文章核心观点 - 伴随AI等技术普及，针对老年群体的金融诈骗正朝着技术化、规模化、隐蔽化方向升级，虚假投资理财、保险及培训课程成为重灾区，给老年群体财产安全带来严重威胁 [1][4] - 国家已出台政策打击涉老诈骗并发展银发经济，但破解该难题需要监管部门、互联网平台、社区及家庭等多方协同，形成合力 [6][7] 诈骗手段与模式 - **虚构高科技投资项目**：不法分子利用老年人对区块链、数字货币、元宇宙等前沿科技的认知盲区，包装出“低风险、高收益”的虚假风口投资项目，本质是“炒概念，套本金”的庞氏骗局 [1][3] - **伪造权威机构与产品**：例如伪造“香港安我保险与中信证券联合推出”的“安我股保”产品，宣称“股票盈利归己，亏损由机构全额理赔”，并伪造海量权威新闻报道进行佐证 [2] - **AI技术深度应用**：借助AI合成逼真的“银行理财经理”形象进行直播授课，或诱导下载虚假理财App，鼓吹“AI智能选股稳赚不赔”，甚至将基础理财知识包装成高价“AI量化投资课程”进行售卖 [1][3] - **融合传销裂变机制**：骗局要求受害者发展下线，并许诺从下线的投资收益中分成，以此实现规模扩张，例如逯大爷为完成任务向亲友疯狂推荐 [2] - **情感操控与精准营销**：通过情感陪护、嘘寒问暖建立信任，或打着“轻松赚钱”、“为子女减负”旗号，虚构低投入高回报项目，激发老年人非理性投资行为 [4][5] 受害特征与数据 - **重点受害群体**：50岁以上中老年群体在虚假投资类诈骗中涉案占比高达40%，是不法分子重点针对的目标 [4] - **单案损失巨大**：虚假投资类诈骗已成为2025年电信网络诈骗中单案损失最大的类型 [4] - **典型案例损失**：河南退休教师逯大爷初期投入6000元，一个月后账户显示余额飙升至9000元，最终毕生积攒的几十万元养老钱被骗 [2] - **诈骗课程收费**：所谓“AI量化投资课程”动辄收费数千元，实则仅教授使用免费工具 [3] 诈骗发展趋势 - **技术应用精准化**：深度伪造等技术被用于实施情感操控和形象伪造，诈骗隐蔽性更强 [1][5] - **概念复杂化**：包装前沿科技概念，利用老年群体认知盲区 [1][5] - **线上线下渠道融合**：通过线下讲座、社区地推引流，再在线上进行深度收割，形成“线下接触+线上收割”模式 [3][5] - **形成成熟收割闭环**：先以免费课程引流，用浅显内容搭配虚假盈利数据建立信任，再诱导购买高价付费课程 [3] - **诈骗链条更完整**：从获客、建立信任到诱导投资、发展下线，形成完整犯罪链条，单案损失更大、影响更恶劣 [5] 政策与应对措施 - **国家政策层面**：国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，明确打击涉老诈骗，并支持金融机构依法合规发展养老金融业务，丰富养老金产品 [6] - **根本解决路径**：发展银发经济，提升专业化服务能力，提供覆盖普惠与差异化的养老产品及服务，从源头挤压诈骗生存空间 [6] - **监管层面建议**：强化网络平台巡查，打击虚假宣传与非法募资，畅通投诉举报渠道 [7] - **平台层面建议**：互联网平台需优化老年用户服务，开设专属人工咨询通道，运用技术手段主动识别拦截诈骗 [7] - **社区与家庭层面建议**：社区通过短剧、案例等通俗形式开展反诈宣传；子女应加强沟通陪伴，帮助老人提升风险识别能力 [7]

核心事件与公司回应 - 市场传闻董事长钱仲华在董事会上请辞 公司回应称正在核实 未直接明确否定 [1][2] - 公司官网显示董事长仍为钱仲华 公司表示对未经证实传闻不予置评 若有重大变动将依法公告 [2][3] - 公司强调目前经营一切正常 管理层履职尽责 重点工作在推进 [4] 高管团队变动情况 - 近年来高管层变动频繁 2024年“将帅”齐换 2025年有总经理助理、合规负责人离职及副总经理被解聘 [4] - 公司回应称高管变动是发展阶段的正常人才流动 属于可控调整 并已补充领导班子 强调不影响战略与运营稳定 [4] - 行业观点认为险企频繁人事震荡可能削弱执行力与市场信心 易引发业务断层和投资策略摇摆 [4] 资本运作与股权结构 - 公司于2025年12月初公告完成近20亿元增资 新增注册资本18.52亿元 由四家股东共同认缴 [6] - 增资后注册资本从31.37亿元增至49.89亿元 并引入两家地方国资背景新股东 持股比例分别为7.42%和5.94% [6] - 增资可直接提升资本实力与偿付能力 国资股东有望带来政策支持与资源协同 但股权多元化也对公司治理提出新要求 [7] 经营业绩与财务表现 - 公司自2016年开业以来多数年份处于亏损状态 2017至2019年分别亏损0.82亿元、2.46亿元和2.41亿元 [9] - 2020年和2021年短暂扭亏为盈后 2022年至2024年再度陷入亏损 三年累计亏损达15.15亿元 [9] - 2025年前三季度延续亏损态势 亏损3.26亿元 同期保险业务收入同比下滑22.83% [10] 业务转型与战略规划 - 公司在个险渠道转型中试点“金莲花”财富管理中心模式 2025年新单期交保费同比增长160% [8] - 2025年公司新开发多类型产品 负债成本率随预定利率调整 价值型业务占比提升 2026年计划继续优化负债结构 [11] - 公司2026年战略将借助增资强化资负联动 负债端推动新单增长 投资端稳中有进 并深化粤港澳大湾区特色化经营 [8] 行业挑战与应对 - 人身险公司面临预定利率调整的重大挑战 行业需开发非利率敏感型产品并优化资产配置 [11] - 扭亏关键要素包括业务结构优化、数字化降本、提升投资回报及完善风险管理机制 [10] - 储蓄理财类产品占一定规模 2024年保费前五产品中有四款为增额终身寿险 需引导客户关注保障本质 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：房地产行业、银行业、非银行业（保险与券商）[1] * 公司：提及的房地产公司包括建发、滨江、华润系、绿城[8][10] 提及的银行包括宁波银行、江苏银行、招行、工行、浦发银行、南京银行、杭州银行、齐鲁银行、青岛银行等[15][18][20][21] 核心观点与论据 **房地产市场** * 房地产市场已进入调整下半场，特点是跌幅逐步收窄，对政策更加敏感[1][6] * 房价见底的关键在于总需求扩张带来的就业和收入改善，当前静态持有房产的回报与利率相比仍存在倒挂[1][5][6] * 地产股定价应采用“两分法”：在手项目隐含净利润流 + 未来持续拿地补货隐含利润贴现，该方法更贴近DCF模型，能有效反映长期价值[1][7] * 地产公司盈利能力取决于房价下跌幅度、速度及库存结构，即便在下行周期，若库存结构轻且减值充分，公司仍能通过合理周转赚取加工费[1][8] * 股市底部通常领先于楼市底部，当前优秀龙头地产公司的股价底部已相对明确[1][9] * 未来三年内，若房价跌幅趋缓，优秀房地产公司的股价具有上涨空间，对房价持保守态度但对地产股不悲观[1][10] **非银行业（保险与券商）** * 当前非银行业股票上涨的核心逻辑是资本市场“慢牛”趋势，其重要特征是逆周期调节机制降低了市场整体波动率[1][11] * 保险行业通过增配权益资产以应对低利率周期，已在2024-2025年实现远超预期的结果[1][11] 其估值修复至1倍以上具有较强概率[14] * 券商行业受益于业务集中度提升和资本市场慢牛带来的盈利能力提升，估值上行空间确定性极大[1][12][14] * 建议投资者在慢牛假设下，跟随监管逆周期调节对保险和券商进行标配甚至超配[1][14] **银行业** * 近期银行板块调整主要受资金面影响，包括公募基金及专户卖出、ETF及指数基金流出等因素，导致银行板块跌幅居市场之首[13] * 中期维度看，权益市场上行方向及银行基本面稳定性不变，优质银行股估值已超跌，配置时点临近[1][13] * 银行股PB估值全面破净，在超跌阶段，PB估值与ROE的匹配度会实现强劲反弹[1][17] * 尽管红利板块交易风格不占优，但以大型险资为代表的配置盘对高股息资产的需求未变，多数国有大行股息率已回升至4%以上，H股超5.5%[18] * 市场目前聚焦2026年业绩展望，坚定看好优质城商行，重点推荐江浙、山东、川渝地区头部城商行[2][21] 其他重要内容 **房产定价逻辑** * 从资产视角看，房产是收租金的实物资产，持有回报需综合考量租金回报、年化折旧、交易税费及租金涨幅，不能简单与利率静态对比[3] * 不同城市房产价值结构影响隐含折旧率，核心城市土地价值占比高，内涵折旧率较低（如上海租售比约2%，减去年化1%综合折旧及税费后，静态回报不足1%）[4] **银行业绩表现** * 2025年业绩快报显示，多数上市银行营收增速较三季报回升，主要得益于净息差企稳及利净收入增速回升[2][19] * 南京银行在2025年四季度高基数下，全年营收实现双位数增长领跑，其与杭州银行四季度利息收入增速分别高达38%和21%[20] * 浦发银行全年不良率下降10个基点，改善幅度最明显[20] * 预计2026年息差降幅收窄后，利息净收入将成为拉动银行营收增长的核心因素[19]

