报告核心观点 - 预计报告研究的具体公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.18亿、2.61亿、4.92亿元，同比增加118.5%、121.9%、88.2%，EPS分别为0.02、0.04、0.08元，对应2025年6月17日收盘价（13.34港元），PB为11.9、11.5、10.9倍，首次覆盖给予“增持 - B”评级 [7][9] 市场走势 - 2025年6月23日，上证指数收盘3359.90，涨跌幅 - 0.07%；深证成指收盘10005.03，涨跌幅 - 0.47%；沪深300收盘3846.64，涨跌幅0.09%；中小板指收盘6311.12，涨跌幅 - 0.42%；创业板指收盘2009.89，涨跌幅 - 0.84%；科创50收盘957.87，涨跌幅 - 0.53% [4] 行业发展趋势 - 算力电力协同是绿色算力发展的必然选择和进阶路径，2024年我国可再生能源新增装机同比增加23%，占电力新增装机的86%，发电量同比增加19%，占全部发电量的35%，未来新型电力系统中可再生能源供电占比预计超70%；2023年全球计算设备算力总规模增速达54%，预计未来五年全球算力规模仍将以超50%的速度增长，2023年我国数据中心用电量同比增加15.4%，高于同期全社会用电量增速5.8%，算力用电占比持续上升 [8] 公司业务布局 - 自2021年从类金融投资向产业投资控股转型，先后认购山高新能源56.97%股权与世纪互联42.12%股权，“新能源 + 新基建”赛道成型，截至2024年12月31日，新兴产业投资资产规模约520.1亿元，占资产总规模的78.6% [8] 公司项目成果 - 乌兰察布绿色GW级AIDC超级智算旗舰基地是首个“源网荷储一体化”项目，获批200MW风力发电、100MW光伏发电以及配套建设的45MW/180MWh储能设施，全面建成后将实现多重收益 [8] 公司未来规划 - 围绕新能源、新基建等行业及山东高速集团主业产业链上的战略新兴产业，构建“AI算力 + 数据资产 + 场景应用”数字经济生态圈，未来将发挥双赛道布局优势，通过多元资本运作方式进行最优配置，争取投资收益最大化 [8]

