公司财务表现 - 2024年实现营业收入92.83亿元 较2023年增长2.23% [26] - 归属于母公司股东的净利润1.28亿元 较2023年下降69.08% [6][26] - 综合毛利率35.80% 较2023年下降0.08个百分点 [26][27] 资产负债状况 - 2024年末总资产106.23亿元 较2023年增长6.78% [24] - 存货31.28亿元 较2023年增长31.78% [23][25] - 短期借款16.04亿元 较2023年增长113.96% [24] - 资产负债率72.66% 较2023年增长1.25个百分点 [31] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额5.09亿元 [29] - 投资活动产生的现金流量净额-7.24亿元 主要用于支付并购项目剩余款项和系统建设投入 [29] - 筹资活动产生的现金流量净额0.05亿元 [29] 行业环境与政策影响 - 2024年人均医疗保健支出同比增速3.6% 较2023年16.0%大幅下降12.4个百分点 [20][36] - 门诊统筹政策因涉及医生医院深层次改革尚在探索 对公司业务影响有限 [20][37] - 医保规范治理下行业步入结构调整转型阶段 淘汰赛拉开帷幕 [20][36] 公司经营策略调整 - 放缓门店扩张速度 将资源集中于存量门店经营效率提升 [5][21] - 积极探索非药商品的差异化竞争力 提升非医保收入 [5] - 坚决控租降租 新开续签门店长租期租赁合同占比下降 [28] 并购整合进展 - 河北唐人医药2024年顺利完成少数股权收购 成为公司全资子公司 [11] - 唐人医药2022-2023年业绩承诺和新开门店计划均超目标达成 [11][12] - 经评估机构商誉减值测试 未发生商誉减值风险 [12] 董事会治理与运作 - 报告期内召开董事会会议8次 审议议案39项全部表决通过 [8] - 独立董事共组织或参与专门委员会12次 独立董事专门会议1次 [9] - 连续4年获得信息披露评价B级 2024年组织投资者交流活动近100场 [11] 资本运作与股东回报 - 2024年累计使用1.45亿元资金回购公司股份 回购份额4.13% [11][18] - 拟派发现金红利1.63亿元（含税） 占2024年归属于母公司股东净利润的127.19% [40][41] - 终止实施2024年限制性股票激励计划 因业绩考核指标已不能与实际情况相匹配 [10][17] 2025年发展规划 - 预算2025年度扣除非经常性损益的净利润1.60亿元 较2024年增长29% [35] - 计划向金融机构申请不超过80亿元人民币的综合授信额度 [47][48] - 持续强化提质增效控费增效的经营策略 精细化运营提升店效品效人效 [38]

业绩情况 - 2024年度公司营业收入45.32亿元，同比增长19.34%；归属于母公司所有者的净利润1.38亿元，同比增长20.09% [2] - 公司未来将坚持稳健发展战略，通过多方面努力推动业绩稳定增长 [2] 研发计划 - 数字化赋能与技术应用：推进业务中台和数字化工具建设，优化数据中台支持，推动AI在零售场景应用 [3] - 药品研发与产能扩建：加快产品立项和研发，获取药品批件，布局合成生物、发酵技术产品 [3] 门店扩张 - 秉持“深耕安徽、聚焦华东、辐射周边”战略，通过自建、并购、加盟扩大门店规模 [3] - 强化人才梯队建设，提升执业药师服务水平，依托供应链优势降低成本 [3] 应对竞争 - 强化品牌建设与宣传，开展公益活动，塑造良好企业形象 [3][4] - 深度服务会员，深化慢病管理服务，提升专业服务水平 [4] - 推进精细化管理与标准化运作，持续推进“双向发力、全链共生”的1234发展战略 [5] 2025年目标 - 扩大门店网络布局，巩固安徽市场，加快华东及周边市场扩张 [5] - 保持四大核心业务板块均衡发展，优化业务结构，提升协同效应 [5] - 提升自有品牌市场份额，推进信息化建设，提升经营质量 [5] 应对政策变化 - 强化研发创新，优化产品结构，降低对单一产品依赖 [7] - 提升运营效率，降低成本，通过数字化转型和精细化管理应对 [7] - 加强品牌建设，提升服务价值，增强客户黏性 [7] - 积极参与政策引导，把握市场机遇，参与集采和医保谈判 [7]

