贵金属及有色金属市场行情 - 1月27日，现货黄金突破5070美元/盎司，日内涨1.24% [1] - 沪银主力合约涨超6%，现货白银涨超5%，纽约期银涨超5%突破109美元/盎司 [1] - 二级市场有色板块表现分化，湖南黄金二连板，白银有色、中钨高新、兴业银锡、赣锋锂业等跟涨 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）连续11日获资金净申购合计达2.3亿元 [1] 机构核心观点 - 东方证券认为，当前美国长期债务周期已进入晚期阶段，贵金属价格上涨标志着资金对现有法币体系信任的瓦解，买入实物资产是保存财富与规避债务风险的本能反应 [1][17] - 东方证券看好贵金属价格在2026年持续刷新历史记录，并认为工业金属同样有望在比价效应下加速上涨 [1][17] - 申万宏源认为，长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [17] - 申万宏源指出，降息后实际利率下行将吸引黄金ETF流入，同时金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛 [17] 有色矿业指数表现与构成 - 有色矿业指数（中证有色金属矿业主题指数）聚焦有色金属产业链上游矿产资源开采环节 [5] - 从细分品种构成看，铜、黄金、铝合计权重占比超57% [5] - 具体权重分布为：铜31.5%，黄金14.3%，铝11.6%，稀土10.0%，锂8.2%，钴5.7%，铅锌6.0%，钨3.9% [6][7] - 前十大成分股包括紫金矿业（权重10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [8] - 截至1月23日，有色矿业指数近一年涨幅达135.19%，领跑主流有色指数 [1] - 近十年累计涨幅293.80%，年化涨幅15.14%，年化夏普比率0.64 [10][12] - 近五年年度表现分别为：39.73%(2021)、-20.60%(2022)、-11.19%（2023）、2.99%（2024）、104.84%（2025） [20] 相关市场数据 - 全球央行在去年11月继续净买入黄金，累计净买入量为45吨 [14] - 截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，当月增持3万盎司，为连续第14个月增持 [14] - 截至2025年1月23日一周价格表现：COMEX黄金4983美元/盎司（周涨16.63%），COMEX白银103.26美元/盎司（周涨8.44%），LME铜3134美元/吨（周涨1.26%），LME铝13129美元/吨（周涨2.54%） [15][16] - 截至1月23日，主流有色指数近一年涨跌幅及最大回撤分别为：有色矿业指数135.19%/-13.76%，工业有色指数124.12%/-13.43%，有色金属指数123.34%/-13.31%，沪深300指数4.33%/-10.49% [3][4]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：炼丹师（推测为矿业公司代号，可能指代紫金矿业等铜金矿企）、玉龙（铜矿项目）、茶亭（矿业项目）、江洛矿区、东坡（矿区）、Raura锌多金属矿、盛达资源、中国瑞林、国际黄金、山东黄金、盛屯矿业、西部矿业、晓程科技、紫金矿业、华锡有色、锡业股份、力勤资源、华友钴业、新疆新鑫矿业 * 涉及行业：有色金属矿业（铜、黄金、白银、铅、锌、锡、镍、铝） 核心观点与论据 **1 公司“炼丹师”的产能扩张与资源潜力** * 公司三期项目预计2026年底投产，规模达3000万吨，铜产量20万吨[1] * 四期项目已开始规划，未来总规模将达到4500万吨，预计新增铜产量5万吨[1] * 预计2026年6月左右完成资源评估备案，初步判断黄金资源量300吨以上，铜资源量200万吨以上[1] * 按30年开发周期初步计算，年产黄金可达8吨以上，铜6万吨以上[1] **2 公司通过内外并举实现增长** * 存量业务：主要通过内部挖潜和找矿增储，玉龙矿的增储是第一步[4] * 增量业务：继续寻找优质资源，目标在“十五五”期间再获取2-3个类似茶亭的项目[4] **3 白银业务提供显著利润弹性** * 公司拥有130吨/年的矿产白银产能，利润可观[4] * 毛估算在白银价格25元/克下，2026年新增利润将超过10亿元，弹性巨大[4] * 2025年公司计划产量为10万吨铅锌和30吨白银，按当前价格计算，白银贡献利润4亿元以上，利润贡献占比近4成，白银属性明显[4] **4 公司未来利润体量与市值目标** * 公司铜业务利润约60亿元，加上铅锌铁等业务利润约10亿元，利润体量可达70亿元以上[4] * 结合玉龙四期、茶亭等项目带来的成长性，给予15倍市盈率，初步目标市值1000亿元[4] **5 另一家公司（或业务板块）产量与市值展望** * 2026年开始成长性兑现，江洛矿区整合进入开发阶段，预计2027年产量翻倍，利润达20亿元以上，目标市值300亿元[4] * 公司收购的Raura锌多金属矿白银资源量1872吨，储量551吨，年产量40吨以上[4] * Raura矿2025年利润年化1.6亿元，技改降本后有望提升至3亿元以上，若白银涨价带来的利润增厚可达6亿元，可完全视同为银矿[4] * 该业务板块估值：Raura矿估值9亿元以上，主业铅锌矿估值3.5亿元，工程业务估值3亿元，给予15倍市盈率，对应市值230亿元[5] * 加上持有的盛达资源748.76万股股票和中国瑞林17.25%股权（最新价计算股权价值17亿元），合计目标市值250亿元[5] **6 对有色金属板块轮动的投资建议** * 认为在牛市背景下，有色金属品种会轮动，建议持仓不动，避免追涨杀跌[6] * 黄金：推荐国际黄金和山东黄金，弹性标的如盛屯矿业、西部矿业和晓程科技[6] * 铜：建议加仓西部矿业和紫金矿业[6] * 锡：推荐华锡有色和锡业股份[6] * 镍：推荐力勤资源、华友钴业和新疆新鑫矿业[6] * 电解铝：认为也会轮到，但价格涨幅可能弱一些，不过股票估值更低，后续也会上涨[7] 其他重要内容 * 公司铜业务（60亿元）与铅锌铁等业务（10亿元）的利润构成[4] * 江洛矿区预计2026年上半年首采区完成探转采，下半年贡献增量；东坡矿区预计2026年底完成探转采，且白银品位更高[4] * 提及公司持有盛达资源748.76万股股票和中国瑞林17.25%股权的具体金融资产[5]