核心观点 - 上周市场震荡小幅回落，受美联储推迟降息及通胀担忧、海外地缘政治紧张、重要论坛无超预期政策亮点和量能欠缺等因素影响 [1][5][13][15] - 市场呈“上下空间”有限的震荡态势，短期大幅突破或下跌可能性低，结构性行情延续 [2][14][15] - 临近中报披露窗口，市场风格或切换，资金从高位股流向低位股，中报业绩成关注焦点，投资者宜“轻指数、重个股”，聚焦科创板“1+6”受益标的及估值合理、中报业绩有改善预期的低位股 [2][14][15] 上周五市场综述 - 早盘沪深三大指数开盘涨跌不一、走势分化，沪指窄幅震荡，创指和深成指小幅调整；午后三大指数震荡回落，尾盘均绿盘报收 [3] - 行业方面，船舶制造、电子化学品等板块涨幅居前，采掘、贵金属等板块跌幅居前；概念股方面，复合集流体、光刻机等概念股涨幅居前，盲盒经济、人脑工程等概念股跌幅居前 [3] - 个股涨少跌多，市场情绪低迷，两市成交额 10677 亿元，上证指数报 3359.90 点，跌幅 0.07%；深证成指报 10005.03 点，跌幅 0.47%；创业板指报 2009.89 点，跌幅 0.84%；科创 50 指报 957.87 点，跌幅 0.53% [4] 上周市场回顾 - 沪指周跌幅 0.51%，深证成指周跌幅 1.16%，创业板周跌幅 1.66%，科创 50 指数周跌幅 1.55% [5] - 周一市场小幅修复，沪深三大指数缩量上行，部分科技板块活跃，但成交量未有效放大 [5] - 周二沪深三大指数弱势震荡，油气概念股大涨 [5] - 周三市场反应平淡，深化科创板改革“1+6”政策措施推出，为科创板注入新活力 [5] - 周四沪深三大指数集体调整，油气股逆势上涨，多数板块个股下跌，压力源于美联储和中东地缘冲突 [5] - 周五早盘沪深三大指数走势分化，沪指窄幅震荡，创指和深成指小幅调整，航运港口等板块强势，油气股回调 [5] 上周盘面点评 船舶制造等军工股活跃 - 周三和周五军工股大涨，受以伊冲突升级、油轮租赁价格上涨消息刺激 [6] - 2020 - 2024 年军工板块表现有起伏，2025 年可能高位震荡、个股分化 [6] - 2020 - 2025 年中国国防预算平稳增长，地缘风险和国产大飞机赛道发展为军工行业带来机会，2025 年二季度可逢低关注细分领域 [6][7] 光伏设备等新能源赛道股活跃 - 周一风电设备、周二电池等、周五固态电池和光伏设备等新能源赛道股活跃，固态电池领域热度上升，技术取得进展 [8] - 2022 - 2024 年新能源赛道调整充分，后市有技术性反弹需求，全球“双碳”目标推动需求，光伏供给侧改革有望加大力度并蔓延至其他行业，值得逢低关注 [8] 银行股力撑指数 - 近期银行板块碎步上行，全球政治经济环境不确定使资金避险属性提升，银行稳分红、低波动，股息率性价比凸显，有估值重塑机会 [9] - 高股息个股有逢低配置价值，收益稳定、能抵御风险且有政策支持，但需注意公司经营状况变化影响股息，挑选时排除低供给壁垒和产业下行周期资产 [9] 油气等概念股大幅上行后回调 - 周二和周四油气相关概念股上涨，周五回落，中东局势紧张使油价波动 [10] - 若中东局势升级或伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价将受较大影响 [10] 人脑工程概念股冲高回落 - 周二人脑工程概念股领涨，周三至周五大幅回落，受美股脑机接口概念热炒和国内侵入式脑机接口临床试验成果影响 [11] 数字经济概念股上涨后回调 - 周一数字经济概念股走强，周四周五回调，香港特区政府将处理稳定币牌照申请 [12] - 未来几年数字经济产业有望高速发展，概念股可能高位震荡、个股分化，绩优个股可逢低关注，纯炒题材个股可择机高抛 [12] 后市大势研判 - 市场震荡小幅回落原因同核心观点所述 [13][14][15] - 市场态势、风格变化及投资建议同核心观点所述 [2][14][15]

行业监管进展 - 美国参议院通过《GENIUS法案》为稳定币建立监管框架 这标志着加密货币行业里程碑事件 [1] - 法案发起人预测稳定币发行商可能成为2030年美国国债最大持有者 [1] 公司动态 - Circle Internet(CRCLUS)上市后A类股票从31美元发行价飙涨6751% 市值逼近500亿美元 [1] - 稳定币USDC发行商Circle的上市引发华尔街关注 但市场对其估值存在严重分歧 [1] 看多观点 - AImango研究团队认为Circle可能蜕变为强大的全球支付网络 招股书显示其盈利潜力超预期 [2] - James Foord分析《GENIUS法案》为Circle创造万亿美元机遇 USDC将成为最大受益者 [2] - Lighting Rock研究所预测USDC和EURC将推动公司年收入增长25% 稳定币市场或增长8倍 [2] 看空观点 - Josh Arnold警告当前估值严重透支 监管红利兑现需数年 且面临科技巨头竞争风险 [2] - Bill Maurer指出与Coinbase的分成协议可能吞噬净利润 未行权期权加剧估值泡沫 [2] - Arthur Hayes直言Circle估值虚高 上市标志着稳定币狂热开端而非终结 [1]