医保定点零售药店"无码不结"政策实施 - 广西正式实行医保定点零售药店"无码不结"政策，要求所有定点零售药店在销售医保药品时必须扫描追溯码并向医保信息平台上传追溯信息才能进行结算 [1] - 药品追溯码作为药品的"电子身份证"，从生产出厂贯穿至销售全过程，监管部门可借此快速锁定问题药品，精准打击违法行为 [1] - 广西已采集药品追溯码9.4亿条，覆盖1.9万家医药机构 [1] 药品追溯码的具体应用 - 参保人购药时，药店工作人员通过扫描药品追溯码进行医保结算，不影响购药流程和医保待遇结算报销 [1] - 对于尚未完成全品种赋码的药品，可暂时纳入"无码库"，实现未赋码药品数据的实时动态采集和审核 [1] - 参保人可通过国家医保局官方平台查询药品追溯码核验购药信息，若显示异常可向药店反映或举报 [2] 政策实施的积极影响 - "无码不结"能有效遏制假劣药、"回流药"流入市场，防止犯罪团伙倒卖药品 [2] - 通过大数据分析精准打击空刷变现、串换套刷社保卡等骗取医保基金的行为 [2] - 保障大众用药安全，提高医保基金使用效率和安全性 [2]

战略合作 - 京东健康与中国生物制药签署战略合作协议 双方将在疾病知识普及 新品首发等领域展开深度合作 共同促进优质医疗资源下沉 [1] - 中国生物制药旗下两款创新产品将在京东健康全网首发 包括德瑞妥®(妥洛特罗贴剂)和得舒平®(洛索洛芬钠凝胶贴膏) [1] - 京东健康获得2mg剂量德瑞妥®在国内线上渠道独家代理权 [1] 渠道优势 - 京东健康作为线上健康消费第一入口 线上渠道发展趋势强劲 2024年电商渠道在医药零售行业重要性达12.9% [2] - 公司通过"B2C+O2O+线下门店"模式 深度整合供应链 物流 医疗资源及数字化能力 实现用户需求高效匹配与全场景覆盖 [2] 合作规划 - 双方将持续拓展合作范围 涵盖肿瘤 风湿 外科/镇痛 肝病 呼吸 心血管 内分泌等多个疾病领域 [2] - 将依托京东互联网医院优质医生资源 发挥三甲医院专家能力 通过短视频科普 专题图文等形式普及医学知识 [2] - 未来将探索医药健康行业新模式 共同推动产业数字化转型和创新发展 [2]

