| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002820 | 桂发祥 | 13.11 | 3.23% | 22.52万 | 2.94亿 | | 603886 | 元祖股份 | 12.51 | 1.30% | 2.87万 | 3582.68万 | | 603697 | 有友食品 | 66" II | 0.84% | 4.01万 | 4775.21万 | | 002991 | 甘源食品 | 55.54 | 0.80% | 5019.0 | 2775.90万 | | 001219 | 青岛食品 | 14.43 | 0.56% | 3.34万 | 4810.22万 | | 603866 | 桃李面包 | 5.49 | 0.55% | 11.07万 | 6050.71万 | | 002719 | 麦脚尔 | 10.05 | 0.50% | 6.46万 | 6451.46万 | | 603777 | 来伊份 | 13.06 | 0.46% | 3.13万 | 4069.74万 | | 603057 | ...

投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [1][5] 核心观点 - 公司2025年三季度财报表现亮眼，收入与利润保持高速增长，净利率水平超预期 [5] - 零食量贩业务持续拓店是收入快速增长的主要驱动力，门店经营效率和品牌势能均有提升 [6] - 公司毛利率同比提升，费用率同比下降，经营效率提升，且筹划港股上市有望增强实力 [7] - 基于强劲业绩，报告上调了公司2025-2027年的盈利预测 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入365.62亿元，同比增长77.4%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.0% [5] - 2025年第三季度单季实现营业收入139.8亿元，同比增长44.2%，归母净利润3.8亿元，同比增长361.2% [5] - 公司2025年第三季度毛利率达12.1%，同比增长1.82个百分点 [7] 业务分项表现 - 零食量贩业务2025年第三季度实现收入138.1亿元，同比增长44.6%，是增长的核心贡献业务 [6] - 食用菌业务2025年第三季度实现收入1.7亿元，同比增长15.9% [6] - 截至第二季度末门店数量达15365家，第三季度门店网络持续扩张 [6] 盈利能力与效率 - 2025年第三季度销售费用率为2.65%，同比下降1.51个百分点，管理费用率为2.73%，同比下降0.04个百分点 [7] - 零食量贩业务加回股份支付费用后净利润达7.36亿元，净利率达5.3%，同比提升2.6个百分点，环比提升0.7个百分点 [7] 未来展望与战略 - 行业将进入跨年零食消费旺季，门店销售有望提升 [7] - 公司店型向省钱超市模式进化，品类从零食水饮向熟食、日化、冻品等方向拓展，旨在提升消费者粘性和拓店空间 [7] - 公司筹划发行港股股票，以提升整体经营实力和海外布局潜力 [7] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.2亿元（上调3.3亿元）、14.8亿元（上调3.3亿元）、21.1亿元（上调4.5亿元） [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为27.0倍、22.4倍、15.7倍 [5][8] - 预测2025年营业收入为635.76亿元，同比增长96.7% [8]

市场指数表现 - 上证指数报3914点，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指报2453点，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 大盘指数近6个月上涨21.92%，中盘指数近6个月上涨28.38% [1] 行业表现 - 油服工程行业昨日上涨3.55%，近1个月上涨11.5%，近6个月大幅上涨48.07% [2] - 风电设备II行业昨日上涨2.76%，近6个月上涨6.94% [2] - 国有大型银行昨日上涨1.73%，近1个月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] - 家电零部件II昨日上涨1.54%，近6个月大幅上涨62.26% [3] - 贵金属行业昨日下跌3.35%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭II行业近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业昨日下跌2.58%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料II行业昨日下跌2.32%，近1个月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] - 工程咨询服务行业近6个月上涨35.25% [3] 核心观点：中国制造业出海新范式 - 报告认为，中国制造业出海的核心优势已从成本与产能优势，转向更具附加值的技术出海模式 [4][14] - 技术出海模式能让企业凭借核心技术优势拓展国际市场，有效避免单纯依赖价格竞争的被动局面 [4][14] - 中国构建人类命运共同体、拓宽朋友圈的战略举措，如中老高铁、雅下水电站等项目，为中国企业出海创造了良好环境 [14] 出海市场选择框架 - 产业适配需差异化筛选：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性，生产性服务业强调技术转化能力与市场需求匹配度 [14] - 长期价值需锚定战略与协同：例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位维持吸引力，印尼的"2045黄金印尼"计划明确增长潜力，其镍加工产业与中国新能源产业协同 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面、债务、货币政策风险预判中期回报 [14] 出海实践模式与催化剂 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑 [14][17] - 在合资选择上，应优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理的股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂的核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17] - 上市公司海外布局若能以"利他与共赢"实现海外运营稳定，将提升市场对出海业务的认可度，成为股价催化剂 [4][17] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证其全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14]

