公司股价与投资者关系 - 公司表示股价波动受全球宏观环境、市场行情、投资偏好等多重因素影响 [1] - 公司已连续两年推出回购注销方案并增加分红频次 着力提升投资者回报 [1] - 公司高度重视全体投资者权益 董事会将结合投资者建议统筹考量相关规划 [1]

公司业绩预期与信息披露 - 投资者关注公司摩洛哥工厂在第三和第四季度的产能释放问题 并询问三季度业绩是否存在严重低于预期的可能 [2] - 公司回应2025年第三季度报告将于2025年10月31日披露 建议关注后续报告以了解相关经营情况 [2]

利润分配方案 - 2025年第二季度A股每股现金红利为0.11元（含税）[2] - 股权登记日设定为2025年10月22日[2] - 除权（息）日设定为2025年10月23日[2]

股东信息 - 截至2025年9月30日收盘 公司股东人数为61,894户 [1]

投资评级与核心观点 - 报告建议积极参与新股申购 [20] - 公司是国内轮胎领域“小巨人”，市场地位高，首发估值低，可流通比例低 [20] 公司基本面与市场地位 - 公司专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品为工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎 [7] - 2023年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [7] - 客户包括三一集团、徐工集团、利勃海尔、杰西博、紫金矿业、力拓集团等国内外知名企业 [7] - 2024年实现营收22.95亿元，近3年复合年增长率为+12.82%；2024年实现归母净利润1.57亿元，近3年复合年增长率为+20.25% [8] - 2024年毛利率为18.79%，净利率为6.82% [8] - 公司主营构成按销售区域划分：境外收入占比64.80%，境内收入占比35.20% [9] - 公司主营构成按产品类型划分：工程子午线轮胎占比75.03%，全钢卡车轮胎占比21.89%，配件及其他占比3.08% [9] 发行方案要点 - 新股申购代码为“920020”，申购日期为2025年10月15日 [4] - 发行采用直接定价方式，发行价格为7.50元/股 [11] - 初始发行规模4425万股，占发行后公司总股本的20.00%，预计募资3.32亿元，发行后公司总市值16.59亿元 [4] - 发行市盈率为10.06倍，可比上市公司市盈率中值为15倍 [4][22] - 网上顶格申购需冻结资金1493.40万元 [4] - 发行后预计可流通比例为18.00%，无老股 [11] - 战略配售共引入5名战投，包括2家产业资本、1家券商、1家私募、1支员工资管计划 [4] 行业情况与前景 - 中国是全球主要轮胎出产地，全球轮胎行业集中度呈持续下降态势 [13] - 汽车和工程机械保有量提升，带动替换市场需求；工程机械和汽车海外市场需求持续走高 [14] - 新基建、新能源促进新需求，新能源卡车和工程机械车辆因输出扭矩更高，轮胎消耗更突出，替换市场空间广阔 [14] 公司竞争优势 - 技术创新优势：已开发出700余种适应不同作业环境的轮胎 [15] - 本地化服务模式优势：在目标市场和具体工况场景配备专门服务人员，服务涵盖整个销售过程 [15] - 供应资源整合优势：通过代工模式生产，建立“主辅备”供应商体系，保证供应灵活性 [15] 募集资金用途 - 募集资金将用于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目 [10]

投资评级与核心观点 - 报告对泰凯英（920020）的新股申购分析意见为“积极参与” [4][23] - 核心观点认为公司是轮胎领域“小巨人”，市场地位高，首发估值低，可流通比例低，建议积极参与申购 [4][23] 公司基本面与市场地位 - 公司专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务，产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎 [4][8] - 根据行业协会统计，2023年公司工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3名、全球品牌第8名，大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第1名 [8] - 公司客户包括三一集团、徐工集团、利勃海尔、杰西博、紫金矿业、力拓集团等国内外知名企业 [4][8] - 2024年公司实现营收22.95亿元，近3年复合年增长率为+12.82%；实现归母净利润1.57亿元，近3年复合年增长率为+20.25% [4][9] - 2024年公司毛利率为18.79%，净利率为6.82% [4][9] - 按产品类型划分，2024年公司主营构成中工程子午线轮胎占比75.03%，全钢卡车轮胎占比21.89% [10] - 按销售区域划分，2024年公司境外收入占比64.80%，境内收入占比35.20% [10] 发行方案要点 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为7.50元/股 [4][13] - 初始发行规模4425万股，占发行后公司总股本的20.00%，预计募资3.32亿元，发行后公司总市值16.59亿元 [4][13] - 发行市盈率（TTM）为10.06倍，可比上市公司市盈率（TTM）中值为15倍 [4][14][26] - 申购日期为2025年10月15日，申购代码“920020” [4][13] - 网上顶格申购需冻结资金1493.40万元，网下战略配售共引入5名战投 [4][13] - 