公司业绩预告 - 公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为负值，与上年度相比将出现亏损 [1] 行业与市场动态 - 沪指连续站稳关键位置，为十年首现 [1] - 高盛建议高配中国股票 [1] - 券商分析师认为人民币升值等因素加速跨境资本回流 [1]

股价与交易表现 - 1月6日，公司股价下跌3.30%，成交额达66.45亿元 [1] - 当日融资买入7.18亿元，融资偿还10.85亿元，融资净卖出3.66亿元 [1] - 截至1月6日，公司融资融券余额合计41.72亿元，其中融资余额41.54亿元，占流通市值的4.15%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 1月6日融券卖出金额155.80万元，融券余量17.87万股，余额1831.27万元，超过近一年60%分位水平，处于较高位 [1] 股东与股本结构 - 截至12月31日，公司股东户数为14.87万户，较上期增加10.48% [2] - 截至12月31日，人均流通股为5717股，较上期减少9.48% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3706.00万股，较上期减少4519.53万股 [3] - 中航机遇领航混合发起A（018956）为新进第四大流通股东，持股1612.67万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股846.44万股，较上期减少14.96万股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润3.99亿元，同比增长13.13% [2] - 公司A股上市后累计派现5.81亿元，近三年累计派现3.45亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市英维克科技股份有限公司，成立于2005年8月15日，于2016年12月29日上市 [1] - 公司主营业务为精密温控节能设备的研发、生产、销售，以及轨道交通列车空调、架修及维护服务、传统客车空调等 [1] - 公司主营业务收入构成为：机房温控节能产品占52.50%，机柜温控节能产品占36.00%，其他占9.82%，轨道交通列车空调及服务占0.93%，客车空调占0.75% [1]

股价与交易表现 - 1月6日盘中，公司股价上涨2.10%，报19.96元/股，成交额8.56亿元，换手率6.78%，总市值154.21亿元 [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出2130.79万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入5246.34万元（占比6.13%），卖出6511.86万元（占比7.60%）；大单买入1.45亿元（占比16.91%），卖出1.53亿元（占比17.92%） [1] - 公司股价今年以来上涨7.31%，但近5个交易日下跌3.06%，近20日上涨29.86%，近60日涨幅显著，达到80.14% [1] 公司基本情况 - 公司全称为福建雪人集团股份有限公司，成立于2000年3月9日，于2011年12月5日上市，注册地址位于福建省福州市长乐区 [2] - 公司主营业务涵盖制冰设备及系统、多项专业化技术服务、中央空调系统集成及运维服务，并涉及氢燃料电池业务 [2] - 主营业务收入构成：销售商品占70.80%，技术服务占23.22%，工程施工占5.56%，其他业务占0.41% [2] 行业与市场数据 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备，所属概念板块包括核聚变、水电概念、海洋经济、冷链物流、福建自贸区等 [2] - 截至12月10日，公司股东户数为18.40万户，较上期增加9.44%；人均流通股3535股，较上期减少8.63% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入16.31亿元，同比增长24.26%；归母净利润3916.52万元，同比增长16.63% [2] 股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派现7442.04万元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股836.23万股，相比上期减少601.06万股 [3]

