财务表现 - 营业总收入3.21亿元，同比增长32.2% [1] - 归母净利润-1777.16万元，同比下降262.89% [1] - 第二季度营业总收入1.85亿元，同比增长44.03%，归母净利润-493.99万元，同比下降157.61% [1] - 扣非净利润-2532.75万元，同比下降664.45% [1] - 毛利率16.92%，同比下降44.42%，净利率-5.54%，同比下降223.53% [1] - 每股收益-0.03元，同比下降250%，每股经营性现金流-0.19元，同比下降12.35% [1] 资产负债结构 - 货币资金12.27亿元，同比增长53.73%，主要因理财结构变动 [1][11] - 应收账款3.56亿元，同比增长8.47%，占最新年报归母净利润比例达992.23% [1][13] - 有息负债13.83亿元，同比增长23.98%，有息资产负债率达36.58% [1][13] - 固定资产同比增长71.08%，因数据中心项目转固 [7] - 短期借款同比增长149.92%，因利率下降及6月贷款结构调整 [9] 成本与费用 - 三费总额5646.89万元，占营收比例17.6%，同比增长7.75% [1] - 营业成本同比增长57.89%，因楷德悠云数据中心运营成本增加及产品毛利率下降 [11] - 财务费用同比增长632.06%，因数据中心转固后利息费用化 [11] 现金流与投资活动 - 投资活动现金流量净额同比增长100.37%，主要因理财结构变动 [11] - 筹资活动现金流量净额同比增长38.95%，因利率下降及贷款结构调整 [11] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例仅为1.19% [13] 业务与运营动态 - 营业收入增长因订单增加 [11] - 预付款项同比增长176.74%，因订单增加备货 [4] - 应收款项融资同比增长88.8%，因客户结算方式变动 [3] - 应付账款同比下降30.1%，因供应商结算方式变动 [11] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数为12.27%，2023年ROIC为0.88%，去年ROIC为1.55% [11] - 去年净利率4.46%，产品或服务附加值不高 [11] - 公司业绩主要依赖研发、营销及资本开支驱动 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][9] 核心观点 - 公司2025H1收入略超预期，净利润符合预期，电子散热业务增长曲线已开始兑现，液冷全链条能力在全球具备稀缺性，看好海外业务突破及持续增长 [2][4][9] - 数据中心温控产品收入13.5亿元（+57.9%），储能温控收入8亿元（+35%），其他项收入2.5亿元（+216%）主要受益于电子散热液冷业务贡献 [9] - 存货规模达12.4亿元（+79%），合同负债规模达4.0亿元（+109%），反映在手订单充足，预计后续确收表现良好 [2][4][9] - 预计2025-2027年归母净利润为6.2亿元（+37%）、10.5亿元（+69%）、15.3亿元（+47%），对应PE 106/63/43倍 [9] 财务表现 - 2025H1营收25.7亿元（+50.3%），归母净利润2.16亿元（+17.5%）；25Q2营收16.4亿元（+69.7%），归母净利润1.68亿元（+38.0%） [4][9] - 毛利率受产品和区域销售组合影响，剔除会计准则调整后综合毛利率同比-2.3pct，机房温控毛利率同比-2.6pct，户外机柜毛利率同比-1.7pct [9] - 预测2025年营收62.92亿元，2027年达117.03亿元；净利率从9.9%提升至13.1%，ROE从15.5%升至25.1% [13] 业务亮点 - 液冷业务实现"端到端"全覆盖，包括冷板、CDU、机柜及长效液冷工质等，具备全球稀缺的全链条能力 [9] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长，彰显韧性；电子散热液冷相关收入超2亿元 [9] - 公司处于收入动能转换阶段，主营业务韧性强，海外市场进展领先 [2][9]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.09%至10.76元/股 成交额1.55亿元 换手率2.69% 总市值58.30亿元 [1] - 主力资金净流入837.34万元 其中特大单买入514.71万元(占比3.33%) 大单买入3827.07万元(占比24.77%) [1] - 年内股价累计上涨31.22% 近5日下跌2.98% 近20日上涨15.70% 近60日上涨22.83% [1] - 年内3次登上龙虎榜 最近一次为5月9日 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数4.98万户 较上期减少1.83% [2] - 人均流通股10889股 较上期增加1.86% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元 