2025年A股公司年报亏损情况概览 - 截至3月18日，144家A股公司披露2025年年报，其中24家归母净利润亏损，占比不到两成 [3] - 在亏损公司中，超过半数（14家）亏损额超过1亿元 [10] - 上海石化是目前已披露年报中亏损幅度最大的公司，归母净利润亏损14.33亿元 [3][5] 重点亏损公司案例分析 - **上海石化**：2025年营收755.63亿元，同比下滑13.28%；归母净利润亏损14.33亿元，同比下降552.64% [6]。经营活动现金流量净额19.93亿元，较2024年的77.4亿元同比大幅下降74.25% [6]。公司在2024年扭亏为盈后，2025年再次陷入亏损 [6] - **莱美药业**：2025年营收7.76亿元，同比下降2.5%；归母净利润亏损1.35亿元，同比下降53.42% [7]。公司已连续七年亏损，2019年至2025年累计亏损超8亿元 [8]。经营活动现金流量净额2603.78万元，较2024年的1.85亿元大幅减少85.93% [8] - **君实生物-U与*ST佳沃**：亏损规模仅次于上海石化，2025年归母净利润分别亏损8.75亿元和4.27亿元 [10] 亏损原因与行业特征 - **行业周期下行**：部分公司亏损主要受行业周期影响，如上海石化因国际原油价格震荡下跌、行业整体偏弱运行导致亏损 [3][6] - **转型阵痛**：部分企业因谋求转型而遭遇业绩压力，例如向创新药转型的**新诺威**出现上市六年来的首次年报亏损 [12][13]。该公司2025年营收21.58亿元，同比增长8.93%，但归母净利润亏损2.41亿元，同比大幅下滑548.8% [13] - **特定行业困境**：**造纸行业**因供需失衡、成本承压，多家公司出现首亏 [15]。例如，岳阳林纸2025年营收86.65亿元，同比增长6.78%，但归母净利润亏损2.35亿元，同比下滑236.66%；冠豪高新营收71.52亿元，同比下降5.75%，归母净利润亏损3.04亿元，同比下降265.29% [15] 市场现象与专家观点 - **上市后首亏现象**：多家公司在2025年出现上市后的首次年度亏损，包括锦和商管、合富中国、新诺威等 [11] - **市场生态变革**：亏损企业主动披露业绩被视为市场理性化的表现，是企业在行业深度调整期进行审慎预期管理的行为 [4] - **整体业绩格局展望**：预计A股公司整体业绩将呈现“总量承压、结构生辉”的格局，传统行业如地产、光伏仍处调整期，而代表新质生产力的高端制造、稀缺资源及硬科技领域展现出结构性景气 [16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高硫燃料油 - 核心观点为中性偏多美伊以冲突升级致霍尔木兹海峡封锁，全球约35%+海运高硫燃料油出口中断，俄燃油出口增加量难补中东燃油出口减少量缺口，亚洲燃料油成交窗口活跃，Sin 380 cst现货价格走强，短期供应收缩与需求回暖共振，市场维持偏紧，OPEC +虽增产但地缘带来的供应刚性缺口与物流不可逆成本短期内难消除，燃料油价格易涨难跌，高位震荡格局将持续 [4] - 裂差为中性偏多受霍尔木兹海峡封锁与伊朗断供驱动，Sin 380高硫燃料油裂差近日走强、贴水收窄，裂差走强至10美元/桶，后市在OPEC +小幅增产与地缘扰动持续的博弈下，裂差预计高位震荡、易涨难跌 [4] - 供应偏多美伊冲突升级，霍尔木兹海峡航运受阻，燃料油海运面临中断风险 [4] - 需求中性春节后亚洲航运回暖带动加注需求上行 [4] - 库存中性新加坡累库，富查伊拉去库 [4] 低硫燃料油 - 核心观点为中性偏多美伊以冲突升级、霍尔木兹海峡封锁风险，全球约20%原油运输受阻，油价飙升，低硫燃料油成本端直接抬升，炼厂因原料收紧影响优先保汽柴生产，低硫供给收紧，国内低硫产量和排产维持低位，Dangote炼厂RFCC装置已于2月中旬重启，后续低硫供给减少，新加坡低硫供应收紧，26年第一批低硫出口配额下发800万吨，与往年持平，低硫发电季尚未来临，后续关注地缘冲突和炼厂装置情况 [5] - 裂差偏多原油成本端强支撑、低硫供应边际收紧、船燃需求回暖，东西套利窗口关闭 [5] - 供应偏多Dangote炼厂RFCC装置已于2月中旬重启，后续低硫供给减少，26年3月国内低硫排产95.5万吨，同比减少 [5] - 需求中性春节后亚洲航运回暖带动加注需求上行 [5] - 库存中性新加坡累库，富查伊拉去库 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周关注点 美伊地缘冲突升级，伊朗油品出口减量 - 富查伊拉库存暴跌截至2026/3/15，富查伊拉库存107万吨，环比上月下降13万吨，霍尔木兹断供导致到港枯竭，叠加绕行抢运与港口扰动，富查伊拉燃料油库存单周暴跌17%，供需缺口短期难以修复 [16] - 霍尔木兹海峡航运停滞截至2026/3/17，霍尔木兹海峡已被伊朗宣布全面封锁、航运事实上停滞，直接影响全球约20%–25%的海运原油（日均通过量：1,800–2,100万桶/日）与35%+的高硫燃料油（HSFO）（日均通过量25–30万桶/日）海运出口 [16] - OPEC宣布增产OPEC+（V8核心国）于2026/3/1官宣2026/4/1起日均增产20.6万桶，高于市场预期的13.7万桶/日 [16] 亚洲燃料油市场收紧 - 核心供给来源减少伊朗高硫燃料油出口归零，中东其他供应受限（沙特、伊拉克、科威特），上述国家HSFO出口90%+经霍尔木兹海峡，海峡封锁导致中东整体HSFO出口中断约25–30万桶/日，占全球35%–40% [21] - 