报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外燃料油价格波动放大，短期市场易涨难跌高硫方面，全球CDU检修数量小幅上升，中东出口虽增加但未流入新加坡和马来西亚，新加坡进口未明显上升，且伊朗地缘冲突方向不明，市场担忧中东断供，新加坡进口无明显上升，高硫价格将维持高位；低硫方面，Al Zour炼厂复产、日本出口增加，但巴西部分出口下滑，欧洲炼厂将更多重组分引入加工池，低硫总体出口量有限，底部存在支撑 [4] - 估值方面，FU为2850 - 2950，LU为3200 - 3400 [4] - 策略方面，单边燃料油价格短期进入高波动环境，价格或仍有上行空间；跨期FU、LU月差结构已回到back，地缘问题降温后可能重回contango结构；跨品种FU\LU裂解短期小幅反弹，LU - FU价差短期将持续收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率，以及全球加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置、CDU装置检修量的相关数据 [6][8][9][12] - 展示中国燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的相关数据 [14] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的相关数据 [18] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存的相关数据 [21][22] 价格及价差 - 展示亚太区域（新加坡、富查伊拉）、欧洲区域（西北欧、地中海）、美国地区燃料油现货FOB价格的相关数据 [27][31][32] - 展示西北欧、新加坡高低硫掉期连1、连2、连3，新加坡380船燃掉期连1、连2、连3，以及FU主力、LU连一、LU连续等纸货与衍生品价格的相关数据 [33][36][39] - 展示新加坡高低硫价差、粘度价差，全球燃料油裂解价差（新加坡、西北欧），全球燃料油纸货月差（新加坡、西北欧）的相关数据 [41][44][47] 进出口 - 展示中国燃料油进出口数量的相关数据 [51][52] - 展示全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化的相关数据 [54][59] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾显示周内亚太燃料油价格大幅上行，舟山市场同步，高硫内外盘现货价格走强使内外价差收窄，内盘LU价格上行趋势强于外盘使内外价差走阔；逻辑为短期外盘现货因地缘问题上行，内盘有仓单存留跟涨幅度有限致高硫价差收窄，2月舟山到港数量下滑使LU走势强于新加坡现货价格，内外价差扩张 [64] - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二与新加坡内外价差的相关数据 [65] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续、低硫燃油连一成交量，以及燃油主连、燃油连一、低硫燃油连一、低硫燃油连续持仓量的相关数据 [76][80][83] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单数量变化的相关数据 [87][89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外燃料油价格波动放大，短期市场易涨难跌 [4] - 高硫方面，全球CDU检修数量小幅上升，中东出口增加但未流入新加坡和马来西亚，新加坡进口未明显上升，且伊朗地缘冲突不明，市场担忧断供，需新加坡进口明显上升，价格才有大幅回落可能，否则维持高位 [4] - 低硫方面，虽Al Zour炼厂复产、日本出口增加，但巴西部分出口下滑，欧洲汽柴油裂解高位使炼厂引入更多重组分加工，低硫出口有限，底部有支撑，难明显转弱 [4] - 估值方面，FU为2850 - 2950，LU为3200 - 3400 [4] - 策略方面，单边燃料油价格短期高波动，或有上行空间；跨期FU、LU月差结构已回back，地缘问题降温后可能重回contango；跨品种FU\LU裂解短期小幅反弹，LU - FU价差短期持续收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率数据 [6] - 展示全球加氢裂化、CDU、FCC、焦化装置检修量数据 [8][9][10] - 展示国内炼厂燃料油产量、低硫产量及国产商品量数据 [15] 需求 - 展示中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量数据 [18] 库存 - 展示新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油库存数据 [21][22] 价格及价差 - 亚太区域展示新加坡、富查伊拉不同硫含量燃料油FOB价格数据 [27][29] - 欧洲区域展示西北欧、地中海不同硫含量燃料油FOB价格数据 [31] - 美国地区展示美湾、纽约港不同硫含量燃料油价格数据 [32] - 纸货与衍生品展示西北欧、新加坡高低硫掉期及新加坡380船燃掉期价格数据 [33] - 燃料油现货价差展示新加坡高低硫价差和粘度价差数据 [41] - 全球燃料油裂解价差展示新加坡、西北欧不同硫含量裂解价差数据 [42][45] - 全球燃料油纸货月差展示新加坡、西北欧高低硫M1 - M2、M2 - M3月差数据 [47] 进出口 - 国内燃料油展示中国燃料油不含生物柴油进出口数量数据 [51][52] - 全球高硫燃料油展示进出口数量周度变化数据 [54][56] - 