金价表现与历史新高 - 国际金价在2025年创下47次历史新高，2024年创下近30次历史新高，这在历史上绝无仅有 [1] - 今年以来国际金价的涨幅达到54%，在全球大类资产中表现数一数二 [1] - 过去50年间，以美元计价的黄金平均年化回报率约为10% [3] 黄金价格影响因素 - 影响黄金价格的因素分为四大类：美元的利率、地缘政治风险、全球买卖黄金的势能和黄金自身的基本面 [1] 黄金需求的核心支撑 - 全球黄金ETF持仓大幅增长，截至2025年三季度，持仓增长619吨，创下历史纪录，成为推动金价走强的关键力量 [1] - 各国央行持续加码购金行为，全球央行购金已实现连续13年增长 [2] - 2022年至2024年，全球央行年度购金量从500吨量级稳步攀升至1000吨量级 [2] - 2025年前三季度，全球央行净购金总量达到634吨 [2] 央行购金未来趋势 - 95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金，这一比例创下自2019年首次调查以来的最高纪录 [2] - 未来12个月计划增持黄金的央行比例较2024年的调查结果上升了17个百分点 [2] 其他黄金需求领域 - 黄金需求还包括黄金饰品、科技用金以及金条和金币三个方面 [2] - 在五个需求方面中，只有金饰需求量因高金价抑制消费意愿而减少，但考虑金价后其对应价值仍在增长 [2] 黄金投资策略 - 建议将黄金视为战略性投资选择纳入资产底仓配置，而非短期套利工具 [3] - “黄金+”产品通过黄金的稳定性提升组合整体的韧性与抗风险能力 [3] - “黄金+”产品指在业绩基准或资产配置策略中配置5%以上黄金的多资产组合 [3] - 市场上大部分“黄金+”产品配置了5%至10%的黄金，个别产品黄金配置比例达到30% [3] 黄金投资核心原则 - 投资黄金切忌“All-in”，不应抱有投机心态一次性重仓押注 [4] - 克服犹豫心理，建议分批逐步买入 [4] - 控制黄金在整体资产中的比重，建议配置比例在5%-20%之间 [4] 世界黄金协会角色 - 世界黄金协会是全球性的市场推广机构，会员为32家全球领先的黄金矿业集团 [4] - 协会核心工作围绕黄金行业全链条展开，包括增进公众对黄金了解、优化投资渠道、提高市场信任度和完善市场基础设施 [5]

文章核心观点 - 稳定币发行商Tether已成为黄金市场的重要买家，其大规模购金行为是推动2025年金价飙升的关键因素之一，并可能重塑传统避险资产的供需格局 [1][3] - Tether的购金策略与其代币化黄金的长期野心相关，但面临监管限制和市场接受度的挑战，同时引发了关于黄金是否因此变得更具投机性的讨论 [6][7][10] Tether的黄金持有规模与市场影响 - 截至9月30日，Tether持有116吨黄金，价值约140亿美元，成为除主要央行外最大的单一黄金持有者，持有量与韩国、匈牙利或希腊等国的官方储备相当 [1] - 仅在第三季度，Tether购入约26吨黄金，占当期全球黄金总需求的2%，相当于已知央行购买量的12% [1] - 在截至9月30日的两个季度中，Tether的购金量超过了官方央行的购买规模 [3] - 第二季度Tether购买量约占央行购金量的14%，第三季度这一比例约为12% [5] - Tether计划在2025年购买约100吨实物黄金，考虑到其今年利润预计接近150亿美元，这一目标可实现 [5] 金价表现与Tether购金的关联 - 2025年金价飙升56%，累计上涨约2000美元 [3] - 金价第一波上涨是4月前的四个月内上涨近1000美元，第二波是8月中旬至10月中旬再涨1000美元 [5] - 第二轮金价涨势的时间线与Tether购金提速高度吻合，其需求可能在短期内收紧供应并影响市场情绪，驱动投机资金流入 [3][5] Tether的购金动机与代币策略 - Tether购买黄金是为了支撑两种代币：流通量达1740亿美元的USDT稳定币储备中包含104吨黄金，另有12吨支撑着黄金支持型代币Tether Gold（XAUt） [6] - 每枚XAUt代表一盎司黄金，自8月初以来，XAUt发行量增加超27.5万盎司，相当于约11亿美元的黄金储备增量 [6] - 尽管美国《GENIUS法案》禁止合规稳定币发行商使用黄金作为储备资产，Tether在法案通过后仍增加了USDT的黄金储备比例，似乎更多着眼于长期布局 [6] 代币化黄金的机遇与挑战 - 代币化黄金承诺提供优于传统方式的优势：可7×24小时交易、实时结算，无管理费、无最低投资额、无维护成本 [10] - 但市场需求仍然有限，Tether是仅有的两家拥有超10亿美元代币化黄金的发行商之一，其代币化黄金规模相对于日均清算约600亿美元的实物黄金市场微不足道 [10] - Tether的宏大构想可能是推广一种黄金支持而非法币锚定的加密价值交换体系 [11] 加密资产与黄金交织的风险 - 黄金与加密货币生态系统的交织使黄金可能注入加密市场的投机性波动 [7] - 如果稳定币需求因任何原因急剧逆转，压力将不可避免地传导至支撑其锚定的黄金储备 [7] - 比特币等加密代币极度波动且高度投机，例如今年秋季在六周内暴跌约三分之一 [7]

