产量与销量 - 2025年二季度维生素产量120.67吨，销量97.84吨[1] - 2025年二季度生物保鲜剂及功能配料产量1558.52吨，销量1415.55吨[1] 营业收入 - 2025年二季度维生素营收5191.36万元[1] - 2025年二季度生物保鲜剂及功能配料营收12451.45万元[1] - 2025年二季度维生素境内营收2034.59万元，同比增8.40%；境外营收3156.76万元，同比降28.87%[3] - 2025年二季度生物保鲜剂及功能配料境内营收10119.57万元，同比增3.95%；境外营收2331.89万元，同比增34.04%[3] 价格情况 - 2025年二季度维生素平均售价同比涨45.78%，环比涨4.98%[3][4] - 2025年二季度生物保鲜剂及功能配料平均售价同比涨5.92%，环比涨25.29%[4] - 2025年二季度三氨基盐平均采购价同比涨5.93%，环比降0.68%[4] - 2025年二季度对氨基盐平均采购价同比降4.46%，环比降5.58%[4] - 2025年二季度白砂糖平均采购价同比降8.31%，环比涨0.91%[4] - 2025年二季度酵母粉平均采购价同比降19.74%，环比降16.04%[4]

公司产品结构 - 食品添加剂产品主要包括甜味剂和香料产品 [1] - 甜味剂产品为安赛蜜和三氯蔗糖 属于第四代和第五代高倍甜味剂 [1] - 香料产品包括甲、乙基麦芽酚 甲基环戊烯醇酮(MCP)及佳乐麝香溶液 [1] 产品特性与应用领域 - 安赛蜜和三氯蔗糖具有甜度高 口感纯正 安全性高等特点 [1] - 甜味剂主要应用于饮料 点心 罐头 腌制食品 蜜饯 果脯及果糕 [1] - 甲、乙基麦芽酚及MCP是安全无毒 下游用途广 效果好的食品及日化添加剂 [1] - 香料产品广泛用于加工食品饮料和烹饪食品 [1] 市场地位 - 食品添加剂产品安赛蜜 三氯蔗糖和麦芽酚等产能和市场占有率在全球范围内均处于领先地位 [1]

