市场扩张 - 华油能源集团中标秘鲁塔拉拉油田六区块开发项目[3][4] - 2025年11月22日收到项目中标正式通知[4] - 石油开采期限为30年[4]

核心观点 - 能源板块供需博弈加剧，不同品种价格走势分化，整体呈现高位震荡格局[1] - 全球油气资本开支趋势性下行制约长期供给增速，而国内能源安全政策支撑上游资本开支，为相关行业提供景气度支撑[9][16] - 动力煤价格受安监限产与冬季需求双重影响高位承压，焦煤则因结构性供给不足保持相对强势[5][11][13] 原油市场分析 - 全球油气上游资本开支自2015年以来明显下滑，2021年资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近22%[9] - OPEC+减产速度超预期，未来一年暂无进一步增产计划，原油整体供给增量有限[9] - 美国原油活跃钻井数维持低位，新井成本与当前油价接近难有利润空间，产量增速有望减缓[9] - 本周Brent原油现货价63.54美元/桶，环比+0.63%；WTI原油现货价59.43美元/桶，环比-0.43%[5] - 俄乌局势缓和预期提升，地缘风险进入释放期，预计未来油价保持震荡趋势[5] 动力煤市场分析 - 本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价820元/吨，较上周环比+0.35%[5][11] - 环渤海九港合计库存2393万吨，环比+6.74%；南方港口合计库存603.8万吨，环比-1.48%[5][11] - 国内重点电厂煤炭日耗量463万吨，环比+0.87%；库存12562万吨，环比+2.35%[5][11] - 安检严格限制产量提升，煤矿多以保障长协发运为主，市场煤供应偏紧[5][11] - 欧盟重启煤电加码国际需求，间接影响国内煤炭进口格局，提升国内煤企盈利弹性[12] 双焦市场分析 - 焦炭方面，日照准一报价1630元/吨，环比+3.16%；焦煤方面，京唐港山西主焦煤报价1780元/吨，环比-4.30%[5][13] - 全国247家钢厂日均铁水产量236.21万吨，环比-0.30%，终端需求弱势影响钢材出货[5][13] - 我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高，结构性稀缺明显[13] - 焦煤价格受行政管制较少，企业可充分享受价格上涨带来的利润增量[13] 天然气市场分析 - 俄罗斯产LNG以低于市场2-3成的价格流入中国，对国内市场形成冲击[5][14] - 本周NYMEX天然气均价4.44美元/百万英热，较上周-1.4%；美国天然气净出口量128.7Bcf，环比+4.4Bcf[5][14] - 欧洲TTF天然气近月期货合约价格31.04欧元/MWh，较上周+0.2%[5][14] - 欧盟达成天然气价格上限协议，设定为每兆瓦时180欧元，可能加剧市场流动性紧张[15] 油服行业分析 - 国内增储上产政策支持油服行业景气，2023年三大油资本开支合计5833亿元，相比2018年复合增速为4.9%[16] - 2025年10月全球活跃钻机数量1800台，环比-12台；中东地区活跃钻机505台，环比-6台[5][16] - 美国活跃钻机数量554台，环比+5台，其中陆上活跃钻机522台，环比+6台[5][16] 投资策略建议 - 原油板块关注中国海油、中国石油、中国石化等受益于油价中高位震荡的企业[10] - 动力煤板块关注中国神华、陕西煤业等资源禀赋良好的一体化布局企业，以及广汇能源等弹性标的[12][78] - 焦煤板块关注淮北矿业、平煤股份等主焦煤占比较高、产业布局完善的企业[13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为295.3百万美元，环比下降9.8%，同比下降12.2% [17] - 