投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2026-01-08 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2602 | 震荡 | 震荡 | 偏弱 | 偏弱运行 | 供需过剩主导，原油震荡偏弱 | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为弱势，跌幅 0~1%为偏弱，涨幅 0~1%为偏强，涨幅大于 1%为强势。 3.偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 专业研究·创造价值 1 / 2 请务必阅读文末免责条款 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 原油（SC） 日内观点：偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱运行 核心逻辑：元旦小长假期间，美国三角洲部队突袭委内瑞拉首都并绑架该国总统马杜罗及其夫人， 地缘风险快速升温。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2602合约短期震荡、中期震荡、日内偏弱，整体偏弱运行，主要因供需过剩主导[1] - 元旦小长假期间美国军事行动及特朗普制裁言论使地缘风险升温或推动节后油价上涨，但原油市场供需偏弱是压垮油价的中长期逻辑，本周三国内原油期货价格或维持震荡偏弱走势[5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月[1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油（SC）日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点为偏弱运行[5] 涨跌幅度计算备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度[2] 涨跌情况界定 - 跌幅大于1%为弱势，跌幅0 - 1%为偏弱，涨幅0 - 1%为偏强，涨幅大于1%为强势，偏强/偏弱只针对日内观点[3][4]

报告基本信息 - 报告行业：聚烯烃 [1] - 报告日期：2026年1月6日 [2] 报告核心观点 - 地缘冲突刺激避险情绪，但委内瑞拉原油产能抬升中长期施压原油基本面，塑化板块早盘冲高，午后翻绿 [6] - 连塑L2605高开低走，尾盘收跌；PP2605收跌，持仓增加 [6] - 供应端新增产能空窗期但检修损失量下滑，供应压力环比提升，需求端受制于季节性淡季，疲弱特征明显 [6] - 成本端原油市场供需过剩压力加大，聚烯烃反弹偏空对待 [6] 行情回顾与展望 期货市场行情 |期货品种|开盘价（元/吨）|收盘价（元/吨）|最高价（元/吨）|最低价（元/吨）|涨跌（元/吨）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|6488|6240|6488|6152|-109|-1.72%|11238|-1673| |塑料2605|6500|6449|6553|6433|-21|-0.32%|508923|7498| |塑料2609|6508|6496|6587|6480|-9|-0.14%|26365|1042| |PP2601|6200|6150|6200|6022|-46|-0.74%|5076|-1508| |PP2605|6365|6330|6396|6309|-15|-0.24%|508422|535| |PP2609|6380|6355|6412|6334|-13|-0.20%|58027|3094| [5] 连塑L2605和PP2605情况 - 连塑L2605高开，盘中震荡走低，尾盘收于6449元/吨，跌21元/吨（-0.32%），成交40万手，持仓增7498手至508923手 [6] - PP2605收于6330元/吨，跌15元，跌幅0.24%，持仓增535手至50.84万手 [6] 供需及成本分析 - 供应端新增产能空窗期但检修损失量下滑，供应压力环比提升；需求端受制于季节性淡季，疲弱特征明显 [6] - 成本端原油市场供需过剩压力加大，聚烯烃供应恢复、需求进入淡季库存消化周期，反弹偏空对待 [6] 行业要闻 - 2026年1月5日，主要生产商库存水平69万吨，较前一工作日降库2万吨，降幅2.82%，去年同期库存在59万吨 [7] - PE市场价格部分跌，华北地区LLDPE价格在6300 - 6500元/吨，华东地区LLDPE价格在6380 - 6800元/吨，华南地区LLDPE价格在6500 - 6800元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照5730 - 