公司股东信息 - 截至2025年12月19日，公司股东总户数为19759户 [2]

公司声明与整改措施 - 公司发布声明，高度重视全面核查整改工作，近期开展了一系列专项行动 [2] - 全面核查涉事单位及人员失职失责问题，责令李声义辞去四川健康公司总经理职务 [2][3] - 公司对四川健康“同仁堂”字号及商标授权已于2021年3月21日到期，未再授权 [3] - 成立由集团高管带队的工作组，全面接管四川健康公司经营管理工作，并对其他相关管理人员全部予以停职 [3] 产品与渠道管理 - 推动涉事产品下架、召回，并向各大电商平台发声明函，每日监测并推动联动清理，阻断涉事产品流通渠道 [4] - 上线同仁堂集团产品查询系统，开放1000余条涵盖中成药、保健食品等品类产品的信息查询服务 [6] - 提示正规“同仁堂”品牌产品清晰印制“双龙标”，该商标也作为官方授权店铺的统一标识 [6] 品牌保护与侵权打击 - 启动品牌严管专项行动，对各级企业品牌使用情况开展拉网式核查，截至12月24日累计排查所属单位/店铺520余次 [7] - 对重点电商平台累计完成侵权产品投诉近600项 [7] - 对“同仁堂正品直售”“北京同仁堂滋补佳品”等120余个冒用同仁堂名义的违规店铺发起投诉 [7] 行业监管动态 - 市场监管总局表示“南极磷虾油”事件暴露出企业委托生产加工行为不规范等问题 [7] - 市场监管总局近期将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营等方式进行委托生产食品的情形纳入监督管理 [7] - 市场监管总局将指导地方部门加强对类似同仁堂贴牌加工等方式委托生产食品行为的监管，近期将组织开展专项抽检，对磷虾油、鱼油等产品加大监督抽检力度 [7]

事件概述 - 市场监管总局就同仁堂关联企业涉事南极磷虾油产品作出回应，直指委托生产加工不规范等核心问题[1] - 一款标注“北京同仁堂99%高纯南极磷虾油”的产品，宣传磷脂含量43%，但实测为0，生产商承认未添加南极磷虾油[3] - 涉事经销商向生产商定制采购单价仅3元至3.7元，终端销售价却高达60多元，溢价近20倍，而一瓶合格磷虾油的原料成本约需10元[6] 监管与行业问题 - 事件暴露出部分企业借助品牌影响力，重利润轻品控，纵容被委托企业制售不合格产品的问题[3] - 监管部门将发布《食品委托生产监督管理办法》，把商标授权、特许经营等各类委托生产情形纳入监管，并组织开展磷虾油、鱼油等产品专项抽检[3] - 目前南极磷虾油无国家标准，导致抽检、监管存在盲区，是市场产品鱼目混珠的根源之一[9] 公司责任与架构 - 涉事经销商为北京同仁堂（四川）健康药业，上市公司同仁堂公告澄清与涉事企业无股权关系，涉事企业是集团旗下另一子公司的控股子公司[8] - 涉事企业以“经销商”自居，试图在法律模糊地带转移风险[8] - 法律专家指出，若销售金额超5万元，已涉嫌构成“销售伪劣商品罪”，并提出应追究掌控产品标准、包装设计和主要利润的“链主”责任[9] 品牌影响与消费者反应 - 造假风波在消费者群体中引发强烈震动，对老字号信誉造成冲击，不少消费者表示难以置信并暂停购买相关产品[8] - 涉事产品借助“同仁堂”名号广泛热销，利用了消费者对老字号的天然信任，这种信任的透支代价难以估量[8] - 长期以来，同仁堂复杂的品牌授权体系和企业关系网，让消费者难以辨别正规产品，也为部分子公司的“擦边”操作提供了空间[12] 公司应对措施 - 同仁堂集团已责令涉事公司总经理辞职，相关管理人员停职，派专项工作组配合调查，推动涉事产品下架召回，并启动司法程序起诉涉事企业商标侵权[9] - 公众关心整改措施能否真正堵住管理漏洞，解决“总公司说一套，子公司做一套”的症结[12] - 此次事件是对同仁堂品牌管理体系的考验，也警示所有老字号企业品牌信誉的底线不容突破[12]

