核心观点 - 特斯拉从2016年提出"Uber+Airbnb"共享电动车概念，到2024年转型为Robotaxi战略，通过纯视觉+无方向盘设计重新定义L4自动驾驶赛道[1][3][7] - 公司采用"数据飞轮"模式，仅用视觉传感器和Dojo超算实现算法迭代，相比Waymo等对手具有显著可扩展性优势[14][16][17] - 目标是通过OTA将数百万量产车升级为L4 Robotaxi，实现从几千台到数百万辆的指数级规模跃迁[15][21][25] - 当前试运营使用20辆改款Model Y，定价4.2美元/单，目标成本0.2美元/英里，计划2026年推出无方向盘Cybercab主力车型[9][27][28][35] - 机构预测美国Robotaxi市场将以90%年复合增长，2030年达70亿美元规模，但当前全球运营车辆不足1万台[45][44] 技术路线 - 采用纯视觉方案替代多传感器融合，通过HW4芯片(500-700TOPS)和Dojo超算支撑AI训练，HW5算力将超2000TOPS[20] - 2023年起在北美测试FSD无人监督版本，已实现从产线到客户的全自动交付[18][23][24] - 端到端AI模型通过海量数据自主学习，无需硬件改装或城市测绘，形成"数据-训练-部署"闭环[14][20][21] 竞争格局 - Waymo现有车队约2000辆，完成1000万订单；百度萝卜快跑达1100万订单，小马智行等中国公司加速中东布局[43] - 特斯拉凭借35%硬件成本优势和数据规模效应，可能形成赢家通吃局面[38][42] - 行业仍处投入期，小马智行Q1净亏损同比扩大80.77%，单位成本需十年才能优化至理想区间[51][52] 商业化挑战 - 需突破用户信任鸿沟，证明纯视觉方案安全性与多传感器方案相当[49] - 监管审批是规模化首要障碍，需符合各地上路标准[50] - 当前试运营限于德州奥斯汀指定区域，面积仅为Waymo一半[9][34]

物流与供应链 - 沙特港口2024年货物处理量达3.2078亿吨，同比增长14.45% [2] - 卡塔尔GWC公司推出Flow Port物流解决方案，旨在优化中企进入沙特市场的供应链效率 [2] - 菜鸟建立中东海湾六国跨境互发物流网络，最快3天送达 [4] 自动驾驶与科技公司 - 文远知行被传已秘密提交香港上市申请，公司回应不予置评 [3] - 新石器无人车与韩国仁川经济自由区达成合作，首次在韩引入无人配送车 [8] - 易控智驾完成超4亿元D轮融资，2024年收入增长264%并启动港股上市 [17] 消费电子与家电 - 小米在韩国首家"小米之家"开业，面积60平方米，整合销售与售后服务 [3] - 石头科技递交港交所上市申请，2024年全球扫地机器人GMV和销量第一 [3] - 安克创新旗下eufyMake 3D打印机E1创Kickstarter众筹纪录，金额超4200万美元 [8] 新能源与汽车 - 吉利汽车进军希腊市场，推出纯电SUV EX5，已在欧洲15国设分支机构 [5] - 小鹏汽车表示未采用"零公里二手车"出口模式，海外市场正收紧相关进口政策 [8] - 中广核巴西Lagoinha光伏项目投运，在巴总装机容量超160万千瓦 [9] 跨境电商与互联网 - 阿里巴巴2025财年收入9963.47亿元，跨境业务收入同比增长29% [6] - 2024年中国跨境电商出口2.15万亿元，同比增长16.9% [11] - 短剧市场规模达505亿元，中国出海短剧应用占全球TOP50的82% [15] 机器人与智能制造 - 斯坦德机器人冲刺港交所，海外收入复合年增长150% [4] - 前5个月中国工业机器人出口货值同比增长55.4% [16] - 享刻智能获Pre-A轮融资，将量产厨房服务机器人LAVA [19] 金融与投资 - 广发证券(香港)发行香港首个代币化证券"GF Token" [11] - 进出口银行出台专项方案支持外贸稳定增长 [12] - 全球贸易枢纽完成2000万加元A轮融资，推动贸易数字化 [20] 零售与餐饮 - "鱼你在一起"泰国首店开业，已布局美国、加拿大等多国市场 [6] - 六福集团计划未来三年在海外净增50家门店 [7] - 柠季与泰国CP集团达成战略合作 [7] 医疗与健康 - 圣贝拉登陆港交所，成为中国内地首家拓展海外市场的月子中心运营商 [7] - 农夫山泉进入香港市场，产品将在超3500个销售点上架 [7] - 印尼医疗参访项目将组织企业与当地卫生部、药监局对接 [21]