需求端支撑春节后亚洲航运活动恢复，船燃加注需求逐步回升，进一步消耗低位库存，伊朗停供伊拉克天然气，伊拉克重启燃油发电，内部消耗增加、出口减少 [21] - 地缘溢价美伊以冲突升级、霍尔木兹封锁，市场恐慌情绪蔓延，HSFO地缘溢价大幅抬升，买盘积极、惜售情绪浓厚 [21] - 3月亚洲燃料油窗口成交活跃截至2026/3/16，本月亚洲高硫窗口共成交30万吨，亚洲低硫窗口共成交24万吨 [22] 供需基本面 高硫燃料油供给 - 美对俄制裁放松，俄罗斯燃油出口增加美国3月5日和12日发布相关豁免政策，3月上旬俄油价格触底回升，流向转向，俄罗斯加速向中国、新加坡、南亚发货，3月上旬发货量已超2月全月的70%，截至2026年3月16日，俄罗斯HSFO周均出口66万吨，但俄罗斯燃料油出口增加量难以填补中东燃料油出口减少量缺口，净缺口仍有200–250万吨/月 [28][29] - 中东高硫出口因地缘冲突骤减近期中东高硫燃料油（HSFO）出口因霍尔木兹海峡封锁陷入断崖式中断，截至2026/3/15，中东HSFO周度出口53万吨，伊朗HSFO周度出口11万吨，伊拉克SOMO 1—6月600万吨HSFO招标，短期中东HSFO周度出口量预计维持在85万吨，伊拉克持续放量、沙特稳定输出，抵消伊朗下滑影响，海峡通航短期难完全恢复，中东出口4月前或仅恢复至正常水平的30–50% [34] - 墨西哥高硫出口回升截至2026/3/15，拉美HSFO周均出口34万吨，环比上月增加8万吨，美国掌控委内瑞拉石油产业后委内高硫出口回升，墨西哥出口增加，Olmeca炼厂开工率回升，高硫燃料油收率回升，墨西哥高硫品质匹配美湾重质炼厂需求，且地缘风险低、物流近、运费低，套利窗口大幅打开 [38] - 新马供应收紧中东出口受阻，新加坡约30%高硫来自中东，3月中东到港量环比-70%+，进口主力来源由中东转向俄罗斯、马来西亚、美国，截至2026/3/16，新加坡HSFO浮仓35万吨，燃料油库存38万吨 [48] 低硫燃料油供给 - Dangote RFCC装置已重启，后续低硫减量Dangote炼厂RFCC装置于2月中旬回归，后期低硫出口减量，AI-Zour炼厂装置检修和降负导致出口减量，2025年末巴西低硫出口冲量，2026年初回落 [51][53][56] - 新马进口大降，出口同步收缩截至2026年3月15日，新马低硫燃料油进口周均15万吨，出口周均9万吨，环比上月减少5万吨，进口大幅减少，东西套利窗口关闭，中东和非洲供应减量，船燃需求增加 [62] - 中国2026年3月保税低硫船燃排产增加2026年3月国内低硫燃料油总排产预计在96万吨左右，较2月产量显著增加，2026年第一批燃料油出口配额下发800万吨，与往年第一批出口配额持平，预计2026年配额转换规模或达100—120万吨，进一步制约低硫出口实际量 [67] 高硫燃料油需求 - 燃烧发电旺季尚未来临埃及LNG装置检修至3月底，26年Q1 HSFO发电需求环比增加，后续装置回归HSFO进口将减少10万吨/月，沙特Jafurah气田于2025/12投产，2026年产量持续爬坡，预计替代20万吨/月高硫燃料油发电需求量，发电旺季可达50万吨/月 [77] - 船燃需求2月回落，3月上半月需求增强2026年2月新加坡船燃加注量共467万吨（环比减少85万吨，-10.6%；同比增加12.8%），其中高硫燃料油加注量共183万吨（环比减少15.2%），低硫燃料油加注量共231吨（环比减少9.8%），3月份新加坡港的加油需求一直强劲 [80] - 炼化需求美国需求偏弱，印度需求强劲印度炼厂满负荷运行，大幅增加俄罗斯高硫原油/HSFO进口，直接支撑HSFO炼化需求，美国炼厂开工率约90%（环比+0.6%），优先采购加拿大重质原油，挤压HSFO进料空间 [83] - 山东地炼暂未增加燃料油炼化需求中国高硫进口3月到港环比下降，炼厂优先保汽柴油生产，压缩高硫进料比例，山东地炼暂未增加燃料油炼化需求，当前山东炼厂整体原料储备充足，多数备货至5月份，具备1-2个月安全库存，多数炼厂开工率保持在70%以上，俄油因印度抢购价格拉涨，炼厂进料成本增加，进一步挤压燃料炼化需求空间 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东供应风险持续积累，燃料油市场支撑仍偏强，高低硫燃料油基本面趋于收紧，市场结构强势运行 [1] - 燃料油市场除供应端外，需求端也存在潜在驱动，如天然气供应收紧使部分国家增加采购、船舶绕行增加燃油消耗、船燃加注需求转移等 [1] - 俄罗斯炼厂开工率回升后，成品油供应包括燃料油有增长空间，或一定程度对冲缺口，但需海峡恢复通航问题才能实质性缓解 [2] - 高硫和低硫燃料油短期震荡偏强，市场波动大，建议观望为主，跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.4%，报4771元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.09%，报5641元/吨 [1] - 霍尔木兹海峡通航受阻、中东能源设施受损，高低硫燃料油基本面收紧，市场结构强势运行，目前局势紧张，通行船只数量维持低位，能源设施受袭范围扩大，多家炼厂、码头暂停运营 [1] - 燃料油市场需求端有潜在驱动，天然气供应收紧使埃及、巴基斯坦等国可能增加采购，中东地缘冲突使船舶绕行增加航距和燃油消耗，港口运营受战事冲击，船燃加注需求转移到亚太港口 [1] - 若海峡封锁时间过长，前期库存消耗后矛盾将更突出 [1] 潜在增量 - 俄罗斯前期受无人机袭击多家炼厂检修，预计3月中下旬逐步恢复，炼厂开工率回升后成品油供应包括燃料油有增长空间，或一定程度对冲缺口，但需海峡恢复通航问题才能实质性缓解 [2] 策略 - 高硫方面短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 [3] - 低硫方面短期震荡偏强，市场波动大，观望为主 [3] - 跨品种、跨期、期现、期权暂无策略 [3] 图表 - 报告展示了新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组图表，涉及价格、月差、成交持仓量等数据，单位有美元/吨、元/吨、手 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 鹿特丹燃料油情况 - 2026年3月10 - 16日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从520.76变为579.69，变化为 - 0.64 [1] - 鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从553.02变为626.36，变化为 - 7.43 [1] - 鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.07变为 - 5.15，变化为0.95 [1] - 鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从903.38变为1020.00，变化为 - 16.13 [1] - 鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 350.36变为 - 393.64，变化为8.70 [1] - LGO - Brent M1从33.14变为39.79，变化为5.28 [1] - 鹿特丹VLSFO - HSFO M1从32.26变为46.67，变化为 - 6.79 [1] 新加坡燃料油情况 - 2026年3月10 - 16日新加坡380cst M1从596.03变为651.44，变化为15.05 [1] - 新加坡180cst M1从601.58变为672.21，变化为17.75 [1] - 新加坡VLSFO M1从664.64变为755.61，变化为16.65 [1] - 新加坡Gasoil M1从119.18变为141.81，变化为 - 3.10 [1] - 新加坡380cst - Brent M1从6.96变为6.15，变化为3.73 [1] - 新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 217.29变为 - 293.78，变化为39.59 [1] 新加坡燃料油现货情况 - 2026年3月10 - 16日新加坡FOB 380cst价格未给出变化情况 [2] - FOB VLSFO价格未给出变化情况 [2] - 380基差未给出变化情况 [2] - 高硫内外价差从50.0变为32.3，变化为 - 14.9 [2] - 低硫内外价差从106.9变为127.3，变化为 - 2.9 [2] 国内FU情况 - 2026年3月10 - 16日FU 01从3397变为3810，变化为82 [2] - FU 05从4386变为4848，变化为118 [2] - FU 09从3665变为4091，变化为135 [2] - FU 01 - 05从 - 989变为 - 1038，变化为 - 36 [2] - FU 05 - 09从721变为757，变化为 - 17 [2] - FU 09 - 01从268变为281，变化为53 [2] 国内LU情况 - 2026年3月10 - 16日LU 01从3860变为4380，变化为113 [3] - LU 05从4908变为5729，变化为147 [3] - LU 09从4115变为4625，变化为165 [3] - LU 01 - 05从 - 1048变为 - 1349，变化为 - 34 [3] - LU 05 - 09从793变为1104，变化为 - 18 [3] - LU 09 - 01从255变为245，变化为52 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期沥青价格将跟随原油价格表现强势，波动较大，需谨慎参与，应关注中东局势进展 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.3个百分点至23.0%，较去年同期低5.