财务业绩 - 2025年前三季度归母净利润为11.59亿元，同比增长202.82% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.49亿元，同比下降11.40% [1] 经营状况 - 公司鸡肉销量稳步增长，成本持续下降 [1] - 公司经营稳健，业绩向好 [1] 渠道与销售结构 - 公司零售C端、出口等渠道保持高速增长 [1] - 渠道增长带动销售结构优化，产品价格更具韧性 [1] 财务状况与股东回报 - 公司资产负债率下降，账面资金同比增长，财务持续改善 [1] - 公司高分红彰显投资价值 [1]

公司三季度业绩表现 - 前三季度营业收入758.17亿元，同比微降0.04% [1] - 前三季度归母净利润52.56亿元，同比减少18.29% [1] - 第三季度营收同比下滑9.8%，为2024年以来首次单季度收入下滑 [1] - 第三季度归母净利润加速下滑65.02%，而第二季度下滑幅度为42.83% [2] - 前三季度毛利率为12.82%，同比下滑3.51个百分点，净利率为7.15%，同比下滑1.65个百分点 [3] 生猪业务分析 - 第三季度毛猪和鲜品销量增长16.52%，从718.78万头增至837.55万头 [2] - 9月份毛猪销售价格为13.18元/公斤，环比下降5.18%，同比下降30.81% [2] - 生猪价格已逼近公司成本线，8月份肉猪养殖综合成本约为12.2元-12.4元/公斤 [2] - 2024年8月中旬以来生猪价格持续下行，从最高超过20元/公斤跌至13元/公斤左右 [2] - 2025年7月全国规模养殖生猪每头净利润为21元，散养生猪每头净利润为6元 [2] 养鸡业务分析 - 9月份肉鸡销售价格提升到6.6元/斤，养鸡业务开始恢复盈利 [3] - 8月份毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤（11.6元/公斤） [3] - 从今年2月到7月，公司毛鸡销售价格一直低于成本，上半年养鸡业务亏损达12亿元（含存货跌价准备约5亿元） [3] 成本控制与行业竞争 - 2025年上半年公司养殖综合成本为12.4元/千克，比行业均值低2元/千克 [3] - 在竞争对手紧逼下，公司成本端优势正在缩小 [3] - 猪企成本下降的一个重要原因是饲料原料（如玉米、小麦、豆粕）价格自2023年10月起震荡下行 [6] 现金流与财务状况 - 前三季度经营活动现金流净额大幅减少35.9%至81.99亿元 [4] - 三季度末账面现金同比缩水41.61%至21.48亿元，短期有息负债为56.22亿元，现金短债比低至0.38 [5] - 应收账款从上年同期的5.45亿元增至三季度末的9.58亿元，存货从193.1亿元增至212.65亿元 [5] - 资产负债率从2023年的61.41%降至今年三季度的49.41%，有息负债总额不断压降 [5] - 2023年财务费用达10.35亿元，占公司归母净利润的11% [6] 资本开支与产能建设 - 前三季度购建固定资产等支付的现金为75.34亿元，同比增长近15% [6] - 公司固定资产达347.36亿元，在建工程达33.7亿元 [6] - 管理层预计未来几年每年固定资产投资为30-50亿元，主要用于畜禽养殖场升级改造和运营维护 [6] - 截至上半年，公司账面存在20个在建项目，包含鸡鸭场、猪场工程及饲料厂等 [6] - 公司筹划发行公司债，拟最高募资50亿元，用于补充流动资金、投资项目及偿还债务 [5]