券商评级概览 - 10月22日券商共发布45次上市公司目标价 目标价涨幅排名前三的公司为税友股份(涨幅53.68%)、宁德时代(涨幅51.85%)、万辰集团(涨幅50.51%) 分别属于IT服务、电池、休闲食品行业 [1] - 同日有65家上市公司获得券商推荐 中国巨石与宁德时代均获得6家券商推荐 润本股份获得5家券商推荐 [2] 目标价涨幅排名详情 - 税友股份获中信证券给予最高目标价70元 较最新收盘价有53.68%的上涨空间 [2] - 宁德时代获华泰证券给予最高目标价566.18元 较最新收盘价有51.85%的上涨空间 [2] - 万辰集团获华泰证券给予最高目标价266.91元 较最新收盘价有50.51%的上涨空间 [2] - 川投能源、瀚蓝环境、目亚股份、中宠股份、平高电气、温氏股份的目标价涨幅均超过38% [2] - 宁德时代另获国泰海通证券给予目标价501.59元 对应涨幅34.52% [2] 券商推荐家数排名详情 - 中国巨石收盘价15.50元 获得6家券商推荐 属于玻璃玻纤行业 [3] - 宁德时代收盘价372.86元 获得6家券商推荐 属于电池行业 [3] - 润本股份收盘价26.44元 获得5家券商推荐 属于个护用品行业 [3] - 科大讯飞、海油发展、保利发展、平高电气、紫金矿业等公司获得2至3家券商推荐 [3] 首次覆盖公司详情 - 10月22日券商共给出10次首次覆盖评级 [4] - 捷成股份获中邮证券首次覆盖并给予"买入"评级 属于影视院线行业 [4] - 史丹利、湖北宜化获首次覆盖 分别属于农化制品行业 [4] - 嘉友国际(物流)、曼卡龙(饰品)、森麒麟(汽车零部件)、西麦食品(休闲食品)、润本股份(个护用品)、当升科技(电池)、联特科技(通信设备)获得首次覆盖 [4]

南方财经10月23日电，南财投研通数据显示，10月22日，券商给予上市公司目标价共45次，按最新收盘 价计算，目标价涨幅排名居前的公司有税友股份、宁德时代、万辰集团，目标价涨幅分别为53.68%、 51.85%、50.51%，分别属于IT服务、电池、休闲食品行业。从券商推荐家数来看，10月22日有65家上 市公司得到券商推荐，其中中国巨石获得6家推荐，宁德时代获得6家推荐，润本股份获得5家推荐。查 看原文：65股获券商推荐，宁德时代目标价涨幅超50%丨券商评级观察刚刚 ...

市场指数表现 - 上证指数收盘3914点，单日下跌0.07%，近5日上涨2.22%，近1月微涨0.04% [1] - 深证综指收盘2453点，单日下跌0.43%，近5日下跌1.36%，近1月下跌1.03% [1] - 中盘指数近6个月表现最佳，上涨28.38%，小盘指数上涨22.83%，大盘指数上涨21.92% [1] 行业表现亮点 - 风电设备Ⅱ行业近6个月涨幅达48.07%，近1月上涨6.94%，单日上涨2.76% [2] - 家电零部件Ⅱ行业近6个月涨幅显著，达62.26%，近1月上涨3.14%，单日上涨1.54% [3] - 油服工程行业单日上涨3.55%，近1月上涨11.5%，近6个月上涨22.08% [2] - 国有大型银行Ⅱ行业单日上涨1.73%，近1月上涨10.25%，近6个月上涨10.52% [3] 行业表现弱势 - 贵金属行业单日跌幅最大，下跌3.35%，但近1月仍上涨1.87%，近6个月上涨15.31% [3] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌2.83%，近1月上涨10.51%，近6个月上涨31.02% [3] - 休闲食品行业单日下跌2.58%，近1月下跌0.64%，近6个月下跌4.39% [3] - 饲料Ⅱ行业单日下跌2.32%，近1月下跌4.83%，近6个月上涨6.24% [3] 出海战略核心观点 - 中国制造业出海核心优势已从成本与产能转向更具附加值的技术出海，企业可凭借核心技术优势拓展国际市场 [4][14] - 中国构建人类命运共同体拓宽朋友圈，例如中老高铁、雅下水电站等项目为中国企业出海创造良好环境 [14] - 出海模式升级成果兑现，从产能出海向品牌出海、标准出海突破，将验证企业全球化竞争力，成为股价中长期催化剂 [14] 市场选择方法论 - 按产业特性构建指标体系：中低端制造业指标权重向人力成本与物流效率倾斜，高端制造业重点考量技术储备与产业链黏性 [14] - 长期价值锚定战略与协同，例如越南依托中国西南地区与东盟的"陆上枢纽"定位，印尼"2045黄金印尼"明确增长潜力 [14] - 风险评估以文化、政治、经济为核心构建六维体系，通过政治风险判断长期政策倾向，基本面风险预判中期回报 [14] 市场进入实践 - "利他与共赢"是并购、合资、自主建厂的共同底层逻辑，并购可为资金链紧张企业注入现金流并获取技术资源 [14][15] - 合资优先对接能契合当地政府政策、经济与就业期待的伙伴，如上汽名爵印度公司通过合理股权设计平衡本地利益与自身主导权 [17] - 自主建厂核心在于搭建能支撑长期运营的本地团队，优先选择熟悉当地规则、理解中国技术路径的职业经理人 [17]

