公司股价表现 - 安东油田服务股价单日上涨13.39%，报1.27港元，成交额3979.61万港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅已超过60% [1] 公司经营业绩 - 2025年第四季度，公司在伊拉克市场新增订单达11.67亿元，但由于去年同期中标5年期大型一体化服务项目导致基数较高，该市场季度新增订单同比下降30.5% [1] - 同期，公司在其他海外市场中标多个大型订单，包括修井服务、泥浆服务、生产设备设施服务等，新增订单同比增长525.8% [1] 行业与市场环境 - 美国空军即将在中东地区展开为期数天的战备演习，伊朗局势紧张预期升级 [1] - 市场担忧伊朗原油、油品及部分化工品供应存在中断风险，美伊地缘扰动提高了溢价与避险需求 [1] - 国际原油价格走高，原油及油品短期波动显著提升 [1]

公司股价表现 - 安东油田服务股价单日上涨13.39%，报1.27港元，成交额3979.61万港元 [1] - 公司股价月内累计涨幅已超过60% [1] 行业与市场驱动因素 - 美国空军将在中东进行战备演习，伊朗局势紧张预期升级 [1] - 市场担忧伊朗原油、油品及部分化工品供应中断风险，美伊地缘扰动提高溢价与避险需求 [1] - 国际原油价格走高，原油及油品短期波动显著提升 [1] 公司新增订单情况 - 2025年第四季度，公司在伊拉克市场中标油田运维服务、储能改造技术服务、压裂泵送技术服务等项目，新增订单达11.67亿元 [1] - 由于去年同期中标5年期大型一体化服务项目导致基数较高，公司在伊拉克市场季度新增订单同比下降30.5% [1] - 在其它海外市场，公司中标多个大型订单，包括修井服务、泥浆服务、生产设备设施服务等，新增订单同比增长525.8% [1]

核心业绩 - 2025年第四季度净利润为5.89亿美元，超出市场一致预期[1] - 2025年第四季度营收为56.57亿美元，环比增长1.0%，同比增长0.8%[4] - 2025年全年自由现金流为19亿美元，其中85%通过股票回购和股息返还股东[1] - 2025年第四季度经营活动现金流为12亿美元，自由现金流为8.75亿美元[1] 分业务表现 - 钻井与评估业务营收23.89亿美元，超出预期23.61亿美元，营业利润率为15%[2] - 完井与生产业务营收32.68亿美元，超出预期30.74亿美元，营业利润率为17%[2] 财务指标与股东回报 - 2025年第四季度经调摊薄后每股净收益为0.70美元，环比大幅增长59.1%[4] - 2025年股票回购金额为10亿美元，显著高于2024年的5.25亿美元[1] - 公司季度股息为每股0.18美元[1] 风险提示 - 主要风险包括油气资本支出下降、油服需求减少、成本超支及油气价格下跌[3]

行业与公司 * 行业：化工、油服装备行业[1] * 公司：杭氧股份、中泰股份、杰瑞股份、纽威股份、潜能恒信、神开股份、福斯达、广钢气体[4] 核心观点与论据 * **行业处于复苏前夜，存在左侧布局机会**：部分化工、油服子周期行至底部区域，左转右的契机正逐步接近[1] * **论据1：多项指标显示行业处于历史底部** * 布伦特原油价格自2022年高点以来已腰斩[1] * 美国原油钻机数量处于历史最底部[1] * 金油比达到历史新高[1] * 全球油服公司产能持续收缩[1] * IEA在2025年9月提示全球油气行业资本开支严重不足[1] * **论据2：部分子行业价格或需求已触底** * **工业气体**：液氧均价仅为397元/吨，跌破大多地区成本价[1]；稀有气体（氖、氪、氙、氩）价格相比2022年高点下跌近80%[1] * **炼化**：2026年一次加工产能受限、海外炼厂加速退出、地炼出清[1] * **油服**：油价连跌两年影响全球资本开支[2] * **存在明确的增量需求与结构性机会** * **天然气**：中东、北美LNG项目FID资金量创下新高，2026、2027年将有大量LNG项目投产，带来设备订单机会[2] * **煤化工**：原料煤价低位运行，现代煤化工项目进入集中规划与建设期[2] * 新疆煤化工在建及拟建项目总投资金额超7000亿元[2] * 其中已开工项目计划投资总额近1600亿元，占比约23%[2] * **油服装备出口**：国际油服产能大量出清，叠加中东更新需求和OPEC增产，给了国内公司海外出口机遇[2] * **近期事件可能成为价格催化因素** * 美国航母打击群已抵达中东，区域热点持续催化[5] * 委内瑞拉遭遇打击，伊朗等受制裁船队正遭受围堵，影子船队受影响严重[5] * 北美雪灾导致部分炼化、开采区域停工，加速供给紧张[5] 其他重要内容 * **行业背景与现状**：受累于过去几年国内经济增长放缓及化工项目投资过剩，国内相关设备公司大多承受了约3年订单持续下滑的压力[2]，部分公司已转向海外市场或开拓新赛道[3] * **供给侧出清与下游复苏**：化工成品持续多年的价格低迷，加速了海内外劣质产能的出清[4]；部分下游（如NGL项目、北美炼化、海工、国内煤化工等）的复苏态势逐渐清晰[4] * **其他利好因素**：委内瑞拉低价重油出产，扩大炼化轻重价差；人民币升值利好美元计价的原油企业[1]；半导体、商业航天的需求正逐步起量，可能支撑工业气体价格[1]