涉及的行业与公司 * 行业：非银金融板块，具体包括保险业与证券业[1] * 公司：提及中国太平[1][3]、广发证券[9]、兴业证券[9]等具体公司，以及42家上市券商[1][7] 保险业核心观点与论据 * **整体盈利**：2025年保险业净利润预计保持增长，但增速较前三季度放缓[1][3] 中国太平因投资和税收政策原因，利润同比增长超过两倍[1][3] * **寿险业务**：2025年新业务价值延续增长，主要受益于银行存款利率下降带来的储蓄需求旺盛，以及银保渠道新单增长显著[1][4] 人身险产品预定利率调降也改善了价值率[4] * **财险业务**：2025年总体综合成本率呈现改善趋势，得益于大灾频次和经济损失较小、车险费用管控及非车险报行合一导向[4][5] 但下半年台风等巨灾对农险赔付有一定影响[4] * **投资建议**：看好利率企稳带来的保险股估值修复机会[1][6] 当前保险公司PAV整体低于一倍，港股更低，是增持的良好时机[1][6] 负债端，人身险预定利率下降降低了新单负债成本，浮动收益型产品转型有助于改善刚性负债成本[6] 资产端，利率企稳及权益市场超额收益增厚使得未来利差空间处于改善态势[6] 证券业核心观点与论据 * **整体业绩**：预计42家上市券商2025年全年调整后营收增速约为34%，归母净利润增速约为46%[1][7] 四季度单季同比接近双位数增长，但环比下滑约27%，主要因自营股债环境变化及管理费计提[1][7] 板块ROE已回到8%以上水平[14] * **零售业务**：是核心贡献之一，贡献了超过50%的整体增长[1][10] 经纪业务全年APT增速约70%，对应收入同比增长约30%，贡献了50%左右营收增量[10] 两融余额日均规模2.1万亿，同比增长30%以上，下半年显著跃升至2.5万亿日均规模[10] * **自营业务**：是核心贡献之一，2026年贡献了约45%的增长[11] 权益自营表现突出，受益于第三季度全A上涨20%，科创50上涨50%的良好股市环境，科创板跟投和衍生品业务带来重要贡献[11] 债市波动下，通过卖出OCI类型债券兑现浮盈，实现了相对平稳的债券投资收益[11] * **投行业务**：2025年预计同比增长约12%[2][12] 股权融资增长显著，A股IPO和再融资增速接近翻倍，港股增速超过两倍[12] 债券投行整体规模增加，但信用债承销费率下行导致收入提升幅度低于股权投行[2][12] * **资管业务**：主要由公募资管和私募资管构成，70%以上来自固收类资产[13] 2025年上半年规模及超额业绩报酬出现一定下滑，导致私募资管有所收缩[13] * **投资建议**：认为当前是左侧布局良机，板块有补涨及中长期向上空间[1][8][14] 估值处于深度折价状态，相对于历史同样ROE水平仍有错配[8][14] 财富管理将成为2026年券商板块投资主线[14] 个股推荐广发证券和兴业证券作为财富管理产业链深度参与者[9] 其他重要内容 * **业绩分化**：各家券商盈利能力基本拉平，更需关注阿尔法逻辑演绎[14] 大中型券商2025年业绩更多取决于2024年的基数高低[9] * **市场环境**：2026年1月市场活跃度提升进一步增强券商基本面[8] 但券商板块自2024年9月以来超额收益持续回落[8]

**涉及的公司与行业** * 公司：中国人保集团（包括其财险、寿险、健康险等业务板块）[1] * 行业：保险行业（人身险、财产险、健康险）[2] **核心观点与论据** **一、 整体经营与战略** * 2025年公司整体经营平稳，战略有序推进[3] * 财险业务保险服务收入增长与GDP增速同步，承保稳中有进，但四季度受大灾影响农险赔付增加[3] * 人身险板块新一轮周期开启，行业利差损风险显著降低[3] * 第四季度投资波动较大，TPL资产受市场影响导致投资收益下滑[3] * 公司考核机制调整：当年业绩权重35%，过去三年50%，过去五年20%[18] **二、 人身险业务表现与驱动** * **2026年开门红表现显著**：得益于充分的产品准备和销售队伍强力培训[2][5] * **主要驱动力**：1) 产品准备充分、销售队伍能力提升；2) 分红险演示利率提升吸引客户；3) 相对于较低的银行五年期存款利率，保险产品吸引力增强[5] * **产品策略**：主打分红型两全和分红型年金产品，兼顾传统险销售，以降低利差损风险[2][5][6] * **价值率变化**：新业务价值率相比去年有所提升，但仍低于传统保障型产品[6] * **需求持续性**：短期受银行存款利率下降刺激，中长期由居民收入提升和养老保障需求驱动[9] **三、 