白银价格表现 - 伦敦现货白银价格在10月16日达53.20美元/盎司（约13元/克），年初至今涨幅超过84%，超过同期金价约60%的涨幅，价格打破45年以来的记录 [1] - 白银价格从8月开始从约38美元/盎司（约8.75元/克）飙升至54.47美元/盎司（约12.41元/克） [2] - 10月21日晚现货白银价格一度下跌8.7%，创下自2021年以来的最大单日跌幅 [5] - 世界银行预测2026年白银均价为41美元/盎司，较当前均价上涨7.9%，并预测2027年白银均价为37美元/盎司，下跌近10% [6] 市场供需与交易活动 - 深圳水贝交易市场大克重银条一度断货，有时需要加价购买，4000万的银条/银板料在10分钟内被抢购一空 [1][3] - 水贝市场商家每日可卖出至少200条1000克银条，日流水约300万元，15公斤银条每日卖出五六条，日流水约500万元 [2] - 市场出现抢购潮，现货每天被一抢而空，部分商家销售额直接翻4倍，消费者购买需提前预订并每克加价0.5至1元 [3] - 抢购趋势蔓延至全国，北京一家黄金加工店铺每日卖出几十公斤银条，胖东来门店对银条实施限购，每人只能买2条 [3] - 10月中旬后市场热情减退，从抢不到货变为可下单即发，部分商家一天卖不出一条大克重银条 [6] 投资逻辑与消费者行为 - 部分投资者认为白银比黄金更具投资属性，因同等1万元投资，白银可购买1000克，每克涨1元可赚1000元，而黄金仅能购买10克，每克涨1元只赚10元 [1] - 消费者因害怕错失机会而涌入市场，一位消费者在8月初购买4块1000克银条，10月中旬卖出净赚12000元 [4] - 有消费者一次性购买4块15公斤的银板料，融通金平台上的白银一度被抢至无现货 [4] - 部分投资者转向购买白银基金或ETF，一位投资者投入10万元购买白银基金，在10月14日出清后扣除手续费赚取1万多元 [5] 行业特点与风险 - 白银产量约为黄金的10倍，更多用于工业生产，消费者购买多作为首饰而非投资 [2] - 白银投资门槛低，1000克仅需不到2万元，但波动性大，实物存储成本高 [1][4] - 2022年8月银行停止开户购买白银，投资者只能持仓或平仓，且市面白银回购机构不多，回购价常低于市场价，如有回购商报价比当天11元市场价低2元 [4] - 白银价格历史规律显示，其70%的时间处于下跌状态，仅在极短期内出现爆发性涨幅，上一轮上涨在2016年达35美元/盎司后进入漫长下跌通道，至2020年3月跌至11美元/盎司 [7]

公司战略 - 公司处于战略转型期，坚定执行“瘦身健体，拥轻合重，以轻驭重”的置顶战略目标 [1] - 公司加速动态去化地产项目，积极回笼资金 [1] - 公司以“东方生活美学”为置顶理念，坚持产业运营与产业投资双轮驱动 [1] - 公司目标是向全球一流的家庭快乐消费产业集团迈进 [1] 黄金珠宝业务 - 黄金珠宝板块积极转型，主要体现在新产品矩阵拉动销售、精细化运营、提升计件产品占比优化品类结构、供应链降本增效 [1] - 珠宝业务前三季度收入同比降幅收窄，毛利率同比和环比持续提升 [1] - 珠宝业务转型是精细化运营管理成效的逐步体现 [1] 品牌与全球化 - 公司旗下拥有19个中华老字号和一众领先品牌，以及多个全球知名品牌 [1] - 在国内国际双循环新格局背景下，公司加快推进全球化布局 [1] - 公司致力于传递东方生活的美学和美的生活方式 [1]

