公司基本情况 - 公司成立于2014年11月25日，于2022年2月9日在上海证券交易所上市 [1] - 注册地址和办公地址均位于江苏省南京市，是国内网络安全领域的重要企业 [1] - 主营业务为向政府、企业客户提供网络安全产品和服务 [1] - 所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，概念板块包括AI模型、AIAgent、数字水印核聚变等 [1] - 控股股东为亚信信远（南京）企业管理有限公司，实际控制人为田溯宁 [4] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为48.91亿元，在35家同行业公司中排名第5位，高于行业平均数18.38亿元和中位数8.71亿元 [2] - 2025年三季度净利润为-5.82亿元，行业排名第33/35，低于行业平均数-9814.69万元和中位数-5790.17万元 [2] - 2025年上半年营收31.24亿元，同比增长372.81%，归母净利润为-3.56亿元 [5] - 网络安全业务收入为5.10亿元，占总营收的16.33%，毛利率为59.6% [5] 财务状况分析 - 2025年三季度资产负债率为49.57%，高于去年同期的49.30%，且高于行业平均的29.42% [3] - 2025年三季度公司毛利率为37.98%，低于去年同期的53.74%，也低于行业平均的63.59% [3] 业务发展亮点 - 网络安全业务架构优化，剔除相关影响后利润水平同比持平 [5] - 经营质量提升，标品安服收入占比提升至64.6% [5] - 发布战略级新品AI XDR，深耕三大高增赛道 [5] - 鸿蒙终端安全与算力安全稳步推进，垣信订单突破2000万元 [5] - 数智业务中AI大模型应用与交付业务爆发式增长，与阿里云等合作 [5] - 战略新品AI XDR订单突破千万元，鸿蒙安全、卫星安全等有新进展 [6] 管理层与股东情况 - 董事长为何政，2024年薪酬为140.33万元，较2023年的202.11万元减少了61.78万元 [4] - 总经理为马红军，2024年薪酬为131.66万元，较2023年的203.86万元减少了72.2万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9271户，较上期增加4.16% [5] - 户均持有流通A股数量为4.31万股，较上期增加83.66% [5] - 景顺长城研究精选股票A（000688）退出十大流通股东之列 [5] 券商业绩预测 - 中泰证券预计公司2025-2027年归母净利润为1.61亿元/2.13亿元/2.75亿元，维持“买入”评级 [5] - 招商证券预计公司2025-2027年归母净利润为1.52亿元/2.10亿元/2.63亿元，维持“增持”评级 [6]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入12.02亿元，第三季度实现营业收入3.77亿元 [1] - 第三季度营收较去年同期明显下降，主要原因为项目进展较去年同期缓慢 [1] - 2025年前三季度公司毛利率为63.62%，较2023年前三季度的60.19%和2024年前三季度的61.04%呈持续提升趋势 [2] 分行业营收表现 - 前三季度运营商行业营收同比增长13.14%，交通行业营收同比增长18.73% [1] - 金融行业、能源行业营收及已签订单加中标未签订单同比持平 [1] - 第三季度若干行业营收同比减少，但已签订单加中标未签订单同比增长 [1] 成本费用控制 - 2025年前三季度三项费用合计12.14亿元，同比下降11.13% [2] - 2024年前三季度三项费用合计13.66亿元，同比下降5.26% [2] - 成本费用得到有效控制，费用总额持续下降 [2] 智算云业务发展 - 2025年前三季度智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59% [1][2] - 2023年至2025年前三季度公司智算云收入占比分别为7.43%、9.06%和10.73% [2] - 预计2025年全年智算云收入增长10%左右，明年将继续保持增长趋势 [2] 新业务领域进展 - 基础网络安全、商用密码、云安全、信创安全等新领域重点业务大投入阶段性完成，成果已大批量显现 [3] - 信创安全已实现国产化全面适配，发布77类335款型号，2025前三季度收入占比15.03% [3] - 公司在大模型安全在内的AI+安全、可信数据空间等新领域加大投入，产品与方案逐步落地 [3] 订单与未来展望 - 公司目前已签订单加中标未签订单同比基本持平 [1] - 2025年全年预计乐观，有望达成第二期员工持股计划的业绩考核目标 [1] - 公司预计网安行业很快会迎来新一波的发展潮 [3]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入60.68亿元，同比增长8.18% [2] - 2025年前三季度归母净利润为-1.22亿元，较去年同期亏损5.79亿元有所收窄 [2] - 第三季度单季营业收入22.41亿元，同比增长16.88% [2] - 第三季度单季归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元，上年同期为净亏损2.38亿元，实现扭亏为盈 [2] 人工智能业务进展 - 十月期间，公司人工智能相关业务线累计获得项目金额超过3亿元 [2] - 10月28日，公司以1.32亿元中标武汉人工智能创新应用示范基地项目（一期） [2] - 10月28日，公司作为联合体成员共同中标约1.6亿元的呼和浩特市人工智能与数字安全产业示范基地项目EPCO总承包项目 [2] - 10月13日，公司中标约2268万元的宁波数字安全产业基地项目（信息化部分及人工智能）——算力资源租赁项目 [2] 行业影响力与市场拓展 - 公司创始人受邀为郑州市领导干部进行人工智能专题授课，主题为拥抱智能体推动高质量发展与高效能治理 [4] - 地方政府强调加快网络、存储、算力、智能体等基础建设，夯实数字底座，建设高水平城市智能中枢 [5] - 地方政府计划聚焦经济社会发展痛点堵点，推出一批具有示范引领效应的应用场景，赋能社会治理与产业升级 [5] - 地方政府推动形成智慧高效的智能体城市治理格局，包括一格管全面、一屏观全域等数智治理体系 [5]

