公司股权与股东状态 - 公司控股股东新疆惠伦股权投资合伙企业及实际控制人赵积清持有的部分股份被司法冻结及已质押股份被司法再冻结，本次冻结股份合计约2553万股 [1] - 截至公告披露日，控股股东及实际控制人累计被冻结股份约2646万股 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2025年1至6月份营业收入构成为：电子元器件占比96.52%，软件及信息技术服务业占比3.48% [1] - 截至发稿，公司市值为23亿元 [2]

文章核心观点 - A股公司出海已从商品出口阶段进入产能、品牌、管理体系协同输出的质变期 出海战略从可选转为必选 龙头企业正实现从中国制造到全球制造的跨越 [1] 行业选择与赛道 - 行业选择聚焦高技术护城河与强产业集聚度 具备不可替代性及成本效率优势 [2] - 三大黄金赛道包括：化工新材料（如聚氨酯、玻纤）凭借全球定价权与海外基地布局规避贸易壁垒 高端装备（如客车、工程机械、半导体设备）依托技术外溢抢占市场 电子元器件（如服务器、MLCC）受益于全球AI算力基建与汽车电子化需求 [2] - 数据显示 机械设备、电力设备、医药生物、计算机、汽车五大行业中 积极类公司数占比超七成 成为出海核心载体 [2] 区域市场机会 - 欧洲市场聚焦高端制造与绿色转型 新能源客车、化工新材料等通过本地化生产突破技术与关税壁垒 [2] - 东南亚作为产业链外溢后花园 半导体设备、消费电子等受益于成熟制程扩产与消费升级 多家计算机行业积极出海企业明确布局东南亚 [2] - 中东与拉美依托能源转型与基建需求 成为光伏储能、工程机械的新蓝海 [2] 投资策略 - 建议采用“哑铃型”投资组合 平衡稳健收益与成长弹性 [3] - 组合一端聚焦高分红、低估值的稳健资产 如商用客车、化工新材料龙头 其海外营收占比稳定且现金流充沛 [3] - 组合另一端布局高成长、技术突破的进攻资产 对应“非常积极”类公司 如半导体设备、AI服务器企业 受益于全球供应链重构与技术迭代 业绩有望非线性增长 [3] 数据与量化事实 - 在2723家涉出海业务的A股公司中 60.96%对出海持积极态度 [1] - 在12393条相关公告中 45.38%为积极类表述 [1]

