公司客户与核心产品 - 公司主要客户包括伊利、可口可乐、元气森林、雅培、飞鹤乳业、君乐宝、好丽友、东鹏饮料、蜜雪等国内外知名厂商 [1] - 公司核心产品为益生元、膳食纤维、减糖甜味剂 [1] - 关于具体业务及行业发展情况，公司指引投资者参阅其2025年半年度报告“第三节 管理层讨论与分析” [1] 乳果糖原料药业务进展 - 2025年10月，公司取得山东省药品监督管理局下发的乳果糖原料药药品生产许可证 [1] - 该产品尚需取得国家药品监督管理局原料药注册证书后，方可在国内进行销售 [1] - 公司乳果糖原料药目前仅出口至部分海外国家 [1] - 预计随着未来几年乳果糖原料药在国内和全球主要国家陆续获批上市，将增加相关产品的销售收入和经营业绩 [1]

公司产品与技术优势 - 公司三氯蔗糖产品具备甜度高（为蔗糖的600倍）、成本低、稳定性极佳、甜味纯正等核心特点 [1] - 该产品能有效改善饲料适口性 [1] - 公司致力于为客户提供基于独家产品与专业服务的综合解决方案 [1] 市场地位与供应情况 - 在监测期内，公司是国内三氯蔗糖的唯一合规供应商 [1] - 公司能为客户提供安全可靠的产品及专业的应用技术支持 [1]

公司监管动态 - 嘉必优于1月12日收到上海证券交易所发出的监管工作函 [1] - 监管工作函旨在督促公司及时回复上交所此前发出的监管函件 [1] - 监管工作函要求公司依法履行其信息披露义务 [1]

核心观点 - 元旦期间及新年首个交易日A、H两市明显上涨，投资者风险偏好回升，若风格延续，必选消费板块预计将跟随上涨，但整体基本面缺少催化剂 [1] - 2025年第四季度多数行业需求持续低迷，成本红利逐步减小，展望2026年上半年多数行业基本面仍将延续这些趋势 [1] - 乳业有望率先底部回升，迎来业绩和估值的“戴维斯双击”，而白酒需求底部和龙头战略影响不确定，买入仍有风险 [1] - 展望1月，建议关注两条主线：一是符合高风险偏好风格，二是符合基本面和股息率改善逻辑 [1] 需求分析 - 12月重点跟踪的8个必选消费行业中4个保持正增长，4个负增长 [2] - 增长的行业包括调味品、速冻食品、软饮料和餐饮，下降的行业包括次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒 [2] - 与上月相比，除次高端及以上白酒外，其余行业单月同比增速均有好转，其中调味品、软饮料及餐饮行业增长加速 [2] - 增长加速主要受益于政策支持及消费者健康意识和对便捷需求的提升 [2] - 传统品类如白酒、啤酒和乳制品受消费意愿减弱、替代品竞争及季节性因素影响，延续承压 [2] 价格分析 - 12月白酒批价多数企稳，月底飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为1600/1590/640元，较上月-50/-50/+5元，较去年同期-720/-660/-30元 [3] - 普五批价为820元，较上月+20元，较去年同期-100元，国窖1573批价为850元，较上月-5元，较去年同期-10元 [3] - 12月调味品与软饮料代表产品折扣力度减小，液态奶与方便食品折扣力度加大，婴配粉与啤酒折扣表现平稳 [3] 成本分析 - 12月6类消费品成本指数涨跌互现，软饮料/方便面/调味品/乳制品/速冻食品/啤酒现货成本指数分别变动+1.06%/+0.49%/-0.29%/-0.45%/-0.54%/-1.05% [4] - 期货成本指数分别变动+0.99%/-0.51%/-0.47%/+0.39%/-1.13%/+0.88% [4] - 易拉罐/纸/塑料/玻璃价格同比变动+12.5%/+9.8%/-1.3%/-18.0% [4] - 蔬菜/大豆/白糖/棕榈油价格同比+10.7%/+9.8%/-14.2%/-14.6% [4] - 原奶价格维持3.03元/公斤 [4] 资金流向 - 截至12月底，港股通资金当月净流入208.25亿元，上月净流入1115.76亿元 [5] - 必需消费板块市值占比为5.61%，较上月提高0.2个百分点 [5] - 乳制品港股通市值占比为16.7%，较上月增持0.38个百分点，食品添加剂行业港股通占比为13.7%，排名次之，较上月增持0.48个百分点 [5] - 按港股通持股比例排名，青岛啤酒(48.4%)港股通比例最高，优然牧业(24.5%)、安德利果汁(23.8%)次之 [5] 估值水平 - 12月底A股食品饮料的PE历史分位数为16%(20.3倍)，较上月末下降5个百分点 [6] - A股子行业分位数较低的分别为啤酒(0%，19.9倍)、白酒(11%，18.0倍) [6] - A股食饮龙头的估值中位数为22倍，与上月持平 [6] - H股必需性消费行业PE历史分位数为21%(18.1倍)，在12个一级行业中排名第12名，与上月持平 [6] - H股子行业分位数较低的是包装食品(3%，10.1倍)、酒精饮料(4%，16.4倍)等 [6] - H股食饮龙头的估值中位数为15倍，较上月下降1倍 [6]

