报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中长期钢材基本面有小幅改善但需求端淡季格局将持续深入，市场观望情绪浓厚，钢厂盈利率低，上方有压力；铁矿石海外发运回落但前期发运陆续到港，供给端宽松，港口库存累积至高位，日均铁水产量小幅回落，建议谨慎操作 [69] - 短期螺纹钢、铁矿石短线延续震荡运行，关注冬储补库情况 [70] - 中长期玻璃产线开工条数持稳、周产量环比减少，供应端降至低位，库存压力有所缓解但同比仍偏高，下游地产端淡季格局持续，成本端支撑减弱，基本面持续承压；纯碱行业检修基本结束，产能利用率显著提升，整体库存处于高位，下游玻璃减量，终端需求疲弱格局难改 [73] - 短期玻璃、纯碱维持弱势运行，等待需求指引 [74] 根据相关目录分别进行总结 黑色系一周行情回顾 - 螺纹钢RB2605合约2026年1月9日收盘价3144，1月16日收盘价3163，变动19，涨跌幅1%，现货价格3300，基差137 [3] - 热卷HC2605合约2026年1月9日收盘价3294，1月16日收盘价3315，变动21，涨跌幅1%，现货价格3310，基差 -5 [3] - 铁矿石I2605合约2026年1月9日收盘价815，1月16日收盘价812，变动 -3，涨跌幅 -0%，现货价格832，基差20 [3] - 焦炭J2605合约2026年1月9日收盘价1748，1月16日收盘价1717，变动 -31，涨跌幅 -2%，现货价格1570，基差 -147 [3] - 焦煤JM2605合约2026年1月9日收盘价1196，1月16日收盘价1171，变动 -25，涨跌幅 -2%，现货价格1370，基差199 [3] - 玻璃FG605合约2026年1月9日收盘价1144，1月16日收盘价1103，变动 -41，涨跌幅 -4%，现货价格1170，基差67 [3] - 纯碱SA605合约2026年1月9日收盘价1228，1月16日收盘价1192，变动 -36，涨跌幅 -3%，现货价格1234，基差42 [3] 螺纹钢相关情况 供给端 - 2026年1月16日当周，高炉开工率78.84%，较之前变化 -0.47；日均铁水产量228.01万吨，较之前减少1.49万吨；螺纹钢产量190.3万吨，较之前减少0.74万吨 [13] 需求端 - 2026年1月16日当周，螺纹钢表观消费量报于190.34万吨，环比增加15.38万吨；截至1月15日，主流贸易商建筑用钢成交量报于86175吨 [19] 库存 - 2026年1月16日当周，螺纹钢社会库存报于295.41万吨，环比增加5.23万吨；厂内库存报于142.66万吨，环比减少5.27万吨 [24] 铁矿石相关情况 供应端 - 2026年1月9日当周，铁矿石全球发运量报于3180.9万吨，环比减少32.8万吨；全国47港到港量报于3015万吨，环比增加190.3万吨 [29] 库存 - 2026年1月16日当周，全国47个港口进口铁矿石库存报于17288.7万吨，环比增加244.26万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存报于9262.22万吨，环比增加272.63万吨 [34] 需求端 - 2026年1月16日当周，全国47个港口进口铁矿石日均疏港量合计报于335.02万吨，环比减少1.94万吨；截至1月15日，中国主要港口成交量报于98.12万吨 [39] 浮法玻璃相关情况 供应端 - 2026年1月16日当周，浮法玻璃产线开工条数报于212条，较上周持平；周产量报于1052315吨，环比减少6930吨；截至1月15日，浮法玻璃产能利用率报于75.34%；浮法玻璃开工率报于71.38% [44] 库存 - 2026年1月16日当周，浮法玻璃厂内库存报于5301.3万重量箱，环比减少250.5万重量箱；厂内库存可用天数23天，环比减少1.1天 [49] 需求端 - 2026年1月16日当周，玻璃下游厂家深加工订单天数9.3天 [53] 纯碱相关情况 供应端 - 2026年1月16日当周，纯碱产能利用率报于86.82%，与上周相比增加2.43个百分点；产量报于77.53万吨，与上周相比增加2.17万吨 [56] 厂内库存 - 截至2026年1月16日，纯碱厂内库存报于157.5万吨，环比增加0.23万吨 [61] 产销率 - 截至2026年1月16日，纯碱产销率报于99.7%，环比增加21.52个百分点 [65]

报告行业投资评级 - 短期震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加近日一条玻璃产线引板，冷修节奏放缓，纯碱刚需略有恢复在持续亏损下，短线有一定支撑综合来看，目前纯碱产量增加，需求一般，采购意愿较弱，再加之前市场情绪降温，价格短期或震荡偏弱运行短线可能受降息消息影响有所反弹，但在供增需减库存累积的产业矛盾加剧下，依然还是反弹高空思路为宜后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [5] 