华夏基金产品清盘事件 - 华夏中证新能源ETF发起式联接基金于12月30日正式公告终止运作，清盘预警未能吸引资金反而加速了资金离场，导致持有人除浮亏外还需承担清盘成本 [1][5][27] - 该基金清盘触发条件为12月29日日终资产净值低于2亿元，基金合同自动终止且不得续期，管理人为保护持有人提前暂停了申购、转换转入和定投 [7][29] 迷你ETF的普遍问题与成因 - 华夏基金产品线中存在大量“迷你ETF”（规模低于5000万元），导致跟踪误差大、流动性弱、交易成本高，损害了指数化投资的效率优势 [13][35] - 数据显示，华夏基金旗下规模不足10亿元的ETF有53只，占比70.6%；不足5亿元的有49只，占比65.3%；不足1亿元的有27只，占比36% [14][36] - 迷你ETF的形成源于公司“全面覆盖、提前卡位”的ETF发行策略，该策略在热点轮动快、赛道容量有限的背景下，易使产品在冷启动阶段陷入规模困境 [15][37] - 同质化竞争加剧了非头部产品的生存压力，资金向流动性好、规模大的产品集中，导致其他产品被边缘化 [15][37] - 基金公司常通过联接基金“输血”等方式“保壳”，延长了迷你ETF的自然出清周期，增加了消耗 [16][17][38][39] 历史业绩与投资者信任危机 - 2022年及2023年，华夏基金权益类产品合计亏损超过1700亿元，在行业中排名靠后，但同期仍收取了约120亿元管理费，形成强烈反差 [18][40] - 尽管2024年部分产品如华夏数字产业混合A年内涨幅超过100%，业绩出现反弹，但无法自动抹去过去两年的巨额亏损，投资者更关注其历史风险控制和投研判断的问题 [18][19][40][41] 核心人才流失与投研体系挑战 - 2024年以来，华夏基金多位知名基金经理相继卸任或离职，包括“ETF一哥”张弘弢、“能源一哥”郑泽鸿以及周克平 [20][42] - 核心人才的离去不仅带走了产品规模，也带走了多年积累的行业认知，引发了市场对产品稳定性的担忧 [20][42] - 市场对现任基金经理的评价并不完全乐观，指出其存在策略趋同、赛道跟随明显、调仓节奏偏慢、持仓集中度偏高等问题 [20][42] - 明星基金经理淡出后，公司体系化投研能力尚未完全补位，面临结构性挑战 [21][43] 行业层面的观察 - 单只产品清盘本不罕见，但头部公募华夏基金同时出现迷你ETF累积与多位基金经理离场的现象，可能不仅是偶发事件，更反映了公司从主动管理向被动（指数）业务转型过程中的结构性阵痛 [1][5][23][27]

新基金发行概况 - 2026年1月最后一周（1月26日至1月30日），新基金市场延续开年以来的红火态势，发行数量达到43只 [1][9] - 周一（1月26日）是新基金发行的关键日，本周有31只新基金集中在周一发行，占比超过七成 [2][10] - 本周新基金平均认购天数为12.84天，认购天数最长的中加均衡回报募集期约为三个月，最短的如易方达恒生港股通汽车主题ETF联接等计划仅发售1天 [2][10] 募集目标分析 - 在43只新发基金中，有20只明确了募集目标，其中11只募集目标在50亿份以上 [3][11] - 有6只基金的募集目标设定为80亿份，包括广发消费领航、博时盈泰臻选6个月持有、富国中证工业有色金属主题ETF、易方达恒生港股通汽车主题ETF联接等 [3][11] - 募集目标最低的为平安半导体领航精选，为5亿份 [3][11] 基金类型与结构 - 权益类基金仍是发行主力军，在43只新发基金中占据主导地位 [4][12] - 主动权益基金有18只，占比超过四成，其中股票型5只，混合型13只（主要为偏股混合） [4][12] - 指数型股票基金有16只，包括股票ETF、普通指数基金各6只，指数增强基金4只，多跟踪行业细分指数或宽基指数 [4][12] - FOF（基金中基金）有5只新品，以目标风险FOF为主，持有期集中在3个月和6个月 [5][13] - 本周新推出2只主要聚焦港股市场的QDII基金，分别为中欧港股消费和兴业恒生科技指数 [6][14] - 债券基金发行继续降温，无纯债基金发行，但有2只“固收+”类的混合二级债基（摩根恒睿、易方达悦恒稳健）首发 [6][14] 产品主题与策略 - 主动权益新品主题丰富，涵盖资源、周期、消费、半导体、数字经济、产业等，例如广发消费领航、建信资源严选、富国数字经济 [4][12] - 产品风格多样，包括均衡、成长或大盘成长等风格类品种，例如景顺长城均衡增长、易方达成长驱动 [4][12] - 主动量化策略类产品持续推出，例如财通资管量化选股、鑫元鑫锐量化选股 [4][12] - 指数基金细分领域明确，包括工业有色金属、新能源车电池、光伏产业、云计算等主题ETF或联接基金 [4][12]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：中国基金报 【导读】基金公司探索基金经理团队制 中国基金报记者 方丽 陆慧婧 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式。近年来，部分基金公司开始试水以基 金经理团队制替代传统的"明星基金经理"单打独斗模式。 近期，睿远基金发行成立的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金由3位基金经理共同管理，更早之前 成立的工银领航三年持有混合基金则由四位基金经理共同管理。Wind数据显示，截至1月25日，全市场 的普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上的基金经理共同管 理。 在业内人士看来，将投资从"明星基金经理"升级为"投研体系化"，本质上是通过系统化协作降低对个体 的依赖。这种发展趋势是资管行业走向成熟的必由之路，也体现了行业对长期性的追求。 基金公司加大力度探索基金经理团队制 公募基金高质量发展行动方案提出，加快"平台式、一体化、多策略"投研体系建设，支持基金经理团队 制管理模式，做大做强投研团队。基金公司纷纷响应号召，加大力度探索基金经理团队制。 近期，睿远基金发行成立了睿远研选均衡三年持 ...

核心观点 - 公募基金行业正从依赖“明星基金经理”单打独斗的模式，向“投研体系化”和“基金经理团队制”转型，旨在通过系统化协作降低对个体的依赖，追求更稳健的长期业绩和更低的回撤 [2][8] - 团队制模式的核心驱动力是行业从“规模冲动”到“价值理性”的认知升级，被视为资管行业走向成熟的必由之路 [8] - 若团队制成为主流，将推动行业生态系统性重构，引导人才结构、产品创新和投资者决策逻辑向长期化、专业化方向升级 [12] 行业探索与现状 - 公募基金高质量发展行动方案明确支持基金经理团队制管理模式，基金公司正加大力度探索 [2][4] - 截至1月25日，全市场普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金中，有25只基金由3位及以上基金经理共同管理 [2][5] - 近期实例包括睿远基金发行的睿远研选均衡三年持有混合发起式基金（3位基金经理共管）和工银瑞信基金更早成立的工银领航三年持有混合基金（4位基金经理共管） [2][4][5] - 目前三人及以上基金经理分仓管理的形式在业内尚属新探索，多数多人共管基金仍采用一股一债或主辅搭配模式 [5] 团队制的运作机制与优势 - 运作机制通常采用分仓协作，每位基金经理对自己的单元资金独立管理，拥有完全投资决策权，基金业绩为各单元贡献加总，并定期根据业绩归因进行规模再平衡 [4] - 优势一：应对市场高波动。例如，截至2024年底，中证800全收益指数近10年累计收益率为33.74%，但剔除涨幅最大的5个月后，累计收益率骤降至-38.20%，团队制有助于降低波动引发的非理性交易 [5] - 优势二：实现收益与回撤的平衡。价值因子和投资因子长期有超额收益且回撤较小；多元基金经理制因风格和擅长领域不同，投资组合分散度更高，有利于分散风险、降低回撤 [6] - 优势三：提升投研能力。