核心观点 - 报告认为2026年是中国企业出海的质变之年，出海范式已从单纯的产品出口升级为产能、品牌、管理体系协同输出的体系化出海，成为A股公司的必选战略[1] - 投资应聚焦具备高技术护城河与强产业集聚度的“双高”行业，这些行业在全球竞争中具备不可替代性和成本效率优势[1] - 全球区域市场机会呈现差异化特征，需针对欧洲、东南亚、中东与拉美三大核心市场进行精准布局[2] - 建议采用“哑铃型”投资组合配置策略，一手配置稳健的“全球化红利资产”，一手布局高成长的“技术突围成长股”，以平衡收益与风险[2] 宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略 - 全球贸易模式正从“中国生产—欧美消费”的直线模式，演变为“中国技术/中间品—连接器国家组装—欧美消费”的三角模式，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为关键“连接器”[9] - 例如，2018年至2024年间，墨西哥捕获了中国在美国进口市场流失份额的24%，但其制造业繁荣高度依赖中国的中间品供应[10] - 大量中国制造业处于从成熟期向二次成长期跨越的阶段，与资本市场需求形成共振：快速成长期行业（如AI应用、半导体设备）需要“耐心资本”博取技术突破红利；成熟期行业（如家电、工程机械）通过出海打开新增长天花板，实现估值重塑[11][12] - 2026年出海进入质变阶段，模式从贴牌代工进化为品牌出海和产能出海，企业开始输出供应链管理、售后服务体系乃至融资租赁方案[12] A股公司出海态度与行业分布量化分析 - 报告对2024年1月1日至2025年12月21日期间2723家A股公司发布的12393条出海相关公告进行了量化分析[14] - 公告层面：积极类公告（含“非常积极”和“较为积极”）合计占比达45.38%，中性公告占比54.6%，消极类公告仅2条，占比不足0.1%，反映整体主动布局态度[16] - 行业公告分布：机械设备（1269条）、医药生物（1122条）、计算机（1118条）、电力设备（1078条）、汽车（891条）五大行业公告数合计5478条，占总公告数的44.2%，是出海核心披露领域[19] - 公司层面：在2723家涉出海业务的公司中，积极类公司合计占比60.96%，中性类占比39.04%[23] - 积极类公司内部结构：77.35%为“较为积极”（1284家），22.65%为“非常积极”（376家），呈现“广泛参与、梯度推进”特征[23] 独家指标体系与“双高”行业筛选 - 报告构建了三大核心指标筛选行业：“技术护城河分”（出口复杂度）衡量技术含量与不可替代性；“抱团战斗力”（产业集聚度）衡量国内供应链完备程度；“出海紧迫指数”综合衡量全球竞争位势与投资优先级[27][28][29][31] - 基于指标交叉分析，筛选出2026年重点关注的兼具高技术壁垒与强产业集聚度的“双高”行业矩阵[32] - 核心“双高”行业及出海逻辑包括： - **半导体设备**：技术护城河高，受益于全球供应链重构，南下东南亚承接成熟制程产能成为新趋势[35] - **聚氨酯/化工**：技术护城河高，抱团战斗力强，已掌握全球定价权，并利用匈牙利等海外基地辐射欧洲以规避贸易壁垒[35] - **商用客车**：抱团战斗力高，凭借新能源技术进行降维打击，商业模式从卖车进化到卖系统，在欧洲市场市占率领先[35][38] - **玻璃纤维**：抱团战斗力极高，出海紧迫指数高，通过埃及、美洲基地产能释放，受益于全球基建与风电复苏双重红利[35][37] - **被动元件(MLCC)**：技术护城河中高，抱团战斗力高，受益于汽车电子化与AI服务器带来的百倍级需求增量，高端国产替代外溢[35] - **工程机械**：抱团战斗力高，受益于“一带一路”矿山需求爆发及全球服务网络完善带来的价值重估[35] 深度赛道解析 - **化工新材料**：以聚氨酯为例，万华化学等中国企业已从价格跟随者转变为全球价格制定者，其匈牙利基地（BorsodChem）成为辐射欧洲、规避关税的战略支点，2026年全球MDI产能预计达450万吨/年，规模优势显著[34][36] - **玻璃纤维**：中国巨石等企业采用“以外供外”策略，其在埃及的生产基地产品95%以上销往欧美，有效规避贸易摩擦，需求端受风电复苏（预计2030年中国风电领域需求超150万吨）和汽车轻量化双轮驱动[37][39] - **商业用车**：中国客车在欧洲实现高端化突破，例如宇通客车2025年上半年在欧洲纯电动客车注册量份额达16%，位居第一，商业模式进化为提供“车辆+充电+运营+金融”的定制化解决方案[38] - **工程机械**：海外需求驱动周期反转，非洲、南美等地的矿山开采热潮（锂、铜、金等）带动挖掘机、宽体自卸车需求，企业通过自建配件中心、数字化远程运维完善全球化后市场服务体系[41] - **半导体设备**：面对地缘政治限制，中国企业开启“南下”东南亚战略，凭借高性价比和服务响应切入当地新建产线供应链，SEMI预测全球半导体设备销售额将在2027年达1560亿美元[42] - **被动元件(MLCC)**：新能源汽车MLCC用量是传统油车的6倍，AI服务器用量是普通服务器的7-8倍，结构性需求增长带来机遇，预计2025年中国MLCC市场规模达473亿元，国产化率将从11%提升至21%以上[43] - **AI服务器**：联想、浪潮等企业在全球具备竞争力，联想凭借“混合式AI”架构和液冷技术在2025年Q1全球服务器市场收入激增，重回全球前三，液冷技术成为差异化优势[44] 全球区域机会透视 - **欧洲**：定位为高端制造与绿色转型的“练兵场”，中国企业通过本地化生产（如匈牙利）规避壁垒，在新能源车、LNG船等领域实现高端替代[46] - **东南亚**：定位为产业链外溢的“后花园”，半导体封测产业蓬勃发展为中国设备商提供市场，中国手机品牌高市占率带动上游面板、电池等配套企业集体出海[47] - **中东与拉美**：定位为能源转型与基建的“新蓝海”，中东在光伏、储能、氢能及基建领域存在巨大合作空间；拉美的墨西哥是“近岸外包”重要枢纽，巴西等国的农业与矿业繁荣带动工程机械、农机需求[48] 2026年投资策略：“哑铃型”组合 - **稳健端（左手）**：聚焦已兑现全球化红利、高股息、估值合理、现金流充沛的成熟资产，作为组合“压舱石”[49] - 包括商用客车龙头、化工新材料龙头、白色家电龙头、工程机械龙头[49] - **成长端（右手）**：布局处于技术突破与国产替代关键阶段、有望实现非线性增长的公司，作为超额收益来源[50] - 包括半导体设备（受益于东南亚产能扩张与自主可控）、高端被动元件MLCC（受益于汽车电子与AI服务器量价齐升）、AI服务器（在整机与液冷等环节具备全球竞争力）[50]

