日前，位于番禺沙湾的一座会议大厅内，近百位参会卖家们聚精会神地听取了一场"饰品出海"的跨境电商经营分享会。在会议结束后，商家们摩肩接踵地聚 在会议室前端，探讨眼下跨境生意的关切点："套装类或者盲盒类的饰品要怎么上架到SHEIN""下半年的重点开发方向有哪些""现在应该开始哪些节点的备 货准备"......如果说2024年产业带商家对于跨境电商的态度仍处于投石问路，那么2025年更多卖家开始相信精细化的经营策略才是长期发展的正解。 一场接一场"不愿散场"的跨境电商分享会背后，是数以万计的产业带卖家正在形成积极求变的新共识。目前，包含珠宝首饰在内的国内时尚行业年产值已达 万亿，珠宝行业更是在外贸板块表现亮眼，据海关总署数据显示，2024年珠宝行业出口额增加14.7%至358.3亿美元，保持高速增长势头。 （多款广州珠宝产业带生产的饰品正在出海热卖） 不论是珠三角的广州、深圳、东莞，还是汕尾、汕头，散落在岭南大城小镇上的中国珠宝产业，聚点成链又结链为网，铺就了一张巨大的产业版图。置身于 珠宝首饰产业带一线，就能一窥这些转型中的传统珠宝企业，如何通过跨境电商SHEIN，逐渐培养起"按需供应链"智造能力以及跨境经营能力 ...

黄金市场表现 - 国际金价触及每盎司3500美元历史高位后维持高位震荡近3个月[1] - 消费者倾向于购买加工费较低的金豆和小金条 便于回收变现[4] - 部分商家在直播平台销售克价低于780元的小克重金饰 但需警惕质量风险[5] 白银市场动态 - 深圳水贝市场银饰单价约每克15元 价格波动对终端影响较小[1] - 银条销售额较6月份提升20% 银元宝等产品需求旺盛[1] - 直播平台出现低价伪劣银饰 部分产品银含量仅25% 实为铜合金镀银[3] 铂金消费趋势 - 水贝市场铂金零售价突破350元/克 首饰款式设计受年轻人青睐[3] - 5月以来铂金首饰月均销量同比增长超30% 性价比成为主要卖点[4] - 回收机制与黄金存在差异 回收价较销售价低30元/克且需打91-93折[4] 贵金属供需分析 - 德银预测铂金供应赤字将持续至2026年 工业补库存支撑基本面[4] - 铂金市场规模小于黄金 流动性相对较弱但提供投资组合多元化[4] - 白银和铂金价格上涨幅度显著超过黄金 终端销售渠道加速拓展[1][3]

今年以来，白银一跃成为热门的贵金属投资品种之一。7月24日，券商中国记者实地走访了北京贵金属交易 集散地天雅珠宝城。 走进中银金行的门店时，中银金行北方公司总监刘华威正忙着给卖出去的银板料打快递包装。他告诉券商中国 记者，今年以来，随着银价持续走高，越来越多的个人投资者参与白银投资，银条、银板料的销量都明显增 加。 与此同时，融通金北京分店的店长曾先生也向券商中国记者表示，就在前一日，有位个人投资者甚至一次性买 了210公斤白银，耗资超过180万元人民币。 此外，券商中国记者发现，近期，多家银行也开始上架白银饰品、投资银元宝等产品，甚至有银行推出买银 饰、送"LABUBU"盲盒的活动，力推白银类贵金属销售。 然而，银价急剧攀升背后，也需要注意投资风险。中国外汇投资研究院研究总监李钢对券商中国记者提到，相 对于黄金而言，白银的短期投机套利性明显更强，但实物白银并不适合投机套利。 "当下，国际现货黄金价格上涨动能减弱。相对而言，白银的价格明显被低估，继而在黄金追涨情绪收敛之 际，白银成为市场追求安全资产的替代性资产。"李钢还表示，当然，市场也在重新评估白银在新能源与科技 硬件领域的战略地位，在此预期驱动下，白银价 ...

