上市公司股份回购与股价表现 - 年内实施回购的上市公司中，逾半数公司股价涨幅跑赢上证指数同期表现 [1] - 在回购公司中，有多达111只个股股价实现翻倍 [1] - 部分个股的回购并未对股价带来明显上涨，其中包括一些优质公司 [1] 大额回购但股价下跌的行业龙头 - 年内回购金额超过1亿元的个股中，有36只股价逆市下跌且评级机构数量在10家以上 [1] - 此类公司包含多个行业龙头，如高端白酒龙头贵州茅台、家电龙头海尔智家、化工龙头万华化学、快递龙头顺丰控股、地产龙头招商蛇口 [1] 机构预测上涨空间较大的公司 - 学大教育、京东方A、三诺生物等公司的机构一致预测目标价相比最新收盘价的上涨空间均超过50% [1] - 润泽科技、心脉医疗、丽珠集团、泰格医药等公司的机构一致预测目标价相比最新收盘价的上涨空间均超过40% [1]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 白酒板块红利属性凸显，基本面处于左侧寻底阶段，当前是左侧布局时机 [2][10] - 展望2026年，食品饮料板块有三个主要判断：红利属性体现，估值仍有空间；C端消费是行业基本盘，但B端和商务场景复苏或更快；健康创新品类和数字化供应链是重要方向 [3] - 随着年底临近，机构布局新财年，2026年看多食品饮料板块 [3] 行情回顾 - 本周食品饮料板块（A股和H股）累计下跌1.52% [1] - 其中A股食品饮料（申万食品饮料指数）下跌1.36%，跑赢沪深300指数约2.41个百分点 [1] - H股食品饮料（恒生港股通食品饮料）下跌3.69%，跑输恒生消费指数0.19个百分点 [1] - 本周板块涨幅前五的公司为南侨食品(11.91%)、伊利股份(2.65%)、古井贡酒(2.10%)、双汇发展(1.26%)和贵州茅台(0.69%) [1] 细分板块观点 - 品类基本面延续分化，排序为饮料＞食品＞酒类 [2] - **白酒**：板块节奏类似2013-2014年，估值提前反映业绩包袱去化，伴随供需两端积极因素增多，到2026年第一季度前有望获得绝对收益 [10] 茅台批价为1650元，比去年同期下跌26%，同比降幅逐步企稳收窄 [10] 推荐泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、古井贡酒，并关注五粮液、洋河股份、舍得酒业的改革节奏 [2][10] - **啤酒**：行业库存良性，静待需求回暖，主要龙头估值已回落至25倍PE以下 [2][11] 全年啤酒龙头利润增长具备较强支撑，推荐燕京啤酒、华润啤酒、珠江啤酒，偏好低波高股息的资金可继续持有重庆啤酒 [2][11] - **乳制品**：需求平稳复苏，供给渐进出清，预计2026年需求延续改善 [2][13] 重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企伊利股份 [2][13] - **饮料**：行业景气延续，龙头明显跑赢，无糖茶、能量饮料、大包装的增长红利依然存在 [2][14] 推荐农夫山泉、东鹏饮料，并关注今年表现较优的茶饮龙头 [2][14] - **零食**：行业进入从渠道驱动为主变为品类驱动为主、渠道为辅的增长模式，魔芋零食的品类红利依然突出 [2][11] 重点推荐卫龙美味、盐津铺子 [2][11] - **餐饮供应链**：三季报披露结束，行业磨底信号明显，竞争格局趋于稳定 [2][12] 2025年9月国内餐饮收入实现4509亿元，同比增长0.9%，其中限额以上单位餐饮收入1347亿元，同比下降1.6% [12] 推荐颐海国际、海天味业、安井食品，并关注千味央厨 [2][12] 推荐组合及重点公司 - 当前推荐投资组合为贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖 [3][15] - **贵州茅台**：预计2025-2027年营业总收入为1835.2亿元/1920.6亿元/2021.3亿元，同比增速为+5.4%/+4.7%/+5.2% [15] 预计归母净利润为905.9亿元/952.1亿元/1005.2亿元，同比增速为+5.1%/+5.1%/+5.6% [15] 当前股价对应2025年市盈率为19.8倍 [15] - **东鹏饮料**：预计2025/2026/2027年收入为209亿元/259亿元/310亿元，同比增速为+32%/+24%/+20% [15] 预计净利润为46亿元/58亿元/71亿元，同比增速为+38%/+27%/+22% [15] 对应市盈率为32倍/25倍/21倍 [15] - **泸州老窖**：预计2025-2027年收入为272.2亿元/280.7亿元/311.1亿元，同比增速为-12.8%/+3.1%/+10.8% [16] 预计归母净利润为113.4亿元/118.3亿元/132.8亿元，同比增速为-15.8%/+4.3%/+12.2% [16] 当前股价对应市盈率为17.4倍 [16] - **卫龙美味**：预计2025/2026年营业收入为75.3亿元/90.6亿元，同比增速为+20.1%/+20.4% [16] 预计归母净利为14.7亿元/18.0亿元，同比增速为+37.8%/+22.1% [16] 当前股价对应市盈率分别为19倍/16倍 [16] 周度数据跟踪 - **白酒批价**：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价持平 [33] - **啤酒产量**：9月啤酒产量上升 [47] - **原材料**：大麦进口价格有所下降 [47]