公司战略 - 公司正处于战略转型期，核心战略为“瘦身健体，拥轻合重，以轻驭重”，旨在加速去化地产项目并积极回笼资金[1][1] - 公司坚持产业运营与产业投资双轮驱动，以“东方生活美学”为顶层理念，致力于成为全球一流的家庭快乐消费产业集团[1][1] - 公司旗下拥有19个中华老字号、多个领先品牌及全球知名品牌，并在国内国际双循环背景下加快推进全球化布局[1] 业务表现与运营 - 黄金珠宝业务作为核心消费板块，前三季度收入同比降幅收窄，毛利率实现同比和环比持续提升[1] - 黄金珠宝板块转型措施包括：新产品矩阵拉动销售、精细化运营、提升计件产品占比以优化品类结构、供应链降本增效[1] - 公司长期看好消费板块、出海业务及大豫园板块的价值释放潜力，尽管短期业绩承压[1]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营收284亿元，同比下降约20% [1] - 第三季度单季营收为92.9亿元，同比增加约9% [1] - 前三季度珠宝板块毛利率达7.73%，同比提升0.66个百分点 [1] 战略调整与核心业务 - 公司战略思路调整为"聚焦主业、攻守平衡、拥轻合重"，从多元化发展转变为夯实主业 [1] - 黄金珠宝业务是公司最核心的业务板块，营收占比约达到公司总营收的60%以上 [1] - 珠宝板块毛利率的提升是重点产业"增肌"战略的表现 [1] 珠宝业务转型举措 - 产品端着力突出品牌与设计优势，上市"一串好运"和"古韵金作"等新系列 [2] - 定价策略上推进计件模式，顺应金饰产品向文化价值和情绪价值转型的趋势 [2] - 用户拓展方面，通过携手国创动画IP《天官赐福》推出联名产品，成功触达二次元等新消费群体 [2] 新消费场景打造 - 2025年初以"山海奇豫记"为主题的豫园灯会吸引约400万人次客流，带动商城GMV同比提升62% [3] - 暑假期间与B站10个头部国创动画IP合作举办活动，联动老字号吸引年轻消费客群 [3] - 通过延长周末营业时间、改造地标建筑并举办主题活动，十一长假期间累计接待客流突破110万人次，整体销售额实现同比10%的增长 [3] 全球化业务拓展 - 泰国豫园灯会为期50天，吸引超400万人次当地观灯者 [4] - 豫园灯会灯组作品和设计理念在越南、日本、新加坡等国家展示 [4] - 餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家海外门店，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设海外首店，并计划布局东南亚及更多海外市场 [4]

活动启幕 - 首届国际珠宝时尚主题月暨2025上海高级定制周于10月30日在大豫园文化片区启幕 [1] - 活动是上海国际珠宝时尚功能区揭牌后的首场重量级活动，开启功能区建设新篇章 [3] - 来自政府、协会、企业及高校等200余人出席启幕仪式 [3] 功能区建设与合作 - 上海国际珠宝时尚功能区标识在开幕仪式上正式揭晓 [3] - 15家品牌负责人参与受钥仪式，紫金矿业集团黄金珠宝有限公司、中国珠宝玉石首饰行业协会分别与功能区运营主体签约 [5] - 功能区计划持续扩大品牌矩阵，构建完整、协同、开放的珠宝时尚产业生态圈 [5] - 豫园股份作为复星时尚产业旗舰平台，正着力将大豫园文化片区打造为功能区的核心区域 [6] 战略布局与发展前景 - 空间布局上，豫园商城与BFC形成“双核驱动”，促进黄金珠宝消费与多元要素跨界融合 [8] - 大豫园片区有望通过融合黄金珠宝、高端定制与消费体验，蝶变成时尚高地与消费热土 [5] - 世界黄金协会认为当前黄金市场呈现投资与消费双轮驱动态势，功能区建设恰逢其时 [8] 主题活动与品牌动态 - 2025上海高级定制周同步启动，展现珠宝与高级时装、艺术设计等领域的跨界融合 [5] - 主题月期间活动包括新店开业、大秀亮相和消费礼遇，老庙古韵金、CIGALONG龙梓嘉BFC新店将开业 [8] - BFC与DJULA等高级珠宝品牌联合打造多场品牌沙龙，引领沪上秋冬珠宝穿搭高定风尚 [8]