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][20] - 2026年3月国内沥青预计排产218.7万吨，环比增加25.1万吨，增幅13.0%，同比减少4.3万吨，减幅1.9% [3] - 上周下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至9%，仍低于1月底水平 [3][30] - 上周全国出货量环比增加12.67%至17.61万吨，但仍处于偏低水平 [3][25] - 沥青厂库率环比持平，炼厂库存率处于近年来同期最低位 [3][35] - 山东地区沥青价格回调，基差降至偏低水平 [3] - 中国进口委内瑞拉原油预计大幅下降，美以袭击伊朗使中东原料供给受影响，市场担忧3月国内炼厂原料短缺 [3] - 中国进口伊朗沥青不多，进口中东沥青占比进口量一半，但仅占产量6%左右 [3] - 本周东明石化复产，沥青开工率小幅增加，元宵节后终端需求陆续恢复，沥青自身供需双增，成本支撑显著 [3] 基差情况 - 山东地区主流市场价上涨至3970元/吨，沥青04合约基差上涨至 -119元/吨，处于偏低水平 [15] 需求情况 - 2026年1 - 2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -0.6%，较2025年1 - 12月的 -6.0%有所回升，但仍为同比负增长 [30] - 2026年1 - 2月基础设施建设投资（不含电力）固定资产投资完成额累计同比增长11.4%，较2025年1 - 12月的 -2.2%大幅回升 [30]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 报告核心观点 - 受伊朗战事等地缘局势剧烈扰动，国际油价当周大幅波动，盘中一度逼近120美元/桶，最终收于高位[1][9] - 报告认为，伊朗危机短期内加剧石化产品价格波动，中期将抬升价格中枢，但长期抬升幅度有限，因一旦原油进口通道恢复畅通，在产能过剩背景下价格将明显回落[1][10] - 红海的曼德海峡与波斯湾的霍尔木兹海峡是中东油气出口的重要咽喉，本次危机预计将提升陆上联通管道的重要性和必要性，未来相关国家可能考虑提升管道输送能力[1][10] 根据目录总结 油价回顾与市场表现 - **油价回顾**：截至2026年3月13日当周，布伦特、WTI油价分别收于103.14、98.71美元/桶，周内因地缘局势（霍尔木兹海峡航运受阻、卡塔尔警告集体停产等）大幅冲高，后因美国释放缓和信号及IEA释放战略储备而剧烈波动[1][9] - **板块表现**：截至当周，沪深300指数上涨0.19%，石油石化板块整体下跌4.33%。细分板块中，油气开采板块上涨9.52%，油服工程板块下跌6.48%，炼化及贸易板块下跌5.03%[11][14] - **个股表现**：上游板块中，中国海洋石油(HK)当周上涨11.80%，中国海油(SH)上涨3.73%[17] 原油市场数据 - **原油价格**：截至2026年3月13日当周，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，周环比上涨10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，周环比上涨7.81美元/桶（+8.59%）；俄罗斯ESPO原油现货价周环比大幅上涨19.50美元/桶至90.22美元/桶（+27.57%）[2][20][28] - **价差变化**：当周布伦特-WTI期货价差扩大至4.43美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差扩大至37.65美元/桶[28] - **海上钻井**：截至2026年3月9日当周，全球海上自升式钻井平台数量为372座，周环比减少4座；浮式钻井平台数量为134座，周环比持平[2][35] 美国原油供需与库存 - **供给端**：截至2026年3月6日当周，美国原油产量为1367.8万桶/天，周环比减少1.8万桶/天；活跃钻机数量为412台，周环比增加1台；压裂车队数量为172部，周环比增加2部[2][45] - **需求端**：当周美国炼厂原油加工量为1616.9万桶/天，周环比增加32.8万桶/天；炼厂开工率为90.80%，周环比上升1.6个百分点[2][52] - **进出口**：当周美国原油进口量周环比增加1.55%至642.2万桶/天，出口量周环比下降14.09%至343.4万桶/天，导致净进口量周环比大幅增加28.41%至298.8万桶/天[50] - **库存**：当周美国原油总库存为8.59亿桶，周环比增加382.5万桶（+0.45%）；商业原油库存为4.43亿桶，周环比增加382.4万桶（+0.87%）；库欣地区库存为2658.0万桶，周环比增加11.7万桶（+0.44%）[2][61] 成品油市场 - **价格**：当周北美、欧洲、东南亚市场成品油价格均上涨。例如，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为150.47、116.79、130.20美元/桶，周环比分别上涨15.81、11.71、4.24美元/桶[85][89][92] - **供需与库存**： - **供给**：美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量周环比分别增长5.94%、2.74%、4.93%[96] - **需求**：美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量周环比分别增长11.44%、9.92%、4.08%[107] - **库存**：美国汽油总库存、车用汽油库存、柴油库存、航空煤油库存周环比分别下降1.44%、2.60%、1.12%、2.01%[3][126] 生物燃料市场 - **价格**：截至2026年3月13日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，周环比上涨75美元/吨；中国生物航煤港口FOB价格为2250美元/吨，周环比上涨100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2807.5美元/吨，周环比大幅上涨465美元/吨[3][141] - **原料**：中国地沟油、潲水油价格周环比分别上涨6.52、7.53美元/吨[3][143] 期货市场 - **成交与持仓**：截至2026年3月13日当周，布伦特原油期货成交量周环比下降13.64%至633.58万手；WTI原油期货非商业净多头持仓周环比大幅增加32.45%至22.8万张[150] 相关标的 - 报告列举的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等[3]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 受伊朗战事影响，短期内石化产品价格波动加剧，中期价格中枢将抬升，但长期价格中枢抬升幅度有限，因一旦原油进口通道恢复畅通，在产能过剩背景下价格水平预计将明显回落 [1][10] - 红海曼德海峡与波斯湾霍尔木兹海峡是中东油气出口的重要咽喉，本次伊朗危机及未来地缘隐忧预计将提升陆上联通管道的重要性和必要性，未来相关国家可能会考虑提升管道输送能力 [1][10] 油价回顾与市场动态 - 截至2026年3月13日当周，地缘局势扰动剧烈，国际油价大幅上涨，布伦特和WTI油价分别为103.14、98.71美元/桶 [1][9] - 周初中东地缘紧张局势升级，霍尔木兹海峡航运受阻，市场对供应中断担忧加剧，油价盘中逼近120美元/桶；周中特朗普宣布暂时豁免部分石油制裁，市场恐慌缓解，油价单日跌幅超10%；随后霍尔木兹海峡再度发生船只遇袭，尽管IEA同意释放战略石油储备，但规模难以完全对冲中东供应缺口，油价再度反弹 [1][9] 石油石化板块市场表现 - 截至2026年3月13日当周，沪深300指数上涨0.19%，石油石化板块整体下跌4.33% [11] - 细分板块中，油气开采板块当周上涨9.52%，油服工程板块下跌6.48%，炼化及贸易板块下跌5.03% [14] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅309.11%，炼化及贸易板块累计涨幅69.65%，油服工程板块累计涨幅47.14% [14] - 上游板块中，中国海洋石油(H股)当周股价表现较好，上涨11.80% [17] 关键数据总结 原油价格 - 截至2026年3月13日当周，布伦特原油期货结算价为103.14美元/桶，较上周上升10.45美元/桶（+11.27%）；WTI原油期货结算价为98.71美元/桶，较上周上升7.81美元/桶（+8.59%）[2][20][28] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为90.22美元/桶，较上周上升19.50美元/桶（+27.57%）[2][20][28] - 布伦特-WTI期货价差为4.43美元/桶，较上周扩大2.64美元/桶 [28] 海上钻井服务 - 截至2026年3月9日当周，全球海上自升式钻井平台数量为372座，较上周减少4座；全球海上浮式钻井平台数量为134座，较上周持平 [2][35] 美国原油供需与库存 - **供给**：截至2026年3月6日当周，美国原油产量为1367.8万桶/天，较上周减少1.8万桶/天 [2][45] - **需求**：截至2026年3月6日当周，美国炼厂原油加工量为1616.9万桶/天，较上周增加32.8万桶/天；美国炼厂开工率为90.80%，较上周上升1.6个百分点 [2][52] - **库存**：截至2026年3月6日当周，美国原油总库存为8.59亿桶，较上周增加382.5万桶（+0.45%）；商业原油库存为4.43亿桶，较上周增加382.4万桶（+0.87%）[2][3][61] - **进出口**：截至2026年3月6日当周，美国原油净进口量为298.8万桶/天，较上周增加66.1万桶/天（+28.41%）[50] 美国成品油市场 - **库存**：截至2026年3月6日当周，美国汽油总库存、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24947.6、1427.5、11943.1、4124.5万桶，较上周分别下降1.44%、2.60%、1.12%、2.01% [3][126] - **供需**：当周美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为924.1、406.5、178.7万桶/天，较上周分别增长11.44%、9.92%、4.08% [107] - **价格**：截至2026年3月13日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为150.47、116.79、130.20美元/桶，较上周分别上涨15.81、11.71、4.24美元/桶 [85] 生物燃料市场 - **价格**：截至2026年3月13日，酯基生物柴油港口FOB价格为1225美元/吨，较上周五上涨75美元/吨；中国生物航煤港口FOB价格为2250美元/吨，较上周五上涨100美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2807.5美元/吨，较上周五上涨465美元/吨 [3][141] - **原料**：截至2026年3月13日，中国地沟油、潲水油价格分别为949.66、1001.81美元/吨，较上周五分别上涨6.52、7.53美元/吨 [3][143] 期货市场 - **成交与持仓**：截至2026年3月13日，周内布伦特原油期货成交量为633.58万手，较上周减少13.64% [150] - 截至2026年3月10日，周内WTI原油期货非商业净多头持仓22.8万张，较上周增加5.59万张（+32.45%）[150] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括：中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [3]