公司业绩表现 - 2025年第四季度调整后净利润为7.72亿美元，同比增长11% [1] - 季度每股盈利为0.78美元，高于分析师预期的0.67美元 [1] - 季度收入为73.86亿美元，高于分析师预期的70.68亿美元 [1] 业务板块表现 - 天然气技术设备和服务的需求强劲 [1] - 油田服务和设备业务表现疲软 [1] - 天然气技术板块的强劲表现足以抵消油田服务与设备板块的疲软 [1]

市场资金流向与ETF动态 - 本周（1/19-1/23）市场可跟踪资金由净流入转为大幅净流出，共流出3237亿元 [1] - 其中ETF流出规模扩大，共流出3252亿元，融资资金也出现近一个月以来首次转负 [1] - 1月23日主要宽基指数ETF成交额达1525亿元，再度创下历史新高 [1] - 据招商证券统计，重要机构投资者（GJD）持有ETF仍有约1万亿规模，其中沪深300 ETF剩余持有规模约为6470亿元，上证50 ETF与中证500 ETF持仓规模在950亿元左右，中证1000 ETF规模下行至约761亿元，创业板ETF持仓仅剩236亿元，科创板ETF已无持仓 [5] - 当周股票型ETF场内净赎回金额3312.89亿元，为连续第2周净赎回，单周净赎回规模创13个月以来最大 [47] - 份额减少最多的五只ETF分别是华泰柏瑞沪深300ETF（净流出238.28亿份）、易方达沪深300ETF（净流出166.46亿份）、华夏沪深300ETF（净流出166.94亿份）、嘉实沪深300ETF（净流出117.97亿份）、华夏上证50ETF（净流出169.84亿份） [6][47] 市场波动与机构解读 - 东吴证券解读近期市场为“压指数，修复波动率”，截至1月12日，沪指20交易日波动率指标升至95.2，处于短线相对高位 [3] - 近两周指数窄幅震荡后，波动率指标已向下修复至70，预计波动率进一步收敛后，指数有望续创年内新高 [3] - 中信证券则认为，配置型资金减持宽基ETF可能主要是出于在市场承接力足够强、做多情绪活跃的阶段兑现收益的考虑 [5] 公募基金持仓动向 - 去年四季度，主动偏股基金大幅加仓资源品，仓位达13.3%，低配幅度收窄、创历史新高 [14] - 其中一级行业中的有色金属、基础化工仓位明显提升 [14] - Q4期间，在6471支存量主动偏股基金（2022年前成立）中，有2563支净值超过20-22年高点，数量及规模占比约40% [8] - 观测私募发行情况，中高净值人群的存款搬家已较为明确 [8] 行业配置与个股调仓 - 四季度公募基金在剔除股价变动后，主要加仓的行业及代表性个股包括：通信设备（剑桥科技 +0.13%）、工业金属（云铝股份 +0.22%）、元件（东山精密 +0.47%）、保险（中国平安 +0.45%）、能源金属（藏格矿业 +0.15%）、化学制品（万华化学 +0.10%）、光伏设备（迈为股份 +0.22%）、汽车零部件（新泉股份 +0.10%）、通用设备（五洲新春 +0.10%）、小金属（中矿资源 +0.14%） [16] - 主要减仓的行业及代表性个股包括：计算机设备（中科曙光 -0.14%）、半导体（纳思达 -0.04%）、小家电（石头科技 -0.09%）、航空装备II（中航沈飞 -0.07%）、广告营销（分众传媒 -0.28%）、军工电子（中航光电 -0.06%）、游戏、电池、消费电子等 [16] 卖方策略观点汇总 - **多方观点普遍认为春季行情尚未结束**：信达证券认为下行风险可控，向上弹性可期 [20]；国金证券认为市场的乐观是必要的，主题投资并未降温 [20]；平安证券认为宽松流动性继续支撑春季行情延续 [21]；开源证券认为只要日均成交额未明显缩量，中小盘占优概率较高 [21]；华西证券认为春季行情步入板块轮动加速阶段 [21]；兴业证券认为本轮春季行情仍在半途 [21]；国投证券认为第二波基于逻辑的行情在节后概率更大 [21] - **看好的方向集中**：包括有色金属、新能源、半导体芯片、军工、非银金融、AI算力与应用、机器人、化工、商业航天等 [20][21] - **空方观点相对谨慎**：光大证券认为春节前市场将保持震荡，难以保持稳定趋势 [21] 