同比增长32.20% [2] - 2025年上半年归母净利润-1777.16万元 同比减少262.89% [2] 分红政策 - A股上市后累计派现3.80亿元 [3] - 近三年累计派现1.25亿元 [3] 主营业务与行业定位 - 主营业务构成：精密空调57.06% 机房环境一体化产品34.43% 代维服务4.57% 其他3.93% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 [1] - 概念板块涵盖5G、专精特新、小盘、数字能源、东数西算等 [1] - 公司专注于数据中心机房精密环境控制领域 提供控温节能设备及技术服务 [1]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.29%至6.26元/股，成交额3264.10万元，换手率1.38%，总市值24.00亿元 [1] - 主力资金净流入286.69万元，大单买入占比17.81%(581.23万元)，卖出占比9.02%(294.54万元) [1] - 今年以来股价累计上涨40.99%，近5日/20日/60日分别上涨5.21%/10.02%/11.99% [1] - 年内6次登上龙虎榜，最近一次(4月1日)净买入4505.41万元，买入总额占比22.04%(9694.25万元) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入5.49亿元，同比减少22.53% [2] - 归母净利润亏损764.31万元，同比下滑185.86% [2] - 主营业务收入构成：石化空冷器73.07%、其他定制产品13.05%、电站空冷器12.25% [1] 股东结构与公司基本信息 - 股东户数2.83万户，较上期减少32.51% [2] - 人均流通股13526股，较上期增加48.17% [2] - 公司成立于1993年6月25日，1999年6月3日上市，主营高/中/低压空冷器设计制造销售 [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备，概念板块包括微盘股、小盘、黑龙江自贸区等 [2] 分红历史 - A股上市后累计派现3.58亿元 [3] - 近三年累计派现766.68万元 [3]

冰轮环境2025年上半年业绩与运营分析 公司概况与业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入31.2亿元，同比下降7%，其中国内收入21亿元（同比下降18%），海外收入10.2亿元（同比增长超30%）[3] - 净利润为2.66亿元，同比下降20%[2][3] - 按业务板块拆分：低温制冷设备收入17.3亿元（占比55%，同比下降15%），特种空调（暖通空调）收入12亿元（占比39%），工业热能管理收入1.9亿元（占比6%）[2][3] 低温制冷板块表现 - 食品冷链收入10.1亿元（同比增长4%），能源化工装备收入7.2亿元（同比下降33%）[2][4] - 低温制冷整体毛利率约23%，其中食品冷链略高于20%，化工设备超过30%[2][4] - 冷链业务增长动力来自国家级骨干冷链枢纽重启、真空冷冻干燥装置需求增加（尤其宠物食品）、中央厨房设备需求上升[28] - 能源化工领域需求总体低迷但未进一步恶化，城市更新项目带动零碳低碳供暖设备需求[28] 暖通空调板块表现 - 板块总收入12亿元，其中海外市场贡献6.8亿元（占比57%），海外订单利润率较国内高7-8个百分点[2][6] - 国内暖通空调业务同比下降10%[2][7] - 海外订单显著提升业绩，主要受益于数据中心（IDC）冷源设备需求[2][6] IDC相关业务突出表现 - 上半年IDC业务交付5.6亿元，其中4.8亿元来自海外[2][7] - 上半年新签海外IDC订单10亿元，预计下半年新签订单将超过10亿元，全年预计达20亿元[4][7][10] - IDC业务生产交付周期较长，原因包括生产周期、认证周期、海运周期及各国独特标准要求[8] - 海外IDC订单价格分阶段上涨，受关税等因素影响，但具体涨幅因设备型号不同难以直接比较[11][12] - 公司与北美两家本土总包商合作，其中一家已将公司作为唯一冷源设备供应商[14] - 海外竞争对手（如凯利、特灵等）产能不足，无明确扩产计划[15][17] 产能与订单情况 - 公司在手订单同比增长，暖通空调订单增长40%，制冷设备订单增长约10%，热能管理订单增长30%[7][18] - 面临产能瓶颈，采取措施包括招聘技术工人、租赁场地、调整市场划分策略（将国内制造资源支持海外需求）[7][20] - 部分订单因产能问题放弃，大订单已安排至2026年Q2交货[19] - 国内有富余产能，正将部分海外非美国订单转移至国内生产[20] - 海外扩产位于马来西亚和美国，但技术工人招聘存在挑战[19][20] - 预计年化暖通空调终端交付产值可接近30亿元，但2025年内难以完全达成[2][7] 毛利率与盈利能力 - 特种空调和工业热能管理毛利率均为31%[2][5] - 海外IDC业务毛利率较高，定价采用成本加成方式[21] - 