发行后预计可流通比例为18.00%，无三板老股 [13][14] 行业情况与前景 - 中国是全球主要轮胎出产地，全球轮胎行业集中度呈持续下降态势 [4][15] - 轮胎替换市场存量基数随汽车保有量提升而扩张，工程机械和汽车海外市场需求持续走高 [4][16] - 新基建、新能源促进新需求，新能源卡车和工程机械车辆因输出扭矩更高，轮胎消耗更突出，替换市场空间广阔 [4][16] 公司竞争优势 - 具备技术创新优势，已开发出700余种适应不同作业环境的轮胎 [17] - 拥有本地化服务模式优势，服务涵盖场景调研、轮胎应用指导到产品理赔的全过程 [17] - 具备供应资源整合优势，通过代工模式生产，建立“主辅备”供应商体系保证供应灵活性 [17] 募集资金用途 - 本次募集资金将用于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目、专用轮胎智能化管理系统提升项目 [11]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [3] - 供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清 [4] - 需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [4] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行 [4] 2025年第三季度业绩前瞻 - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比+24.93%，环比-0.08% [3] - 25Q3 Brent现货均价为69.29美元/桶，同比-14%，环比+2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比+38%，环比-12%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，同比-21%，环比+5% [3] - 25Q3净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等 [3] - 25Q3净利润环比提升较大的子行业包括磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - 农化板块（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好 [3] 重点公司业绩预测 白马标的 - 万华化学：预计25Q3归母净利润30.00亿元（YoY+3%, QoQ-1%）[3] - 华鲁恒升：预计25Q3归母净利润8.00亿元（YoY-3%, QoQ-7%）[3] - 鲁西化工：预计25Q3归母净利润2.80亿元（YoY-31%, QoQ-20%）[3] - 宝丰能源：预计25Q3归母净利润32.00亿元（YoY+160%, QoQ-2%）[3] - 华峰化学：预计25Q3归母净利润4.80亿元（YoY-3%, QoQ持平）[3] 磷化工及化肥 - 云天化：预计25Q3归母净利润19.00亿元（YoY+20%, QoQ+29%）[3] - 兴发集团：预计25Q3归母净利润6.00亿元（YoY+18%, QoQ+44%）[3] - 盐湖股份：预计25Q3归母净利润20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%）[3] - 亚钾国际：预计25Q3归母净利润5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%）[3] - 新洋丰：预计25Q3归母净利润4.00亿元（YoY+7%, QoQ-8%）[3] 氟化工 - 巨化股份：预计25Q3归母净利润12.50亿元（YoY+196%, QoQ+1%）[3] - 三美股份：预计25Q3归母净利润5.95亿元（YoY+236%, QoQ持平）[3] - 永和股份：预计25Q3归母净利润1.95亿元（YoY+474%, QoQ+12%）[3] - 金石资源：预计25Q3归母净利润1.00亿元（YoY+20%, QoQ+69%）[3] 轮胎 - 赛轮轮胎：预计25Q3归母净利润10.50亿元（YoY-4%, QoQ+33%）[3] - 森麒麟：预计25Q3归母净利润3.50亿元（YoY-46%, QoQ+13%）[3] - 贵州轮胎：预计25Q3归母净利润1.90亿元（YoY+42%, QoQ+4%）[3] 新材料 - 雅克科技：预计25Q3归母净利润2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%）[3] - 金发科技：预计25Q3归母净利润3.80亿元（YoY+25%, QoQ+12%）[3] - 国瓷材料：预计25Q3归母净利润1.70亿元（YoY+12%, QoQ-13%）[3] - 蓝晓科技：预计25Q3归母净利润2.50亿元（YoY+30%, QoQ持平）[3] 投资布局方向 农化链 - 国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求 [4] - 重点公司：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；农药关注扬农化工、新安股份等 [4] 纺服链 - 需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [4] - 重点公司：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [4] 出口链 - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，地产链需求向上 [4] - 重点公司：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源；MDI关注万华化学；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；钛白粉关注头部企业等 [4] “反内卷”受益 - 政策加码，落后产能加速出清 [4] - 重点公司：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [4] 成长领域：关键材料自主可控 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [5] - 面板材料关注国产替代、OLED方向，如瑞联新材、莱特光电等 [5] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技等 [5]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低导致整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，行业盈利环比承压 [3] - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [3] - 展望后续，供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清；需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [5] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及部分“反内卷”受益四个方向进行 [5] 细分行业业绩表现 - **农化板块**：需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。预计2025年第三季度净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥等 [3] - **氟化工板块**：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025年第三季度归母净利润为12.50亿元（YoY+196%），三美股份为5.95亿元（YoY+236%），永和股份为1.95亿元（YoY+474%） [3] - **轮胎板块**：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025年第三季度归母净利润为10.50亿元（QoQ+33%），森麒麟为3.50亿元（QoQ+13%） [3] - **周期品领域**：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。预计盐湖股份2025年第三季度归母净利润为20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%），亚钾国际为5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%） [3] - **新材料领域**：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。预计雅克科技2025年第三季度归母净利润为2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%） [3] 重点公司业绩预测 - **万华化学**：预计2025年第三季度归母净利润为30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [3] - **华鲁恒升**：预计2025年第三季度归母净利润为8.00亿元，同比下降3%，环比下降7% [3] - **宝丰能源**：内蒙项目开始兑现，预计2025年第三季度归母净利润为32.00亿元，同比增长160%，环比下降2% [3] - **云天化**：磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计2025年第三季度归母净利润为19.00亿元，同比增长20%，环比增长29% [3] - **盐湖股份**：预计2025年第三季度归母净利润为20.00亿元，同比增长115%，环比增长46% [3] 成本与价格数据 - 2025年第三季度Brent现货均价为69.29美元/桶，同比下降14%，环比上升2% [3] - NYMEX天然气期货价格为3.08美元/百万英热，同比上升38%，环比下降12% [3] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为673元/吨，同比下降21%，环比上升5% [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对特定子行业和公司给出了投资建议 [5] 报告核心观点 - 钛白粉行业完成新一轮涨价 主要受节前备货需求推动 但当前价格持平 行业仍处亏损状态 [3] - 民爆行业受益于"十四五"收官在即的行业整合加速及重大基建项目拉动 建议关注相关龙头企业 [5] - 农药行业因重点企业安全生产事故可能对供给端产生扰动 建议关注相关公司 [5] - 氟化工领域在配额政策下供给弹性受限 萤石价格上涨 三代制冷剂价格保持平稳 [4] - 基础化工行业指数本周上涨0.85% 跑赢沪深300指数 在30个中信一级行业中排名第13位 [79] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 