渠道发展** * **银保渠道**：发展符合预期，已成为五大行合作伙伴，期交保费贡献超过50%[2][7] * 与国有银行深化合作，签订长期战略合作备忘录[7] * 加强与中小银行合作，保持互利互补机制[7] * 自报行合一政策实施以来，与头部银行合作趋势明显增强[2][7] * 2025年老七家银行新单同比均正增长，总体银保渠道超过两位数增长[7] * **个险渠道**：持续推进价值引领战略，深化个险改革，优化业务结构，强化续期管理[2][9] * 代理人数量不盲目扩张，注重现有投入基础上的长期可持续发展[9] * 目前新业务价值增量主要来自银保渠道，但个险也在迅速发展[9] **四、 财产险业务展望与举措** * **行业展望**：预计增速保持稳定，在4%到5%之间[12] * **车险**：综合成本率达到历史最低水平[2][14] * 未来将坚持既定目标，提高定价能力与理赔服务质量，稳定基本盘[2][14] * **非车险**：将实施报行合一，以实现保费平稳增长和综合成本率稳健[12] * 企财险已进行全量产品重新报备与销售，雇主责任险与安全生产责任险推行符合预期且过渡平稳[13] * 非车险综合治理有望使其综合成本率逐步下降，成为新的盈利增长点[12][13] **五、 健康险发展布局** * 面临医保政策变化（如DRG和DIP）带来的挑战与机遇[10] * 公司发挥专业优势，对标国际一流同业运营健康险业务[10] * 已搭建基础设施，对接药店、医院、医疗人员等数据[2][10] * 未来将把健康管理服务作为重要增长点，通过提供健康管理服务促进医疗保险销售，提高客户粘性[2][10] * 随着社保在创新药领域的退出，商业保险将迎来发展机遇[11] **六、 投资与资产配置** * **基本策略**：以资产负债为基点，采用动态平衡，追求绝对收益和长期回报[4][17] * **固收投资**：加强利率研判，根据财险和人身险不同负债属性差异化安排[17] * **权益投资**：将持续提高二级市场权益配置比例，看好A股市场[4][17] * 2025年显著提升了二级市场权益配置比例，但整体仍处于行业偏低水平[19] * 目前二级市场权益持仓约为12%，未来中短期内若市场震荡，将进一步提高权益仓位[19] * OCI（其他综合收益）权益大约占二级市场权益30%[19] * **分红险 vs 传统险配置**：传统险固收资产配置比例较高（约80%），权益约20%；分红险账户更注重长期价值增值能力，配置更灵活[23] **七、 风险管理与财务** * **利差损风险**：通过产品转型（主打分红险）有效降低，公司经营发展围绕防风险展开，确保利差损风险边际向下[2][5][17] * **资产负债久期**：寿险板块资产负债久期缺口已控制在6年以内，符合监管要求[17] * **巨灾风险**：历史平均对综合成本率影响约2.1%，2025年略低于此值，目标控制其影响不超过历史极值（最大一次影响超过1个百分点）[15] * **偿付能力**：相对充足，在行业中处于领先位置，每月进行动态管理[20] * **消费金融风险**：融资类信保证业务保费不超过10亿元，占比较低，风险敞口几乎可忽略不计[21] **八、 分红政策** * 集团分红比例不低于30%（财险不低于40%）[4][22] * 每股分红稳定增长[4][22] * 考虑股息率因素，为股东提供持续稳定、合理、可预期的分红[4][22] **其他重要内容** * 新出台的资产负债匹配规则对公司整体影响较小，大类资产配置不会有显著边际变化[16] * 银行存款搬家现象存在，但公司认为在监管下风险可控，不会产生新的系统性风险[7] * 公司通过报行合一政策推进医保和个险渠道进一步控制成本[7]

文章核心观点 - 在存款利率持续下行、居民中长期定期存款集中到期的背景下，银行理财经理的营销重点正从存款转向资产配置，其中分红险、年金险等保险产品成为2026年“开门红”期间的重点推荐方向，银保渠道销售显著升温 [3] 银行网点营销重点转向保险配置 - 银行理财经理反映客户咨询重点已从存款利率转向资金再配置，在部分银行大额存单利率跌破1%的背景下，客户寻求收益与稳健性的平衡 [5] - 理财经理在推介分红险、年金险时，主要围绕“长期收益”和“对冲利率下行风险”进行说明，将其作为定期存款的替代配置选项 [5] - 2026年“开门红”期间，银行代销的储蓄型保险产品结构明显调整，分红险的推荐频率显著提升 [5] - 分红险因其更接近存款类需求，在利率下行预期下受到关注长期收益稳定性的客户青睐 [6] - 随着定存利率下调，储蓄资金转向保险产品，咨询量上升，尤其是三年交费、六年到期的分红险，单笔投入金额较高 [6] - 一款分红型两全保险计划书演示显示，一次性缴纳10万元保费、期限6年，在演示条件下综合年化收益约在2%~3%区间，吸引客户以保证资产收益率 [6] 推动银保渠道升温的双重因素 - 居民与企业部门定期存款集中到期释放大量资金，国盛证券研报测算2026年居民和企业中长期存款到期规模约为58.3万亿元，其中居民定存到期规模为37.9万亿元，为近五年高点，且超过六成集中在一季度 [8] - 客户普遍关心到期资金的去向，因续存吸引力下降，例如某投资者三年前3年期定存利率为3.3%，当前同期限挂牌利率已降至1.75%，且出现3年期(1.75%)与5年期(1.55%)利率倒挂，促使资金转向保险或其他理财 [8] - 保险行业自身为应对利率下行压力，以分红险替代部分传统固定收益型产品，分红险通过降低保证利率并以分红机制分享投资端收益，有助于缓释利率下行带来的资产负债久期错配与利差收窄压力 [9] - 监管政策“报行合一”自2024年全面实施后，银保渠道佣金水平趋于透明并明显下降，业内测算平均费率降幅超过40%，新业务价值相应提升 [10] - 2025年上半年，多家头部寿险公司银保渠道新业务价值同比大幅增长，部分公司增幅超过100%，银保渠道重新成为重要价值来源 [10] - 国金证券非银金融分析师舒思勤测算，2026年1月、第一季度及全年，银保渠道增量资金规模分别可达3057亿元、5094亿元和11150亿元，对应银保渠道保费增速分别为91%、59%和28% [10] 保险产品销售中的收益不确定性 - 分红险销售规模扩大同时存在实际收益不确定性，部分理财经理存在将演示收益率与实际收益混同，甚至简单将保证利率与红利收益相加形成较高收益预期的情况 [12] - 分红险收益由预定利率和实际分红率组成，实际分红率取决于分红实现率等因素，具有不确定性，将演示收益作为确定收益宣传易引发理解偏差 [12] - 分红险多为中长期产品，前期退保成本较高，相关费用结构、退保损失及资金占用周期需在销售环节向客户充分说明 [12] - 分红险并非存款类产品，其收益具有不确定性，保险公司自身也无法保证每年分红完全实现，在低利率环境下更适合作为长期资产配置的一部分，而非短期资金的简单替代工具 [12]

宏观研究 - 美元资产正面临信用破裂与流动性抽离的“双击时刻”，主要诱因是特朗普针对格陵兰岛的言论与关税威胁，以及日本首相高市早苗提前解散众议院引发的日债抛售潮[2][3] - 特朗普的言论导致美股、美债、美元一度出现“三杀”，美元与美债走出“死亡交叉”，黄金、白银等避险资产走强，加密货币承压[3] - 日本长端国债的抛售（市场称为“高市时刻”）引发了对全球套息交易反转的担忧，日债利率快速上行挤压融资套利链条，迫使全球风险资产降杠杆并影响美债市场流动性[3][4] - 美国“K型经济”背景下，美元资产回撤易引发政策反转，特朗普在达沃斯论坛上已释放与欧洲合作的信号并撤销关税威胁，美股随之反弹[4] - 美国经济数据显示消费者信心出现企稳迹象，1月密歇根大学消费者信心指数为56.4，较前值54略有反弹，但仍处历史极低水平[4][5] - 美国就业市场表现平稳，1月17日当周初次申请失业金人数为26万人，符合季节性，但持续申请人数处于高位[4] - 美国住房市场再融资活动保持活跃，1月16日当周MBA抵押贷款再融资指数为319.4，购买指数为78.2[5] 策略研究 - 2025年第四季度主动偏股基金大幅减仓A股和港股，整体重仓市值环比减少1956.5亿元至3.38万亿元，股票仓位环比降至84.2%[2][7] - 基金持仓风格出现高低切换，大幅增配周期与金融等价值股，减配成长和消费，增配方向集中在上证50、沪深300等大盘蓝筹，中证1000被大幅减配[7] - 行业配置上，四季度基金主要增配有色、通信、非银金融、机械、基础化工，减配传媒、电子、电力设备及新能源、医药、军工[8] - 科技板块内部分化显著，通信设备因AI基建投资景气提升被大幅加仓，而消费电子、电池、半导体、游戏等赛道被明显减配[8] - 非银金融板块被大幅增配，其中保险和证券加仓幅度较大，主要得益于增量资金入市与新业务价值高增长[8] - 港股配置比例显著下滑，重仓市值环比减少866亿元至2952亿元，配置比例环比下降3.2个百分点至15.6%，增配方向集中在港股保险、石油、航司、有色等周期与金融板块[9] - 