公司业绩概览 - 2025年前三季度营业收入757.88亿元，同比下降0.03% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润52.56亿元，同比下降18.29% [1] - 2025年第三季度单季营业收入259.37亿元，同比下降9.76% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润17.81亿元，同比下降65.02% [2] 生猪业务表现 - 2025年第三季度全国外三元生猪均价13.88元/公斤，同比大幅下跌28.9% [2] - 公司2025年第三季度毛猪销售均价13.89元/公斤，同比下降29% [2] - 公司2025年9月毛猪销售均价进一步跌至13.18元/公斤，同比降幅超30% [2] - 前三季度生猪出栏量2766.77万头，其中第三季度单季出栏973.58万头，同比增幅达28% [2] 肉鸡业务表现 - 2025年上半年鸡肉集市均价连续6个月下跌，创2022年6月以来新低 [2] - 公司2025年6月肉鸡销售均价10.29元/公斤，同比下跌24.78% [3] - 前三季度肉鸡销售收入229.06亿元，同比下降6.3%，毛鸡均价11.17元/公斤，同比下跌15.8% [3] - 2025年第三季度后期肉鸡价格回暖，公司9月毛鸡销售均价达13.53元/公斤，环比上涨11.36%，带动该季度肉鸡业务实现单季盈利 [3] 行业供需状况 - 2025年生猪行业处于第五轮周期底部向第六轮过渡的关键阶段 [4] - 2025年6月底能繁母猪存栏4043万头，为正常保有量的103.7%，8月末存栏仍达4038万头 [4] - 2025年6月12家上市猪企合计出栏1614.81万头，同比增长45.98%，9月同比再增22.47% [4] - 需求端持续疲软，9月全国规模以上屠宰企业生猪开工率同比下降，冻品库容率同比上升3.07个百分点 [4] 行业盈利与去产能 - 2025年9月自繁自养猪肉平均亏损7.27元/头，10月中小散户头均亏损已达200元 [4] - 政策层面引导头部企业暂停能繁母猪扩产、控制出栏体重，并合理淘汰能繁母猪 [5] - 在政策与市场合力下，2025年9月能繁母猪存栏环比下降0.46%，去化速度提升 [5] 市场前景展望 - 最新市场信号显示猪价已出现反弹迹象 [1] - 专家观点认为10月中旬的猪价或已是全年低位，预计十月之后猪肉价格或会出现触底反弹趋势 [5] - 生猪行业有望在新一轮产业周期中实现更稳健、更可持续的发展 [6]

股价与交易表现 - 10月23日公司股价上涨1.17%，成交额为6037.47万元 [1] - 当日融资买入额为368.24万元，融资偿还额为1343.15万元，融资净买入为-974.91万元 [1] - 截至10月23日，融资融券余额合计为4.65亿元 [1] 融资融券情况 - 当前融资余额为4.64亿元，占流通市值的5.06%，融资余额超过近一年70%分位水平，处于较高位 [1] - 10月23日融券偿还500股，融券卖出1200股，卖出金额1.03万元 [1] - 融券余量为16.04万股，融券余额为138.26万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本信息 - 公司位于山东省烟台市，成立于1997年4月22日，于2010年8月10日上市 [2] - 主营业务包括曾祖代及祖代肉种鸡的引进与饲养、父母代及商品代肉鸡雏鸡的生产与销售、种猪和商品猪的饲养和销售等 [2] - 主营业务收入构成为：鸡收入76.18%，猪收入15.47%，畜牧设备收入5.48%，乳品收入1.72%，其他收入1.14% [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日，公司股东户数为4.80万户，较上期增加3.00% [2] - 人均流通股为15601股，较上期减少2.91% [2] - 十大流通股东中，国泰中证畜牧养殖ETF（159865）持股945.08万股，相比上期增加166.40万股，位列第八 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入13.21亿元，同比减少3.98% [2] - 2025年上半年归母净利润为615.51万元，同比减少96.64% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现16.92亿元，近三年累计派现6.02亿元 [3] - 香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3]

