港股铜业股市场表现 - 中国大冶有色金属股价上涨10%，报0.099港元 [1] - 洛阳钼业股价上涨7.28%，报17.38港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.29%，报35.04港元 [1] - 紫金矿业股价上涨4.29%，报35.04港元 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put [7] 报告的核心观点 - 目前铜价走高源于特朗普在贸易争端上的相对温和表态以及国内二十届四中全会对未来反内卷和基建给出的向好预期，但特朗普与加拿大停止贸易谈判且高铜价下下游畏高拒采，铜价持续上攻动力不足，下周操作可逢低买入套保，买入区间在85500 - 86000元/吨，若铜价突破前高，有卖出套保需求的企业可适当卖出套保 [7] 市场要闻与重要数据 - 2025 - 10 - 25当周，SMM1电解铜平均价格运行于84955 - 86420元/吨，周中走高；SMM升贴水报价运行于10 - 60元/吨，周中震荡走低 [1] - 2025 - 10 - 25当周，LME库存变动 - 0.08万吨至13.64万吨，上期所库存变化 - 0.54万吨至10.48万吨，国内社会库存（不含保税区）变化 - 0.50万吨至18.16万吨，保税区库存变动 - 0.49万吨至9.28万吨，Comex库存34.8万吨，较前一周上涨0.24万吨 [1] 观点 宏观层面 - 2025 - 10 - 25当周，美国9月未季调CPI年率不及预期录得3.0%，通胀水平略有回升，市场未定价10月降息暂停，10月议息会议延续降息25BP概率达98.3% [2] - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高水平 [2] - 特朗普宣布终止与加拿大的所有贸易谈判，起因是加拿大安大略省政府播放相关广告 [2] - 国内二十届四中全会召开提振市场对未来政策与基建需求的预期，“反内卷”深化利好国内有色金属终端需求展望 [2] 矿端层面 - 2025 - 10 - 25当周，现货市场交投清淡，高铜价抑制下游采购意愿，冶炼厂及贸易商出货积极性不高，加工费同步走弱，预计短期需求难改善，现货升水将延续低位震荡 [2] - 安哥拉Tetelo铜矿即将投产，年产能约2.5万吨；Codelco计划2026年对欧铜附加费上调至345美元/吨新高 [2] - 中国9月铜精矿进口量同环比大幅下滑，主因赞比亚炼厂检修、比价不利及非洲物流与电力制约 [2] 冶炼及进口 - 2025 - 10 - 25当周，洋山铜溢价继续下行，提单与仓单周均价分别为51.2美元/吨和36.8美元/吨，环比分别下降0.6美元和7.4美元，EQ铜CIF提单均价降至7.8美元/吨，部分成交贴水，当前进口亏损约1100元/吨，高铜价与比价不佳抑制贸易商交投意愿 [3] - PPC协商推迟部分11月长单发货，受东南亚需求及LME back结构支撑，本周保税库存下降至9.28万吨，主因贸易商出口交仓，预计后续库存将小幅回升 [3] 废铜 - 铜价震荡上行，累计涨幅500元/吨，广东光亮铜价格涨至77800 - 78000元/吨，再生铜原料持货商销售情绪指数升至2.36，再生铜杆企业采购情绪微涨至2.43 [4] - 临近税期，部分企业转向采购含税原料，但市场供应有限，样本企业原料库存降至4600吨，环比减少5150吨 [4] - 精废价差周均3343元/吨，环比扩大85元/吨，市场流通相对宽松，9月再生铜原料进口量18.41万吨，同比增14.8%，清关放缓暂未影响供应，短期进口量预计保持稳定 [4] - 预计在中美贸易进展及铜价上行动力下，精废价差将进一步走阔至3500元/吨 [4] 消费 - 2025 - 10 - 25当周，国内精铜杆企业开工率为61.55%，环比微降0.95个百分点，高铜价抑制下游订单，线缆与漆包线消费以刚需为主，仅铜箔订单良好，企业原料库存下降2.17%至2.7万吨，成品库存上升3.36%至7.38万吨，提货动力不足 [5] - 铜线缆企业开工率微升至62.34%，但新增订单普遍放缓，企业多执行存量订单，国网与汽车线束领域订单受高铜价压制，原料与成品库存分别降至1.35万吨和2.02万吨，企业以销定产，控制采购与生产节奏 [5] - 预计下周高铜价下下游接单意愿仍低，铜线缆开工率将微降至61.89%，整体消费难有起色 [6]

