股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.00%至53.53元/股 成交金额1.10亿元 换手率0.45% 总市值245.86亿元 [1] - 主力资金净流入203.87万元 特大单买入1420.62万元(占比12.91%) 卖出779.19万元(占比7.08%) 大单买入1975.60万元(占比17.96%) 卖出2413.16万元(占比21.94%) [1] - 年内股价累计上涨30.82% 近5日涨5.13% 近20日跌1.92% 近60日涨64.71% [1] 公司基本面 - 主营业务为新能源/高端装备/节能环保领域输配电及控制设备 收入构成：输配电设备87.05% 储能系列9.59% 光伏电站1.90% 安装工程0.73% 其他业务0.54% 数字化解决方案0.19% [1] - 2025年上半年营业收入31.54亿元 同比增长8.16% 归母净利润2.65亿元 同比增长19.10% [2] - A股上市后累计派现7.13亿元 近三年累计派现5.43亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数1.84万户 较上期增加1.48% 人均流通股24939股 较上期减少1.06% [2] - 香港中央结算有限公司新进为第四大流通股东 持股1272.74万股 [3] - 前海开源新经济混合A增持24.10万股至479.41万股 南方中证500ETF新进持股401.69万股 广发多因子混合退出十大股东 [3] 行业属性 - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [1] - 概念板块涵盖工业互联网/专精特新/阿里概念/轨道交通/变压器 [1]

公司海外业务拓展 - 新加坡全资子公司Enervell联合多方共同投资SuperX Digital Power Pte Ltd 总投资金额200万新加坡元[1] - 投资方包括Enervell（40万新加坡元/20%股权）、SuperX（80万新加坡元/40%股权）、朱一鲲（20万新加坡元/10%股权）、胥飞飞（20万新加坡元/10%股权）及Jovail（40万新加坡元/20%股权）[1] - 人民币投资额按汇率1新加坡元兑5.5417元人民币折算 Enervell投资约222万元 朱一鲲和胥飞飞各投资约111万元[1] 合资公司股权结构 - 投资完成后合资公司成为参股公司 不纳入合并报表范围[1] - 公司实际控制人之子朱一鲲及副董事长胥飞飞被认定为关联自然人[2] - 合资协议各方将整合客户资源与技术储备优势共同开拓海外HVDC产品市场[2] 战略发展计划 - 公司聚焦合作方资源实现协同发展 拓宽业务增长路径[2] - 现阶段无收购合资公司控股权计划[2] - 公司将建立完善投后管理监督机制持续关注合资公司运营及财务状况[2]

股价表现 - 9月15日盘中上涨2.05%至14.43元/股 成交3301.98万元 换手率1.05% 总市值53.60亿元 [1] - 主力资金净流入64.98万元 大单买入541.90万元(占比16.41%) 卖出476.92万元(占比14.44%) [1] - 今年以来股价累计上涨46.05% 近5日涨1.33% 近20日跌7.80% 近60日涨45.90% [2] - 7月9日龙虎榜净买入2994.16万元 买入总额1.41亿元(占总成交额15.04%) 卖出总额1.11亿元(占总成交额11.84%) [2] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入1.93亿元 同比增长16.10% [3] - 同期归母净利润532.87万元 同比增长49775.01% [3] - A股上市后累计派现1.01亿元 近三年累计派现5112.71万元 [4] 股东结构 - 截至6月30日股东户数2.08万户 较上期减少1.05% [3] - 人均流通股10487股 较上期增加40.29% [3] - 富国优化增强债券C持股202.74万股(第九大流通股东) 较上期减少77.26万股 [4] - 富国久利稳健配置混合型A退出十大流通股东行列 [4] 公司概况 - 主营业务为变频用变压器为核心的各式特种变压器及电抗器 [2] - 收入构成：变压器77.75% 其他收入19.04% 电抗器2.34% 其他(补充)0.87% [2] - 所属申万行业：电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 概念板块涵盖：光热发电 小盘 变压器 核电 专精特新 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.32亿元 同比增长0.40% 设备交付相对企稳 [1][2] - 归母净利润1.06亿元 同比下降13.12% 扣非归母净利润1.00亿元 同比下降11.37% [1][2][3] - 子公司表现分化：长高电气因客户工程延后致收入降16.34% 研发费增2475万元致净利润降55.26%；长高成套因交货增加致收入增58.87%净利润增63.32%；长高森源因延期交货收入降12.52%且低毛利产品占比提升 [3] 行业景气度与需求 - 国家电网2025年投资预计超6500亿元 南方电网固定资产投资1750亿元 均创历史新高 [1][4] - 2025年1-7月电网投资完成额3315亿元 同比增长12.5% [4] - 特高压建设需求刚性：受沙戈荒大基地外送及西南水电外送需求驱动 [1][4] - 国家电网2025年前三批输变电集中招标金额541亿元 同比增长24.8% 其中组合电器采购额135亿元 增28.1% [4] 公司业务与产品布局 - 输变电设备为核心业务 2025H1收入6.9亿元（占比94%） 毛利率提升1.63个百分点 [4] - 高压隔离开关业务稳居行业前列 为国内规模最大专业生产企业之一 [5] - 组合电器业务拓展多电压等级GIS产品 500kV产品首次投标即中标 [5] - 横向拓展互感器、配电变、充气柜等多类产品 [5] - 投资0.96亿元新建GIL装配厂房 具备220-1000kV电压等级研发生产能力 [5] 业绩预测 - 预计2025年归母净利润3.26亿元 2026年4.07亿元 [7] - 对应PE估值14.1倍（2025年）和11.3倍（2026年） [7]

