公司业绩表现 - 耐克股价盘后涨幅扩大至11% [1]

股价表现 - 耐克美股盘后上涨6.08%至66.34美元，盘后涨幅达3.80美元 [1][2] - 当日收盘价62.54美元，较前一日上涨2.81%（+1.71美元） [2] - 52周股价区间为52.28-94.74美元，当前股价接近区间下限 [2] 市场数据 - 公司市值达923.08亿美元 [2] - 市盈率为20.81倍 [2] - 股息收益率2.56%，季度分红金额0.40美元 [2] 交易数据 - 当日开盘价61.56美元 [2] - 最高价62.73美元，最低价60.82美元 [2] - 前一日收盘价为60.83美元 [2]

耐克涨价计划 - 公司将于2025年秋季开始逐步涨价 [1] - 由于关税影响，额外总成本预计增加约10亿美元 [1]

女子一英里世界纪录突破 - 肯尼亚选手菲斯·基普耶贡在2023年7月22日以4分07秒64刷新女子一英里世界纪录 比1989年保拉·伊万创造的4分15秒61提升近8秒 [1][2] - 基普耶贡计划在2024年6月26日巴黎挑战"破4"目标 若成功将成为首位在4分钟内完成1英里的女性运动员 [3] - 该选手已获得三届奥运冠军和世锦赛金牌 并在50天内三次打破世界纪录 展现出顶级中长跑实力 [5] 耐克科技赋能运动员 - 耐克组建专业团队为基普耶贡提供全方位支持 包括生物力学 工程学 材料研发等领域专家 优化天气 装备 领跑队形等细节 [7][8] - 开发定制装备包括Fly Suit比赛服 FlyWeb运动内衣 Victory Elite FK钉鞋 其中Fly Suit通过3D打印Aeronodes减少阻力 FlyWeb采用革命性3D打印TPU材料实现轻盈透气 [8][9] - 团队通过持续沟通优化装备细节 例如根据运动员无意识动作调整肩带舒适度 体现对人性化设计的极致追求 [11] 跑鞋技术革命历程 - 2017年Nike Zoom Vaporfly Elite跑鞋开启技术革命 后续推出Vaporfly 4% Alphafly Next%等迭代产品 助力基普乔格"破2"成功 [13] - 流线型外观 飞织鞋面 碳板中底"三明治结构"成为行业标配 国产竞速跑鞋广泛借鉴该设计方法论 [13] - 品牌历史创新包括1973年Cortez跑鞋 "华夫底"技术 以及Flyknit React ZoomX等材料突破 [14][15] 产品矩阵战略布局 - 2024年重构路跑产品线为三大系列：Pegasus(回弹缓震) Structure(支撑缓震) Vomero(超强缓震) 简化选择逻辑 [15][16] - Vomero 18及Premium版本针对女性跑者需求 结合ZoomX泡绵和Air Zoom气垫 灵感源自反重力跑步机技术 [19][20] - Structure 26定位全能型产品 覆盖长距离慢跑 日常训练及城市漫步等多场景需求 [22] 品牌战略核心价值 - 推出"Win Now"战略 强调回归运动本质 通过创新巩固专业优势 区别于行业潮流化趋势 [24][25] - 《胜者爱找虐》广告系列突出"克服困难获得成就感"的品牌精神 引发跑者共鸣 [25] - 举办女子全球夜跑After Dark Tour 从安全环境到卫生用品等细节全面满足女性跑者需求 [26] - 品牌定位从年轻意见领袖转向核心价值差异化 强调"准备就绪的热血"而非盲目内耗 [28]