黄金投资市场热度与乱象 - 2025年黄金成为最受关注的投资标的之一，引发公众投资热情和“淘金热”[1] - 金价高企的同时，北京、深圳、厦门等多地政府部门密集发布涉及黄金的各类案件风险提示[1] 非法金融活动手法 - 不法分子手法多样，包括违规开展“黄金委托”、“黄金租赁”和“黄金投资”等业务[1] - 相关案例分别涉嫌非法集资、诈骗、赌博、非法经营等违法行为[1] - 不法分子打着“稳赚不赔”、“零风险”、“高回报”等旗号诱导投资者参与非法集资[1] - 不法分子利用信息不对称和公众投机心理，虚构所谓“创新投资模式”实为吸收公众资金[2] 深圳水贝市场具体案例 - 深圳水贝是全国市场规模最大、产业链条最完备的黄金珠宝集聚地[1] - 当地一些黄金料商出现经营异常，其“爆雷”并非来自正规板料销售业务[1] - 商家涉嫌通过预定价模式进行对赌，以少量资金控制大量黄金[1] - 客户只需支付一定订金就能锁定大批黄金，并享受看多或看空带来的全部收益[1] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会发布行业警示函，多家公司被查处，涉嫌构成开设赌场罪[1] 监管与行业应对措施 - 面对市场乱象，多地政府迅速行动，部分商家因涉嫌非法经营被立案调查[2] - 行业协会同步发声，呼吁公众通过正规渠道投资黄金，远离“灰色”业务[2] - 监管部门应加强跨界经营审查，特别是对虚拟交易等新型业务实施穿透式监管[2]

文章核心观点 - 深圳金融监管部门发布风险提示，指出黄金经营领域存在假借实物黄金交易之名进行非法金融活动的现象 [1] - 不法分子和不良企业通过“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等业务模式，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为 [1] - 相关活动扰乱经济金融秩序，严重危害社会公众财产安全 [1] 非法活动操作模式 - 模式一：黄金珠宝经销商A以“黄金委托”为噱头，诱导消费者签订购销合同但不提取实物，转而与关联方B签订委托投资合同并承诺固定收益 [1] - 模式二：黄金珠宝经销商C以“黄金租赁”为噱头，诱导消费者购买黄金后不提取实物，与关联方D签订租赁合同承诺固定“租金”回报 [1] - 模式三：黄金珠宝经销商D非法设立黄金交易App，宣传“1万定1公斤”等假象，投资者缴纳1万元保证金可锁定交易1000克黄金（价值85万元），杠杆率达80倍，金价下跌1.2%即被强制平仓 [2] 行业资质与风险警示 - 各类黄金珠宝经销商、门店均非金融机构，也未经国家金融管理部门依法许可 [2] - 相关企业不具备从事黄金资产管理业务、期货及衍生品交易的资质，更无从事金融业务或公开吸收公众存款的资质 [2] - 提醒公众警惕“保本保收益”、“黄金租赁享高息”、“内部消息、稳赚不赔”、“低门槛、低投入、高回报”等营销话术 [2]