公司2024年经营业绩 - 2024年高新电子元器件领域市场出现阶段性量价齐跌 导致公司2024年经营业绩有所下降 [1] 公司2025年经营策略与举措 - 2025年公司不断加大运营管控效率 持续推进成本管控工程 [1] - 加快推动数智化转型升级 提高生产效率和产品质量 打造低成本、高质量、规模化的盈利模式 [1] - 积极向商业航天、低空经济、民用航空及新能源汽车等战略性新兴领域延伸 不断挖掘新的增长点 [1] 公司募投项目情况 - 募投项目延期是公司结合实际经营情况、整体市场变化和客户需求 从谨慎使用募集资金角度对募投项目建设进度相应作出调整 稳步推进项目实施 [1]

公司业务与市场定位 - 公司主营产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重要领域 [1] - 公司已成为其应用领域的重要支撑力量 [1] 产品技术要求与特点 - 航空航天等领域对电子元器件有抗辐射、耐极端环境、高可靠性及长寿命等严苛要求 [1] - 不同的应用场景对产品性能及可能性有不一样的要求 [1] 公司未来战略与发展方向 - 公司将持续关注相关行业发展机会和技术应用场景 [1] - 公司将加大研发投入，不断提升核心竞争力 [1]

公司产品与技术定位 - 公司产品属于电子元器件 目前公司电感产品技术水平与全球知名电子元器件厂商技术水平比肩 产品拥有核心竞争力 [1] - 公司拥有全球领先的大客户群体 聚焦大客户战略 涵盖了全球主要相关行业的标杆企业 [1] - 公司与客户建立的是长期合作关系 [1] 产品价格与竞争格局 - 公司产品价格一般随行就市 [1] - 就公司各类核心产品来讲 依托于产品性能优异的竞争力和整体稳定的行业竞争格局 目前价格体系呈现一个相对稳定的状态 [1]

公司战略与市场定位 - 公司将数据中心和服务器领域定位为战略布局的新兴战略市场之一 [1] - 公司立足于小型化、高精度、大功率技术优势 [1] - 公司为各类AI服务器类客户提供一站式元器件解决方案 [1] 产品与技术能力 - 公司为客户供应的产品包括各类型的一体成型功率电感、组装式功率电感、超薄铜磁共烧功率电感、钽电容产品等 [1] - 公司基于对材料、设备、设计、制造工艺的能力把握产业机会 [1] - 公司为客户定制配套的产品解决方案 [1] 客户与业务表现 - 公司客户已覆盖国内头部服务器厂商及海外头部功率半导体模块厂商 [1] - 目前公司AI服务器相关的订单饱满 [1] - 相关业务快速增长，其中今年以来海外业务增速迅猛 [1]