公司战略与布局 - 公司正式进军北美线下直营零售市场，首家门店选址比弗利山庄，预计2024年9月开业，意在借助奢侈品牌邻里效应提升品牌认知度与溢价能力 [1] - 公司实施"单聚焦、多品牌、全球化"战略，2019年收购亚玛芬体育整合始祖鸟、萨洛蒙等高端品牌，2023年成立东南亚国际事业部，2024年推出欧文一代篮球鞋登陆全球市场 [1] - 公司2024年收入达708.26亿元，同比增长13.6%，流动资产524.82亿元，总资产1126.15亿元，为海外扩张提供财务支撑 [1] - 公司全球化战略通过与国际资本合作获得资源支持，收购狼爪等品牌的经验有助于在北美市场形成"高端—中端—大众"完整品牌矩阵 [3] 北美市场概况 - 2024年全球运动服饰市场规模3868.18亿美元，北美市场1653.22亿美元，占比42.7%，但长期被耐克、阿迪达斯等国际品牌主导 [2] - 公司面临北美市场品牌认知度低、渠道建设困难等挑战，采取差异化策略：选址比弗利山庄重塑品牌形象，借助NBA球星凯里欧文代言推出限量版产品增强稀缺性 [2] - 公司采用"线上线下结合"渠道策略，已通过Foot Locker等主流零售商进入北美市场，2024年9月ANTA KAI1SPEED系列进入五国60家Foot Locker及20家DSG门店 [2] 市场挑战与应对 - 短期面临持续性运营与本土化难题，需在门店运营、客户服务上持续发力，深入融入当地消费文化与市场规则 [4] - 产品与技术层面需加大研发投入提升核心竞争力，应对北美消费者对科技含量与功能性的高要求及国际品牌技术优势 [4] - 需平衡高端产品的品质与设计，同时保障中低端产品供应，满足"高端—中端—大众"品牌矩阵要求 [4] - 长期发展需合理规划资本支撑品牌推广、渠道建设，并找到中西文化平衡点，既展现中国品牌特色又符合西方消费者价值观 [4] 品牌推广效果 - 在比弗利山庄开设首店成功吸引全球目光，广告效应显著，让更多人认识到中国运动品牌正在走向世界 [4] - 这一突破为中国运动品牌全球化发展提供新思路和方向，具有积极示范意义 [4]

