公司核心地位与业务规模 - 阿里夫掌控印尼国内约三分之一的镍矿石贸易市场 其业务涉及数十亿美元的矿石流转[1] - 阿里夫及其主要商业伙伴在印尼主要镍产区拥有至少20个采矿特许权 总面积超过7.1万公顷[3] - 基于行业估算 阿里夫去年经手的镍矿石年交易额约为30亿美元[3] 公司发展历程与商业模式 - 阿里夫的发迹依托于在嘉能可积累的经验及对印尼产业政策转型的敏锐捕捉[4] - 2014年印尼实施原矿出口禁令后 行业格局剧变 大量中资企业进入建设冶炼厂[4] - 阿里夫于2015年成立旗舰公司PT Dua Delapan Resources 扮演连接中资冶炼巨头与分散小矿主之间的“中间人”角色[4] - 公司成功与江苏德龙建立紧密合作并共同投资矿山 后期也与青山控股建立了合资贸易公司[4] 行业格局与利润分配变化 - 印尼目前占据全球镍产量近70%的份额[3] - 自2022年以来 由于政府对生产配额的限制 印尼镍矿石市场出现短缺 产业链话语权向上游转移[1][5] - 掌握矿源的矿商和贸易商能够向冶炼厂索要接近历史高位的价格 导致部分中资冶炼厂被迫减产甚至停产[5] 行业政策与监管环境 - 印尼政府通过技术升级和政策引导 成功将低品位矿藏转化为全球电池金属的主导力量[1] - 新任总统普拉博沃上台后 开始对采矿业进行整顿与权力重构 包括提高特许权使用费及打击违规采矿[2][6] - 政府成立了由国防部长领导的工作组 扣押涉嫌违反林业许可的矿区土地 并威胁处以巨额罚款[6] - 新政府倾向于建立新的控制体系 并通过主权财富基金等工具加强国家对资源的掌控[6]

2025年1-11月全国规模以上工业企业整体业绩 - 1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66,268.6亿元，同比微增0.1% [1] - 同期实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%，营业成本107.17万亿元，增长1.8% [2] - 营业收入利润率为5.29%，同比下降0.08个百分点 [2] - 11月末资产负债率为58.1%，同比上升0.1个百分点 [2] - 11月单月利润同比下降13.1% [4] 分经济类型企业表现 - 国有控股企业利润总额20,083.6亿元，同比下降1.6% [1] - 股份制企业利润总额49,565.6亿元，同比下降0.4% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额16,355.3亿元，同比增长2.4% [1] - 私营企业利润总额19,319.9亿元，同比下降0.1% [1] 三大门类行业表现 - 采矿业利润总额7,896.3亿元，同比下降27.2% [1] - 制造业利润总额50,317.9亿元，同比增长5.0% [1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额8,054.4亿元，同比增长8.4% [1] 主要行业利润增长情况 - 计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长15.0% [2] - 电力、热力生产和供应业利润增长11.8% [2] - 有色金属冶炼和压延加工业利润增长11.1% [2] - 汽车制造业利润增长7.5% [2] - 农副食品加工业、通用设备制造业利润均增长4.8% [2] - 专用设备制造业利润增长4.6%，电气机械和器材制造业利润增长4.2% [2] 主要行业利润下降情况 - 煤炭开采和洗选业利润同比下降47.3% [2] - 石油和天然气开采业利润下降13.6% [2] - 纺织业利润下降8.2% [2] - 化学原料和化学制品制造业利润下降6.9% [2] - 非金属矿物制品业利润下降4.6% [2] - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比减亏 [2] 企业运营效率与财务状况 - 11月末应收账款28.40万亿元，同比增长5.5%；产成品存货6.92万亿元，增长4.6% [3] - 1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.18元；费用为8.39元，同比减少0.06元 [3] - 11月末每百元资产实现的营业收入为74.4元，同比减少2.4元 [3] - 人均营业收入为186.5万元，同比增加5.7万元 [3] - 产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.6天；应收账款平均回收期为70.4天，同比增加3.7天 [3] 分行业财务数据摘要（部分） - 有色金属矿采选业利润1,156.2亿元，同比增长32.3% [13] - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润1,257.1亿元，同比增长27.8% [14] - 废弃资源综合利用业利润208.4亿元，同比增长16.8% [14] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润1,115.0亿元，同比增长1752.2% [14] - 纺织服装、服饰业利润398.0亿元，同比下降27.1% [14] - 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业利润196.2亿元，同比下降30.9% [14]