核心观点 - 报告覆盖多个行业与公司，重点关注煤炭行业进口数据改善、通信行业前沿技术突破以及部分公司的业绩表现和战略动向 [3][4][6] - 煤炭行业因国内供应受限及需求提振，四季度价格有望获得支撑，板块具备配置价值 [5] - 通信行业正经历由800G/1.6T光模块、CPO及开放以太网协议驱动的技术迭代，国内产业链相关公司有望受益 [6][7][10] - 部分公司如温氏股份、骄成超声、波司登等在各自领域展现出业务改善、技术突破或产品创新等积极因素 [9][11][12][15][17][19][21] 煤炭行业评论 - 2025年9月煤炭进口量收缩趋势放缓，当月进口量同比下降3.34%，但环比增长7.63% [5] - 进口价格同比下降，9月当月全煤种进口均价为68美元/吨，环比增加2.05美元/吨 [5] - 国内原煤产量同比收缩，国内缺口提振进口需求，内贸煤与进口煤价差走扩有望继续带动进口量提升 [5] - 四季度业绩或好于三季度，板块估值较低具备配置价值，建议关注弹性品种如晋控煤业、山煤国际、华阳股份及炼焦煤标的潞安环能、山西焦煤 [5] 通信行业评论 - 博通发布业界首款800G AI以太网网卡Thor Ultra及首款102.4T CPO交换机TH6-Davisson，支持1.6T光模块和更大规模AI集群互联 [6] - CPO技术可降低光互连功耗达70%，预计2026年为CPO规模出货元年，但至少在2027年前1.6T可插拔光模块仍是主流 [6] - ESUN以太网超节点联盟获多家巨头支持，旨在挑战AI集群内部专有互联协议，若成为标准将大幅提升以太网交换芯片市场规模 [6][7] - 国内华为开放灵衢总线协议，移动组织探索OISA标准，以太网有望成为国内超节点主流选择 [7] - 建议关注光模块、CPO、以太交换芯片及国产超节点服务器产业链相关公司 [10] 温氏股份公司评论 - 2025年前三季度公司实现营业收入757.88亿元，归属净利润52.56亿元，同比下降18.29% [11] - 第三季度单季营业收入259.37亿元，归属净利润17.81亿元，同比下降65.02%，资产负债率降至49.41% [9][11] - 前三季度生猪销量2766.77万头，同比增长28.32% [11] - 前三季度销售肉鸡9.48亿只，同比增长8.9%，第三季度肉鸡销售均价显著回升，7、8、9月均价分别为9.89元/公斤、12.15元/公斤、13.53元/公斤 [11][12] 泰凯英公司评论 - 公司是工程子午轮胎领域的国家级专精特新"小巨人"企业，产品面向矿业、建筑业替换及配套市场 [14] - 中国工程轮胎产量从2016年200万条增至2022年279万条，2022年出口量84万条，出口率达30% [14] - 公司核心竞争力在于基于用户场景化需求的产品开发能力和品牌国际影响力，产品覆盖全球100多个国家及地区 [14] 骄成超声公司评论 - 公司是超声波技术平台型企业，2025年上半年收入3.23亿元，同比增长32.50%，归母净利润0.58亿元，同比大幅增长 [17] - 锂电业务受益下游复苏及技术变革，单GWh需求金额超100万元，在复合集流体和固态电池方向有产品储备 [17] - 半导体业务（2024年增长195.66%）和汽车线束业务（2024年增长352.37%）受益于国产化加速，为公司带来新增长点 [17] - 公司部件自制率高，耗材配件业务随设备保有量增加有望提供稳定现金流 [17] 波司登公司快报 - 公司官宣前Dior男装设计师KIM JONES担任高级都市线AREAL系列创意总监，系列产品定价2399-3999元 [19][21] - 产品端持续创新，打造泡芙、户外、极寒三大系列，极寒系列收入规模有望突破35亿元 [21] - 2026年春节较晚，旺季销售时间延长2至3周，近期多地降温有望刺激终端冬装消费需求 [21]

整体披露概况 - 截至10月24日，A股累计有616家上市公司披露2025年三季报 [1] - 已披露公司合计营收为4.97万亿元，同比增长5.33% [1] - 已披露公司合计净利润为4436.32亿元，同比增长16.23% [1] - 在616家公司中，505家实现盈利，111家出现亏损 [1][1] - 10月24日单日有244家公司披露三季报，其中196家盈利，48家亏损 [1] 公司盈利变动分析 - 389家公司净利润同比增加，227家公司净利润同比下降 [1] - 166家公司净利润增幅超过50% [1] - 71家公司净利润增幅超过50% [1] - 净利润增幅排名前三的公司为晶瑞电材（19202.65%）、晓鸣股份（2243.97%）和新强联（1939.50%） [1][1] 高利润公司表现 - 47家公司前三季度净利润超过10亿元 [1] - 净利润排名前三的公司为中国移动（1153.53亿元）、宁德时代（490.34亿元）和紫金矿业（378.64亿元） [1]

本次回购注销核心信息 - 公司完成2019年限制性股票激励计划部分限制性股票的回购注销，回购注销数量为68,574股，涉及激励对象28人，占注销前公司总股本的0.0055% [2] - 本次回购涉及资金总额为754,366.65元，其中首次授予部分回购价格为10.27元/股加上银行同期存款利息之和，预留授予部分回购价格为11.50元/股加上银行同期存款利息之和 [2] - 回购注销完成后，公司股份总数由1,243,180,295股减少至1,243,111,721股 [2] 回购注销原因 - 回购注销主要基于两方面原因：一是3名激励对象因个人原因已离职，不再具备激励对象资格，涉及限制性股票7,742股 [36] - 二是25名激励对象因个人层面绩效考核未达标准，其中18名考核结果为B，6名为C，1名为D，其未能解除限售的限制性股票合计60,832股由公司回购注销 [36] 激励计划历史执行概况 - 2019年限制性股票激励计划于2019年11月启动，历经多次授予、解除限售及回购注销 [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 激励计划在执行过程中，因公司实施权益分派（如2021年每股派现1元，2022年每10股派现3元，2023年每10股派现2元，2024年每股派现0.30元），对限制性股票的回购价格进行了多次相应调整 [12][20][26][32] 本次回购注销完成情况 - 公司已向28名激励对象支付回购款项共计754,366.65元，并取得容诚会计师事务所出具的验资报告 [40] - 回购注销手续已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成 [40] 回购注销后影响 - 本次回购注销不会对公司的财务状况和经营成果产生实质性影响，也不会影响公司管理团队的勤勉尽职 [42] - 回购注销完成后，公司控股股东及实际控制人未发生变化，公司股权分布仍具备上市条件 [41]