华强北市场地位与业务规模 - 深圳华强北作为“中国电子第一街”，其快递包裹单日发送量于12月24日创下新纪录，超过367万件[1] - 该市场年发货包裹量超过10亿件，日均超过300万件，其包裹量相当于一个内地省级行政区的规模[2] - 包裹货值突破千亿元大关，进出口额超过400亿元[2] 市场覆盖与物流效率 - 华强北的包裹市场覆盖183个国家和地区，其中国内与国际市场的比例约为六四开[2] - 国内包裹有六成发往珠三角、长三角、京津冀地区[4] - 海外包裹市场已形成北美、东盟、中东、欧洲、拉美的多元布局[4] - 物流效率极高，可实现“市内90分钟达、国内两天达、周边国家3天达、全球主要城市7天达”[4] 客商结构与商品构成 - 华强北日均客流量超过70万人次，其中外国客商超过7000人[6] - 全球有超过2万名创客入驻华强北[11] - 传统手机及配件商品占据包裹订单的半壁江山[6] - 随着AI应用兴起，无人机、TWS耳机、AI眼镜等产品已成为全球“硬通货”[6] 产业生态与供应链能力 - 华强北商圈面积仅1.45平方公里，但集结了11.5万家商事主体和35家专业市场[9] - 市场供给覆盖超过100万种电子元器件，形成了“一条街就是一条完整的产业链”的超密度经济生态[9][11] - 依托“深圳—广州—香港创新集群”及环珠江口世界级电子信息产业集群，具备“根技术+核心部件+整机集成+快速迭代”的全栈供给能力[9] - 产品迭代速度极快，可实现“上午设计、下午打样、次日量产、一周出海”[9] 经济意义与发展前景 - 华强北的繁荣是中国积极融入全球经济、践行互利共赢开放战略的生动缩影[11] - 该市场正从“中国电子第一街”向“新质生产力策源第一街”的目标演进[12] - 华强北作为全球创新网络的“超节点”，是中国制造业新质生产力的“显微镜”和全球供应链中“中国节点”的“放大镜”，展现了经济的韧性、开放与活力[13]

公司业务与市场地位 - 公司高可靠产品在中国星网卫星中有成熟应用 [1] - 公司产品凭借显著竞争优势，持续保持领先的市场占有率 [1]

公司股价与交易数据 - 12月24日，公司股价上涨3.09%，成交额为2.00亿元 [1] - 当日融资买入2814.52万元，融资偿还2271.74万元，实现融资净买入542.78万元 [1] - 截至12月24日，公司融资融券余额合计2.20亿元，其中融资余额2.19亿元，占流通市值的1.98%，融资余额超过近一年70%分位水平 [1] - 12月24日融券卖出1600股，金额4.44万元，融券余量5723股，融券余额15.87万元，超过近一年90%分位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为1.23万户，较上期增加35.65% [2] - 截至9月30日，人均流通股为32536股，较上期减少26.28% [2] - 截至9月30日，香港中央结算有限公司新进为第八大流通股东，持股218.98万股 [3] - 截至9月30日，汇添富科创板2年定开混合新进为第十大流通股东，持股107.07万股 [3] - 申万菱信新经济混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司财务表现 - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.91亿元，同比增长82.47% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润8623.56万元，同比增长72.33% [2] - A股上市后累计派现1.14亿元，近三年累计派现8150.00万元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为江苏灿勤科技股份有限公司，位于江苏省苏州市张家港保税区，成立于2004年4月9日，于2021年11月16日上市 [1] - 公司主营业务为微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：滤波器85.93%，低互调无源组件5.92%，HTCC 3.34%，天线2.87%，谐振器1.11%，其他(补充)0.83% [1]