基金赚钱效应显著，截至2026年1月23日，最近一年实现正收益的普通股票基金占比高达98.1%，基金发行有望迎来向上拐点，为行情提供支撑[9] - 展望后市，业绩增长确定性强的科技硬件、有色和非银方向胜率较大，估值分位不极端、仓位适中的医药、电新、服务消费及低估值的传统消费和红利板块有望受益于行情扩散[9] 固定收益研究 - 市场普遍观点认为人民币升值会因企业结汇增加而带动银行扩表并宽松流动性，但报告指出这是一种误解，结汇本身会消耗银行的超额准备金[2][12] - 关键机制在于，银行代客结售汇顺差增加的外汇头寸留在了商业银行表内（2025年12月国外资产环比大增5950亿元），并未转化为央行外汇占款的增加（同期央行外汇占款反而下降27亿元），因此没有形成基础货币的被动投放[12][13] - 人民币升值结汇对银行资产负债表的影响分为两步：第一步是结汇消耗人民币准备金，第二步是客户存款增加导致银行扩表，但存款增加需要匹配更多法定准备金，反而可能使超额准备金下降[13] - 问题的核心在于央行是否会主动加大基础货币供给（如通过MLF、国债买卖、降准等方式），当前央行呵护流动性的意愿明确，因此2026年人民币升值不必然导致银行间资金收紧[12][14] 行业研究：光伏设备 - 行业迎来新催化，马斯克提出SpaceX和特斯拉计划在未来三年内部署合计200GW的光伏产能，旨在为低成本AI算力（尤其是太空计算）提供太阳能供电[2][15] - 两大需求驱动新一轮设备扩产：一是数据中心算力需求对“光伏+储能”稳定能源配置的需求提升；二是低轨卫星与太空算力发展推动太空光伏从0到1的产业化，对电池效率、轻薄化、柔性化提出更高要求，打开高端定制化设备空间[16] - 技术路线上，硅基P型HJT凭借低温工艺和超薄硅片带来的轻量化潜力，有望短期渗透低轨任务；长期看，钙钛矿叠层具备高效率与柔性优势，若在工程化上取得突破，有望成为主流路线[16][17] - 报告看好核心设备厂商，电池片环节推荐迈为股份、拉普拉斯、捷佳伟创、帝尔激光，组件环节推荐奥特维，硅片环节相关公司包括高测股份、晶盛机电等[15] 行业研究：房地产 - 2026年第4周（1月16-22日）市场成交涨跌互现，30大中城市新房成交面积116万平方米，环比下降10.55%，同比下降38.5%[32] - 二手房成交环比继续回升，24城第4周成交245万平方米，环比增长11.1%，同比增长9.52%[32] - 土地市场方面，2026年第4周百城土地成交面积971万平方米，累计成交面积同比下滑24.2%，土地出让金累计同比下降31.7%[32] - 供给端持续下降有利于市场供求关系达到新的平衡，为房地产新模式推进创造条件[30] 行业研究：海外科技（AI） - AI产业发展正从“算力受限”转向“能源受限”，能源与算力构成长期底座，未来数年AI基础设施仍需数万亿美元级别的持续投入[34][35] - 马斯克在达沃斯论坛上指出AI发展的核心瓶颈是电力供给，并强调中国在电力基础设施与光伏产业的优势，同时透露特斯拉人形机器人Optimus计划于2027年底前面向公众销售[34] - 英伟达CEO黄仁勋否认AI存在泡沫，认为这是一场平台级变革，并将AI产业体系比作自下而上（能源、芯片、云、模型、应用）的“五层蛋糕”[35] 行业研究：家用电器 - 2025年第四季度主动偏股基金对家用电器板块持仓占比为2.6%，环比下滑0.2个百分点[40] - 行业龙头持仓集中，重仓股前五为美的集团（持仓市值199亿元）、海尔智家（60亿元）、三花智控（39亿元）、格力电器（37亿元）、石头科技（15亿元）[40] - 产业数据显示空调行业承压，2025年12月家用空调内销539.7万台，同比下滑26.7%，出口876.7万台，同比下滑13.2%[40] - 欧盟要求对原产于中国的机器人割草机进口进行登记，为未来可能实施的追溯关税做准备，预估倾销幅度在21.4%至57.4%之间[41] 行业研究：医药 - 报告持续推荐创新药械及产业链，包括恒瑞医药、翰森制药、药明康德、联影医疗等公司[42][43] - 近期行业支持政策不断，国家医保局发布手术类医疗服务价格项目立项指南，九部门联合印发促进药品零售行业高质量发展的意见[43] - 2026年1月第四周A股医药板块表现弱于大盘，SW医药生物指数下跌0.4%，在申万一级行业中排名第23位[44] 行业研究：核电设备（可控核聚变） - 行业采购需求不断增加，中标显著加速，上周采购主要集中在TF绕组等磁体部件（金额近亿元）以及堆内外结构件[46] - 韩国大幅增加聚变研发预算，2026年预算增至1124亿韩元（约7657万美元），同比激增99%[47] - 