Gucci及开云集团业绩表现 - Gucci上半年营收30.27亿欧元 同比下滑26% 营业利润腰斩至4.86亿欧元 [1] - 开云集团总营收75.87亿欧元 同比下降16% 净利润大跌46%至4.74亿欧元 [1] - Gucci连续第六个季度营收两位数下滑 业绩回落至2017年上半年水平 [2] 区域市场表现 - 亚太地区(含中国)可比收入减少21% 日本市场下滑20% [3] - Gucci上半年全球关闭18家门店 其中亚太地区占7家 [3] 奢侈品行业对比 - LVMH集团净利同比下降22% 但跌幅小于Gucci [5] - Hermès上半年营收同比增长8% 但除日本外亚洲市场增幅垫底 [5] - Prada旗下Miu Miu实现49.2%增长 年轻化策略成效显著 [5] 行业趋势分析 - 中产阶级消费力下降影响Gucci等非顶奢品牌表现 [5] - 年轻消费者偏好转向黄金等保值品 奢侈品"祛魅"现象显现 [5] - 新生代消费观念变化导致Gucci原有设计营销策略失效 [5] 未来展望 - 年轻群体态度转变及市场不确定性将持续影响Gucci复苏 [6]

行业销售表现 - 日本和欧洲游客大幅减少奢侈品支出拖累行业销售 [1] - 行业正努力应对繁荣期结束和美国关税影响 [1] - 路威酩轩 普拉达和蒙克莱第二季度销售额均受游客消费减少影响 [1] 区域市场动态 - 去年日元走软至30多年最低水平促使消费者涌入日本购买名牌商品 [1] - 美元走强曾增强美国游客在欧洲奢侈品店的购买力 [1] - 今年日元复苏和美元贬值导致原有有利因素消失 [1] 企业财务数据 - 路威酩轩关键时尚和皮具部门第二季度有机销售额下降9% [1] - 游客消费模式变化被确认为销售额下降的主要原因 [1]

合作框架 - 开云集团与太古地产建立以可持续发展为核心的合作伙伴关系 旨在提升开云集团于中国内地及香港特别行政区太古地产旗下商场内所有新开及现有门店的环境 社会及公司治理(ESG)表现 [1] - 合作结合开云集团的"开云绿筑共建指南" 开云集团及旗下高端精品品牌将参与太古地产的"Green Retail Partnership"计划 [1] - 双方将成立联合工作小组 推动落实合作内容和措施 包括改善开云集团设于太古地产零售商场的现有门店的数据分享 [1] 实施举措 - 太古地产将为开云集团的新开门店提供技术指引 指导其实践可持续设计及装修 包括照明 室内设计布局 环保物料 以及能源与用水管理等范畴 [1] - 加强ESG数据共享和监测 提升门店运营的环保表现 [1] - 重点合作范畴包括气候风险评估 可再生能源应用 隐含碳排放 循环设计 以及能源 用水及废物管理 [1] 计划背景 - 太古地产的"Green Retail Partnership"计划于2024年推出 是为零售合作伙伴打造的专属可持续发展计划 [1] - 计划重点包括推动可持续门店设计 加强ESG数据共享和监测 以及提升门店运营的环保表现 [1]

财报业绩表现 - 阿迪达斯2025财年上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 经营利润同比增长70%达12亿欧元 毛利率上升0.9个百分点至51.9% 持续经营净利润增长逾一倍至8.11亿欧元[2] - 普拉达2025上半财年净营收达27.4亿欧元 按固定汇率计算同比增长9.1% 零售销售额按固定汇率计同比增长10.1%至24.53亿欧元 其中Prada品牌零售销售额同比微跌1.9% Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2%[2] - 欧莱雅集团2025年上半年销售额达224.7亿欧元 按实际汇率计算同比增长1.6% 营业利润率达21.1%增长30个基点 所有部门利润率均超22% 第二季度同比增长加速至3.7%[8] - 加拿大鹅2026财年第一季度全球营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 按固定汇率计增长21.5%[9] - 爱马仕第二季度销售额按固定汇率计算增长9%达39亿欧元 皮具销售额增长14.8%至17.6亿欧元 成衣和丝绸分别增长3.8%和2.2% 美容和香水类别下降7.2% 腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元[14] - SMCP 2025上半财年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲地区外所有区域市场均实现增长 可比门店销售收入增长2.8%[10][11] 人事变动与组织架构 - 开云集团为新任首席执行官Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 近900万欧元年度薪资 以及最高可达年薪1.5倍的股票奖励 消息带动股价累计上涨24%[3] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 负责全球采购运营 可持续发展 产品开发 信息技术和物流 整合采购 信息技术和物流职能至COO部门[6] - arena任命前德国自由泳运动员Mark Pinger为新任首席品牌官 其曾领导品牌北美业务实现显著同比增长[7] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig在任职六个月后卸任[13] 公司治理与股权变动 - 爱马仕执行主席Axel Dumas表示Nicolas Puech已不再持有公司股份 公司已启动法律程序但无法收回股份[4][5] 品牌活动与战略 - 欧米茄在成都太古里举办"密语时空"主题腕表展 推出海马系列Aqua Terra 30毫米腕表的12款新作 首次在该系列推出30毫米至臻天文台表款[12]