市场领涨股表现 - 福建本地股平潭发展走出11天8板的强势行情 [2] - 时空科技因重大资产重组及存储芯片概念晋级8连板 [2][3] - 瑞尔特与合富中国均录得4连板，海峡创新实现5天3板，大中矿业为3连板 [2] - 多只个股因固态电池概念涨停，包括大中矿业、泰坦股份、天际股份和恩捷股份 [3] 龙虎榜资金流向 - 三六零获龙虎榜净买入额最高，达6.91亿元，成交额为50.36亿元 [4][5] - 大众公用和恩捷股份分列龙虎榜净买入二三位，净买入额分别为4.19亿元和3.20亿元 [4][5] - 龙虎榜净卖出额前三为中国核建、中钨高新、时空科技，净卖出额分别为5.21亿元、2.39亿元和1.48亿元 [5][6] - 机构专用席位净买入额前三为舒泰神、天际股份、康芝药业，净买入额分别为1.98亿元、8691.21万元和7379.06万元 [6][7] 重点公司动态 - 三六零三季度营收60.68亿元，归母净利润亏损1.22亿元，但亏损同比收窄78.88% [9][11] - 大众公用前三季度营收45.96亿元，归母净利润5.2亿元，同比增长205.14% [12][14] - 舒泰神向特定对象发行股票申请获深交所受理，拟募资12.53亿元用于创新药临床及上市申报 [15][16] - 大众公用通过参股深创投间接持有摩尔线程1.48%股权，创投收益预期升温 [14] 北向资金动向 - 沪股通方面，三六零获净买入2.52亿元，为涉及沪股通个股中净买入额最大 [17][18] - 深股通方面，众生药业获净买入9555.04万元，为涉及深股通个股中净买入额最大 [18][19] - 恩捷股份、大中矿业分别获深股通净买入9189.20万元和8625.81万元 [19] 游资交易活跃 - 作手新一净买入三六零1.982亿元，宁波桑田路净买入三六零1.374亿元 [19][21] - 中山东路净买入大众公用9512万元及海峡创新6042万元 [19] - 成都系净买入福石控股6075万元，同时净卖出常铝股份5539万元 [19]

大宗交易概况 - 2025年10月31日，亚信安全发生大宗交易，成交量为125.15万股，成交金额为1989.89万元，占当日总成交额的8.72% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为15.9元，较当日市场收盘价20.56元折价22.67% [1] 交易明细分析 - 当日共发生多笔大宗交易，所有交易的成交价均为15.9元 [2] - 单笔成交金额分布在222.66万元至402.22万元之间，单笔成交量分布在14万股至25.3万股之间 [2] - 部分交易被标记为专场交易 [2]