公司动态 - 同仁堂集团近期开展了一系列专项行动，高度重视并全面核查整改工作 [1] 行业监管动向 - 市场监管总局指出，“南极磷虾油”事件暴露出企业委托生产加工行为不规范等问题，一些企业借助品牌影响力仅关注销售利润却不对产品质量把关，甚至纵容被委托企业制售不合格产品 [4] - 市场监管总局近期将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营、来料加工、定制生产等委托生产食品情形纳入监管，明确细化委托双方食品安全责任，健全相关监管制度要求 [5] - 市场监管总局将指导地方部门加强对类似同仁堂贴牌加工等方式委托生产食品行为的监管，近期将组织开展专项抽检，对市场上的磷虾油、鱼油等产品加大监督抽检力度，严厉打击相关违法行为 [5]

格隆汇12月25日｜同仁堂发布声明表示，集团高度重视全面核查整改工作，近期开展了一系列专项行 动。包括全面核查涉事单位及人员失职失责问题。责令李声义辞去四川健康公司总经理职务，并对其他 相关管理人员全部予以停职。同仁堂集团驻四川工作组主动对接，积极配合四川省、成都市、新都区三 级联合调查组的立案调查工作，已提交了四川健康侵权行为相关佐证文件。同仁堂集团持续推动四川健 康产品下架、召回涉事产品，向各大电商平台发声明函，每日监测并推动联动清理，阻断涉事产品流通 渠道。 ...

公司中药业务发展现状 - 公司在中药业务领域稳扎稳打，已建有国家药品GMP认证的中药车间 [1] - 该车间具备批量化生产多种中药产品的能力，包括银杏叶片、板蓝根颗粒、复方丹参片、胃灵颗粒、柏子养心丸等 [1] 公司产品市场准入情况 - 公司已有部分中药产品成功中标国家药品集中采购 [1] - 具体中标产品包括银杏叶片、丹参配方颗粒、益母草配方颗粒、黄芪配方颗粒 [1]

公司业绩表现 - 东阿阿胶前三季度营业收入为47.66亿元，同比增长4.41% [1][4] - 前三季度归母净利润为12.74亿元，同比增长10.53% [4] - 公司前三季度营利双双增长，盈利能力进一步增强 [1][4] - 2022年至2024年，公司营业收入分别为40.42亿元、47.15亿元、59.21亿元，归母净利润分别为7.80亿元、11.51亿元、15.57亿元，呈逐年上涨趋势 [4] 管理层信息 - 公司董事长程杰出生于1979年，2003年取得沈阳药科大学理学学士学位 [3] - 程杰曾长期在华润三九医药股份有限公司任职，历任多个市场营销及管理职位，并于2017年担任三九赛诺菲(深圳)健康产业有限公司总经理 [3] - 程杰于2022年进入东阿阿胶担任总裁，后于2024年升任董事长 [4] - 程杰于2024年8月获任为华润医药集团总裁 [4] - 程杰2024年薪酬为280.4万元，相较于2023年的266.1万元上涨了14.3万元，为公司最高薪酬 [4] 股权结构与公司背景 - “华润系”集团合计持有东阿阿胶约33.70%的股份，为公司的第一大股东 [4] - 华润集团对程杰的能力表示认可 [4] - 东阿阿胶凭借深厚的品牌积淀、完善的产品矩阵以及持续优化的渠道布局，开启了老字号创新发展的新篇章 [4]