核心观点 - 报告对债市持谨慎乐观态度，认为在经济预期修正背景下，债券收益率有望趋势性上行，股债配置将继续切换 [9][10] - 农林牧渔行业多家公司展现出稳健的经营增长和高分红投资价值 [12][16][21] - 部分公司虽短期业绩承压，但核心业务增长动力强劲，在手订单充裕，长期发展前景良好 [25][30] - 零食量贩等消费行业公司收入维持高速增长，经营效率提升显著 [34] 总量研究：固定收益 - 2025年9月上清所和中债登合计债券托管量为175.46万亿元，月净增9211.57亿元，环比增量下降 [4][5] - 利率债是当月主要增量，托管量达120.45万亿元，月净增13297.42亿元；信用债托管量33.36万亿元，月净减441.88亿元；同业存单托管量19.97万亿元，月净减4074.79亿元 [6] - 商业银行是增持债券主力，托管量93.62万亿元，月净增6066.72亿元；广义基金托管量47.70万亿元，月净减2515.10亿元；境外机构托管量3.78万亿元，月净减445.69亿元 [7] - 9月债市整体杠杆率为106.90%，环比微增0.03个百分点，其中非银机构杠杆率提升至109.96%，券商杠杆率提升至141.28% [8] 行业公司：农林牧渔 - 乖宝宠物2025年前三季度营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%；公司销售费用达10.34亿元，同比增长48.86%，导致净利率短期承压 [12][13] - 温氏股份2025年前三季度营收758.17亿元，归母净利润52.56亿元；公司生猪出栏2766.8万头，同比增长28.32%，肉猪完全成本降至12.4元/公斤；公司拟派发现金红利19.9亿元，占前三季度净利润的38% [16][17][19] - 圣农发展2025年前三季度营收147.06亿元，同比增长6.86%，归母净利润11.59亿元，同比增长202.82%；公司鸡肉销量109.86万吨，同比增长7.4%；拟派发现金红利3.71亿元，占前三季度利润32% [21][22][23] 行业公司：医药 - 普洛药业2025年前三季度营收77.64亿元，同比下降16.43%，归母净利润7.00亿元，同比下降19.48% [25] - 公司CDMO业务表现突出，营收16.9亿元，同比增长20%，毛利率44.5%，提升3.7个百分点；未来2-3年需交付的在手订单金额达52亿元 [27] - 公司研发团队规模达1300人，其中CDMO团队约900人 [28] 行业公司：通信 - 光环新网2025年前三季度营收54.79亿元，同比下降5.96%，归母净利润1.44亿元 [30] - 截至2025年第三季度，公司已投产IDC机柜超7.2万个，全国规划机柜规模超23万个；2025年新投产机柜数超1.6万个 [30][31] - 公司加速内蒙古、天津、上海、长沙等多地IDC项目建设 [32] 行业公司：食品饮料 - 万辰集团2025年前三季度营收365.62亿元，同比增长77.4%，归母净利润8.55亿元，同比增长917.0% [34] - 公司零食量贩业务2025年第三季度收入138.1亿元，同比增长44.6%；三季度末门店数量达15365家 [35] - 公司2025年第三季度毛利率达12.1%，同比提升1.82个百分点；零食量贩业务净利率达5.3%，同比提升2.6个百分点 [36]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,024,119,454.44元，同比增长58.98% [2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为183,064,466.41元，同比增长2243.97% [2]

公司股份变动 - 公司回购注销限制性股票68,574股 [2] - 回购注销后公司股份总数由1,243,180,295股减少至1,243,111,721股 [2] - 本次回购注销涉及激励人数为28人，占注销前公司总股本的0.0055% [2] 回购交易细节 - 首次授予部分限制性股票回购价格为10.27元/股加上银行同期存款利息之和 [2] - 预留授予部分限制性股票回购价格为11.50元/股加上银行同期存款利息之和 [2] - 本次回购涉及总资金为754,366.65元 [2] 回购完成状态 - 上述限制性股票已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成注销手续 [2]