公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [1] - 公司预计2025年度经营业绩将出现亏损 [1]

报告行业投资评级 - 纺织服装行业评级为“同步大市-A”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 报告以迅销集团FY2026Q1强劲业绩及上调全年指引为本周观察重点，显示其国际业务增长强劲，特别是北美和欧洲市场 [2][4] - 报告认为品牌服饰行业处于弱复苏状态，建议关注经营稳健的公司、家纺大单品创新及IP经济带来的机会 [10] - 报告看好纺织制造板块的业绩确定性及龙头份额提升趋势，并提示黄金珠宝板块在金价高位下投资金需求可能优于首饰金 [10] - 报告继续推荐零售板块中的名创优品，并关注永辉超市的门店调改与供应链重塑进展 [11] 本周观察：迅销集团业绩 - **整体业绩**：FY2026Q1（截至2025年11月30日），迅销集团营收10277.45亿日元，同比增长14.8%；经营利润2109.14亿日元，同比增长33.9%；归母净利润1474.45亿日元，同比增长11.7% [2][19] - **上调指引**：公司将2026财年营收指引上调至38000.00亿日元（原预计35700.00亿日元），同比增长11.7%；经营利润指引上调至6500.00亿日元（原预计6100.00亿日元），同比增长15.2%；归母净利润指引上调至4500.00亿日元（原预计4350.00亿日元），同比增长3.9% [2][19] - **优衣库日本**：FY2026Q1营收2990.69亿日元，同比增长12.2%，占总营收29.1%（同比下滑0.7pct）；同店销售（含线上）增长11.0%；毛利率因日元走弱同比下降0.5个百分点，但销售、一般及管理费用率因销售强劲改善1.9个百分点 [3][20] - **优衣库国际**：FY2026Q1营收6038.63亿日元，同比增长20.3%，占总营收58.8%（同比提升2.7pct）；营业利润率同比提高2.4个百分点；分区域看，中国大陆收入增长7.0%，利润实现两位数增长；韩国、东南亚、印度及澳大利亚市场营收1870.51亿日元，增长22.1%；北美市场营收886.95亿日元，增长30.4%；欧洲市场营收1369.54亿日元，增长34.3% [4][21] - **其他品牌**：GU品牌FY2026Q1营收913.66亿日元，同比增长0.8%，占比8.9%（同比下滑1.2pct）；其他品牌营收330.77亿日元，同比下降7.6%，占比3.2%（同比下滑0.8pct） [5][22] 行业动态 - **沃尔玛社区店**：2025年12月31日，沃尔玛中国在深圳连开四家社区店，标志其“小、精、近”社区店模式进入加速规模化复制阶段，通过精准选品、自有品牌和全渠道协同打造增长引擎 [7][64] - **盒马业绩**：2025年盒马整体营收同比增长超40%，服务超1亿消费者；盒马鲜生新进入40个城市，硬折扣品牌“超盒算NB”新开门店超200家，全国门店总数近900家；预计2026财年GMV有望突破1000亿元；截至2025年12月31日，“超盒算NB”全国门店突破400家，并首次进军华南市场 [7][8][68] - **胖东来业绩**：2025年胖东来集团销售额达235.31亿元，较2024年的170亿元增长约38.4%；其中超市业态销售额126.43亿元，珠宝销售24.51亿元，茶叶销售10.63亿元；新乡“三胖”店试营业后销售额突破9240万元；郑州店计划2026年“五一”开业 [8][69][70] 行情回顾 - **板块表现**：本周（2025.01.05-2025.01.09），SW纺织服饰板块上涨2.65%，SW轻工制造板块上涨2.98%，沪深300上涨2.79%；纺织服饰板块跑输大盘0.13pct，轻工制造板块跑赢大盘0.19pct [9][23] - **子板块表现**：SW纺织制造上涨2.64%，SW服装家纺上涨2.64%，SW饰品上涨2.72%，SW家居用品上涨2.1% [9][23][25] - **板块估值**：截至1月9日，SW纺织制造PE-TTM为25.21倍，处于近三年100%分位；SW服装家纺PE-TTM为30.00倍，处于近三年94.77%分位；SW饰品PE-TTM为30.87倍，处于近三年89.54%分位；SW家居用品PE-TTM为28.03倍，处于近三年92.16%分位 [9][29] - **个股涨跌**： - SW纺织服饰涨幅前五：ST新华锦 (+27.79%)、七匹狼 (+27.29%)、太平鸟 (+18.72%)、*ST步森 (+15.02%)、联发股份 (+14.44%) [33][34] - SW纺织服饰跌幅前五：众望布艺 (-14.85%)、天创时尚 (-13.30%)、罗莱生活 (-7.40%)、嘉曼服饰 (-5.50%)、欣龙控股 (-4.82%) [33][34] - SW家居用品涨幅前五：美克家居 (+31.51%)、悦心健康 (+11.59%)、蒙娜丽莎 (+11.03%)、趣睡科技 (+10.63%)、德力股份 (+9.78%) [35][36] - SW家居用品跌幅前五：森鹰窗业 (-13.49%)、梦天家居 (-10.21%)、*ST亚振 (-4.38%)、箭牌家居 (-3.27%)、永艺股份 (-3.12%) [35][36] 行业数据跟踪 - **原材料价格**： - 纺织服饰：截至1月9日，中国棉花328价格指数为15930元/吨，环比上涨2.4%；上海金交所Au9999黄金收盘价为1003.49元/克，环比上涨2.93% [37] - 家居用品：截至1月9日，华东地区TDI主流价格为14300元/吨，环比下降1.4%；纯MDI主流价格为18000元/吨，环比下降1.1% [37] - 汇率：截至1月9日，美元兑人民币中间价为7.0128，环比下降0.23% [38] - **出口数据**：2025年1-11月，中国纺织品出口1300.08亿美元，同比增长0.9%；服装及衣着附件出口1377.86亿美元，同比下降4.4%；家具及其零件出口572.57亿美元，同比下降5.92% [45] - **社零数据**：2025年11月，国内社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，1-11月累计45.61万亿元，同比增长4.0% [53] - 线上渠道：1-11月实物商品网上零售额同比增长5.7%，其中穿类商品增长3.5% [53] - 线下渠道：1-11月限额以上超市零售额同比增长4.7% [53] - 可选消费：11月限上化妆品同比增长6.1%，限上金银珠宝同比增长8.5%，限上纺织服装同比增长3.5% [54] - **房地产数据**：本周（2026年1月4日-10日），30大中城市商品房成交11723套，环比下降40.70%；成交面积124.82万平方米，环比下降48.96% [59] 投资建议 - **品牌服饰板块**：关注经营稳健的女装公司歌力思（2025Q3国内收入增长8.6%，Q1-Q3单季归母净利润增速分别为40.2%、50.3%、176.9%）和江南布衣（高分红，2021-2025年平均派息率84%）；家纺行业关注罗莱生活（2025H1枕芯产品营收1.51亿元，增长56.30%）和水星家纺；情绪消费关注锦泓集团（2025H1 IP授权业务营收0.23亿元，增长62.0%） [10] - **纺织制造板块**：看好上游制造商新澳股份、百隆东方的业绩确定性；中长期看好龙头中游制造商份额提升；推荐裕元集团、申洲国际、华利集团；建议关注开润股份、伟星股份 [10] - **黄金珠宝板块**：金价高位下，预计投资金表现优于首饰金；预计菜百股份投资金销售占比提升；首饰金中预计潮宏基、老铺黄金销售较好，周大生表现稳健；建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生 [10] - **零售板块**：继续推荐名创优品（2025Q3营收超指引，国内同店销售转双位数增长，海外同店销售转正）；建议关注永辉超市（截至2025Q3末完成222家门店的胖东来模式调改，推进“品质永辉”自有品牌） [11]