公司概况 - 殡葬品牌归丛成立于2023年，以设计美学风格的骨灰盒和纸扎用品出圈，买家评价为"让家人成为殡仪馆里最靓的仔" [5] - 首家线下门店选址北京三里屯商圈，打破传统殡葬店选址在隐蔽角落的惯例，采用黑色现代感外立面和落地玻璃窗设计，店内陈设包括纸扎区、读书角、祭拜系列产品等 [5][6][8][11] - 产品线涵盖骨灰盒（如"粉红迷梦"系列）、新式寿衣（如纯白色"净"系列）、银饰（可镶嵌逝者骨灰烧制的"生命晶石"）等 [11][12][8] - 试营业期间日均客流量30人，周末达50-100人，40%为随机进店路人，通过社交媒体传播形成"逛殡葬店日常化"现象 [14] 商业模式创新 - 设置"天堂邮局"供顾客写信给逝者并通过燃信装置投递，"情绪氧舱"配备香薰、音响等帮助情绪释放，开业初期每天7-8人使用且平均停留1小时 [16][17][20] - 推出"人生议事"服务，提供告别仪式策划、生命礼仪等非标服务，已策划3场定制葬礼，包括为17岁癌症女孩举办二次元主题生前告别式 [31][33][34][37][38] - 计划未来设计100场非标葬礼，强调个性化和逝者人格魅力，目标启发公众思考死亡意义 [42] 行业趋势 - 2025年《殡葬管理条例（修订草案）》强化公益属性与监管，禁止医院太平间外包，打破传统"一条龙"机构垄断，为市场化创新品牌创造机会 [44] - 2030年老龄化加剧，75后-90后成为殡葬决策主力，其成长背景将推动行业向审美、品质和服务温度升级，00后更排斥传统模式 [46] - 公司计划2024年8月开设西安第二家门店，行业变革刚起步 [46] 社会价值 - 通过美学设计消除殡葬行业污名化，如将店铺融入三里屯繁华商圈，用"奢侈品老花"纸扎等产品改变公众认知 [6][24][29] - 员工案例显示能改善从业者社会形象，00后店员因品牌选址高端商圈获得家庭认可度提升 [29] - 定制化服务填补情感需求缺口，如二次元告别式通过社群协作完成动画制作，获逝者家属高度认可 [37][38][41]

公司业绩与市场拓展 - 5月份新增土耳其和沙特订单800万元，泰国工厂预计7月份投产，东南亚、中东市场取得重大突破 [2] - 前5个月出口额同比增长43%，部分美国客户受关税政策影响观望，但对整体业务影响不大 [2] - 年均销售额1.2亿元，产品畅销多个国家和地区，坚持多元化市场战略 [3] - 去年以来加大对中东、东南亚市场开发力度，加快海外建厂进度，打造研发设计在国内、生产销售在国外的国际贸易网络 [3] - 国内市场占比从30%计划提升至50%，加快从"出口依赖"转向"内外平衡" [3] 产业优势与供应链 - 公司位于济源中国白银城，该基地吸引20余家白银首饰、工艺品企业入驻，形成"创意设计—生产加工—检测检验—贸易物流—文化旅游"全链条 [2] - 济源是全国最大白银生产基地，获"中国珠宝玉石首饰特色产业基地"称号，中国白银城提供电镀、检测、物流、融资等全方位服务 [4] - 公司70%原辅料可在园区内采购，产品最快5天出货，比行业标准缩短10至15天 [4] - 引进智能化设备如自动镶嵌机，工作效率是人工5倍，产品一次合格率超98% [4] 产品研发与客户合作 - 与意大利设计团队联合开展创意研发，推出线上线下融合的自有轻珠宝零售品牌 [4] - 加强与本地职业院校产学研合作，培养专业设计团队，每月开发新品1300多款 [4] - 5家头部珠宝电商、3个知名珠宝品牌成为长期合作伙伴，客户主动上门合作 [4]

品牌虚拟形象发展现状 - 蜜雪冰城虚拟形象雪王与周大生跨界联动推出雪王吊坠、转运珠等饰品获得高好评度[1] - 2021年前后天猫、花西子、伊利、麦当劳等品牌密集推出虚拟形象但多数未能持续运营[3][6] - 头部虚拟偶像翎2021年商业表现亮眼，合作包括Vogue me、Keep、百雀羚等10+品牌[6] 虚拟形象成功要素 - 雪王通过"线下人偶互殴"、"黑化雪王"等整活视频建立反差萌形象，抖音单条视频获70.9万点赞[10] - 多邻国虚拟形象多儿以"疯鸟"人设出圈，2023年策划"官宣去世"等荒诞营销事件[11][12] - 蜜雪冰城持续7年运营雪王IP，推出音乐节、动画、文创等衍生内容，上市敲钟仪式采用雪王形象[16] 虚拟形象商业价值 - 雪王520营销视频采用《神话》BGM成为抖音点赞最高内容，带动周大生联名饰品热销[11][17] - 《和平精英》虚拟代言人吉莉2022年与YSL推出七夕礼盒，2023年担任中国李宁虚拟模特[18][19] - 成功的虚拟形象需匹配品牌基因（如蜜雪冰城平价路线对应雪王土味人设）并具备长线运营规划[21] 行业趋势变化 - 虚拟形象营销从形式贴近转向情感共鸣，雪王通过持续互动建立"活人感"[9][10] - 2020年中国偶像产业规模达1300亿元，推动虚拟偶像商业化进程[6] - 新一代虚拟形象更强调网感与互动性，传统保守的营销思维导致早期虚拟形象快速失效[7][9]