行业现状 - 2024年乳业受供给过剩、需求走弱、库存偏高三重因素压制，生鲜乳价格持续下跌，行业竞争格局恶化 [1] - 2024年伊利、蒙牛、光明营收分别同比下滑8.24%、10.09%、8.33%，归母净利润分别下滑18.94%、97.83%、25.36% [1] - 2024年是伊利上市以来首次营收负增长，2008年三聚氰胺事件期间伊利仍实现11.87%增长，反映当前挑战更严峻 [1] - 2022年起乳制品行业零售总额增速转负，需求端持续疲软 [3] 公司业绩 - 2024年伊利营收1157.80亿元（同比-8.24%），归母净利润84.53亿元（同比-18.94%），主因乳品消费缩减和阶段性供给过剩 [3] - 液体乳占伊利营收超60%，2024年营收750.03亿元（同比-12.32%），冷饮营收87.21亿元（同比-18.41%），奶粉及奶制品营收296.75亿元（同比+7.53%） [3] - 2024年一季度伊利总营收330亿元（同比+1.35%），液体乳和冷饮营收分别下滑3%、5%，奶粉业务同比大增19% [6] 业务结构 - 伊利液态类乳品、成人奶粉、冷饮业务市场份额均为国内第一，但核心液态奶业务与行业走势强相关 [5] - 奶粉业务成增长亮点，2024年"金领冠"婴幼儿奶粉双位数增长，"佳贝艾特"与"悠滋小羊"羊奶粉逆势增长并保持市场份额第一 [8] - 伊利非乳制品业务布局包括高端矿泉水品牌伊刻活泉（日产能突破110万瓶）、宠物食品品牌依宝、与同仁堂合作的功能性营养品 [8][10] 成本与效率 - 2024年伊利销售费用同比-2.61%，管理费用同比-13.37%，共节省12.79亿元，整体毛利率升至34.03% [5] - 2024年一季度销售费用同比-7.02%，管理费用同比-14.43%，推动扣非净利增长 [5] 行业挑战 - 近三年中国居民牛奶消费持续下降，2022年液态奶消费量降幅达8.6%，市场进入存量时代 [13] - 现制咖啡与茶饮对液态奶市场形成压制，中国奶制品种类有限限制消费者选择 [13] - 伊利跨界业务面临激烈竞争，如矿泉水赛道有农夫山泉、娃哈哈等成熟品牌，无糖茶饮赛道有东方树叶、元气森林等对手 [15] 战略转型 - 伊利需在存量市场挖掘新需求并打造符合新消费人群的产品，转型涉及供应链、品牌认知、组织架构全方位变革 [15] - 雀巢非乳制品业务占比超80%，伊利当前营收仍依赖液态奶、奶粉和冷冻饮品，多元化成效有限 [10][11] - 行业转型关乎企业生存与发展，将对中国乳业及消费市场格局产生深远影响 [16]

学校发展策略 - 校长提出"45度蓄势待发"理念，倡导平衡发展而非极端内卷或躺平 [2] - 学校近年实现高质量发展，包括第五轮学科评估突破、获国家级科研教学奖项、入选省"双一流196工程" [2] - 形成"三校区一中心"新格局，发展为多学科协调的省重点高校 [3] 学科建设与科研实力 - 纺织学科与工程学科位居全国头部，自主培养中国工程院院士 [3] - 以纺织为核心延伸至机械、材料、服装、设计等领域，专业特色鲜明 [3] - 累计获18项国家科技大奖，为千余家企业解决数千项技术难题 [3] - ESI全球排名中化学、材料科学、工程学位居前2‰，植物学与动物学等进入前1% [7] 招生与培养计划 - 2025年招生4800人（同比增100人），浙江省内普高计划增230余人，艺术类省内增120人 [6] - 启新卓越实验班扩招至60人（同比增40人），含4个创新班，由院士及国家级人才团队领衔 [6] - 提供6次转专业机会，文理科可互转，艺术类及中外合作专业除外 [8] 就业与升学表现 - 近3年本科毕业生去向落实率超96%，就业企业包括海康威视、美的集团等知名公司 [9] - 深造率约37%，国内升学中近半数进入"双一流"高校及中科院等机构 [9] 创新创业教育 - 培养大量创新型企业家，如宇树科技创始人曾获学校"新苗计划"资助 [4] - 建立"三创"培养体系，竞赛、科研等成果可兑换学分，全专业覆盖省级竞赛 [4]