报告核心观点 - 食品饮料行业下半年需求端将改善，景气度回升，宏观物价趋势反映行业景气，应重视PPI回正带来的投资机会，关注顺周期白酒板块、新消费和经营反转预期赛道，推荐休闲食品和乳制品板块相关企业 [7][8] - 家居行业内销国补支撑需求，出口承压，建议关注内销龙头和出口优质企业；纺织服装行业内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程，推荐相关品牌和制造企业 [9][10] 食品饮料行业 行业现状与定价要素 - 国家刺激经济政策落地后，食品饮料板块随经济复苏预期上涨，目前基本面进入验证期，资产定价主导要素来自需求侧变化和预期，企业盈利预期成主导 [7] - 当前需求不强，对需求强弱的观察更多反映在价格上，价格影响企业利润水平，宏观价格指标是行业资产定价重要观察指标 [7] 价格与行业关系 - 行业资产定价在市场竞争和企业收入利润两个维度追随价格变动，价格上行反映竞争格局向好、景气度提升，价格提升有助于改善企业利润 [7] - 行业利润变化追随价格趋势，白酒板块资产定价也随价格变化 [7] 投资策略 - 下半年行业需求端改善，整体景气回升，重视PPI回正带来的投资机会 [8] - 趋势上关注顺周期白酒板块，结构上关注新消费和经营反转预期赛道 [8] - 推荐享受渠道红利的休闲食品板块和业绩有反转预期的乳制品板块，重点推荐贵州茅台、伊利股份、劲仔食品、涪陵榨菜等企业 [8] 家居行业 内销情况 - 地产销售下行，5月竣工数据同比 -22.0%，压制家居自然需求，但国补持续推进支撑更新需求，5月家居社零同比 +25.6% [9] - 国补填平需求低谷，重点公司PE普遍低位且分红意愿高，建议关注股息率高、有渠道和品牌优势、业绩确定性强的龙头公司，如顾家家居、索菲亚等 [9] 出口情况 - 5月家居出口下行，美国零售商库存高位，采购意愿下降，美国区采购或持续低迷，叠加关税政策扰动，欧洲成拓展区域 [9] - 政策端有变数，静待90天缓冲期结束后的变化，美国地产销售低位，长期需求有增长空间，具备成本制造优势的优质企业有竞争力，但短期业绩或受扰动，可跟踪业绩稳定、估值低位的优质出口企业，如建霖家居、匠心家居 [9] 纺织服装行业 内销情况 - 2025年5月社零同比增长6.4%，增速环比上升1.3个百分点，服饰鞋帽类销售额同比 +4.0%，表现一般 [10] - 下半年受政策利好，内需有望提振，投资主线关注优质品牌，如海澜之家和富安娜 [10] 运动服饰领域 - 国产品牌2025年一季度维持较好增长，加速集团化、国际化布局，如安踏收购狼爪，特步收购索康尼、迈乐，收购品牌发展趋势良好，继续推荐安踏体育 [10] 纺织制造方面 - 1 - 5月纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月出口增长快，4、5月受美国对等关税影响增速放缓 [10] - 中国台湾纺企1 - 4月订单增长好，5月放缓，推测抢出口效应透支需求，目前关税风险暂缓但仍有不确定性，建议关注具备海外产能布局的优秀制造，推荐华利集团、申洲国际等 [10] 重要公司资讯 - 有研新材子公司拟引入战投，国家集成电路产业投资基金二期投资3亿元 [6] - 泰凌微预计2025年半年度净利润增幅达267% [6] - 罗博特科子公司与美国某头部公司签订超1亿元光电子封测设备合同 [6] - 京东方A拟收购彩虹光电30%股权，交易价格48.49亿元 [6] - 广大特材预计2025年上半年净利润同比增367.51% [6] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、山金国际、中宠股份、劲仔食品、泡泡玛特、华鲁恒升、中谷物流、福昕软件、日联科技 [4]

行业趋势 - 高端跑鞋市场呈现强劲增长态势 昂跑2024年一季度亚太区销售额同比增幅达130.1% 全年净利润暴涨204.5% [1] - 日本品牌亚瑟士一季度销售额同比增长19.7% 其中性能跑步品类贡献47%营收 [1] - 运动品牌成为服饰行业少数逆势增长领域 在消费降级背景下仍保持高增速 [5] 消费行为 - 中产阶级将千元级跑鞋视为"阶层密码"和社交货币 价格敏感度降低 [2][6] - 38%消费者增加健身预算 20%涨幅超40% 贵价运动装备需求旺盛 [5] - 象征性消费特征明显 2000元跑鞋与800元产品性能差异有限 但被赋予"健康投资"意义 [7][8] 产品特性 - 昂跑鞋履品类占总销售额94% 采用CloudTec缓震技术强调功能优先 [1][12] - 亚瑟士MetaRocker推进系统与Hoka厚底设计形成技术差异化 [12] - 核心技术创新幅度普遍不足5% 但营销话术放大为"革命性突破" [12] 市场竞争 - lululemon推出wildfeel trail越野跑鞋 始祖鸟成立独立鞋履部门 新老品牌加速布局 [12] - 出厂价18瑞郎产品终端售价190瑞士法郎 行业平均加价幅度达10倍 [12] - 品牌忠诚度较低 中产消费者易被性价比或新概念吸引转向竞品 [13] 用户画像 - 核心客群为都市白领和精英阶层 将跑步视为"十全大补"式健康解决方案 [9] - 典型用户年更换2双跑鞋 按800公里寿命计算 周跑量30公里者年消费3000元以上 [1][11] - 穿搭场景延伸 开发出跑鞋配半身裙等混搭风格 突破传统运动场景 [9]