股价表现与资金流向 - 9月12日盘中下跌2.00%至24.99元/股 成交额5.25亿元 换手率2.02% 总市值263.78亿元 [1] - 主力资金净流出5460.19万元 特大单净卖出3375.18万元（买入2997.01万元占比5.71% 卖出6372.19万元占比12.13%） 大单净卖出2100万元（买入1.30亿元占比24.82% 卖出1.51亿元占比28.79%） [1] - 年内累计上涨14.63% 近5日下跌1.15% 近20日上涨5.80% 近60日上涨14.37% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入62.56亿元 同比减少1.21% 归母净利润3.27亿元 同比增长69.32% [2] - 主营业务构成：智能制造+集成服务占比70.57% 电动汽车充电网业务占比29.43% [1] - A股上市后累计派现6.84亿元 近三年累计派现3.14亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数4.69万户 较上期减少9.45% 人均流通股21882股 较上期增加10.35% [2] - 香港中央结算有限公司持股2946.14万股（第二大股东） 较上期增加731.75万股 [3] - 易方达创业板ETF持股1784.68万股（第三大股东） 较上期减少47.94万股 [3] - 南方中证500ETF持股1099.54万股（第六大股东） 较上期增加141.44万股 [3] - 华安创业板50ETF持股674.97万股（第十大股东） 较上期减少56.39万股 [3] 公司概况与行业属性 - 公司主营220kV及以下变配电一二次产品 核心业务为户外箱式电力设备与户内开关柜 [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 概念板块涵盖新能源、储能、小米汽车概念、新能源车及风能 [1]

大宗交易情况 - 9月11日大宗交易成交量477.98万股，成交金额6242.48万元，成交价13.06元，较当日收盘价折价12.35% [2] - 买方与卖方营业部均为光大证券股份有限公司顺德大良证券营业部 [2] - 近3个月累计发生2笔大宗交易，合计成交金额6719.48万元 [2] 股价与资金表现 - 当日收盘价14.90元，单日上涨2.69%，日换手率2.30%，成交额17.23亿元 [2] - 当日主力资金净流入1.02亿元，近5日累计上涨5.15%，资金合计净流入2.25亿元 [2] - 最新融资余额36.33亿元，近5日增加2.82亿元，增幅达8.40% [2] 交易数据统计来源 - 数据由证券时报·数据宝统计提供 [2] - 文章来源为证券时报网 [3]

股票期权激励计划 - 2025年8月19日确定为首次授予日 向61名激励对象授予779.53万份股票期权 行权价格为26.47元/股 [1] - 9月11日完成首次授予登记工作 激励计划有效期最长不超过60个月 等待期自授予完成登记之日起若干月 可行权日自授权登记完成之日起满12个月后开始 [1] - 采用Black-Scholes模型测算 首次授予的股票期权总价值3387.06万元 [1] 财务影响分析 - 在不考虑激励作用情况下 费用摊销对各年净利润有影响但程度不大 [1] - 若考虑正向激励作用 业绩提升幅度预计将高于费用增加幅度 [1]

公司投资设立 - 公司以货币资金及非货币资产出资成立2家全资子公司 分别为平高电气（河南）高压开关有限公司和平高电气（河南）电力装备科技有限公司 [1] - 高压开关公司注册资本5亿元 总投资额9亿元 [1] - 电力装备公司注册资本4亿元 总投资额6亿元 [1] 出资安排 - 非货币出资方式以专项审计为准 超额或不足部分以货币出资方式进行调整 [1] - 本次交易未达到股东大会审议标准 无需提交股东大会审议 [1]

