市场整体趋势判断 - 当前A股市场处于牛市整理期，呈现指数横盘、缩量轮动、资金高切低的特征 [5][6][13] - 市场大方向仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，最大回撤为4.01% [7] - 本轮调整是结构切换的开始，调整波段已接近尾声，四季度指数大概率继续上行 [9][12][14] 核心投资主线与线索 - 新的核心线索是中国长期系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [2] - 产业趋势是决定横盘主线后续能否新高的根本，光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上 [3] - 科技成长产业趋势催化更集中，A股的有效突破最终要靠科技引领，四季度还有科技引领的行情 [12] 行业配置与风格切换 - 风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”及红利板块，年底关注红利+科技风格 [5][6] - 短期关注防御性板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块 [7][8] - 中期重点关注新质生产力主题、TMT、先进制造、上游资源、资本品等方向 [7][8][9][11] 具体板块与产业关注点 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16% [3] - 创新药指数自9月2日以来调整时长达28日，调整幅度达11% [3] - 重点关注板块包括：AI、电池、芯片、机器人、创新药、军工、国产算力产业链等 [6][11][12] 关键催化因素与时间点 - 临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化 [3][8] - 党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，三季报业绩构成核心催化 [8][11] - A股修复行情将在10月下旬缓慢展开，APEC峰会等事件可能提供顺风环境 [10][13]

投资评级 - 对周大福维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 周大福FY2026Q2内地同店销售增速转正，整体表现符合预期，且改善趋势有望持续 [1] - 公司通过产品推新和渠道优化驱动增长，预计FY2026归母净利润同比增长32%至78.06亿港元 [2][3] - 作为行业龙头，公司注重单店运营、产品设计和消费者触达，预计未来几年盈利将持续增长 [3] 经营业绩分析 - FY2026Q2集团零售值（RSV）同比增长4.1% [1] - 内地市场FY2026Q2 RSV同比增长3%，其中Q2内地直营同店销售同比增长7.6% [1] - 内地电商业务销售额同比增长28.1%，占内地销售额/销量比重分别为6.7%/15.5% [2] - 港澳及其他地区FY2026Q2 RSV增长11.4%，其中澳门地区同店销售增长17.3% [3] 业绩驱动因素 - 金价上涨推动售价提升：上海黄金交易所AU9999收盘价同比上涨46%，带动Q2内地黄金首饰及产品平均售价同比上升23% [1] - 产品创新成效显著：定价黄金产品零售额同比大幅增长43.7%，新推系列市场反应热烈 [2] - 渠道结构优化：Q2内地净关店300家至5663家，有助于提升单店运营效率 [2] 财务预测 - 预计FY2026营业收入增长3.1%至924.53亿港元 [5][12] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为78.06亿港元、88.30亿港元、98.78亿港元 [3][5] - 预计FY2026每股收益（EPS）为0.79港元，对应市盈率（P/E）为20.9倍 [3][5][12] - 预计净资产收益率（ROE）将从FY2025的21.9%提升至FY2026的27.2% [5][12]

市场整体表现 - 饰品板块在10月17日整体下跌0.65%，表现略优于深证成指（下跌3.04%）但逊于上证指数（下跌1.95%）[1] - 板块内个股表现分化，潮宏基以5.13%的跌幅领跌，ST新华锦则以5.00%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股分析 - ST新华锦涨幅最大，达5.00%，收盘价为5.04元，成交量为2.15万手，成交额为1083.35万元[1] - 幸华珠宝上涨4.20%，收盘价为14.39元，成交量为47.60万手，成交额达7.03亿元，为板块内成交最活跃的股票之一[1] - 莱细通灵上涨2.02%，收盘价为10.63元，成交量为23.23万手，成交额为2.49亿元[1] 领跌个股分析 - 潮宏基跌幅最大，为5.13%，收盘价为14.43元，成交量为30.61万手，成交额为4.60亿元[2] - 曼卡龙下跌3.09%，收盘价为20.99元，成交量为28.20万手，成交额为6.18亿元[2] - 飞亚达下跌2.35%，收盘价为16.21元，成交量为4.35万手，成交额为7093.15万元[2] 板块资金流向 - 当日饰品板块主力资金净流入471.13万元，显示机构投资者对板块态度相对稳定[2] - 游资资金净流出2854.78万元，表明短期投机性资金正在撤离[2] - 散户资金净流入2383.65万元，反映个人投资者对该板块仍有一定兴趣[2]