国际化办学 - 公司2025届毕业典礼共有来自41个国家和地区的4255名本科毕业生和698名硕士研究生完成学业 [2] - 公司迎来对德合作40周年，近期与德国慕尼黑应用语言大学等7所高校开展学术交流活动 [3] - 公司与德国、法国、美国、澳大利亚等183所境外高校签订237项合作项目，国际化水平居浙江省硕博授权高校第3位 [3] 学科建设与招生计划 - 2025年招生总计划近6000人，较2024年增加1000多人，增量主要投放在浙江省数字经济相关专业 [5] - 新增机器人工程（卓越创新班）和智能科学与技术专业，其中机器人工程班为浙江省首批重点机器人现代产业学院项目 [7] - 开设12个全英文本科专业，包括土木工程、计算机科学与技术等，为全省全英文专业最多的高校之一 [7] 学生培养与就业 - 设立"卓越学子"奖学金（每人3万元/年）等多项奖学金，近5年获国家级学科竞赛奖项3200余项 [8] - 近3年资助家庭困难学生3万多人次，累计金额约5000万元 [8] - 2024届毕业生升学率25.64%，近3年就业率超95%，2020届毕业生3年后平均薪资居全省前十 [9] 基础设施与战略发展 - 安吉校区二期、中德科创中心等建设项目有序推进 [4] - 以申博"一号工程"牵引学科登峰战略，强化科技创新实力 [4]

智能建造技术应用 - 杭州在萧政储出【2021】33号地块二期项目中应用"天工"空中造楼机，实现215米高塔楼封闭式一体化施工，提升效率 [3] - BIM技术在中国京杭大运河博物院项目中解决2.8万吨钢结构受力模拟难题，确保施工稳定性 [4] - 科技文化中心项目采用BIM智能支吊架设计，实现工厂预制与现场组装，缩短施工时间 [5] 智能建造试点与成果 - 杭州首批37个智能建造试点项目涵盖医疗、交通等多领域，7个项目入选浙江省试点，11项技术产品入选省案例，数量全省第一 [3] - 浙江建工、中电建华东院、东南网架获评浙江省首批智能建造试点企业，占全省15家中的3家 [6] - 中电建华东院鸾图协同平台提升设计效率25%，错误率降低60%，实现100%国产化替代；东南网架AI+BIM系统提升生产效率25% [6] 智能装备与机器人发展 - 杭州工地应用5G无人塔吊、喷涂机器人、焊接机器人等设备，具备高质量、高安全性优势 [8] - 浙江建投智能建造工程公司成立，聚焦建筑机器人研发，已部署35项自动化设备如升降机、测量机器人等 [8] - 计划推广"机器人+BIM+数字化"作业模式，突破传统建造局限 [9] 行业活动与未来规划 - 2025杭州市智能建造创新周将于6月23日启动，展示新工艺、装备及模式，并设机器人互动区 [2][8] - 活动包括科普观摩与项目实地参观，覆盖白马湖会展中心及多个代表项目 [10] - 杭州将以科技创新推动建筑业向数字化、绿色化转型，培育新质生产力 [7][9]

产量表现 - 琼海邦禾农机专业合作社早稻最高亩产达1710斤，平均亩产超1300斤，较当地普通农田单产提高近300斤，刷新历史纪录 [1][2] - 万泉镇文台洋水稻亩产1585斤，嘉积镇龙寿洋亩产1640斤，产量数据持续突破 [2] 种植主体与模式 - 嘉积镇采用"农户+合作社+村委会"模式，引入专业化农业合作社集中连片耕种，推动撂荒地复耕复种 [3] - 万泉镇通过海南省乐农农业发展有限公司垫资提供种子、化肥和技术指导，整合753亩撂荒地，采取"全托管"和"半托管"模式，农户每亩可获得250斤湿稻谷及地力补贴 [3][4] - 人保财险琼海支公司试点"金融+创新"模式，以政策性农业保险为担保解决资金需求，提升粮食产量 [4] 品种选择 - 海南省乐农农业发展有限公司筛选出玮两优钰占和特优131两个优良品种，具备强抗病性、抗逆性和广泛适应性 [5][6] - 嘉积镇种植"特优嘉早""旱优78"和"旗Ⅰ优386"等新品种，当地土层深厚且营养丰富为高产奠定基础 [6] 科技应用与管理 - 万泉镇使用无人机巡田，实时采集数据提升田间管理精准度 [7] - 琼海投入插秧机械和无人机设备，推动机械化与智能化深度融合 [8] - 科学计算播种与收割时间，避开"清明风"等不利气候，提前防治病虫害确保水稻健康生长 [8] - 省市农技人员现场指导种植技术 [9]