根据相关目录进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开低走，日内震荡走弱120分钟布林带走开口喇叭，短期震荡偏弱信号，盘中压力关注日线的60均线附近，支撑关注前面低位附近成交量较昨日增21万手，持仓量较昨日增30978手；日内最高1228，最低1185，收盘1193，较昨结算价跌25元/吨，跌幅2.05% [1] - 现货市场：稳中震荡企业装置运行稳定，检修较少，产量维持高位下游采购情绪一般，观望情绪浓郁，低价补库为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差57元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月15日，国内纯碱产量77.53万吨，环比+2.17万吨，涨幅2.88%其中，轻碱产量36.15万吨，环比+1.24万吨；重碱产量41.38万吨，环比+0.93万吨综合产能利用率86.82%，上周84.39%，环比+2.43%其中氨碱产能利用率89.95%，环比-0.46%；联产产能利用率78.88%，环比+4.77%15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.47%，环比+1.32% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅0.66%其中，轻碱83.70万吨，环比-0.70万吨；重碱73.80万吨，环比+1.73万吨较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%其中，轻碱83.70万吨，环比增加0.05万吨；重碱73.80万吨，环比增加0.18万吨去年同期库存量为143.11万吨，同比增加14.39吨，涨幅10.06% [2] - 需求：纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%；整体出货率为99.70%，环比+21.52个百分点纯碱下游需求一般，消耗库存、低价采购为主轻碱相对稳定，因玻璃产线放水冷修，重碱刚需走弱 [3][4] - 利润：据隆众资讯统计，联碱法理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%氨碱法理论利润-96.3元/吨，环比下降66.46%周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格上移，成本增加 [4] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产量增加，需求一般，采购意愿较弱，再加之前市场情绪降温，价格短期或震荡偏弱运行短线可能受降息消息影响有所反弹，但在供增需减库存累积的产业矛盾加剧下，依然还是反弹高空思路为宜后续关注下游需求情况、宏观政策以及市场情绪的变化 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 玻璃市场情况 - 价格方面，沙河安全5mm大板从1月7日的985涨至1月13日的996，1月14日持平；沙河长城5mm大板1月7日为989，1月14日降至984；沙河5mm大板低价1月7日为984，1月14日降至980；武汉长利5mm大板、湖北大板低价、华南5mm大板价格在统计期内无变化 [2] - 合约方面，FG05合约1月7日为1148，1月14日降至1096；FG09合约1月7日为1253，1月14日降至1211；FG 5 - 9价差1月7日为 - 105，1月14日降至 - 115 [2] - 基差与利润方面，05河北基差1月7日为 - 164，1月14日升至 - 116；05湖北基差1月7日为 - 158，1月14日升至 - 106；华北燃煤利润1月7日为86.4，1月14日降至86.2；华北天然气利润1月7日为 - 369.1，1月14日降至 - 366.8；05FG盘面天然气利润1月7日为 - 224.2，1月14日降至 - 265.9；09FG盘面天然气利润1月7日为 - 131.3，1月14日降至 - 163.9 [2] - 产销与成交方面，沙河工厂产销回落，期现成交差；沙河贸易商980左右，出货一般；湖北省内工厂990左右，成交回落；湖北中游期现03 - 80，成交差；沙河产销91，湖北91，华东95，华南110 [2] 纯碱市场情况 - 价格方面，沙河重碱1月7日为1230，1月14日降至1170；华中重碱1月7日为1210，1月14日降至1160；华南重碱价格在统计期内无变化；华北轻碱、华中轻碱1月7日为1130，1月14日涨至1140 [2] - 合约方面，SA05合约1月7日为1271，1月14日降至1222；SA01合约1月7日为1183，1月14日降至1136；SA09合约1月7日为1329，1月14日降至1284 [2] - 基差与月差方面，SA01沙河基差1月7日为47，1月14日升至34；SA月差01 - 051月7日为 - 88，1月14日降至 - 86 [2] - 利润与成本方面，华北氨碱利润1月7日为 - 156.7，1月14日降至 - 191.8；华北联碱利润1月7日为 - 210.5，1月14日降至 - 284；华北氨碱成本在统计期内有一定变化 [2] - 