文章核心观点 - 江西省有色金属产业在2025年实现历史性突破，营收首次跨越万亿元大关，成为该省第二个万亿级产业集群，资本市场在其中发挥了关键支撑作用 [1] 产业规模与资本市场贡献 - 截至2026年1月，江西省共有8家有色金属行业上市公司，2025年前三季度总营收超4360亿元，净利润近80亿元，撑起全省该产业的“半壁江山” [1] - 江西铜业、中国稀土、赣锋锂业等龙头企业与近10家产业链上市公司共同构筑起产业的“四梁八柱” [1] - 江西省现代产业引导基金总规模已突破3420亿元，累计带动90个产业项目落地，并与龙头企业合作设立21只专项基金 [7] 龙头企业的引领与集群发展 - 江铜集团作为铜产业链链主企业，通过要约收购海外公司、推动子公司上市、释放新产能等方式，是产业“破万亿”的重要支撑 [1] - 2022年至今，通过铜产业链党建工作，江铜集团链上企业增加至197个，链上企业主产品产量同比增加23.57%，营收同比增长11.6% [2] - 江西省实施制造业重点产业链现代化建设“1269”行动计划，全力推动有色金属等12条制造业重点产业链提质增效 [2] 资源优势转化为产业优势 - 中国稀土集团总部落户赣州后，带动金力永磁、富尔特等本土企业崛起，并吸引中科三环等行业巨头落户，稀土新材料及应用产业集群成为江西首个国家级先进制造业产业集群 [3] - 在“亚洲锂都”宜春，引进宁德时代、国轩高科、赣锋锂业等头部企业，建成全国规模最大的碳酸锂生产基地，“十四五”以来，当地锂电新能源产业营收从不足250亿元跃升至千亿级规模，中后端产业链占比提升至70%以上 [3] 产业链协同与升级 - 鹰潭市通过资本市场赋能，传统铜产业展现出强劲活力，铜基新材料龙头江南新材于2025年3月登陆上交所主板 [4] - 江南新材拟投资3亿元建设高端铜基核心材料研发及产业化项目，项目规划用地约320亩 [4] - 以鹰潭铜产业为核心，汇聚江铜集团等33家领军企业创建的鹰饶抚昌铜基新材料集群，已成长为产值6000多亿元的航母级产业 [5] - 中国瑞林于2025年4月在沪市主板上市，其设计打造了江铜贵溪冶炼厂、非洲刚果（金）铜钴矿等世界级标杆工程，客户遍布全球60多个国家和地区 [5] 资本运作与产业转型 - 安源煤业（现更名为“江钨装备”）通过重大资产置换彻底退出煤炭及港口运输业务，向磁选装备研发生产转型 [6] - 2025年10月，江钨装备的控股股东江钨控股集团联合多方发起设立50亿元矿业投资基金，聚焦钨、稀土等稀有金属项目，计划全球化并购优质矿资源 [6] - 江西省现代产业引导基金依托投资尚颀资本，推动其股东上汽集团赋予江南新材大额订单，实现总规模50亿元的二期扩产项目落地鹰潭 [7]

