科创板改革 - 上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》配套规则，落实证监会《科创板意见》要求 [1] - 改革聚焦增强科创板对科技型企业的包容性，解决发行上市痛点，适应科技创新和新质生产力发展需求 [1] - 市场评价认为改革措施务实稳健，采取"新老划断"安排体现稳中求进基调 [1] 科创成长层定位与准入 - 科创成长层定位明确，重点支持优质未盈利科技型企业，不设额外上市门槛 [2] - 存量32家未盈利企业将自动进入科创成长层，新注册未盈利企业上市即纳入 [2] - 调出机制实施"新老划断"：存量企业仍以首次盈利为调出条件，新企业调出条件提高以促技术研发 [2] - 调出流程需企业公告后2个交易日内执行，同步加强监管联动打击违规交易 [2] 信息披露与投资者管理 - 要求科创成长层企业披露未盈利风险、技术研发风险，强化持续督导机构责任 [3] - 个人投资者门槛维持"50万元资产+2年经验"，投资新注册未盈利企业需签署专门风险揭示书 [3] - 试点IPO预先审阅机制，参考境外经验优化审核衔接，重点规范适用情形、文件质量、程序和信息披露 [3] 改革实施计划 - 上交所将推动规则与市场、业务、技术协调配套，落地标志性案例以扩大示范效应 [4] - 加强规则宣传解读，提升市场主体理解与共识 [4] - 强化一线监管与投资者保护，维护市场平稳运行以保障改革落地环境 [4] 相关动态 - 上交所同步发布提升沪市公司ESG评级方案、科创板深改配套规则征求意见及公司治理指引修订 [6]

增量资金加速集结 - 国内股票私募机构平均仓位升至77.36%，较前一周增加2.07个百分点，逼近今年以来峰值 [3] - 百亿级股票私募平均仓位达83.26%，较前一周增加3.3个百分点，创近93周新高 [3] - A股融资余额连续一个多月稳定在1.8万亿元上方，7月14日达1.87万亿元，创4月3日以来新高 [3] - 居民储蓄增长和利率下行推动权益资产配置吸引力提升，沪深300股息率超过长期国债收益率 [4] 银行股震荡引发分歧 - 银行股板块高位震荡导致私募机构对后市判断分化 [5] - 乐观观点认为宏观经济企稳和业绩恢复确定性高，建议高仓位配置高ROE资产 [6] - 资金入场动力来自市场情绪回暖、无风险利率下行驱动理财资金配置高股息品种、外资回流 [6] - 警惕观点指出股指分位处于中位偏高区间，银行股震荡导致部分板块交易拥挤 [6][7] 聚焦长线赛道 - 私募机构通过差异化仓位管理和行业配置构建攻守平衡组合，科技创新成为共同选择 [8] - 建议高仓位运作或中性策略动态调整，科技成长为攻、稳健红利为守的哑铃型配置 [9] - 长线产业趋势聚焦新消费、创新药、AI、金融科技、银行股、券商保险六大领域 [9] - 政策驱动领域关注新质生产力国产化机遇和周期行业供给侧改革红利 [10] - 警惕市场情绪反复或事件扰动引发的短期波动，避免盲目追涨杀跌 [10]

杭州城西科创大走廊发展 - 杭州城西科创大走廊覆盖400多平方公里，累计诞生企业超14万家[1] - 《杭州城西科创大走廊条例》通过地方立法打破行政壁垒，聚焦体制机制、科技创新、人才服务、产业发展[1] - 立法为科创廊道提供法治保障，兼具"保障法"和"促进法"双重功能[1] 地方立法对经济发展的作用 - 2015年立法法修改后，全国设区的市地方立法主体从49个增至289个设区的市、30个自治州和4个不设区的地级市[2] - 地方立法通过稳定、公开、规范的制度机制增强经营主体预期确定性，例如江苏常州制定《常州市新能源产业促进条例》支持光伏和新能源汽车产业[2] - 立法替代"红头文件"模式，将经济工作纳入法治范畴[2] 地方立法的差异化实践 - 立法需适应本地生产力、生产关系和经济基础要求，如台州聚焦乡村发展、惠州保护水系水质、泉州保护海上丝绸之路史迹[3] - 地方立法坚持问题导向，需紧贴本地实际和群众需求，调动基层首创精神[3] - 立法为区域特色问题提供解决方案，例如乡村振兴、生态保护和文化传承[3]