投融概况 - 本周融资事件共104起，较上周增加14起，融资金额总计约67.29亿元，较上周增加11.02亿元 [4] - 亿元及以上融资事件22起，较上周减少1起，公开退出案例36个，较上周增加1个 [4] - 已披露金额融资事件62起，500万以下融资事件5起，500万-1000万18起，1000万-5000万13起，5000万-1亿16起，1亿-5亿7起，5亿-10亿2起，10亿元以上1起 [5] 热门投资事件 - 银河通用机器人完成11亿元融资，由宁德时代投资平台CATL Capital和溥泉资本领投，专注于人形机器人硬件和具身智能大模型研发 [7] - 非夕科技完成C轮亿级美元融资，由洪泰基金等投资，资金用于扩产、研发及生态拓展，公司首创"自适应机器人"品类 [7][8] - 朴烯晶完成近5亿元B+轮融资，投资方包括浙能集团等，资金用于超高纯聚合物材料生产线建设及市场拓展 [8] - 易控智驾完成超4亿元D轮融资，由宁德时代旗下溥泉资本领投，资金用于无人驾驶产品研发及海外市场布局 [8] 行业分布 - 融资事件数量前五行业：装备制造(20起)、信息技术(17起)、医药健康(14起)、消费品与服务、电子，合计占比71.15% [12] - 融资金额前五行业：装备制造、材料、信息技术、消费品与服务、汽车，合计占比87.83%，装备制造因银河通用机器人11亿元融资居首 [14] - 人形机器人赛道热度持续上升，资本涌入推动运动控制、感知交互等关键技术突破 [15] 地域分布 - 融资事件数量前五地区：江苏省(23起)、北京市(18起)、广东省(17起)、上海市(13起)、浙江省(10起)，合计占比77.88% [18] - 融资金额前五地区：上海市(23.31亿元)、北京市(22.65亿元)、广东省(6.02亿元)、江苏省(5.72亿元)、福建省(4亿元)，合计占比91.69% [20] 融资轮次与机构 - 早期融资(A轮及以前)占比77.88%，A轮金额占比32.10%，战略融资金额占比20.63% [23] - 145家机构参与投资，北京国管(4次)、早行人创投(4次)、溥泉资本(3次)最活跃 [25] 退出情况 - 本周公开退出案例36个，股权转让7个，并购13个，新三板挂牌6个，IPO 10个 [29] - 退出案例行业分布：消费品与服务、电力设备与新能源、医药健康合计占比50% [31] 平台功能 - 来觅数据升级企业详情页面，整合融资信息、工商数据、知识产权等模块，提供上市公司对标功能支持估值参考 [33]

战略合作签约 - 岭南控股与小马智行签署战略合作协议 标志着广州"智慧出行+全域旅游"进入自动驾驶赛道 [1][3] - 合作定位为"技术+场景"优势互补 将小马智行L4级自动驾驶技术融入岭南控股商旅出行与酒店场景 [3][5] - 双方计划以南沙为试点 未来推广至大湾区其他区域 目标打造科技文旅融合新标杆 [13] 企业战略布局 - 岭南控股以"产业+资本+科技"为抓手 推动从传统服务商向"文旅+科技"创新平台转型 [5] - 公司数字化转型举措包括：智慧酒店设施 数字员工团队 沉浸式互动体验馆 Robotaxi站点联通交通枢纽 [5] - 小马智行计划年底将自动驾驶车队规模扩展至千台级别 目前已在北上广深运营超2000平方公里区域 [13] 技术实现路径 - 小马智行采用世界模型和虚拟司机技术 累计4500万公里路测（含800万公里全无人驾驶） [12] - 第六代车型配备多传感器融合系统 实现360度无死角感知 300米远距探测 恶劣天气应对方案 [12] - 系统安全性达人类驾驶10倍 已实现50万小时全无人运营 车内配备SOS紧急求助按钮 [12] 产品创新实践 - 推出"文旅专线+Robotaxi"组合：串联南沙特色景点 提供科技感与文化深度融合的游览体验 [9] - 开发联名周边产品：城市手信主题月饼 "驭见未来"主题下午茶 融合科技美学与岭南饮食文化 [9] - 设计两条主题线路：一日游聚焦科技探秘 两日游主打滨海风情 全程接入自动驾驶接驳服务 [14][16] 区位发展优势 - 南沙作为粤港澳大湾区地理几何中心 已集聚小马智行 广汽等企业形成完整产业链生态 [4] - 岭南控股将依托南沙"试验田" 把前沿科技融入特色产品设计 目标打造湾区文旅产业运营商 [4][5]