内在合作属性更强，有利于基金经理能力圈扩展和投资能力提升 [6] - 优势四：体系化应对挑战。在A股超6000家公司的复杂生态下，可突破单一基金经理的研究能力与精力瓶颈，缓解明星基金经理离职、风格漂移对业绩持续性的冲击 [8] - 优势五：提升决策质量。通过专业化分工、系统化协作与集体化决策，整合分散的个体能力，弱化单一主体的认知局限与决策偏误，导向更稳健的长期风险收益比 [9] 团队制的实践与挑战 - 实践案例：在权益投资领域，部分基金公司以行业配置委员会为核心搭建协作框架，由不同风格投资人员定期研判行业景气度，打破能力圈壁垒 [10] - 面临挑战：可能存在决策效率、责任界定或观点分歧等问题 [10] - 应对建议：基金公司需打造鼓励沟通与合作的企业文化；建立合理的绩效归因体系，明确责任边界；选择能力圈互补、投资风格相似的基金经理共管以减少冲突 [10] - 绩效考核建议：需将基金超额收益拆解为行业配置、个股选择、择时操作、风险管控等模块，匹配不同角色的权责贡献，并纳入调研共享等定性价值，以中长期归因结果为核心考核依据，绑定个体激励与团队整体业绩 [10] 对行业生态的潜在影响 - 对基金公司：更注重内部培养和人才梯队建设，而非高薪挖角明星冲击规模 [12] - 对基金经理：成功定义从成为“明星”转变为优秀团队的“中流砥柱”；考核与激励更侧重长期业绩和团队协作贡献 [12] - 对投资者：选择基金的核心逻辑从“选人”升级为“选团队、选平台、选机制”；需更关注投研团队整体实力和治理结构稳定性；有望降低因单一基金经理变动带来的冲击，提供更可预期、风格稳定的投资体验 [12] - 人才结构：推动去明星化与专业化分工深化，形成阶梯式团队架构和系统化新人培养通道，以老带新缓解人才流失冲击 [13] - 产品创新：为开发跨资产、跨策略、跨周期的复杂产品提供基础，同时提升产品业绩的可持续性与风格稳定性，契合长期配置需求 [14] - 海外借鉴：海外资本集团注重构建平台并推动投研、风控流程标准化以保持稳定性；其资深研究员地位与薪酬可与优秀基金经理相当，这为国内增加研究深度和可持续性提供了参考视角 [13]

新基金发行概况 - 2026年1月最后一周（1月26日至1月30日），新基金市场发行数量达到43只，延续了开年以来的红火态势 [1] - 周一（1月26日）是新基金发行的关键日，当天有31只新基金启动募集，占本周发行总量的比例超过70% [3] - 本周新基金的平均认购天数为12.84天，认购天数最长的中加均衡回报募集期约为三个月，而认购天数最短的易方达恒生港股通汽车主题ETF联接等三只基金计划仅发售1天 [3] 基金募集目标 - 在本周新发的43只基金中，有20只明确了募集份额上限 [4] - 其中，有11只基金的募集目标设定在50亿份以上，包括广发消费领航、博时盈泰臻选6个月持有等6只基金的目标为80亿份，建信资源严选为60亿份，另有5只基金目标为50亿份 [4] - 募集目标较低的基金包括平安半导体领航精选（5亿份）、兴业恒生科技指数（8亿份）和鑫元鑫锐量化选股（10亿份） [4] 基金类型与结构 - 权益类基金是本周发行的绝对主力 [1][5][6] - 主动权益基金（包括普通股票型和混合型）共有18只，占本周新发基金总数的比例超过40% [7] - 指数型股票基金有16只，其中股票ETF和普通指数基金各占6只，指数增强基金有4只 [7] - 行业主题基金是重要组成部分，涵盖了资源、周期、消费、半导体、数字经济、新能源车电池、光伏、云计算等多个细分领域 [7] - FOF（基金中基金）产品同样保持暖意，本周有5只新品发行，以目标风险FOF为主，持有期集中在3个月和6个月 [8] - 债券基金发行继续降温，本周没有纯债基金发行，但仍有2只“固收+”类的混合二级债基（摩根恒睿、易方达悦恒稳健）迎来首发 [8] - 本周新推出2只主要聚焦港股市场的QDII基金，分别为中欧港股消费和兴业恒生科技指数 [8]