IPO进程与对赌压力 - 溜溜果园港股IPO招股书于2025年4月16日递交，于2025年10月16日因满6个月而正式失效 [2] - 公司面临对赌协议压力，若未能在2025年年底前上市，实际控制人杨帆需履行回购股权等协议 [2][12] - 截至2025年2月底，公司现金及现金等价物余额仅为5103.9万元，计息银行借款高达3.1亿元，现金流紧张 [13] 市场地位与财务表现 - 按2024年零售额计，公司在中国果类零食行业市场份额为4.9%，排名第一；在中国天然果冻行业市场份额为45.7%，排名第一；在中国梅产品行业市场份额为7.0%，排名第一 [3] - 公司总收入从2022年的11.74亿元增长至2024年的16.16亿元；净利润从2022年的0.68亿元增长至2024年的1.48亿元 [4] - 梅干零食是核心产品，2024年收入为9.74亿元，占总收入60.3%；梅冻产品作为第二增长曲线，2024年收入为4.1亿元，占总收入25.4% [4] 产品结构与盈利能力 - 梅冻产品毛利率最高，2024年为47.8%；梅干零食和西梅产品2024年毛利率分别为32.1%和32.4% [4][5] - 公司整体毛利率从2022年的38.6%波动至2024年的36.0% [5] - 公司产品结构较为单一，对青梅类产品依赖度高，梅干零食近三年贡献超六成营收 [4] 营销与研发投入 - 销售及经销开支逐年走高，2022年至2024年分别为2.83亿元、3.09亿元、3.1亿元，三年合计9.02亿元，远超同期净利润 [6] - 各期广告开支分别为6666.4万元、7421.5万元、7902.2万元 [6][7] - 研发投入相对较低，2022年至2024年研发开支分别为2370万元、3360万元、1890万元，三年合计不足8000万元；截至2024年末研发员工仅26人，占员工总数1.2% [7] 融资历史与资本状况 - 公司自2015年以来经历四轮融资，早期投资者李青于2016年以1.03亿元入股，并于2019年12月以1.185亿元转让全部股份 [9][10] - 早期投资方北京红杉于2015年以1.35亿元入股，公司于2024年11月支付1.35亿元赎回股份，并于2025年1月结清1.26亿元利息 [10][11] - 2024年12月，公司进行D轮融资，华安基金与兴农基金以每股33.04元的价格合计投资7500万元 [10][11] 运营风险 - 黑猫投诉平台上有400余条包含“溜溜梅”的投诉，内容涉及产品过期、发霉变质、吃出异物等食品安全问题 [8] - 截至2024年末，公司现金及现金等价物余额为7804.7万元，短期债务高达3.12亿元，存在2.34亿元的资金缺口 [11]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日整体下跌2.56%，表现显著弱于大盘，上证指数和深证成指分别下跌0.07%和0.62% [1] - 万辰集团领跌板块，跌幅达10.86% [2] - 板块内个股表现分化，好想你涨幅最大为3.53%，另有洽洽食品等6只个股录得上涨 [1] 个股价格与交易情况 - 万辰集团跌幅最深为10.86%，收盘价177.34元，成交额10.07亿元 [2] - 好想你表现最佳，上涨3.53%，收盘价9.96元，成交额3.36亿元，成交量33.37万手 [1] - 西麦食品和立高食品跌幅居前，分别下跌3.83%和3.55% [2] - 多数个股成交额在数千万至数亿元之间，显示板块交投活跃 [1][2] 资金流向分析 - 休闲食品板块整体呈现主力资金净流出1.57亿元，而游资和散户资金分别净流入5310.08万元和1.04亿元 [2] - 好想你获得主力资金净流入1489.43万元，主力净占比4.44%，但游资净流出1642.22万元 [3] - 桂发祥和洽洽食品分别获得主力资金净流入1089.94万元和873.57万元 [3] - 广州酒家、紫燕食品和盐津铺子等个股遭遇主力资金净流出 [3]