本周价格涨幅居前的产品包括：异丙醇（6.31%）、双氧水（5.16%）、软泡聚醚（3.16%） [11] - 本周价格跌幅居前的产品包括：氯化苄（-14.00%）、布伦特原油（-7.71%）、WTI原油（-7.17%） [11] 聚氨酯 - MDI和TDI价格回落 终端需求表现欠佳 下游采购以按需为主 [14] - 截至10月12日 聚合MDI华南市场均价为14550元/吨 较上周下跌1.19% 纯MDI市场均价为17900元/吨 较上周上涨2.29% [15] - TDI华东市场均价为13500元/吨 较上周下跌1.82% [15] 农化 - 草甘膦价格小幅回落至27495元/吨 较上周下跌9元/吨 毛利上涨81.8元/吨至4451元/吨 [17] - 草甘膦周度产量为1.19万吨 较上周增加4.38% 库存量为3.38万吨 较上周增加0.19万吨 [17] - 磷肥价格平稳 磷酸一铵价格为3272元/吨 磷酸二铵价格为3579元/吨 [21] - 尿素价格下跌2.86%至1598元/吨 氯化钾价格持平于3237元/吨 [23] 氟化工 - 萤石97湿粉市场价为3636元/吨 较上周上涨0.22% 氢氟酸价格持平于11704元/吨 [26] - 三代制冷剂价格平稳 R125为4.55万元/吨 R134a为5.2万元/吨 R32为6.25万元/吨 [4] - R125毛利为27916元/吨 较上周上涨3元 R32毛利为47635元/吨 较上周下跌29元 [30] 轮胎 - 成本端丁苯橡胶价格环比下跌0.55%至11843元/吨 天然橡胶价格上涨0.95%至14958元/吨 [34] - 全钢胎开工率为50.87% 较上周降低14.85个百分点 半钢胎开工率为55.26% 较上周降低8.32个百分点 [37] - 2025年8月商用车销量同比增加16.18%至31.60万辆 乘用车销量同比增长5.83%至201.85万辆 [40] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格下跌至10.5万元/吨 维A价格下跌至59元/千克 维E价格下跌至41.5元/千克 [45] - 蛋氨酸价格下跌至21.35元/千克 赖氨酸价格持平于6.85元/公斤 [51] 民爆 - 行业生产总值从2015年的273亿元增长至2024年的416.95亿元 年均增长约5% [53] - 2023年工业炸药产量为457万吨 同比增长4.21% 电子雷管渗透率已达96%以上 [57] 化学原料 - 纯碱价格平稳 轻质纯碱市场价为1175元/吨 重质纯碱市场价为1318元/吨 [63] - PVC价格下跌 PVC（电石法）市场均价下跌0.86%至4595元/吨 PVC（乙烯法）市场均价下跌0.76%至5111元/吨 [66] 钛白粉 - 钛白粉市场价持平于13372元/吨 毛利环比上涨2.69%至-1081.9元/吨 [70] - 周度开工率为60.70% 较上周降低0.83个百分点 周产量为7.43万吨 较上周减少1.35% [70] 化学纤维 - 涤纶长丝价格下降 POY市场均价下跌至6600元/吨 FDY下跌至6750元/吨 DTY下跌至7850元/吨 [73] - 粘胶短纤价格持平于13100元/吨 氨纶40D价格持平于23300元/吨 [76]

倍耐力在华战略与运营 - 公司首席执行官明确中国是并仍将是其关键市场，计划继续投资以深化在高端轮胎及未来出行技术领域的领导地位 [2] - 公司在中国山东拥有两座工厂，在河南拥有一座工厂，合计产能为1500万条乘用车轮胎及200万条摩托车轮胎，员工超5000名 [2] - 公司正计划行使其在2021年1月至2025年12月期间将神州工厂持股比例从49%增加至70%的权利 [3] - 2024年公司在中国市场的销售额占其全球总销售额的11%，在华高价值产品占比高达90%以上 [5] 倍耐力在华投资与产能扩张 - 华勤集团于今年2月表示将投资15亿元建设倍耐力及神州工厂的400万套半钢子午线轮胎扩产项目，生产超高性能及新能源汽车轮胎 [3] - 倍耐力神州工厂的扩产正在进行中，重点生产23英寸、24英寸等大规格轮胎，以满足国内整车厂优先供货的需求 [5] - 自2018年以来，公司加大了在中国的本土化和高价值产品投放力度，其四大核心轮胎技术均已实现本土化生产 [6] - 2022年，“倍耐力亚太区研发创新中心”在神州工厂落成 [6] 轮胎行业整体状况 - 轮胎行业整体低迷，国际轮胎巨头今年上半年普遍陷入营收或净利润下滑困境 [3] - 米其林上半年销售额同比下降3.4%至130.28亿欧元，净利润下跌27.9%至8.34亿欧元 [3] - 普利司通上半年营收同比下滑2.8%至2.12万亿日元，净利润下降42.2% [3] - 优科豪马上半年营收增长10.3%至5792.01亿日元，但营业净利润同比下降23.7% [3] 中国轮胎市场动态 - 国内上市轮胎公司上半年净利润呈现全面下滑态势，下滑幅度在7.7%到77.56%之间 [4] - 轮胎厂家为冲击销量向渠道大力压货，导致经销商库存高企，今年9月轿车轮胎库存消化需46天，比去年同期慢了9天 [4] - 尽管市场低迷，自主和合资轮胎企业纷纷扩产，预计2025年国内新建轮胎产能又将突破上亿条 [4] - 大部分新增产能用于生产高性能和新能源汽车轮胎，中国新能源汽车渗透率已超过58%，高端及电动车专用轮胎需求旺盛 [5] 竞争对手在华投资动向 - 普利司通计划未来三年在华投资5.62亿元，推广ENLITEN®技术并扩大高端乘用车轮胎生产能力 [5] - 米其林于今年7月将其沈阳基地的静音轮胎产能从130万条/年提升至500万条/年 [5] - 佳通轮胎桦林工厂宣布扩建460万条半钢子午胎和110万套全钢子午胎产能 [4] - 优科豪马总投资36亿元的钱塘智能工厂已于去年12月开工，预计2026年投产，最终年产能规划为1400万条 [4]