中药板块市场表现 - 2023年12月25日，中药板块整体上涨0.35%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股表现分化，万邦德以10.00%的涨幅领涨，华森制药上涨4.01%，达仁堂上涨2.29%，同时有部分个股下跌，ST百灵下跌4.92%，江中药业下跌3.26% [1][2] 个股交易数据 - 万邦德收盘价13.42元，成交量22.15万手，成交额2.86亿元，是当日板块内涨幅最大且成交额最高的个股之一 [1] - 达仁堂收盘价47.71元，成交额2.30亿元，是成交额较高的上涨个股 [1] - 太龙药业成交额1.38亿元，佛慈制药成交额1.38亿元，中恒集团成交量35.64万手，是成交量较大的个股 [1][2] 板块资金流向 - 当日中药板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出1.3亿元，游资资金净流出3269.99万元，散户资金净流入1.63亿元 [2] - 部分个股获得主力资金青睐，万邦德主力净流入3097.69万元，主力净占比10.85%，华润三九主力净流入1626.63万元，主力净占比8.76%，嘉应制药主力净流入1625.31万元，主力净占比14.00% [3] - 多只个股的散户资金呈现净流出，万邦德散户净流出3035.22万元，华森制药散户净流出2175.18万元，华润三九散户净流出1731.69万元 [3]