报告行业投资评级 - 看好轻工纺服行业 [5] 报告的核心观点 - 内销延续复苏，国补继续推进，家居国补支撑需求但出口承压，纺织服装内销慢复苏，运动公司关注集团化、国际化进程 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 家居行业 - 内销方面，2025年5月商品房销售面积和销售额同比下降，竣工数据同比-22.0%压制自然需求，部分地区国补额度用尽但整体仍推进，5月家居社零同比+25.6%，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注顾家家居等龙头公司 [10] - 出口方面，5月家具及配件出口金额同比-9.4%，关税调整或扰动出口数据，美国零售商库存高位采购意愿下行，欧洲成拓展区域，政策有变数，美国长期家居需求有增长空间，建议跟踪建霖家居等优质出口企业 [11] 纺织服装行业 - 2025年5月社零同比增长6.4%，服饰鞋帽类销售额同比+4.0%，下半年服装家纺内需有望提振，建议关注海澜之家等优质品牌，运动服饰国产品牌一季度增长好且加速布局，推荐安踏体育 [12] - 1 - 5月纺织品出口额累计同比增2.5%，服装出口额累计微降0.5%，3月出口增长快，4、5月受关税影响增速放缓，台湾纺企5月订单放缓，建议关注华利集团等有海外产能布局的制造企业 [12] 周市场表现 - 当周纺织服装行业下跌5.12%，轻工制造下跌3.06%，商贸零售下跌2.75%，社会服务下跌3.29%，美容护理下跌5.86%，上证指数下跌0.51%，深证成指下跌1.16% [3][13] - 纺织服装各子板块中钟表珠宝跌幅最大为-10.07%，涨幅前五为中胤时尚等，后五为曼卡龙等 [13][15] - 轻工制造各子板块中娱乐用品跌幅最大为-6.90%，涨幅前五为安妮股份等，后五为哈尔斯等 [18][24] - 商贸零售各子板块中互联网电商跌幅最大为-5.84%，涨幅前五为浙江东日等，后五为南京商旅等 [27][29] - 社会服务各子板块中教育跌幅最大为-4.70%，涨幅前五为安邦护卫等，后五为天府文旅等 [32][35] - 美容护理各子板块中生活用纸跌幅最大为-9.27%，涨幅前五为华熙生物等，后五为华业香料等 [38][39] 公告汇总 - 新闻包括美国对多种“钢铁衍生产品”加征关税，中国5月纺织品服装出口额情况及Labubu3.0预售情况 [41][43] - 减持公告涉及南山智尚、科锐国际、凯撒旅业 [44][45] - 回购公告为若羽臣回购股份 [46] - 增持公告为锦江酒店获增持 [46]