市场表现 - A股早盘低开后震荡拉升，三大指数全线翻红，沪指涨0.03%，深成指涨0.14%，创业板指涨0.11% [1] - 港口航运股走高，宁波海运、兴通股份涨停，国航远洋、宁波远洋、中远海能等跟涨 [2][3] - 油气股活跃，茂化实华3连板，有色钴概念中腾远钴业涨超15%，固态电池概念延续强势 [1] - 跨境支付概念股拉升，吉大正元涨停，拉卡拉、华峰超纤涨超5% [4][6] - 大消费、地产、汽车等方向跌幅居前 [1] 行业动态 - 航运港口指数上涨0.85%，宁波海运主力净流入4544.2万，宁波远洋主力净流入1.0亿，兴通股份主力净流入2818.3万 [3] - CIPS概念指数上涨2.51%，吉大正元主力净流入1.4亿，神州信息主力净流入1.2亿，海联会汇主力净流入2.9亿 [6] - 伊朗议会考虑关闭霍尔木兹海峡，推动原油价格一度涨近6% [1][2] - 跨境支付通上线运行，实现内地与香港快速支付系统互联互通 [5] 机构观点 - 中信建投认为港股调整拖累A股赛道轮动，推荐AI、半导体及科创主题，同时关注红利资产 [7] - 国泰海通指出中国股市核心矛盾在内不在外，经济预期企稳回升，股市无风险利率降低推动长期入市 [8][9] - 东方证券预计市场短期受地缘政治扰动但跌幅有限，可能转向科技成长风格 [10]

半导体产业指数表现 - 中证半导体产业指数(931865)上涨1.41%，成分股拓荆科技上涨3.75%，中科飞测上涨3.09%，神工股份上涨2.98%，兴森科技、中微公司等个股跟涨 [2] - 半导体产业ETF(159582)上涨1.32%，冲击4连涨，最新价报1.38元 [2] - 半导体产业ETF近1年净值上涨25.30%，自成立以来最高单月回报为20.82%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为45.46%，上涨月份平均收益率为9.32%，历史持有1年盈利概率为100.00% [3] 半导体产业ETF规模与资金流动 - 半导体产业ETF最新规模达1.95亿元，创近3月新高 [2] - 近2周份额增长600.00万份，新增份额位居可比基金1/2 [2] - 近20个交易日内合计资金流入1227.41万元 [2] 半导体产业国产化趋势 - 外部环境对中国半导体产业限制加剧，美国半导体出口管制持续升级，半导体产业链核心环节自主可控需求迫切，国产替代有望加速推进 [2] - 国内半导体产业链国产化率较低的环节有望受益，建议关注AI算力芯片、CPU、FPGA、先进半导体设备、先进制造、先进封装、EDA软件等环节 [2] 半导体产业ETF投资特性 - 半导体产业ETF成立以来超越基准年化收益为1.55%，夏普比率为1.05 [3] - 今年以来相对基准回撤0.48% [4] - 管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低 [4] - 近2月跟踪误差为0.023%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] 中证半导体产业指数成分股 - 中证半导体产业指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为样本 [4] - 前十大权重股合计占比75.47%，包括北方华创(权重15.51%)、中微公司(12.80%)、中芯国际(11.67%)、海光信息(8.62%)、豪威集团(7.42%)等 [4] - 北方华创上涨1.35%，中微公司上涨2.53%，中芯国际上涨1.29%，华海清科上涨2.17%，拓荆科技上涨3.75% [7]