热点主题与行业动态 - **商业航天**：产业催化密集，中科宇航上市辅导完成，马斯克称SpaceX目标今年实现火箭完全可重复使用，蓝箭航天力争今年实现火箭返回，银河航天提出6G“天地一体化网络”构想，央视财经发文看好，北京、酒泉出台产业支持政策 [22][23] - **机器人**：魔法原子机器人将登上2026年春晚舞台，特斯拉计划在德州工厂启动Optimus人形机器人训练项目，马斯克重申明年底有望向公众销售 [25][26] - **存储**：三星电子已将2026年第一季度NAND闪存供货价格上调100%以上，高盛DRAM市场情绪指标指向温和积极，DDR5与DDR4现货价格呈现强劲涨势 [27][29] - **AI应用**：百度新设个人超级智能事业群组整合AI应用能力，腾讯元宝App宣布春节分10亿元现金红包，被视为AI入口之争 [32][33] - **有色金属**：贵金属大涨，COMEX黄金涨至4991.4美元/盎司，COMEX白银报103.26美元/盎司年内涨幅45.48%，伦铜重上1.3万美元，LME锡价开年以来累计上涨37% [34][35] - **面板**：2026年1月液晶电视面板价格全面上涨2-10美元，预计涨价将持续整个第一季度 [38][39] - **其他重要动态**：字节跳动大幅上调2026年资本支出目标至3000亿元人民币；中国监管部门原则性同意头部科技公司采购英伟达H200 AI芯片；AWS上调GPU容量块价格约15%；PCB行业约八成公司2025年净利润预增；白酒基金持仓降至3.93%，低于前两轮周期启动时水平 [35][36][37] 资金与行业热度 - 当周A股市场主力资金净买入828.15亿元，净买入前五大行业是电力设备、有色金属、基础化工、电子、国防军工 [41] - 当周最受市场资金追捧的行业是电力设备，资金净流入规模达311.23亿元；有色金属、基础化工尾随其后，资金净流入规模分别是267.91亿元和249.04亿元 [44] - 资金净流出规模最大的三个行业是非银金融、通信和计算机 [44] - 截至1月24日，有色金属、采掘、交通运输行业位于景气扩张象限 [49] - 汽车、农林牧渔、化工行业未来6个月景气度提升居前 [50] - 采掘、有色金属、电气设备行业位于“高景气、低估值”象限 [50] - 食品饮料、非银金融、家用电器行业的估值水平偏低（PE历史百分位小于0.3） [50] 公司公告精选 - **利好公告**：精智达签订13.11亿元半导体测试设备销售合同；思特威2025年净利润同比预增149%-162%；永创智能2025年净利同比预增721.57%-894.86%；新强联2025年净利同比预增1093%-1307%；先导智能2025年净利同比预增424%-529%；蓝思科技称在商业航天领域已实现批量供货；亿纬锂能称已与多家商业火箭、卫星头部企业达成合作 [55][56] - **利空公告**：ST新华锦预计2025年净亏损9500万元-1.42亿元；白银有色预计2025年净亏损4.5亿元-6.75亿元；八一钢铁预计2025年净亏损18.5亿元-20.5亿元 [56][57]

公司业务动态 - 美国油田服务商SLB公司表示在获得必要许可并满足安全与合规要求的前提下可以迅速扩大在委内瑞拉的业务活动 [1] - SLB近期与白宫官员会晤讨论潜在的对委内瑞拉投资机会 [3] - SLB目前是唯一仍在委内瑞拉开展实际业务的国际油服公司为雪佛龙在其许可框架下提供服务 [3] - SLB十多年前在委内瑞拉的年收入峰值曾超过10亿美元当地员工一度超过3000人目前仍保留设施设备和人员基础 [3] 市场竞争格局 - 竞争对手哈里伯顿公司表示一旦商业和法律条件明朗付款确定性得到解决将寻求重新进入委内瑞拉市场 [3] - 哈里伯顿公司称相关许可证机制预计将逐步到位并已开始为委内瑞拉岗位招募工程师和技术人员 [3] - 分析人士认为若委内瑞拉能源领域重新对外开放SLB和哈里伯顿将是最有可能受益的油服企业 [3] 行业背景与客户 - 雪佛龙是目前唯一在委内瑞拉生产原油的美国大型石油公司 [3] - 美国特朗普政府宣称将"管理"委内瑞拉并开采其巨大的石油储备 [3]