合资公司设立进展 - 公司于2025年10月24日与中铝集团、云南铜业、驰宏锌锗及中铝资本正式签署了《出资协议》[2] - 该协议标志着公司参股设立合资公司的计划进入实质性执行阶段[2] - 本次交易的备查文件为五方共同签署的《出资协议》[4] 合资交易核心条款 - 公司计划以货币资金及实物资产出资人民币3亿元，持有合资公司20%的股权[1] - 合资方包括控股股东中铝集团及其附属公司云南铜业、驰宏锌锗以及中铝资本[1] - 用于出资的高纯镓产线资产的评估备案工作正在有序推进中[2] 交易审批程序 - 关于参股设立合资公司的议案已于2025年8月27日经公司第九届董事会第四次会议审议批准[1] - 公司已于2025年8月28日披露了相关关联交易公告（公告编号：临2025-053）[1]

会议基本信息 - 公司决定于2025年11月12日召开2025年第二次临时股东会 [1] - 会议召集人为董事会，召开符合相关法律法规及《公司章程》规定 [1] - 会议召开方式为现场表决与网络投票相结合 [3] - 现场会议时间为2025年11月12日14:30，地点为山西省垣曲县东峰山公司办公楼三楼会议室 [2][5] 会议参与安排 - 股权登记日设定为2025年11月07日 [4] - 出席对象包括截至股权登记日收市时登记在册的所有股东、公司董事、监事、高级管理人员及聘请的律师 [4] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统进行网络投票，投票代码为“360737”，投票简称为“北铜投票” [2][10][15] - 网络投票具体时间为2025年11月12日9:15-9:25, 9:30-11:30, 13:00-15:00（交易系统）及9:15至15:00（互联网系统） [2][18][20] 会议审议与登记事项 - 会议将审议议案1.00、2.00、3.00，该等议案均为特别决议事项，需经出席股东会股东所持表决权的三分之二以上通过 [7] - 公司将对中小股东表决情况进行单独计票 [7] - 会议登记可采用现场、信函或传真方式，登记时间为2025年11月10日8:00-12:00及14:30-17:30 [12] - 登记地点为山西省垣曲县东峰山公司证券部办公室，以传真或信函方式登记需在2025年11月10日17:30前送达 [8][12]

公司治理结构变更 - 公司拟取消监事会 由审计委员会行使监事会职权 [7] - 公司同步修订《公司章程》、《股东会议事规则》及《董事会议事规则》 [7][9] - 取消监事会及相关修订事项尚需提交公司2025年第二次临时股东会审议 [9] 财务报告信息 - 公司第三季度财务会计报告未经审计 [3][6] - 公司对以前年度会计数据进行了追溯调整或重述 原因为同一控制下企业合并 [3] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [3]

公司2025年三季度财务业绩 - 第三季度营收4883亿元 同比增长1152% [1] - 第三季度归母净利润235亿元 同比下降4936% [1] - 第三季度扣非净利润206亿元 同比下滑5329% [1] - 前三季度累计营收137743亿元 同比增长673% [1] - 前三季度累计归母净利润1551亿元 同比增长191% [1] - 前三季度累计扣非净利润1328亿元 同比下滑931% [1] - 扣非净利润下滑主因是公司出售闲置资产获得182亿元收益 该收益计入归母净利润 [3] 公司现金流与融资状况 - 前三季度经营活动现金流净额-5075亿元 较上年同期-29亿元扩大7499% [1] - 现金流紧张原因包括铜金银价格上涨及原料需求增加 以及税费返还同比减少9678% [1] - 三季度末短期借款余额12103亿元 较年初上涨22814% [2] - 一年内到期的非流动负债4008亿元 较年初增加10582% [2] - 前三季度筹资活动现金流净额8681亿元 融资规模大幅增加 [2] 公司资产与风险状况 - 三季度末存货余额2159亿元 较年初增加7068% 主因是铜金银价格上涨及流程占用增加 [2] - 存货高企带来跌价风险 前三季度资产减值损失-411亿元 同比扩大10488% [2] - 前三季度信用减值损失-235154万元 同比扩大77678% 主因是计提坏账准备增加 [3] - 三季度末应收账款786亿元 较年初大幅增长3912% 主因是未到收款期货款增加 [3] - 衍生金融负债从年初0增长至69亿元 系期末套期保值境外期货浮动亏损 [2] 公司战略与投资活动 - 公司与中铝集团、中国铝业、驰宏锌锗及中铝资本正式签署出资协议 共同参股设立新公司 [1] - 公司与凉山州工业投资发展集团共同出资组建凉山铜业有限公司 公司现金出资3亿元持股60% 标的公司已完成新设登记 [3] - 公司拟发行股份购买云南铜业(集团)有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份 各项工作正在推进中 [3] - 公司股价在10月10日盘中触及2082元/股 创2015年9月以来新高 当日成交5213亿元 [3]