调整后EBITDA为64百万美元，利润率为21.7%，与第二季度持平 [18] - 利息支出为8.1百万美元，税收支出为3.7百万美元，经调整后第三季度有效税率为29.9% [19] - 调整后每股收益为0.16美元 [19] - 第三季度运营现金流和自由现金流低于预期，主要受应收账款回收延迟影响，但大部分已在第四季度初收回 [19] - 总债务为332.9百万美元，净债务为263.3百万美元，净债务与调整后EBITDA比率为0.93倍 [20] - 过去12个月的资本回报率为10.1% [20] - 预计2025年全年收入将与2024年持平，第四季度收入将创纪录 [20][21] - 预计2025年全年EBITDA利润率将与第三季度和年初至今水平一致 [22] - 预计2025年资本支出在140-150百万美元之间，自由现金流预计在70-80百万美元之间 [22][23] - 预计2026年底收入运行率将达到约20亿美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 压裂业务获得Jafurah大型多年期、价值数十亿美元的项目，成为中东地区最大的压裂公司 [9] - 业务模式为一体化项目，涵盖场地准备、水、砂、连续油管、射孔、测试和返排等多个产品线 [10][32] - 计划将人工智能完全嵌入运营中，以预测故障并提升效率 [10] - 正在开发包括ROIA（旋转导向和随钻测量/随钻测井）在内的技术组合，目前处于广泛测试阶段，预计2027年及以后将做出显著贡献 [75][79] - NEDA（脱碳部门）在水资源、矿物回收（如锂）和减排方面进行多个试点项目，目标是将该部门发展为5亿美元的业务 [66][75] 各个市场数据和关键指标变化 - 沙特阿拉伯市场因主要合同过渡导致收入下降，但Jafurah项目启动将推动增长 [17][26] - 科威特、卡塔尔和伊拉克市场实现稳健增长 [17] - 阿曼、埃及、阿尔及利亚、伊拉克和利比亚市场实现稳定增长 [18] - 中东和北非地区活动出现积极拐点，科威特持续增长，沙特阿拉伯额外钻机回归，大多数国家活动增加 [5][27] - 除沙特外，阿联酋也在成功开发非常规资源，阿尔及利亚、利比亚、埃及、科威特和卡塔尔也在评估非常规潜力 [47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取反周期投资策略，在行业低迷期进行投资，以建立运营准备就绪的优势地位 [11][13] - 作为中东地区唯一的纯上游上市公司，受益于该地区活动的相对稳定和决策的敏捷性 [12] - 定位为连接美国能源部门和中东国家石油公司的桥梁，利用技术、效率并赋能本地内容和人力资本 [8] - Jafurah项目中开发的服务交付模式可作为蓝图，在中东和北非地区推广以解锁更多非常规资源，特别是天然气 [11] - 公司规模足够小以保持敏捷，又足够大以实现规模化 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济波动持续，贸易不确定性、通胀压力、石油市场供应充足以及欧佩克+增产导致油价区间波动，短期内预测具有挑战性 [16][17] - 人工智能革命将超级推动能源需求，中东地区目标成为全球第三大人工智能中心，推动对石油、可再生能源，特别是天然气和太阳能的投资 [6][7] - 公司与海湾国家关系牢固，在人工智能领域的跨境合作处于历史高位，为能源市场和外国投资带来积极影响 [8] - 中东和北非地区的基本面 inherently de-risked（风险较低），即使当前油价环境较低，公司前景仍在改善 [14][25] - 预计中东和北非地区将引领活动复苏，市场基本面将趋向平衡，并得到石油产能和天然气扩张项目持续投资的支持 [25] 其他重要信息 - 公司已完成所有先前识别的重大内部控制缺陷的整改，并已正式向美国证券交易委员会披露 [23] - 