公司技术储备 - 公司长于冷热能管理技术 [2] - 公司在汽车热管理领域有技术储备 [2] - 公司在固态电池热管理领域有技术储备 [2] - 公司在储能电池热管理领域有技术储备 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：液冷行业（特别是数据中心液冷散热）[3] * 公司：英维克[1] 核心观点与论据 **1 液冷行业发展前景广阔，增速快且具备独立增长逻辑** * 预计2026年是重要年份，海外市场规模有望达到千亿级别[3] * 增长主要受英伟达和ASIC液冷技术推动[3] * 即使算力产业链无显著增长，液冷技术凭借自身渗透率提升逻辑仍能带来显著市场机会[3] * 预计到2026年，海外液冷市场规模将从2025年的约200亿增长到千亿级别，增长斜率比光模块在23年、24年更陡峭[5] **2 英维克在海外市场具备显著竞争优势** * 技术实力与海外同行无代际差距，部分产品表现更佳[6] * 积极布局海外市场，通过参展、宣传等方式建立品牌和渠道[6] * 全链条能力是核心亮点，能为客户提供从冷板到接头等一系列产品，解决所有问题，这种能力在当前阶段非常稀缺[6][11] * 全链条能力有助于公司更早参与客户从芯片到机房液冷的一体化设计方案[11] **3 英维克未来几年发展潜力巨大，具备长期成长性** * 若2026年能在多个客户中实现初步卡位并进入供应链，将为2027、2028年的ASIC液体散热放量奠定基础[3][18] * 公司有可能连续多年实现翻倍增长[7] * 若能顺利卡位并将更多产品带入客户产业链，利润上限将非常高，1000亿市值只是一个起点[7] * 建议以更长的时间跨度评估公司，预计两到三年甚至更长时间内，有望成为国内优质散热公司代表并在海外取得显著成就[18] **4 中国公司在全球液冷市场地位提升，英维克是代表之一** * 中国公司产品性能已达甚至超越国际水平[8] * 以往短板在于品牌影响力和本地化团队及渠道，但以英维克为代表的中国公司正积极布局海外弥补短板[8] * 通过全链条能力打入国际市场，为客户提供全面解决方案的模式极具竞争优势[8] * 中国公司有机会参与并占据全球液冷市场的重要份额[8] **5 英维克的核心竞争力构成其穿越周期的基础** * 财务稳健：自上市以来，每年营收和利润均保持增长，从未出现负增长[15] * 战略前瞻性：专注液冷等新兴领域，在多个赛道实现持续增长[15] * 高质量管理团队：具备前瞻性、高质量和稳定性，拥有华为和艾默生能源集团背景，兼具拼搏精神与不打价格战的发展策略[15] * 平台化研发模式：通过优化结构设计实现成本最优解，搭建模块化平台提高研发效率[13][15] * 重视创新：例如率先推出蒸发冷却产品，在互联网公司中取得领先地位[13][15] **6 英维克通过创新与模式升级提升盈利能力与市场份额** * 在间接蒸发冷却方案中处于市场前二位置，与华为并列[16] * 通过提升间接蒸发冷却方案的渗透率来增加整体市场份额[16] * 在传统冷冻水系统中，公司涉及的末端空调占整个传统风冷方案价值量的20%到30%[17] * 在间接蒸发冷却方案中，公司通过整套机组替代传统三大件（末端空调、冷却塔、冷机），可获得的价值量从20%-30%提升至100%[17] * 不依赖价格战实现业务平稳发展，并展现出比其他数据中心相关企业更强的盈利能力[13] 其他重要信息 **1 液冷板块高估值的支撑因素** * 行业增速快，渗透率提升逻辑带来阿尔法属性[5] * 在此背景下，给予50倍到60倍PE被认为是合理且可行的[5] **2 市场竞争格局细节** * 维谛作为头部厂商，在机房层级液冷产品方面表现出色[9] * 台湾厂商擅长电子散热部分（如液冷板、Manifold），但在快接头和CDU等领域缺乏经验，正在积极布局[9] * 海外市场对液冷接受度仍较低，2025年落地的主要是Sidecar方案，目前只有像维谛这样的头部厂商能满足2025年的整体需求[9][10] * 国内市场有华为、字节跳动和运营商等客户积极推动，使得大陆公司有机会参与项目落地[10] **3 英维克的战略布局路径** * 在液体散热领域，从CDU入手，不断拓展电子散热相关技术（如冷板、接头）[18] * 通过研发创新不断提高内生增长率和能力圈[18]

核心观点 - 报告提出2026年度两大核心投资策略：一是人工智能与化工行业双向赋能带来的产业升级机遇，二是制冷设备行业在产业并购活跃、布局全球化及前沿冷却技术背景下的结构性机会 [5][12] - 报告认为，AI算力需求将驱动从发电、储能、制造到冷却的全面能源和技术革新，每一次革新都离不开新型化工材料的突破，为化工行业带来明确增长点 [6] - 报告指出，制冷设备行业正从“中国制造、全球销售”迈向“品牌、技术与管理”全球化的新阶段，同时数据中心制冷是短期内的增长亮点 [13][14] 重点推荐：基础化工行业2026年度投资策略 - **核心逻辑**：人工智能与化工行业从微观（研发-生产-运营全生命周期）到宏观（国家战略）层面双向融合驱动，形成数据驱动、智能决策的良性循环系统 [5] - **需求与应用驱动**：AI大模型训练与推理带来巨大算力及能耗需求，IDC预计2022-2027年人工智能数据中心IT能耗五年年复合增长率达44.8%，同时具身智能作为AI物理载体，其市场规模有望在2030年达4000亿元，2035年突破万亿元，全面引发能源和技术革新 [6] - **投资机遇（四大环节）**： - **发电环节**：为降低AI算力碳足迹，需提升绿色能源比例，我国目标将可再生能源发电量占比提升至近九成 [7] - 光伏材料：硅料价格企稳，成本优势是竞争核心，关注合盛硅业；POE胶膜国产化可期，关注万华化学、鼎际得 [7] - 风电材料：行业处于“需求驱动普涨，技术驱动分化”阶段，关注具备成本和技术护城河的龙头，如中国巨石、麦加芯彩 [7] - **储能环节**：我国《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》提出到2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [8] - 