近期股价与市值表现 - 洋河股份股价下跌至65.71元，单日跌幅1.19%，主力资金流出超五千万元 [1] - 公司股价从历史高点268元下跌，市值蒸发超两千亿元 [3] 财务业绩表现 - 2024年营收为288.76亿元，同比下降12.83%，净利润下降30% [3] - 2024年第四季度出现上市以来首次季度亏损 [3] - 2025年前三季度营收和净利润同比降幅仍超过30% [4] 行业与市场地位 - 消费市场疲软，白酒行业整体承压 [3] - 公司行业地位从第三位跌出前五名 [4] - 在江苏大本营的市场份额被竞品侵蚀 [4] 公司经营策略调整与成效 - 主动削减产量超50%，严格控制库存 [4] - 经销商库存从4.5个月降至3.5个月，终端货架库存压至1-1.5个月 [4] - 合同负债增长近30%，显示经销商打款意愿增强 [16] 终端市场动销回暖迹象 - 核心市场江苏10-11月销售额增长8%，商超渠道销量增长12% [7][8] - 第七代海之蓝上市三个月销售1200万瓶，占据百元价格带近40%份额 [8] - 山东市场动销增长6%，河南市场降幅收窄至3%，四川市场通过宴席渠道实现5%增长 [9] - 梦之蓝批价稳步提升，经销商补货积极性增加 [9] 公司核心资产与优势 - 拥有7万口名优窖池，储酒规模100万吨，老酒储量70万吨 [9] - 产品覆盖全价格带，从几十元光瓶酒到几百元梦之蓝，具备抗风险能力 [12] - 2025年三季度末现金总额为153亿元，现金流稳健 [13] 公司面临的挑战 - 产品更新迭代缓慢，高端化进程落后于同行 [10] - 2024年研发费用被削减超60%，在酒企中排名靠后 [10] - 渠道转型缓慢，线上收入占比不足5% [11] - 市值管理及战略连续性存在不足，存在股权相关问题 [12] 未来发展方向与举措 - 需优化管理层，引入懂市场、懂产品的人才 [14] - 加大高端产品研发和渠道数字化投入，发展直营体系 [15] - 巩固海之蓝、天之蓝基本盘，提升梦之蓝高端形象，借动销回暖之势夺回市场份额 [16] - 研发投入已开始增加，新品销售表现良好 [16]

股东结构 - 截至11月20日 公司股东户数超过60万户 [2]

【中国白酒网】11月25日晚间，山西汾酒的一份公告显示了公司新的人事变动。 这意味着，张永踊已正式出任汾酒销售公司董事长。 公开资料显示，张永踊自1993年加入汾酒集团后，便长期深耕销售体系，一路晋升。历任山西杏花 村汾酒销售有限责任公司广州营销处副经理、山西省区经理，汾酒销售公司党委委员、常务副总经理， 汾酒股份公司总经理助理、汾酒营销中心副主任，山西杏花村竹叶青产业有限责任公司党委书记、执行 董事。现任汾酒股份公司副总经理、汾酒营销中心主任，汾酒销售公司党委书记、董事长。 今年10月，在山西汾酒2025年上半年业绩说明会上，时任汾酒销售公司总经理的张永踊曾表示，白 酒行业目前正处于深度调整时期。公司积极应对，采取了促动销、降库存等一系列措施。 在他看来，当下酒企业绩大幅放缓的本质是中国白酒产业正经历一场从"规模扩张"到"价值提升"的 深刻转型。从依赖规模扩张的放量增长模式，转向注重效率与创新的结构增长路径。 公司发布的《关于召开2025年第三季度业绩说明会公告》显示，参会管理层包括公司副总经理、总 会计师王怀，公司副总经理、汾酒销售公司党委书记、董事长张永踊，公司董事会秘书许志峰，公司证 券事务代表张弛。 ...