截至2026年1月26日收盘，兴业银锡(000426)报收于63.67元，上涨10.0%，涨停，换手率4.46%，成交量 79.19万手，成交额50.18亿元。 当日关注点 关于2026年度担保额度预计的公告 交易信息汇总资金流向 1月26日主力资金净流入4320.16万元；游资资金净流出7751.13万元；散户资金净流入3430.96万元。 龙虎榜上榜 沪深交易所2026年1月26日公布的交易公开信息显示，兴业银锡（000426）因日涨幅偏离值达到7%的前 5只证券，连续三个交易日内，涨幅偏离值累计达到20%的证券登上龙虎榜。此次是近5个交易日内第1 次上榜。 公司公告汇总第十届董事会第二十七次会议决议公告 内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司于2026年1月26日召开第十届董事会第二十七次会议，审议通过《关 于2026年度担保额度预计的议案》《关于2026年度开展期货套期保值交易业务的议案》及《关于提请召 开公司2026年第一次临时股东会的议案》。会议以通讯方式召开，11名董事全部参与表决并一致通过各 项议案。其中，担保额度预计事项尚需提交公司2026年第一次临时股东会审议。相关公告内容已在巨潮 资讯网披露。 ...

公司业务与资源情况 - 公司子公司中色白矿控制的白音诺尔铅锌矿伴生少量银，其产生的营业收入占公司整体营收比例较低 [1] - 公司通过子公司中色新加坡签署协议，拟收购Raura公司股权，以获取其控制的Raura锌多金属矿 [1] - Raura锌多金属矿为矽卡岩型铅锌矿，伴生银和铜资源 [1] 收购标的资源储量 - Raura矿的银金属资源量合计为1872吨，铜金属资源量合计为11.92万吨 [1] - Raura矿的银金属储量合计为551吨，铜金属储量合计为3.26万吨 [1] 收购进展与状态 - 收购交易已于2025年12月19日签署《股权买卖协议》 [1] - 本次收购尚需取得中国国家相关主管部门的批准或备案 [1] - 本次收购尚需取得秘鲁政府的反垄断审批 [1]

公司融资动态 - 公司已完成发行本金总额为12亿美元的债券 [1] - 该债券的发行认购协议项下所有先决条件已获达成 [1] - 债券发行完成日期为2026年1月26日 [1]

