、轻落实”[16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 前三季度不变价GDP累计增速5.2%，四季度经济增长达4.5%以上可完成全年目标，投资或成对冲出口放缓抓手，全年增速有望达5% [8][11] - 四季度“宽信用”发力、中美谈判在即，经济内生动能或改善，债市多空因素交织，或在新平台窄区间波动 [4] 各目录总结 三季度经济数据概览：投资走低、消费放缓、出口亮眼 - 总量上，前三季度不变价GDP累计增速5.2%，完成全年目标难度不大 [8] - 节奏上，三季度GDP环比+1.1%，高于二季度，但强度弱于季节性 [8] - 价格上，三季度GDP平减指数当季同比-1.0%，高于二季度，名义增速向实际增速靠拢 [8] - 结构上，投资弱化、消费放缓，出口成经济增长支撑 [9] - 展望四季度，消费基数、出口周期或使增速走弱，但投资有望修复，完成全年目标概率大，追加“稳增长”力度概率下降 [11] 9月数据解读：生产强势再回归 基建：政策效果初显，传统基建边际回暖 - 1-9月不含电力、全口径基建投资累计同比均下降，单月看不含电力同比-4.6%、全口径同比-8.0%，9月下旬政策工具投放后高频指标改善，10月效果或更明显 [20] 房地产：投资降幅扩大，销售持稳 - 1-9月地产投资累计同比-13.9%，单月同比-21.3%，降幅扩大，住宅销售面积同比-11.4%，“金九”弱于去年，四季度高基数扰动或放大 [24] 制造业投资：降幅继续走扩 - 9月制造业投资同比-1.9%，降幅扩大0.6pct，1-9月累计同比+4.0%，价格环境未修复、盈利预期待增强致投资决策后置 [25] 消费：弱环比与高基数拖累社零回落 - 9月社零同比+3.0%，环比季调转负至-0.18%，去年国补品类零售高增致今年9月同比走弱 [29] - 餐饮收入同比+0.9%，环比+0.3%，弱于同期；商品零售限额以上同比+2.7%，家电增速下降，通讯器材、家具增速高 [30] 工业：出口拉动叠加生产旺季，工增回归强势 - 9月工业增速同比+6.5%，较8月提升1.3pct，环比季调+0.64%，出口交货值同比+3.8%，拉动制造业生产 [34]

核心观点 - 在免签扩容、离境退税优化等政策支持下，入境消费呈现高速增长，预计2025年增速有望达到40%以上，将拉动社会消费品零售总额约0.2个百分点，入境游客人数及消费总额有望超越2019年水平 [2] - 从海外部门视角看，呈现出“高消费、低投资”的组合格局，其中入境消费与中国出口合计1-8月同比增长6.9%，而外商投资企业固定资产投资则同比下降15.4%，该组合有助于经济恢复均衡 [2] 今年入境消费修复状况 - 2024年入境旅游市场已恢复至2019年约九成水平，入境游客达1.32亿人次，总消费942亿美元，分别恢复至2019年的97.2%和93.5% [4][12] - 2024年入境游客人均消费714美元，高于2023年的646美元，但略低于2019年的742美元 [4][13] - 2025年入境旅游人数与消费总额同比增速预计将达两位数，并大概率超过2019年水平；例如1-7月北京入境游客数同比增长46%，1-8月上海接待入境游客数同比增长37% [4][14] - 2025年入境总花费增速预计约40%，参考国际收支平衡表旅行贷方科目上半年同比增长42%，北京1-7月入境旅游消费同比增长49.6%，广州截至5月22日入境游客总消费金额同比增长68.63% [4][15] 入境消费高增长原因 - 免签政策范围扩大，截至2025年8月对47国实施单方面免签、与29国实现全面互免，较2024年末分别增加9个和4个国家；1-8月免签入境外国人达1589万人次，同比大幅上升52.1% [5][20] - 离境退税政策优化，起退点下调至200元人民币，“即买即退”服务推广至全国；截至8月底全国离境退税商店突破1万家，前8个月退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍 [5][20] - 支付、通讯、住宿等便利化措施持续完善，例如北京设立市内“即买即退”集中退付点，上海推出国际消费季活动，海南允许离境旅客享受离岛免税政策 [5][22] 入境消费增长的影响 - 预计2025年入境消费增量约2638亿元人民币，以2019年入境消费中商品与餐饮占比约35%计算，将拉动社会消费品零售总额约0.2个百分点 [6][24] - 海外部门“消费”（入境消费+中国出口）1-8月同比增长6.9%，而“投资”（外商投资企业固定资产投资）同比下降15.4%，高消费与低投资组合有助于经济恢复均衡 [6][24] - 中国入境消费占GDP比重约为0.5%，而世界主要国家该比重在1%至3%之间，显示入境消费未来增长潜力巨大 [7][24]