5820元/吨，较上一工作日上涨45元/吨；下游工厂择低入市采购，丙烯需求表现尚可，生产企业出货顺畅，丙烯报盘多小幅探涨，部分实单竞拍溢价情况犹存，市场整体交投气氛良好 [7] - PP市场稳中小涨，华北拉丝主流报价6080 - 6200元/吨，华东拉丝主流价格6150 - 6350元/吨，华南拉丝主流价格6140 - 6400元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含L基差、PP基差、L - PP价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为Wind、卓创资讯、建信期货研究发展部 [9][12][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2602短期、中期震荡，日内偏弱，整体偏弱运行，供需过剩主导原油震荡偏弱 [1] - 元旦小长假地缘风险升温或成节后油价上涨因素，但原油市场供需偏弱是压垮油价的中长期逻辑，本周二国内原油期货价格或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2602短期、中期震荡，日内偏弱，观点为偏弱运行，核心逻辑是供需过剩主导原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点偏弱、中期观点震荡，参考观点为偏弱运行 [5] - 元旦小长假美国军事行动使地缘风险升温，或成节后油价上涨因素，但原油市场供需偏弱是中长期逻辑，全球供应过剩担忧使资金偏悲观，本周一夜盘国内原油期货止跌企稳但短期下行趋势仍在，预计本周二国内原油期货价格维持震荡偏弱走势 [5] 备注 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价、无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为弱势、跌幅0 - 1%为偏弱、涨幅0 - 1%为偏强、涨幅大于1%为强势 [3] - 偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

记者丨叶麦穗 编辑丨周炎炎 由于委内瑞拉总统马杜罗被俘，原油市场本周一出现高走，今日早间美原油一度上涨0.5%，最高触及57.73美元/加仑，布伦特原油则最高触及 61.24美元/加仑。不过随后走弱，截至北京时间13点40分，两个原油品种翻绿，美原油跌0.44%，报57.07美元，布伦特原油跌0.36%，报60.53 美元。 | W | NYMEX WTI原油 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | CL.NYM | | | | | | | 57.07 | | 昨结 | 57.32 | 总手 | | 2.92万 | | -0.25 | -0.44% 开盘 | | 57.47 | 现手 | | 16 | | 最高价 | 57.73 | 持 仓 | 31.59万 | 外 盘 | | 1.30万 | | 最低价 | 56.56 | 壇 仓 | 3646 | 内 盘 | | 1.62万 | | 分时 | 五日 日K | | 周Ｋ 月K | | 更多 ◎ | | | 叠加 | | | | 均价:57.24 | | | | 58.08 | | ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 期货研究报告 晨会纪要 宝城期货原油早报-2026-01-05 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 2602 | 震荡 | 震荡 | 偏强 | 偏强运行 | 地缘风险出现，原油震荡偏强 | 日内观点：偏强 中期观点：震荡 参考观点：偏强运行 核心逻辑：元旦小长假期间，美国三角洲部队突袭委内瑞拉首都并绑架该国总统马杜罗及其夫人， 地缘风险快速升温。同时美国总统特朗普威胁其他南美小国，如果继续对抗美国将受到更强大的制 裁，这或将成为节后油价上涨的重要地缘政治因素。不过原油市场供需偏弱的硬伤，这才是压垮油 价的中长期逻辑。目前全球供应过剩的担忧依然存在，导致资金偏悲观阴霾始终无法消散。短期在 地缘因素占据主导的背景下，预计节后国内外原油期货价格或维持震荡偏强的走势。 < END > 仅供参考，不构成任何投资建议 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价 ...

