财务业绩 - 2025年前三季度营业收入921.62亿元，同比下降14.90% [1] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润1.26亿元，同比增加108.91% [1] - 2025年前三季度经营性净现金流117.88亿元，同比增长251.46%，创公司历史新高 [1][9] - 截至三季度末总资产2128.03亿元，归属于上市公司股东的净资产343.31亿元 [1] - 前三季度综合毛利率接近10%，相比去年同期提升1.3个百分点 [11] 核心业务运营 - 1600万吨/年盛虹炼化一体化项目运行平稳，核心装置基本维持满负荷运行，产销顺畅 [3] - 炼化产品中化工产品比例超过70%，汽柴油等成品油产出比例不到30% [3] - EVA总产能达到90万吨/年，行业龙头地位稳固，装置满负荷运行，产品产销顺畅 [4][11] - 10万吨/年POE装置已经建成投产，已开发光伏、发泡等多个牌号产品，并向下游光伏行业客户送样试用 [4][11] - 聚酯长丝业务运营平稳，毛利率同比略有收窄 [6] 未来战略与规划 - 全面构建并推进人工智能发展战略，打造AI浪潮下的系统化、差异化竞争优势 [7] - 深入推进"1+N"新能源新材料战略布局，聚焦石化炼化、新能源新材料、高端纺织等产业场景 [2][8] - 资本开支高峰期已经基本结束，未来资本开支预计呈现逐步下降趋势 [9][11] - 持续合理控制资本开支及资产负债水平，保持健康的经营现金流，注重股东回报 [9] 股东信心与行业环境 - 基于对公司未来发展的信心，控股股东一致行动人计划增持公司股份金额不低于5亿元，不超过10亿元，增持工作正在进行中 [10][11] - 在严控炼油、乙烯产能扩张的政策环境下，规模化、全链布局的炼化一体化企业能更好地把握政策、市场机遇 [11] - 公司原油采购基本来自中东地区，结合市场价格波动、生产经营计划及下游需求灵活制定采购计划，并适时开展原油期货套保 [11]

战略合作与业务拓展 - 与均胜电子合作研发人形机器人关键零部件总成及提供高性能新材料，目前正制作机器人头部织物材料 [1][2] - 数据手套应用于远程工业机器人操作、机器人技能学习及产品虚拟装配测试三大场景 [3] - 腱绳产品已覆盖人形机器人灵巧手、手臂、腿部等场景，并向头部厂商送样并获小批量订单 [4] - 超高业务拓展至鱼线市场、民用纺织品市场和机器人腱绳等新领域 [12] 财务业绩与项目进展 - 2025年前三季度超高纤维业务营收同比上涨11.56%，毛利润增长175.24%，毛利率增长15.54%，净利润增长212% [8] - 2025年前三季度超高外贸营收同比增长256.16% [9] - 8万吨锦纶长丝项目总投资约15亿元，因项目投产导致购买商品及接受劳务支付的现金增加，影响经营性现金流 [10][11] - 员工持股计划实施后，持股总数不超过公司股本总额的10%，单个持有人不超过1%，股权结构无重大变动 [9] 产品研发与技术优势 - 腱绳寿命目标为家庭场景10万次、工业场景100万次，现有材料寿命难达50万次，计划与合作伙伴研发6-7种高分子纤维复合腱绳，目标寿命百万至千万次 [13] - 锦纶业务通过差异化改性技术打造“一纱多效”产品，重点布局新消费下游及人形机器人包覆材料领域 [7] - 高定业务引入AI设计系统，结合“版型专利+独家面料”提升中高端产品溢价能力 [6] - 锦纶长丝项目具备国际领先装备、高端产品定位及全链路协同三大核心优势 [11] 行业趋势与战略协同 - 锦纶纤维受益于全民健身计划及健康理念深化，高端化与可持续发展成为行业趋势 [5] - 公司通过“传统毛纺+新材料”双轮驱动战略，构建全产业链生态及多元化产品矩阵 [11]