现货与产业方面，重碱河北交割库现货报价在1150左右，送到沙河1170左右；上游库存微去，中游库存微累；远兴二期产量提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱走势偏弱，商品跌多涨少，春节前刚需拿货考验高库存压力，本周宽幅震荡，可拉长周期观望择机沽空 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场：2026年1月14日，华中重质送到价1200元/吨，华东重质送到价1170元/吨，沙河重质送到价1160元/吨，西北重质出厂价860元/吨等；轻重价差（华东）为30元/吨 [4] - 期货市场：SA05合约0元/吨，SA09合约0元/吨，SA01合约0元/吨；主力合约持仓0手，主力合约成交0手，仓单数量0张 [4] - 基差：SA05合约基差N/A，SA09合约基差N/A，SA01合约基差N/A [4] - 价差：SA05 - 09价差N/A，SA09 - 01价差N/A，SA01 - 05价差N/A [4] - 基本面数据（周度）：2026年1月9日，纯碱产量75万吨，产能利用率84%，厂库157万吨，表需59万吨；联碱法利润 - 40元/吨，氨碱法利润 - 58元/吨 [4] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价格变动 - 25至1160元/吨，青海重碱价格变动0至860元/吨，华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为38元/吨 [7] - 重要资讯：内蒙古博源银根产量提升，河南金山设备恢复，中源三期设备短停；国内纯碱市场走势一般，价格波动不大，装置运行稳定，下游需求按需为主，期货价格下跌，观望情绪重；沙河地区纯碱市场窄幅波动，盘面价格低位下行，有适量低价成交 [8] - 逻辑分析：纯碱日产11.1万吨，周一库存小幅去库，下游玻璃企业原材料32%的样本厂区库存23.91天，涨3.2天；联碱法理论利润环比下降12.68%，氨碱法理论利润环比增加39.65% [9] - 交易策略：单边本周宽幅震荡，择机沽空；套利观望；期权远月高位择机卖虚值看涨 [10] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱1 - 5价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据图表 [13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面不改疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面碱厂产量高位，整体供给预期充裕，下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差河北沙河重质纯碱现货价1160元/吨，SA2605收盘价为1212元/吨，基差为 -52元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存全国纯碱厂内库存157.27万吨，较前一周增加4.26%，库存在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面价格在20日线上方运行，20日线向上，偏多 [2] - 主力持仓主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空23年以来，纯碱产能大幅扩张，2025年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价前值1239元/吨，现值1212元/吨，涨跌幅 -2.18% [6] - 重质纯碱沙河低端价前值1185元/吨，现值1160元/吨，涨跌幅 -2.11% [6] - 主力基差前值 -54元/吨，现值 -52元/吨，涨跌幅 -3.70% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1160元/吨，较前一日下跌25元/吨 [12] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -57.85元/吨，华东联产法利润 -40元/吨，纯碱生产利润历史低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率81.65% [18] - 纯碱周度产量75.36万吨，其中重质纯碱40.45万吨，产量历史高位 [21] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨 [22] - 2024年新增产能180万吨 [22] - 2025年新增产能计划750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为108.54% [25] - 全国浮法玻璃日熔量15.01万吨，开工率71.96% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存157.27万吨，较前一周增加11.67%，库存在5年均值上方运行 [34] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡情况，包括有效产能、产量、开工率、进出口等数据 [35]