美国贸易政策调整 - 美国商务部下调13家意大利意面出口商的拟议关税税率 其中Garofalo降至13.89% La Molisana降至2.26% 其余11家企业统一为9.09% 此前这些企业一度面临最高92%的关税 最终裁定预计于3月12日公布 [2] - 特朗普签署公告 将软体家具 橱柜和浴室柜的关税上调措施推迟一年至2027年1月1日生效 原计划将软体家具关税从25%提高至30% 橱柜和浴室柜关税从25%提高至50% [3] 美委冲突与制裁 - 美军南方司令部对两艘所谓“从事毒品走私活动的船只”实施打击 打死5人 美军自2025年9月初以来对美方指称的“贩毒船”进行多次打击 迄今已导致逾百人死亡 [4] - 美国总统特朗普称美军在委内瑞拉行动中摧毁了一座“大型设施” [4] - 美国财政部宣布对4家在委内瑞拉石油领域运营的公司实施制裁 并将4艘相关油轮列为被冻结资产 [5] 委内瑞拉原油供应 - 委内瑞拉奥里诺科重油带的原油产量在12月29日降至每日498,131桶 较两周前下滑约25% 该产区传统上几乎占据委内瑞拉全国原油总产量的三分之二 [6] - 因储存空间不足且出口速度放缓 委内瑞拉国家石油公司已开始在部分油田关闭油井 [6] - 美委冲突升级已对委内瑞拉石油出口形成实质性封锁 导致其被迫减产约50万桶/日 此类减产可能演变为长期供应退出 [7] 全球原油市场状况与展望 - 2025年全年 WTI原油期货价格累跌约20% 布伦特原油期货价格累跌逾18% 年线三连跌 创历史上最长连跌纪录 [7] - 当前布伦特原油期货价格在62美元/桶关口遭遇明显压制 市场多空矛盾累积 上攻乏力 [7] - 随着OPEC+开始增产 2025年原油供给过剩压力不断增加 这是油价中枢下移的核心原因 [8] - 长期来看 原油市场基本面疲软的格局未改 2026年一季度供应过剩压力可能进一步增加 这将限制油价反弹的时间和空间 [8] - 油价2026年全年预计偏弱运行 [9] 地缘政治对油价的影响 - 市场当前既低估了委内瑞拉供应下降的影响 也没有合理计入地缘风险溢价 [7] - 俄乌冲突持续对油市影响相对有限 但若和谈出现实质性进展 地缘风险溢价消除叠加俄罗斯产量回归 可能导致油价大跌 [7] - 即便俄乌和谈出现进展 短期内也难有实质性和平协议落地 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折；原油市场需地缘局势平息后才可能重回供需偏弱、持续累库格局；各品种走势分化，如沥青绝对价格偏高估，高硫燃油供需偏弱，低硫燃油跟随原油波动等 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：12月25日延续震荡整理，SC冲高回落，海外休市；俄罗斯2026年产量或增约2%，今年产量约5.16亿吨；乌袭击俄炼厂；俄1 - 11月天然气产量同比下滑3%；日本11月原油进口量同比增7.0%；我国主营和地炼常减压产能利用率有变化；伊拉克因伊朗停供损失发电能力；俄乌谈判焦灼，价格将延续震荡，投资者以震荡思路对待 [8] - 沥青：25日主力期货收2995元/吨；欧佩克+增产，美对委围而不打引发原料断供预期，期价震荡走高；海南产量高增，供需双弱，累库压力大；绝对价格偏高估 [8][9] - 高硫燃油：25日主力收2489元/吨；欧佩克+增产，美委局势紧张驱动反弹，但需求前景被亚太浮仓压制，地炼开工降，需求仍偏弱，供需偏弱 [9] - 低硫燃油：25日主力收3016元/吨；震荡走高，产品属性强受支撑，面临航运等利空，估值低，跟随原油波动 [9] - PX：25日价格上涨，国内高位整理，下游降负但市场消化快，短期内涨幅大利润估值高，警惕调整风险，短期价格高位震荡 [13] - PTA：25日价格上涨，上游成本支撑，涨幅居前，供应收缩，基差强势，但下游聚酯工厂负反馈意愿增加，价格跟随成本高位震荡，中线TA05合约逢回调做多 [14][15] - 纯苯：25日价格有变动，支撑来自外盘，美国装置重启，美亚套利窗口打开，但国内现实端差，库存压力大，累库压力仍在兑现，交易现实为主 [16][18] - 苯乙烯：25日价格上涨，近期震荡偏弱，下游ABS有负反馈，自身即将累库，出口成交阶段性刺激反弹 [19][20] - 乙二醇：25日价格高位整理，未现持续利多，库存高位，下游效益压力大，短期区间整理，远期累库压力大 [21][22] - 短纤：25日价格上涨，上游成本强势，上强下弱格局明显，利润压缩，价格跟随上游震荡偏强，加工费短期承压 [24][25] - 聚酯瓶片：25日价格上涨，上游成本支撑，企业上调报价，成交氛围尚可，价格跟随原料高位震荡，加工费略有承压 [26] - 甲醇：25日沿海内地分化，内地供应充裕，港口库存累积，但进口预期缩量，价格整体维持，短期宽幅震荡 [29][30] - 尿素：25日价格有变动，供应端检修复产，日产回升，需求端淡储推进放缓，出口信息刺激市场，短期上行后回归僵持 [30][31] - LLDPE：25日价格上涨，主力合约震荡，油价震荡，自身基本面支撑提升但利润承压反映到开工减量需时间，需求渐入淡季，短期震荡 [34] - PP：25日价格上涨，主力震荡反弹，PDH利润承压，油价震荡，下游淡季，现实供给压力大，短期震荡 [35] - PL：25日震荡，PDH检修预期有提振，企业出货压力大，下游逢低补库，短期震荡 [36] - PVC：25日价格未变，宏观情绪提振偏短期，供需预期改善，海内外供应边际改善，但反弹空间或受限，短期盘面追涨谨慎 [37][38] - 烧碱：25日价格下跌，宏观情绪提振偏短期，供需仍偏过剩，近期市场情绪回落盘面偏弱，中期基本面预期偏差但估值低，盘面或偏震荡 [39][40] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：各品种不同月份价差有变化，如Brent的M1 - M2为0.44，变化 - 0.07；PX的1 - 5月为 - 52，变化30等 [42] - 基差和仓单：各品种基差和仓单数量有不同，如沥青基差 - 75，变化1，仓单54100手；高硫燃油基差89，变化 - 27，仓单234020手等 [43] - 跨品种价差：不同品种组合价差有变动，如1月PP - 3MA为 - 218，变化 - 3；1月TA - EG为1435，变化73等 [45] 化工基差及价差监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2327.86， - 0.14%；商品20指数2669.31， - 0.12%；工业品指数2254.18， - 0.17% [287] - 特色指数：未提及具体数据 - 板块指数：能源指数2025 - 12 - 25今日涨跌幅 - 0.23%，近5日涨跌幅 + 3.15%，近1月涨跌幅 - 0.91%，年初至今涨跌幅 - 10.00% [289]

油价调整事件总结 - 2025年12月22日24时国内成品油零售价格将迎来下调这是2025年最后一次调整也是连续第三次下调[1] - 本次下调幅度为汽油170元/吨柴油165元/吨折合升价92号汽油下调0.13元95号汽油下调0.14元0号柴油下调0.14元[8] - 以普通家用汽车油箱50升容量估算本次调价后车主加满一箱92号汽油将少花费约6至7元[6] 2025年油价调整整体回顾 - 2025年国内成品油零售价共经历25次调整其中上调7次下调12次搁浅6次涨跌互抵后汽油零售价累计下调915元/吨柴油累计下调880元/吨[8] - 全年最大涨幅出现在1月17日汽柴油价格每吨分别上调340元和325元最大跌幅出现在4月18日汽柴油价格每吨分别下调480元和465元为近三年来最大跌幅[6] - 国内油价调整遵循市场化定价规则每10个工作日调整一次当调价幅度低于每吨50元时则搁浅不调整年内6次搁浅均因此产生[6] 近期国际油价走势分析 - 本计价周期内国际油价呈弱势震荡初期因地缘局势风险溢价支撑油价上涨但随后市场对俄油供应前景观望以及美国原油产量增加预期导致油价再度承压[3] - 尽管末期委内瑞拉地缘局势紧张支撑油价适度反弹但整体均价环比仍呈现下滑态势[3] - 2025年国际油价整体呈现先扬后抑的震荡曲线多空因素反复交织[6] 调价后市场影响与未来展望 - 调价后主要燃油品种零售价更新为92号汽油6.82元/升95号汽油7.25元/升98号汽油9.25元/升0号柴油6.46元/升[9] - 进入新一轮计价周期后变化率预计维持在-0.7%对应汽柴油下调幅度约40元/吨[9] - 短期内原油价格预计维持低位波动下一轮调价窗口期为2026年1月6日届时成品油零售价再次下调的概率较大[9]

核心观点 - 国际能源署(IEA)上调2026年全球原油需求增长预期，同时下调供应增长预测，预计2026年市场供应过剩规模将小幅收窄至每日384万桶 [1] 需求前景 - IEA将2026年全球原油需求增长预期上调每日9万桶，至每日86万桶 [2] - IEA将2025年全球原油需求增长预期上调每日4万桶，至每日83万桶 [2] - 2025年原油需求增长几乎全部来自非经合组织国家 [2] - 当前油价与美元汇率双双逼近四年低点，将为明年原油需求增长提供支撑 [2] - 美国近期达成一系列贸易协定，推动市场经济情绪重回正轨，此前关税争议曾拖累原油消费 [2] 供应前景 - IEA预计2026年全球原油供应过剩规模为每日384万桶，较其11月报告的预估每日409万桶收窄 [1] - IEA预计明年（2026年）全球石油供应将增加每日240万桶，较此前预测的每日250万桶下调 [3] - 受针对俄罗斯和委内瑞拉的制裁冲击出口影响，2025-2026年全球原油供应增长幅度将略低于此前预期 [1] - 受制裁扰动影响，IEA下调2025年和2026年欧佩克+的原油产量预期 [4] - 由于受制裁的俄罗斯和委内瑞拉产量下降，11月全球原油供应环比减少每日61万桶 [5] - 俄罗斯原油出口收入在11月降至2022年俄乌冲突全面爆发以来的最低水平 [6] - IEA维持今明两年非欧佩克+产油国供应预期不变，因美洲地区（美国、加拿大、巴西、圭亚那及阿根廷）原油产量攀升 [6] 市场结构趋势 - 在中国以外地区炼油闲置产能有限，且欧盟对俄罗斯原油衍生燃料出口实施新一轮制裁的背景下，原油供应充足与成品油市场紧俏并存的“平行市场”趋势将持续一段时间 [1]