市场表现 - 6月6日港股收盘，公司股价报0 172港元/股，单日涨幅37 6%，成交量96万股，成交额15 89万港元，振幅36 0% [1] - 最近一个月累计跌幅7 41%，年初至今涨幅3 31%，同期跑输恒生指数19 18%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司营业总收入4560 44万元，同比下滑21 74% [1] - 归母净利润亏损2128 68万元，同比扩大54 45% [1] - 毛利率82 21%，资产负债率33 74% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值为-5 37倍，行业中值为-0 17倍 [1] - 公司市盈率-0 64倍，行业排名第114位 [1] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS（0 38倍）、浙江永安（1 34倍）、都市丽人（3 52倍）、其利工业集团（3 58倍）、大人国际（3 65倍） [1] 公司业务 - 公司为香港投资控股公司，主营时尚服饰及配饰的设计、制造、零售及批发 [2] - 旗下拥有MOISELLECLASSIC和NEWLOOK两大系列，覆盖日常办公装、礼服及定制晚礼服 [2] - 品牌以刺绣、亮片等手工细节设计著称，强调华丽优雅风格 [2]

市场表现 - 6月6日汇成国际控股股价上涨11.86%至0.066港元/股，成交量33.2万股，成交额2.19万港元，振幅18.64% [1] - 最近一个月累计涨幅15.69%，但年内累计跌幅21.33%，跑输恒生指数19.18%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入1.56亿元同比减少24.84%，归母净利润-1.09亿元同比改善23.23% [1] - 毛利率51.97%，资产负债率16.34% [1] 行业估值 - 纺织服饰行业市盈率TTM平均值-5.37倍，中值-0.17倍 [2] - 公司市盈率-1.72倍行业排名第107位，低于同业如都市丽人(3.52倍)、其利工业(3.58倍) [2] 业务模式 - 主营男装设计生产销售，拥有圣大保罗等国际品牌特许权及伦敦雾等品牌大中华区所有权 [3] - 销售网络覆盖134个自营零售点及39个第三方零售点，布局北京上海等一线城市 [3] - 采用生产外包模式降低成本，仅在山东德州保留裤子夹克等核心产品生产线 [3] 品牌战略 - 聚焦中高收入男性客群，通过多品牌差异化覆盖绅士休闲、户外休闲等细分市场 [3] - 依托授权品牌既有知名度快速打开市场，设计团队深度跟踪行业趋势 [3]

市场表现 - 5月30日华鼎控股股价上涨19.61%至0.122港元/股，成交量1万股，成交额1058港元，振幅26.47% [1] - 最近一个月累计下跌16.39%，年内累计下跌28.67%，同期恒生指数上涨17.51% [1] 财务数据 - 2024年营业总收入14.87亿元，同比减少3.47% [1] - 归母净利润-4.46亿元，同比扩大亏损33.16% [1] - 毛利率18.09%，资产负债率52.16% [1] 行业估值 - 纺织服饰行业市盈率平均值-5.01倍，中值-0.17倍 [1] - 华鼎控股市盈率-0.44倍，行业排名第117位 [1] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0.37倍、浙江永安1.34倍、其利工业集团3.67倍、都市丽人3.68倍、大人国际3.77倍 [1] 公司背景 - 2005年香港主板上市，代码03398，1992年成立 [2] - 纵向整合型服装制造商，业务覆盖中国香港、中国、美国和欧洲 [2] - 拥有工业4.0技术工厂及全球设计设施 [2]

市场表现 - 5月28日港股收盘，恒生指数下跌0 53%至23258 31点，特步国际股价上涨7 45%至6 2港元/股，成交量4322 7万股，成交额2 64亿港元，振幅7 8% [1] - 最近一个月特步国际累计涨幅19 79%，今年累计涨幅4 07%，跑输恒生指数16 56%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日，公司营业总收入135 77亿元，同比增长6 55%，归母净利润12 38亿元，同比增长20 23% [2] - 毛利率43 2%，资产负债率45 5% [2] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值-5 77倍，中值-0 17倍 [3] - 特步国际市盈率11 97倍，行业排名第39位 [3] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0 37倍、浙江永安1 34倍、其利工业集团3 67倍、都市丽人3 68倍、大人国际3 8倍 [3] 公司概况 - 特步国际为香港联交所主板上市公司（代码1368），成立于2008年，是多品牌体育用品公司 [3] - 业务涵盖成人和儿童体育用品的设计、研发、制造、销售及品牌管理 [3] - 品牌组合包括特步主品牌、索康尼及迈乐，分销网络覆盖8100家门店 [3] 分红信息 - 2024年度末期每股派息人民币0 088元（港币0 095元），可选择以股代息 [4] - 除权除息日2025-05-07，派息日2025-06-30 [4]

