股份发行 - 公司根据2025年股份奖励计划配发及发行2000万股 [1]

降薪政策具体内容 - 总部员工工资5000-10000元人民币的降薪10% [1] - 总部员工工资10000-20000元人民币的降薪20% [1] - 总部员工工资20000元人民币以上的降薪30% [1] - 直营销售体系工资直接降低50%并取消绩效 [1] 降薪执行方式 - 降薪决定没有书面通知且无需员工签字 [2] - 在发薪日前4天通过口头方式通知全员 [2] - 降薪措施在发放上个月工资时执行 [3] 公司官方声明与内部处理 - 公司发布通知称全体同事均对降薪表示理解与支持 [2][3] - 公司称此次调整旨在确保稳健运营 [3] - 集团董事长决定对人力资源中心相关人员作停薪停职处理 [3] - 责令三位相关人员以书面形式向集团董事长汇报说明 [3]

市场表现与资金流向 - 消费ETF（159928）9月16日收跌0.68%，全天成交额近10亿元，较昨日大幅放量82% [1] - 消费ETF（159928）当日再获净申购4.62亿份，近20日净流入超41亿元，最新规模超192亿元 [1] - 港股通消费50ETF（159268）收涨0.67%，成交额超2700万元，已连续三日吸金，近20日累计吸金超2.5亿元 [3] - 港股消费热门成分股中，安踏体育、百胜中国涨超2%，巨子生物、海尔智家微涨 [3] 政策支持与行业动态 - 商务部等九部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括开展"服务消费季"活动、支持消费资源与IP跨界合作、优化文博场馆预约及营业时间等 [5] - 促消费政策正延伸到惠民生、完善福利保障等多元维度，包括各地开放育儿补贴申领、个人消费贷可享财政贴息等 [5] - 农业农村有关部门召开生猪产能调控企业座谈会，研判生猪生产形势并研究部署下半年及明年产能调控工作 [5] 机构观点与投资逻辑 - 中长期维度下，A股系统性大行情有望释放财富效应，缓慢拉动消费，传导路径为A股行情推动房地产价格企稳进而恢复财富效应 [6] - 增量资金入市利好消费大白马，保险资金权益配置比例13.1%低于25%的政策上限，入市空间大，偏好低估值高股息品种 [6] - 外部美联储降息延续背景下，中美利差倒挂收敛与人民币汇率适度升值有助于吸引外资流入，外资偏好以消费为代表的核心资产 [6] - 风格视角下，2025年9月市值看大盘，估值看成长，行业风格择成长+消费，国庆节前消费风格表现占优 [7] 细分行业投资机会 - 龙头白马领域：白酒板块业绩压力释放后存配置机会，必选消费品类如啤酒、乳制品稳健增长，餐饮关注百胜中国，运动服饰头部公司上半年实现双位数增长 [8] - 新兴成长领域：黄金珠宝潮宏基25H1店均增长37%带动收入增长20%，宠物用品品牌化转型，化妆品、零售、茶饮等景气度延续 [8] - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15% [9] - 港股通消费50ETF（159268）聚焦潮玩、珠宝、美妆等新消费领域，支持T+0交易且不占用QDII额度 [10]