公司目前正在进行债务再融资，预计在2025年底或2026年1月初完成，以增强财务灵活性 [24] - 在2025年剩余时间和2026年上半年，公司将把所有超额现金流用于债务削减，以加强资产负债表 [24] - 预计全球关税政策变化不会对公司产生重大影响 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Jafurah合同定价竞争力及维持利润率的能力 [30] - 回应强调多年参与和本地化嵌入，通过一体化项目模式、反周期投资和设备采购，从系统中大幅降低成本，目标维持现有利润率水平 [31][32][33] 问题: Jafurah项目开发进度和规模规划 [34] - 回应称合同已于11月1日开始执行，现有两个机组在运行，额外设备将于11月底到位，计划使用最多四个机组，目标每月完成超过1000个压裂阶段，并具备提升至1500个阶段的灵活性 [34][35][36] - 项目规模预计将达到之前作业量的2-3倍，沙特阿美拥有根据需求调整阶段的灵活性 [42][43][44][45] 问题: Jafurah项目带来的增量EBITDA估算 [37] - 管理层确认，若使用2025年全年利润率估算，约1亿美元的增量EBITDA大致正确 [38] 问题: 中东和北非其他地区非常规资源开发前景及公司定位 [46] - 回应指出沙特的成功范例促使阿联酋、阿尔及利亚、利比亚、埃及、科威特和卡塔尔等国家评估其非常规资源潜力，公司处于有利位置 [47][48] 问题: 目前正在争取的合同价值及其对2026-2027年的影响 [50] - 回应称除了Jafurah项目外，还有约20-30亿美元的投标项目，预计公司将实现远高于地区平均水平的增长 [51] 问题: Jafurah项目中未承诺部分的工作安排及所需投资 [54][60] - 澄清未承诺部分已通过合同框架确定，其他合格服务商也可参与，公司已为承诺部分完成主要设备投资，2026年资本支出将维持在与2025年相近的水平以支持增长 [55][61][62] 问题: NEDA项目（水、矿物回收等）的进展 [66] - 回应称多个试点项目正在进行中，待试点结果明确后将提供更多信息，长期目标是将该业务发展为5亿美元规模 [66][67][68] 问题: 对2026年达到20亿美元收入运行率的信心及后续增长能见度 [72] - 管理层对2026年目标信心极高（99%），基于已签署并启动的合同，预计2027-2028年增长率将维持在10-15%，若新技术（如ROIA、NEDA）成功商业化，可能带来额外增长 [73][74][75][76] 问题: 未来几年的利润率展望 [77] - 预计2026年利润率与2025年相似（约21%-22%），长期目标是通过效率提升将利润率提高至23%-25% [77] 问题: ROIA技术进展及其对收入的贡献 [79] - 回应称ROIA技术正在进行广泛测试以确保可靠性，2026年贡献有限，预计2027年及以后将成为重要贡献因素，其增长已纳入20亿美元收入运行率的预测中 [79]

机构龙虎榜概况 - 当日机构龙虎榜上榜41只个股，净买入15只，净卖出26只 [1] - 机构买入金额前三的个股分别为航天智装（1.93亿）、奥克股份（1.03亿）、华钰矿业（9663万） [1] - 航天智装获4家机构净买入1.93亿元，实时上涨16.57% [2] - 奥克股份获3家机构买入2家机构卖出，实时上涨8.92% [2] - 华钰矿业获1家机构买入无机构卖出，实时上涨8.65% [2] 卫星互联网领域 - 航天智装子公司轩宇空间主营配套测控仿真系统及微系统芯片产品，应用于卫星互联网领域 [2] 油服行业 - 石化油服为中石化集团内唯一工程技术服务主体，位居全球油服行业第四位 [3] - 根据OPEC会议，12月份将如期增产13.7万桶/天，但叫停了2026年第一季度的增产计划 [3] - OPEC自4月初持续增产，但增产进度不及预期，真实产量未达期望水平 [3] - 在OPEC联盟减产和页岩油成本支撑下，原油未来预计维持中高位震荡走势 [3] - 上游油服板块呈现回暖趋势，但钻井日费仍处较低水平，预期未来随全球资本开支上行有较大提升空间 [3] 锂电池与电解液材料 - 天际股份六氟磷酸锂产能位居行业前列，公司密切关注固态电池技术路线并制定相关材料研发方向 [4] - 永太科技同时拥有5种电解液溶剂及锂盐六氟磷酸锂产品，形成溶剂加锂盐配套，可提供一站式服务 [4] - 电解液添加剂VC价格加速上行，市场均价达6万元/吨，较底部涨幅超30% [4] - 部分头部电解液厂、电池厂VC库存见底，出现驻场要货情况，最高报价超7万元/吨 [4] - 近两年锂电下游储能市场持续超预期，动力市场中铁锂电池市占率持续提升 [4] - VC对电池长循环性能改善明显，单位用量显著提升，价格有望继续上涨 [4]

市场行情概览 - 主要股指普遍下跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.07%、0.36%、0.39% [3] - 市场超3500只个股下跌，仅1700余只个股上涨，两市成交量不足2万亿元 [3] - 生物柴油、基因编辑、油服、卫星互联网等板块盘中表现强势，而培育钻石、核聚变、科技股等板块跌幅居前 [3] 银行板块 - 银行股逆势走强，板块早盘一度涨超1%，农业银行大涨3.49%并刷新历史新高 [5][6] - 农业银行市值超越3万亿元，成为全球市值第二大的银行 [6] 卫星互联网板块 - 尾盘卫星互联网板块急拉，板块从水下急拉超2%，最终微跌0.19% [9][10] - 上海沪工、上海港湾直线涨停，航天智装大涨超16%，多只相关个股集体脉冲 [9][10] - 板块异动可能与SpaceX在美国推出更便宜的Starlink家庭套餐消息相关 [10] 兴森科技与胜宏科技事件 - 兴森科技昨日午后一度触及涨停，最终收涨6%，今日低开低走收跌8% [12][15] - 股价异动源于市场传闻称公司与英伟达达成合作，将承接胜宏科技部分HDI订单 [13] - 胜宏科技盘中一度跌超5%，公司董秘紧急辟谣称彭博社未发布相关文章 [13][15] 每日互动 - 每日互动昨日股价从-4%附近爆拉近7%，拉升幅度超10%，最终收涨3.22% [19] - 股价异动与市场传闻Deepseek新模型“R2”上线相关，但实际为网站显示技术失误 [19] - 今日每日互动低开低走，最终收跌6.24% [19]

市场整体行情 - 市场全天探底回升，三大指数小幅下跌，沪深京三市超3500只个股下跌，成交金额1.96万亿 [1] - 医药股集体走强，细胞免疫治疗方向领涨，油气股全天强势，银行板块冲高回落，大消费板块局部活跃，超硬材料概念走低 [1] 存储芯片 - 存储概念股大涨，好上好、科翔股份、大港股份涨停，香农芯创反包，德明利再创历史新高 [3] - 据台湾经济日报报道，AI服务器HBM规格升级至HBM4将带动NOR Flash用量提升约50%，存储厂旺宏订单满手，计划在明年第一季度调涨NOR Flash报价，涨幅上看三成 [3] - 海通证券指出，NOR Flash是除DRAM和NAND Flash外市场规模最大的存储芯片，受益于智能手机、物联网、汽车电子等下游需求增长，市场规模逐步增长 [4] - 招商证券表示，Trendforce预计25年四季度DRAM价格涨幅可观，已将一般型DRAM价格预估涨幅从8-13%上修至18-23% [5] 油服板块 - 油服板块走强，准油股份、山东墨龙、石化油服等多股涨停 [5] - 根据研报，OPEC在12月将如期增产13.7万桶/天，但叫停了2026年第一季度的增产计划，且自4月以来的增产进度不及预期 [5] - 申万宏源认为，在OPEC减产和页岩油成本支撑下，原油价格将维持中高位震荡，上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费水平仍有较大提升空间 [6] - 东吴证券指出，国内油服设备龙头在中东地区订单实现爆发式增长，中东油服市场规模为千亿美元级，其中设备市场至少为百亿美元级，中国公司市场份额占比低，成长空间大 [7] 大消费板块 - 大消费板块继续活跃，中锐股份、东百集团、三元股份等实现3连板，中粮糖业、农产品等实现2连板 [8] - 板块背景包括10月CPI同比增0.2%，财政部表示将继续实施提振消费专项行动 [9] - 中信证券分析，消费板块在经济基本面回暖时表现，短期机会可关注财政刺激政策可能性，长期需关注消费结构变化，包括新产品/品类、新技术、新渠道和新市场四大方向 [10] 其他活跃板块 - 医药股集体走强，细胞免疫治疗方向领涨 [1] - 有色铝板块活跃，行业产能逼近上限，电解铝价格持续上涨 [14] - 卫星互联网、智能电网等板块均有表现 [10][14] 跌幅居前板块 - 超硬材料概念走低，沃尔德跌超10% [1] - 光伏、储能等板块跌幅居前 [10]

行业整体业绩 - A股593家石油和化工上市公司前三季度实现营业收入7.97万亿元，同比下降0.59%，合计归属母公司股东净利润约0.4万亿元，同比下降6.18%，但较上半年降幅有所收窄 [1] - 油气开采、炼化、油服三大子板块合计实现营业收入约5.65万亿元，同比下降6.53%，合计实现净利润2829亿元，同比下降8.43% [1] 油气开采板块 - 受国际油价逐季走低影响，油气开采板块业绩承压，美国轻质原油期货主力合约均价由第一季度71.5美元/桶跌至第三季度63.74美元/桶，布伦特原油期货主力合约均价由第一季度75美元/桶跌至第三季度67.32美元/桶 [2] - 中国石油、中国石化、中国海油前三季度合计实现营收约4.6万亿元，同比下降约7%，合计净利润约2582亿元，同比下降约12% [2] - 新能源业务快速发展，中国石油风光发电项目累计发电量57.9亿千瓦时，同比增长72.2%，中国石化积极布局氢能、太阳能等，中国海油加快发展海上风电和CCUS技术 [3][4] 炼化板块 - 30家炼化上市公司前三季度共实现营收8448.94亿元，同比下跌4.97%，共实现净利润149.32亿元，同比下降1.69%，但净利润环比增长28.83% [5] - 行业面临深层次转型，政策要求到2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内，2024年产能约9.5亿吨，并严控新增炼油产能，推动"减油增化" [5] - 证券机构认为成品油需求触顶，政策收紧新增产能，更严格的产能退出机制有望在未来2至3年落地，行业集中度与产能利用率将提升，板块有望迎来盈利与估值双重修复 [6] 油服板块 - 17家油服上市公司前三季度共实现营收1863亿元，同比增长4.03%，共实现净利润84.16亿元，同比增长6.29% [8] - 国际油价中高位运行支撑油气公司投资意愿，油服企业大额订单纷至沓来，例如海油工程与泰国PTTEP签署8亿美元合同，并获得卡塔尔能源公司约40亿美元项目，中油工程在伊拉克签署25.24亿美元合同 [8] - 中国油服企业凭借技术和成本优势加速"走出去"，在国际油价相对高位背景下，业绩有望持续向好 [9]

活动概述 - 长和实业集团与其合资公司斯伦贝谢长和在第八届中国国际进口博览会联合主办以“能源科技护航，绿色协同发展”为主题的企业ESG沙龙 [1] - 活动汇聚行业专家与企业精英，围绕能源技术企业的可持续发展及ESG实践展开深度对话 [1] - 长和实业与斯伦贝谢长和的合作被视为能源领域国际化与本土化深度融合的典范，并以“绿色协同”为发展基石 [1] 专家ESG趋势分析 - 专家指出全球能源变革趋势下，企业应将碳管理延伸至供应链全生命周期，数字化与资源循环是破局关键 [3] - 建议能源企业采取向内转化、向外拓展、向上治理三大转型路径，实现从卓越运营到可持续价值的转化 [3] - 解读欧盟CSRD、CBAM等法规对中国企业的合规挑战，强调ESG披露需与财务数据深度融合 [3] 企业ESG实践分享 - 斯伦贝谢将可持续发展融入业务，围绕气候行动制定基准及阶段性减碳目标以推进低碳发展 [4] - 斯伦贝谢长和公司通过“魔方计划”教育公益项目及支持陕西省延安市子长市红石峁沟水库建设履行企业社会责任 [4] - 企业ESG实践旨在实现与自然和谐、与社区共赢，达成经济与社会价值的双重提升 [4] 活动影响与行业意义 - 活动吸引大批参展者，并通过互动环节积极号召供应链伙伴及社会群体共同关注和深化ESG工作 [5] - 沙龙主题与中国“十五五”规划中“积极稳妥推进碳达峰碳中和”的政策导向形成共鸣 [5] - 活动为能源技术企业提供ESG落地实操指南，为行业描绘从“合规到引领”的转型蓝图 [5]

纪要涉及的公司与行业 * 公司：杰瑞股份 [1] * 行业：天然气设备、油服、燃气轮机、电力设备 [2] 核心观点与论据 **公司业绩与短期扰动** * 三季度业绩略低于市场预期 主要由于天然气设备交付节奏延后 [3] * 天然气设备产能瓶颈为短期扰动 前三季度交付十几亿元 预计四季度交付额与前三季度持平 [2][3] * 今年公司天然气设备产能约30亿元 明年预计翻倍至50-60亿元 四季度起改善明显 [2][3] * 全年目标展望不变 [2][3] **油价影响与管理层展望** * 10月份油价从65美元跌至60美元左右 对公司股价构成压力 [2][3] * 管理层对未来1-3年油价持乐观态度 认为60-65美元可能成为常态 [2][3] **核心增长引擎：中东、中亚、北非市场** * 中东、中亚、北非地区成为公司高增长引擎 [2] * 自2021年以来 公司在这些地区的天然气设备和工程领域取得重大突破 [5] * 在双碳背景下 中东等地加大天然气产业链投入 [2][5] * 预计2024-2030年中东油服市场年化增速8-10% 2030年达1,500亿美元规模 [2][5] * 中国与这些地区合作加速 [5] **国内市场与北美市场潜力** * 国内原油对外依赖度超70% 天然气超40% 支撑资本开支 [5] * 国内非常规油气领域布局带来增长潜力 技术突破可能带来额外惊喜 [2][5] * 北美市场压裂设备更新需求强劲 上一轮投资高峰期设备生命周期接近尾声 [5][6] * 公司凭借竞争力有望在北美提高市场占有率 [5][6] **燃气轮机业务超预期发展** * 海外缺电驱动燃气轮机需求增长 [2][3] * 公司燃气轮机订单超预期 年初预期6,000万美元订单实际达到1亿美元左右 [2][4][7] * 公司完成了35兆瓦和6兆瓦燃气轮机项目 [7][10] 其他重要内容 **北美电力市场与需求背景** * 北美电力供应严重不足 预计2025年2-3月电力缺口达当前最大负荷的25%以上 [3][8] * 天然气发电是美国主要发电方式之一 大多数地区占比40%-50%以上 [8][9] * AI数据中心发展带来需求增加 [7] * 主要燃机企业新签订单量创新高 交付周期长达4-5年 供给紧张 [3][9] **公司发电机组业务与投资价值** * 公司拥有6台35兆瓦可出租机组 20多台6兆瓦机组 并与西门子有长协采购协议 [10] * 燃气轮机短缺推高租金价格 [10] * 公司在中东油气大周期中竞争优势明显 利润逐渐兑现 [10][11] * 目前估值合理偏低 具备很强投资价值 [10][11]

公司战略定位 - 致力于打造世界一流技术先导型油服公司 [1] 技术创新与研发 - 加大技术创新并优化科技研发布局 [1] - 实现旋转导向、高温随钻测控、高效压裂、节点采集、长输管道建设等关键核心技术自主可控 [1] - 打造形成一批行业领先的特色技术和卓越产品 [1] 技术应用的成效 - 特色技术和产品有力支撑公司转型升级和高质量发展 [1]