公司股份回购计划 - 公司宣布第二期股份回购计划，预计回购金额范围为1500万元至3000万元（含）[1] - 本次回购股份的用途为实施股权激励[1] 历史回购执行情况 - 截至2025年末，公司已累计回购股份106.06万股，占公司总股本的0.63%[1] - 累计已支付的回购总金额为2792.13万元[1] - 历史实际回购价格区间为每股23.52元至28.58元[1] 公司治理与信息披露 - 公司声明本次回购符合相关规定[1] - 公司将按照规定实施回购计划并及时披露进展[1]

监管政策更新 - 市场监管总局发布《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》，自发布之日起施行，旨在加强对食品添加剂生产的全链条监管，该细则将作为企业申请生产许可的重要审查依据，并与《食品生产许可审查通则》配套使用 [1] 行业规模与增长 - 截至2025年12月31日，国内现存食品添加剂相关企业共计69.98万家 [1][2] - 近十年行业企业注册量整体呈增长态势，2025年全年新注册相关企业14.74万家，同比增长6.28% [1][2] - 2023年全年注册相关企业16.13万家，同比增长51.91%，为近十年注册量峰值 [2] 企业成立年限结构 - 行业内现存企业主要成立于近三年，其中成立年限在1-3年的企业占比最高，达32.81% [1][3] - 成立年限在1年内的企业占比为20.02% [3] 企业地域分布 - 食品添加剂相关企业高度集中于华东地区，该地区企业数量占比高达41.66% [1][4] - 华南地区和华中地区分别位列第二和第三，占比分别为15.11%和13.38% [4] - 其余地区企业占比均不足10% [4]

行业地位与规模 - 童车制造业中河北产量占全国五分之一[1] - 宠物食品行业河北产量占全国六成以上[1] - 辣椒红色素产销量河北稳居全球第一[1] 产业集群布局 - 河北现有县域特色产业集群333个 实现县县有集群[1] - 河北争创国家中小企业特色产业集群17个 数量位列全国第二[1] - 特色产业集群是发展新质生产力的重要基础[1]

市场监管总局发布新版食品添加剂生产许可审查细则 - 市场监管总局发布《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》，旨在规范食品添加剂生产许可并加强行业监管 [1] 细则核心内容：明确生产准入与管理制度 - 细则从生产场所、厂房、设施设备、布局和工艺流程等方面规定了企业应具备的基本生产条件 [1] - 细则要求企业建立并落实原料采购及进货查验、生产过程控制管理、清洁消毒、食品安全追溯、标签和说明书管理等系列食品安全管理制度 [1] - 上述措施旨在提升行业食品安全管理水平及风险防控能力 [1] 细则核心内容：实施分类许可与风险防控 - 将食品添加剂生产许可细分为“单一品种食品添加剂、食品用香精、复配食品添加剂、食品营养强化剂、胶基糖果中基础剂物质、酶制剂”6个细类，实施分类许可审查 [1] - 明确食品添加剂分装原则，禁止分装存在较大风险隐患、属于危险化学品等有特殊管理要求的品种 [1] 细则核心内容：聚焦高风险产品附加审查 - 针对复配食品添加剂和食品用香精两类风险较为突出的产品，在通用审查标准基础上增加了附加审查要求 [2] - 附加审查要求包括配方研发管理、质量安全控制、相应复配原则、标签和说明书管理等 [2] - 此举旨在进一步严格生产许可要求，提高行业准入门槛 [2] 政策实施时间 - 《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》自发布之日起施行 [2]