宁德时代战略合作与业务拓展 - 与五粮液集团达成战略合作，重点聚焦共建零碳园区、推动交通电动化、深化电池业务协同三大领域[3] - 合作将依托五粮液产业园区等场景，以光伏电站和储能系统建设为起点，系统推进绿色能源基础设施升级[3] - 双方将共同推进电池包复材结构件研发与新品类拓展，并在产品轻量化进程中优先使用五粮液集团轻量化复材[3][4] - 与宜宾市人民政府签署共建“零碳宜宾”战略合作协议，围绕零碳产业、能源、城市、智能四大方向展开全面合作[4] - 目标五年内在宜宾全域建成零碳生态集群，重点包括在三江新区等地开展国家级零碳园区试点[4] - 将与四川省自然资源投资集团在锂资源开发、产业合作等领域深化合作，为四川打造万亿动力电池产业集群提供资源保障[6] 宁德时代宜宾基地产能与产业链 - 宜宾基地是公司全球最大单一生产基地，规划10期项目，总占地6400亩[7] - 截至2025年已建成7个工厂，产能达180GWh，全部建成后产能将突破300GWh[7] - 第8、9期项目预计2025年底投产，第4、10期项目计划2026年第三季度投产[7] - 基地自动化程度高达95%，2025年平均能耗较2021年下降52%[7] - 四川时代于2022年获评全球首家电池“零碳工厂”和全球“灯塔工厂”[7] - 带动宜宾形成绿色闭环全产业链，吸引13家本地供应链企业实现碳中和，结构件本地配套率达90%以上[7] 行业活动信息 - 2025年起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼将于12月18-19日在深圳举办，活动主题为“新周期 新技术 新生态”[2] - 活动规模为线下2000+，在线直播观看30000+，主办单位包括起点锂电、起点固态电池、起点研究院SPIR等[2] - 第一批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光、鹏辉能源等超过30家企业[2][18]

文章核心观点 - 白酒行业可能不存在全局性底部，仅存在分化带来的结构性投资机会 [1] - 2023年5月市场对白酒行业的乐观判断被证伪，行业此后继续向下调整 [3][4] - 当前白酒行业面临价格倒挂、库存积压、业绩下滑的经营困境 [8] 行业历史走势与市场误判 - 2023年5月市场出现唱多白酒观点，甚至有“底部强推白酒”的强烈看好言论 [3] - 但2023年5月并非行业底部，白酒板块从2021年2月高点调整两年多后继续下行 [3][4] 高端白酒价格变动 - 飞天茅台终端零售均价从2023年5月末的2800元/瓶降至2025年11月17日的1660元/瓶 [7] - 期间价格降幅达41%，其他高端名优白酒价格降幅大多更大 [7] 当前行业状况与投资者关切 - 行业呈现价格倒挂、库存积压、业绩下滑的经营图景 [8] - 部分投资者开始呼吁“行业见底”，引发对抄底时机和磨底周期的探讨 [8]

公司产品与渠道管理 - 知名酒评博主在抖音平台发布五粮液501明池酿造产品的开箱视频引发投资者对产品真伪及购买渠道的关注 [1] - 公司于今年3月发布《关于五粮液电商销售渠道的声明》公布了数家正规电商销售渠道 [1] - 公司建议普通消费者参考上述声明以获取正规购买渠道及价格信息 [1]

拍卖活动概况 - 中国嘉德2025年秋季拍卖会《大国浓香—五粮液陈年典藏》专场于11月24日顺利收槌，总成交额达449.075万元[2] - 专场共推出47组，共计948瓶（坛）各年代常规陈年五粮液及封坛纪念酒[2] - 本次拍卖是陈年五粮液首次以专场形式亮相，拍品涵盖十二生肖纪念酒、节庆纪念酒及不同年代的陈年产品[2] 重点拍品表现 - 两坛五粮液三十年坛储窖藏封坛纪念酒（编号零零壹号和零零贰号）表现抢眼，经过多轮竞价分别以103.5万元和92万元（均含买方佣金）成交[2] - 其中一坛创下百万级拍卖价纪录，彰显了公司顶级陈年白酒的强劲市场吸引力[2] 市场趋势与行业意义 - 拍卖结果显示陈年名酒市场依然保持活跃态势，拍品溢价幅度超出预期[2] - 业内专家指出拍卖结果印证三大趋势：具有文化历史价值的头部品牌名酒持续走强、保存完好的精品备受追捧、高端陈年酒的投资韧性进一步凸显[2] - 拍品展现了公司重要历史时期的酿造工艺，承载了中国白酒的发展记忆，体现了市场对具有历史意义酒品的高度认可[2] 公司品牌与战略 - 拍卖表现是公司逾千年传承酿造技艺的实力佐证和深厚品牌底蕴的生动彰显[3] - 公司将以品质追求筑牢发展根基，以品牌升级拓宽价值边界，构筑企业"护城河"，在高端陈年白酒市场竞争中持续领跑[3]

市场整体表现 - 上证综指于11月25日尾盘报收3870.02点，单日上涨0.87% [1] - 白酒板块指数报收2254.47点，单日上涨0.28% [1] 白酒板块个股表现 - 板块内12只个股实现上涨，酒鬼酒以1.73%的涨幅领涨 [1] - 贵州茅台收盘价为1444.65元/股，下跌0.51% [1] - 五粮液收盘价为118.51元/股，下跌0.01% [1] - 山西汾酒收盘价为192.99元/股，上涨0.31% [1] - 泸州老窖收盘价为133.59元/股，上涨0.50% [1] - 洋河股份收盘价为65.71元/股，下跌1.19% [1] 行业分析与展望 - 白酒行业在2024年经历深度调整，第三季度以来供给端加速出清 [1] - 展望至2026年，行业预计仍处于调整期，但将逐渐步入筑底阶段 [1] - 筑底阶段特征为动销与批价跌幅收窄，同时报表端继续出清 [1] - 银河证券研报指出，白酒股票长期投资价值凸显 [1]