市场指数与行业表现 - 上证指数收于3941点，单日上涨0.53%，近一个月上涨22.72%，近六个月上涨1.83% [1] - 深证综指收于2518点，单日上涨1.04%，近一个月上涨5.31%，近六个月上涨2.43% [1] - 风格指数方面，大盘指数近一个月上涨3.95%，近六个月上涨18.97%；中盘指数近一个月上涨7.31%，近六个月上涨28.39%；小盘指数近一个月上涨5.54%，近六个月上涨23.61% [1] - 涨幅居前的行业包括：航天装备II单日涨6.82%，近一个月涨41.87%，近六个月涨80.84%；其他电子II单日涨4.62%，近一个月涨10.99%，近六个月涨48.88%；其他电源设备单日涨4.39%，近一个月涨10.78%，近六个月涨42.28% [1] - 跌幅居前的行业包括：动物保健单日跌3.00%，近一个月涨8.05%，近六个月涨19.35%；养殖业单日跌1.53%，近一个月跌2.17%，近六个月涨7.23%；贵金属单日跌1.36%，近一个月涨13.37%，近六个月涨37.93% [1] 黄金资产配置展望 (2026年) - 核心观点：在战略层面，美国财政赤字居高不下叠加去美元化长期趋势（全球央行购金）背景下，金价长期仍有上涨空间；战术层面，2026年需重点关注美债利率走势与波动率等交易性指标，美国利率周期边际变化和交易性力量的增加或提升黄金波动性 [2][9] - 供需格局：2022年以来的金价上涨核心源于黄金供需缺口扩大，主要驱动力是需求大幅增加，其中央行购金是主要需求增量，2025年ETF需求出现加速回升 [9] - 央行购金：截至2025年8月，中国黄金占储备资产比例仅7%，显著低于22.4%的全球平均水平，仍有较大上行空间；2022-2024年全球央行购金量分别为543吨、374吨、418吨，而全球所有官方机构购金量达1082吨、1037吨、1045吨 [9] - 投资需求：2025年黄金ETF呈现加速回升态势，交易性需求上升或加大黄金资产内在波动率；中国最新税收政策仍支持黄金ETF免税，对国内需求增长的限制有限 [9] - 美元信用：2026年美国赤字率居高不下，难以大幅下降，历史上黄金系统性熊市（跌幅超40%）均出现在美国系统性降低财政赤字的阶段，当前该风险总体可控 [9] - 战术择时指标：美债实际利率与金价负相关性仍存，可作为重要战术择时指标；地缘政治风险、美国政策不确定性、VIX等指标对金价存在脉冲性影响；目前黄金隐含波动率回落至低位，金银比接近2021年低点，未来或将出现均值回归 [9] - 定量测算：在新的量化模型中，如果2026年央行和ETF维持2025年购买力度，金价或将达到4948美元/盎司；乐观假设下（购金加速）或达5500美元/盎司；谨慎假设下（央行购金边际减速+ETF零净增）黄金在4038美元/盎司仍有较强支撑 [9] 阿里巴巴-W (09988) 深度研究 - 核心观点：AI云成长仍将继续兑现，阿里巴巴是国内稀缺拥有“芯片-服务器-云计算操作系统-大模型”全栈自研技术体系的云厂商，自研芯片+自有场景规模效应有望长期提升利润率 [2][10][12] - 行业趋势：参考海外过去三年，资本开支提升带动云收入加速的趋势延续，国内云厂商基本面上行明年仍可持续；国内AI云上行驱动因素包括上游芯片压力部分缓解，下游AI渗透率仍在提升期 [2][12] - 公司竞争力：阿里巴巴收入体量、收入增速和利润率均处于国内一梯队，全球范围内增速追赶谷歌云，但利润率仍较海外有差距 [2][12] - 竞争分析：面对字节火山引擎聚焦模型即服务（MaaS）层和低价的竞争，阿里云在全栈解决方案、生态完整性上的优势难以短期复制；其增长逻辑在于承接企业整体智能化转型需求，而不仅是提供单一模型调用 [12] - AI增量一：AI芯片国产化，旗下平头哥开启对外销售，产品性能已对标国际主流水平，并成功中标大型智算中心项目，是提升利润率、输出全栈AI解决方案的核心抓手 [12] - AI增量二：抢占消费者端（C端）入口，将“千问”升级为连接淘宝、高德、支付宝等生态的超级助理，并推出深度融合生态的“夸克AI眼镜”，若“C端AI入口-开发者-用户”的生态循环成立，阿里将把现有业务优势转化为AI时代的用户粘性与数据资产 [12] - 盈利预测与估值：预计阿里巴巴集团整体FY2026-FY2028收入分别为10386亿元、11434亿元、12506亿元，调整后归母净利润分别为1019亿元、1455亿元、1836亿元；采用分部加总估值法，集团整体目标估值34124亿人民币，对应目标价203美元/ADS，上行空间34% [12] 荣旗科技 (301360) 深度研究 - 核心观点：公司卡位智能眼镜与固态电池关键赛道，整体出货量和在手订单大幅增长，业绩拐点将至 [7][12][14] - 公司业务：基于机器视觉、“光机电算软”等技术，重点提供智能检测和组装装备；目前消费电子领域收入占比约80%，新能源领域占比约20% [14] - 行业前景：AI视觉检测为成长赛道，处于国产替代和渗透率提升阶段，2025年中国机器视觉市场规模有望突破200亿元 [14] - 消费电子业务：绑定苹果、Meta、亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装放量在即；Meta Ray-Ban AI眼镜2025年预计销量达500万台，占据AI眼镜市场约70%份额；公司2022年成为Meta正式供应商，2025年供应智能眼镜相关组装设备样机，未来订单增量具备释放空间 [14] - 新能源业务：锂电视觉检测需求迎来恢复增长，公司为宁德时代提供智能外观检测设备；在固态电池领域卡位核心环节：1）现有锂电AI质检技术可平移到固态电池，并与中科院物理所合作研发失效性分析检测设备；2）参股四川力能布局固态电池等静压设备，与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部企业合作；3）联合中科院物理所参与固态电池新材料与系统的技术研发 [14][15] - 盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40亿元、0.86亿元、1.14亿元；首次覆盖给予“买入”评级 [17] 壹网壹创 (300792) 深度研究 - 核心观点：公司代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品各品类，深度合作阿里体系，乘借AI东风，有望向上打开业绩天花板 [7][16][17] - 公司概况：为品牌提供天猫运营代理服务，2019年成为天猫六星级服务商并卫冕至今；2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显；2025年发布股权激励计划，绑定34名在职高管及核心技术（业务）人员 [17] - 行业趋势：电商代运营板块关注度回升，阿里系平台在AI大模型与即时零售等多方位布局下，中国电商收入开始触底反弹 [17] - AI赋能：1）作为阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴，探索AI+运用潜力；2）AI赋能下，合作品牌降本增效明显，有望在不大幅增加人员的情况下承接更多中腰部品牌，带来GMV净增量；3）凭借全链路数据积累，未来有望在重点垂类推出产品，借助AI高效率打开收入天花板 [17] - 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润1.11亿元、1.46亿元、1.81亿元；首次覆盖，给予“增持”评级 [17] 江中药业 (600750) 深度研究 - 核心观点：公司为胃肠健康领导者，构建了OTC、处方药、健康消费品三大业务板块，实现从单一赛道向多元布局的战略升级 [7][19][21] - OTC业务：坚持“大单品、强品类”发展之路，成功培育了10亿级健胃消食片、5亿级乳酸菌素片和贝飞达等产品，打造了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类矩阵 [21] - 健康消费品与处方药业务：健康消费品板块聚焦高端滋补、康复营养等核心品类；处方药板块通过外延并购不断丰富产品矩阵 [21] - 盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为8.54亿元、9.39亿元、10.51亿元；给予公司2025年行业平均25倍PE，对应合理市值214亿元，较当前市值157亿元有36%增长空间；首次覆盖，予以“买入”评级 [21] 中孚实业 (600595) 深度研究 - 核心观点：氧化铝成本改善释放业绩弹性，公司公告未来三年分红比例预计不低于60%，高分红凸显长期价值 [7][20][21] - 业绩驱动：预计氧化铝行业供给边际改善带来公司成本回落，叠加电解铝权益产能及产能利用率提升，公司业绩弹性有望充分释放 [21] - 关键假设：预计2025-2027年公司电解铝对外销量为39万吨、41万吨、41万吨；预计同期电解铝不含税单吨售价为18363元、18584元、19027元；预计同期单吨生产成本为13891元、13464元、13268元 [21] - 行业观点：市场担忧2026年海外电解铝产能投放加速及传统需求差，但报告认为国内产能将于2026年达峰，海外投放受节奏及电力供应扰动，全球产量增量或低于预期，而新能源汽车及电力等新领域需求将弥补传统需求拖累，行业景气度有望持续上行 [24] - 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为18.3亿元、24.7亿元、26.9亿元；首次覆盖给予“增持”评级 [21] 佐力药业 (300181) 点评 - 核心事件：公司拟以总价（含税）3.56亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组，包括已上市品种（Ⅰ、Ⅱ）和在研品种（Ⅲ）的相关资产 [22][24] - 收购意义：有助于优化产品结构，布局营养产品赛道，构建“全龄覆盖”健康产品链条；可与公司现有集采和基药产品的市场优势及临床推广经验协同 [24] - 标的资产：2024年多种微量元素注射液整体市场规模约18亿元，标的品种为国家医保乙类、省际集采产品；资产组2025年1-9月实现净利润4578.92万元；在研品种（Ⅲ）预计2026年获批上市 [24] - 盈利预测调整：略下调2025年归母净利润预测至6.50亿元（原6.84亿元），维持2026年预测8.24亿元，新增2027年预测10.13亿元；维持“买入”评级 [24] 新东方-S (09901.HK) 点评 - 核心观点：经营效率提升，利润率扩张提速 [7][23][26] - 季度预测：预计2QFY26收入11.65亿美元，同比增长12.2%；其中教育业务收入9.57亿美元，同比增长11%，其他业务（主要为东方甄选）收入2.08亿美元，同比增长18%；预计归属母公司的Non-GAAP净利润为0.63亿美元，同比增长77.8%，Non-GAAP净利率为5.4%，同比扩张2个百分点 [24] - 留学业务：预计2QFY26出国考试培训及咨询业务收入2.42亿美元，同比下降3%，增速触底；公司通过调整班型、扩展青少年业务以提升增长韧性 [24][25] - 新业务：预计2QFY26新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21%至3.64亿美元，增长保持强劲 [26] - 利润率：预计2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张约2个百分点至4.7%，呈现加速扩张趋势；其中教育业务利润率同比扩张0.9个百分点至4.1%，其他业务利润率同比扩张8.5个百分点至8% [26]

公司业务与产品管线 - 公司暂无减肥类产品 [1] - 公司暂无研发减肥类产品的计划 [1]