全球低硫燃料油展示进出口数量周度变化数据 [58][59] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格上行，舟山同步，高硫内外盘现货价格走强使内外价差收窄，内盘LU价格上行强于外盘使内外价差走阔 [63] - 逻辑为外盘现货因地缘上行，内盘有仓单跟涨有限致高硫价差收窄，2月舟山到港下滑使LU走势强于新加坡现货，内外价差扩张 [63] - 展示不同日期不同品种现货内外价差数据 [64] - 展示380、0.5%现货及不同合约与新加坡内外价差数据 [67][68][70] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、低硫燃油连续及连一成交量和持仓量数据 [74][76][78] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu、lu仓单数量变化数据 [84][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内外燃料油价格波动放大，涨跌趋势反转 高硫方面沙特、伊拉克出口维持高位，委内重油恢复向美湾供应，伊朗地缘冲突平息，市场或重回弱势，但俄罗斯高硫出口下滑，下方空间有支撑 低硫方面Al Zour炼厂复产、日本出口增加，但巴西部分出口环比下降，Dangote炼厂检修结束后出口将减少，且欧洲汽柴油裂解高位，炼厂引入更多重组分加工，低硫出口有限，底部有支撑 [4] - 燃料油价格短期高波动，涨跌方向不明；FU、LU月差结构已回到back，地缘问题降温后可能重回contango结构；FU\LU裂解短期到低位，LU - FU价差短期转入震荡 [4] - 燃料油估值：FU为2400 - 2590，LU为2900 - 3150 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率周数据，以及全球加氢裂化装置、CDU装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [6][7][8][10] - 展示中国炼厂燃料油产量、低硫产量、国产商品量月数据 [17] 需求 - 展示新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量、中国船用燃料油实际消费量月数据 [22][23][24] 库存 - 展示新加坡重质油、富查伊拉重质馏分油、欧洲ARA燃料油库存及美国残余燃料油当周值数据 [26] 价格及价差 - 展示亚太区域（新加坡、富查伊拉、地中海）、欧洲区域（西北欧、地中海）、美国地区燃料油现货FOB价格数据 [30][32][34][36][38] - 展示西北欧、新加坡纸货与衍生品价格数据，包括高低硫掉期连1、连2、连3等 [39][40] - 展示新加坡高低硫价差、粘度价差数据 [46][49] - 展示新加坡、西北欧燃料油裂解价差数据 [50][52][54][56] - 展示新加坡、西北欧燃料油纸货月差数据 [59][60][61] 进出口 - 展示中国燃料油不含生物柴油进口、出口数量合计月数据 [64][66] - 展示全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [67][69] 期货盘面指标与内外价差 - 回顾周内亚太燃料油价格大涨大跌，舟山市场同步，地缘问题对外盘现货价格影响消退，国内期货价格随仓单数量下滑与海外现货价差修复 [72] - 逻辑为短期地缘事件降温，外盘现货市场强势下滑，FU、LU仓单数量下降，预计FU、LU与新加坡市场价差上升 [72] - 展示380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一与新加坡内外价差数据 [73][75][79][82][83] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示燃油主连、燃油连一、低硫燃油连续、低硫燃油连一的持仓量与成交量数据 [86][88][93][97] FU、LU仓单数量变化 - 展示fu_仓单、lu_仓单数据 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.58%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.98% 基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，上周检修炼厂增多，原生铅和再生铅开工均下滑；终端市场电动自行车蓄电池消费转弱，汽车蓄电池市场临近传统更换旺季 多地再生铅炼厂废电瓶到货减少，原料供应收紧，铅价下方支撑稳固，预计短期回调后或偏强整理 交易策略为逢低轻仓试多[1] - 锌价上一交易日SMM1锌锭平均价较前日上涨0.26%，沪锌主力合约较前日下跌0.92% 基本面来看，炼厂积极采购国产矿，国内矿紧格局依旧，加工费持续下调；供给端矿端偏紧、TC持续下调，炼厂减产范围扩大，供给收缩；需求端依旧偏弱 宏观情绪偏暖叠加供给端收缩，锌价走势偏强，但需求端无好转对锌价有拖累，上方空间有限，警惕高位回落 交易策略为关注冲高回调带来的布空机会[1] 根据相关目录分别进行总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格17100元/吨，较前日下跌0.58% [1] - 沪铅期货主力合约收盘价17170元/吨，较前日下跌0.98% [1] - 沪铅基差 -70元/吨，较前日增加70元/吨 [1] - 升贴水 - 上海25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3为 -51.57美元/吨，较前日减少2.42美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15价差 -99美元/吨，较前日减少4.40美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量35748手，较前日减少6.08% [1] - 期货活跃合约持仓量40620手，较前日减少5.77% [1] - 成交持仓比0.88，较前日减少0.33% [1] - LME库存236925吨，较前日无变动 [1] - 沪铅仓单库存15631吨，较前日增加0.64% [1] - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1998.