文章核心观点 - 深圳市官方发布风险提示，警惕黄金经营领域以实物黄金交易为名违规开展业务，涉嫌非法集资、诈骗等违法行为 [1] - 个别黄金珠宝公司及线上平台开展非实物黄金对赌业务，涉嫌开设赌场罪，相关责任人已被采取刑事强制措施 [4] 非法金融活动模式 - 不法分子假借实物黄金交易之名，违规开展“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等业务 [1] - 部分黄金料商通过预定价模式玩对赌，允许客户以少量订金锁定大批黄金，进行高杠杆的“买涨买跌”对赌交易 [3] - 深圳水贝地区存在多个由黄金料商运营、面向散客的黄金预定价交易平台 [3] 业务资质与监管规定 - 中国实行金融业务特许经营制度，任何组织未经国家金融监管部门许可不得从事金融业务 [2] - 期货及衍生品交易必须在经批准的场所进行，禁止场外交易 [2] - 黄金资产管理业务仅限于银行、信托、证券等金融机构开展 [2] - 黄金资产管理产品投资的实物黄金登记托管服务仅限金融机构和国家批准的黄金交易场所提供 [2] - 黄金珠宝经销商、门店均非金融机构，不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易的资质 [3] 行业事件与影响 - 9月中旬市场传言10余家深圳水贝地区黄金料商相继出现经营异常，部分已人去楼空 [3] - 10月深圳水贝三家黄金珠宝公司因开展“非实物黄金对赌”业务被查处，涉嫌开设赌场罪 [4] - 相关案件严重扰乱市场秩序，玷污行业声誉 [4]

非法金融活动模式 - 黄金珠宝经销商A以黄金委托为噱头，诱导消费者签订实物购销合同但不提取实物，随后与关联第三方B签订委托投资合同，承诺固定收益[1] - 黄金珠宝经销商C以黄金租赁为噱头，采用类似模式，与关联第三方D签订租赁合同，承诺固定租金回报[1] - 黄金珠宝经销商D非法设立交易APP，宣传1万元保证金可锁定交易1000克黄金（价值85万元），杠杆率达80倍，金价下跌1.2%即强制平仓导致投资者损失全部保证金[2] 金融业务资质要求 - 中国实行金融业务特许经营制度，任何组织未经国家金融监管部门依法许可不得从事金融业务活动[3] - 期货交易必须在依法设立的期货交易所或经批准的场所进行，禁止场外期货交易[3] - 黄金资产管理业务仅限于银行、信托、证券、基金等金融机构开展，其他机构不具备资质[3] - 黄金资产管理产品投资的实物黄金必须登记托管，合法托管机构仅限于金融机构和国家批准的黄金交易所[3] 行业机构资质限制 - 各类黄金珠宝经销商和门店均不是金融机构，未经国家金融管理部门许可，不具备从事黄金资产管理、期货及衍生品交易的资质[3] - 黄金珠宝经销商和门店不具备从事金融业务或公开吸收公众存款的资质[3]

行业监管动态 - 中共深圳市委金融委员会办公室发布关于警惕黄金经营领域非法金融活动的风险提示 [1] - 近期随着黄金价格波动 一些不法分子和不良企业假借实物黄金交易之名违规开展业务 [1] - 违规业务包括“黄金委托”、“黄金租赁”、“黄金投资”等 涉嫌非法集资、诈骗、赌博、非法经营等违法行为 [1] 行业经营规范 - 中国实行金融业务特许经营制度 任何组织和个人未经国家金融监管部门依法许可不得擅自从事金融业务活动 [1] - 各类黄金珠宝经销商、门店均不是金融机构 也未经国家金融管理部门依法许可 [1] - 黄金珠宝经销商不具备从事黄金资产管理业务、期货及衍生品交易的资质 更不具备从事金融业务或公开吸收公众存款的资质 [1] 行业风险特征 - 相关非法金融活动扰乱经济金融秩序 严重危害社会公众财产安全 [1] - 非法活动常用话术包括“保本保收益”、“黄金租赁享高息”、“内部消息、稳赚不赔”、“低门槛、低投入、高回报”等 [1]