行业景气度与价格表现 - 2026年有色金属市场延续2025年强势，景气度持续攀升，现货黄金与白银价格在1月26日盘中双双创下历史新高[1] - 现货黄金价格首次突破5000美元/盎司大关，白银首次突破110美元/盎司大关[1] - 市场呈现由贵金属引领、部分小金属接力的态势，与人工智能、半导体产业深度绑定的锡，以及受供给管控的钨、稀土等小金属价格表现强劲[1] 贵金属价格走势与驱动因素 - 伦敦现货黄金价格从2025年12月末的4318.26美元/盎司上涨至1月26日的5088.41美元/盎司，涨幅为17.83%[1] - 伦敦现货白银价格从2025年12月末的71.58美元/盎司上涨至1月26日的110.25美元/盎司，涨幅达54.02%[1] - 贵金属价格上涨受多重因素驱动：全球地缘政治不确定性上升引发避险情绪；美联储释放降息信号；美国经济数据走弱凸显其防御性价值；短期资金情绪和结构性短缺引发逼仓行情；大宗商品普涨引发“再通胀”预期[2] 小金属及其他有色金属价格走势 - 中国市场平均锡价从2025年12月31日的32.61万元/吨上涨至1月26日的43.72万元/吨，涨幅34.07%[2] - 锡价上涨原因包括：锡矿供应出现变动引发市场担忧；人工智能、新能源等新兴需求预期强劲[2] - 中国市场平均铜价从2025年12月31日的9.95万元/吨上涨至1月26日的10.26万元/吨，涨幅为3.12%[2] - 我国黑钨精矿平均价从2025年12月31日的45.70万元/吨上涨至1月23日的54.30万元/吨，涨幅为18.82%[2] - 我国市场平均锂价从2025年12月31日的71万元/吨上涨至1月26日的106万元/吨，涨幅为49.30%[2] - 稀土价格指数从2025年12月31日的217.00上涨至1月26日的242.70，涨幅为11.84%[2] 行业公司业绩表现 - 一批有色金属行业A股上市公司披露了2025年业绩预告，整体交出亮丽“成绩单”[3] - 中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司、河南中孚实业股份有限公司等预计2025年度归属于母公司所有者的净利润同比增幅下限均达到100%以上[3] - 紫金矿业集团股份有限公司、赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司、湖南黄金股份有限公司等预计归属于上市公司股东的净利润同比增幅下限均达到50%以上[3] 未来市场展望 - 中邮证券研报显示，2026年黄金行情有望继续演绎，甚至不排除会有更加超出预期的上涨行情[3] - 白银在2026年有望继续上涨，原因在于库存下降造成现货市场紧张，部分国家将其储备资产化有望继续推动实物市场短缺，从而加大价格弹性[3] - 分析师认为2026年贵金属有望延续强势但波动性加剧，全球货币政策宽松预期加强，美联储降息预期明确，流动性释放形成支撑[4] - 黄金作为“避险锚”的需求推升，贵金属替代货币属性凸显[4] - 白银受益于“工业+金融”双轮驱动，短期波动率显著高于黄金，金银比跌破50后，白银对资金流入更敏感，投机属性增强[4] - 美国银行设定白银目标区间为135美元/盎司至309美元/盎司[4] - 2026年不同种类有色金属涨幅分化与波动加剧是大概率事件，分化根源在于各品种驱动逻辑不同[5] - 贵金属主要受货币与避险情绪主导，而铜、锡等更依赖人工智能、新能源等产业需求的兑现强度，铝、锌等则同时面临传统需求拖累与新兴领域需求释放[5]

担保事项概述 - 公司拟为间接控股子公司CMOC Capital Limited发行的12亿美元零息可转换公司债券提供无条件且不可撤销的担保 担保金额不超过12亿美元 按汇率折算约合人民币83.81亿元 [1] - 该债券计划于2026年1月26日完成发行 [1] - 本次担保事项已获得公司2024年年度股东大会及第七届董事会第三次临时会议批准 [1] 担保具体细节 - 被担保方CMOC Capital Limited的资产负债率超过70% [1] - 本次担保不涉及反担保安排 [1] 公司整体担保情况 - 截至公告披露日 公司对外担保总额为人民币229.74亿元 [1] - 该担保总额占公司最近一期经审计净资产的32.35% [1] - 公司目前无逾期担保 [1]

公司项目进展 - 盛达资源旗下东晟矿业正加快推进巴彦乌拉银多金属矿的矿山建设 [1] - 公司力争在2026年完成该矿山的建设并实现投产 [1] - 该矿已取得《采矿许可证》，核定生产规模为每年25万吨 [1] 项目资源与运营细节 - 巴彦乌拉银多金属矿的银金属平均品位为284.90克/吨 [1] - 项目投产后，矿石将委托给公司的子公司银都矿业进行代加工 [1]

花旗研报核心观点 - 花旗大幅上调五矿资源目标价至12.5港元，并维持“买入”评级 [1] - 花旗分别上调公司2025至2027年盈利预测3%、47.2%及5.6% [1] 盈利预测与目标价调整 - 2025年盈利预测上调3%至8.01亿美元 [1] - 2026年盈利预测大幅上调47.2%至17.21亿美元 [1] - 2027年盈利预测上调5.6%至15.45亿美元 [1] - 目标价由7.2港元大幅上调至12.5港元 [1] Las Bambas项目运营与展望 - 2025年第四季度铜产量为9.73万吨，环比减少5%，同比下跌8% [1] - 预计2026年第一季度产量将有所改善 [1] - 管理层预计2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨 [1] - 预期未来数年可维持相近年产量水平 [1] - 2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元 [1] - 若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元 [1] Kinsevere项目运营与展望 - 2025年第四季度电解铜产量达1.26万吨，环比下跌15%，同比增长21% [1] - 管理层预期2026年电解铜产量可达6.5万至7.5万吨 [1]