活动概况 - 活动名称为2025全球首发节——国潮珠宝首发站，由北京市商务局与北京市东城区人民政府共同主办 [1] - 活动于10月31日在北京东方新天地（301277）拉开帷幕，采用“1主8分”的多会场形式展开 [1] - 活动旨在打造融合展示、体验与消费的国潮珠宝市集，汇聚众多知名珠宝品牌与老字号企业 [1] 主会场品牌与产品展示 - 主会场品牌包括菜百首饰、潮宏基（002345）、红桥市场等，集中呈现年度新品 [1] - 菜百首饰带来“浮光蝶影”、“东方花园”系列新品及马年主题贺岁产品 [1] - 潮宏基以故宫博物院藏品为灵感，推出融合花丝镶嵌与古法金工艺的珠宝作品 [1] - BEAUFINA、结绳记等品牌分别展示珍珠新品与生肖系列，体现传统工艺与现代设计的融合 [1] 老字号与非遗传承 - 活动特邀王府井（600859）工美大厦、北京市珐琅厂、北京市玉器厂、北京象牙雕刻厂等老字号参与 [1] - 现场观众可近距离欣赏景泰蓝、玉雕、牙雕等非遗技艺打造的珠宝艺术品 [1] 互动体验与销售模式 - 为增强互动，10月31日及11月1日每日下午，主会场将举办多场国潮珠宝走秀活动 [1] - 活动采用“即秀即售”形式，观众在欣赏珠宝展示的同时可直接选购新品 [1] 分会场与未来规划 - 八个分会场同步推出主题展示与文化活动，包括北京市百货大楼、朝阳合生汇、菜百首饰总店等，形成全城联动 [2] - 2025全球首发节计划于11月下旬推出“智能科技首发站”活动，拓展至人工智能、智能家居、健康娱乐等领域 [2] - 系列活动旨在持续助力北京消费市场活力提升 [2]

涉及的行业与公司 * 行业：新消费领域 具体包括IP潮玩 宠物 高端黄金珠宝 咖啡 茶饮 火锅烧烤食材 连锁医美等[1][2] * 公司：泡泡玛特 老铺黄金 瑞幸咖啡 古茗茶饮 锅圈火锅食材 美丽田园[1][13][14] 核心观点与论据 新消费板块整体前景与市场担忧 * 对新消费板块持乐观态度 当前市场预期较低 若2026年实际增长达20%-50%将形成支撑 高弹性企业即使增速放缓 只要保持增长即可缓解悲观情绪[1][7] * 市场表现疲弱主因是投资者对增长延续性存在疑虑 源于业务不确定性及对新兴品类研究认知不充分[2] * 投资者担忧分为两类 对品类红利型公司担忧其高弹性复购频次和用户破圈效应难以持续 对渠道效率变革型连锁业态质疑其长期稳定增长能力[2][4] 泡泡玛特的具体挑战与前景 * 面临北美市场环比增速放缓 自2025年8月以来未见明显环比加速 以及二手价格波动等挑战[4][5] * 公司正主动调整北美地区线上与线下销售比例 控制线上供货量 短期可能影响销售数据[6] * 从品类角度看 公司在手办和毛绒品类仍有增长空间 预计2025年底这两个品类体量可达100-150亿人民币[9][10] * 未来增长动力来自通过新类别变现老IP延长生命周期 以及通过直营出海模式扩展海外市场 海外市场有潜力再造一个甚至多个国内市场[10][11] * 潮玩行业是体验性消费 线下门店互动可增强消费者粘性 支撑长期增长[8] 其他连锁品牌的发展前景 * 对瑞幸咖啡 古茗茶饮 锅圈火锅食材 美丽田园等连锁品牌持乐观态度 因其具备供应链 加盟体系和数字化会员运营优势 同店增长延续性强[1][13][14] * 瑞幸咖啡2025年一季度同比增长8% 二季度同比增长超10% 