投资评级 - 报告对新凤鸣(603225.SH)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 报告认为涤纶长丝行业供需格局正在稳步改善，行业龙头集中度和议价能力有望进一步提升 [4] - 新凤鸣作为行业龙头，成本控制能力优异，在行业格局优化背景下具备较高的业绩增长弹性 [4] - 尽管短期受到淡季供需偏弱和PTA盈利收窄的拖累，但长期看好公司的业绩弹性 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77%；实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.53% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入180.51亿元，同比增长0.71%，环比下降4.66%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长13.30%，环比下降60.36% [2] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为7.76亿元，同比增长21.76%；基本每股收益0.58元，同比增长16.00% [1] 行业与市场分析 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15% [4] - 公司主要原料PX、PTA平均进价分别同比下降16.89%和16.88%，成本中枢下移 [4] - 公司产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比下降9.56%、16.68%、8.52%、7.8%，价格降幅小于成本降幅 [4] - 第三季度公司POY、FDY、DTY、短纤产销率分别为94%、107%、101%、101%，环比下降10、13、2、6个百分点 [4] - 2025年三季度PTA行业单吨毛利润为-86元/吨，环比下跌149元/吨 [4] 行业格局与需求 - 截至2024年，涤纶长丝CR6产能占比达到87%，同比提升2个百分点 [4] - 投产时间超过20年的涤纶长丝产能约615万吨/年，占行业总产能的12.4% [4] - 2025年前三季度我国居民人均衣着消费支出同比增长1.53%；限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售总额同比增长3.1% [4] - 8月以来江浙纺织企业开工率持续提升至69%左右，行业长丝库存为17天左右，较三季度末减少7.6天 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.69亿元、13.69亿元和15.82亿元，增速分别为6.3%、17.1%和15.5% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77元、0.90元和1.04元/股 [5] - 对应2025年10月30日收盘价，2025-2027年PE分别为21.28倍、18.17倍和15.73倍 [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为6.1%、6.4%和6.8%；ROE分别为6.5%、7.3%和8.0% [5]

公司三季度财务表现 - 2025年三季度公司营收180.5亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7% [1] - 三季度归母净利润1.6亿元，同比增长13.3%，环比下降60.4% [1] - 三季度毛利率和净利率分别为5.0%和0.9%，期间费用率为4.3% [1] - 盈利环比下滑主要系产品价格承压所致 [1] 涤纶长丝业务表现 - 三季度POY/FDY/DTY产量分别为142/39/26万吨，同比分别增长11%/4%/23%，环比分别增长2%/5%/2% [2] - 三季度POY/FDY/DTY销量分别为134/42/26万吨，同比变化为-10%/+8%/+27%，环比变化为-8%/-6%/+1% [2] - DTY等高附加值品种表现相对较好 [2] - 三季度POY/FDY/DTY不含税平均售价分别为6094/6331/7840元/吨，同比分别下降12%/19%/10%，环比分别下降5%/9%/5% [2] - 目前公司涤纶长丝产能845万吨，国内市占率超15%，稳居行业第二 [2] 涤纶长丝行业状况 - 25Q3江浙地区涤纶长丝开工率92%，同比增长10个百分点，环比增长6个百分点 [2] - 25Q3下游织机开工率59%，同比下降1个百分点，环比增长3个百分点 [2] - 江浙织机POY/FDY/DTY库存天数分别为19/25/29天，同比增加1/5/7天，环比增加2/3/3天 [2] - 终端需求"旺季不旺"导致销量承压，但内需仍有韧性 [2] - 三季度服装鞋帽针纺织品类零售额3237亿元，同比增长4%，环比下降10% [2] PTA业务表现与展望 - 公司PTA产能770万吨，大部分自供保障原料稳定 [3] - 三季度PTA产量59万吨，同比增长456%，环比增长3%，销量58万吨，同比增长422%，环比下降3% [3] - 三季度PTA不含税平均售价4195元/吨，同比下降20%，环比下降4% [3] - 独山能源新装置贡献增量，产能释放推动外销规模扩大 [3] - 行业层面PX产能提升、落后PTA产能出清，格局持续优化，低成本龙头盈利有望修复 [3] - 公司稳步推进PTA四期项目，预计2025年底总产能突破1000万吨 [3] 涤纶短纤业务表现 - 公司涤纶短纤产能120万吨，国内产量第一 [3] - 三季度产量33万吨，同比增长3%，环比增长3%，销量33万吨，同比增长9%，环比下降3% [3] - 三季度不含税平均售价5957元/吨，同比下降9%，环比下降6% [3] - 随着下游非织造布等领域需求扩张，公司短纤业务规模优势与成本优势叠加，具备增长潜力 [3]