彪马股权出售背景与Artémis的立场 - 法国皮诺家族控股公司Artémis持有彪马29%股份，其董事长表示该持股“不具备战略意义”并“保留所有选择权”，引发市场对出售股份的猜测[1] - 随后有消息人士指出，Artémis认为当前彪马股价严重低估了公司价值，现在并非出售的最佳时机，显示出出售意愿与估值预期之间的分歧[1][4] - Artémis作为开云集团大股东，在2018年通过开云集团分拆彪马大部分股权而获得该29%股份，成为彪马最大单一股东[1][3] 彪马公司的财务与市场地位 - 彪马2024年营收达88.17亿欧元，净利润为2.82亿欧元[8] - 以9月10日收盘价计算，Artémis所持29%的彪马股权价值约8.12亿欧元（约合68亿元人民币）[4] - 自7年前从开云集团分拆以来，彪马股价持续低迷，导致皮诺家族所持股权估值缩水约6亿欧元[4] - 彪马曾长期稳居全球运动品牌第三位，仅次于耐克和阿迪达斯，其深厚的专业运动基因和潮流影响力使其成为极具吸引力的并购标的[7][10] 潜在收购方分析：安踏与李宁 - 安踏体育和李宁被视为最受关注的潜在买家，两家公司均未对市场传闻予以证实，安踏表示“不对市场传闻作评论”，李宁强调“未就该交易进行任何实质性谈判”[11] - 财务数据显示两家公司现金储备充裕，截至2025年6月30日，李宁现金及现金等价物约118亿元，含定期存款后现金余额达192亿元；安踏集团同期净现金为315亿元[11] - 安踏已通过收购FILA、亚玛芬体育等国际品牌构建多品牌全球化运营矩阵，近期还完成了对德国户外品牌狼爪的收购，基础对价为现金2.9亿美元[8][9] - 李宁则依托“国潮”定位推进海外战略，并于去年10月与红杉中国成立合资公司，系统性拓展境外市场[8] 收购彪马的战略意义与行业影响 - 全球运动品牌市场呈现由耐克和阿迪达斯主导的“两超多强”格局，收购彪马被视为实现品牌全球化、市场国际化的最快捷径[10] - 成功收购彪马有望使安踏或李宁成为比肩耐克和阿迪达斯的“全球第三极”，从而重塑全球运动品牌竞争秩序[10] - 彪马在足球、跑步领域的专业积淀以及强大的潮流联名能力，可与李宁的“国潮”基因形成协同，助力其国际化跨越式突破[9] - 对于安踏而言，收购彪马可进一步强化其已覆盖专业运动、时尚运动与户外休闲等多领域的全球化品牌矩阵[9][10]

股权变动与估值 - Artémis持有彪马29%股份并表示"保留所有选择权" 可能为未来出售铺路但强调当前股价严重低估公司价值 并非最佳出售时机[1][2] - Artémis所持29%彪马股权价值约8.12亿欧元（约68亿元人民币） 较7年前分拆时估值缩水约6亿欧元[3] - 彪马71%股份为自由流通股 但Artémis凭借持股比例优势仍对重大决策有显著影响力[3] 公司财务表现 - 彪马2024年营收达88.17亿欧元 净利润为2.82亿欧元[6] - 安踏集团2025年6月30日净现金为315亿元人民币 李宁同期现金及现金等价物约118亿元 算上定期存款后现金余额达192亿元[10] 潜在收购方分析 - 安踏与李宁被视为最受关注的潜在买家 安踏已完成对狼爪品牌收购 基础对价2.9亿美元（约21亿元人民币） 并与韩国MUSINSA成立合资公司拓展多品牌业务[7][8] - 李宁与红杉中国成立合资公司系统性拓展境外市场 彪马在足球跑步领域的专业积淀及潮流联名能力可与李宁"国潮"基因形成协同[7] - 安踏通过多品牌并购构建全球化矩阵 旗下包括亚玛芬体育（Arc'teryx/Salomon/Wilson） 斐乐 迪桑特和可隆等品牌[8] 行业竞争格局 - 全球运动品牌市场呈现耐克与阿迪达斯主导的"两超多强"格局 彪马曾长期稳居全球第三位[1][5] - GYBrand《2025全球最具价值运动品牌报告》显示前十名依次为耐克 阿迪达斯 lululemon 安踏 彪马 新百伦 斯凯奇 安德玛 亚瑟士和李宁[7] - 收购彪马可使安踏或李宁成为比肩耐克阿迪达斯的"全球第三极" 重塑全球运动品牌竞争秩序[9]