非咖啡产品占比逼近20% 古茗茶饮一季度同比高个位数增长 二三季度均达20%左右 咖啡品类占比超10%[14] * 锅圈火锅食材2025年上半年收入增长20% 利润增长50% 预计全年净新增1000家门店 对应10%扩张速度[14] * 美丽田园通过并购实现内生与外延双重增长 生活美容业务稳定 并通过医美业务和亚健康服务变现新用户[14] 数字化会员运营的重要性 * 数字化会员运营能力是连锁品牌成功的关键 体现在更高的老客户复购率 更低的获客成本和更快的品类迭代速度[3][15][16] * 这种能力使企业能快速感知市场需求变化 进行品类迭代 从而实现同店销售额持续增长[15][16] 其他重要内容 老铺黄金的业绩预期 * 老铺黄金在2025年进行三次提价 总幅度约50% 结合金价上涨 预计2026年价格将成为重要支撑 大幅用户流失概率较低 对同店销售持乐观态度[1][12] 企业经营效率差异的原因 * 企业在经营效率上的显著差异主要源于其内生和外延扩张策略 结合数字化和用户运营能力 不断提升用户复购率 降低获客成本并进行品类迭代[17] 泡泡玛特股价与估值 * 泡泡玛特股价下跌受多种因素影响 但若2026年能实现增长 市盈率将降至20倍以内 中期来看具备性价比[3][19]

业绩数据 - 2025年前三季度总营业收入283.9983495238亿元，较上年减少21.33%[4] - 总营业成本246.7726961031亿元，较上年减少21.37%[4] - 综合毛利率11.78%，较上年减少0.38个百分点[4] 业务板块 - 产业运营营业收入209.8434213753亿元，较上年减少30.52%[3] - 珠宝时尚营业收入184.4738305424亿元，较上年减少31.86%[3] - 物业开发与销售业务营业收入56.4106574341亿元，较上年增加55.05%[4][5] - 化妆品营业收入1.6531710221亿元，较上年减少18.67%[3][5] 地区营收 - 上海地区本期营业收入204.4907134697亿元，较上期减少33.99%[7][8] - 四川地区本期营业收入69.646778929亿元，较上期增加104.86%[7][8] - 山东地区本期营业收入82.286058471亿元，较上期增加2349.93%[9] - 日本地区本期营业收入3.0446374118亿元，较上期减少60.42%[8][9] 用户数据 - 截至2025年9月末，营业网点共计4639家[10] - 2025年9月末“老庙”和“亚一”品牌连锁网点4115家[10][11]

海关监管模式创新 - 上海海关创新推出服务于第八届进博会的“进博直通车”业务模式，允许在经认定的保税监管场所内存放的货物以“保税展示交易”方式直接运至国家会展中心参展 [1] - 该模式突破了此前业务仅限在海关特殊监管区域和保税物流中心（B型）开展的限制，实现了货物从市中心仓库到展馆的“一站式”直达，解决了中心城区缺乏综保区的客观限制 [1] 效率与成本效益 - 从试点仓库（上海东浩兰生公用型保税仓库）到进博场馆，运输时间最快仅需35分钟，而原来绕道至少需要半天到一天 [2] - 海关优化监管流程，使手续简化50%以上 [2] - 该模式为参展企业大幅提升效率、降低成本提供了解决方案 [1] 企业案例与直接收益 - 国际珠宝品牌维缇珐借助“直通车”，其保税展示的珠宝首饰等展品数量显著增加至444件，货值高达103万欧元 [2] - 该模式使企业简化了参展流程，节约了运营成本，并实现了提前备展、预对接客户，提升了市场开拓效率 [2] - 