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦铅价比值8.59，较前日下跌0.98% [1] 铅市场资讯 - SMM调研显示，因2025年国家补贴政策结束，华东部分回收企业电瓶报废量减少，山东、江苏部分地区废电池回收环比上月减少，安徽部分地区持平上月 [1] - 12月8日【LME0 - 3铅】贴水51.57美元/吨，持仓173373手减711手 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格23120元/吨，较前日上涨0.26% [1] - 沪锌期货主力合约收盘价23070元/吨，较前日下跌0.92% [1] - 沪锌基差50元/吨，较前日增加275元/吨 [1] - 升贴水 - 上海65元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 天津 -55元/吨，较前日下跌5元/吨 [1] - 升贴水 - 广东 -25元/吨，较前日增加5元/吨 [1] - 升贴水 - LME 0 - 3价差166.73美元/吨，较前日增加3.73美元/吨 [1] - 升贴水 - LME 3 - 15为83.29美元/吨，较前日减少30美元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量129703手，较前日减少28.04% [1] - 期货活跃合约持仓量101254手，较前日减少6.82% [1] - 成交持仓比1.28，较前日减少22.78% [1] - LME库存58150吨，较前日无变动 [1] - 沪锌仓单库存56067吨，较前日减少3.99% [1] - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）3130.50美元/吨，较前日无变动 [1] - 沪伦锌价比值7.37，较前日下跌0.92% [1] 锌市场资讯 - 12月8日【LME0 - 3锌】升水166.73美元/吨，持仓220291手减2099手 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧，基本面角度全球石油市场累库，炼厂利润回落，中期过剩格局不改，预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，需关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 周四国际油价下跌，市场对美国经济前景担忧盖过美联储降息利好，且美国馏分油库存意外增加打压需求预期 [5] - 哥伦比亚国家石油公司将提前完成2025年钻探目标，可能超越产量目标 [5] - 欧盟计划更快淘汰俄罗斯液化天然气，分析师预计全球天然气市场明年下半年转向供应过剩 [5] 二、区域基本面 - 09月12日当周美国原油出口增加253.2万桶/日至527.7万桶/日，国内原油产量减少1.3万桶至1348.2万桶/日 [6] - 09月12日当周除却战略储备的商业原油库存减少928.5万桶至4.15亿桶，降幅2.19% [6] - 美国原油产品四周平均供应量为2067.1万桶/日，较去年同期增加1.69% [6] - 09月12日当周美国战略石油储备库存增加50.4万桶至4.057亿桶，增幅0.12% [6] - 09月12日当周美国除却战略储备的商业原油进口569.2万桶/日，较前一周减少57.9万桶/日 [6] - 9月5 - 11日当周主营开工率小幅震荡，山东地炼开工率小幅上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走弱，地炼综合利润环比回落 [6] 三、周度观点 - 本周油价收涨，受地缘消息影响绝对价格波动加剧，周五美国提议对俄能源实施广泛制裁 [7] - 基本面全球石油市场累库，美国EIA商业原油库存累库393万桶，汽柴油累库，全球炼厂利润回落 [7] - 基准情况下，原油四季度平衡表过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日 [7] - 机构预估全球10月炼厂检修超往年水平，基本面转向淡季，中期过剩格局不改 [7] - 预计四季度绝对价格中枢回落至55 - 60美元/桶，关注地缘、制裁对伊朗、俄罗斯减量影响 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价窄幅震荡，周五绝对价格小幅反弹 [6] - 夏季原油需求旺季尾声，基本面拐点已现，南美供应投放兑现，市场关注俄乌谈判及美国对印度购买俄油“惩罚”措施落地情况 [6] - 8月21日印度表示继续购买俄油，禁运风险排除但贸易摩擦仍有不确定性 [6] - 美国发布对伊朗新一轮制裁后迪拜市场月差走强 [6] - 美国九月降息预期升温，宏观情绪向好支撑绝对价格 [6] - 全球石油库存小幅去库，美国商业库存去库、汽油去库、柴油累库，本周欧美炼厂利润和汽柴油裂解走强 [6] - 目前炼厂开工高峰，预计全球10月炼厂检修超往年，原油月差预期承压 [6] - 短期原油绝对价格预期维持震荡偏强，布伦特原油在65 - 70区间，中期绝对价格预期走弱，四季度价格回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [6] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 白宫贸易顾问称印度停购俄罗斯石油可获25%关税优惠 [3] - 墨西哥DOS BOCAS炼油厂因停电停产，计划周四重启 [3] - 欧洲国家可能周四启动联合国程序对伊朗重新实施制裁，未来几周有外交谈判空间 [3] - 乌克兰袭击和美国关税政策使俄原油出口量降至四周低点，截至8月24日当周发货量减少32万桶/日至272万桶/日 [4] - 高盛预计到2026年底布伦特原油价格将跌至50美元出头 [4] 区域基本面 - 08月15日当周美国原油出口增加79.5万桶/日至437.2万桶/日 [5] - 08月15日当周美国国内原油产量增加5.5万桶至1338.2万桶/日 [5] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2109.3万桶/日，较去年同期增加3.34% [5] - 08月15日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加22.3万桶至4.034亿桶，增幅0.06% [5] - 08月15日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.7万桶/日，较前一周减少42.3万桶/日 [5] - 美国至8月15日当周EIA汽油库存 -272万桶，预期 -91.5万桶，前值 -79.2万桶 [5] - 美国至8月15日当周EIA精炼油库存 234.3万桶，预期92.8万桶，前值71.4万桶 [5] - 8月15 - 22日当周主营开工率环比下行，山东地炼开工率小幅上行，中国炼厂周产量汽柴均跌，库存汽跌柴涨，主营和地炼综合利润环比回落 [5] 周度观点 - 短期原油绝对价格预期维持震荡偏强，布伦特原油在65 - 70区间，中期绝对价格预期走弱，四季度价格回落至60美元/桶，上调四季度欧柴裂解价格预期 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 周二油价重心回落，OPEC+或加快增产步伐，美伊问题暂无明显进展，市场供应担忧预期缓解，短期油价整体将延续震荡偏弱运行 [1] - 燃料油市场中，5月新加坡船燃销量或稳中上行，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，但炼厂对高硫原料端的需求受抑制，预计FU和LU绝对价格受油价承压有向下压力，FU受基本面支撑或相对抗跌 [3] - 沥青市场短期炼厂供应压力有限，但高利润下产量仍有释放空间，南方地区梅雨季来临需求不及预期，上行空间有限，供需压力下或将逐步转弱，后期可考虑介入做空远月裂解价差策略 [3][5] - 聚酯市场中，PTA月底重启装置增多，PX价格及PXN底部具备支撑，关注PX重启增加带来的供应压力缓解；乙二醇价格短期以震荡偏强思路对待，关注终端出口订单不及预期带来的需求走弱 [5][7] - 橡胶市场中，中泰零关税协商未达成最终成果，供应端原料杯胶价格下跌，nr价格支撑减弱，橡胶价格震荡偏弱走势，丁二烯橡胶受原料和需求影响价格承压 [7] - 甲醇市场供应有所降低但仍处近5年高位，海外装置开工降低但短期到港量在恢复，预计甲醇价格维持震荡走势 [8] - 聚烯烃市场上游检修较多，整体供应压力不大，下游企业采购增加库存下降，短期内基本面压力释放，但估值上方仍有压力，预计维持震荡走势 [8] - 聚氯乙烯市场检修装置将恢复，预计产量有所回升，需求相对稳定，短期检修扰动下基本面压力释放，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种在2025年5月27 - 28日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等情况 [10] 市场消息 - 一项初步调查显示，截至5月23日当周，美国原油库存料增加约50万桶，馏分油和汽油库存也可能攀升 [12] - 挪威统计局表示，2025年挪威石油和天然气活动总投资估计为266亿美元，比上一季度预估增长6% [12] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][18] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [31][36][37] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种不同跨期合约价差的历史走势图表 [46][48][51] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差、燃料油/沥青比值等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等的历史走势图表 [70][71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制风险管理方案及投资策略 [75] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，获多项分析师奖项，深入研究产业链上下游，撰写深度报告获客户认可 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究工作，擅长数据分析 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波，有多年能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试 [78]