公司动态与产品进展 - 公司申报的甜菊糖苷RebM2作为食品添加剂新品种的国内征求意见稿公示阶段已于8月14日结束 公司正积极推动后续审批工作 [1] - 公司RebM2产品已于今年2月通过美国FDA GRAS认证 可在美国食品饮料市场合法销售 [1] - 公司合成生物车间已于2024年9月投产运营 并具备RebM2的量产能力 [3] - 公司将持续聚焦RebM2的深度开发 围绕该产品开展应用创新与研发 丰富产品矩阵 [4] 产品特性与技术优势 - RebM2甜度达蔗糖的150至200倍 零热量且高安全 甜味释放曲线呈现"前甜柔和 中甜饱满 后甜短"特征 [2] - 产品采用酶转化法生产 在效率 成本和质量方面实现明显提升 溶解性大幅提高 应用更加灵活便捷 [3] - RebM2具有良好的货架期稳定性和应用稳定性 在121℃/30分钟高压杀菌条件下含量稳定 在pH3-8范围内含量也稳定 [3] - 产品由公司研发团队独家开发 突破了传统植提甜菊糖苷的口感瓶颈 解决了甜感滞后问题 [1][2] 市场潜力与行业趋势 - 在全球减糖行动推进背景下 市场对低卡高甜口感纯正的甜味解决方案需求迫切 [2] - RebM2可与阿洛酮糖 赤藓糖醇等低甜甜味剂复配优化成本与口感 也可与三氯蔗糖等高甜甜味剂复配减少用量并掩盖金属后味 [3] - 产品已在20余个食品品类完成实证研究 覆盖乳制品 饮料 烘焙 调味品等核心赛道 [3] - 产品国内公示阶段完成标志着距离正式进入国内巨大食品饮料市场更近一步 有望掀起天然甜味剂新变革 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.07亿元，同比增长17.6%，归母净利润1.08亿元，同比增长59.01% [1] - 第二季度营业总收入1.51亿元，同比增长4.84%，归母净利润6295.5万元，同比增长44.47% [1] - 毛利率提升至49.68%，同比增长18.03个百分点，净利率提升至34.68%，同比增长36.4个百分点 [1] - 三费占营收比降至9.01%，同比下降18.49%，销售费用同比下降24.32% [1][11] - 每股收益0.64元，同比增长60%，每股净资产9.66元，同比增长7.64% [1] 资产与负债变动 - 货币资金增至2.83亿元，同比增长39.12%，主要因取得银行借款 [1][3][5] - 应收账款降至1.98亿元，同比下降19.71% [1] - 有息负债增至8776.46万元，同比增长461.63%，主要因短期借款增长872.72%及长期借款增长129.61% [1][3][5] - 交易性金融资产大幅增长32290.69%，因购买银行理财未到期 [6] 现金流与投资活动 - 每股经营性现金流0.7元，同比下降5.17% [1] - 投资活动现金流净额同比增长56.63%，因支付理财产品金额减少 [11] - 筹资活动现金流净额同比增长309.13%，因银行借款增加及现金分红未实施完毕 [11] 业务驱动因素 - 营业收入增长17.6%主要因国内客户ARA和藻油DHA产品销量增加 [11] - 财务费用同比下降41.37%，因汇率波动带来汇兑收益 [11] - 部分下游客户存在藻油DHA替代鱼油DHA的情况，公司持续跟踪需求变化并加大市场开发 [14] 基金持仓与市场预期 - 华夏稳增混合持有194.77万股不变，鹏华旗下两只基金分别增仓至175.02万股和125.81万股 [13] - 证券研究员普遍预期2025年归母净利润1.79亿元，每股收益1.06元 [12] 资本回报与商业模式 - 2024年ROIC为7.67%，净利率21.62%，历史中位数ROIC为9.7% [11] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [12]

核心观点 - 公司甜菊糖苷产品RebM2在国内进入审批阶段 在美国已通过认证 有望成为新利润增长点 [1] 国内市场进展 - 甜菊糖苷RebM2作为食品添加剂新品种的征求意见稿公示阶段于8月14日结束 [1] - 公司正积极推动后续审批工作 [1] 海外市场进展 - 今年2月RebM2已通过美国FDAGRAS认证 [1] - 产品可在美国食品饮料市场合法销售 [1] 产品与技术优势 - RebM2产品由公司研发团队独家开发 [1] - 采用酶转化法生产工艺 [1]