进博会平台叠加保税政策，使新品能以更低门槛、更高效率接触中国消费者，加速了展品向商品的转化 [2] 对特定产业与区域发展的推动 - “进博直通车”为上海国际珠宝时尚功能区（以大豫园片区为核心，目标打造千亿级产业集群）注入强劲动力 [3] - 该模式精准破解了珠宝产业“高价值、短周期、大资金”的发展瓶颈，通过“一次报关、一次运抵、一次开箱”的便利化通关，大幅缓解企业资金压力 [3] - 模式提升了运营灵活性，有利于进博会展品在“市中心”延展或灵活处置，为企业创造更宽松的市场试水空间 [3] 溢出效应与消费促进 - 黄浦区依托该机制，持续放大进博会溢出效应，打通展品变商品、展商变投资商的全链路通道 [3] - 兰生保税仓通过打造“展示—体验—交易”一体化平台，推动“预展+延展”灵活安排，实现仓内保税展示功能延伸 [3] - 该举措打通了展品快速进入区内高端商业载体的通道，通过场内、场外联动协同模式，显著提升商圈整体商品消费能级，有效激发区域消费潜力，加快进口优品进入中国市场 [3]

美股IPO进程更新 - 本周共有六家公司更新招股书，推进美股上市进程，包括三嘉珠宝、尊科、亿富、绰耀资本、Dbim Holdings和EvoNexus [1] - 其中，三嘉珠宝和尊科调整了各自的拟发行规模 [1] 三嘉珠宝 (CKJ) - 公司是一家珍珠珠宝商，从事裸珠和成品珠宝产品的采购、设计和销售，产品种类超过1000种 [3] - 公司调整发行规模，计划以每股4至5美元的价格发行200万股，拟募资范围在800万至1000万美元之间，此前计划发行150万股 [1] - 截至2025年3月31日的六个月，公司营收424万美元，净利润49万美元 [3] 尊科 (TTEI) - 公司是一家教育相关服务和产品提供商，针对幼儿教育、小学及中学提供STEM教育服务 [5] - 公司调整发行规模，计划以每股5至6美元的价格发行133万股，拟募资范围在665万至798万美元之间，此前计划发行125万股 [3] - 截至2025年2月28日的六个月，公司营收141万美元，净亏损37万美元 [5] 亿富 (BGHL) - 公司是一家高端食品分销商，提供包括冷冻食品、葡萄酒和烈酒、海鲜及其他食品 [6] - 公司计划以每股4至6美元的价格发行160万股，拟募资范围在640万至960万美元之间 [5] - 2024年，公司营收677万美元，净利润96万美元 [6] 绰耀资本 (VTA) - 公司是一家金融服务公司，提供涵盖上市保荐、财务规划等相关业务 [7] - 公司计划以每股4至5美元的价格发行180万股，拟募资范围在720万至900万美元之间，其拟发行规模在2023年8月公开招股书后经过多次调整 [6] - 2025财年（截至6月30日），公司营收352万美元，净利润110万美元 [7] Dbim Holdings (DBIM) - 公司是一家专注于虚拟商品交易的虚拟市场服务商，利用VR、AR、3D建模和人工智能技术，提供虚拟商品和虚拟场景构建服务 [10] - 公司计划以每股4至5美元的价格发行200万股，拟募资范围在800万至1000万美元之间，此前于8月底公开招股书时计划发行150万股且未公开发行价 [7] - 截至2025年3月31日的六个月（未经审计），公司营收586万美元，净利润133万美元 [10] EvoNexus (EVON) - 公司是一家手机应用开发商，提供一系列以社交和娱乐为重点的移动应用程序，促进跨语言和文化的沟通 [12] - 公司计划以每股4美元的价格发行200万股，拟募资800万美元 [10] - 截至2025年2月28日财年（未经审计），公司营收1157万美元，净利润93万美元 [12]