入境消费修复状况 - 2024年入境游客达1.32亿人次，总花费942亿美元，恢复至2019年水平的97.2%和93.5%[1][8][14] - 2024年入境游客人均消费714美元，高于2023年的646美元，但略低于2019年的742美元[1][14] - 2024年北京入境游客量已超2019年水平，上海、深圳恢复至八成以上[1][14][17] 2025年增长预期 - 2025年入境游客数及消费总额同比增速预计达两位数，大概率超过2019年水平[2][9] - 2025年1-7月北京入境游客数同比增长46%，1-8月上海接待入境游客数同比增长37%[2][14] - 2025年1-7月北京入境旅游消费同比增长50%，广州（截至5月22日）同比增长69%[2][14] 政策支持原因 - 截至2025年8月，中国对47国实施单方面免签，29国全面互免签证，较2024年末分别增加9个和4个[3][15] - 2025年1-8月免签入境外国人1589万人次，同比大幅上升52.1%[3][15] - 截至2025年8月底，全国离境退税商店突破1万家，前8个月退税商品销售额同比增长97.5%，享受退税人数同比增长2.5倍[3][15] 经济影响分析 - 预计2025年入境消费增量约2638亿元人民币，拉动社会消费品零售总额约0.2个百分点[4][19] - 2025年1-8月海外部门“投资”（外商投资企业固定资产投资）同比-15.4%，但“消费”（入境消费+出口）同比高增6.9%[1][4][19] - 2024年入境消费占中国GDP比重约0.5%，显著低于世界主要国家的1%-3%，显示巨大增长潜力[4][19]

我国货物贸易进出口 33.61万亿元 中国经济 数据观 4 B X E J . THE U 国经济韧性活力 ■■ 初步核算,2025年前三季度 国内生产总值 1015036亿元 按不变价格计算,同比增长 5.20/0 分季度看 5.49 5.4% 5.39 5.2% 二季度 三季度 四季度 2026年一季度 二季度 三季度 2024年一季度 分产业看 第一产业增加值58061亿元，同比增长 3.8%o 第二产业增加值364020亿元,增长4.9%0 第三产业增加值592955亿元,增长5.4%0 同比增长 4% 从一、二季度分别增长 1.3%、4.5% 到三季度增长 6% 我国进出口已连续 8个季度 实现同比增长 2025年前三季度 2025年前三季度 社会消费品零售总额 365877亿元 同比增长4.5% 消费品以旧换新政策持续显效 限额以上单位家用电器和音像器材类、家具 类、通讯器材类、文化办公用品类商品零售 额分别增长25.3%、21.3%、 20.5%、19.9% 2025年前三季度 全国规模以上工业增加值 同比增长 6.2% 分产品看,3D打印设备、工业机器人、新能源 汽车产品产量同比分别增长40. ...

港股市场整体表现 - 10月20日港股市场情绪回暖，恒生指数上涨超过2%，恒生科技指数上涨超过3% [1] - 科网龙头公司股价普遍上涨，阿里巴巴-W上涨超过4%，腾讯控股上涨近3%，哔哩哔哩-W和美团-W上涨超过2%，小米集团-W和快手-W上涨超过1% [1] 主要互联网公司股价表现 - 腾讯控股现价625.500港元，涨幅2.88% [2] - 美团-W现价96.950港元，上涨2.450港元，涨幅2.59% [2] - 京东健康现价62.650港元，上涨1.900港元，涨幅3.13% [2] - 哔哩哔哩-W现价209.600港元，上涨5.000港元，涨幅2.44% [2] - 众安在线现价16.120港元，上涨0.310港元，涨幅1.96% [2] 港股互联网ETF表现 - 港股互联网ETF（513770）场内价格上涨2.25%，实时成交额超过4亿元，交投活跃 [2] - 该ETF最新规模已突破110亿元，创历史新高，年内日均成交额超过6亿元 [9] - 该ETF支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳 [9] 市场驱动因素 - 国内前三季度GDP同比增长5.2%，经济运行稳中有进，高质量发展取得积极成效 [3] - 中美经贸牵头人举行视频通话，双方同意举行新一轮磋商，贸易紧张局势缓和 [3] - 南向资金上周合计净流入450.89亿港元，为近五周最高，今年以来净流入额已突破1.1万亿元 [4] 港股互联网指数表现 - 中证港股通互联网指数今年以来上涨55.11%，自最低点的最大涨幅达76.05% [7] - 同期恒生科技指数上涨45.79%，自最低点的最大涨幅为61.12% [7] - 中证港股通互联网指数最新市盈率PE为26.69倍，位于近10年32.79%分位点的中低位水平 [7] 港股互联网ETF持仓结构 - 港股互联网ETF跟踪中证港股通互联网指数，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.92%）、腾讯控股（15.60%）、小米集团-W（11.54%） [4][6] - 前十大持仓汇聚各领域互联网龙头公司，合计占比超过73% [5] - 指数成份股涵盖零售业、传媒、电子、消费者服务、计算机、医疗等多个行业 [6] 机构观点 - 华福证券看好港股"追赶"行情，建议关注汇集AI核心资产的港股科技 [4] - 国泰海通证券认为四季度港股牛市格局有望延续，结构上港股科技依然是主线 [4] - 国元国际预计港股中长期内保持韧性，短期波动可能带来更良好的入场时机 [4]