核心观点 - 1-11月全国规模以上工业企业利润总额为66268.6亿元，累计利润同比增长0.1%，自8月以来连续4个月保持增长，工业新动能支撑作用进一步显现 [1][2] 整体利润表现 - 1-11月规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元 [1] - 1-11月规模以上工业企业利润同比增长0.1%，累计增速自8月以来连续4个月保持增长 [2] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [2] - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2%，降幅较1-10月收窄0.6个百分点 [2] 营业收入与资产 - 1-11月规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [3] - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8% [3] - 11月末所有者权益合计79.32万亿元，同比增长4.5% [3] - 规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.4元 [3] 行业利润分化 - 1-11月规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况改善明显，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [2] - 有色行业在市场需求增加、营收增长较快的带动下，利润保持两位数增长 [2] 新动能行业表现 - 1-11月规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长 [4] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长27.8% [4] - 电子行业利润同比增长15.0% [4] - 汽车行业利润同比增长7.5%，增速较1-10月加快3.1个百分点 [4] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长，增速分别为4.8%、4.6%、4.2% [4] - 1-11月规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1-10月加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [4] 细分高增长领域 - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [5] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2% [5] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润同比增长46.0% [5] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [5] - 航天相关设备制造行业利润同比增长192.9% [5] - 航空相关设备制造行业利润同比增长36.3% [5] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [5] - 智能车载设备制造行业利润同比增长105.7% [5] - 智能无人飞行器制造行业利润同比增长76.6% [5] - 其他智能消费设备制造行业利润同比增长58.1% [5] 工业经济发展与转型 - 1-11月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [6] - 人工智能核心产业规模超过万亿元 [6] - 新能源汽车出口突破200万辆 [6] - 累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [6][7] - 全国工业5G专网项目超过2万个，5G工厂超过8000家 [7] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491家 [7] - 大宗工业固废综合利用率达到57% [7] - 预计全年电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右，数字产业业务收入同比增长9%左右 [6]

工业企业利润整体态势 - 1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，利润同比增长0.1%，自8月份以来累计增速连续4个月保持增长 [2][3] - 1—11月份规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [4] - 11月末规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8%，所有者权益合计79.32万亿元，增长4.5%，每百元资产实现的营业收入为74.4元 [4] 三大门类利润表现 - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [3] - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2%，但降幅较1—10月份收窄0.6个百分点 [3] 重点行业利润增长 - 规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点，其中钢铁行业盈利改善明显，有色行业利润保持两位数增长 [3] - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [5] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%，电子行业利润增长15.0%，汽车行业利润增长7.5% [5] - 高技术制造业利润同比增长10.0%，增速较1—10月份加快2.0个百分点，高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [5] 新动能与细分高增长领域 - “人工智能+”行动带动相关设备制造行业利润向好，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造行业利润增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [6] - 航空航天产业快速发展，航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造行业利润增长192.9%，航空相关设备制造行业利润增长36.3% [6] - 智能化产品助力数智化转型，智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造行业利润增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [6] 工业经济与产业升级进展 - 1—11月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [8] - 人工智能核心产业规模超过万亿元，新能源汽车出口突破200万辆 [8] - 累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂，全国工业5G专网项目超过2万个、5G工厂超过8000家 [8] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491家，大宗工业固废综合利用率达到57% [8] - 预计全年电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右，数字产业业务收入同比增长9%左右 [8]

整体工业利润表现 - 1-11月份规模以上工业企业利润同比增长0.1% 自8月以来累计增速连续四个月保持增长 [1] - 1-11月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [1] - 三大门类中 制造业利润同比增长5.0% 电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4% 采矿业下降27.2% 但降幅较1-10月份收窄0.6个百分点 [1] 装备制造业表现 - 1-11月份规模以上装备制造业利润同比增长7.7% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 是拉动作用最强的板块 [1] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长 铁路船舶航空航天行业利润增长27.8% 电子行业增长15.0% [1] - 汽车行业利润增长7.5% 较1-10月份加快3.1个百分点 通用设备、专用设备、电气机械行业利润分别增长4.8%、4.6%、4.2% [1] 高技术制造业表现 - 1-11月份规模以上高技术制造业利润同比增长10.0% 较1-10月份加快2.0个百分点 增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [2] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% 其中半导体器件专用设备制造增长97.2% 电子元器件与机电组件设备制造增长46.0% [2] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% 其中航天相关设备制造增长192.9% 航空相关设备制造增长36.3% [2] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% 其中智能车载设备制造增长105.7% 智能无人飞行器制造增长76.6% 其他智能消费设备制造增长58.1% [2] 原材料制造业表现 - 1-11月份规模以上原材料制造业利润同比增长16.6% 拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [3] - 钢铁行业盈利状况明显改善 叠加低基数因素 行业利润同比大幅增长 [3] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下 有色行业利润保持两位数增长 [3] 工业经济转型与动能 - 以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长 工业经济转型升级有序推进 [1] - 工业新动能的支撑作用进一步显现 [3]