财报表现 - 阿迪达斯2025财年上半年净销售额同比增长7.3%至121亿欧元 毛利率上升0.9个百分点至51.9% 经营利润同比增长70%达12亿欧元 经营利润率9.6% 持续经营的净利润增长逾一倍至8.11亿欧元 [2] - 普拉达2025上半财年净营收达27.4亿欧元 按固定汇率计算同比增长9.1% 零售销售额同比增长10.1%至24.53亿欧元 其中Prada品牌零售销售额同比微跌1.9% Miu Miu品牌零售销售额同比大涨49.2% [3] - 欧莱雅集团2025年上半年销售额224.7亿欧元 按实际汇率计算同比增长1.6% 营业利润率达21.1% 增长30个基点 所有部门利润率均超22% [9] - 加拿大鹅2026财年第一季度全球营收同比劲增22.4%至1.078亿加元 [10] - SMCP 2025上半财年销售额同比增长2.7%至6.011亿欧元 除亚洲地区外所有区域市场均实现增长 [11] - 爱马仕第二季度销售额按固定汇率计算增长9%至39亿欧元 皮具销售额增长14.8%至17.6亿欧元 成衣和丝绸分别增长3.8%和2.2% 美容和香水类别下降7.2% 腕表业务下降5.5%至1.3亿欧元 [15] 人事变动 - 开云集团为新任首席执行官Luca de Meo提供2000万欧元签约奖金 近900万欧元年度薪资 最高可达年薪1.5倍的股票奖励 消息带动股价累计上涨24% [4][5] - PUMA任命Andreas Hubert为首席运营官 负责全球采购运营 包括可持续发展 产品开发 信息技术和物流 [8] - arena任命前德国自由泳运动员Mark Pinger为新任首席品牌官 [8] - Jil Sander首席执行官Serge Brunschwig在任职六个月后卸任 [14] 公司动态 - 爱马仕执行主席Axel Dumas表示Nicolas Puech已有一段时间不持有公司股份 公司无法收回这些股份 [6][7] - 欧米茄在成都太古里举办"密语时空"主题腕表展 展出海马系列Aqua Terra30毫米腕表的12款新作 [13]

银行存款与储蓄行为 - 银行存款飙升至4.7万亿，同比增长32%，反映消费者转向保守储蓄行为[2] - 理财产品和基金规模缩水，消费者偏好低风险银行存款[2] - 经济焦虑导致投资意愿下降，谨慎心态成为主流[2] 消费降级趋势 - 高端护肤品和洋酒销量下滑，食品消费持续上涨[2] - 消费者转向基本需求，追求温饱和稳定性[2] - 奢侈品市场整体下跌18%，高端商场客流减少[2] 餐饮业变化 - 人均消费百元的中餐厅需求下降，外卖和低价套餐成为主流[4] - 大排档和连锁餐厅生意惨淡，竞争焦点转向性价比[4] 房地产市场影响 - 一线城市房租下跌，房东降价以留住租客[4] - 年轻人离开城市，需求减少导致市场冷清[4] 汽车市场转变 - 豪车销量骤减，奔驰宝马等品牌销售疲软[4] - 小型电动车和二手车需求上升，消费者偏好经济实用车型[4] 消费观念转变 - 高房价、高养娃成本和工作不稳定促使消费者精打细算[4] - 消费行为从追求"面子"转向务实和经济性[4]

行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为"优于大市"，重点推荐耐克、美的集团、京东集团、安踏体育等公司[1] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为31.7倍，相当于过去5年平均预测PE的51%[10] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为12.8倍，相当于过去5年平均预测PE的74%[10] - 奢侈品板块2025年预期PE为23.3倍，相当于过去5年平均预测PE的41%[10] 核心观点 - 欧美公司进入业绩密集披露期，特朗普政府关税不明确引发市场动荡[1][4] - 博彩板块表现最佳，7月澳门GGR维持19%增幅，MGM中国和金沙中国业绩超预期[8] - 海外运动服饰板块大跌9%，主要因Adidas FY25年指引低于预期16%[6] - 奢侈品板块大跌7.6%，Hermes销售额增长9%但仍受关税担忧影响[6] - 美国酒店板块下跌5.5%，受非农就业数据远低预期影响[6] 板块表现回顾 - 周涨跌幅：博彩(+0.6%)>海外化妆品(-0.6%)>宠物(-1.6%)>黄金珠宝(-2.2%)>零食(-2.2%)[5] - 月涨跌幅：博彩(+4.3%)>国内运动服饰(-0.3%)>国内化妆品(-3.1%)>信用卡(-4.2%)[12] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝(+142.3%)>国内化妆品(+49.4%)>海外化妆品(+35.6%)>宠物(+34.8%)[12] 重点公司表现 - 耐克周跌幅5.8%，月跌幅1.4%[14] - 安踏体育周跌幅1.8%，年初至今涨幅15.1%[14] - 李宁周跌幅2.7%，年初至今跌幅0.6%[14] - 周大福周跌幅4.2%，年初至今涨幅96.1%[14] - 珀莱雅周跌幅1.3%，年初至今跌幅2.9%[14] 估值分析 - 博彩板块2025年预期PE为17.4倍，相当于过去5年平均预测PE的26%[10] - 国内化妆品板块2025年预期PE为30.9倍，相当于过去5年平均预测PE的58%[10] - 宠物板块2025年预期PE为41.7倍，相当于过去5年平均预测PE的45%[10] - 零食板块2025年预期PE为22.4倍，相当于过去5年平均预测PE的37%[10]

