报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产，维持逢高偏空思路，预计下周盘面区间在8000 - 8800元/吨 [1][5][6] - 多晶硅平台公司成立，盘面高位震荡，关注多晶硅企业后续报价情况，预计下周盘面区间在55000 - 60000元/吨 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面先跌后涨，周五收于8435元/吨，现货市场价格下跌，如新疆99硅报价8750元/吨（环比 - 150），内蒙99硅报价8850元/吨(环比 - 200) [1] - 本周多晶硅盘面低开高走，周五盘面收于57190元/吨，现货市场上游报价坚挺 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 周度行业库存继续累库，SMM统计本周社会库存累库0.3万吨，厂库库存累库0.45万吨，整体行业库存累0.75万吨 [2][11] - 12月西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂复产但体量少，11 - 12月产量环比减少；本周新疆及内蒙地区开工增加，整体周产小幅环增 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 供给端短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但有复产，预计12月产量11.35万吨，11月产量11.46万吨；本周硅料厂家库存累至29万吨，成本或抬升 [3] - 需求端硅片排产周环比增加，12月排产环比减少，当前硅片库存在减产情形下处于相对合理水位 [3] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，12月起减产挺价但持续性待核实，考虑需求淡季和高库存，挺价逻辑难走顺 [2] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [2] 单边 - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在8000 - 8800元/吨 [6] - 多晶硅高位震荡，预计下周盘面区间在55000 - 60000元/吨 [6] 跨期 - 暂无推荐 [7] 套保 - 推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅基本面偏空，2601合约预计在8580 - 8770区间震荡，利多因素为成本上行支撑和厂家停减产计划，利空因素为节后需求复苏迟缓、下游多晶硅供强需弱 [3][4][5] - 多晶硅基本面偏空，2605合约预计在53645 - 55445区间震荡，供给端排产短期减少中期有望恢复，需求端持续衰退，成本支撑加强 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点——工业硅 - 供给端上周供应量8.8万吨，环比减少3.29%，排产减少但仍处高位 [5] - 需求端上周需求7.2万吨，环比减少12.19%，持续低迷，多晶硅、铝合金锭库存高位，有机硅库存低位且盈利，综合开工率74.84%环比持平 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差方面12月08日，华东不通氧现货价9300元/吨，01合约基差为625元/吨，现货升水期货，偏多 [5] - 库存方面社会库存55.8万吨，环比增加1.45%，样本企业库存182500吨，环比增加1.61%，主要港口库存13.1万吨，环比增加1.55%，偏空 [5] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [5] - 主力持仓净空，空增，偏空 [5] 每日观点——多晶硅 - 供给端上周产量25800吨，环比增加7.50%，12月排产11.35万吨，较上月产量环比减少0.95% [8] - 需求端上周硅片产量11.95GW，环比减少0.58%，库存21.3万吨，环比增加9.23%，生产亏损，12月排产45.7GW，较上月产量环比减少15.94%；电池片、组件12月排产均环比减少，生产情况不佳 [8] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本48700元/吨，生产利润2300元/吨 [8] - 基差方面12月08日，N型致密料51000元/吨，05合约基差为 - 765元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存方面周度库存29.1万吨，环比增加3.55%，处于历史同期高位，中性 [8] - 盘面MA20向上，05合约期价收于MA20下方，中性 [8] - 主力持仓净空，空减，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价各合约多数下跌，如01合约从8805跌至8675，跌幅1.48% [14] - 现货价部分品种下跌，如华东不通氧553硅从9350元/吨跌至9300元/吨，跌幅0.53% [14] - 基差多数合约上升，如01合约基差从545升至625，涨幅14.68% [14] - 库存方面社会、样本企业、主要港口库存环比均增加，样本企业产量环比减少 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价各合约有涨有跌，如01合约从55510跌至54545，跌幅1.74% [16] - 硅片价格多数持平，产量环比增加5.74%，库存环比减少22.06% [16] - 电池片价格多数持平，利润有改善，外销厂周度库存环比减少36.68%，月度产量环比减少6.18% [16] - 组件价格多数持平，月度产量环比减少2.49%，国内、欧洲库存环比减少 [16] - 多晶硅行业平均成本48.7元/千克，较上月增加9.89元/千克，涨幅25.48% [16] 工业硅下游各领域情况 - 