报告公司投资评级 - 报告对小马智行给予优于大市评级，预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4] 报告的核心观点 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业，主营Robotaxi、Robotruck、授权和应用业务，2024年营收7503万美元，同比增长4%，净亏损 - 2.7亿美元 [1] - Robo - X行业长赛道、大空间，自主厂商崛起，L4产业发展加速，Robotaxi和Robotruck商业化落地加速 [2] - 小马智行凭借高阶智驾技术、车规级产品、丰富生态圈，构建盈利生态闭环，在L4市场有望实现从研发 - 车型量产 - 车型运营的生态闭环，头部L4公司盈利可期 [3] 各目录总结 小马智行：全球无人驾驶领先企业 - 公司概况：2016年成立于美国加州，创始人技术实力强，业务已拓展至多个地区，利用“虚拟司机”技术布局三大业务，与优步、康福德高合作，获卢森堡测试许可并在韩国开展路测 [15][17][18] - 主营业务：包括Robotaxi、Robotruck和授权与应用业务，2024年营收占比分别为9.7%、53.8%和36.5% [24] - 股权结构：股权集中，彭军和楼天城合计持股23.1%，拥有74.8%投票权，受丰田、红杉等产业资本青睐 [73] - 财务分析：2021 - 2024年营收CAGR为109.8%，2025Q1营收同比增长11.6%，净利润方面2021 - 2023年亏损缩小，2024年扩大，2025Q1净亏损同比增加 [77][78] Robo - X行业：长赛道，大空间，自主Robo - X厂商崛起 - 智能驾驶分L0 - L5级别，L4、L5进入无人驾驶阶段，Robotaxi和Robotruck潜力大，技术提升、成本下降、出行效率提升和政策支持促使其商业化落地加速 [91][92][95] - 各国政策放开对自动驾驶限制，中国、美国、欧洲等均出台相关政策推动发展 [98][99][100] Robotaxi：全球市场空间上万亿，自主Robotaxi厂商崛起 - 国内主要城市开启商业化运营，监管许可保障安全，小马智行等企业在多地提供服务 [109][110] - 全球Robotaxi市场规模有望从2025年的2.9亿美元增长至2035年的3526亿美元，中国有望从1.6亿美元增长至1794亿美元 [116] - 商业模式多样，成本有优势，全球分三个梯队发展，中国处于领先地位 [123][125] Robotruck：解决传统公路运输痛点，自主供应商崭露头角 - 传统干线物流存在成本高、效率低、安全难控等痛点，自动驾驶可解决问题，政府出台政策推动发展 [153][154][157] - 全球Robotruck服务市场规模有望从2025年的1.9亿美元增长至2035年的6049亿美元，中国有望从0.9亿美元增长至2480亿美元 [165] - 国内干线物流双路线并进，企业主推“编队行驶”模式，形成多种业务模式 [170][172][173] 核心看点：高阶智驾技术+车规级产品+丰富生态圈，共筑盈利生态闭环 - 技术端：引入世界模型与虚拟司机，通过端到端技术、感知与预测、规划与控制等模块实现L4级智能驾驶解决方案 [184][191][193] - 产品端：注重研发投入，有标准化生产工艺、规模化量产能力和车辆集成能力，车规级智驾方案提供多重备份 [200][202][212] - 客户端：生态合作伙伴多元优质，在Robotaxi、Robotruck和技术授权与应用方面均有合作 [223][227][228] - 商业模式端：实现研发 - 车型量产 - 车型运营生态闭环，Robotaxi单车成本有下探空间，车队规模铺开有望加速盈利 [233] 盈利预测 - 假设前提：预计2025 - 2027年Robotaxi、Robotruck、授权与应用业务营收增速分别为60%/100%/350%、 - 8%/2%/30%、15%/0%/30%，毛利率分别为16%/22%/27%，费用率有望下降 [238][239][240] - 未来3年业绩预测：预计2025 - 2027年营业收入分别为0.80/0.93/1.95亿美元，同比增长7.0%/15.4%/110.3%，归母净利润分别为 - 2.27/-2.20/-1.95亿美元 [4][243] 估值与投资建议 - 采用PS估值法，选取特斯拉、小鹏汽车等可比公司，给予公司2025年65 - 70倍PS，对应合理估值区间14.68 - 15.81美元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级 [245][248][249]

