报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前工业硅边际需求走弱，过剩格局难以扭转，高库存高仓单压制反弹，硅价弱势震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 本周工业硅现货市场弱势运行，受下游需求持续弱影响，市场持续低迷运行；四川开工陆续推进，云南开工计划酝酿，南方丰水期将至，开工刚性尚存；上周五工业硅期货主力合约si2506收盘价为8205，-0.55%，单日减仓10933手，当前持仓为17.02万手，成交额为143.49亿元 [1] 供给端 西北大厂继续减产，东部产区停产3台矿热炉，西部产区停产5台矿热炉，共计停产8台，不排除后续仍有停产计划；西南产区部分厂家表示即将增开或复产，预计月末至下旬有10台左右矿热炉复产 [1] 需求端 多晶硅价格暂无明显波动，组件库存承压，部分企业陆续布局减产操作，多晶硅期货主力ps2506临近首次交割，场内多空分歧明显，周内博弈激烈，盘面触底反弹；有机硅DMC市场价格大体偏稳，近期呈现阶段性企稳迹象，但供需矛盾仍存；铝合金锭价格暂稳，行业开工率下调，下游企业以消耗节前订单为主，节后备货意愿不足 [1] 库存 5月9日工业硅仓单库存67338手，单周减少1898手，仓单库存持续减少，但依旧高位 [1]

1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年5月12日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 供给端来看，上周工业硅供应量为6.8万吨，环比有所减少1.44%。 需求端来看，上周工业硅需求为6.7万吨，环比增长19.64%.需求有所抬升.多晶硅库存为25.7万 吨，处于低位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为105000吨，处于低位，有机 硅生产利润为-301元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为60.11%，环比持平，低于历史同期平 均水平；铝合金锭库存为1.47万吨，处于低位，进口亏损为702元/吨，A356铝送至无锡运费和 利润为500.64元/吨，再生铝开工率为55%，环比增加4.76%,处于低位。 成本端来看，新疆地区 ...

工业硅供需基本面 - 工业硅供需基本面未见好转 市场交投氛围清淡 下游需求未出现明显增长 多以刚需采购为主 [1] - 工业硅主力合约收盘价格在5月9日达到期货上市以来最低点8205元/吨 需求不振叠加盘面价格低迷 现货价格随之下跌 [1] 供应端分析 - 北方部分厂家停炉减产 南方地区维持低开工 原有产能总体产出减少 [1] - 新增产能投产计划放缓 但已有实际产出 对产量有一定补充 总体产量变动较小 [1] - 预计产量在进入丰水期时会有较大幅度增加 [1] 需求端分析 - 有机硅单体厂在减产计划支撑下价格大幅提升 利润向上修复 但后期下游采购热情降温 价格大幅下跌 [1] - 有机硅单体厂多以观望为主 多有挺价意愿 生产以维持目前开工为主 对工业硅需求基本稳定 [1] - 多晶硅企业暂无大规模复产计划 对工业硅需求变动较小 [1] - 铝合金企业整体生产稳定 按需采购工业硅 总体需求变动较小 未见明显增长 [1] - 工业硅价格上涨缺乏动力 [1] 库存情况 - 工业硅库存仍处高位（超过90万吨） 与一季度末相比基本持平 [1] - 库存消耗较为困难 [1] 价格展望 - 工业硅库存压力较大 叠加下游需求不振 价格难有上涨动力 [1] - 目前价格已跌破成本线 下方空间不大 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8日多晶硅先抑后扬，主力2506收于36950元/吨，日内涨幅2.43%，持仓增仓4212手至67502手；工业硅震荡偏弱，主力2506收于8315元/吨，日内跌幅0.36%，持仓减仓1671手至18.11手 [2] - 节前贸易商清货压价，下游备货意愿低于往年，节后下游需求失速压力仍在，短期工业硅受下游负反馈难以摆脱探底节奏，多晶硅生产调节度较高，仓单不足添加博弈筹码，短期内大跌有限，区间震荡为主 [2] - 关注企业限产动态，以及是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，有望引发新一轮超跌反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力和近月均从8345元/吨降至8250元/吨，跌幅95元/吨；不通氧553硅和通氧553硅多地现货价格下调，421硅部分地区价格有降有平；当前最低交割品价格降至8450元/吨，现货升水收至200元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力和近月从35520元/吨涨至36950元/吨，涨幅1430元/吨；N型多晶硅料、致密料/单晶用、菜花料/单晶用现货价格持平；当前最低交割品价格40500元/吨不变，现货升水收至3550元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持平，二甲基硅油价格从12800元/吨涨至15000元/吨，涨幅2200元/吨 [4] - 硅片单晶M10/G12、电池片单晶M10/G12价格持平 [4] - 工业硅仓单减少271手，广期所库存减少2860吨，多地港口库存有降，厂库减少5900吨，社库合计减少7900吨；多晶硅仓单减少20手，广期所库存增加60万吨，厂库增加0.8万吨，社库合计增加0.8万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][8][12] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [15][17][19] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][26] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [29][31][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏空，供给端上周供应量6.9万吨环比减1.42%，排产减少处于历史平均水平附近；需求端上周需求5.6万吨环比减16.41%持续低迷；成本端新疆样本通氧553生产亏损3179元/吨，枯水期成本支撑上升；基差显示现货升水期货偏多；库存方面社会库存等部分增加偏空；盘面MA20向下且06合约期价收于MA20下方偏空；主力持仓净空且空减偏空；预期2506合约在8220 - 8410区间震荡[6] 多晶硅 - 基本面中性，供给端上周产量22400吨环比减1.75%，5月排产9.48万吨较上月环比减0.62%；需求端硅片、电池片、组件生产情况有不同变化，总体需求衰退但后续或反弹；成本端N型料行业平均成本36630元/吨，生产利润3870元/吨；基差显示现货升水期货偏多；库存周度库存26.1万吨环比增0.77%处于高位为中性；盘面MA20向下且06合约期价收于MA20下方偏空；主力持仓净多且多增偏多；预期2506合约在36285 - 37615区间震荡[8][10] 利多与利空因素 - 利多为成本上行支撑、厂家停减产计划；利空为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱，主要逻辑是产能错配导致供强需弱下行态势难改[12][13] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给、需求、成本、基差、库存、盘面、主力持仓等多因素综合分析，给出工业硅基本面判断及价格区间预期[6] 多晶硅 - 对供给、需求、成本、基差、库存、盘面、主力持仓等分析，得出多晶硅基本面情况及价格区间预期[8][10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示各合约期货收盘价、现货价、库存、产量、开工率、成本利润等数据及变化情况[16] 多晶硅 - 呈现硅片、电池片、组件等产品价格、产量、库存、进出口等数据及变动[18] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示SI主力基差走势、华东421 - 553价差走势相关数据及图表[20][21] 工业硅库存 - 包含交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存、注册仓单量等数据及走势[23] 工业硅产量和产能利用率走势 - 呈现SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势等情况[25][26] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示四川421、云南421、新疆通氧553成本利润走势[31] 工业硅周度供需平衡表 - 体现工业硅周度产量、进出口、消费及平衡情况[33] 工业硅月度供需平衡表 - 给出工业硅月度产量、进出口、实际消费量及供需平衡数据[36] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势：展示DMC日度产能利用率、利润成本、周度产量、价格走势等[39] - 下游价格走势：呈现107胶、硅油、生胶、D4等均价走势[41] - 进出口及库存走势：包含DMC月度出口量、进口量、库存情况[44] 工业硅下游 - 铝合金 - 价格及供给态势：涉及废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格走势、进口ADC12成本利润走势等[47] - 库存及产量走势：展示原铝系铝合金锭、再生铝合金锭月度产量走势，原生、再生铝合金周度开工率，铝合金锭社会库存情况[50] - 需求（汽车及轮毂）：呈现汽车月度产量、销量，铝合金轮毂出口走势[51][53] 工业硅下游 - 多晶硅 - 供需平衡表：给出多晶硅月度供应、进口、出口、消费及平衡数据[60] - 硅片走势：展示硅片价格、产量、库存、需求量、净出口走势等[63] - 电池片走势：呈现电池片价格、排产及实际产量、外销厂周度库存、开工率、出口走势等[66] - 光伏组件走势：包含组件价格、国内及欧洲库存、月度产量、出口走势等[69] - 