全球市场动态 - 美股三大股指期货盘前齐跌 道指期货跌0.23%至49,281.00点 标普500指数期货跌0.11%至6,905.70点 纳指期货跌0.18%至25,471.90点 [1] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数跌0.04% 英国富时100指数涨0.04% 法国CAC40指数跌0.40% 欧洲斯托克50指数跌0.41% [2] - 国际油价显著上涨 WTI原油涨1.89%至60.48美元/桶 布伦特原油涨1.81%至65.22美元/桶 [3][4] - 全球资金出现“抛售美国”浪潮 资金涌向亚洲科技股与黄金 亚洲新兴市场股市及贵金属资产延续强劲涨势 [5] - 美国天然气期货价格在三日暴涨63%后急跌 单周涨幅仍有望创1990年以来新高 [6] 宏观经济与政策 - 日本央行维持基准利率0.75%不变 上调经济增长预期 保留偏鹰派通胀预测 [7] - 日本央行行长植田和男表示 4月企业涨价幅度是加息关键考量 央行将灵活应对债券利率飙升 [7] - 欧洲评级机构Scope警告 特朗普外交的不可预测性导致美欧关系恶化 将拖累双方主权信用前景 [6] - 美国能源信息署预测 2025年美国原油日产量有望创1341万桶的历史新高 [8] 能源与原材料行业 - 油服巨头斯伦贝谢四季度净利润超预期 营收同比增长5%至97.5亿美元 调整后每股收益0.78美元高于预期的0.74美元 [8] - 斯伦贝谢北美业务表现强劲 季度营收达22.1亿美元 较上年同期的17.5亿美元大幅增长 [8] - 美国铝业四季度营收34亿美元超预期 调整后每股收益1.26美元显著高于预期的0.93美元 业绩受铝价上涨驱动 [10] - 美国铝业预计2026年铝产量在240万至260万公吨之间 高于2025年水平 [10] 科技与通信行业 - 爱立信四季度调整后息税前利润127亿瑞典克朗 同比增长24%且远超预期的105亿瑞典克朗 [9] - 爱立信四季度净利润从上年同期的49亿瑞典克朗大幅飙升至86亿瑞典克朗 近乎翻倍 [9] - 爱立信宣布历史首次股票回购计划 规模达150亿瑞典克朗 [9] - 英特尔四季度营收137亿美元同比下降4.1%但超预期 调整后每股收益15美分好于预期的9美分 [9] - 英特尔2026年第一季度营收指引中值低于预期 预计调整后每股收益为零 盘前股价下跌13.25% [9][10] - 特斯拉在奥斯汀启动真正意义上的无人驾驶出租车服务 进入“无安全员”新阶段 [14] - Waymo自动驾驶出租车服务登陆迈阿密并启动机场测试 [14] 金融与支付行业 - 第一资本信贷四季度营收155.83亿美元同比增长53% 净利润21.34亿美元同比增长95% [11] - 第一资本信贷四季度调整后每股收益3.86美元不及预期的4.15美元 信贷损失拨备激增57%至41.42亿美元 [11] - 第一资本信贷计划以约50%现金和50%股票的方式收购金融科技公司Brex 交易价值51.5亿美元 [11] - 美国总统特朗普起诉摩根大通及其CEO杰米·戴蒙 寻求至少50亿美元民事赔偿 [12] 消费与互联网行业 - 亚马逊计划最早于下周开始裁减数千名企业员工 此次裁员将在假日季前后分两轮进行 [13] - 此次裁员距离亚马逊宣布裁减1.4万个职位仅几个月 [13]