未来，针对银饰商家业务增长需求，京东还将通过品牌计划、成长陪跑、礼遇服务、智能客服、AI技术、供应链赋能等多项举措，帮助银饰商家实现确定 性发展。以济源银饰产业带合作为新起点，京东将持续助力品牌合作伙伴的生意增长，携手更多产业带商家，共同为消费者带来更好的银饰产品。 针对中国银饰市场的最新变化，京东还在本次选品会上发布《2024银饰消费趋势报告》。京东数据显示，2024年京东银饰品类成交额同比双位数增长，藏 银、手工银等银饰特色工艺制品同比增速超50%，银饰消费者呈现年轻化趋势。从场景和类目来看，结婚、送礼、穿搭是用户最重要的银饰消费需求，银手 镯、银手链、宝宝银饰备受市场喜爱。 数据显示，河南济源是全国知名的白银生产基地，白银产量占全国银矿产量40%。当地充分挖掘白银矿储优势，形成覆盖白银珠宝首饰交易中心、白银现货 交收中心的银饰产业带。此次京东携手中国白银城举办银饰选品会，在为消费者带来更丰富的品质银饰的同时，也为商家带来银饰品类消费趋势，助力银饰 商家寻找新增长空间，推动当地白银产业升级。 在选品会上，京东为当地银饰商家介绍了一系列帮扶措施。产品合作开发方面，结合投资、婚育、精致生活等场景，京东将与万洋 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 尽管周大生批发业务因行业波动承压，但自营线下和电商实现毛利增长，高毛利品类布局成效较优使毛利降幅有限；行业进入精细化、差异化高品质发展阶段，公司处于渠道提质和品牌升级费用投放期致归母净利润下滑，但具备结构性亮点和高股息属性，有望业绩改善，预计2025 - 2027年公司EPS分别为1.01、1.11、1.26元 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收138.9亿元，同比下滑14.7%，归母净利润10.1亿，同比下滑23.2%；2025年1季度，营收26.7亿元，同比下滑47.3%，归母净利润2.5亿元，同比下滑26.1% [2][6] - 2024年报拟派息每股0.65元，结合2024年中报派息每股0.3元，累计派息0.95元/股 [2][6] 门店情况 - 2024年，公司门店总数5008家（净减少98家），其中加盟店4655家（净关店120家），直营店353家（净开店22家）；2025Q1，公司总店数4831家（净减少177家），其中加盟门店4435家（净减少220家），自营门店396家（净开店43家） [12] 业务模式情况 - 2024年总营收下滑15%，毛利额29亿元，同比下滑2%；批发板块中，批发出货毛利6亿元，同比下滑13%、品牌使用费毛利7亿元，同比下滑18%、管理服务费毛利2亿元，同比下滑7%；自营板块中，线下自营毛利5亿元，同比增长29%、线上自营毛利7亿元，同比增长19% [12] 品类情况 - 2024年素金、镶嵌、其他饰品毛利额分别为13、2、3亿元，分别同比变动+10%、 - 37%、+64% [12] 盈利端情况 - 2024年期间费用率同比增加2.9pct，“投资收益 + 公允价值变动损益”亏损同比增加0.3亿，导致全年归母净利润下滑23% [12] 2025Q1情况 - 一季度公司毛利率为26.2%，同比提升11pct，银饰等其他辅品类营业收入1.53亿元，同比增长37%；总毛利同比下滑11%，四项费用率同比提升5pct，“投资收益 + 公允价值变动损益”亏损同比扩大约5000万，归母净利润下滑26% [12] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|13891|14927|16593|18144| |归母净利润（百万元）|1010|1102|1215|1379| |EPS（元）|0.93|1.01|1.11|1.26| [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - B”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收及业绩下滑，主因加盟渠道发货承压、销售费用率提升；2025 年 1 季度，公司营业收入继续下降，但受益于毛利率明显改善，业绩降幅好于营收 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布 2024 年年报及 2025Q1 季报，2024 年实现营收 138.91 亿元，同比下降 14.73%，归母净利润 10.10 亿元，同比下降 23.25%，扣非净利润 9.88 亿元，同比下降 22.11%；2025Q1 实现营收 26.73 亿元，同比下降 47.28%，归母净利润 2.52 亿元，同比下降 26.12%，扣非净利润 2.42 亿元，同比下降 27.97% [2] 事件点评 - 2025Q1 季度营收降幅有所扩大，但业绩降幅好于营收；2024 年业绩降幅大于营收降幅主因期间费用率提升，2025Q1 业绩降幅小于营收降幅主因毛利率改善 [4] - 2024 年线上渠道收入实现双位数增长，加盟渠道承压明显；自营线下渠道营收 17.44 亿元，同比增长 7.8%，期末门店 353 家，较年初净增 22 家，自营平均单店收入 508.33 万元，同比下降 8.86%；线上渠道营收 27.95 亿元，同比增长 11.42%，镶嵌、黄金、银饰等其它品类分别实现营收 1.48、19.93、5.51 亿元，同比增长 5.88%、3.79%、55.63%；加盟渠道营收 91.87 亿元，同比下降 23.26%，期末门店 4665 家，较年初净减 120 家，加盟平均单店收入 191.47 万元，同比下降 28.56%；截至 2024 年末，线下门店合计 5008 家，较年初净减 98 家 [5] - 2024 年及 2025Q1 毛利率同比回升，经营活动现金流大幅改善；2024 年毛利率同比提升 2.7pct 至 20.80%，2024Q4 毛利率为 21.58%，同比提升 3.7pct，2025Q1 毛利率同比提升 10.64pct 至 26.21%，预计主因高毛利率的自营和电商渠道占比提升、公司优化产品结构，提升高附加值产品占比；2024 年期间费用率合计提升 2.9pct 至 9.46%，2025Q1 期间费用率合计提升 4.9pct 至 10.63%，主因销售费用率明显提升；2024 年归母净利率 7.3%，同比下滑 0.8pct，2025Q1 销售净利率 9.4%，同比提升 2.7pct；截至 2024 年末，存货为 42.70 亿元，同比增长 17.23%，存货周转天数 129 天，同比增加 35 天；2024 年经营活动现金流净额为 18.56 亿元，同比增长 1238.90%，主因应收账款回收以及支付采购款项同比下降，2025Q1 经营活动现金流净额为 3.74 亿元，同比下降 6.87% [6][9] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 为 1.02、1.11、1.22 元，5 月 14 日收盘价对应公司 2025 - 2027 年 PE 为 13.2、12.1、11.0 倍，维持“买入 - B”建议 [10] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,290|13,891|15,052|16,115|17,221| |YoY(%)|46.5|-14.7|8.4|7.1|6.9| |净利润(百万元)|1,316|1,010|1,116|1,222|1,335| |YoY(%)|20.7|-23.2|10.5|9.5|9.3| |毛利率(%)|18.1|20.8|21.1|21.2|21.4| |EPS(摊薄/元)|1.20|0.92|1.02|1.11|1.22| |ROE(%)|20.6|15.8|14.9|14.8|14.7| |P/E(倍)|11.2|14.6|13.2|12.1|11.0| |P/B(倍)|2.3|2.3|2.0|1.8|1.6| |净利率(%)|8.1|7.3|7.4|7.6|7.8| [12]