有机硅：DMC日度产能利用率74.84%环比持平，高于历史同期平均水平，山东有机硅DMC有盈利，周度产量部分时段持平 [43] - 铝合金：废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量有波动，中国未锻压铝合金进出口有变化，SMM铝合金ADC12价格下跌，进口ADC12有亏损 [52] - 多晶硅：行业成本上升，价格有波动，库存高位，月产量、开工率有变化，下游硅片、电池片、组件产量、库存、价格等指标有不同表现 [61][62][68][71][74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存连续三周累库，基本面呈供需双弱状态，预计12月起供给端减少，需求端下游采购维持刚需偏弱，关注新疆环保后续实际减产，推荐逢高空，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [2][3][6] - 多晶硅基本面走弱明显，2025年12月至2026年Q1供需仍处累库、过剩状态，新品牌注册消息面利空盘面，下周一合约波动将放大，建议观望，预计下周盘面区间48000 - 53000元/吨，推荐多晶硅厂卖出套保，推荐PS2601与PS2605合约跨期正套策略 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于8805元/吨，现货市场价格下跌，如内蒙99硅报价环比降50元/吨；多晶硅盘面重心回落，周五收于55510元/吨，现货上游报价坚挺但下游价格已下跌 [1] - 给出工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，展示2025年11月17日 - 12月5日不同规格工业硅在华东、黄埔港、昆明、天津港等地价格情况 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅周度行业库存累库，SMM统计本周社会库存累库0.8万吨、厂库库存累库0.3万吨，整体行业库存累1.1万吨 [2] - 西南地区11月起逐步减产，12月减产幅度增加，按枯水期电价折算成本在10000 - 10500元/吨，开工持续性回落；虽新疆部分工厂复产但体量小于西南减产 [2] - 给出国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比等数据图表及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价格和工业硅主产地电价数据 [13][14][18][22] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨，厂家库存累至29万吨，接近3个月消费量水平，平均完全成本在5.089万元/吨 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12月排产环比减少，部分规格价格下跌，意愿承接硅料现货价格或在48 - 50元/千克 [4] - 给出多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、国内新增光伏并网容量等数据图表 [24][25][28][29] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，企业联合12月起减产挺价但实际落地性待核实，短期报价提升但因需求淡季、库存偏高，挺价逻辑难走顺 [3] - 给出国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [30][31][32][33] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性高，其余时间段观望情绪重 [3] - 给出再生铝ADC12价格季节性图、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性图等数据图表 [31][32][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存继续累库，关注新疆环保后续实际减产；多晶硅新品牌注册，大幅利空盘面 [6][7] - 工业硅推荐逢高空，预计下周盘面区间在 8800 - 9500 元/吨；多晶硅可择机做空，预计下周盘面区间在 48000 - 53000 元/吨 [7] - 推荐 PS2501 与 PS2505 合约跨期正套策略；推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 本周工业硅盘面价格整体下行，周五收于 8805 元/吨，现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8900 元/吨（环比不变），内蒙 99 硅报价 9050 元/吨(环比 - 50) [1] - 本周多晶硅盘面重心回落，周五盘面收于 55510 元/吨，现货市场上游报价坚挺，但下游价格已开始下跌 [1] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 工业硅本周行业库存累库，SMM 统计本周社会库存累库 0.8 万吨，厂库库存累库 0.3 万吨，整体行业库存累 1.1 万吨 [2] - 11 - 12 月产量环比减少，12 月份上游西南减产幅度增加，虽新疆部分工厂有复产但相较于西南减产体量较少 [2] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 多晶硅短期周度产量环比增加，11 月产量 11.46 万吨，预计 12 月产量 11.35 万吨 [3] - 本周硅料厂家库存累库，下游拿货相对偏缓慢，当前厂家库存已累至 29 万吨，接近 3 个月消费量水平 [3] - 硅片排产周环比减少，11 - 12 月份排产环比减少，部分规格的硅片价格下跌回落 [4] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产降低，多家有机硅单体厂降负荷运行，据称企业联合于 12 月起减产挺价，但实际落地性仍有待核实 [3] - 有机硅短期报价提升，但考虑到当下需求淡季、库存偏高，挺价逻辑尚难走顺 [3] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重 [3] 后市观点 - 工业硅基本面呈供需双弱状态，库存连续三周累库，后续关注新疆工厂实际减产动作，预计盘面上行空间不高 [6] - 多晶硅基本面走弱，2025 年 12 月至 2026 年 Q1 供需仍处于累库状态，广期所新增品牌注册或致周一多单大量平仓，PS 多合约面临跌停可能 [7]