玻璃市场动态 - 昨日玻璃期货主力合约价格偏弱运行，收报于1096元/吨，跌幅为3.09% [2][7] - 现货市场厂家报价多数与上一交易日持平，贸易商情绪一般，持谨慎观望态度 [2][7] - 市场投机需求明显降温，情绪趋于冷静，下游加工企业开工率较低，需求端未有明显改善 [2][7] - 尽管存在产线冷修，整体供应有所收缩，但供应端支撑弱化，且黑色商品板块整体承压，玻璃价格上行支撑不足 [2][7] 纯碱市场动态 - 昨日纯碱期货主力合约整体偏弱运行，收盘价小幅下跌 [2][8] - 现货端部分厂家报价有所下跌，下游企业采购以刚需为主 [2][8] - 行业部分开工率有所提升，后续需关注新增产能的释放进度 [2][8] - 中长期来看，纯碱行业供应压力未有缓解，需关注成本变化及新产能投产情况 [2][8] 市场策略观点 - 对玻璃期货的后市展望为震荡偏弱 [3][8] - 对纯碱期货的后市展望同样为震荡偏弱 [3][8] - 报告未推荐跨期或跨品种套利策略 [3][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃部分 - 价格方面，沙河安全5mm大板1月13日报价996，较1月6日涨37；FG05合约1月13日为1096，较1月6日涨4 [2] - 产销情况，沙河产销110，湖北112，华东93，华南125 [2] - 利润方面，华北燃煤利润1月13日为94.4，较1月6日涨29.5；华北天然气利润1月13日为 - 358.6，较1月6日涨33.8 [2] - 现货表现，沙河工厂产销高，中游拿货；沙河贸易商984左右出货一般；湖北省内工厂涨价990左右成交好；湖北中游期现05 - 130成交一般 [2] 纯碱部分 - 价格方面，沙河重碱1月13日报价1150，较1月12日降40；SA05合约1月13日为1212，较1月6日涨22 [2] - 产业情况，上游库存微去；远兴二期产量提升 [2] - 利润方面，华北氨碱利润1月13日为 - 211.8，较1月6日涨11.7；华北联碱利润1月13日为 - 303.0，较1月6日降25.7 [2] - 现货情况，重碱河北交割库现货报价在1130左右，送到沙河1150左右 [2]

纯碱行业核心观点 - 政策扰动增加但基本面限制上行 供应过剩格局未改 短期价格低位震荡为主 [4][39] - 中期过剩压力难改 整体偏空对待 上游企业可关注反弹后的卖出套保机会 [5][40] 纯碱供应 - 本周纯碱整体开工率为84.39% 环比上升4.43个百分点 周度产量为75.36万吨 环比增加5.65万吨 [13][49] - 本周检修计划减少 下周检修计划较少 预计产量小幅增加 近期新增产能投放 供应端压力较大 [4][12][39] - 截至本周五 氨碱装置生产成本为1308元/吨 环比增加1元 联产装置(双吨)生产成本为1648元/吨 环比增加4元 [11][46] 纯碱需求 - 本周纯碱产销率为78.18% 环比大幅下降26.15个百分点 [16][53] - 重碱需求下降 本周浮法玻璃冷修2条产线 光伏玻璃冷修1条产线 [4][18][39] - 最新浮法玻璃在产日熔量环比下降1400吨至150065吨 光伏玻璃在产日熔量环比略降320吨至88160吨 用碱需求下降 [18][56] - 轻碱需求持稳 [4][19][39] 纯碱库存 - 本周纯碱生产企业库存大幅增加16.44万吨至157.27万吨 库存绝对值处于偏高水平 [25][60] - 本周纯碱社会库存小幅下降 最新交割库库存减少1.31万吨至37.73万吨 [25][60] - 西北、华中地区累库明显 其余地区库存小幅增加 [20][61] 纯碱利润与价格 - 本周五 氨碱装置生产利润为-58元/吨 环比增加38元 联产装置(双吨)利润为-40元/吨 环比减少4元 [24] - 12月国内纯碱期货完成交割13.8万吨 均价1136元/吨 [10][44] - 截至本周五 沙河地区现货价格与SA2605合约基差为-40元 环比扩大47元 华北地区基差为22元 环比缩小69元 [42] 玻璃行业核心观点 - 供应下降 期价明显反弹 短期基本面改善 供应下降提供支撑 05合约偏多震荡 [24][64] - 中期价格取决于冷修规模和政策情况 可关注低估值背景下的做多机会 [27][65] 玻璃供应 - 本周浮法玻璃冷修2条产线 开工率环比下降0.67%至71.38% 产能利用率环比下降0.73%至75.00% [31][71] - 当周产量为106.42万吨 环比减少1.04万吨 [31][71] - 截至本周五 国内浮法玻璃在产日熔量为150065吨/日 较去年同期下降约4.6% [31][71] 玻璃需求 - 当前玻璃终端地产行业疲软 2025年1-11月房屋竣工面积累计降幅18.0% [31][64] - 截至12月下旬 玻璃深加工企业订单天数为8.6天 环比下降10.7% 同比下降16.1% [64][79] - 2025年12月1-31日全国乘用车厂家批发275.9万辆 同比下降10% 环比下降8% [31][73] 玻璃库存与利润 - 截至本周五 全国样本企业玻璃总库存为277.59万吨 环比下降6.74万吨(-2.37%) 同比增加27.04% [75] - 本周玻璃产销改善 华北、华南地区库存降幅较大 [26][75] - 按现货价格计算 当前浮法玻璃平均利润为-89元/吨 较上周增加5元/吨 行业亏损延续 [80] - 以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-6元/吨 环比增加19元 [80] 纯碱与玻璃价差 - 截至本周五 纯碱主力合约与玻璃主力合约的价差为84元/吨 环比缩小38元/吨 [70] - 本周玻璃期价涨幅大于纯碱 价差环比缩小 [70]