行业与公司 * 纪要涉及特变电工股份有限公司及其所在行业 包括输变电设备制造 新能源多晶硅 煤炭及电力 铝基新材料 黄金等业务板块[1] * 公司属于电力设备制造及能源行业 涵盖特高压输变电 新能源多晶硅 煤炭开采与销售等多个细分领域[2][3][4] 核心观点与论据 公司整体经营与业绩展望 * 下半年经营形势预计好转 已完成业绩探底 将通过产品创新 数字化改造 降本增效等提升竞争力 实现全年业绩触底回升[2][9] * 特高压项目下半年全面启动招标 合同签约额有望获得大项目支撑[2][3] * 沙特164亿人民币订单是国际市场重要突破 最低执行量115亿人民币 预计未来7年每年新增收入十几亿至二十亿人民币[2][10] 新能源多晶硅板块 * 多晶硅价格恢复至合理水平以上 显著改善上半年亏损状态 现货和期货价格均大幅上涨[2][3] * 尽管产能利用率受限 但多晶硅板块盈利能力将明显提升[2][3] * 受136号文影响 下半年光伏领域可能受冲击 公司将加快电站建设 谨慎选择投资区域[2][3] * 多晶硅产能计划取决于市场需求及行业反内卷协商机制 下半年将根据需求按比例生产 以维持价格合理性[26] * 满产状态下单位生产成本约为3万至3.2万元 综合成本在3.5万元以内 半负荷状态下成本较高 售价低于5万会亏损[27][28] 输变电设备与海外市场 * 输变电类业务预计仍处于较好发展态势 国内订单需求和出口都比较旺盛 能够保持较高增长速度[3] * 上半年单机产品出口收入达11亿美元 同比增长66% 随着沙特合同签订 下半年增长预计超过200%[3][11] * 产品出口至90多个国家 中东地区占41% 亚洲其他国家占25% 未来重点发力区域仍以亚洲为主 包括中东地区 占比约50%到60%[3][12] * 全球需求旺盛 产业处于紧平衡状态 出口产品整体价格优于国内水平 国外整体盈利能力高于国内[14] * 电力设备制造周期长 下半年交付情况通常好于上半年 大型变压器产品一直处于满产状态 交付压力大[3][15] * 全社会用电量增长趋势不变 各类充电设施和数据中心用量显著增加[3][15] * 公司电力设备产品线非常全面 今年输变电类各类产品有望达到500多亿 其中特高压变压器占比约10%[23] * 沙特订单产品为380千伏超高压变压器和电抗器 盈利能力强于一般输变电产品 毛利率报得较高 考虑了风险对冲因素[28] * 公司将在沙特建设工厂以满足当地需求 投资主体是股份公司 目前处于考察论证阶段 有两年的建设准备周期[13][25] * 中东地区景气度预计将维持较长时间 高位运行态势不会轻易改变[17][29] 煤炭板块 * 新疆地区煤炭销售主要通过自身消纳和疆煤外运 预计全年出疆煤炭销售超2000万吨[2][6] * 尽管上半年全国煤炭价格下降导致盈利下降 但下半年冬季供暖期预计煤炭板块将保持稳定[2][6] * 新疆煤炭价格降幅相对内地较小 公司加大了出疆煤销售 今年出疆煤销售增长 而疆内销售下降 总体保持稳定略有增长[19] * 新疆作为全国储备基地 具有长期竞争优势 开采条件好 成本低 公司拥有三座露天矿山 总产能7400万吨 可开采100多年[19] * 2025年下半年煤炭价格相较于上半年可能会有所回升 但新疆价格回升反应较为滞后[21] * 今年公司的煤炭产量与去年基本持平 没有显著增长[20] 其他业务板块 * 铝基新材料板块全年铝价处于高位且稳定状态 通过提高铝加工量和扩大下游产品市场份额 实现稳定增长[7] * 今年黄金板块上半年有明显增长 下半年由于技改项目在6月份投产 产量预计比上半年更大[8] * 几内亚铝土矿是集团资源 不属于股份公司范畴 中核在防城港的240万吨氧化铝项目已全面开建 预计最快将在2026年上半年全面投产[22] * 公司希望多核定一些火力发电站 但争取指标非常困难 十五五期间新疆规划了一些新火力发电项目 但能否获得审批仍需努力争取[28] 其他重要内容 特高压项目具体规划 * 上半年国内特高压产品交付量不大 公司还有国际市场项目如沙特500千伏直流和巴西特高压项目正在交付[15] * 今年整体特高压交付主要包括沙特直流约10多亿人民币 加上国内二三十亿人民币[15] * 明年预计交付量更大 目前已中标长沙到南昌交流项目 占比超过50%[15] * 下半年预计将有驻马店 南阳等多个交流工程招标 以及蒙西到京津冀 藏东南到粤港澳等直流工程[15] * 陕西到河南 新疆送四川等项目预计年底或明年一季度招标[15] * "十五五"期间每年5条以上直流启动及若干条交流工程以满足日益增长的能源需求[16] 国际市场拓展与竞争 * 中国企业当前主要出口方向仍集中在新兴国家和"一带一路"沿线国家 在欧洲市场面临激烈竞争 在美国业务几乎为零 due to制裁[24] * 沙特订单由沙特电力公司招标 公司中标最大份额 与西门子两家单位参与 公司占60%左右份额[17] * 大批量订单可能会带动国内零部件企业协同出海[31] 新疆地区发展与规划 * 新疆本地需求增长 今年自治区政府计划原煤产量达6亿吨 比去年增加10%[19] * 多项火力发电项目和60亿立方米的煤制天然气项目正在建设中 将提高就地转换率[19] * 国家已构建三条外送通道 包括兰新铁路 库格铁路以及哈林线 并规划从库尔勒到成都的新线路 将提升运力资源至2亿吨以上[19] * 公司将在2030年争取更多产能核增 以最大化利用资源[19]

公司融资活动 - 公司拟向工商银行及农业银行等银行申请授信额度总计19.47亿元人民币 [2] - 该授信申请于2025年9月5日通过第五届董事会第十五次会议审议批准 [2]