中国智能汽车行业发展趋势 - 中国智能汽车行业竞争激烈，推动行业变革，比亚迪等车企加速自动驾驶技术应用 [1] - L2+/L3渗透率预计从2025年27%提升至2030年80%，销量CAGR 25% [2] - Robotaxi销量预计从2025年2500辆增至2030年40万辆，CAGR 176% [3] 自动驾驶技术进展 - 算法从基于规则模型升级为端到端+视觉语言模型，硬件进步提升复杂场景感知能力 [2] - 小鹏、华为和理想在L2+/L3领域技术领先 [2] - 比亚迪"天神之眼"ADAS集成至大众车型，促使吉利、奇瑞等OEM厂商加速跟进 [1] Robotaxi发展现状 - 特斯拉、Waymo和小马智行推动Robotaxi商业化，特斯拉在奥斯汀启动服务 [3] - Waymo车队规模超1500辆，预计2026年底达3500辆 [3] - 小马智行计划2025年推出第七代Robotaxi，成本降低60%至每辆4万美元 [3] 智能汽车供应链机会 - 智能汽车零部件价值：入门级2400美元/高端6000美元 [4] - 激光雷达渗透率预计从2024年6%升至2030年40% [4] - 自动驾驶/ADAS芯片市场2024-2030年CAGR 25% [4] - 线控底盘供应商受益于EMB和SbW技术兴起，禾赛、地平线等为首选标的 [4] 车企及零部件供应商评级 - 小鹏(XPEV US)、禾赛(HSAI US)、地平线(09660 HK)等获"买入"评级 [6] - 目标价上行空间最高达61%（小马智行PONY US） [6]

特斯拉自动驾驶技术突破 - 特斯拉完成Model Y全自动驾驶交付，车辆从奥斯汀工厂全程无人驾驶至客户家中，涉及高速公路行驶且无远程操作人员控制[1] - 此次交付是特斯拉展示自动驾驶技术进展的最新举措，凸显公司对人工智能和机器人技术的战略押注[1] - 特斯拉股价周五下跌0.66%，总市值1.04万亿美元，较历史高点回撤33.76%[1] 自动驾驶产业发展趋势 - 新能源汽车进入智能化阶段，自动驾驶技术迈向成熟，无图化与AI推动成本下降，2025~2026年或成产业爆发期[2] - 中国智能网联汽车市场渗透率预计2025年达40%以上，2030年市场规模有望突破5万亿元[2] - 各地示范区成为技术突破关键载体，示范应用扩大将推动L4级自动驾驶规模化应用[2] 自动驾驶产业链融资动态 - A股自动驾驶概念股合计市值超3.1万亿元，6月融资净买入逾亿元的个股包括江淮汽车(18.93亿元)、比亚迪(7.65亿元)、赛力斯(7.13亿元)[3] - 江淮汽车实现L2+级量产、L3级开发完成并获测试牌照，L4级在特定场景示范运营[3] - 比亚迪推出高阶智驾系统"天神之眼"，适配多款高端车型[3] 低估值高增长概念股分析 - 27只自动驾驶概念股滚动PE低于30倍，华域汽车PE最低(8.41倍)，提供智能座舱量产配套[6] - 14只个股获机构预测2025-2026年净利润增速均超20%，包括拓普集团(PE 27.8倍)、德赛西威(PE 25.73倍)等[6] - 14只高增长股平均较年内高点回撤22.54%，拓普集团回撤38.02%但被华泰证券看好空悬产品增量[6][7]