公司业绩预告 - 永辉超市于1月12日发布公告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值 [1] - 公司预计2025年度经营业绩将出现亏损 [1]

公司新店开业与运营情况 - 乐乐马生活超市于1月10日在呼和浩特市玉泉区七彩城购物中心正式投入运营，占地面积超3500平方米 [2] - 开业当天吸引众多周边居民，超市内部按生鲜、百货、食品等功能区清晰划分，环境整洁明亮 [2] - 超市通过供应链优化，使部分商品价格较市场平均水平有优势，有消费者购物总价相比其他渠道节省约20% [3] - 公司提出不同于行业普遍追求快速扩张的发展思路，更倾向于深耕单店质量，强调在经营中体现人文关怀 [4] - 超市在细节上注重改善顾客体验，例如专门设置“顾客洗手区域”，体现回归服务本质、注重精细化运营的模式 [5] 消费者反馈与市场需求 - 周边居民认为超市提供了“家门口”的一站式购物体验，便捷度是首要考量因素，解决了以往需跑多个地方采购的问题 [2] - 消费者对超市内包装规范、外观新鲜的蔬菜表示认可，减少了其对食品安全的顾虑 [3] - 超市货架上陈列大量内蒙古本地知名品牌的乳制品和生鲜产品，近期市场监管局的抽检结果显示本地相关产品符合合格标准，为选品提供了安全背书 [3] 行业发展趋势与公司战略 - 实体商超在当前零售环境下，将严格把控供应链、确保商品符合高标准视为生存的基石 [3] - 价格机制是市场调节的重要杠杆，供应链优化带来的价格空间直接惠及终端消费者 [3] - 在实体零售业普遍追求快速复制和规模效应的当下，公司注重单店精细化运营的模式，或为行业提供新的参考样本 [4][5] - “一站式”购物体验正在成为城市商业规划中提升居民幸福感的重要指标 [2]

公司业绩预告 - 永辉超市发布2025年度业绩预告 预计归属于上市公司股东的净利润为负值 2025年度经营业绩将出现亏损 [1] - 公司财务部门正在进行初步测算 最终财务数据需以正式披露的2025年年度报告为准 [1] 公司信息披露 - 公司将严格遵循《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定 加快推进财务核算工作 [1] - 公司将尽快披露2025年度业绩预告 [1]

文章核心观点 - 物美自2025年3月启动的门店焕新调改，核心是优化而非涨价，通过供应链、运营和数字化变革实现“降本增效、品质升级”，并坚守“天天低价、品质过硬”的惠民承诺 [1][2][9] 调改原则与价格策略 - 公司坚守“品质升级不涨价、核心商品价同步、日常惠民常态化”原则，调改后整体价格体系稳定且性价比优势凸显 [1] - 调改本质是围绕商品、供应链、运营流程的深度重构，目标是通过精简环节、优化效率实现“天天低价”，而非通过涨价弥补成本 [2] - 取消频繁促销噱头，回归“天天低价”本质，并推出常态化优惠活动 [5] 价格稳定与竞争优势的具体体现 - **民生刚需品类价格稳定**：对米面油、生鲜、日用品等高频刚需品类保持价格稳定与充足供给，多款商品定价低于市场平均水平 [3] - 30枚无抗鸡蛋售价13.9元，价格较同商圈超市低15%-20% [3] - 12瓶今麦郎矿泉水售价5.5元，单瓶折算价0.46元 [3] - 生鲜早市专属价：大白菜0.65元/斤、西葫芦1.85元/斤，丹东久久草莓29.8元/斤 [3] - **同源商品价格同步**：针对引入的胖东来同源商品，承诺“引进商品价格与胖东来保持一致”，调改门店商品结构已接近胖东来80%-90%，68款胖东来自营商品同步上架 [4] - **常态化让利措施**： - 北京、天津200多家门店通用938抵1000元代金券，单张立省62元 [5] - 硬折扣门店“物美超值”实行“全年低价无促销”策略，例如1L装非转基因大豆豆浆5.9元、进口三文鱼块19.9元 [5] 维持低价的核心能力支撑 - **供应链优化**：自有品牌商品占比超60%，直接对接工厂省去中间环节，采用“工厂直达上架”包装减少二次分装成本，节省费用让利消费者 [6] - **运营效率提升**：实行“少量SKU”策略，聚焦高频刚需品类，SKU总数控制在1300支以内，搭配AI选品、补货系统降低库存与人力成本，提升门店人效 [7] - **数字化赋能**：AI技术覆盖全运营链条，实现成本精准控制，通过每日上新与日清机制避免库存积压 [7] 调改后的市场表现与消费者反馈 - 截至2026年1月，公司已完成43家AI新质零售门店及8家硬折扣门店焕新开业 [8] - 所有调改门店日均销售额和客流量较调改前普遍增长50%至300% [8] - 首家AI新质零售门店学清路店，调改后日均线下销售从20万元增至70万元，增长超2.5倍，30岁以下年轻客群占比显著提升，老顾客留存率达30%以上 [8] - 消费者反馈调改后部分商品（如鸡蛋、蔬菜）更划算且品质未打折 [8]