行业整体表现 - 2024年A股六大连锁药店企业中仅益丰药房实现净利增长（增幅8.26%），其余5家均下滑，其中漱玉平民亏损1.89亿元（同比转亏241.9%）[1][3][4] - 行业普遍面临新店投入大、商誉减值（如漱玉平民计提4888万元）、医保政策调整等压力，导致净利下滑[4][8] - 经济学家指出行业挑战包括市场竞争加剧、成本上升及消费者购药习惯变化[4] 企业扩张与经营质量 - 2024年六家企业门店数量持续增长：益丰药房净增1434家（总14684家）、老百姓净增1703家（总15277家）[5][6] - 闭店率同步上升：大参林关闭733家，益丰药房关闭1078家，主因资源整合及策略调整[5][6] - 粗放扩张模式难以为继，需平衡规模与单店盈利（如健之佳放缓扩张强化存量门店效率）[6][7] 财务数据对比 - 漱玉平民2024年营收95.7亿元（同比+4.13%），但归属净利-1.89亿元（同比-241.9%），加权平均净资产收益率-9.36%[2][3] - 老百姓营收223.58亿元（同比-0.36%），净利5.19亿元（同比-44.13%）[4] - 益丰药房营收240.62亿元（同比+6.53%），净利15.29亿元（同比+8.26%）[4] 医保政策影响 - 门诊统筹政策导致购药需求回流医院，药店客流量显著下降，同时合规成本增加[8] - 医保支付标准压缩利润空间，但具备资质的药店可吸引医保报销患者提升客流[8][9] - 行业集中度将提升，具备合规运营、精细化管理及供应链优势的企业更受益[9]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 随着诊疗需求释放和国产创新产品商业化，部分板块边际改善，考虑供给端创新带来需求增长，未来行业成长确定，叠加“低仓位+估值底”，当前是配置医药行业极佳时间点 [8][29] - 细分领域中，创新药产业链和部分出海器械，以及院内产品成长较确定 [8][29] 根据相关目录分别进行总结 坚守创新药产业链 上市公司：板块分化再加深，化药表现亮眼 - 2024年全行业营收增速同比-0.6%，为近年首次下滑；归母净利润和扣非净利润分别同比-8.1%和-5.9%，较23年降幅收窄 [8][12] - 2025Q1行业营收和利润端下滑，因去年一季度呼吸道疾病诊疗高基数和院外消费力弱 [8][12] - 24年零售、化学制药、医疗器械营收同比增速分别为4.5%、4.2%、1.8%，超行业平均；生物制品、中药同比增速为-15.8%、-4.1%；CRO/CMO全年收入增速-5.1%，但逐季修复 [8][14] - 25Q1 CRO/CMO业绩回暖，同比增速11.2%，远超行业平均；零售板块增速高于行业平均；生物制品和中药表现欠佳 [8][14] - 24年仅有化学制药扣非净利润同比正增长97.7%，大幅高于行业平均；医疗服务、医药零售利润增速下滑多 [8][16] - 25Q1利润端与营收端趋势相仿，CRO/CMO和化学制药增速显著高于行业平均 [8][16] “低仓位+估值底+稳增长”，配置性价比高 - 公募基金产品重仓股中医药持仓占比从24Q1的11.2%降至24Q4的8.7%，25Q1末环比提升0.4%至9.1%；非医药主题基金重仓股中医药持仓为4.4%，较24Q4提升0.3%，当前持仓比例接近历史最低且低于医药总市值占比 [8][19] - 截至2025年4月末，医药生物板块市盈率为26倍，处于10年最低点附近，预计随着创新产品涌现和集采政策稳定，行业进入创新驱动成长逻辑 [22] - 医药基金重仓创新药产业链，25Q1化学制药仓位提升至32%，为近年最高点；CRO/CMO仓位从24Q1最低点13%升至21%；小幅下调医疗器械、中药仓位；生物制品和医疗服务持仓稳定；零售和流通几乎无持仓 [8][24] 投资建议 - 创新药产业链（Biotech+CXO+上游）和部分出海器械，建议关注奥赛康、益方生物 - U、迈威生物 - U等 [8][29] - 院内产品（中药/化药/器械）成长更确定，建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰等 [8][29]

文章核心观点 广东省医保局等三部门联合印发《广东省定点医药机构相关人员医保支付资格管理实施细则(试行)》，对定点医药机构相关人员违法违规行为进行“驾照式记分”管理，促进医保基金规范合理使用，一个自然年内累计记分达12分者会被终止医保支付资格 [1] 实施细则基本信息 - 《实施细则》自5月21日起实施，有效期3年 [2] 纳入记分管理的人员 - 医保经办机构与定点医药机构签订服务协议后，在定点医药机构执业（就业）的相关人员可获医保支付资格 [3] - 相关人员包括定点医疗机构卫生专业技术人员和费用结算审核人员、定点零售药店主要负责人 [3] 记分规则 - 医保经办机构对相关人员实施记分管理，记分在一个自然年度内累加计算，下一年度自动清零 [4] - 根据违法违规严重程度分为1 - 3分、4 - 6分、7 - 9分、10 - 12分四档，并明确三种责任程度的记分标准 [4] - 记1 - 3分情形包括所在机构受协议处理、公立医疗机构人员违规使用高价非中选产品等 [4] - 记4 - 6分情形包括所在机构或科室受行政处罚等 [4] - 记7 - 9分情形包括为非登记备案人员冒名结算等 [4] - 记10 - 12分情形包括所在机构或科室受行政处罚、被注销注册或吊销证书等 [5] 记分后处理方式 - 3 - 5分，由定点医药机构谈话提醒、政策培训 [6] - 6 - 8分，由医保经办机构谈话提醒，定点医药机构政策培训、内部通报 [7] - 9 - 11分，暂停医保支付资格1 - 6个月，医保经办机构和定点医药机构进行谈话提醒、政策培训和内部通报，不同累计和一次性记分对应不同暂停时长 [7][8] - 12分，终止医保支付资格，累计记满12分1年内不得再次登记备案，一次性记满12分3年内不得再次登记备案，医保经办机构、医疗保障部门和定点医药机构进行相应处理 [8] - 定点医疗机构登记备案状态为暂停或终止人次超总人数50%，医保经办机构视情况惩处 [8]