新规发布与实施 - 市场监管总局正式发布《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》，自发布之日起施行，将作为食品添加剂企业申请生产许可的重要审查依据，与《食品生产许可审查通则》配套使用 [1] 产品范围与分类许可 - 《细则》明确了食品添加剂的范围，包括单一品种食品添加剂、食品用香精、复配食品添加剂、食品营养强化剂、胶基糖果中基础剂物质和酶制剂六大类，有针对性地实施分类许可审查 [1] - 明确食品添加剂分装原则，禁止分装存在较大风险隐患、属于危险化学品等有特殊管理要求的品种，并首次对允许分装的情形作出严格限定 [1] - 仅碳酸钠、碳酸氢钠及部分符合安全要求的食品用香料等可在具备条件的情况下进行分装，其他类别的分装需待国家市场监督管理总局另行公布 [1] 生产场所与环境要求 - 要求企业必须合理划分作业区域，采取有效分离或分隔措施，避免交叉污染 [1] - 可能产生有害气体、粉尘或污水的生产环节需独立设置，并配备相应防护设施 [1] - 车间地面、墙面、门窗等须符合卫生标准，其中酶制剂、复配食品添加剂等类别的生产环境要求更为严格，需接近食品生产企业的卫生水平 [1] 设备设施管理 - 企业须配备与生产规模相适应的设备，并定期对监测仪器进行检定或校准 [2] - 直接接触产品的设备与工器具需采用无毒、无味、耐腐蚀的材料，清洁与消毒措施不得对产品造成污染 [2] - 企业还需设置更衣室、洗手消毒设施及规范的废弃物存放处，保持生产环境持续合规 [2] 生产过程控制 - 企业应建立从原料采购到成品出厂的全流程管理制度，严格投料核对与工艺控制 [2] - 关键环节需明确技术参数，并鼓励采用信息化手段实现精准管理 [2] - 对于共线生产的情况，必须建立清场与清洁消毒制度，并进行效果验证，防止产品交叉污染 [2] 标签标识规范 - 标签不得简单标注“按国家标准使用”，而应具体标明使用范围、用量及使用方法 [2] - 标签需清晰注明“食品添加剂”字样，直接面向消费者的产品还应标示“零售” [2] - 说明书中不得涉及疾病预防、治疗功能，也不得标注每日摄入量，确保信息真实、科学、可追溯 [2] 人员管理要求 - 企业须配备专职食品安全管理人员与专业技术人员，关键岗位人员需接受培训与考核 [2] - 涉及菌种操作、危险化学品使用等特殊岗位，还应具备相应专业知识与操作资质 [2] 自查与追溯体系 - 要求企业建立食品安全追溯体系，完整记录生产全过程，并定期开展系统自查 [3] - 对不合格产品与召回品，须明确处置流程并向监管部门报告 [3]

政策发布与监管框架 - 市场监管总局发布《食品添加剂生产许可审查细则（2025版）》，旨在规范食品添加剂生产并加强质量安全监管 [1] 分类许可与准入门槛 - 细则将食品添加剂生产许可细分为6个细类，包括单一品种食品添加剂、食品用香精、复配食品添加剂、食品营养强化剂、胶基糖果中基础剂物质、酶制剂，实施分类许可审查 [1] - 针对风险较为突出的复配食品添加剂和食品用香精两类产品，在通用审查标准基础上，增加了配方研发管理、质量安全控制、相应复配原则、标签和说明书管理等附加审查要求，进一步严格生产许可要求并提高准入门槛 [1] 生产与分装管理规范 - 细则明确食品添加剂分装原则，禁止分装存在较大风险隐患、属于危险化学品等有特殊管理要求的品种 [1] - 细则从生产场所、厂房、设施设备、布局和工艺流程等方面规定了企业应具备的基本条件 [1] 企业管理制度要求 - 细则明确企业应当建立并落实原料采购及进货查验、生产过程控制管理、标签和说明书管理等食品安全管理制度 [1]