核心观点 - 新疆乌苏市市场监管局通过“塔通办”APP的“扫码检查”智慧监管模式，开展节前专项检查，旨在提升监管效能与服务质量，规范市场秩序，保障消费安全 [1] - 该模式为市场主体配备专属“数字身份证”，实现扫码一站式核验，将多项检查合并，减少了检查频次，降低了市场主体的接待负担 [1] - 此举代表了治理理念与政府职能的深刻变革，从多头重复、被动受理转向精准高效、主动服务，开创了“规范高效、无事不扰、主动赋能”的治理新格局 [1][2] 监管模式与实施 - 乌苏市市场监管局采用“扫码式”多维度节前专项检查，通过“塔通办”APP实现数字化智慧监管 [1] - 执法人员扫码即可一站式核验市场主体的资质和历史检查记录，实现“进一次门、查多项事” [1] - 检查重点围绕食品药品安全、商品质量、明码标价、从业人员健康证明等多维度展开，通过电子清单逐项核对并全程留痕 [1] 对市场主体的影响 - 新模式将多项检查合并，显著减少了检查次数，例如有市场主体表示以前一个月要接待好几次检查，现在得以减少 [1] - 市场主体可以将更多精力投入到抓生产和谋发展上 [1] - 针对检查发现的问题，可通过APP即时反馈，市场主体可随时查看整改要求并上传整改情况，使监管更高效、沟通更顺畅 [1] 政府职能与未来计划 - 该模式体现了监管与服务的深度协同，目标是筑牢市场安全屏障，让市民买得放心、吃得安心 [2] - 乌苏市市场监管局计划持续深化“塔通办”APP智慧监管应用，并对检查中发现的共性问题开展“回头看” [2] - 未来将继续践行“一码当关，化繁为简，一网通办，无微不至”的理念，同时畅通投诉举报渠道 [2]

海南自由贸易港建设进展 - 海南岛正在建设世界级的自由贸易港 导致地区面貌发生显著变化 每天都有新变化 [1] - 自由贸易港建设使海南岛焕发新光彩 变得越来越与众不同 [1] 零售与消费市场 - 小区门口的超市仿佛一夜之间换上了“国际橱窗” 商品琳琅满目 [1] - 超市内有许多外国商品 例如马来西亚的榴莲 美国的巧克力 英国的包包等 [1] - 丰富的进口商品让消费者仿佛置身全球购物乐园 且价格亲民了很多 [1] 产业发展与投资环境 - 海南岛增加了许多现代化的工厂 [1] - 低税率政策像一块磁石 吸引着企业纷纷入驻 [1] - 企业入驻带动了当地居民工资水平的提高 [1] - 海南岛正在大力发展高新技术产业 例如航天科技和生物医药 为岛屿增添了科技感 [2] 基础设施建设 - 交通建设日新月异 跨海交通越来越便捷 海上行驶像一路开了绿灯 [2] - 举例说明交通便利：去北海只需一夜即可抵达 [2] - 机场进行了扩建 如同一只展翅欲飞的雄鹰 [2] - 高速公路像一条条银丝带 将整个海南岛联结起来 出行变得前所未有的轻松 [2] 生态环境与综合体验 - 海南岛深知生态环境的重要性 青山绿水 碧海银沙是美丽风景也是宝贵财富 [2] - 在海南 无论是大海边 沙滩上 闹市里还是美食云集的小吃城 都能在畅享自然与繁华的同时 与时尚商店不期而遇 [2]