核心观点 - 全国规模以上工业企业利润总额在1-11月份达到66268.6亿元，累计利润增速连续4个月保持增长，工业经济转型升级有序推进，新动能行业支撑作用显著 [1][2] 整体利润表现 - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，自8月份以来累计增速连续4个月保持增长 [1][2] - 制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [2] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [2] - 采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2%，但降幅较1-10月份收窄0.6个百分点 [2] 营业收入与资产状况 - 1-11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [3] - 11月末，规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8%；所有者权益合计79.32万亿元，同比增长4.5% [3] - 规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.4元 [3] 行业利润分化与驱动因素 - 规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [2] - 钢铁行业盈利状况改善明显，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [2] - 有色行业在市场需求增加、营收增长较快的带动下，利润保持两位数增长 [2] 新动能行业表现 - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润同比增长，其中铁路船舶航空航天行业利润增长27.8%，电子行业利润增长15.0% [4] - 汽车行业利润增长7.5%，较1-10月份加快3.1个百分点 [4] - 通用设备、专用设备、电气机械行业利润继续增长，增速分别为4.8%、4.6%、4.2% [4] - 高技术制造业利润同比增长10.0%，较1-10月份加快2.0个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [4] 新兴细分领域高增长 - “人工智能+”行动深入实施带动相关设备制造行业利润向好，电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [5] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2%，电子元器件与机电组件设备制造行业利润增长46.0% [5] - 航空航天产业快速发展，航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [5] - 航天相关设备制造行业利润增长192.9%，航空相关设备制造行业利润增长36.3% [5] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造行业利润增长105.7%，智能无人飞行器制造行业利润增长76.6%，其他智能消费设备制造行业利润增长58.1% [5] 工业经济发展与转型成果 - 1-11月规模以上高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长9.2%和9.3% [6] - 人工智能核心产业规模超过万亿元 [6] - 新能源汽车出口突破200万辆 [6] - 累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [6][7] - 全国工业5G专网项目超过2万个，5G工厂超过8000家 [7] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491家 [7] - 大宗工业固废综合利用率达到57% [7]

全国规模以上工业企业利润数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%，自8月份以来累计增速连续4个月保持增长 [2][3] - 1—11月份，制造业实现利润总额50317.9亿元，同比增长5.0% [3] - 1—11月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8054.4亿元，同比增长8.4% [3] - 1—11月份，采矿业实现利润总额7896.3亿元，同比下降27.2%，降幅较1—10月份收窄0.6个百分点 [3] 工业企业营收与资产状况 - 1—11月份，规模以上工业企业实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6% [4] - 11月末，规模以上工业企业资产总计189.28万亿元，同比增长4.8% [4] - 11月末，规模以上工业企业所有者权益合计79.32万亿元，同比增长4.5% [4] - 11月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为74.4元 [4] 原材料制造业利润增长 - 1—11月份，规模以上原材料制造业利润同比增长16.6%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.0个百分点 [3] - 钢铁行业盈利状况改善明显，叠加低基数因素，行业利润同比大幅增长 [3] - 在市场需求增加、营收增长较快的带动下，有色行业利润保持两位数增长 [3] 装备制造业利润带动作用 - 1—11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块 [5] - 装备制造业的8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [5] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长27.8% [5] - 电子行业利润同比增长15.0% [5] - 汽车行业利润同比增长7.5%，较1—10月份加快3.1个百分点 [5] - 通用设备行业利润同比增长4.8% [5] - 专用设备行业利润同比增长4.6% [5] - 电气机械行业利润同比增长4.2% [5] 高技术制造业利润增长 - 1—11月份，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，较1—10月份加快2.0个百分点，增速高于全部规模以上工业平均水平9.9个百分点 [6] - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4% [6] - 半导体器件专用设备制造行业利润同比增长97.2% [6] - 电子元器件与机电组件设备制造行业利润同比增长46.0% [6] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3% [6] - 航天相关设备制造行业利润同比增长192.9% [6] - 航空相关设备制造行业利润同比增长36.3% [6] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0% [6] - 智能车载设备制造行业利润同比增长105.7% [6] - 智能无人飞行器制造行业利润同比增长76.6% [6] - 其他智能消费设备制造行业利润同比增长58.1% [6] 工业经济与产业发展数据 - 预计全年电信业务总量和软件业务收入分别同比增长9%和12%左右，数字产业业务收入同比增长9%左右 [7] - 1—11月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [7] - 1—11月规模以上装备制造业增加值同比增长9.3% [7] - 人工智能核心产业规模超过万亿元 [7] - 新能源汽车出口突破200万辆 [7] - 累计建成7000余家先进级、500余家卓越级智能工厂 [7] - 全国工业5G专网项目超过2万个 [7] - 5G工厂超过8000家 [7] - 累计培育国家绿色工厂6430家、绿色工业园区491家 [7] - 大宗工业固废综合利用率达到57% [7]