银行卡清算与支付行业 - 银行卡清算机构需建立交易风险监测体系和风险信息共享机制，并鼓励机构间进行风险信息共享 [1] - 要求提示成员机构对存在风险的交易、银行卡、支付受理终端和特约商户等采取必要的风险防范措施 [1] 风力发电行业 - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，对纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，实行增值税即征即退50%的政策 [1] 汽车行业与消费 - 在全国全面推行国产小客车新车上牌"一件事"服务，群众购置新车后不需要再到车管所验车，可网办登记上牌 [1] - 推出6项公安交管"一网通办"服务新措施，便利群众办事出行 [1] - 完善免税店政策，旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费 [4] - 免税店政策优化包括：优化国内商品退（免）税政策管理、进一步扩大免税店经营品类、放宽免税店审批权限、完善便利化和监管措施 [4] 网络安全行业 - 《国家网络安全事件报告管理办法》施行，进一步规范和明确网络安全事件报告流程和要求 [2] - 网信部门已开通六类网络安全事件报告渠道，包括12387热线、官网、微信公众号、微信小程序、邮件、传真 [2] 保险行业 - 非车险业务"报行合一"要求落地，提出加强费率管理，严格条款费率使用，优化考核机制，健全保费收入管理 [5] 电池行业 - 《锂离子电池编码规则》国家标准实施，赋予每个新生产电池产品唯一身份编码，覆盖从单体电池到电池系统的全层级产品 [6][7] - 通过"一池一码"实现从生产端到回收端的全生命周期流程管控，为产品溯源和行业监管提供依据 [6][7] 医疗健康行业 - 自11月10日起，为2011年11月10日以后出生的满13周岁女孩免费接种2剂次双价HPV疫苗（间隔6个月） [9] - 此前已自费接种首针疫苗的适龄女孩，也可免费接种第二针 [9]

公司基本情况 - 公司成立于2007年5月25日，于2019年9月6日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于北京市 [1] - 公司是国内网络安全核心软件领域的领先企业，专注于网络安全核心软件产品的研究、开发、销售及技术服务 [1] - 公司是网络安全行业网络安全系统平台与安全服务提供商，所属申万行业为计算机 - 软件开发 - 横向通用软件 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入5亿元，在35家同行业公司中排名第22位，低于行业平均数18.38亿元和中位数8.71亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为-1.45亿元，在35家同行业公司中排名第26位，亏损高于行业平均数-9814.69万元和中位数-5790.17万元 [2] - 中泰证券预测公司2025至2027年营收分别为8.14亿元、9.22亿元、10.55亿元，归母净利润分别为0.04亿元、0.27亿元、0.61亿元 [5] 财务指标分析 - 2025年三季度公司毛利率为83.24%，较去年同期的60.70%大幅提升，并高于行业平均水平的63.59% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为29.42%，较去年同期的23.89%有所上升，与行业平均水平持平 [3] 股东与管理层信息 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为6479户，较上期增加25.39%；户均持有流通A股数量为1.19万股，较上期减少20.25% [5] - 公司控股股东和实际控制人为董事长兼总经理钟竹，其2024年薪酬为391.75万元，较2023年的205.6万元增加186.15万元 [4] 业务发展与展望 - 公司2025年上半年营收实现高增长，主要得益于安全人工智能业务大幅增加 [5] - 公司致力于搭建AI与安全双向赋能的创新体系，在智算和人工智能方面均有进展 [5] - 中泰证券指出公司因销售费用支出导致利润侧承压，但维持对公司“增持”评级 [5]

核心观点 - 公司成功扭亏为盈，股价出现涨停，市场关注点在于其从传统安全软件商向“AI+安全”一体化解决方案提供商的结构性转型 [1] 财务表现 - 第三季度实现营业收入22.41亿元，同比增长16.88%，增速高于上半年3.67%的同比增幅 [2] - 第三季度实现归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈，迎来重要拐点 [2] - 2025年前三季度研发费用占营业收入比例近40%，远高于行业平均水平 [2] - 截至9月末货币资金余额约223.3亿元，流动比率3.59倍，短期偿债压力可控 [2] AI业务进展与商业化 - 2025年10月在AI政企市场连续中标，累计金额超3亿元，包括武汉项目1.32亿元、呼和浩特项目约1.6亿元及宁波项目2268万元，部分项目服务周期为18个月，收入具备持续性与可预测性 [3][4] - 已形成从底层大模型到上层应用、AI硬件、AI安全产品和智能体的完整生态闭环 [4] - “360智脑”系列模型“360zhinao2-o1.5”在SuperCLUE中文大模型评测中综合能力位列国产大模型第一梯队，获得测评第四名 [4] - “纳米AI搜索”及“纳米AI智能体”月度Web访问量合计超4.5亿次，国内排名第二、三名；7月月活超1200万，国内排名TOP 10 [5] - 通过“蜂群引擎”实现多智能体协同框架突破，千Token成本比国际顶尖模型低80% [5] - 推出“大模型卫士”应对提示注入攻击等新型风险，并打造“安全专家智能体”，形成“AI+安全”双轮驱动模式 [5] 政策与行业环境 - 2025年10月新修《网络安全法》通过，新增条款明确国家支持AI关键技术研发、基础设施建设及安全监管，并将AI安全提升至立法高度 [7] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出“全面实施‘人工智能+’行动”，强调深化网络空间安全治理及AI与产业结合 [7] - 外部政策环境与公司“AI+安全”战略高度契合，AI安全立法与“十五五”人工智能+行动构成十年级产业红利 [7]