磷酸铁需求受益于下游动储景气度提升，在2026年新增产能有限情况下，行业有望维持72%的高开工率，处于供需紧平衡 [8] - 磷矿石稀缺性凸显，预计2025-2029年30%品位磷矿石市场年均价在950-1000元/吨附近，关注“采、选、加”一体化的磷化工企业，如兴发集团、芭田股份、川恒股份 [8] - **制造环节**：高端电子树脂受益于高频高速CCL增长需求；电子化学品（光刻胶、湿化学品、电子气体）存在结构性短缺，高端产品国产供应不足，国产化加速 [9] - “以塑代钢”趋势下，塑料改性和特种工程塑料国产替代与技术升级空间大 [9] - 关注各细分领域具备技术、资金、一体化能力和客户资源的龙头：金发科技、东材科技、圣泉集团、彤程新材、兴福电子、昊华科技、久日新材 [9] - **冷却环节**：AI热潮拉动散热需求，热界面材料全球市场规模有望至2034年超70亿美元，2024-2034年复合增长率超10% [11] - 热界面材料供应链上的有机硅、球形氧化铝、PI膜、石墨材料等有望受益 [11] - 液冷散热技术在AI数据中心的渗透率预计将从2024年的14%快速增长至2026年的40% [11] - 碳氟化合物（氟化液）是浸没式液冷核心技术，随着3M退出，国内企业加速国产化进程 [11] - 关注：飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉、联瑞新材、巨化股份、新宙邦 [11] 重点推荐：制冷设备行业2026年度投资策略 - **行业现状**：行业进入以存量更新需求为主导的稳定发展期，增长边际驱动更多来自能效标准提升 [12] - **核心主题**：一是寻找市场平台期后的结构性增长机会，二是通过对标海外龙头理解产业长期演进方向 [12] - **海外市场拓展**：从产品出口转向基于市场差异的系统性布局，通过收并购本土品牌获取分销网络、产品技术和服务团队，实现市场切入；同时在东南亚等新兴市场直接建设海外产能，贴近市场并利用要素资源优势 [13] - **增长亮点——数据中心制冷**：全球数字化、智能化驱动算力需求增长，数据中心作为高耗能单元，其制冷系统能耗占比较高，提升能效、降低PUE成为核心刚性需求，为高端制冷方案创造市场空间 [14] - 技术路径多元，包括大型冷水机组（核心部件如磁悬浮压缩机受益）及应对高算力密度的液冷方案 [14] - **投资建议**： - 家用制冷设备领域：关注行业龙头美的集团等 [14] - 专用制冷设备领域：关注在数据中心制冷方案方面储备丰富的国产公司，如英维克、申菱环境 [14] - 上游零部件：压缩机、阀、泵等有望受数据中心制冷需求带动，关注汉钟精机、冰轮环境、三花智控 [14] 财经新闻要闻 - **美联储会议纪要**：12月会议同意降息，但官员间分歧严重，大多数官员认为若通胀如预期般逐步下降，进一步降息是合适的；会议纪要连续两次显示决策难度不寻常 [16][17] - **中央农村工作会议**：部署2026年“三农”工作，强调锚定农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴，要毫不放松抓好粮食生产，加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 [18][20] - **大规模设备更新和消费品以旧换新政策**：国家发改委、财政部印发2026年政策通知，主要进行三方面优化 [21] - 支持范围优化：设备更新增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新等；消费品以旧换新聚焦汽车、6类家电（冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器），并将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品（含手机、平板、智能手表、智能家居等） [21] - 补贴标准优化：家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品，补贴产品售价的15%，单件补贴上限1500元；汽车补贴由定额调整为按车价比例 [22] - 实施机制优化：降低申报门槛，加大对中小企业支持，并明确全国执行统一补贴标准 [22][23] - **超长期特别国债资金下达**：国家发改委、财政部已提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划，用于支持消费品以旧换新 [24] - **增值税法实施条例**：自2026年1月1日起施行，细化了应税交易范围、纳税人标准以及适用零税率的具体情形等 [25] - **个人销售住房增值税政策**：自2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税；销售购买2年及以上住房免征增值税 [26] A股市场评述 - **市场表现**：上交易日（2025年12月30日）上证指数小幅震荡收阴，下跌不足1点，收于3965.12点；深成指上涨0.49%，创业板指上涨0.63%，主要指数分化 [28][29] - **资金与情绪**：上交易日大单资金净流出超115亿元，但净流出有所减少；涨超9%个股79只，跌超9%个股21只，市场总体表现仍不景气 [28][29] - **板块表现**： - 涨幅居前：电机板块涨2.81%，家电零部件涨5.24%，电机Ⅱ涨4.46%，炼化及贸易涨3.29%，自动化设备涨2.39%，汽车零部件涨2.33% [29][31] - 跌幅居前：装修装饰Ⅱ跌3.08%，风电设备跌2.78%，一般零售跌2.31% [31] - 资金流向：汽车零部件、白色家电、通用设备等板块大单资金净流入居前；超75%的板块大单资金呈净流出，其中风电设备、军工设备等净流出居前 [30] - **技术分析**： - 上证指数：短期均线向好，但分钟线指标走弱，指数短线或呈区间震荡，节前交易可能清淡 [28] - 深成指与创业板指：日线技术条件尚未明显走弱，但分钟线指标走弱尚未完全修复，若修复则可能挑战近期高点 [29] - **港股市场**：恒生科技指数上涨1.74%，日线KDJ、MACD金叉共振，短线指标有所向好，若有效上破20日均线或有延续震荡反弹动能 [30] 市场数据 - **资金面**：融资余额25348亿元，较前一日增加83.79亿元；央行逆回购操作量3125亿元，到期量593亿元 [33] - **利率**： - 国内：DR001为1.2395%，下跌0.22个BP；DR007为1.6874%，上涨9.30个BP；10年期中债到期收益率1.8582% [33] - 国外：10年期美债收益率4.1400%，上涨2.00个BP；2年期美债收益率3.4500% [33] - **全球股市**： - 美股：道琼斯工业指数跌0.20%，标普500指数跌0.14%，纳斯达克指数跌0.24% [33] - 欧洲：法国CAC指数涨0.69%，德国DAX指数涨0.57%，英国富时100指数涨0.75% [33] - 港股：恒生指数涨0.86% [33] - **外汇与商品**： - 外汇：美元指数98.2220，涨0.22%；离岸人民币兑美元报6.9922，升值56个BP [33] - 商品：COMEX黄金报4352.30美元/盎司，涨0.05%；WTI原油报57.95美元/桶，跌0.22%；LME铜报12673.50美元/吨，涨4.02% [33] - 国内商品：螺纹钢3134元/吨，铁矿石789元/吨 [33]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中股价下跌2.10%至6.99元/股，成交额4052.19万元，换手率0.96%，总市值58.94亿元 [1] - 当日主力资金净流出361.52万元，特大单净卖出369.07万元占比9.11%，大单净买入7.55万元 [1] - 今年以来股价上涨17.28%，但近5个交易日下跌6.92%，近20日上涨3.25%，近60日上涨13.84% [1] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为12月2日 [1] 公司财务与经营数据 - 截至9月30日股东户数为6.08万户，较上期减少9.99%，人均流通股11139股，较上期增加12.16% [2] - 2025年1-9月实现营业收入36.13亿元，同比减少2.73%，归母净利润9029.31万元，同比减少4.53% [2] - A股上市后累计派现12.11亿元，近三年累计派现7588.91万元 [3] - 主营业务收入构成为：工业产品66.79%，安装工程30.66%，其他产品及服务2.55% [1] 公司基本情况 - 公司全称为冰山冷热科技股份有限公司，位于辽宁省大连经济技术开发区，成立于1993年12月18日，于1993年12月8日上市 [1] - 主营业务涉及制冷设备及配套辅机、阀门、配件以及制冷工程所需配套产品的加工、制造 [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 [1] - 所属概念板块包括：水电概念、热泵概念、海工装备、专精特新、海洋经济等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价下跌3.64%，报19.84元/股，总市值153.28亿元，成交额6.29亿元，换手率4.85% [1] - 当日主力资金净流出2891.60万元，特大单买卖金额基本平衡，大单卖出7452.96万元，显著高于买入的4555.73万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨189.64%，近期表现强劲，近60日上涨86.99%，近20日上涨40.91%，近5日上涨2.11% [1] - 今年以来公司已40次登上龙虎榜，最近一次为12月26日，当日龙虎榜净卖出476.65万元，买卖总额分别占当日总成交额的7.51%和7.59% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务包括制冰设备及系统、多项专业化技术服务、中央空调系统集成及运维服务，以及氢燃料电池 [2] - 主营业务收入构成为：销售商品占70.80%，技术服务占23.22%，工程施工占5.56%，其他业务占0.41% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入16.31亿元，同比增长24.26%；归母净利润3916.52万元，同比增长16.63% [2] - 