全球首台全高温超马克装置“洪荒70”实现335秒稳态长脉冲等离子体运行，取得重要进展[47] - 加拿大核聚变公司General Fusion拟通过SPAC借壳上市，估值约10亿美元，计划在2030年代中期实现商业发电[48] 行业研究：能源（石油化工） - 丁二烯及下游顺丁橡胶价格持续上涨，截至2026年1月23日，丁二烯市场均价为9838元/吨，较2025年末上涨16.25%[50] - 价格上涨主因供应收紧与需求向好，12月以来部分企业暂停外销，进口到港有限，同时下游顺丁橡胶等行业开工率提升（周产能利用率76.12%）[51] - 丁二烯港口库存去化明显，周内库存较上周减少10100吨至34500吨[51] 行业研究：保险 - 保险行业协会公布2025年第四季度人身险预定利率研究值为1.89%，仅较上一季度微降1个基点，调整节奏趋缓[52][54] - 根据动态调整机制，若预定利率研究值连续两个季度低于1.75%，将触发新产品预定利率下调，当前长端利率企稳（十年期国债收益率在1.79%-1.90%区间），短期内再次下调概率较低[54] - 负债成本改善（预定利率已调降至2.0%）与资产端长端利率企稳共振，有望推动保险公司利差损改善[56] 行业研究：食品饮料 - 白酒行业产量持续收缩，2025年白酒产量354.9万千升，同比下滑12.1%，为2019年以来最大跌幅，中小酒企出清加速[58] - 临近春节，酒企开门红回款进行中，终端打款积极性一般，动销高峰预计在2月，茅台批价近期小幅回升[58] - 餐饮供应链行业有望触底回升，受益于服务业CPI回升及行业竞争触底，同时预制菜新国标有望加速推出[58] 行业研究：汽车 - 2025年12月中国乘用车批发销量281.4万辆，同比下降9%，环比下降7%；新能源乘用车批发销量156.3万辆，同比增长3%[60] - 报告预计2026年整体乘用车销量约3021万辆，同比微增1%，新能源乘用车销量约1685万辆，同比增长10%[60] - 主要车企表现分化，比亚迪12月海外销量同比大增130%至13.2万辆，吉利汽车12月销量同比增长13%至23.7万辆[61] 行业研究：社会服务与零售 - 旅游出行板块景气度高，2026年民航春运旅客运输量预计达9500万人次，创历史新高，国际游客预订量大幅增长[66] - 黄金价格持续上涨，现货黄金首次站上4800美元/盎司，国内品牌足金饰品克价逼近1500元[66] - 2026年1月第四周，商贸零售板块上涨2.24%，消费者服务板块上涨2.54%[65]

论坛概述 - 2026年1月23日，国泰海通证券在上海举办“2026居民端财富管理新趋势”专题论坛，吸引逾百位机构投资者参与 [2] - 论坛嘉宾包括科技公司创始人、银行财富管理部负责人及房地产数据专家，就居民财富管理新趋势、2026年房价趋势等议题发表演讲 [2] - 国泰海通非银、银行、地产团队分享了最新研究观点 [2] 房地产行业观点 - 未来五年房地产行业将步入提质增效发展新阶段，行业格局和盈利将趋于稳定，蓝筹公司基本面持续优化 [4] - 短期开发板块政策将继续松绑需求端限制，并叠加信贷支持；长期将落实以需求定供给的方针 [4] - 土地供给将“以人定房”，通过保障性住房确保民生兜底，并推动租赁市场机构化转型升级 [4] - 房屋品质升级是核心任务，包括新建设立好房标准、改造推进“四好”建设，并构建房屋全生命周期安全体系 [4] - 未来物业板块政策将聚焦制度规范、监督强化、能力升级三大主线，以党建引领构建共治格局，并探索服务向生活场景延伸 [4] - 当前AH房地产板块总市值与行业在经济中的地位不匹配，看好板块预期估值修复 [4] 银行业经营趋势 - 当前银行存款“搬家”趋势持续，但规模占比尚不显著；外流存款主要源自存量2-3年期定存到期，1年期存款较为稳定 [6] - 流出的存款主要流向理财产品，其余为基金、保险、贵金属等 [6] - 展望2026年，预计信贷增量与2025年基本相当，增速或略有下行，结构仍以对公贷款为主 [6] - 净利息收入增速有望改善，主要得益于息差降幅大幅收窄，大行和股份行多数在10个基点以内，部分城商行有望企稳 [6] - 非利息收入方面，财富管理增长目标积极，同时债券投资对营收的贡献考核边际弱化 [6] 非银金融投资主线 - 2026年非银金融投资第一条主线是看好低利率环境下居民资金入市带来的财富管理相关机会，包括金融科技和券商 [9] - 零售业务具备竞争优势、参控股头部公募的特色券商可能在此背景下受益 [9] - 第二条主线是看好2026年初由利率企稳带来的保险板块估值修复机会，尤其是资产端经营优异、基本面明显改善的保险企业 [9] - 第三条主线是看好数字人民币机会，国家对其重点发展的支持将带动场景拓展，进而利好银行系统改造、支付终端升级、渠道服务费增加的银行IT与第三方支付领域 [9]