行业趋势：产品创新与口味多元化 - 传统糖葫芦的口味与原料局限被打破，创新产品带来了全新的味觉体验，万物皆可制成糖葫芦[33] - 新式糖葫芦造型各异、口味纷呈，出现了拔丝柚子、草莓太阳花、玫瑰花形状等创意产品[1][4][12] - 创新已超越水果范畴，出现了辣条、鸡块、帝王蟹、小青龙、皮皮虾、锅包肉、大葱、大青椒等令人惊奇的品类[29] 消费场景与地域特色 - 糖葫芦从秋冬专属零食转变为四季可食用的零食[34] - 在东北地区，冰糖葫芦多为冰冻销售，冻住的水果口感脆沙，类似水果刨冰[24] - 冰冻糖葫芦受到部分消费者喜爱，有消费者表示冰冻草莓和冰冻扁山楂糖葫芦非常美味[27][29] 品牌化与商业模式发展 - 行业出现品牌化发展趋势，例如“喜识”品牌专注传统冰糖葫芦的现代化创新，开创了门店化销售模式[34] - “喜识”品牌截至2024年门店数量超过700家，覆盖全国30个省市自治区[34] - 该品牌推出了盒装小串冰糖葫芦，夹心口味多元化，包括各种果味和茶味，并通过线上团购提供有竞争力的价格[34] 产品形态延伸与营销互动 - 糖葫芦形式演化，成为丰富生活的小零食，例如不二家推出的迷你山楂糖葫芦零食[35] - 市场上还出现了散装无核糖葫芦、小串爆浆山楂糖葫芦、益生元小糖葫芦等产品形态[35] - 品牌方利用创意产品吸引流量，例如绝味鸭脖发布了花形鸭脖糖葫芦的图片进行营销[21] - 创意产品在社交媒体上引发广泛互动，网友纷纷晒图、留言求图或表达购买欲望[10][15][18] 消费者反馈与市场认知 - 对于冰糖海鲜糖葫芦等极端创新产品，部分本地消费者认为其更多是针对游客的营销，并表示本地人并不食用[31] - 网友对创新糖葫芦的造型有各种趣味比喻，例如将拔丝柚子糖葫芦的糖丝比作猫毛，整体造型比作大虾酥[8]

行业增长势头 - 低GI食品在秋糖展上表现亮眼，多家企业产品系列以每年50%的速度快速增长[1] - 经销商进货额从最初几千元增至单次20万元以上，且产品在三个月内销售一空[1] - 中国低GI健康食品市场规模已达1762亿元，年增长率超过10%[11] 市场驱动因素与消费者群体 - 中国糖尿病患者人数从2011年的9000万增至2021年的1.4亿，增幅达56%，构成约1亿多人的核心刚需群体[3][11] - 消费群体从最初的糖尿病患者、中老年人，扩充到追求健康生活方式、管理体重的年轻人[6] - 国家卫健委"健康中国2030"战略倡导低GI饮食，进一步推动市场需求[11] 企业战略与产品创新 - 叮咚买菜低GI商品销售额从2023年不足百万元增至近6000万元，并设立全场景、全品类的低GI食品专区，商品数量增至70支[7][9] - 盼盼食品将低GI系列纳入集团大健康食品战略，旺旺集团推出子品牌"Fix XBody"，中粮糖业推出低GI红糖，妙可蓝多推出低GI奶酪棒等产品[10][13] - 企业通过技术突破解决口味难题，例如添加麦芽糖醇以满足对甜味的需求，并将产品从低端散称饼干升级为中高端盒装及礼盒装[4] 渠道拓展与认证重要性 - 低GI食品通过药店、零食店、奶粉店及大型商超健康专区等渠道销售，药店渠道因场景适配而备受关注[1][3] - 经销商强调"低GI食品认证标"是进货的必要条件，因为认证确保产品兼具低GI和营养，区别于普通无糖食品[11] - 部分企业凭借在无糖产品领域二十多年的积累，拥有忠实的健康用户群体和成熟渠道，使低GI食品推广更为顺畅[6] 产品品类与技术发展 - 低GI食品核心产品已从早期单一的烘焙类，拓展至乳品饮品、零食、主食等多个品类[12] - 技术持续突破使得以小麦为原料的高含糖量休闲食品也能实现低GI，方法包括高温提取糖分和原料升级（如用玉米替代小麦）[12] - 产品创新覆盖主食领域，例如低GI黑青稞荞麦面、低GI大米，满足糖尿病患者对主食的需求[12]