中国新能源汽车行业 - 中国新能源汽车的智能化水平给南非学生留下深刻印象 [1] - 北京汽车集团展示了新能源汽车的完整生产过程 [1] - 科技创新为中国式现代化提供有力支撑 南非学生希望借鉴可持续发展理念和技术 [1] 中国产学研融合模式 - 上海"大零号湾"构建了从实验室到市场的完整价值链 [2] - 中国课程教学与商业孵化无缝衔接 形成"校区、园区、城区"三区联动 [2] - 中国政府、高校和企业形成合力 共同支持青年创新创业 [2] 中国现代化生活体验 - 中国高铁和智能配送服务展现了生活便捷性和科技感 [2] - 中国人民生活舒适且充满科技感 体现人民至上理念 [2] 中国现代化发展经验 - 中国式现代化为全球南方国家提供发展参考 [2] - 中国成为全球南方国家的发展榜样 [2] - 中南两国在经贸、能源、科技等领域合作持续升温 [2]

贵州资本市场政策与行动 - 新"国九条"发布后中国证监会及沪深北交易所修订配套规则加速"1+N"政策体系落地 [3] - 贵州省2025年初出台《推动资本市场高质量发展实施方案》提出强化沪深北交易所贵州基地作用 [3] - 贵州证监局推动建立"股债基期"健康发展工作机制加快培育市场化融资主体 [3] 资本市场融资数据 - 2024年贵州市场主体实现直接融资867.38亿元同比增长20% [4] - 4家上市公司通过增发可转债融资43.09亿元31家发行人发行公司债465.23亿元同比增长近40% [4] - 59家私募基金管理规模达1660亿元政府引导基金撬动2100余亿元 [4] 金融工具创新应用 - 中伟股份拟构建贵州首个"A+H"双上市平台募资用于全球扩张及新能源研发 [5] - 贵州省首单知识产权证券化产品获深交所无异议函首单科技创新公司债券票面利率2%创省内新低 [5] - 贵州获批首个生猪期货交割库鸡蛋期货交割库申报取得进展"保险+期货"项目覆盖70万吨现货 [5] 四库平台建设 - 贵州资本市场服务"四库"平台7月10日上线包含股权融资并购重组债券期货四大服务库 [6][7] - 首批64家入库企业涵盖新能源新材料装备制造等领域 [7] - 平台整合政府交易所金融机构资源提供全生命周期服务 [6][7] 服务联盟成立 - 贵州资本市场服务联盟首批21家成员含上市公司银行券商期货等机构 [8] - 联盟将提供公益性专业服务与政府部门监管单位实体企业共建"生态圈" [8] - 华创证券开源证券工商银行等首批成员签署战略合作协议 [8][9] 产业升级措施 - 贵州建设新能源电池算力保障等"六大产业基地"形成产业聚合效应 [9] - 调整方向包括培育"硬科技"后备资源支持并购重组运用多元金融工具 [10] - 金融机构累计在黔投资超50亿元重点布局新能源生态文旅"东数西算"领域 [10][11]