光伏配件走势：展示光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口走势等[72] - 组件成分成本利润走势（210mm）：呈现210mm双面双玻组件硅料、硅片、电池片、组件成本利润走势[74] - 光伏并网发电走势：展示全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站及分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势等情况[76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏弱，成本端支撑不足，供给端新疆开工弱势、云南和四川有复产预期，需求端下游需求疲软，库存高位，预计价格维持震荡偏弱整理，运行区间8,000 - 10,000元/吨，策略逢反弹布空 [2] - 多晶硅行业自律减产持续，需求端偏弱，库存较高，市场需求转弱，产业链价格跌势自下向上传递，06合约预计区间整理为主，07合约单边策略建议逢高布空 [2] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 2025年4月30日与4月23日相比，工业硅期货主力合约收盘价跌4.37%，多晶硅期货主力合约收盘价跌4.83%，多种工业硅、多晶硅、有机硅、硅片、电池片、硅铝合金、硅粉、三氯氢硅等产品价格有不同程度变动 [11] 开工稳中有增，供给增量 - 硅石采买未见好转，价格弱稳 [19] - 西南即将步入平水期，电价将下调 [25] - 硅厂按需采买，电极价格持稳，截至4月30日，碳电极均价8,000元/吨、石墨电极12,700元/吨，环比持平 [35] - 硅煤价格趋弱，石油焦弱稳 [36] - 硅价弱势，硅企利润持续受压缩，3月全国工业硅553平均利润 -1,622元/吨、环比下滑177元/吨，421平均利润 -1,782元/吨、环比回升247元/吨 [39][41] - 4月29日当周，硅企开工回升，开炉数环比新增5台，西北地区开工稳定，四川、云南地区逐渐过渡至平水期，陆续新增开炉 [43] - 市场偏弱，现货成交价持续下滑 [53][61] 市场疲软，光伏各环节价格持续下移 - 4月多晶硅产量9.54万吨，环比减少0.07万吨，同比减少8.58万吨；截至4月30日，库存26.1万吨，增加0.2万吨；5月排产预计环比下滑 [73] - 下游情绪差，硅料价格下移 [74] - 硅片采买情绪弱，库存累积 [77] - 电池片恐慌抛售情绪显现，价格下行 [80] - 组件远期订单减少，价格维持跌势 [83] 需求疲软，有机硅开工或再度下调 - 4月中国DMC开工率58.58%，环比下降5.11个百分点，产量17.28万吨，环比下滑；预计5月开工维持降势，后续开工负荷或将下调至55%左右 [95] - 有机硅价格持续下滑，截至4月30日，DMC平均价11,550元/吨，环比下滑0.43%；107胶平均价12,300元/吨，环比下滑1.60%；硅油平均价14,400元/吨，环比持平 [100] 假期因素，铝合金开工下滑 - 4月30日当周，原生铝合金开工率55%，环比下降0.4个百分点；再生铝合金开工率52.5%，环比下调3.13个百分点 [109] - 铝合金价格下滑，截至4月30日，ADC12均价20,500元/吨，环比下跌0.49%；A356均价20,500元/吨，环比上涨0.74% [112] 库存压力较大 - 截至4月30日，工业硅社会库存（社库 + 交割库）60.3万吨，环比增加0.1万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.12万吨，环比增加0.92万吨；交易所注册仓单69,236手，折现货34.62万吨 [124] - 给出2023年2月 - 2024年3月工业硅月度供需平衡表 [125]

报告行业投资评级 - 工业硅：偏弱 [1] - 多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 - 工业硅四月产量下降，节后西南有复产预期，下游多晶硅需求走弱、有机硅需求边际企稳、合金硅需求持稳，库存压力大，基本面无明显改善，偏空对待 [1][3] - 多晶硅产量底部企稳，西南有复产预期，终端装机边际走弱，库存去化慢，基本面节后预期偏弱，可逢反弹布局空单 [2][3] - 操作建议为工业硅看空，多晶硅逢高空 [3] 工业硅 供应端 - 4月工业硅产量降至30.1万吨，较3月降4.1万吨，新疆减产约5万吨，四川复产至1万吨左右，西南复产计划或缓慢推进，后续关注西北减产力度 [1] - 现货价格击穿成本线，跟随期货再度下探，成本端对硅价支撑有限 [1] 下游需求端 - 多晶硅4月产量企稳达9.5万吨，光伏抢装潮近尾声，产业链对多晶硅需求有下降预期，对工业硅需求边际走弱 [1] - 有机硅单体厂商联合减产，4月产量同比降10%，DMC库存去化，下游采购，对工业硅需求有边际企稳迹象 [1] - 合金硅价格持稳，用量少无法支撑，对工业硅需求持稳 [1] 库存情况 - 本周库存较上周升0.1万吨，社会库存报60.3万吨，压力较大 [1] 多晶硅 供应端 - 现货小幅下挫，N型硅料价格跌近4%，成交清淡，下游采购放缓 [2] - 光伏行业处于底部去产能周期且拉长，各环节完成减产，3月产量小幅回暖至9.6万吨，对价格支撑减弱 [2] - 临近西南丰水期，部分厂家有复产预期，产量或缓慢增长 [2] 下游需求端 - 下游硅片产量有企稳回升迹象，以消化库存为主，新签单少，价格小幅走弱，全尺寸下调0.05元/片，库存去化较快 [2] - 下游电池片及组件排产较好，但本周组件价格下行力度大，430、531节点抢装趋势颓势，部分企业降价促成交 [2] - 分布式价格差异明显，光伏补贴退出将加速行业洗牌，落后产能退出，光伏装机量走低，对多晶硅需求下滑 [2] 库存情况 - 多晶硅库存约25万吨，全产业链库存折合近50万吨，去库压力大 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 从硅产业链看各环节供应充足但需求增长不及预期，行业高库存、价格下跌、各环节亏损，市场供需预期持续恶化，期待产业涅槃；产业政策对光伏市场影响大，美国“对等关税”政策对光伏产业短期冲击显著、长期倒逼转型，2025年工业硅供需过剩格局仍将延续 [4][6][7] 各部分总结 广州期货交易所 -- 期现结合服务新能源产业稳定发展 - 工业硅期货市场运行稳中有进，日均成交量23.77万手、日均持仓22.20万手，法人占比达66%，期现货价格相关性达0.99，产业客户超2万，14家上市公司公告套保，我国在全球新能源产业价格影响力提升 [2] - 多晶硅期货上市后运行稳健，日均成交量4.31万手、日均持仓量4.63万手，2025年4月法人客户持仓占比从35%提至59%，多家头部企业公告开展套期保值业务 [2] - 多晶硅期货交割方式有期转现、一次性交割、滚动交割，广期所将加快上市镍、锡、氢氧化锂和光伏组件等期货品种，前瞻布局碳排放权等战略品种，探索风光水电气象指数衍生品 [3] 安泰科 -- 硅：市场供需预期持续恶化、向死而生期待产业涅槃 - 2025年一季度硅产业价格低位运行，工业硅跌12%、多晶硅基本持平，供应大幅下跌，国内需求持续减少，进出口有变化，跌破现金成本强支撑，全产业链亏损，库存维持高位 [4] - 2025年硅能源产业市场关注点包括产业政策、新增项目投产、中美关税战、期货市场、供需平衡及库存变化 [4] - 产业政策对光伏市场影响上，现状是需求爆发、产能吃紧、价格跳涨，后期短期内需求阶段性减少、价格回落、库存高涨，导致行业整合 [6] - 美国“对等关税”政策对光伏产业短期冲击显著、长期倒逼转型，短期抑制美国本土光伏装机需求，打击中国为主导的东南亚光伏链，未来北非中东地区或成出口美国可投资光伏区域 [6] - 安泰科预计2025年原生硅及再生硅补充的总工业硅产量或达460万吨，总需求约385万吨，工业硅供需过剩格局仍将延续 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需矛盾难解价格不断下探，硅价延续弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 国内工业硅现货价格再下探，行情弱势难改，现货亏本出售明显，生产压力累积，华东通氧553硅9400 - 9600元/吨，华东421硅10200 - 10400元/吨；期货主力si2506增仓下跌，收盘价8540，-2.68%，日增仓7060手，主力持仓总数19.52万手 [1] 供给端 - 新疆企业减产计划未落地，当地硅企后点价出货仍存；四川硅企有复产计划，丰水期开工有预期但复产进度待考量；盘面跌幅快，北方成交转好，99硅等非标货流通性加强，市场最低价低于往年历史低值，硅企出厂价升水，贸易商和期现商拿货一般，成交以前期套保货为主 [1] 需求端 - 多晶硅价格弱稳，复投料36 - 38元/千克，致密料34 - 37元/千克，菜花料31 - 33元/千克，N型料39 - 41元/千克，下游环节价格降，硅料价格承压，ps2506合约博弈激烈；有机硅DMC价格弱势，主流开盘价11300 - 12000元/吨，市场成交心态在低价区间，主流单体厂检修降负荷，下游企业有抄底备货但部分企业观望；铝合金锭价格偏弱，现货市场供需双弱，下游需求难好转，买卖双方谨慎观望，成交量低 [1] 库存 - 4月29日工业硅仓单库存69367手，单日减少50手，仓单库存仍处高位 [1]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年4月29日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为7万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为6.7万吨，环比减少20.23%.需求持续低迷.多晶硅库存为25.1万 吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利；有机硅库存为113500吨，处于高位，有机 硅生产利润为-284元/吨，处于亏损状态，其综合开工率为60.43%，环比持平，低于历史同期平 均水平；铝合金锭库存为1.52万吨，处于低位，进口亏损为639元/吨，A356铝送至无锡运费和 利润为512.55元/吨，再生铝开工率为55.63%，还比减少0.89%,处于低位。 成本端来看，新疆地区样本通氧55 ...