11月工业企业利润整体情况 - 11月规模以上工业企业利润同比增速为-13.1%，较前值-5.5%进一步回落 [2] - 截至11月末工业企业产成品库存同比增速为4.6%，较前值3.7%有所上升 [2] - 分所有制看，11月国有控股企业利润增速为-17.0%，私营企业为-12.6%，外商及港澳台企业为-7.3% [2] - 从量价利润率拆分看，呈现量价双落格局：11月工业增加值增速为4.8%（前值4.9%），PPI同比为-2.2%（前值-2.1%），收入端增速为-0.26%（前值-3.32%） [3] - 11月工业企业整体利润率为5.65%，低于去年同期的6.51% [3] - 利润率拆分显示，11月毛利率为14.4%（去年同期14.5%），费用率为8.58%（去年同期8.22%），其他损益收入比为0.85%（去年同期0.54%） [3] 行业利润表现分化 - 分三大门类看，11月采矿业利润增速为-21.16%（前值-12.04%），制造业为-13.54%（前值-9.19%），电力、热力、燃气及水生产和供应业为-1.59%（前值1.76%） [3] - 制造业内部结构分化显著：上游利润增速为-9.52%，中游增速为6.77%（前值-3.85%），下游增速为-48.04%（前值-20.06%） [3] - 1-11月份，规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [13] - 1-11月份，全部规模以上工业企业利润同比增长0.1% [13] 中游制造业表现一枝独秀 - 11月中游制造业利润当月同比增速为6.77%，是五大板块（上游、中游、下游、采矿业、电热气水）中唯一增速回正的板块 [5][13] - 11月中游制造业收入当月同比增速为4.66%，也好于其他四个板块 [5][13] - 从量的维度看，11月中游制造业增加值增速为7.36%，高于整体工业增加值增速4.8%，也好于其他板块 [6][15] - 从价的维度看，11月中游PPI环比转正至0.04%，是自2024年6月以来首次环比转正 [7][18] - 分行业看，中游PPI环比回升幅度较大的有电气机械（环比0.3%）和电子设备制造业（环比0.1%） [7][18] - 受价格回升带动，11月中游制造业利润率为5.7%，高于去年同期的5.5%；1-11月累计利润率为5.1%，也高于去年同期的5.07% [18] - 中游制造业的供需矛盾持续改善，需求与投资增速差值远好于上游与下游，支撑其价格和利润回暖趋势具有持续性 [8][22] 中游高增长的具体行业驱动 - 电子工业专用设备制造行业利润同比增长57.4%，其中半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造行业利润分别增长97.2%、46.0% [5][29] - 航空、航天器及设备制造行业利润同比增长13.3%，其中航天相关设备制造、航空相关设备制造行业利润分别增长192.9%、36.3% [5][29] - 智能消费设备制造行业利润同比增长54.0%，其中智能车载设备制造、智能无人飞行器制造、其他智能消费设备制造行业利润分别增长105.7%、76.6%、58.1% [5][29]