行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子行业及个股给予明确评级 其中博彩、国内化妆品、奢侈品等子行业表现突出 多数个股获得"优于大市(Outperform)"评级[1] - 具体获得"优于大市"评级的公司包括：耐克、美的集团、京东集团、海尔智家、安踏体育、格力电器、三花智控、中国中免、百胜中国-S、小商品城、TCL科技、申洲国际、安克创新、德业股份、华利集团、科沃斯、石头科技、永辉超市、波司登、李宁、苏泊尔、海信家电、珀莱雅、兆驰股份、华熙生物、海信视像、视源股份、萤石网络、宋城演艺、锦江酒店、稳健医疗等[1] - 仅露露柠檬(Lululemon)获得"中性(Neutral)"评级[1] 核心观点 - 9月博彩板块延续景气度 跑赢其他可选消费子行业 周涨幅达1.8%[4][5][6] - 根据高频数据 9月上半月博彩总收益(GGR)仍坚挺 表现好于淡季预期 各家赌企对9-10月表现乐观积极[6][16] - 旺季十一黄金周到来 叠加NBA赛事、鹿晗及王嘉尔等演唱会催化 10月行业表现可期[6][16] - 国内化妆品板块表现次之 周涨幅0.7% 其中巨子生物上涨5.5%[5][6] - 贾乃亮空降可复美直播间2小时GMV约2600万元 超过去年双十一贾乃亮可复美日销 是7-8月可复美日销的8倍以上[6][16] - 锦波生物上涨5.5% 其"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"成功完成药用辅料登记 可适用于注射剂、生物制剂、皮肤外用制剂等领域[6][16] 板块表现回顾 周度表现 - 各板块周涨跌幅排序：博彩(+1.8%) > 国内化妆品(+0.7%) > 奢侈品(+0.3%) > 信用卡(-0.6%) > 美国酒店(-0.8%) > 国内运动服饰(-1.3%) > 海外运动服饰(-3.0%) > 生活用品(-3.3%) > 海外化妆品(-3.4%) > 黄金珠宝(-3.4%) > 宠物(-3.7%) > 零食(-4.1%)[5][13] - 所有国内板块表现低于MSCI China指数(周涨幅3.1%)[4][14] - 信用卡、美国酒店、国内运动服饰、海外运动服饰、生活用品、海外化妆品、黄金珠宝、宠物和零食板块为负增长[4] 月度表现 - 各板块月涨跌幅排序：国内运动服饰(+5.6%) > 奢侈品(+4.3%) > 博彩(+4.3%) > 国内化妆品(+3.4%) > 零食(+2.0%) > 信用卡(+1.8%) > 海外化妆品(+1.4%) > 黄金珠宝(+0.9%) > 美国酒店(-0.2%) > 宠物(-2.1%) > 海外运动服饰(-7.6%) > 生活用品(-7.6%)[13] - 所有国内板块表现低于MSCI China指数(月涨幅6.7%)[4][14] - 美国酒店、宠物、海外运动服饰和生活用品板块为负增长[4] 年初至今表现 - 各板块年初至今涨跌幅排序：黄金珠宝(+167.1%) > 国内化妆品(+60.6%) > 海外化妆品(+46.6%) > 宠物(+38.8%) > 博彩(+32.7%) > 零食(+30.6%) > 生活用品(+20.3%) > 国内运动服饰(+12.2%) > 信用卡(+9.1%) > 美国酒店(+3.3%) > 奢侈品(-8.8%) > 海外运动服饰(-13.6%)[13] - 黄金珠宝、国内化妆品和宠物板块表现优于MSCI China指数(年初至今涨幅34.7%)[4][14] - 奢侈品和海外运动服饰板块为负增长[4] 个股表现分析 涨幅显著个股 - 博彩板块：金沙中国上涨5.8% 美高梅中国上涨3.4%[6][16] - 国内化妆品板块：巨子生物上涨5.5% 锦波生物上涨5.5%[6][16] - 奢侈品板块：拉夫劳伦上涨2.0% 爱马仕上涨2.3% 普拉达上涨1.8%[15] 跌幅显著个股 - 海外运动服饰板块：昂跑下跌5.1% Lululemon下跌4.9%[8][17] - 国内运动服饰板块：华利集团下跌4.6% 李宁下跌4.2%[6][16] - 海外化妆品板块：欧莱雅下跌5.2% 雅诗兰黛下跌5.9%[8][17] - 黄金珠宝板块：老铺黄金下跌7.0%[8][17] - 宠物板块：中宠股份下跌4.9% 乖宝宠物下跌2.6%[8][17] - 零食板块：万辰集团下跌11.9% 盐津铺子下跌4.6%[8][17] 板块估值分析 估值水平比较 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE[10][20] - 美国酒店板块估值折扣最大 2025年预期PE为30.3倍 仅相当于过去5年平均预测PE的18%[10][20] - 博彩板块2025年预期PE为34.2倍 相当于过去5年平均预测PE的40%[10][20] - 奢侈品板块2025年预期PE为24.6倍 相当于过去5年平均预测PE的44%[10][20] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为26.3倍 相当于过去5年平均预测PE的47%[10][20] - 零食板块2025年预期PE为26.3倍 相当于过去5年平均预测PE的47%[10][20] - 宠物板块2025年预期PE为43.8倍 相当于过去5年平均预测PE的51%[10][20] - 国内化妆品板块2025年预期PE为33.9倍 相当于过去5年平均预测PE的58%[10][20] - 信用卡板块2025年预期PE为28.8倍 相当于过去5年平均预测PE的58%[10][20] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为33.4倍 相当于过去5年平均预测PE的59%[10][20] - 生活用品板块2025年预期PE为26.1倍 相当于过去5年平均预测PE的72%[10][20] - 海外化妆品板块2025年预期PE为44.8倍 相当于过去5年平均预测PE的76%[10][20] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为14.1倍 相当于过去5年平均预测PE的80%[10][20] EV/EBITDA估值 - 仅生活用品板块2025年EV/EBITDA(17.7倍)高于历史五年平均EV/EBITDA[10][20] - 海外运动服饰板块EV/EBITDA为24.1倍[10][20] - 国内运动服饰板块EV/EBITDA为8.0倍[10][20] - 黄金珠宝板块EV/EBITDA为12.4倍[10][20] - 奢侈品板块EV/EBITDA为14.4倍[10][20] - 博彩板块EV/EBITDA为10.1倍[10][20] - 海外化妆品板块EV/EBITDA为16.0倍[10][20] - 国内化妆品板块EV/EBITDA为24.5倍[10][20] - 宠物板块EV/EBITDA为27.4倍[10][20] - 零食板块EV/EBITDA为15.6倍[10][20] - 美国酒店板块EV/EBITDA为21.1倍[10][20] - 信用卡板块EV/EBITDA为19.1倍[10][20] 解禁提示 - 万辰集团9月22日解禁9.83%[9][18][19]