分组1：报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，交易策略为单边逢低短多、套利以反套为主 [3] - 纯碱投资观点中性，交易策略单边无，套利以反套为主 [4] 分组2：报告的核心观点 - 近期玻璃供给端减量明显，能耗双控和反内卷逻辑延续，供给减量和成本支撑预期强化，价格整体走强但中长期承压，岁末年初政策利好，需求保有韧性 [40] - 纯碱供给需求一般 [40] 分组3：根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给偏多，产量下降、开工率和产能利用率降低，年底有预期外检修，供给受限和成本支撑走强；需求中性，需求有一定支撑但终端需求支撑有限；库存偏多，库存去化；基差/价差中性，基差震荡走弱、01 - 05价差震荡走强；估值中性，估值明显修复；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好 [3] - 纯碱供给偏空，供应增加明显，检修企业恢复，中期供给过剩压力不减；需求偏空，短期直接需求边际走弱；库存偏空，库存大幅增加；基差/价差中性，基差震荡反弹、01 - 05价差震荡；估值偏空，估值一般；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好，市场情绪切换快 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格走强，主力合约收于1144（+57），沙河现货价格944（-24） [6] - 纯碱本周价格震荡，主力合约收于1228（+19），沙河现货价格1199（+77） [12] - 纯碱05 - 09价差震荡，基差震荡走低；玻璃05 - 09价差震荡，基差震荡走低 [22] 供需基本面数据 - 玻璃供给减量明显，本周全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，较1日降0.96%，行业开工率和产能利用率降低，2条生产线放水冷修，年底有预期外检修，生产利润小幅改善 [25] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单一般，地产中后端竣工数据不佳，但库存去化 [30] - 纯碱供给产量高位，本周产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，检修企业恢复，碱厂利润有增有减 [36] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，库存大幅增加 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 玻璃市场 - 现货价格方面，沙河安全5mm大板从2025年12月31日的959.0涨至2026年1月9日的996.0，周度变化37.0；沙河长城5mm大板从954.0涨至993.0，周度变化39.0等[3]。 - 期货合约价格方面，FG05合约从1087.0涨至1144.0，周度变化57.0；FG09合约从1191.0涨至1238.0，周度变化47.0[3]。 - 价差方面，FG 5 - 9价差从 - 104.0变为 - 94.0，周度变化10.0；05河北基差从 - 137.0变为 - 151.0，周度变化 - 14.0[3]。 - 利润方面，华北燃煤利润从72.9涨至101.7，周度变化28.8；华北天然气利润从 - 388.4变为 - 351.7，周度变化36.7[3]。 - 产销情况，沙河151，湖北149，华东93，华南110；沙河工厂产销高，中游拿货，沙河贸易商993左右出货一般，期现出货差，湖北省内工厂涨价990左右成交好，湖北中游期现05 - 140成交差[3]。 纯碱市场 - 现货价格方面，沙河重碱从1140.0涨至1190.0，周度变化50.0；华中重碱从1120.0涨至1180.0，周度变化60.0[3]。 - 期货合约价格方面，SA05合约从1209.0涨至1228.0，周度变化19.0；SA01合约从1107.0涨至1141.0，周度变化34.0[3]。 - 价差方面，SA01沙河基差从33.0变为49.0，周度变化16.0；SA月差01 - 05从 - 102.0变为 - 87.0，周度变化15.0[3]。 - 利润方面，华北氨碱利润从 - 217.2变为 - 200.6，周度变化16.6；华北联碱利润从 - 287.2变为 - 264.9，周度变化22.3[3]。 - 产业情况，上游库存大幅上行，中游库存微去，远兴二期产量提升[3]。