山姆会员店羽绒服热销现象 - 山姆会员超市一款售价499元人民币、充绒量达400克的长款羽绒服销售火爆，引发社交平台分享和二手平台加价转售 [1] - 该款羽绒服面料和里料均为100%聚酯纤维，填充物为白鸭绒，绒子含量80%，M码充绒量为400克 [3] - 山姆上海7家门店及北京、武汉、沈阳等地多家门店均表示该款羽绒服已断货，补货时间待定 [19][20] 会员制超市羽绒服性价比受追捧 - 除山姆外，胖东来580元的“大被子”羽绒服和Costco（开市客）359.9元的32D短款羽绒服也成为消费者“过冬新宠” [20] - 消费者认为以山姆、Costco、胖东来为代表的超市羽绒服“充绒量充足”、“性价比突出”，其选品标准值得信赖 [21] - 具体对比显示，山姆499元羽绒服充绒量400克，Costco 359元款充绒量180克，而电商平台部分大牌羽绒服在充绒量111-281克的情况下，售价却高达587-748元 [21] 羽绒服行业成本与产品趋势 - 近年来鸭绒价格暴涨，导致羽绒服整体成本上升 [22] - 为控制成本，部分品牌选择减少羽绒填充量，推出更多轻薄款式，或使用其他填充物替代羽绒 [23] - 另有商家通过减少衣服非主要部位的羽绒填充（如领子、帽子等），改用棉或其他材质，以降低充绒克重和成本 [23] - 中国羽绒工业协会人士指出，鹅绒在蓬松度和舒适度上通常优于鸭绒，因此价格也更高 [23] 二手市场与相关产品情况 - 在闲鱼等二手平台，存在大量针对山姆499元羽绒服的代购生意，加价幅度多在30元左右，且有不少求购者 [10] - 二手平台信息显示，该款羽绒服的转售价可达530元人民币 [14][17] - 山姆会员App上多款女士羽绒服及羽绒马甲售价在100元至400元人民币不等，且多显示为“补货中”或“到货通知”状态 [3][6][8][9][10]

公司扩张计划与市场进入 - 山姆会员商店是沃尔玛集团旗下的高端会员制商店，近年来在中国一二线城市深受热捧 [1] - 业内人士结合企业信息变动、用地规划许可等信息，推断山姆会员商店有望在昆明落地 [1] - 2025年12月25日，昆明市自然资源和规划局发放一张用地规划许可证，拟建约5万平方米的会员制仓储超市 [3] - 昆明楼市首席购房顾问文锋表示，选址符合山姆会员商店用地要求，结合信息基本确定山姆会员商店会落地昆明 [5] 历史背景与市场布局 - 山姆会员商店凭借自有品牌、优质品控和供应链等优势，在一二线城市受到追捧 [7] - 目前在西南地区的四川成都、重庆等地均有设店 [7] - 昆明人对于山姆会员商店并不陌生，早在1999年，山姆就曾在昆明关上开设首店，也是当时国内第三家店 [7] - 当时所有的标准、消费模式和格局基本按照现在山姆的一整套体系来运营 [9] - 不过，这家山姆仅营业4年左右就关闭了会员模式，改为传统的沃尔玛超市 [10] 潜在影响与市场反应 - 业内人士认为，这次山姆会员商店有望在昆明落地，将起到标杆作用，提升昆明整体的商业服务水平 [10] - 昆明楼市首席购房顾问文锋认为，山姆落地昆明至少证明山姆对昆明的消费力是认可的 [12] - 作为一个国际性的商业品牌进入昆明，本身对于昆明的商业是一个很好的提振，因为山姆有更好的服务和更好的产品服务意识 [12] - 对于山姆有望落地昆明的消息，很多市民都表示期待，期待购物体验、生活便利以及区域商业配套的完善 [15]