新消费产业趋势核心观点 - 新消费产业趋势已酝酿数年，Z世代经济话语权提升推动消费行为变革，体现为旧秩序坍塌与新纪元破晓[3][4] - 社会结构转型引发深刻思潮变迁，消费范式转向理性主义，生产者、渠道商、消费者均被裹挟其中[4] - 新消费呈现冰火两重天格局，通过五大线索可厘清行业变革方向[5] 线索1：对洋品牌集体祛魅 - 运动服饰行业：耐克阿迪依赖商标溢价但创新不足，滔博财报显示其收入利润四连降，耐克阿迪占收入近9成[7] - 化妆品行业：抖音等兴趣电商打破信息壁垒，2023年国货市场份额首次超越外资达50%[7] - 汽车行业：新能源车三电技术领先带动自主品牌份额突破60%，30万元以上豪华车市场涌现理想、华为系等品牌[9] - 摩托车行业：自主品牌在250cc以上排量段市占率超80%，纯进口份额从40%降至10%以下[10] 线索2：国产品牌K型分化 - 黄金珠宝行业：老铺黄金通过美学设计创新实现单店营收3亿元，市值1370亿元反超周大福，2025年利润预期增长117%[15][16] - 电动两轮车行业：九号公司以高均价产品实现10%市场份额，智能化功能与时尚设计契合年轻人需求[18] - 传统行业变革：空调行业小米线上发力挑战格力，小鹏汽车重生挤压长城市场份额[19] 线索3：渠道效率革命 - 零食量贩模式：4年内颠覆传统渠道，通过压减供应链层级将加价率从60%降至30%，客单价30-40元[23][26] - 渠道创新特征：SKU达2000且月迭代100+新品，1.5km覆盖半径，25%定制化产品，200人选品团队[26] - 传统零售困境：百城商铺租金连续8年下降，ROE持续为负[27] 线索4：悦己消费崛起 - 旅游行业景气：携程2024年收入533亿元创历史新高，增速20%超2018-2019年水平[30] - 消费行为特征：注重精神满足拒绝物质炫耀，表现为穷且精致、自费社交、小众品类兴起[28][29] - 第四消费时代特征：去物质化重体验，主体意识觉醒重构社交模式[32] 线索5：单身经济与宅经济 - 市场规模预测：2025年单身人口突破3亿，即时零售规模将超万亿元，2030年达2万亿元[34][36] - 消费特征表现：倾向一人份产品、情感补偿消费、效率优先服务，腾讯音乐付费率超20%[34][35] - 即时零售发展：美团数据显示21-35岁用户占比70%，30分钟配送成确定性需求[35]

核心观点 - 安踏体育收购MAIA ACTIVE 75.13%股份 彰显加码女性细分赛道决心 目标成为亚洲瑜伽服饰第一品牌 [5][8][58] - MAIA ACTIVE在安踏赋能下完成品牌重塑 聚焦中高端瑜伽市场 通过砍SKU 开大店 社群运营等策略实现线下转型 [20][21][47] - 公司以"专为亚洲女性设计"为核心竞争力 通过版型改良 面料创新满足差异化需求 2022年主打产品"腰精裤"销量超30万条 [5][41][44] 收购与整合 - 2023年10月安踏附属公司收购MAIA ACTIVE 75.13%股份 2024年5月原安踏零售副总裁赵光勋接任品牌总裁 [5][7] - 收购后MAIA纳入安踏"所有其他品牌"类目 创始团队逐步退出 实控权平稳过渡 [7][8] - 新旧团队融合顺利 保留无PPT会议文化 核心部门留任率较高 [9][11][57] 品牌战略调整 - 战略定位转向中高端市场 砍掉10%-15%非核心SKU 聚焦瑜伽品类 推出"Yoga 360"和"Yoga Plus"产品策略 [21][29][30] - 门店从100平米小店升级为四大概念体验馆 数量从36家增至45家 2024年目标扩展至55家 [21][22][28] - 2023年线上线下营收比5:5调整为4:6 未来目标3:7 线下销售额实现高双位数增长 [53] 产品与技术 - 主打产品"腰精裤"采用五维贴合技术 "云感裤"面料双面磨毛 拉伸度达两倍 [41] - Bra产品针对亚洲女性"不凸点"需求研发 "戚风杯"系列透气性达国标六倍 [44] - 与PURE Yoga合作开发专业线产品 签约120名瑜伽教练建立MAIA Pro体系 [47] 营销与用户 - 官宣虞书欣为代言人 提出"三高女孩"品牌理念(高能量 高情绪价值 高配得感) [13][46] - 2023年举办300场社群活动 会员数翻倍 小红书/天猫粉丝量翻倍 [47][48] - 四种概念店型强化体验 Yogo Studio旗舰店可举办MAIA FUN CLUB活动 [23][26] 市场竞争 - 明确对标Lululemon 但强调专注亚洲女性细分市场 暂不与平价品牌竞争 [37][38] - 观察到Alo Yoga未进入中国 日韩本土品牌崛起 认为中国缺乏代表性瑜伽品牌是机会 [39] - 与Lululemon创始人保持交流 共识在于产品优先而非规模 [40]