公司融资进展 - 金三江已完成对深交所关于向不特定对象发行可转换公司债券申请文件审核问询函的回复，并对募集说明书等相关文件进行了更新 [1] - 公司于2025年11月14日收到深交所出具的《审核问询函》（审核函〔2025〕020071号），并于同日将回复报告及更新后的文件在巨潮资讯网披露 [1] - 本次发行尚需通过深交所审核，并获得中国证监会同意注册的决定后方可实施，最终能否通过及时间均存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格预计区间内整理，易受新能源其他两个品种资金情绪影响多为跟随或补偿性波动；多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月价格宽幅波动，近月偏强 [14][17] 各目录总结 月度评估及策略推荐 - 工业硅现货价格：截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，月环比+50元/吨；421工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，月环比+100元/吨 [13][22] - 工业硅成本：11月末，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720.00元/吨 [13][46] - 工业硅供给：2025年11月，百川盈孚口径下工业硅产量36.01万吨，环比-4.47万吨，1-11月累计产量369.93万吨，同比-67.29万吨或-15.39% [13][30] - 工业硅需求：11月多晶硅产量11.46万吨，环比-1.94万吨；1-11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比-28.07%；11月DMC产量20.95万吨，环比+0.86万吨，1-11月DMC累计产量227.22万吨，同比+12.58%；1-10月，铝合金累计产量1576.0万吨，累计同比+254.20万吨或+19.23%；1-10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比+0.97万吨或+1.66% [13] - 工业硅库存：11月末，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨，其中工厂库存26.34万吨，市场库存18.50万吨，已注册仓单库存3.30万吨（仓单集中注销） [13][49] - 下游产品产量：11月硅片产量54.37GW，环比-6.28GW，1-11月硅片累计产量603.19GW，同比-0.35%；11月电池片产量55.61GW，环比-3.66GW，1-11月电池片累计产量622.72GW，同比+3.59%；11月组件产量46.9GW，环比-1.2GW，1-11月组件累计产量524.5GW，同比-0.13% [15] - 多晶硅库存：11月末，百川盈孚口径下多晶硅库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨，工厂库存累积 [15][60] - 多晶硅价格：截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，月环比+0.05元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比持平 [16][25] - 多晶硅成本及利润：11月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观 [16][63] 期现市场 - 工业硅：截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，月环比+50元/吨；421工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，月环比+100元/吨 [22] - 多晶硅：截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，月环比+0.05元/千克；N型致密料平均价51元/千克，月环比持平 [25] 工业硅 - 总产量：2025年11月，百川盈孚口径下工业硅产量36.01万吨，环比-4.47万吨，1-11月累计产量369.93万吨，同比-67.29万吨或-15.39% [30] - 生产成本：截至2025/11/28，主产区电价中，云南平均月环比上调0.13元/千瓦时，四川平均月环比上调0.09元/千瓦时；硅石价格环比持稳；主产区硅煤价格月环比持平；11月末，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720.00元/吨 [43][46] - 显性库存：11月末，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨，其中工厂库存26.34万吨，市场库存18.50万吨，已注册仓单库存3.30万吨（仓单集中注销） [49] 多晶硅 - 产量：SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比-1.94万吨；1-11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比-28.07% [54] - 开工率及排产：百川盈孚口径下多晶硅11月开工率44.18%，环比-5.91个百分点；SMM预计多晶硅12月产量11.35万吨，环比下降 [57] - 库存：11月末，百川盈孚口径下多晶硅库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨，工厂库存累积 [60] - 成本及利润：11月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观 [63] - 硅片：11月硅片产量54.37GW，环比-6.28GW，1-11月硅片累计产量603.19GW，同比-0.35%；11月末，光伏级硅片库存19.5GW，环比上升；预测12月硅片产量45.7GW，环比大幅下降 [66][69] - 电池片：11月电池片产量55.61GW，环比-3.66GW，11月光伏电池开工率56.04%，环比-1.75个百分点；1-11月电池片累计产量622.72GW，同比+3.59%；11月末，中国光伏电池外销厂库存7.63GW；预计12月电池片产量48.72GW，环比大幅下降 [74][77] - 组件：11月组件产量46.9GW，环比-1.2GW，11月组件开工率45.71%，环比-1.14个百分点；1-11月组件累计产量524.5GW，同比-0.13%；11月末，光伏组件成品库存30.5GW，环比下降；预计12月组件产量39.99GW，较11月产量降低 [82][85] 有机硅 - 产量：百川盈孚口径下11月DMC产量20.95万吨，环比+0.86万吨；1-11月DMC累计产量227.22万吨，同比+12.58% [92] - 价格利润：截至2025/11/28，SMM统计有机硅均价报13200元/吨，月环比+2200元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润1128.13元/吨 [95] - 库存：11月末，百川盈孚口径DMC库存4.47万吨，环比上月末+0.06万吨 [98] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2025/11/28，原生铝合金A356报价21910元/吨，月环比+190元/吨；再生铝合金ADC12报价21330元/吨，月环比-10元/吨；1-10月，铝合金累计产量1576.0万吨，累计同比+254.20万吨或+19.23%；11月末，原生铝合金开工率60.2%；再生铝合金开工率61.5% [103][106] - 出口：1-10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比+0.97万吨或+1.66% [109]

公司行业地位与产能 - 公司是全球工业硅和有机硅龙头，工业硅产能排名世界前列，产量连续多年排名全国第一 [1] - 公司有机硅单体产能全国第一 [1] 纵向一体化布局与成本优势 - 公司新疆基地自备火电厂，卡位新疆低价煤炭资源，获得低价火电 [1] - 公司布局14.5万吨/年石墨电极，自备原料以降低成本 [1] - 公司延伸产业链至有机硅下游，一体化布局突出成本优势 [1] - 公司布局煤电硅一体化，成本领先 [1] - 未来新疆工业硅和火电指标受限，公司成本优势难以复制 [1] 行业前景与公司展望 - 工业硅和有机硅行业在底部徘徊许久 [1] - 在“反内卷”背景下行业景气有望迎来边际改善 [1] - 公司作为硅产业链龙头有望充分受益 [1] 财务预测 - 预计公司2025年归属净利润为1.5亿元 [1] - 预计公司2026年归属净利润为16.8亿元 [1] - 预计公司2027年归属净利润为25.6亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周工业硅盘面价格整体上行，现货价格下跌，多晶硅盘面持续抬升，现货报价稳定 [2] - 工业硅供需双弱，连续两周累库，后续需关注有机硅企业联合减产情况，盘面下方有仓单去化支撑，预计下周盘面区间8800 - 9500元/吨 [6][7] - 多晶硅基本面走弱，11 - 12月供需小累库，本周集中注销期资金交易新仓单偏少故事致近月合约上涨，后续01合约也有上涨驱动，预计下周盘面区间在53000 - 58000元/吨 [7] - 单边操作上工业硅推荐观望，多晶硅关注仓单注册情况；跨期暂无推荐；套保推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [7][8] 各目录总结 1. 行情数据 - 展示了2025年11月10日 - 28日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，涉及华东、黄埔港、昆明、天津港等地不同规格硅的价格 [11] 2. 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅周度行业库存继续累库，SMM统计社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.2万吨，整体行业库存累0.4万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] - 11月起西南地区逐步减产，按枯水期电价折算成本在10000 - 10500元/吨，有进一步减产预期，虽新疆部分工厂复产但11 - 12月整体产量仍环比减少 [3] - 展示了国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、不同地区利润测算、月度进出口数量、贸易环节库销比等数据图表，以及国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价和工业硅主产地电价数据 [13][14][17][22] 3. 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面持续抬升，市场交易仓单偏少叙事，周五盘面收于56420元/吨，现货市场上游报价坚挺但下游价格已下跌 [2] - 供给端11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至11 - 12万吨，本周硅料厂家库存累库，下游拿货偏慢，平均完全成本在5.089万元/吨 [4] - 需求端硅片排产周环比减少，11 - 12月排产环比减少，部分规格硅片价格下跌，签单意愿接货价或在48 - 50元/千克，关注签单情况 [4] - 展示了多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等数据图表 [23][26] 4. 