投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1][3] 核心财务表现 - 25H1营业收入3.07亿元（同比+17.60%），归母净利润1.08亿元（同比+59.01%），扣非归母净利润9992万元（同比+88.51%）[1] - 25Q2营业收入1.51亿元（同比+4.84%），归母净利润6296万元（同比+44.47%），扣非归母净利润5855万元（同比+71.43%）[1] - Q2毛利率达50.63%（同比+7.24pct），主要系产能利用率提升、降本增效及产率提升[3] - Q2信用减值损失因客户回款形成正向贡献1671万元[3] 业务分项表现 - 国内业务在新国标奶粉替换背景下主导增长，海外收入同比基本持平[3] - 藻油DHA产品持续快速增长，部分大客户加速替换鱼油DHA[3] - 雅培部分工厂已完成产品准入并开始商业化合作，藻油DHA和HMO单体2'-FL积极推进国际客户准入[3] 产能与并购进展 - 上半年核心产品产量创新高，新产能进一步释放[3] - 欧易生物并购已于6月10日回复上交所并修改重组报告书，若成功将完善"AI+多组学+合成生物学"布局[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.99/1.14/1.30元，对应PE 30X/26X/23X[3] - 预计2025年营业总收入6.21亿元（同比+11.7%），归母净利润1.66亿元（同比+33.6%）[4] - 2025-2027年毛利率预测为48.3%/48.7%/49.5%，ROE为9.8%/10.4%/10.7%[4] 行业与产品前景 - 新国标红利有望持续，ARA和DHA预计持续放量，HMO国内应用逐步打开[3] - 海外新客户如雅培或带来增量，并购后将在人类营养、动物营养等领域实现突破[3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"标配" [1] 核心观点 电子气体国产化机遇 - 日本关东电化工厂三氟化氮产线爆炸导致产能受损，该企业占据日本90%市场份额，主要客户包括三星电子与铠侠，短期内产能难以恢复 [6] - 三井化学即将退出三氟化氮生产，国内企业有望承接国际市场，推荐关注南大光电、中船特气、昊华科技等电子气体相关企业 [6] 人形机器人产业化加速 - 2025世界人形机器人运动会汇聚280支队伍、500余台机器人，覆盖国内外头部企业如天工、宇树科技等，展现技术练兵、产业助推等价值 [6][14] - 赛事推动人形机器人向规模化、竞技化发展，产业化进程有望提速 [14] 化工板块市场表现 - 上周（2025/8/11~8/15）申万基础化工指数上涨2.46%，跑赢沪深300指数0.09pct，子板块中改性塑料（+12.29%）、氟化工（+5.81%）涨幅居前 [6][18] - 价格涨幅前五品种：盐酸（+15.38%）、丙烯（+4.00%）、硝酸（+3.76%）；跌幅前五：丁酮（-7.16%）、液氨（-5.89%） [6][26] 供给侧结构性优化 - 国内政策推动"反内卷"，海外企业因成本压力退出产能，建议关注供给弹性大的有机硅、膜材料等板块，代表企业包括合盛硅业、东材科技等 [6][15] - 煤化工龙头宝丰能源、氟化工巨头巨化股份等具备相对优势 [6][15] 需求驱动方向 - 健康添加剂需求提升，食品添加剂龙头百龙创园、金禾实业受益 [6][16] - 化工新材料国产替代加速（自给率56%），关注半导体材料、高端工程塑料等领域，如金发科技、彤程新材等 [6][17] 重点公司动态 - **中欣氟材**：上半年扭亏为盈，净利润541.2万元，含氟新材料业务突破 [33] - **万华化学**：烟台TDI装置（30万吨/年）8月19日起检修40天，福建TDI二期（36万吨/年）投产 [35] - **蓝晓科技**：中标罗布泊盐湖提锂项目，金额3577.12万元 [36] - **赛轮轮胎**：拟投资2.91亿美元在埃及建年产360万条轮胎项目 [40] 数据跟踪 - 价差涨幅前五：丙烯-丙烷（+33.47%）、炭黑-煤焦油（+11.34%）；跌幅前五：双酚A价差（-26.57%）、丙烯酸价差（-20.98%） [28][29] - 原油催化裂化价差、乙烯价差等关键指标走势详见图表 [44][49]

财务表现 - 上半年营业收入6.07亿元 同比下降8.41% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1341.89万元 同比下降87.95% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4722.53万元 同比下降21.37% [1] - 基本每股收益0.02元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入3.07亿元，同比增长17.6% [2] - 归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长59.01% [2] - 基本每股收益0.64元，同比增长60% [2]

公司财务表现 - 上半年营业收入3.07亿元 同比增长17.6% [1] - 归母净利润1.08亿元 同比增长59.01% [1] - 基本每股收益0.64元 [1] 行业需求驱动因素 - 新国标奶粉替换老国标产品推动ARA和藻油DHA需求稳步提升 [1] - 生育补贴政策促进母婴消费市场回暖 [1] - 头部奶粉品牌行业集中度提升带动核心客户销量增长 [1]