核心观点 - 公司成功扭亏为盈，标志着从“安全软件商”向“AI+安全”一体化解决方案提供商的结构性转折 [1] 财务表现 - 第三季度实现营业收入22.41亿元，同比增长16.88%，增速高于上半年的3.67% [2] - 第三季度实现归母净利润1.60亿元，同比扭亏为盈 [2] - 2025年前三季度研发费用占营业收入比例近40%，远高于行业平均水平 [2] - 截至9月末货币资金余额约223.3亿元，流动比率3.59倍，短期偿债压力可控 [2] AI业务进展 - 2025年10月连续中标多个AI政企项目，累计金额超3亿元，部分项目服务周期为18个月，收入具备持续性 [3][4] - 模型能力持续迭代，“360智脑”系列最新模型在权威评测中综合能力稳居国产大模型第一梯队 [4] - “纳米AI”用户规模快速增长，其搜索及智能体月度Web访问量合计超4.5亿次，月活超1200万，国内排名前列 [5] - 通过“蜂群引擎”实现多智能体协同，千Token成本比国际顶尖模型低80% [5] - 将AI与安全基因深度融合，推出“大模型卫士”和“安全专家智能体”等产品 [5] 政策环境 - 新修《网络安全法》将AI安全与发展提升至立法高度，支持运用人工智能新技术提升网络安全保护水平 [7] - “十五五”规划建议明确提出“全面实施‘人工智能+’行动”，与公司“AI+安全”战略方向高度契合 [7] - AI安全立法与“十五五”人工智能+行动构成十年级产业红利 [7]

投资评级与核心观点 - 报告未明确给出投资评级 [1] - 报告核心观点：项目进度延期影响当期业绩，但公司持续推进“安全+智算”双轮驱动战略，长期向好趋势不改 [2][3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收12.02亿元，同比下降24.01% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润-2.35亿元，同比下降39.10% [2] - 2025年前三季度实现扣非净利润-2.52亿元，同比下降36.43% [2] - 单2025Q3实现营收3.76亿元，实现归母净利润-1.71亿元，实现扣非净利润-1.75亿元 [2] - 前三季度毛利率为63.62%，同比基本持平 [3] - 前三季度费用总计同比下降11.13%，销售/管理/研发费用分别为6.23/1.34/4.57亿元，同比变化-6.48%/-17.23%/-15.05% [3] 战略进展与业务亮点 - 智算云平台全面适配DeepSeek-V3.2-Exp，优化威胁情报运营流程 [3] - 公司与华为鸿蒙协同，终端安全一体化方案深度兼容华为鸿蒙系统，VPN系统客户端已完成HarmonyOS NEXT操作系统适配 [3] - 智算云业务已发布智算云平台和17款一体机，产品在政务、医疗、科研等行业应用落地，40+行业场景测试中，在手商机统计约1亿元 [3] 盈利预测与财务展望 - 预计2025-2027年EPS分别为0.12/0.16/0.21元 [3] - 预计2025-2027年对应P/E分别为83.78/62.92/49.22倍 [3] - 预计营业总收入2025E-2027E分别为2,954/3,153/3,433百万元，增长率分别为4.7%/6.7%/8.9% [4] - 预计归属母公司净利润2025E-2027E分别为146/194/248百万元，增长率分别为75.9%/33.2%/27.8% [4] - 预计毛利率2025E-2027E分别为61.9%/62.0%/62.2% [4]