机构持股情况 - 截至2025年4月30日共有17个机构投资者持有老百姓A股股份合计持股量达4.23亿股占公司总股本的55.65% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为55.05%包括老百姓医药集团有限公司、泽星投资有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度上涨1.19个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金有3个包括中欧医疗健康混合A、汇添富中证互联网医疗指数(LOF)A等持股增加占比达1.28% [2] - 本期持股减少的公募基金有1个为南方中证500ETF持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金有8个包括汇丰晋信新动力混合A、国泰医药健康股票A等 [2] - 本期未再披露的公募基金有118个包括易方达增强回报债券A、广发中证全指医药卫生ETF等 [2] 险资及养老金持仓变动 - 本期持股减少的险资有1个为中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品-005L-CT001沪持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期未再披露的养老金基金有1个为中国人寿保险股份有限公司-万能-国寿瑞安 [2]

零售行业数据资源布局 - 五家零售行业上市公司合计披露数据资源达1837.56万元，涉及医药零售、食品餐饮、母婴童商品等领域 [1] - 药易购、健之佳、五芳斋、光明乳业、孩子王均积极布局数据要素赛道，通过自研或外购方式建立数字化平台 [1] 医药零售企业数据资源整合 - 药易购2024年归母净利润1635.82万元，同比下降72.52%，入表数据资源174.04万元，其中168.50万元纳入无形资产 [3] - 药易购数据资源存储量达99098.39GB，在上海数据交易所上架22款医药数据产品 [3] - 健之佳2024年归母净利润1.28亿元，同比下降69.08% [3] - 药易购利用外购数据资源完善销售客户信用体系，累计授信小微客户5100户，用信2072.48万元 [4] - 药易购研发项目"医药流通大模型与医药上下游产业链数字化"获数据要素×大赛四川分赛一等奖 [4] 食品零售企业数据资产变现 - 光明乳业首次披露数据资源23.32万元计入开发支出，已联合上海数据交易所发布多项数字资产 [6][8] - 五芳斋首次披露数据资产"五芳斋门店经营管理数据分析产品"确认为无形资产100.04万元 [8] - 五芳斋数据产品已上架浙江大数据交易服务平台，定价20000元，包含日均客流、订单类型数量占比等字段 [8] 母婴童商品企业数据资源应用 - 孩子王2024年披露数据资源995.19万元，其中863.10万元计为无形资产 [9] - 孩子王推出智能DTC分析用户数据助力品牌精准会员运营 [9] - 孩子王搭建同城即时零售全链路数字化系统并自主研发KidsGPT智能顾问 [9]

2024年业绩回顾 - 2024年全年实现营业收入264.97亿元，同比增长8.01% [1] - 全国门店总数达16553家，年内净增2479家，通过"自建+并购+直营式加盟"模式拓展 [1] - 华南地区收入167.25亿元（占比63%），同比增长1.91%，拥有10043家门店（直营店6392家） [2] - 东北/华北/西南/西北地区收入增速达34.42%，成为新增长引擎 [2] 2025年一季度表现 - Q1营业收入69.56亿元，同比增长3.02% [3] - 归母净利润4.60亿元（同比+15.45%），扣非净利润4.55亿元（同比+14.82%），利润增速显著高于营收 [3] - 经营活动现金流净额17.68亿元，同比大增44.14%，显示经营质量提升 [3] - 券商预测2025-2027年营收将达291.68/321.44/354.00亿元，归母净利润11.05/12.72/14.65亿元 [3] 大健康产业布局 - 构建涵盖预防/治疗/康复/保健的全生命周期健康服务体系 [4] - 全国35个仓库（总面积35万㎡），自主配送占比超80%，实现药品全程可追溯 [4] - 优化供应链管理，与供应商建立稳定合作关系保障药品供应 [4] 可持续发展举措 - 采用节能灯具/节水器具降低门店能耗，推广新能源车辆优化物流碳排放 [5] - 建立"中央仓+大区仓+地区仓"三级物流体系，强化环保教育与绿色办公 [5] - 通过乡村振兴项目缩小城乡健康差距，参与社区慈善与健康公益活动 [6] 核心战略优势 - "深耕华南，布局全国"战略下形成密集门店网络（华南门店超1万家） [1][2] - 三驾马车扩张模式（自建/并购/直营式加盟）支撑规模增长 [1] - 数字化能力与供应链优势赋能大健康产业长期发展 [6]