美国9月非农就业数据 - 美国9月非农就业人数增加11.9万 远好于市场预期的5万 [1] - 9月失业率环比上升0.1个百分点至4.4% 高于预期和前值的4.3% 创2021年11月以来最高水平 [1] - 劳动参与率意外升至62.4% 黑人失业率上升是整体失业率走高的部分原因 [1] 非农数据对美联储政策与市场的影响 - 9月非农报告强化了美联储10月会议的判断 投资者调降对12月降息的押注 [3] - 市场数据显示美联储12月降息25个基点的概率已降至39%左右 [3] - 数据公布后现货黄金短线下行34美元 从4107美元/盎司快速走低至4072美元/盎司区间 后收复失地 [3] 黄金市场投资前景分析 - 短期内美国9月非农数据好坏参半为投资者带来独特的黄金投资机会 [3] - 长期来看美联储降息周期尚未结束、地缘局势风险、全球央行购金势头不减和黄金投资需求持续上涨将支撑金价上行 [3] - 黄金价格短期震荡难免 长期牛市格局牢不可破 配置价值不容忽视 [8] 黄金投资工具与策略建议 - 保守型投资者可选择通过银行或正规金店配置金条、金币等实物黄金 [5] - 尝试短期交易可选择支持24小时T+0超短线交易的现货黄金 [5] - 侧重分散投资可以现货黄金为主 搭配10%-20%的实物黄金 形成流动性加避险组合 [5]

美国9月非农就业报告核心数据 - 美国9月非农就业人数增加11.9万 远好于市场预期的5万 [1] - 9月美国失业率环比上升0.1个百分点至4.4% 高于预期的4.3% 创2021年11月以来最高水平 [1] - 劳动参与率意外升至62.4% 部分原因是黑人失业率上升 [1] 非农报告对金融市场的影响 - 报告强化了美联储10月会议的判断 投资者调降了对12月降息的押注 市场数据显示美联储12月降息25个基点的概率已降至39%左右 [3] - 数据公布后 现货黄金短线下行34美元 从4107美元/盎司快速走低至4072美元/盎司区间 后收复失地 [3] - 这份被市场称为“矛盾”的9月非农报告 让黄金承受压力 上行空间受到明显限制 [3] 黄金市场的投资观点与机会 - 市场分析认为 短期内美国9月非农数据好坏参半为投资者带来独特的黄金投资机会 [3] - 长期来看 美联储降息周期尚未结束 地缘局势风险不断 全球央行购金势头不减和黄金投资需求持续上涨等 都将支撑金价上行 [3] - 黄金作为最佳避险资产 投资者合理配置黄金可以降低投资组合的风险 [3] - 展望未来 黄金价格短期震荡难免 长期牛市格局牢不可破 黄金的配置价值不容忽视 [8] 黄金投资工具与策略建议 - 保守型投资者可选择最直接的保值方式 通过银行或正规金店配置金条 金币等实物黄金 [5] - 侧重分散投资 可以现货黄金为主 搭配10%-20%的实物黄金 形成“流动性+避险”组合 [5] - 如果想尝试短期交易 则可选择支持24小时T+0超短线交易的现货黄金 [5] - 金荣中国作为正规的现货黄金交易平台 为投资者创造了安全 高效 便捷的现货黄金交易渠道 [5] - 投资者应该从少量资金开始 选择适合自己的黄金投资产品和正规的黄金交易平台 掌握轻仓入市 止盈止损 顺势而为等投资技巧 避免频繁交易 [8]