行业动态综述 - 时尚行业近期呈现多元化发展态势 涵盖企业传承 资本运作 品牌战略调整与全球化布局等多个维度 [1] 阿玛尼集团传承计划 - 乔治·阿玛尼遗嘱要求继承人在其去世后18个月内出售集团15%股权 并在3-5年内转让另外30%-54.9%股份给同一买家 [3] - 遗嘱优先指定三家欧洲产业巨头为潜在收购方 包括LVMH集团 欧莱雅集团和EssilorLuxottica [3] - 若出售未果 继承人可选择将阿玛尼公司在意大利或其他同等市场上市 [3] 宝格丽前CEO逝世及其行业影响 - 宝格丽前CEO Francesco Trapani于9月10日去世 享年68岁 [5][6] - 在其领导下 宝格丽营收从1984年2500万欧元增长至2011年15亿欧元 专卖店从5家扩张至300家 员工从80人增至4000人 [6] - 他主导了2011年宝格丽以42亿欧元估值并入LVMH集团的交易 并曾担任LVMH珠宝手表部门主席 [6] - 2017年他联合收购Tiffany&Co约5.1%股权 并推动其于2021年被LVMH以158亿美元全现金收购 [7] 开云集团资本运作调整 - 开云集团与Mayhoola宣布Valentino股权结构将维持至2028年 推迟原定看跌期权和看涨期权行权时间 [8] - 开云集团净债务从2021年2亿欧元攀升至2024年底约105亿欧元 [8] - Valentino 2024年收入下滑3%至13.1亿欧元 但直营业务包括电商逆势增长5% 现占总收入70% [8] 品牌战略与人事任命 - Dior任命Michela Kalb全面负责高级定制 女装与男装成衣及女装鞋履系列 并任命Igor Dieryck为男装设计师 [2] - Dior任命Peter Utz为全球男女装公关总监 负责名人明星关系 其拥有超过20年奢侈品行业经验 [9] - 这些人事变动正值Dior转型关键期 创意总监Jonathan Anderson将于10月1日巴黎时装周发布首个女装成衣系列 [2][9] 企业业绩表现 - 江南布衣2025财年营收55.484亿元人民币 同比增长4.6% 净利润8.975亿元 同比增长6.0% 净利率升至16.2% [10] - 成熟品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 新兴品牌收入3.613亿元 同比大增107.4% [10] - 线上收入12.016亿元 同比增长18.3% 线下收入占比78.3% [10] - Golden Goose上半年收入同比增长13%至3.421亿欧元 DTC业务增长19% 占总收入77% [12] - 截至6月30日 Golden Goose在全球拥有225家直营门店 [12] 全球化扩张计划 - 安踏集团宣布未来三年目标在东南亚实现安踏品牌"千店计划" [4] - 2025年上半年安踏品牌东南亚流水同比增长近一倍 海外业务流水同比增长超过150% [4] - 安踏集团加亚玛芬集团 中国以外的全球市场占比近30% [4] - Tapestry计划将Coach收入从2024财年56亿美元长期提升至100亿美元 [11] - 目标到2028财年集团营业利润率提升超200个基点至22%以上 并通过回购与分红向股东返还40亿美元 [11] 股权交易传闻 - 开云集团老板Pinault家族掌控的Artemis公司无意以当前市场价值出售其持有的彪马29%股份 [13] - 消息人士表示彪马价值被低估 此时卖出不是合适时机 尽管8月曾有报道称Artemis为价值9.6亿美元的股份寻找买家 [13]