公司2025年三季报财务表现 - 前三季度实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38% [1] - 前三季度归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%，扣非净利润13.03亿元，同比增长58.07% [1] - 第三季度单季实现收入232.39亿元，同比下降16.51%，归母净利润4.52亿元，同比大幅扭亏为盈 [1] 产品销量与价格分析 - 前三季度涤纶长丝产品收入578亿元，同比下降13.4%，销量915万吨，同比下降3.3%，销售均价6320元/吨，同比下跌10.4% [1] - 前三季度PTA收入51.2亿元，同比增长0.3%，销量121万吨，同比增长22.9%，销售均价4243元/吨，同比下跌18.4% [1] - 第三季度涤纶长丝收入200亿元，环比下降6.2%，销量319万吨，环比下降7.5%，销售均价6259元/吨，环比上涨1.4% [2] - 第三季度PTA收入15.9亿元，环比下降5.7%，销量38万吨，环比下降6.2%，销售均价4190元/吨，环比上涨0.6% [2] 成本与盈利能力 - 前三季度主要原材料PX、PTA、MEG采购价分别为6067元、4255元、3983元/吨，同比分别下跌17.1%、17.2%、0.9% [1] - 前三季度公司综合毛利率5.81%，同比提高0.67个百分点 [1] - 第三季度主要原材料PX、MEG市场均价环比分别上涨3.3%、0.9%，PTA市场均价环比下跌0.9% [2] - 第三季度涤纶长丝和PTA平均价差环比收窄，公司综合毛利率4.0%，环比下降2.0个百分点 [2] 产业链布局与战略发展 - 公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局 [3] - 公司向上游延伸参股投资浙石化20%股权，并于2025年上半年在吐鲁番地区获取储量达5亿吨的优质煤矿资源，初始开采规模500万吨/年 [3] - 公司正推进煤气头项目建设，计划2026年底至2027年一季度投产，届时将全面打通油头、煤头、气头全链条 [3] 未来业绩预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.6亿、25.3亿、30.9亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为0.81、1.05、1.29元，当前股价对应PE分别为18、14、11倍 [3]

PTA行业经营状况与成本支撑 - 8月中旬以来国内PTA现货价格持续走弱，PTA生产企业经营状况持续承压[1] - 近期国内PTA加工费一度跌至100元/吨左右的历史低位，单位亏损达330元/吨[1] - 截至10月27日国内PTA生产企业开工负荷为75.07%，较8月中旬仅下降3.55个百分点，较去年同期下降7.68个百分点[1] - 国内PTA周产量已降至约140万吨，略低于市场需求水平，供需矛盾正逐步缓解[1] - 当前PTA加工费处于极低区间，若持续可能促使生产企业采取限产保价措施[1] 下游聚酯行业需求 - 聚酯行业处于需求旺季，行业经营状况尚可，开工负荷维持在较高水平[2] - 截至10月27日国内聚酯行业开工负荷为89.64%，较去年同期上升1.05个百分点[2] - 涤纶长丝POY、涤纶长丝DTY生产均处于盈利状态，其他聚酯产品亏损在可承受范围内[2] - 在聚酯消费旺季、下游订单有保障的前提下，聚酯行业开工负荷有望维持高位[2] - 部分装置存在减产计划，新产能投放推迟，聚酯需求预期有走弱趋势[2] 服装出口市场与前景 - 我国服装出口年产值达千亿美元，外需是国内服装行业需求的重要组成部分[3] - 9月国内服装及衣着附件出口金额为124.53亿美元，较去年同期下降7.97%[3] - 1—9月国内累计出口服装及衣着附件金额为1152.27亿美元，较去年同期减少32.48亿美元，同比下降2.74%[3] - 我国对美服装出口金额占总服装出口额的比重约6%[3] - 随着中美贸易摩擦缓和，市场信心将得到较大修复，对服装乃至化纤产业构成利多[3] 综合市场展望 - PTA开工负荷下降，加工费处于低位，供需处于紧平衡状态[3] - 中美经贸紧张局势缓和，市场信心得到修复[3] - PA价格有望触底反弹[3]