抽查概况 - 上海市市场监督管理局近期对5个区、5家网络平台及2家直播间共56家企业销售的51个品牌60批次贵金属饰品进行监督抽查 [1] - 经检测共有22批次产品不合格 不合格检出率为36.7% 其中直播间销售产品占5批次不合格 [1] - 检测项目涵盖贵金属含量、纯度、质量、首饰产品标识和命名规则 [1] 纯度不合格 - 1批次"梵华蔻"牌足银耳饰明示含银量99.9% 实测为987‰ 且银材质克重实测0.8g未达到企业明示克重 [2] - 1批次"NAME.S"牌足银手链明示为足银（纯度应≥990‰） 实测为925银 企业明示与实测不符 [2] 质量不合格 - 共6批次首饰产品质量不合格 例如"携守"牌足金吊坠明示总质量0.75g 实测0.64g 质量偏差-0.11g 超出标准允差范围（-0.01g~0.03g） [3] - 知名品牌"AJIDOU"牌925银耳环、"FLOWER GIRL"牌925银戒指、"中国金行"牌925银挂件亦存在质量不合格问题 [3] - 阿吉豆品牌在国内拥有超600家终端直营门店 覆盖全国150余个城市 [3] 标识不合格 - 共18批次产品标识（印记）不合格 4批次标识（标签）不合格 [4] - 印记不合格主要表现为缺少厂家代号、材料及纯度表示不正确 例如"RiotLILY"牌925银手饰印记缺少厂家代号 [4] - 标签不合格表现为缺少标准要求内容 例如拉丝四方糖套链标签未标明贵金属材料的中文名称"银" [4] 命名不合格 - 共10批次产品命名规则不合格 [5] - 不合格表现为命名中缺少纯度或包含其他内容 例如"RASTACLAT"牌情侣银戒指命名缺少纯度且包含"情侣"一词 [5]

板块整体表现 - 饰品板块在10月16日整体微涨0.03%，表现略强于上证指数（上涨0.1%）但强于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，呈现涨跌互现格局[1][2] 领涨个股表现 - ST新华锦领涨板块，收盘价为4.80元，单日涨幅达5.03%，成交量为2.50万手，成交额为1197.65万元[1] - 潮宏基涨幅为3.26%，收盘价15.21元，成交量为37.13万手，成交额达5.68亿元[1] - 幸华珠宝上涨1.92%，收盘价13.81元，成交量为25.38万手，成交额为3.52亿元[1] 资金流向分析 - 当日饰品板块主力资金净流入2275.43万元，显示机构资金对板块呈净买入态势[2] - 游资资金净流出2774.22万元，表明短期投机资金有所撤离[2] - 散户资金净流入498.79万元，反映散户投资者情绪相对平稳[2] 个股成交活跃度 - 中国黄金成交量最高，达46.57万手，成交额为4.07亿元，但股价微跌0.34%[1][2] - 曼卡龙成交额居前，达6.65亿元，股价下跌0.60%[1][2] - 深中华A成交量活跃，为39.63万手，成交额2.89亿元，股价上涨0.56%[1]

市场开业与规模 - 义乌全球数贸中心于10月14日正式开业运营，标志着义乌市场完成全新跃升 [1] - 全球数贸中心总建筑面积达125万平方米，涵盖时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等八大行业 [3] - 市场吸引了3700余户商户入驻，经历了“万人争抢”的招标热潮 [3] 开业初期交易活跃度 - 无人机品牌酷为门店有欧洲客商当场敲定二十几万元订单 [2] - 银蒂银饰店铺在不到一小时内获得马来西亚客商48万元订单 [2] - 市场内商户繁忙，客商来源地广泛，包括尼日利亚、阿富汗和厄瓜多尔等国 [2] 数字化转型与AI技术应用 - 珠宝品牌JMJR利用AI设计将定稿时间从至少半个月缩短至一天，次日即可生产打样 [4] - AI技术使JMJR工厂单款产品月产量从20套提升至200套，增长10倍 [4] - 商户使用AI工具可快速生成36国语言营销视频，并分发至20个视频渠道 [4] - 糖唐堂老板使用AI设计后，单日产能增加了3倍 [4] - 市场建强Chinagoods平台，开发“世界义乌”商贸大模型，推出13项AI应用 [4] - 截至2024年底，Chinagoods平台累计使用及访问超10亿人次，用户数累计超20万 [4] - 平台经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户的订单增长在20%以上 [4] 市场定位与商户结构演变 - 客商反馈义乌市场从寻找便宜货转变为寻找好货，逐步摆脱“低价快销”标签 [5][6] - 全球数贸中心商户中“商二代”、“创二代”、“新生代”占比达52% [6] - 市场内拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比达到57% [6] - 年轻创业者通过线上渠道拓展和AI技术应用，为市场注入创新活力 [6]

板块整体表现 - 饰品板块在10月15日整体上涨0.85%，表现优于上证指数（上涨1.22%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为ST新华锦，涨幅达5.06%[1] - 板块整体资金呈现主力净流入298.29万元，但游资资金净流出3106.99万元，散户资金净流入2808.7万元[2] 个股价格表现 - ST新华锦收盘价为4.57元，单日涨幅5.06%，成交量为31.82万手，成交额为1.40亿元[1] - 萃华珠宝涨幅2.65%，收盘价13.55元，成交额2.82亿元[1] - 潮宏基涨幅2.58%，收盘价14.73元，成交额3.33亿元[1] - 曼卡龙涨幅2.35%，收盘价21.79元，成交额6.80亿元，为板块内成交额最高个股[1] - 部分个股如老凤祥出现下跌，跌幅0.60%，收盘价50.08元[2] 个股资金流向 - ST新华锦主力资金净流入1570.82万元，主力净占比达11.22%，但游资和散户资金分别净流出454.80万元和1116.02万元[3] - 潮宏基主力资金净流入909.15万元，主力净占比2.73%[3] - 金一文化主力资金净流入907.95万元，主力净占比6.28%[3] - 周大生主力资金仅净流入57.08万元，但游资资金净流入820.48万元，游资净占比7.47%[3] - 曼卡龙和莱绅通灵主力资金呈净流出状态，分别流出67.60万元和70.75万元[3]