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产抬升，企业联合12月起减产挺价但为自律行为，实际落地性待核实，考虑需求淡季和库存偏高，挺价逻辑难走顺 [4] - 展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [25][28] 5. 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝厂采购工业硅积极性不高，以满足刚需为主，逢高观望、逢低小量备货 [4] - 展示了再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，盘面底部支撑夯实，基本面供需双弱，关注有机硅企业联合减产情况，以逢低布多策略为主，建议观测每日仓单去化情况 [6] - 多晶硅临近集中注销期，仓单减少或提振近月，现实供需双弱，11 - 12月小累库，关注实际成交和政策进展，下周盘面或再次接近前高水平 [7] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，预计下周盘面区间在8800 - 9500元/吨；多晶硅短期逢低布局多单，预计下周盘面区间在52000 - 58000元/吨 [7] - 跨期暂无推荐，套保推荐上游工业硅厂卖出套保，下游硅片企业买入套保 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格先涨后跌，周五收于8960元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价9000元/吨（环比 + 150），内蒙99硅报价9150元/吨（环比 + 50） [2] - 多晶硅盘面先涨后跌，周五盘面收于53360元/吨，现货市场上游报价持续坚挺 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端周度行业库存小幅累库，西南及新疆开工减少，甘肃开工小增，整体周产环减，11 - 12月产量环比减少，本周期货仓单环比上周减少1.1万吨，社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.5万吨，整体行业库存累0.7万吨 [3] - 需求端下游需求刚需偏弱，多晶硅短期周度排产高位但进入枯水期将减产，有机硅周产抬升但联合减产落地性待核实，铝合金采购维持刚需，出口市场稳定但价格难回升 [4] 多晶硅 - 供给端短期周度产量环比小增，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至11 - 12万吨，本周硅料厂家库存累库 [4] - 需求端硅片排产周环比减少，11月排产环比减少，部分规格硅片价格下跌，签单价格回落 [5] 后市观点 工业硅 - 仓单去化使盘面底部支撑夯实，供给端预计11月起环比减少，需求端边际回落，以偏多思路对待，逢低布多，关注有机硅联合减产及每日仓单去化情况 [6] 多晶硅 - 临近集中注销期，仓单减少或带来近月合约上涨行情，11 - 12月供需小累库，关注实际成交和政策进展 [7] 行情数据 - 展示了工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价表格，时间跨度为2025年11月3日 - 21日 [9] - 展示了国内工业硅社库、厂库、月度开工率、月度产量、地区利润测算、进出口数量、贸易环节库销比、原材料价格、电极平均价等图表 [11][12][15] - 展示了国内多晶硅价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口量及同比、光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量等图表 [20][22][26] - 展示了国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、工厂库存量季节性、行业利润测算、初级形状聚硅氧烷出口量等图表 [25][28][29] - 展示了再生铝ADC12价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等图表 [30][32][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅周产量延续下行趋势，供应端继续收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅对工业硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少，成本端提供托底作用，价格短期震荡运行 [16] - 多晶硅11月排产下降，减产预期兑现，供给减量下供需格局或好转，但短期去库幅度有限，价格在消息扰动下宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [18] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 需求：百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.75万吨环比下降，DMC库存4.38万吨环比+0.17万吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比+19.23%，1 - 10月我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比+1.66% [14] - 库存：百川盈孚统计口径工业硅库存66.01万吨环比-1.86万吨，工厂、市场、已注册仓单库存有不同变化 [14] - 价格：华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比+50元/吨，期货主力收盘报8960元/吨环比-60元/吨 [15] - 成本：新疆平均成本报8495.83元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [15] - 供给：百川口径工业硅周度产量为8.92万吨环比-0.13万吨 [15] 期现市场 工业硅 - 截至2025/11/21，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比+50元/吨，期货主力收盘报8960元/吨环比-60元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约390元/吨基差率4.17%，421升水主力合约40元/吨基差率0.44% [23] 多晶硅 - 截至2025/11/21，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克环比持平，N型致密料平均价51元/千克环比持平，期货主力收盘报53360元/吨环比-685元/吨，主力合约基差-1060元/吨基差率-2.03% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/11/21，百川口径工业硅周度产量为8.92万吨环比-0.13万吨，2025年10月工业硅产量40.48万吨环比+2.08万吨，1 - 10月累计同比降63.79万吨或-16.04% [31] 主产区产量 - 各主产区产量有不同变化趋势，截至2025/11/21，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳 [30][33][42] 生产成本 - 截至2025/11/21，主产区硅煤价格环比持稳，新疆平均成本报8495.83元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [45] 显性库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚统计口径工业硅库存66.01万吨环比-1.86万吨，工厂库存26.32万吨环比-0.48万吨，市场库存18.50万吨环比+0.10万吨，已注册仓单库存21.19万吨环比-1.48万吨 [48] 多晶硅 产量 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.75万吨环比继续下降，SMM口径下10月多晶硅产量13.4万吨环比+0.4万吨，1 - 10月多晶硅累计产量107.51万吨同比-30.30% [53] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅10月开工率50.09%环比上升0.66个百分点，SMM预计多晶硅11月产量12.01万吨环比下降 [56] 库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存27.92万吨，SMM口径下多晶硅库存27.1万吨 [59] 成本及利润 - 截至2025/11/21，百川盈孚统计多晶硅生产成本41714.32元/吨，多晶硅毛利润8390.95元/吨，利润相对可观 [62] 硅片 - 产量：截至2025/11/21，SMM口径下硅片周度产量12.78GW环比小幅下降，10月硅片产量60.65GW环比+1.6GW，1 - 10月硅片产量548.82GW同比-2.55% [65] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下硅片库存18.72GW环比小幅增加，预测11月硅片产量57.66GW环比下行 [68] 电池片 - 产量：SMM口径下10月电池片产量59.27GW环比-1.7GW，10月光伏电池开工率57.79%环比-1.77个百分点，1 - 10月电池片累计产量567.11GW同比+3.73% [73] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存5.81GW环比上升，预计11月电池片产量58.68GW环比小幅下降 [76] 组件 - 产量：SMM口径下10月组件产量48.1GW环比-1.8GW，10月组件开工率46.85环比-1.85个百分点，1 - 10月组件累计产量477.6GW同比+0.57% [81] - 排产与库存：截至2025/11/21，SMM口径下光伏组件成品库存30.3GW环比小幅下降，预计11月组件产量46.92GW较10月产量下降 [84] 有机硅 产量 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径DMC产量4.92万吨环比+0.05万吨，10月DMC产量20.09万吨环比-0.79万吨，1 - 10月DMC累计产量206.27万吨同比+14.39% [91] 价格利润 - 截至2025/11/21，SMM统计有机硅均价报13100元/吨环比+850元/吨，百川盈孚统计DMC毛利润1209.38元/吨 [94] 库存 - 截至2025/11/21，百川盈孚口径DMC库存4.38万吨环比+0.17万吨 [97] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/11/21，原生铝合金A356报价21780元/吨环比变化-550元/吨，再生铝合金ADC12报价21330元/吨环比-340元/吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比+254.20万吨或+19.23% [102] - 截至2025/11/21，原生铝合金开工率59.8%，再生铝合金开工率60.6% [105] 出口 - 1 - 10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比+0.97万吨或+1.66% [18][108]