财务表现 - 前三季度营业收入达到199.7亿元，同比增长9.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.89亿元，同比增长26.07% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.8亿元，同比增长23.05% [1]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入199.73亿元，同比增长9.56%，实现净利润6.89亿元，同比增长26.07%，基本每股收益0.106元 [1] - 第三季度单季营业收入71.62亿元，同比增长24.14%，净利润2.02亿元，同比增长133.57% [1] - 2025年计划生产阴极铜30万吨、硫酸88万吨、金锭6吨、银锭60吨，生产经营按计划推进 [2] 行业与市场环境 - 进入下半年国际铜价节节攀升，逼近去年创下的历史高点，伦敦市场三个月期铜期货盘中涨幅超1%，逼近每吨10970美元 [1] - 今年以来国际铜价累计上涨超过20% [1] 资源储备与勘探 - 公司自有铜矿峪矿截至2024年底保有铜矿石资源量2.13亿吨，铜金属量129.87万吨 [2] - 推进深部资源勘探，80米至-325米详勘新增工业矿体资源量10371.8万吨，金属量869,557吨，平均品位0.84%，远景预增3亿吨铜矿石储备 [2] 技术与生产优势 - 铜矿峪矿引入创新自然崩落法采矿技术，使地下矿山开采成本接近露天开采水平 [2] - 侯马北铜通过富氧侧吹熔池熔炼等技术优化，实现渣含铜等关键指标突破，降低资源损耗并提升单位产能效益 [2] - 公司积极推进5G+智慧矿山技术应用，提升生产效率与安全水平 [2] 产业链一体化 - 公司业务覆盖铜金属开采、选矿、冶炼及压延加工等主要产业链 [1] - 拥有年处理矿量900万吨、自产铜含量4.3万吨的铜矿峪矿，以及两家合计年处理铜精矿130万吨的冶炼厂 [1] - 侯马北铜“年处理铜精矿80万吨综合回收项目”试产后工艺指标全面达标，经营稳健盈利 [3] - 北铜新材“高性能压延铜带箔和覆铜板”项目打通关键工艺并取得汽车质量管理体系认证，产品直供新能源、5G通讯等高端市场，高毛利率业务占比持续提升 [3]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为71.62亿元，同比增长24.14% [1] - 第三季度净利润为2.02亿元，同比增长133.57% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为199.73亿元，同比增长9.56% [1] - 前三季度累计净利润为6.89亿元，同比增长26.07% [1]

重大资产重组进展 - 公司于10月24日发布公告，申请延期提交发行股份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函回复文件，延期期限不超过30日 [1] - 公司需根据深交所进一步审核意见，对已提交的《审核问询函》回复文件进行修改和补充，为确保回复质量而申请延期 [1] - 公司原于2025年9月2日收到深交所审核问询函，并要求在30日内提交书面回复，公司已于9月30日披露了相关回复文件 [1] 交易方案核心内容 - 交易方案为通过发行股份方式购买云南铜业（集团）有限公司持有的凉山矿业股份有限公司40%股份 [1] - 交易方案同时包括向中国铝业集团有限公司、中国铜业有限公司发行股份募集配套资金 [1] 交易后续程序 - 本次交易尚需深圳证券交易所审核通过以及中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施 [2] - 交易能否取得相关部门的审核或注册以及最终取得的时间均存在不确定性 [2]