第二季度所得税影响净利率约3个百分点，原因包括海外子公司开始正常纳税、国内汇算清缴口径差异、央企提前开票纳税等[4][33] 其他业务发展 - 换热器业务自2024年开始独立或合作供应，主要销往国内市场（客户包括英维克、曙光、海雾等），少量出口[22][25] - 核电业务订单2025年增长约30%，提供核岛冷机及四代核技术冷却器，符合全球低碳趋势[29][31] - 核电站建设周期较长（3-5年），设备需求为中期利好[30] 市场竞争与挑战 - 国内暖通空调市场面临格力、美的等品牌竞争[26] - 海外市场挑战包括中国品牌在大型工商业领域影响力不足、售后服务网络不完善、客户验厂要求等[27] - 北美冷源设备市场主要竞争对手为克林、江村约克、凯利、特灵和麦克威尔[15] 战略与规划 - 通过国内总包商合作出海，利用国内制造资源降低成本，已商定11月开始交货但合同尚未签署[13] - 正在完善产业结构并寻找并购标的，以补足业务短板[32] - 现行股权激励计划执行期为2025-2027年，下一期计划可能2025年才开始探讨[34][35]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入67.29亿元，同比增长6.05% [1] - 归母净利润5.35亿元，同比增长12.94% [1] - 第二季度营业总收入37.08亿元，同比下降0.31%，但归母净利润3.18亿元，同比增长19.69% [1] 盈利能力指标 - 毛利率17.32%，同比下降3.03个百分点 [1] - 净利率7.81%，同比上升4.85% [1] - 每股收益0.51元，同比增长13.33% [1] 成本控制与效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.37亿元，三费占营收比5.01%，同比下降9.58% [1] - 每股经营性现金流0.3元，同比增长17.34% [1] 资产负债表变化 - 货币资金26.5亿元，同比增长1.95%，主要因归还银行借款及银行承兑汇票保证金减少 [1][3] - 应收账款25.88亿元，同比增长15.04%，主要因销售增长 [1][3] - 有息负债11.23亿元，同比下降32.46% [1] - 在建工程同比增长54.35%，因待安装设备增加 [3] - 短期借款同比增长59.63% [3] 资本结构与回报 - 每股净资产5.71元，同比增长24.44% [1] - 去年ROIC为16.06%，近年资本回报率较强 [4] - 近10年中位数ROIC为3.38%，2018年最低为-24.04% [4] 现金流与负债状况 - 投资活动现金流量净额同比增长32.18%，因上年同期支付土地款 [3] - 筹资活动现金流量净额同比下降229.37%，因归还借款 [3] - 货币资金/流动负债比为79.99% [4] - 应收账款/归母净利润比达247.67% [1][4] 业务模式与历史表现 - 公司业绩具有周期性 [4] - 上市以来20份年报中亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱 [4] 分析师预期与基金持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩11.6亿元，每股收益均值1.09元 [5] - 景顺长城能源基建混合A持有785.58万股不变，为最大持仓基金 [6] - 中欧永裕混合A增仓120万股，九泰锐升混合新进84.17万股 [6]

公司股价表现 - 公司股价年内累计涨幅超过112% 总市值达到636亿元 [1] - 2024年9月至今公司股价暴涨接近300% 市值从不足两百亿攀升至636亿元 [11] - 杠杆资金推动股价创新高 融资余额从不足6亿元一度狂飙至24.96亿元 [16] 财务业绩 - 上半年营业收入增长50.25%至25.73亿元 净利润增长17.54%至2.16亿元 [3] - 二季度单季度净利1.676亿元 环比增长约249% 同比增长37.98% [17] - 中期毛利率为26.15% 较去年同期下降超过2个百分点 [3] - 存货余额12.39亿元 同比增长40.1% [3] - 经营活动净现金流为-2.3亿元 较去年同期的-4565.71万元规模持续扩大 [18] 业务发展历程 - 公司创始人2005年创业 早期专注通信行业户外基站散热解决方案 [4][5] - 2006年获得400套基站热交换温控系统订单及800台海外通讯柜温控设备项目 [5] - 2008年自主研发EC系列空调节能产品入围中国移动集团集中采购 [5] - 2011年成为华为一级供应商 次年晋升为核心供应商 [6] - 2012年成功开拓日本和美国市场 [7] - 2016年上市时海外收入占比达10% [8] - 上市后拓展新能源汽车空调市场 收购上海科泰进入轨道交通领域 [10] - 2022年与超聚变联合创新落地xLAB液冷集群 2023年实现Coolinside全链条液冷的海外大规模项目 [10] 液冷技术机遇 - 英伟达GB300 NVL72机柜系统功耗达135kW至140kW 推动液冷技术从可选变为刚需 [14] - 预计2026年全球数据中心液冷渗透率将提升至30% 全球市场规模约688亿元 其中国内市场约179亿元 [14] - 公司Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证 UQD产品被列入英伟达MGX生态系统合作伙伴 [15] - 公司为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供液冷产品 [15] 产能与竞争力 - 2025年5月公司拟投资超10亿元建设精密温控节能设备研发中心及生产基地 [15] - 公司是国内液冷产品线最全、生态布局最完善的企业之一 具备全链条自主研发生产能力 [15] 市场竞争压力 - 国内服务器厂商纷纷自研液冷技术：浪潮建成亚洲最大液冷基地 中科曙光旗下曙光数创实现30%毛利率 华为推出单机柜功率密度达100kW方案 [19] - 国际企业维谛、CPC、奇宏等占据液冷市场主要份额 [19] - 亚马逊云研发直冷芯片技术可能重构产业价值链 [19] 战略布局 - 公司通过绑定英伟达MGX生态、深耕国内互联网巨头客户以及加速海外布局构建防线 [20] - 2025年7月启动泰国SAP ERP项目 推进全球化战略 [20] - 公司营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元 增长7.86倍 净利润从7232.87万元增长至4.54亿元 增长5.31倍 [10]

股东减持计划 - 紫金矿业投资（上海）有限公司持有盾安环境7.36%股份 [1] - 计划减持不超过3196.31万股 占总股本比例3% [1] - 减持期间为2025年9月13日至2025年12月12日 [1] 减持方式与限制 - 通过集中竞价或大宗交易方式实施减持 [1] - 任意连续90日内集中竞价减持不超过总股本1% [1] - 大宗交易减持不超过总股本2% [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.58亿元，同比增长12.56% [1] - 归母净利润4003.09万元，同比增长18.32% [1] - 扣非归母净利润2122.84万元，同比下降33.39% [1] - 基本每股收益0.07元，加权平均净资产收益率2.43% [1] - 毛利率21.96%，同比下降3.75个百分点；净利率5.59%，同比上升0.35个百分点 [1] - 第二季度毛利率22.21%，同比下降3.47个百分点但环比上升0.57个百分点；净利率6.56%，同比上升0.61个百分点且环比上升2.20个百分点 [1] 费用结构 - 期间费用总额1.40亿元，同比增加395.52万元；期间费用率18.50%，同比下降1.74个百分点 [2] - 销售费用同比减少8.95%，管理费用同比减少1.32% [2] - 研发费用同比增长16.40%，财务费用同比增长38.94% [2] 股东与估值 - 股东总户数2.28万户，较一季度末下降8498户（降幅27.15%） [2] - 户均持股市值由11.42万元增至16.17万元，增幅41.62% [2] - 市盈率（TTM）162.40倍，市净率（LF）2.48倍，市销率（TTM）2.43倍 [1] 公司概况 - 主营业务为风机研发、生产及销售 [2] - 所属申万行业：机械设备-通用设备-制冷空调设备 [2] - 概念板块涵盖机械、海洋经济、小盘、汽车零部件及QFII持股 [2]

股价表现与资金流向 - 8月22日盘中股价上涨2.19%至24.22元/股 成交金额2.95亿元 换手率2.31% 总市值129.51亿元 [1] - 主力资金净流入254.52万元 特大单买入占比12.83%(3787.36万元) 卖出占比15.28%(4510.03万元) 大单买入占比16.57%(4892.89万元) 卖出占比13.26%(3915.70万元) [1] - 年内累计涨幅35.01% 近5日/20日/60日分别上涨22.88%/34.18%/38.72% 年内两次登上龙虎榜 最近一次为8月19日 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至3月31日股东户数3.14万户 较上期增加0.78% 人均流通股16999股 较上期减少0.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股1308.25万股 较上期减少1363.02万股 南方中证1000ETF持股未披露具体数量 [2] 财务业绩与分红记录 - 2025年第一季度营业收入6.06亿元 同比下降19.09% 归母净利润数据未完整披露 [2] - A股上市后累计派现22.36亿元 近三年累计分红8.56亿元 [2] 公司基础信息与业务范畴 - 公司成立于1998年1月7日 2007年8月17日上市 总部位于上海市金山区 主营螺杆式压缩机应用技术 [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-制冷空调设备 涉及液冷概念/HJT电池/IDC概念/光伏玻璃等多个概念板块 [1]