胖东来玉石销售争议事件 - 胖东来发布和田玉、翡翠退货说明，承诺顾客可无条件退货且不扣任何费用，需保持商品完好并持购买凭证 [1] - 公司官网显示"已关闭"状态，创始人抖音账号发布10条消息但此前视频不可见 [3] - 官方通报显示2025年1-4月胖东来销售和田玉4177件，总金额2959.2175万元，平均毛利率不超过20% [4] - 一季度集团整体销售62.7亿元，净利3亿元，珠宝净利2583万元，和田玉销售额2190万元占珠宝部销售3.6% [6] - 珠宝部综合毛利率15%-16%，和田玉毛利率20%，10万以上珠宝毛利率15%，10万以下20% [8] 公司与博主的法律纠纷 - 玉石博主柴怼怼指控胖东来通过低成本玉石获取百倍暴利，称3万元玉石品质劣于同业3千元产品 [4] - 胖东来起诉柴怼怼商业诋毁和侵犯名誉权，索赔不低于500万元，案件已于4月25日立案 [9] - 抖音平台下架柴怼怼29条侵权视频并限制账号权限1个月 [9] - 法律专家指出若博主无法举证指控内容属实，可能构成名誉侵权和商业诋毁 [11] 行业反应与经营数据 - 永辉超市发布公开信支持胖东来，谴责网红恶意诋毁行为 [10] - 2025年1-3月经营数据显示：超市业务销售额26.0401亿元占比最大，珠宝部销售额6.09亿元 [7] - 公司宣布将陆续公开所有经营信息、技术信息和财务信息以促进行业透明化 [8]