核心经营事件 - 巴西外贸商会管理执行委员会初裁对巴西进口的连续尼龙（聚酰胺6、聚酰胺6.6）纺织纱线适用为期不超过6个月的临时反倾销税 [5] - 公司正在接受巴西反倾销调查且目前仍处于调查阶段 [5] - 巴西政府临时预征收反倾销税将对公司锦纶丝产品在巴西市场的销售产生一定影响 [5] 公司应对措施 - 公司已组建专项团队争取在终裁阶段获得有利的裁决结果 [5] - 公司正在加速市场多元化开拓东南亚、南亚、欧洲等区域海外市场 [5] - 公司致力于构建更具韧性的全球市场网络 [5] 财务报告状态 - 第三季度财务报表未经审计 [3] - 2025年1-9月合并及母公司利润表、现金流量表均未经审计 [6][7] - 2025年9月30日合并资产负债表未经审计 [6] 信息披露 - 公司披露2025年第三季度主要经营数据包括化纤板块主要产品的产量、销量、收入及价格变动情况 [8] - 经营数据来自公司内部统计未经审计 [9] - 披露依据为《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第十三号——化工》 [8]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入515.42亿元，同比增长4.77% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为8.69亿元，同比增长16.56% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.58元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒逸石化是全球领先的“炼油—化工—化纤”全产业链一体化龙头企业，形成“涤纶 + 锦纶”双主业驱动模式和柱状产业布局，正推进“科技恒逸”战略提升，践行产业链绿色低碳升级 [25] - 2025年前三季度公司营收838.85亿元，净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08%，截至9月30日总资产1115.10亿元，净资产244.58亿元 [26] - 东南亚成品油市场需求增长潜力大，供给存在缺口，为具备技术优势的炼化企业创造机遇 [26][27] - 公司对聚酯行业长期看好，下游需求稳健，产能增速分化，龙头优势凸显 [27][28] - 文莱炼化项目二期有序推进 [29] - 公司科技恒逸战略实施成果显著，有效授权专利566件，参与制定修订标准58项，差异化纤维产量占比提升 [29] - 钦州项目一期全流程打通进入试生产阶段，具有技术、一体化、产品结构优势，将提升公司综合竞争力和盈利能力 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为恒逸石化，所属行业是化纤行业，接待时间为2025年10月30日，上市公司接待人员有财务高级经理李思雨和投资者关系王诗云 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构包括申万宏源证券、汇添富基金、景顺长城基金、天弘基金、光大证券自营、长江证券资管、阳光资管、西藏合众易晟、上海灏象、浙江宝基、上海鹏山、象舆行投资、渤海人寿等 [17][18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 公司基本经营概况 - 恒逸石化秉持“一滴油，两根丝”战略定位，打通全产业链闭环，构建“涤纶 + 锦纶”双主业驱动模式，形成柱状产业布局，推进“科技恒逸”战略，践行绿色低碳升级，推动配套产品研发与产业化 [25] 公司2025年三季度报告基本情况 - 前三季度营收838.85亿元，净利润2.31亿元，净利润同比增长0.08%，截至9月30日总资产1115.10亿元，净资产244.58亿元 [26] 公司对未来东南亚成品油市场的看法 - 需求端：东南亚油气资源丰富但基础设施投资不足，是全球最大的成品油净进口市场，经济增长态势良好将带动炼化产品需求增长，石油需求预计从每日500万桶增加到2035年的每日640万桶，未来十年预计占全球能源需求增长的25% [26][27] - 供给端：国内成品油供需宽松，东南亚存在较大缺口，2025年有80万桶/日产能停止运行，预计2026年供需缺口扩大至6800万吨，部分炼厂存在问题，扩产意愿低迷，产能增长受限，具备技术优势的炼化企业有战略机遇 [27] 公司对聚酯行业未来发展趋势的看法 - 下游需求稳健，行业景气度向好，国内社会消费品零售总额和服装等品类同比增长，海外纤维 - 纺服产业链出口量和聚酯行业出口总量增长 [27][28] - 产能增速分化，龙头优势凸显，涤纶长丝新增产能增速放缓，聚酯瓶片新增产能仍处扩张期，加工费低位，行业准入门槛加大，市场集中度将优化，公司凭借优势巩固地位，经营效益有望提升 [28] 文莱炼化项目二期进度 - 各项工作有序推进，进展以公司公告为准 [29] 公司科技恒逸战略的实施成果 - 截至2025年6月30日，有效授权专利566件，其中研发专利500件，智能制造专利66件；累计参与制定、修订标准58项，其中国家标准14项，行业标准31项，团体标准13项 [29] - 持续优化产品结构，2025年上半年差别化纤维产量占比提升至27%，加速布局高附加值产品规模化应用，形成多项核心专利技术，推动行业技术进步 [29][30] 公司钦州项目情况 - 一期全流程打通进入试生产阶段，位于广西钦州港石化园区，建设用地1717亩，建设内容包括多种生产装置及配套设施 [30] - 具有技术、一体化、产品结构优势，符合国家产业导向，有利于推动行业和公司高质量发展，提升公司在锦纶市场的话语权和综合竞争力，深化一体化战略，巩固行业领先地位，增强企业综合实力和盈利能力 [30][31]

公司业绩概览 - 前三季度营业收入为921.6亿元，同比下降14.90% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元，同比增长108.91% [1] - 扣除非经常性损益的净亏损为7143.6万元 [1]