文章核心观点 - 公司发布全新营销员招募价值主张，旨在以“长期主义”价值观重塑营销员职业发展，打造“健康及财富管理伙伴”和“保险企业家”，为行业高质量发展注入动能 [1] 公司战略与举措 - 全新价值主张以“引领每一次跨越”为主题，依托“卓越营销员3.0”策略，通过增加渠道投入、优化津贴及晋升体系、定制化培训管理等一揽子举措，加大对优秀人才的招募和支持 [1] - 公司致力于夯实有恒心、有系统、有企业家精神的“保险企业家”平台，通过高标准的人才筛选、培育体系及差异化管理，帮助卓越人才转型为专业的健康及财富管理伙伴 [3] - 公司持续深化“HEA人才计划”，该计划要求年龄28-45岁，本科及以上学历，金融、财务、法律、税务等专业人士及中高级管理经验者优先，并提供特殊政策、定制化培训及专项培养体系支持 [4] - 公司通过加大新人投入、优化津贴体系增强对优质人才的吸引力，并通过专业化培训及清晰的职业发展路径，支持营销员成长为专业、可信赖、具有前瞻性的“保险企业家” [4] - 公司依托健康、养老、财富管理、传承四大价值主张，以差异化的保险产品和生态圈服务帮助营销员构建展业“硬实力”，为客户提供定制化产品及专业化服务 [4] 行业背景与公司定位 - 保险业进入高质量发展转型期，渠道竞争日益激烈，市场保险消费需求不断升级 [2] - 公司认为，更加精细化、更具持久性的服务能力将成为未来富有竞争力的差异化优势 [2] - 公司是将营销员制度引入中国的“拓荒者”，过往30年里为中国内地寿险行业输送了一大批优质保险营销员 [2] - 在高速发展的社会环境下，市场上涌现出更多具有事业进取心、卓越领导力、寻求跨越向上的优秀人才 [2] - 公司视人才为发展的核心竞争力和持续运营的关键 [2] 营销员队伍现状与成果 - 公司北京分公司营销员本科及以上学历占比80%，其中硕士467位，博士24位，同时历任管理职位者占41% [5] - 在公司的定位中，营销员角色不仅仅是保险销售人员，更是陪伴客户一生的“健康及财富管理伙伴”和“保险企业家” [2] - 公司为营销员提供的是一份长久的事业和个人全面成长的综合平台 [2] 管理层表态与未来展望 - 公司北京总经理表示，将矢志不渝地聚焦“卓越营销员3.0”策略的发展，培养更多的“健康及财富管理伙伴”和“保险企业家”，为行业渠道队伍的高质量发展树立新标杆 [6] - 公司将持续汇聚更多成就卓越的先行者，“以优秀吸引优秀”，引领实现每一次跨越 [6]

公司战略合作 - 新华保险与新风天域集团在北京举行了战略合作签约仪式，旨在升级“保险+医疗健康”融合模式 [3] - 此次合作是新华保险继与复星集团、欧葆庭、雅达资本等合作后，在医康养生态领域的又一重磅战略合作 [1] - 双方将共同探索并推动“服务给付型健康保险”产品的创新与发展 [6] 合作背景与目标 - 面对日益增长的多元化、高品质健康管理需求，传统的保险保障与医疗服务相分离的模式已难以满足公众需求 [5] - 新华保险正在全面加速推动医康养生态布局，致力于打造“卓越医疗”“卓越健康”服务体系 [5] - 合作目标是构建覆盖全生命周期的医疗健康解决方案，将保险的风险保障功能与医疗健康的专业服务能力无缝连接 [3][6] 合作方介绍 - 新风天域集团是一家创立于中国香港的综合性医疗和生命科学集团，已迅速成长为中国领先的一体化私立医疗集团之一 [5] - 新风天域集团旗下业务多元，涵盖综合国际医疗集团和睦家医疗、康复医疗集团顾连医疗、居家医疗集团易得康医疗、健康保险服务提供商柏盛健康、健康保险经纪公司柏泰保险经纪、临床研究中心新风新研，以及由和睦家医疗提供的跨境医疗服务 [6] 合作内容与预期成果 - 合作将进一步丰富新华保险的居家养老和健康医疗服务内容 [6] - 新风天域集团将凭借其多元化的业务矩阵，为“保险+医疗”融合提供坚实支撑 [6] - 双方将共同为新华保险的客户提供更安全、专业和便捷的医疗健康服务 [6] 公司战略愿景 - 新华保险锚定“中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团”发展愿景 [8] - 公司持续深化“保险+服务+投资”三端协同发展模式 [8] - 未来将以此次战略合作为新起点，持续深化“保险+医疗健康”模式，扎实推进资源整合与服务协同，进一步拓展医疗服务网络，优化健康管理服务闭环 [8]