报告行业投资评级 * 报告为行业周报，未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告核心观点 * 中东地缘政治紧张局势导致原油供应担忧加剧，推动国际油价大幅上涨，布伦特原油周均价环比上涨+18.49%至97.18美元/桶 [2][3] * 国内外炼厂采取预防性降负荷操作，供给收缩叠加成本支撑，推动炼油、化工及聚酯产业链产品价格与价差普遍上行 [2] * 尽管主要产品盈利改善，但报告跟踪的六家民营大炼化公司股价在近一周及近一月均出现下跌 [2][138] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点大炼化项目价差 * 截至2026年3月13日当周，国内重点大炼化项目价差为2895.92元/吨，环比上涨+407.03元/吨（+16.35%）[2][3] * 同期国外重点大炼化项目价差为2945.64元/吨，环比大幅上涨+1144.84元/吨（+63.57%）[2][3] * 自2020年1月4日至2026年3月13日，国外重点大炼化项目周均价差累计涨幅（+212.92%）远超国内项目（+24.89%）[3] 炼油板块 * **原油**：地缘政治主导油价剧烈波动，周内布伦特和WTI原油价格分别收于103.14美元/桶和98.71美元/桶，较前一周分别上涨+10.45美元/桶和+7.81美元/桶 [2][15] * **国内成品油**：价格与价差明显上涨，柴油、汽油、航煤周均价分别为7780.29元/吨、9317.43元/吨、6642.31元/吨，环比分别上涨+934.57元/吨、+1147.71元/吨、+1195.86元/吨 [15] * **东南亚市场**：成品油价差大幅走阔，新加坡柴油、汽油、航煤与原油的价差环比分别增加+1722.66元/吨、+879.78元/吨、+752.13元/吨 [28] * **欧洲市场**：成品油价格及价差全面上涨，航煤与原油价差环比大幅增加+1279.87元/吨 [28] * **北美市场**：柴油价差环比微增+29.09元/吨，但汽油和航煤价差分别收窄-175.83元/吨和-542.61元/吨 [28] 化工板块 * **聚烯烃**：聚乙烯（LDPE、LLDPE、HDPE）和聚丙烯（均聚、无规、抗冲）产品价格普遍明显上涨，但价差表现分化，呈震荡运行态势 [2][55][74] * **EVA**：古雷石化装置检修导致供应收紧，产品价格上行，价差小幅改善，EVA-原油价差为6301.47元/吨，环比增加+11.94元/吨 [55] * **纯苯与苯乙烯**：价格强势拉涨，价差明显改善，纯苯-原油价差环比扩大+1176.23元/吨，苯乙烯-原油价差环比大幅走阔+2654.80元/吨 [55] * **丙烯腈与MMA**：成本支撑强劲，产品价格大幅提升，价差显著扩大，丙烯腈-原油价差环比增加+3440.51元/吨，MMA-原油价差环比增加+2444.09元/吨 [74] * **聚碳酸酯（PC）**：产品价格上涨，但价差收窄，PC-原油价差环比减少-428.41元/吨 [74] 聚酯&锦纶板块 * **上游（PX/PTA/MEG）**：受成本端强势支撑，价格继续上涨，PX与原油价差环比扩大+1096.36元/吨；PTA因成本涨幅更大，行业平均单吨净利润亏损扩大至-540.67元/吨 [2][83][97] * **涤纶长丝**：成本支撑强劲，供应量增加，下游纺织企业开工率分化，产品有所累库，但盈利明显改善，POY、FDY、DTY单吨盈利分别环比增加+664.53元/吨、+733.27元/吨、+873.13元/吨 [2][101] * **涤纶短纤及瓶片**：价格明显上涨，盈利改善，涤纶短纤单吨盈利环比增加+275.78元/吨，聚酯瓶片单吨盈利环比增加+426.07元/吨 [129] * **锦纶纤维**：产品价格明显上调，价差小幅扩大 [2][118] 大炼化公司股价表现 * 截至2026年3月13日，近一周六家民营大炼化公司股价全部下跌，跌幅在-2.22%至-13.92%之间 [2][138] * 近一月股价同样全部下跌，跌幅在-3.03%至-18.38%之间 [2][138] * 自2017年9月4日至2026年3月13日，信达大炼化指数累计上涨+92.19%，跑赢石油石化行业指数（+65.76%）和沪深300指数（+21.41%）[139]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期权暂且观望 [5] - 截至3月13日当周，沥青开工率周环比下降6.51个百分点至24.75%，周产量环比下降10.39万吨至37.94万吨；多家炼厂有停产、转产或检修情况，受美以伊冲突影响，多数炼厂原料受影响 [5] - 