技术发展 - 人工智能技术进步及成本降低推动DeepSeek等大模型普及，类似跨越式进步可能在自动驾驶领域出现，实现感知、决策与控制能力的重大突破 [2] - 自动驾驶技术有两种走向：端到端技术需要海量高质量视频数据训练，数据获取成本高；模块化技术感知依靠神经网络，规划控制使用人工算法，在复杂驾驶任务中表现有限 [3] - 当前车企主要采用辅助驾驶而非完全自动驾驶，技术能力及成本限制其发展，部分企业已在特定场景应用，如易控智驾无人矿卡超1000辆，小马智行开通Robotaxi服务，特斯拉计划启动FSD功能 [4] 成本因素 - 成本降低是新产品大规模产业化的关键，历史上福特T型车通过流水线生产将价格从2000美元降至850美元，美国汽车普及率从1915年10%提升至1930年59% [5] - 中国在AI降成本方面取得突破，DeepSeek R1训练成本仅为OpenAI o1的三十分之一，特斯拉Cybercab预计成本低于30000美元，萝卜快跑每公里运营成本0.81元，较传统油车节省58% [6] - 自动驾驶技术成本随时间降低将促进商业活动繁荣，萝卜快跑等企业已布局海外市场 [6] 社会规则 - 自动驾驶发展需要规则适应调整，不宜以现行规则"一刀切"否定新事物，应开放包容并建立长效规则 [7][8] - 自动驾驶安全问题需优先关注，研究显示人为原因导致90%交通事故，自动驾驶可减少80%，但需行驶4.4亿公里测试以证明安全性 [9][10] - 自动驾驶事故责任归属复杂，涉及AI子系统、供应商、车企等多方，需从社会底层规则探索解决方案 [10]

特斯拉公司首席执行官埃隆·马斯克当地时间周五(6月27日)表示， 该公司已完成了首次从工厂到客 户家中的Model Y全自动驾驶交付。 这是该公司的最新举措，旨在展示其在自动驾驶领域的技术进 步。 在X平台的一篇帖子中，马斯克宣布了该公司达成的上述创新性成就。马斯克表示，该公司已 将一辆特斯拉Model Y从工厂自主交付到客户家中，并指出这次交付"跨越了城市"，且包含高 速公路路段，比计划提前一天完成。 马斯克表示，据我们所知，这是首次在公共高速公路上进行的完全自动驾驶，车内无人，也没 有远程操作员控制车辆。 尽管该帖子未包含视频或图片，但马斯克表示相关视频将很快发布。特斯拉人工智能与自动驾 驶负责人Ashok Elluswamy则表示，该车辆的最高时速达到了72英里(约合116公里)。 此次交付比马斯克此前设定的首次全自动驾驶交付日期(6月28日)提前了一天 ，而6月28日恰 逢马斯克的54岁生日。 分析人士指出，特斯拉首次实现的全自动驾驶交付，凸显了马斯克对人工智能和机器人技术将 引领其电动汽车公司未来发展的押注。 此举也紧随特斯拉于6月22日启动备受期待的Robotaxi服务之后。10台左右的Model ...

服务业扩大开放综合试点成效 - 广州服务业增加值连续两年超2.2万亿元 占GDP比重超70% [1] - 试点任务实施率达98.5% 涉外法律服务 绿色金融等13项举措入选全国试点案例 [1] - 累计新设服务业外商投资企业近1.5万家 服务贸易突破750亿美元 连续两年两位数增长 [1] 外贸与新业态发展 - 1~5月进出口5062.3亿元 同比增长17.7% 出口增速达29.2% [2] - 自动驾驶领域首创"平均脱离间隔里程"测试标准 开放测试道路1340条 高快速测试公路10条 [3] - 自动驾驶公交小巴服务近60万人次 小鹏汽车获大众7亿美元入股 小马智行获沙特1亿美元融资 [3] 消费与离境退税 - "广交汇·好采广州"消费品牌借势广交会28万境外采购商流量 带动餐饮消费近亿元 [3] - 离境退税商店总数突破500家 71户实现"商店内购物+退税"一站式服务 [4] 制度创新与产业突破 - 跨境电商带电货物运输时效提升55% 地面成本降低61% 日均出口量达8吨 [5] - 保税燃料加注量累计超300万吨 出口货值超160亿元 低硫 高硫生物燃料油填补国内空白 [6] - 广州港国际船舶保税燃料加注中心崛起 跻身全球少数具备最全保税燃料加注服务城市 [6] 营商环境与2.0版改革 - 实施"产业版"营商环境改革 发布100项年度任务 "益企行"活动开展116名"政策体验官"上岗 [7] - 电信领域鼓励数据标注产业 健全数据交易市场 医疗领域支持外籍医生开设诊所 金融领域探索国际保理业务 [7]