黄金市场近期动态与价格波动 - 11月21日现货黄金价格剧烈波动，亚市早盘冲高至4088美元，午后快速回落，盘中最低触及4025.38美元/盎司，单日波动超50美元 [3] - 截至11月22日清晨，伦敦金报4063.94美元/盎司，微跌0.35%，而上海黄金现货（黄金T D）报932.03元/克，上涨0.49%，呈现内外分化走势 [3] - 俄罗斯央行被证实开始向市场抛售实物黄金储备以应对财政困难，这是近年来首次实打实的出售操作，若抛售量大且流入国际市场，可能对金价产生直接冲击 [1][5] 影响金价的核心驱动因素 - 美联储政策预期急剧变化，市场对12月降息的预期从一个多月前的超过90%猛降至32.8%，维持利率不变的概率跳升至60.4%，直接压制金价上涨空间 [3] - 全球央行购金行为为金价提供重要支撑，中国央行已连续12个月增持黄金，前三季度全球央行累计净购入634吨黄金，95%的受访央行计划继续增持 [5] - 地缘政治风险持续影响，中东局势紧张、伊朗核问题条款失效、俄乌和谈进展缓慢等因素，使得避险情绪在市场中徘徊 [5] - 美元指数与黄金通常呈现负相关，11月21日美元指数报105.5，微跌0.05%，美元贬值会使以美元计价的黄金对全球投资者更具吸引力 [13] 市场技术分析与未来情景预测 - 从技术分析看，当前金价正处在多空分水岭，短线交易者持仓成本集中在4050美元附近，任何方向的突破都会触发止损盘或跟风盘，程序化交易会加剧波动 [7] - 市场分析认为未来金价可能出现三种情景：一是震荡回升向4200美元冲刺，触发信号为美国通胀数据回落或美联储释放温和降息信号 [7]；二是概率最高的区间震荡，在3950-4150美元波动，因多空双方暂时平衡 [9]；三是小幅回调测试3850-3900美元支撑位，触发条件为美国非农数据强劲或地缘风险缓和 [9] 机构观点与长期逻辑 - 多数机构对金价持乐观态度，瑞银将2026年年中的黄金目标价从每盎司4200美元上调至4500美元 [11] - 摩根大通预测2026年末金价均值能冲到5055美元/盎司，高盛认为2026年底金价会达到4900美元 [11] - FP Markets预测2025年底金价基准目标在4200美元/盎司，广发期货指出金价创新高后可能有2-3个月的盘整，12月才会酝酿新的上涨动能 [11] - 机构判断基于三大核心逻辑：央行购金持续、美联储降息周期开启、去美元化趋势不改 [11] 市场资金流向与投资者行为 - 全球最大的黄金ETF单周资金流出规模达到10亿美元，COMEX黄金期货的投机净多头持仓虽处历史高位，但机构减持迹象越来越明显 [13] - 黄金主题基金的单周赎回量增长了400%，显示部分投资者正在获利了结，市场持仓拥挤度较高 [20] - COMEX非商业净多头处于历史高位，一旦出现短期扰动，容易引发多头踩踏 [17] - 美股纳斯达克指数在11月以来上涨了7.2%，部分原本投向黄金的资金转而追逐科技股，短期内对金价构成压力 [20] 黄金投资渠道与策略建议 - 对于长期投资者（持有1年以上），核心逻辑是看好“去美元化”和央行购金带来的长期牛市，可采用“逢低加仓”策略 [13] - 对于短期交易者（持有1-3个月），要紧盯美联储政策信号和地缘风险动态，设置明确的止盈止损位 [13] - 黄金在投资组合中的配置比例建议控制在5%-15%之间，其核心作用是对冲风险，而非博取短期收益 [17] - 银行投资金条优势在于纯度高、价格透明，回购渠道相对完善，但购买时需支付手续费，回购时可能收取折价费用，流动性不如股票、基金 [15] - 黄金定投（积存金）适合资金量较小的投资者，可每月固定金额买入以分散风险，门槛低、操作便捷 [15] - 品牌金饰价格已超千元每克（含工费），而回收价明显低于售价，投资属性较弱，更适合消费需求 [15] - 投资金条的价格波动相对较小，是更纯粹的投资选择，金条回收市场的报价比零售价低约15元每克，购买时需考虑未来变现成本 [18][20] 宏观经济与结构性趋势 - 美元在全球外汇储备中的比例跌至56.32%的历史低点，“去美元化”趋势为黄金的长期需求提供了坚实支撑 [20] - 黄金具备金融、商品和避险三重属性，短期内避险属性往往主导价格波动，中期看供需关系，长期则与货币发行量相关 [20] - 美国9月非农就业新增11.9万人，虽高出预期，但7、8两月数据合计下修3.3万人，失业率意外抬升至4.4%，创2021年以来新高，矛盾数据增加市场不确定性 [5]