活动概况 - 2025年辽宁省"质量月"活动启动仪式暨全省品牌故事大会在鞍山举办 主题为"品牌聚力 质赢未来" 聚焦全省品牌建设与高质量发展[1] 参与企业 - 共计15家企业（组织）代表参与品牌故事分享 包括本溪龙山泉啤酒有限公司 葫芦岛益丰（集团）运动服饰有限公司 沈阳兴齐眼药股份有限公司 大杨集团 辽宁三沟酒业有限责任公司 辽宁岭秀山圣汇实业集团有限公司等[3] 企业案例 - 沈阳兴齐眼药研发团队历经十八年成功研制中国首个干眼症治疗环孢素滴眼液兹润®[5] - 大杨集团改革开放初期带领85位农村妇女立志制作中国及世界最好西装[5] - 本溪龙山泉啤酒在激烈市场竞争中凭借过硬品质和科技创新赢得消费者口碑[5] - 辽宁三沟酒业历经多次改制后确立以"坦荡"为核心的企业文化[7] - 辽宁岭秀山圣汇实业秉持"健康"理念开发特有产品实现差异化竞争[7] - 葫芦岛益丰运动服饰从渔家妇女小贩起家发展至完整产业链并依靠科技创新立足国际市场[7]

业务拓展举措 - 公司正探索使用稳定币支付和结算解决方案 覆盖境外线下门店、电子商务销售、供应链服务和数位生态业务 [1] - 已在一家独立第三方服务供应商开设账户 该供应商专注于法定货币与稳定币全渠道数字支付解决方案 [1] - 采用稳定币支付方式旨在提升支付效率并降低成本 同时降低与中国大陆以外客户交易的汇率风险 [1] 行业趋势与机遇 - 全球企业界对加密货币的接纳程度日益提升 虚拟资产整合被视为重大业务机遇 [1] - 跨境电商及境外线下门店客户对当地支付及跨境结算存在持续需求 [1] - 稳定币支付方案预计将助力企业实现高效及无缝的环球价值流动 [1]

格隆汇9月12日｜据路透引述消息人士称，Gucci母企开云集团、法国富豪家族Pinault控股公司Artemis， 目前不会出售其持有的彪马(Puma)的29%股权，并强调现时市值无法反映该品牌真正价值。 此前有消 息称Artemis有意出售其约9.6亿美元彪马持股，后者股价当日急升15%。消息人士表示，虽然Artemis收 到来自多个潜在买家的接触，包括私募基金及行业对手，但并未就出售展开任何磋商。Artemis亦承 认，彪马对其并非"战略性资产"，未必会长期留在投资组合。 ...