截至3月13日当周，国内沥青出货量17.61万吨，环比增加1.98万吨；道路改性沥青开工率9%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率33%，环比增加3个百分点，但出货量同比低位，开工率季节性回升但同比偏低；成本端原油价格上涨，需求低迷，中下游观望，成交少，炼厂及贸易商惜售 [5] - 沥青炼厂小幅去库2.7万吨，社会库持续大幅累库11.13万吨 [5] - 沥青在成本端推动下绝对价格走强，但需求低迷，走势不及原油，估值大幅回落，成本端不确定性大，价格跟随波动为主 [5] - 跨品种套利暂且观望 [5] - BU2603 - 2604无风险套利可持有至到期 [5] 根据相关目录分别进行总结 供应角度 - 国内沥青开工率及周产量同比历史低位，多家炼厂有停产、转产或检修情况，如胜星石化、齐鲁石化等 [6][7] - 沥青开工率周环比下降6.51个百分点至24.75% [9] - 沥青周产量环比下降10.39万吨至37.94万吨 [20] - 列出中国沥青装置检修计划，涉及多个地区的众多炼厂 [23][24] 需求角度 - 成本端原油价格快速上涨，需求低迷，中下游观望，成交少，炼厂及贸易商惜售；分地区来看，各地区均有不同程度的供需问题 [26] - 沥青出货量同比低位，道路及防水改性沥青开工率季节性回升但同比偏低；截至3月13日当周，国内沥青出货量17.61万吨，环比增加1.98万吨；道路改性沥青开工率9%，环比增加1个百分点；防水卷材沥青开工率33%，环比增加3个百分点 [27] - 未来十天较强冷空气影响长江以北，西南地区东部长江中下游多阴雨天气，不利于施工 [29] 库存角度 - 截至3月13日当周，国内沥青厂家库存90.4（ - 2.7）万吨，炼厂沥青小幅去库 [35][38] - 截至3月13日当周，国内沥青社会库存205.94（ + 11.13）万吨，社会库持续大幅累库 [43][45] 基差角度 - 基差在地缘带动下中性偏高 [59] 月差角度 - 月差套利暂且观望 [72] 利润角度 - 截至3月13日当周，沥青毛利 - 265元/吨（ - 193），沥青生产成本4022元/吨（ + 643），国内稀释沥青港口库存80万吨（ - 5），沥青高估值在伊朗地缘影响下持续大幅回落至低位 [86] - 沥青裂解高位回落至往年同期偏低水平 [87] 仓单角度 - 仓单小幅增加 [101] - 虚实比中性偏低 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂近期排产增产，供应压力提升，2026年3月国内沥青总排产量218.7万吨，环比增25.1万吨（增幅13.0%），同比降4.3万吨（降幅1.9%），本周样本产能利用率25.0479%，环比增1.977个百分点，样本企业出货15.63万吨，环比增19.86%，产量41.8万吨，环比增8.57%，装置检修量预估109.9万吨，环比减7.56%，下周或增加供给压力 [8] - 需求端当前需求低于历史平均水平，重交、建筑、改性、道路改性沥青及防水卷材开工率虽有环比增加但均低于历史平均水平 [9] - 成本端日度加工沥青利润 -337.86元/吨，环比增22.10%，周度山东地炼延迟焦化利润168.4771元/吨，环比增59.94%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [9] - 基差方面3月10日山东现货价3720元/吨，06合约基差 -10元/吨，现货贴水期货，呈中性 [10] - 库存方面社会、厂内、港口稀释沥青库存均持续累库，社会库存114.9万吨，环比增4.84%，厂内库存78.8万吨，环比增8.09%，港口稀释沥青库存85万吨，环比增10.39% [10] - 盘面MA20向上，06合约期价收于MA20上方，呈偏多态势 [10] - 主力持仓净多且多增，呈偏多态势 [10] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606在3682 - 3810区间震荡 [10] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，2026年3月国内沥青总排产量环比增加、同比下降，本周样本产能利用率、出货量、产量环比增加，装置检修量环比减少，下周或增加供给压力 [8] - 需求端各类沥青及防水卷材开工率虽有环比增加但均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [9] - 成本端沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱 [9] - 基差方面3月10日山东现货价3720元/吨，06合约基差 -10元/吨，现货贴水期货，呈中性 [10] - 库存方面社会、厂内、港口稀释沥青库存均持续累库 [10] - 盘面MA20向上，06合约期价收于MA20上方，呈偏多态势 [10] - 主力持仓净多且多增，呈偏多态势 [10] - 预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2606在3682 - 3810区间震荡 [10] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [12][13] - 主要逻辑是供应端供给压力仍处高位，需求端复苏乏力 [14] 沥青行情概览 - 