市场表现 - 5月21日迅捷环球控股股价上涨7 36%至0 175港元/股 成交量14万股 成交额2 32万港元 振幅7 36% [1] - 最近一个月累计跌幅0 61% 但年初至今累计涨幅14 79% 跑输恒生指数同期18 05%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入6 12亿元 同比增长42 87% 归母净利润1565 1万元 同比大幅增长441 43% [1] - 毛利率12 33% 资产负债率69 6% 当前市盈率5 79倍 在纺织服饰行业中排名第17位 [1] - 行业市盈率均值为-6 59倍 中值为-0 17倍 可比公司市盈率分布在0 36倍（FAST RETAIL-DRS）至4 1倍（杉杉品牌）之间 [1] 主营业务 - 核心业务为服装供应链服务 涵盖设计开发 原材料采购 生产管理 品质监控等全流程 客户为全球知名品牌 [2] - 曾经营Unisex及Promod品牌零售业务 因销售不佳于2015年终止 现保留资金寻找新零售机会 [2] 物业业务调整 - 曾开发新密市三幅工业地块 2016年以10港元出售相关项目公司50%股权 完全退出工业物业投资 [3] - 出售原因为规避人民币贬值 经济增长放缓等风险 未来将根据市场机会重新评估物业投资策略 [3]

市场表现 - 恒生指数5月21日上涨0.62%至23827.78点 老铺黄金股价上涨7.44%至801.0港元/股 成交量195.18万股 成交额15.48亿港元 振幅6.98% [1] - 老铺黄金最近一个月累计跌幅4.05% 但年初至今累计涨幅达209.08% 大幅跑赢恒生指数18.05%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年公司营业总收入85.06亿元 同比增长167.51% 归母净利润14.73亿元 同比增长253.86% [2] - 毛利率41.16% 资产负债率38.13% [2] 机构评级与行业估值 - 浦银国际证券给予"买入"评级 目标价857.0港元 [3] - 纺织及服饰行业市盈率平均值为-6.59倍 中值为-0.17倍 老铺黄金市盈率80.92倍 行业排名第58位 [3] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0.36倍 浙江永安1.34倍 都市丽人3.78倍 其利工业集团3.92倍 杉杉品牌4.1倍 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国黄金协会认证的古法黄金概念首创品牌 定位为中国古法手工金器专业第一品牌 [4] - 产品融合中国非遗工艺与国际时尚审美 在中国古法黄金珠宝市场份额2.0% 黄金珠宝市场份额0.6%（2023年） [4] - 收入主要来自32家自营门店（覆盖13个城市） 采用自营模式和主题情景店模式 [4] - 产品涵盖日常配饰、装饰品和器皿 是中国黄金珠宝市场唯一专注古法黄金产品的品牌 [4] 分红信息 - 2024年度末期每股派息人民币6.35元（约港币6.88元） 除权除息日2025-05-22 派息日2025-07-02 [5]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 维持公司25 - 27年盈利预测，预计营收分别为84亿美元、89亿美元以及95亿美元；归母净利分别为4.0亿美元、4.3亿美元以及4.8亿美元；对应EPS分别为0.25美元、0.27美元以及0.30美元；对应PE分别为6x、6x、5x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 25财年一季度及25年四月业绩情况 - 25Q1营收同比+1%至20亿美金，毛利率23%，同比-2.2pct，归母净利同比-24%至0.8亿美金；制造业务营收同比+6%，毛利率18%，同比-2.6pct，归母净利同比-25%；零售业务营收同比-5%，毛利率33%，同比-0.5pct，归母净利同比-21% [1] - 制造毛利率和利润下滑系各厂区产能负载不均，新造产线及新设鞋面加工厂爬坡不如预期，生产效率未达设定标准，无法如期降低加班需求及相关成本；人数同增8% +各地薪资上涨高单位数百分比导致人工成本上升 [1] - 25M4整体营收同比+1%（1 - 4月累计同比+1%），其中制造同比+11%（1 - 4月累计同比+7%），宝胜营收同比-15%（1 - 4月累计同比-8%），零售业务仍在修复中 [1] 制造业务（25Q1） - 市场分布上，美国收入同比+14%，占比29%，欧洲收入同比+11%，占比27%；中国大陆收入同比-19%，占比15%，欧美为营收主要贡献地区 [2] - 量价拆分方面，鞋履出货量同比+5%至6200万双；ASP同比+3%至20美元，得益于优质订单组合，一反连续五个季度的下跌趋势 [2] - 产能分布上，按鞋底双数计，印尼、越南和中国大陆是主要生产地区，分别占总出货量55%、31%和10%；印尼出货量持续提升同比+4%；越南出货量同比+13%；中国大陆同比-8%，跌幅显著 [2] 零售业务（25Q1） - 经营上，直营店铺3437家，同比-1% [3] - 库存方面，库存周转天数138天，同比+19天 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司作为体育品牌龙头企业，旗下品牌矩阵丰满，充分受益运动户外红利 [4] - 预计公司25 - 27年营收为786亿人民币、883亿人民币、1011亿人民币；归母净利润为135亿人民币、157亿人民币、179亿人民币；EPS为4.82元、5.60元、6.39元；PE分别为18/15/13X [4] 根据相关目录分别进行总结 向上做强欧文系列 - 今年安踏为欧文打造欧文二代，主色调为欧文标志性紫色调，搭配拼贴感线条，鞋身用高品质皮革，氮科技鞋垫轻盈有弹性，侧墙TPU提供灵活弯折与侧向支撑，中底采用超轻外骨骼材料，优化碳板结构提升抗扭性 [1] - 5月13日早10:00，安踏欧文系列盲盒于天猫安踏官方网店以及京东安踏官方旗舰店限量发售618个，盲盒内可随机开出欧文一代及欧文先驱一代其中一双，含2个超级盲盒可获11双欧文系列篮球鞋，还有一个盲盒内含欧文亲笔签名篮球鞋，盲盒仅售519元 [1] 向下发力科技平权 - 2024年安踏推出PG7科技，是专为大众打造的慢跑缓震科技平台，核心创新为将减震G值做到7.8，创造行业极限，大幅减少运动冲击；耗时五年收集大量国人脚型数据，打造“海纳宽楦”设计，适配东亚人群。截至2025年3月，搭载该科技中底的跑鞋全球销量突破300万双 [2] - 2025年4月安踏推出搭载升级后的PG7旅步2，更缓震，减震G值从7.8降至7.6，回弹曲线更柔和，冲击回弹提升至79.1%；更舒适，定向放宽疼痛三角区，针对22%高脚背人群扩大足背调节范围，可容纳94%人群脚背；更稳定，加宽外底提升抓地力，后跟采用3D结构增强稳定性，不同尺码差异化成型工艺确保不同体重用户获匹配支撑性能，售价仅300元左右 [3] - PG7旅步2代发布后，安踏发起“PG7缓震全球计划”，邀请多个国家和地区跑者参与实测，验证PG7缓震技术普适性 [3]