截至11月28日，公司股东户数为16.81万户，较上期减少18.42%；人均流通股为3869股，较上期增加22.58% [2] 公司股东与分红情况 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股836.23万股，较上期减少601.06万股 [3] - 公司A股上市后累计派现7442.04万元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 公司行业与概念归属 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 [2] - 公司所属概念板块包括：核聚变、水电概念、海洋经济、燃料电池、福建自贸区等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月24日盘中，公司股价上涨2.00%，报67.67元/股，总市值180.04亿元，成交额8.51亿元，换手率6.48% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入151.30万元，特大单买卖占比分别为10.50%和10.91%，大单买卖占比分别为28.61%和28.02% [1] - 公司股价今年以来累计上涨76.32%，近5个交易日上涨14.10%，近20日上涨23.08%，但近60日下跌11.45% [2] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务围绕专用性空调等空气环境调节设备，提供研发设计、生产制造到运营维护的一体化解决方案，收入构成为设备82.94%、解决方案及服务16.68%、其他0.38% [2] - 公司2025年1-9月实现营业收入25.08亿元，同比增长26.84%，归母净利润1.50亿元，同比增长5.05% [2] - 公司自A股上市后累计派现2.17亿元，近三年累计派现1.38亿元 [3] 股东结构与机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.78万户，较上期增加25.41%，人均流通股7107股，较上期减少20.76% [2] - 同期十大流通股东出现变动，中航机遇领航混合发起A、永赢数字经济智选混合发起A、兴全趋势投资混合(LOF)为新进股东，易方达供给改革混合持股减少64.46万股，香港中央结算有限公司和宝盈策略增长混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 [2] - 公司涉及的概念板块包括核聚变、航天军工、IDC概念（数据中心）、5G、特高压等 [2]

核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 预计公司2025至2027年营收与净利润将保持稳健增长 其中归母净利润增速显著[1] 公司业务与财务预测 - 公司是全球制冷控制元器件和汽车热管理系统的领军企业 产品包括电子膨胀阀、电磁阀、新能源车热管理集成组件等 2024年海外收入占比达44.7%[2] - 预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为329.46亿元/384.57亿元/444.73亿元 同比增长17.9%/16.7%/15.6%[1] - 预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为42.41亿元/48.53亿元/56.69亿元 同比增长36.8%/14.4%/16.8%[1] - 对应2025E/2026E/2027E市盈率分别为45.1倍/39.4倍/33.7倍[1] 行业市场情况 - 仿生机器人机电执行器全球市场规模从2020年的0.01亿元增长至2024年的13.76亿元 年复合增长率达95.7% 预计2029年将达约628亿元 2024至2029年CAGR为114.7%[2] - 全球制冷空调控制元器件市场规模稳步增长 整体复合增速约7% 其中阀类与换热器贡献主要增量且增速领先[2] - 全球汽车热管理系统零部件市场持续扩容 增长主要由新能源汽车热管理零部件驱动 2024至2029E复合增速达26.6%[2] 业务分部关键假设 - 汽车零部件业务：受新能源车热管理系统渗透率提升及平台化客户驱动 预计2025E–2027E收入同比增长9.0%/8.0%/7.5% 毛利率受新能源产品占比提升与产品复杂度提高驱动 预计2025E–2027E分别为27.8%/27.7%/27.8%[3] - 空调冰箱零部件业务：在全球家电需求修复下保持稳健增长 预计2025E–2027E收入同比增长24.0%/22.0%/20.0% 毛利率受益于产品结构升级与规模效应 预计2025E–2027E分别为27.9%/28.2%/28.3%[3] 有别于市场的认识 - 公司汽车零部件业务在新能源车渗透提升与平台化客户放量驱动下 其成长性与盈利弹性显著高于传统家电业务[3] - 公司具备高可靠机电执行器领域的技术与规模优势 使其具备向机器人赛道延伸的潜在能力 长期成长空间尚未被充分定价[3] 股价催化剂 - 公司在机器人机电执行器相关产品通过验证、客户合作落地或订单披露[4] - 公司新能源车热管理业务持续放量、盈利能力稳步改善[4]