展示了昨日部分月间价差、期货收盘价、注册仓单数、重交沥青、基差等指标的现值、前值、涨跌及涨跌幅情况 [17] - 呈现了周度库存、开工率、产量、出货量、利润等数据的变化情况，如社会库存114.9万吨，环比增4.84%，厂内库存78.8万吨，环比增8.09%等 [19] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2026年山东基差和华东基差的走势情况 [22][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2026年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [27] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2026年沥青、布油、西德州油价格走势 [30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [33][34] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2026年沥青与SC原油、燃料油的比价走势 [37] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2026年华东、山东重交沥青走势 [40] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2026年沥青利润走势 [43] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2026年焦化沥青利润价差走势 [47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2026年沥青小样本企业周度出货量走势 [49] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2026年国内稀释沥青港口库存走势 [52] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2026年沥青周度和月度产量走势 [55] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2026年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [60] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2026年地炼沥青产量走势 [62] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2023 - 2026年沥青周度开工率走势 [65] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2026年检修损失量预估走势 [68] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2026年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [71] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2026年沥青社会库存和厂内库存走势 [75] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2026年厂内库存存货比走势 [78] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口和进口走势，以及2020 - 2026年韩国沥青进口价差走势 [81][84] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2026年石油焦产量走势 [87] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年沥青表观消费量走势 [89] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2026年公路建设交通固定资产走势、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势 [92][93] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游机械需求走势 - 展示了2019 - 2026年沥青混凝土摊铺机销量、国内挖掘机销量、压路机销量、挖掘机月开工小时数走势 [97][99] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2026年重交沥青开工率、按用途分沥青开工率走势 [101][103] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2021 - 2026年鞋材用sbs改性沥青开工率、道路改性沥青开工率、防水卷材改性沥青开工率走势 [105][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024 - 2026年沥青月度供需平衡表，包含月产量、进口量、出口量、下游需求、社会库存、厂内库存、稀释沥青港口库存等数据 [109]