核心业绩与股东回报 - 第四季度营收97.5亿美元，同比增长5%，超出市场预期的95.5亿美元 [1] - 第四季度调整后每股收益0.78美元，超出市场平均预期的0.74美元 [1] - 公司宣布2026年将通过股息和股票回购向股东返还超过40亿美元 [1][2] - 董事会批准将季度现金股息上调3.5%，新股息将于4月2日发放 [2] - 第四季度经营活动现金流为30.1亿美元，自由现金流为22.9亿美元 [2] 收购ChampionX的影响 - 公司于去年7月以77.5亿美元全股票交易完成对ChampionX的收购 [1] - 此项收购在第四季度为公司带来8.79亿美元营收和2.06亿美元调整后核心利润 [1] - 收购推动北美地区季度营收增长约26%至22.1亿美元，尽管该区域市场整体疲软 [1] - 若不考虑收购影响，国际和北美市场第四季度营收环比增长分别为7%和6% [2] 区域市场表现与展望 - 第四季度国际营收环比持平，北美营收环比增长15% [2] - 北美和国际市场的有机营收增长由海上活动增加以及强劲的年末产品和数字销售驱动 [2] - 公司预计中东地区的钻井活动将比当前水平增加，其在该区域的业务布局使其处于把握复苏机遇的有利地位 [2] - 公司认为2025年在关键区域遭遇的逆风已成过往，预计2026年将逐步复苏 [3] 数字业务与委内瑞拉机遇 - 全年数字营收增长9%，调整后EBITDA利润率为35%，由强劲的数字运营和平台与应用业务的稳定增长驱动 [2] - 自1月3日美国逮捕委内瑞拉总统以来，公司股价已上涨23%，投资者押注其将成为该国石油产业重建的主要受益者 [3] - 公司及其竞争对手哈里伯顿被认为在从委内瑞拉投资中获益方面处于最有利地位 [3] - 哈里伯顿表示可在委内瑞拉迅速扩展业务，并正在努力获得美国许可 [4]

全球市场动态 - 美股盘前三大股指期货齐跌 道指期货跌0.23% 标普500指数期货跌0.11% 纳指期货跌0.18% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现 德国DAX指数跌0.04% 英国富时100指数涨0.04% 法国CAC40指数跌0.40% 欧洲斯托克50指数跌0.41% [2][3] - 国际油价显著上涨 WTI原油涨1.89%至60.48美元/桶 布伦特原油涨1.81%至65.22美元/桶 [3][4] - 全球资金出现“抛售美国”浪潮 涌向亚洲科技股与黄金等资产 亚洲新兴市场股市及贵金属资产延续强劲涨势 [5] - 美国天然气期货在三日暴涨63%后急跌 单日一度跌7.6%至每百万英热单位4.660美元 但全周涨幅仍有望创1990年以来新高 [6] 宏观经济与政策 - 日本央行维持基准利率在0.75%不变 上调经济增长预期 保留偏鹰派通胀预测 行长植田和男称4月企业涨价幅度是加息关键考量因素 央行将灵活应对债券利率飙升 [7] - 欧洲评级机构Scope警告 特朗普外交的不可预测性导致美欧关系恶化 可能拖累大西洋两岸的主权信用前景 [6] - 美国能源信息署预测2025年美国原油日产量有望创1341万桶的历史新高 [8] 能源与材料行业 - 油服巨头斯伦贝谢四季度营收同比增长5%至97.5亿美元 调整后每股收益0.78美元超预期 北美业务营收大幅增长至22.1亿美元 [8] - 美国铝业四季度营收34亿美元超预期 调整后每股收益1.26美元显著高于预期 业绩受铝价上涨驱动 预计2026年铝产量在240万至260万公吨之间 [10] 科技与通信行业 - 爱立信四季度调整后息税前利润127亿瑞典克朗 同比增长24%且远超预期 净利润从49亿克朗飙升至86亿克朗 公司宣布历史首次150亿瑞典克朗股票回购计划 [9] - 英特尔四季度营收137亿美元超预期 但一季度营收指引中值低于预期 预计调整后每股收益为零 盘前股价下跌13.25% 公司正受制造良率偏低困扰 [9][10] - 特斯拉在奥斯汀启动真正意义上的无人驾驶出租车服务 车队中少量车辆已实现无安全员运营 [14] - Waymo自动驾驶出租车服务登陆迈阿密并启动机场测试 [14] 金融行业 - 第一资本信贷四季度营收155.83亿美元同比增长53% 净利润21.34亿美元同比增长95% 但调整后每股收益3.86美元不及预期 信贷损失拨备激增57%至41.42亿美元 公司计划以约51.5亿美元收购金融科技公司Brex [11] - 美国总统特朗普起诉摩根大通及其CEO杰米·戴蒙 索赔至少50亿美元 指控其在2021年1月后出于政治动机关闭其银行账户并列入“黑名单” [12] 消费与互联网行业 - 亚马逊准备最早于下周开始裁减数千名企业员工 此次裁员将分两轮进行 距离上次宣布裁减1.4万个职位仅几个月 [13]