市场表现 - 5月14日恒生指数上涨2.3%至23640.65点，慕诗国际股价上涨18.18%至0.156港元/股，成交量22.2万股，成交额3.38万港元，振幅10.61% [1] - 最近一个月慕诗国际累计跌幅12%，但年初至今累计涨幅9.09%，跑输恒生指数15.2%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日，公司营业总收入4560.44万元，同比减少21.74%，归母净利润-2128.68万元，同比减少54.45% [1] - 毛利率82.21%，资产负债率33.74% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值为-7.67倍，行业中值-0.29倍，慕诗国际市盈率-0.67倍，行业排名第114位 [1] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS（06288.HK）0.37倍、浙江永安（08211.HK）1.34倍、都市丽人（02298.HK）3.8倍、杉杉品牌（01749.HK）3.84倍、其利工业集团（01731.HK）3.96倍 [1] 公司业务 - 主要从事时尚服饰及配饰的设计、制造、零售及批发，拥有MOISELLE CLASSIC和NEW LOOK两大系列，涵盖日常工作装、礼服及定制晚礼服 [2] - 品牌以刺绣、亮片等手工细节著称，强调华丽优雅风格，成立于1997年 [2]

市场表现 - 5月12日恒生指数上涨2 98%至23549 46点 中国环保能源股价单日上涨27 42%至0 079港元/股 成交量1881 19万股 成交额155 32万港元 振幅46 77% [1] - 公司最近一个月累计跌幅11 43% 但年初至今涨幅5 08% 跑输恒生指数同期14%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入2467 48万元 同比减少15 38% 归母净利润988 27万元 同比大幅增长2096 19% [1] - 毛利率达60 64% 资产负债率维持低位15 78% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率TTM平均值为-6 67倍 中值为-0 29倍 中国环保能源市盈率-9 97倍 行业排名第82位 [2] - 可比公司市盈率对比 FAST RETAIL-DRS 0 36倍 浙江永安1 34倍 大人国际3 33倍 其利工业集团3 82倍 杉杉品牌3 84倍 [2] 公司业务 - 公司通过四大分部运营 包括黄金及钻石买卖 放贷业务 互联网服务（含电商及技术支持） 金融服务（财务顾问及中介） [2]