市场回顾与展望 - 恒生指数收报25,247点，单日下跌2.48%，年初至今累计上涨25.86% [5] - 恒生指数预计将守住25,000点关口，相当于未来12个月预测市盈率12倍 [2] - 中美关系再度紧张，美国计划自11月1日起对中国额外征收100%关税，并对全部关键软件实施出口管制，预计将加剧市场波动性 [2] - 美国联邦储备局9月宣布减息0.25厘，符合市场预期，利率点阵图显示官员预计今年余下两次会议亦各减息0.25厘 [4] - 内地国庆中秋假期人均消费下跌，显示消费力疲软，港股企业盈利未见改善 [2] 全球市场表现 - 美股三大指数表现分化，道琼斯指数收报46,191点（+0.52%），标普500指数收报6,664点（+0.53%），纳斯达克指数收报22,680点（+0.52%） [5] - 欧洲主要股指普遍下跌，德国DAX指数收报23,831点（-1.82%），法国巴黎CAC指数收报8,174点（-0.18%） [5] - 商品市场方面，纽约期油报57.54美元（+0.14%），黄金报4,251.82美元（-1.73%），铜报10,605美元（-0.40%） [5] - 美元指数报98.43（+0.10%），美元兑日圆报150.61（+0.12%），美元兑CNH报7.1268（+0.03%） [5] 宏观经济焦点 - 中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [9] - 中国人民银行行长潘功胜表示，贸易政策不确定性和地缘政治紧张局势持续扰乱产业链供应链，财政脆弱性叠加金融脆弱性可能引发市场动荡 [9] - 人民银行将实施好适度宽松的货币政策，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，丰富维护金融稳定的政策工具箱 [9] - 人民币跨境支付系统（CIPS）2024年处理跨境人民币业务175万亿元，按年增长43%，“十四五”以来年均增长40.3% [9] - 国际货币基金组织（IMF）指出，由于中国和美国之间再度出现摩擦，全球经济增长面临“重大下行风险”，若风险成真可能削弱经济增长0.3个百分点 [11] 行业与政策动态 - 国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，人工智能（AI）作为重大科技进步，推动金融最大生产可能性边界向外移动完全可以期待 [9] - 中国科技巨头已暂停在香港发行稳定币的计划，反映当局对私营机构发展稳定币存在忧虑 [9] - 内地半导体龙头士兰微拟在厦门投资建设12英寸高端模拟集成电路芯片生产线，项目规划总投资200亿元人民币 [9] - 比亚迪及吉利汽车根据要求备案召回计划，合共召回逾16.1万辆汽车，涉及安全隐患 [9] - 2025年中国冰雪产业规模预计将突破1万亿元人民币大关，达到10,053亿元，到2030年有望突破1.5万亿元 [10] 企业消息与业绩 - 阿里巴巴与蚂蚁集团计划投资约72亿元购置铜锣湾港岛壹号中心最高的13层写字楼作为香港总部，涉及总楼面面积约30.16万方呎 [13] - 周大福第二财季零售值按年增长4.1%，其中港澳及其他市场增11.4%，内地同店销售增长7.6% [13] - 紫金黄金国际首9个月实现矿产金32吨，净利润9.05亿美元；紫金矿业第三季股东应占盈利145.72亿元人民币，按年增长57.14% [13] - 中国人寿发盈喜，预计首三季归属股东净利润约1,567.85亿元到1,776.89亿元人民币，按年增长约50%到70% [13] - 安能物流获大钲资本、淡马锡及淡明资本组成的投资者财团提出可能私有化建议 [13] 新股与资本市场动态 - 三一重工今日起招股，发售5.8亿股H股，每股招股价介乎20.3元至21.3元，集资最多123.63亿元 [12] - 剑桥科技今日起招股，发售6,701.05万股H股，每股招股价不超过68.88元，集资最多46.16亿元 [12] - 滴普科技今日起招股，发售2,663.2万股H股，每股招股价26.66元，集资最多7.1亿元 [12] - 八马茶业今日起招股，发售900万股H股，每股招股价介乎45元至50元，集资最多4.5亿元 [12] - 文远知行及小马智行均已通过港交所上市聆讯 [12]