报告核心观点 - 2025年7月13日上交所发布科创板深化改革配套业务规则，增强资本市场对科技创新和新质生产力发展的制度包容性、适应性，服务实体经济，预期有典型案例落地 [4] - 此次改革对新股发行有结构性影响，结合6月受理潮，预期25H2新股发行节奏小幅提速，下半年或迎未盈利科创企业上市，中性预期2亿元规模优配对象增厚2.77% [4] 科创成长层 - 明确调出标准指标计算口径、新增"U+成/成1"分层识别指标，未盈利企业纳入无额外上市门槛，存量32家未盈利企业即日起进科创成长层加"成1"标签，新注册未盈利企业上市日起进入加"成"标签，成长层股票简称后加"U" [4] - 调出条件"新老划断"，存量企业调出条件为上市后首次盈利，新注册未盈利企业调出条件为符合科创板第一套上市标准 [4] - 个人投资者参与新注册科创成长层企业投资前需签专门风险揭示书，上交所强化该层风险导向信息披露 [4] - 截至7月14日，13家未盈利企业排队IPO，科创板、创业板分别12家、1家，3家科创板未盈利排队企业已过会并报送证监会注册 [4] 预先审阅 - 预先审阅非企业申请发行上市必经程序，拟上市企业申请需说明相关情形，申请文件参照IPO正式申报标准，违规会被采取监管措施或纪律处分 [4] - 预先审阅阶段信息及文件不对外公开，发行人正式申报IPO需披露回复文件，若申请文件按问询和回复更新且无新增事项，上交所可不提审核问询 [4] - 目前已上市科创企业首发问询轮次平均4.6次，24年以来发行的科创企业"受理 - 发行"平均698天，6月以来IPO受理、审核节奏已提速，预期预先审阅机制启动后审核效率提升、周期缩短，吸引更多企业申报 [4] 资深专业机构投资者 - 鼓励选科创板第五套上市标准的发行人自主认定并披露资深专业机构投资者入股情况及依据，作为审核注册参考，非上市"门槛" [4] - 需满足主体性质、投资经验、合法合规运营、持股比例及期限、具备独立性等条件，上交所对政府投资基金有差异化安排 [4][7] - 能帮助监管层和市场识别成长潜力企业，吸引金融资本"投早、投小、投长、投硬" [4] 2025年沪深A股网下申购收益敏感性测算 - 假设下半年新股发行41 - 81只，募资规模443 - 787亿元，预期下半年新股首日涨幅140% - 180%，中性情形下25H2预测2亿元优配/非优配对象收益率为2.79%/2.54% [4][9]

科技创新政策 - 深圳市发布《深圳市科技创新领域宽容失败履职尽责认定工作指引(试行)》，明确科技创新宽容失败的指导思想和基本原则，包括尊重规律、鼓励创新、实事求是、客观公正、依法依规、容纠并举 [2] - 指引明确了5项勤勉尽责条件和9项免责情形，旨在消除科研人员的后顾之忧，将"宽容失败"从理念转化为可操作的规则保障 [2][3] - "鼓励创新，宽容失败"已写入深圳精神，相关理念融入城市发展，作为改革开放前沿阵地，深圳始终将创新视为第一动力 [2] 政策适用范围与对象 - 指引适用范围涵盖全市范围内财政资金资助的科技创新活动，适用对象包括从事科研和管理活动的事业单位和企业及其人员 [3] - 无论是高校、科研院所的科研人员，还是企业的创新团队，都能享受政策红利，有助于形成全社会共同参与创新的良好氛围 [3] 免责情形与机制 - 9项免责情形涵盖技术路线选择、市场变化、不可抗力等多元因素，包括"里程碑式"项目未通过考核的容错和高风险技术的试错保护 [3] - 指引建立"尽职免责"认定机制，只要科研人员履行勤勉尽责义务，即使结果失败也可免除追责，区分过程评价与结果评价 [3] 政策影响与实施原则 - 政策有助于吸引优秀科研人才、科研机构和创新企业汇聚深圳，提升城市在全球创新版图的地位 [4][5] - 宽容失败并非放任失败，要求严格区分因探索未知导致的失败与弄虚作假、谋取私利等违纪违法行为 [5] - 未来需引入动态监管和预警机制，将风险控制嵌入项目全周期，实现"容错"与"防错"并行，构建跨部门联动的认定体系 [5]

科创板成长层政策解读 - 科创成长层正式落地，精准支持技术突破大、商业前景广、研发投入高且未盈利的科技型企业 [1][3] - 政策覆盖存量和增量未盈利科创板公司，存量公司自发布日起纳入，增量公司自上市日起纳入 [3] - 调出机制实施"新老划断"：增量公司需符合科创板第一套上市标准，存量公司需首次实现盈利 [3] 政策具体内容 - 强化信息披露：要求未盈利公司披露亏损原因、影响及风险，中介机构需督导风险披露 [4] - 特殊标识管理：科创成长层股票简称后加"U"，新投资者需签署风险揭示书 [4] - 差异化监管：兼顾发展与安全，体现资本市场制度包容性和适应性 [5] 市场影响与行业观点 - 科创成长层增强市场包容性，为初期科技企业提供适配平台，预计覆盖范围将扩大 [5] - 重启第五套上市标准，为人工智能、商业航天、低空经济等领域开辟IPO通道 [5][6] - 政策优化引导资本流向技术突破型创新主体，推动科技自立自强战略 [5][6] 改革意义 - 畅通"科技－产业－金融"循环，补齐未盈利企业支持短板，加速前沿产业资本化 [6] - 试点专业机构投资者制度与预审机制，平衡科技创新支持与投资者保护 [6]