板块整体表现 - 饰品板块在10月14日整体上涨1.18%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.62%，深证成指下跌2.54% [1] - 板块内个股普遍上涨，领涨股为曼卡龙，涨幅达3.96% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过1亿元，其中中国黄金成交额最高，达7.31亿元 [1][2] 个股价格表现 - 曼卡龙收盘价为21.29元，上涨3.96%，成交量为38.72万手，成交额为8.29亿元 [1] - 萃华珠宝上涨2.56%，老凤祥上涨1.78%，收盘价为50.38元 [1] - 板块内少数个股下跌，ST新华锦跌幅最大，为4.61% [2] 资金流向分析 - 饰品板块整体获得主力资金净流入1.38亿元，但游资资金净流出9014.15万元，散户资金净流出4797.75万元 [2] - ST新华锦虽股价下跌4.61%，但获得主力资金净流入6314.82万元，主力净占比达20.27% [3] - 潮宏基获得主力资金净流入2594.65万元，莱绅通灵获得主力资金净流入1844.70万元 [3] - 中国黄金主力资金净流入1688.68万元，但游资资金净流出2775.69万元 [3]

板块整体表现 - 饰品板块在10月13日整体下跌0.24%，表现弱于上证指数（下跌0.19%）和深证成指（下跌0.93%）[1] - 板块内个股表现分化，ST新华锦以5.00%的跌幅领跌，而深中华A以3.38%的涨幅领涨[1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出3183.58万元和游资资金净流出1696.95万元，但散户资金净流入4880.53万元[2] 个股价格与成交表现 - 深中华A涨幅最大为3.38%，收盘价7.35元，成交金额达3.52亿元[1] - ST新华锦跌幅最大为5.00%，收盘价4.56元，成交金额仅为114.27万元[2] - 老凤祥收盘价最高为49.50元，当日下跌1.55%，成交金额为1.35亿元[2] - 中国黄金成交额最高，达4.01亿元，股价上涨1.06%至8.59元[1] 个股资金流向分析 - 深中华A获得主力资金净流入1651.16万元，净占比4.69%，但游资净流出904.00万元[3] - 周大生主力资金净流入555.48万元，净占比4.37%，然而游资净流出1198.69万元，净占比达-9.42%[3] - 菜百股份主力资金净流出418.76万元，净占比-5.48%，为板块中主力净流出占比最高的个股[3] - 瑞贝卡散户资金净流入509.02万元，净占比10.17%，为板块中散户净流入占比最高的个股[3]

贸易摩擦与4月对比分析 - 当前情况与4月对等关税时期存在深刻变化，不可简单类比，内部政策储备、外部谈判准备及投资者心态均已转变[1] - 本次市场波动幅度或小于4月，关税宣布后VIX指数上升幅度低于4月，美股、中概股、中国股指期货等风险资产下跌幅度也明显小于4月[3] - 基于资本市场"学习效应"和中国稳市机制建设的增强，判断本次冲击的影响或远低于今年4月水平[2][4] TACO交易策略观点 - 特朗普加征关税或意在为后续中美谈判增加谈判筹码，"TACO"（Trump Administration Check-Off）概率较高[1][2][4] - 如果大概率是TACO交易，历史看短期下跌提供了买入的好时机，由TACO交易带来的下跌往往是较好的加仓时机[1][4] - 4月以来全球TACO交易多次出现，包括特朗普威胁加关税后不断延期、威胁开除鲍威尔但又马上反复、威胁对铜加关税但又豁免精炼铜等[1][4] 市场影响与展望 - 十月份G2大国博弈仍有较大可能出现转机，10月底的APEC峰会将是重要节点[2][4] - 对A股而言，海外贸易不确定性虽带来情绪扰动，但政策对冲预期之下依然有乐观前景，市场大概率不会复制4月7日行情[4] - 全球风险资产调整并不剧烈，但可能需要较长时间消化，A股存在指数层面调整的可能，但幅度可控[5] 行业配置与投资机会 - 短期看好稀土、内需、自主可控等或有催化，反关税、自主可控和稳定类资产或阶段性占优，如红利、农业、军工、稀土等[2][4] - 中期科技革命仍是最大主线，慢牛行情中资金仍有望重新聚焦景气成长和未来产业投资，建议配置国产替代相关的AI算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI端侧应用等行业[2][4] - 关注偏上游的资源板块和传统制造业，传统制造业在利润率底部的估值水平并不高，为中企将份额优势转化为定价权提供条件[3] - Q4关注风格再平衡，布局地产、券商、消费等传统价值型板块机会，内需方向将阶段性获得市场更多关注，如食品饮料、航空机场、房地产等[4][5]