总体利润表现 - 2025年11月规上工业企业利润同比大幅下降13.1%，较前值-5.5%显著恶化[5][6] - 11月工业企业利润总额为6766亿元，环比增加995亿元，但为2021年以来同期最低水平，显著弱于季节性[12][16] - 11月工业企业利润率约为5.7%，环比回升0.6个百分点，但仍显著弱于季节性水平[12][15] 利润下滑驱动因素 - 利润下滑主因是量、价、利润率三者同降：工业增加值同比增速从10月的4.9%降至4.8%；PPI同比降幅从-2.1%扩大至-2.2%；利润率当月同比降幅从-6.1%扩大至-11.5%[8][9][10] - 高基数对同比读数形成拖累，去年四季度政策加码带动工业利润边际修复，推高了今年同期基数[11] - 成本压力持续，1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元[29][31] 上中下游行业分化 - **上游采矿业**表现强劲：11月营收增速、利润增速和利润率分别为5.3%、24.4%和16.4%，较前值分别变动9.6、44.7和0.6个百分点，呈现“增利+增收+大幅增率”[23] - **上游原材料工业**增收增利但利润率最差：11月营收增速、利润增速和利润率分别为-3.7%、13.4%和0.5%，黑色冶炼业利润率从1.2%骤降至-14.3%，企业处于“控产维利”阶段[24] - **中游中间品制造业**受价格剪刀差压制：呈现“不增利+不增收+小幅增率”，营收和利润增速分别为-10.7%和-21.2%[26] - **中游装备制造业**景气度仍高：受益于企业出海和产业链重构，11月营收增速、利润增速和利润率分别为7.9%、1.2%和8.4%[26][28] - **下游消费品制造业**靠PPI支撑但整体疲弱：呈现“不增利+不增收+增率”，营收和利润增速分别为-12.2%和-22.6%。饮料茶酒行业利润率高达56.3%，但主要受一次性投资收益影响，其利润增速实际为-90.4%[27] 库存状况 - 去库信号不明确：截至11月末，规上工业企业产成品存货同比增长4.6%，增速较10月末提升0.9个百分点；剔除PPI后的实际库存增速为6.8%，较10月的5.8%小幅提高[33] - 企业自7月去库后已持续补库4个月，与11月PMI显示的主动去库信号背离，可能因内需较弱导致被动累库[33][38] - 存货周转放缓：1-11月产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.7天[39][41]

合作协议与项目概述 - 力量发展间接全资附属公司Metal Mining与Minenet就塞拉利昂金红石项目订立合作协议及补充协议[1] - Minenet合法持有面积约117平方公里、有效期至2049年2月25日的大型金红石开采许可证[1] - Metal Mining获得许可证内50平方公里范围的独家勘探、开采、加工及销售权利，负责项目开发、生产及营运管理，合作期至2049年并可协商延长[1] 项目投资与产能规划 - 第一阶段将建设三条生产线，每条年处理能力超过200万吨原矿石，总投资额约1800万美元[2] - 第一阶段预计年产能约为28万吨重砂矿，正常生产后产品按Metal Mining 80%及Minenet 20%比例分配[2] - 若第一阶段成功且资源充足，Metal Mining承诺在十二个月内再建两条生产线，使总数达五条[2] - 五条生产线完全投产后，预计每年生产约48万吨重砂矿，Metal Mining有权享有其中约80%（约38.4万吨）[3] 产品构成与市场价值 - 重砂矿含30%-45%金红石（二氧化钛含量95%）、35%-55%钛铁（二氧化钛含量52.66%）及2.3%-6%锆英[3] - 根据当前市场资料，指示性平均价格为：重砂矿每吨410美元、金红石每吨960美元、钛铁每吨251美元、锆英每吨1,456美元[3] - 预计重砂矿单位成本约每吨200美元[3] 项目进展与战略意义 - 项目正在建设中，预计2026年9月投产[3] - 产品目前预计主要销售予中国客户，同时拟向全球客户推广，视市场状况及商业安排而定[3] - 董事会认为，项目将提升集团向全球工业客户供应高品位原料的竞争力，并提供战略机遇以扩展资源组合至金红石及加强国际采矿业务[2][3] 产品应用与行业背景 - 金红石为二氧化钛的主要来源，广泛应用于颜料、涂料、塑胶及纸业[2] - 金红石也用于生产航空航天、医疗植入物及高性能合金所需的钛金属[2] - 预期项目将生产符合国际市场标准的重砂矿[2]