科创债ETF市场发展 - 证监会主席吴清在陆家嘴论坛提出加快推出科创债ETF后，10家公募机构当日集体上报，首批10只产品7月2日获批并于7月7日首发，募集资金合计达300亿元 [1] - 政策引导、市场基础、产品创新及战略需求共同推动科创债ETF快速发展，政策层面明确表态与高效审批提供强力支撑，科创债规模扩容及债券ETF受欢迎奠定市场基础 [1] 科创债ETF对流动性的影响 - 科创债ETF采用T+0交易机制、实物申赎模式及做市商报价制度，显著提升科创债交易效率，解决传统信用债流动性不足痛点 [1] - 大量资金涌入使科创债交易更频繁，活跃度显著增强，有利于投资者调整投资组合并形成良好市场交易氛围 [2] - 科创债ETF兼具ETF工具属性和服务国家战略定位，成为社保基金、养老金等长期资金配置硬科技领域资产的优质选择 [1] 科创债ETF对融资渠道的拓宽 - 科创债ETF构建"债股联动"机制，优化科技创新生态，债市端为科技领域提供低成本融资，股市端通过ETF定向支持科技领域上市公司 [2] - "债市输血+股市赋能"协同模式拓宽科创企业融资路径，推动资金在科技创新链条高效流转，助力科创企业壮大与科技产业升级 [2] 科创债ETF对金融产品创新的推动 - 科创债ETF填补公募基金在"科创类"场内债基领域空白，丰富债券市场投资工具类型，为投资者提供更多元化固收类资产配置选择 [2] - 科创债ETF成功推出激发金融机构创新活力，未来可能出现更多围绕科技创新的金融产品 [2] 科创债ETF的长期影响 - 科创债ETF打通资本与科技深度融合堵点，展现金融体系支持新质生产力发展的敏捷性与创造力 [3] - "政策引导—市场响应—产业受益"良性循环将持续为科技自立自强注入资本动能，为经济高质量发展筑牢金融基石 [3]

科创板改革新政 - 上交所发布3项新业务指引和2项修订业务指南，包括《科创成长层指引》《预先审阅指引》《资深专业机构投资者指引》等，深化科创板改革[1] - 证监会6月18日发布《科创板意见》，明确提升科创板服务科技创新发展质效，上交所将全力推进配套规则落地见效[1][2] - 改革重点包括推动典型案例落地、加强规则宣传解读、提升一线监管质效以维护市场平稳运行[2] 科创成长层制度 - 科创成长层精准支持未盈利科技型企业，存量32家未盈利企业自动进入该层，新注册企业上市即纳入[3] - 调出条件实施"新老划断"：存量企业调出条件为首次盈利，新注册企业需满足最近两年累计净利润≥5000万元或最近一年净利润为正且营收≥1亿元[3] - 个人投资者门槛保持"50万元资产+2年经验"，但需签署专门风险揭示书投资新注册未盈利企业[3] - 股票标识优化：新增"U"标识，新注册企业标签为"成"，存量企业标签为"成1"[4] IPO预先审阅机制 - 试点预先审阅机制，适用于开展关键核心技术攻关或需保密上市计划的企业，审阅意见不构成上市条件确认[4][5] - 预先审阅程序参照正式审核流程，文件需履行保荐人质控、内核程序，审阅结果在正式申报时公开[5] - 机制有助于减少正式审核负担，提升审核效率，增强科创板国际竞争力[6] 资深专业机构投资者制度 - 适用科创板第五套上市标准，要求机构近5年投资5家以上科创板上市企业或10家以上境内外主要交易所上市企业[7] - 机构需在IPO申报前24个月持续持有≥3%股份或≥5亿元投资额，禁止突击入股[7] - 机构认定仅作为审核参考，不影响上市标准，但需承担虚假陈述、利益输送等法律责任[7][8] - 科创板已上市企业中约90%曾获私募基金投资，制度有望形成风险绑定效应[8]