公司股价与交易表现 - 1月26日，公司股价下跌5.08%，报收30.62元/股，成交额4.17亿元，换手率1.08%，总市值380.26亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务涉及空管雷达、气象雷达及应用系统、轨道交通信号系统、微波器件、特种电源等产品的研发、生产、销售与服务 [1] - 主营业务收入构成为：雷达装备及相关系统占比90.07%，智慧轨交占比5.11%，工业软件及智能制造占比4.82% [1] 主要流通股东持仓变动 - 富国中证军工龙头ETF（512710）在三季度增持公司股份189.99万股，截至当时持有1125.14万股，占流通股比例0.91% [2] - 基于1月26日股价下跌测算，该基金当日浮亏约1845.24万元 [2] 相关基金产品表现 - 富国中证军工龙头ETF（512710）最新规模100.58亿元，今年以来收益17.72%，近一年收益58.17%，成立以来收益83.99% [2] - 该基金由王乐乐和牛志冬管理，王乐乐现任基金资产总规模432.32亿元，牛志冬现任基金资产总规模183.09亿元 [3] 基金重仓持股情况 - 富国国家安全主题混合A（001268）在四季度增持公司股份8.54万股，截至当时持有64.11万股，占基金净值比例3.19%，为公司第六大重仓股 [4] - 基于1月26日股价下跌测算，该基金当日浮亏约105.14万元 [4] - 富国国家安全主题混合A（001268）最新规模4.17亿元，今年以来收益14.48%，近一年收益80.03%，成立以来收益35.2% [4] - 该基金由董治国管理，其现任基金资产总规模5.67亿元 [5]

值得关注的是，华宸未来稳健添利是华宸未来基金目前仅存的公募产品，最新规模为0.43亿元。该基金 此前因净值出现大幅异常波动，引发市场对其"踩雷"特定资产的猜测，一度成为舆论焦点。 某大型基金公司人士向第一财经表示，除公司合并等特殊情况外，公募产品变更管理人的案例在业内并 不常见。有知情人士透露，本次变更仅涉及该只产品，并不涉及公司股权等其他层面的变动。（第一财 经记者 曹璐） 责任编辑：宋雅芳 1月24日，华宸未来基金发布公告称，为更好地满足投资者需求、保护基金份额持有人利益，经与基金 托管人中国工商银行协商一致，拟依法召开基金份额持有人大会，将华宸未来稳健添利的基金管理人变 更为富国基金。 值得关注的是，华宸未来稳健添利是华宸未来基金目前仅存的公募产品，最新规模为0.43亿元。该基金 此前因净值出现大幅异常波动，引发市场对其"踩雷"特定资产的猜测，一度成为舆论焦点。 某大型基金公司人士向第一财经表示，除公司合并等特殊情况外，公募产品变更管理人的案例在业内并 不常见。有知情人士透露，本次变更仅涉及该只产品，并不涉及公司股权等其他层面的变动。（第一财 经记者 曹璐） 责任编辑：宋雅芳 1月24日，华宸未来基金发 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：长期行业主题基金标签模型**[42] * **模型构建思路**：通过分析主动偏股基金的历史持仓信息，为其打上长期行业主题标签，以帮助投资者进行资产配置、主题投资和产品选择，并构建相应的行业主题基金指数作为衡量工具[42]。 * **模型具体构建过程**： 1. 数据来源：获取基金在近四期（即最近两年）的中报和年报披露的全部持仓信息[42]。 2. 行业映射：将每只持仓股票映射到其所属的行业（例如申万一级行业）[42]。 3. 特征计算：根据每期持仓，计算基金在各个行业上的配置比例[42]。 4. 长期特征判断：综合近四期报告期的行业配置比例，判断基金长期稳定的行业暴露特征[42]。 5. 标签定义： * **行业主题基金**：长期在某一特定行业上保持高且稳定的配置比例[42]。 * **行业轮动基金**：长期特征显示其在不同报告期之间行业配置变化显著，主动进行行业切换[42]。 * **行业均衡基金**：长期特征显示其行业配置较为分散，没有明显集中于某个或某几个行业[42]。 * **模型评价**：该模型为投资者提供了衡量主题基金风险收益情况的工具，有助于定位细分赛道的优质产品[42]。 2. **模型名称：公募REITs系列指数模型**[54] * **模型构建思路**：构建一套完整的REITs市场指数，包括综合指数、按底层资产分类的指数和按项目类型分类的细分指数，以综合反映REITs市场表现，并为投资者提供基于指数化思想的资产配置新视角[54]。 * **模型具体构建过程**： 1. 样本选择：选取所有符合条件的公募REITs产品作为指数成分[54]。 2. 指数类别： * 综合指数：反映整个REITs市场的表现[54]。 * 底层资产指数：分为产权类REITs指数和特许经营权类REITs指数[54]。 * 细分项目指数：包括生态环保、交通基础设施、园区基础设施、仓储物流、能源基础设施、保障性租赁住房、消费基础设施、市政设施、水利设施、新型基础设施等主题指数[54]。 3. 指数计算： * 采用**分级靠档**的方法确定成分股权重，以确保计算指数的份额保持相对稳定[54]。 * 当样本成分名单或样本成分的调整市值出现非交易因素的变动时（如新发、扩募等），采用**除数修正法**保证指数的连续性[54]。 * 考虑到REITs的高分红特性，同时提供**价格指数**和**全收益指数**[54]。 * **模型评价**：该指数体系为长期投资者提供了关注REITs资产指数化投资的机会，有助于实现更优的资产配置策略[54]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：多因子ETF分类因子**[14][66] * **因子构建思路**：基于Smart Beta或因子投资理念，将ETF产品按照其追踪指数所暴露的核心因子进行分类，以便于投资者进行因子层面的资产配置和风格分析[14][66]。 * **因子具体构建过程**：报告并未详细描述每个因子的具体计算方式，但列出了市场上基于特定因子构建的ETF产品类别。这些因子类别包括： * **红利**：聚焦于高股息率股票[14][66]。 * **现金流**：聚焦于自由现金流表现优异的股票[14][66]。 * **价值**：聚焦于估值水平（如市净率、市盈率）较低的股票[14][66]。 * **成长**：聚焦于盈利或收入增长较快的股票[14][66]。 * **质量**：聚焦于财务质量高（如高ROE、低负债）的股票[66]。 * **基本面**：通常指基于基本面指标（如销售额、现金流、净资产、分红）加权编制的指数[14][66]。 * **低波**：聚焦于股价波动率较低的股票[14][66]。 * **动量**：聚焦于近期价格表现强势的股票[14][66]。 模型的回测效果 1. **长期行业主题基金指数**，截至2026年1月23日当周收益率：周期主题5.26%，国防军工主题5.12%，新能源主题3.44%，行业轮动主题2.06%，行业均衡主题1.68%，消费主题0.41%，TMT主题-0.09%，金融地产主题-0.57%，医药主题-2.64%[42]。 2. **长期行业主题基金指数**，2026年1月（截至1月23日）月度收益率：周期主题13.96%，国防军工主题14.21%，新能源主题8.07%，行业轮动主题7.84%，行业均衡主题7.83%，TMT主题11.29%，消费主题2.36%，医药主题7.33%，金融地产主题0.08%[45]。 3. **REITs指数系列**，基日以来至2026年1月23日的业绩指标： * **REITs综合指数**：累计收益-2.15%，年化收益-0.47%，最大回撤-42.67%，夏普比率-0.19，年化波动率10.46%[58]。 * **产权类REITs指数**：累计收益17.36%，年化收益3.55%，最大回撤-45.00%，夏普比率0.16，年化波动率12.70%[58]。 * **特许经营权类REITs指数**：累计收益-24.23%，年化收益-5.86%，最大回撤-41.17%，夏普比率-0.80，年化波动率9.15%[58]。 * **消费基础设施REITs指数**：累计收益56.31%，年化收益10.21%，最大回撤-9.89%，夏普比率0.82，年化波动率10.65%[58]。 * **市政设施REITs指数**：累计收益20.82%，年化收益4.20%，最大回撤-20.26%，夏普比率0.13，年化波动率20.51%[58]。 因子的回测效果 *（注：本报告未提供多因子分类ETF的具体因子IC、收益率等量化回测结果，仅提供了按此分类的ETF资金流和收益表现。）* 1. **多因子类别ETF**，截至2026年1月23日当周市场表现（基于表11汇总）： * **红利因子ETF**：基金规模1257.98亿元，本周净流入27.70亿元，本周回报1.14%[66]。 * **现金流因子ETF**：基金规模310.61亿元，本周净流入21.60亿元，本周回报4.22%[66]。 * **价值因子ETF**：基金规模48.67亿元，本周净流入1.10亿元，本周回报2.54%[66]。 * **成长因子ETF**：基金规模40.89亿元，本周净流入0.83亿元，本周回报0.91%[66]。 * **质量因子ETF**：基金规模11.74亿元，本周净流入0.42亿元，本周回报4.58%[66]。 * **基本面因子ETF**：基金规模6.18亿元，本周净流入0.03亿元，本周回报1.64%[66]。 * **低波因子ETF**：基金规模6.87亿元，本周净流出0.05亿元，本周回报0.97%[66]。 * **动量因子ETF**：基金规模30.12亿元，本周净流出0.67亿元，本周回报-2.08%[66]。

事件概述 - 华宸未来基金拟召开基金份额持有人大会 计划将其旗下公募产品华宸未来稳健添利的基金管理人变更为富国基金 [1] - 该变更需与基金托管人中国工商银行协商一致 [1] 涉及产品情况 - 华宸未来稳健添利是华宸未来基金目前仅存的公募产品 [1] - 该产品最新规模为0.43亿元 [1] - 该基金此前因净值出现大幅异常波动 引发市场对其“踩雷”特定资产的猜测 一度成为舆论焦点 [1] 行业背景与影响 - 除公司合并等特殊情况外 公募产品变更管理人的案例在业内并不常见 [1] - 本次变更仅涉及该只产品 并不涉及公司股权等其他层面的变动 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月26日，国机重装股价下跌5%，报收于5.51元/股，总市值为397.47亿元 [1] - 当日成交额为8.60亿元，换手率达到2.11% [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为重大技术装备的研发制造及工程总承包，主要产品与服务包括大型冶金成套装备、清洁能源装备、重型石化容器、大型铸锻件等 [1] - 2020年6月8日上市，公司注册及主要经营地点位于四川省德阳市 [1] - 主营业务收入构成中，冶金装备占比最高，为34.67%，其次为工程承包（18.61%）、制造服务（16.91%）和高端大型铸锻件（15.35%） [1] 基金持仓情况 - 易方达基金旗下产品“易方达中证500ETF联接A”在报告期四季度将国机重装备列为第二大重仓股，持有3000股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约870元 [2] 相关基金产品表现 - “易方达中证500ETF联接A”成立于2019年3月20日，最新规模为14.18亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为14.33%，近一年收益率为54.51%，自成立以来累计收益率为102.65% [2] - 该基金由余海燕和庞亚平共同管理 [3] - 余海燕累计任职时间超过15年，现任管理基金总规模约为4332.97亿元，任职期间最佳基金回报为173.22% [3] - 庞亚平累计任职时间超过7年，现任管理基金总规模约为3684.72亿元，任职期间最佳基金回报为117.1% [3]