奢侈品行业 - 英国生物材料公司Lab-Grown Leather和荷兰基因工程公司Organoid Company合作研发实验室培育皮革技术 目标是改变奢侈品行业[2] - 生产一只鳄鱼皮Birkin包需要杀死2-3只鳄鱼 且采用活体剥皮方式[3] - 过去二十年巴西亚马逊雨林消失面积达两个英国大小 与奢侈品行业相关[4] - 美国营销公司VML参与项目 试图解决皮革制品带来的伦理和环境问题[4] 书店行业 - 实体书店图书价格是网购的三倍 以《小王子》为例 实体店48元 vs 网购15元[5] - 实体书店面临更高采购成本和运营成本[5] - 电商平台进入图书市场改变了行业格局 对书店和出版社产生影响[5] 外卖行业 - 美团、京东、饿了么(淘宝闪购)正在进行外卖补贴大战[6] - 三大平台今年累计补贴投入预计达1000亿元人民币[6] - 平台补贴背后意在争夺更赚钱的其他业务[6]

行业趋势 - 奢侈品牌The Row推出高价人字拖"Dune"，标价780欧元（约合人民币6418元），厚底款达850欧元（约合人民币6994元），成为Lyst指数2025年第二季度全球最热门产品 [2][3][5] - 同类产品"Ama"拖鞋定价710欧元（约合人民币5841元），远高于市场同类商品价格 [8] - 高价基础款成为奢侈品牌新趋势，The Row通过极简设计、意大利手工工艺和道德生产背书维持溢价 [14][15][16] 消费者反应 - 高价人字拖引发社交媒体争议，部分消费者质疑定价合理性，另一部分则认为符合品牌调性和生活方式 [10][11] - 争议推动产品热度，拥趸购买导致脱销，批评者讨论客观上增加曝光 [12] - 贝恩数据显示2024年奢侈品行业流失近1500万客户，消费者更关注实际价值而非品牌溢价 [29] 供应链问题 - 意大利奢侈品牌Loro Piana因外包生产至非法作坊并剥削劳工（工人周工作90小时，时薪仅4欧元）被法院托管 [19][20][21] - 2023年以来5家意大利时装公司因类似劳工问题受监控，阿玛尼和迪奥等品牌被曝采购价与零售价差距悬殊（如1800欧元包采购价93欧元） [23][24] - 奢侈品供应链透明度受质疑，原产地和工艺宣传与实际生产模式存在割裂 [25][26] 品牌策略 - The Row以无logo、基础款设计和"意大利制造"标签构建高端形象，定价策略包含工艺与道德成本 [14][15][16] - 行业面临信任危机，需平衡价格增长与创新，部分客户转向价值导向消费 [29][31] - 高价单品仍受高净值人群追捧，如The Row人字拖快速售罄，显示细分市场对品牌溢价接受度 [30]

核心观点 - LV在2025年8月1日进行年内第三次涨价，单款包袋价格上涨200元至1000元不等，整体涨幅超过2%，部分款式超过3% [1][4] - 涨价是奢侈品行业普遍现象，香奈儿、爱马仕、普拉达等品牌2025年均已调价，但LV涨价频次（大半年三次）领跑行业 [8] - 涨价策略旨在维持品牌高端形象、创造保值心理暗示，并缓解经营压力 [9][11] - LV母公司LVMH集团2025年上半年营收同比下跌4%至3981亿欧元，净利润下降22%至569亿欧元，时装与皮具部门有机收入下滑7% [3][6] 产品调价详情 - LV BIKER小号手袋M14721从32万元涨至33万元（涨幅31%） [4][6] - SPEEDY 25和NANO SPEEDY均涨价300元 [4] - MONTSOURIS VIBE小号双肩包从315万元涨至325万元（涨幅32%） [6] - ALL IN BB手袋从228万元涨至233万元（涨幅23%） [6] - SPEEDY SOFT 30 LUCKY手袋从253万元涨至261万元（涨幅32%） [6] 行业动态 - 奢侈品行业面临消费趋势变化：35%的轻客过去12个月减少或停止奢侈品消费，65%预计未来12个月维持或缩减支出 [11] - 市场呈现消费个性化和多元化，传统奢侈品牌主导地位下降，高端小众品牌和生活方式服务品牌机会增加 [14] - 品牌需从卖货模式升级为服务模式以重新获取增长 [14] 公司财务表现 - LVMH集团时装与皮具部门2025年上半年收入1912亿欧元，Q1同比下降5%，Q2降幅扩大至9% [6] - LV品牌大众化导致神秘感消失，品牌价值降低，重塑高端定位成为关键挑战 [7]