一组数据将新能源车险再度推入公众视野。 标普全球数据显示，特斯拉2024年在美国销售保险费达9.92亿美元； 尤其备受关注的莫过于高达103%的赔付率，这比美国财产与意外险赔付率高出37.1百分点。 不论险企或车商、"老牌"或"新贵"，如今的新能源车险对赛道上的各位玩家而言，仍旧是一块被争相分 食、却无人能消化的蛋糕。 长期之困 新能源车险的困境由来已久，承保亏损的压力可归结为维修成本、出险率、部险水平三类原因。 信风自业内了解到，维修费用居高不下是新能源车险亏损的核心之一。 一方面，部分品牌、车型维修成本高企。 这意味着，即便是强如北美市场已无敌手的特斯拉，其在车险端的赔付金额大于保费收入；若考虑后续 服务营销等费用，盈亏状况恐怕更不容乐观。 大洋的另一边，中国新能源车险市场似乎上演着相似的尴尬。 2024年，新能源车险综合成本率高达107%，整体亏损57亿元。 缺少行业数据2025年一季度，比亚迪自营财险业务综合成本率为103%、主营新能源网约车的现代财险 综合成本率更是高达122%； 行业中，只有体量遥遥领先、具备规模效应的"财险一哥"人保财险，公开表态力争2025年实现新能源车 险业务盈利。 一位华南 ...

粮食安全与金融支持 - 湖南省粮食播种面积稳定在7100万亩以上，产量稳定在610亿斤左右，水稻面积、产量均居全国首位 [1] - 湖南监管局引导银行保险机构加大信贷投入，截至2024年末湖南银行机构粮食重点领域贷款余额1535.3亿元，同比增长20.7% [1] - 2024年湖南水稻保险金额460.1亿元，居全国第一位 [1] 高标准农田建设 - 湖南银行机构高标准农田建设贷款余额413.6亿元，同比增加94亿元 [2] - 创新"高标准农田+"多种模式，解决抵（质）押不足问题 [2] - 探索开展工程质量潜在缺陷责任险、农业工程安责险等保险服务 [2] 农业科技装备支持 - 2024年湖南银行机构累计向1.1万户次经营主体发放农机贷款52.6亿元 [2] - 鼓励发展农机装备融资租赁，促进先进农机装备推广应用 [2] - 满足丘陵山区先进适用农机研发、智能化技术改造的合理融资需求 [2] 农业保险创新 - 建立湖南省大宗农产品生产地域风险地图，划分14个市州为5类风险区域 [3] - 全面推行水稻、玉米完全成本保险，创新水稻收割期降雨指数保险等产品 [3] - 建立保险、气象与应急等多元信息共享机制，提升气象灾害风险减量服务水平 [3] 新型农业经营主体服务 - 湖南辖内有信贷需求的新型农业经营主体基本实现建档评级全覆盖 [3] - 开展"百行联万户"融资对接，组织银行机构进村上门提供融资服务 [3] - 2025年一季度发放春耕备耕贷款205亿元 [3] 种业振兴支持 - 2024年湖南银行机构累计向4.2万户次经营主体发放种业贷款124.3亿元 [4] - 建立差异化评估体系，将创新能力和成长性作为信贷准入重要参考因素 [4] - 支持优质种业领军型企业和优势特色企业育繁推一体化发展 [4] 未来工作重点 - 持续加大金融支农资源投入，保障粮食生产信贷资金和保险保障需求 [5] - 加快产品服务创新，推出更多"接地气"的产品 [5] - 推动信贷与担保、保险形成合力，完善地方风险补偿机制 [5]

5月19日（周一） 中国4月规模以上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等经济数据 欧元区4月调和CPI 欧元区4月核心调和CPI 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会 5月20日（周二） 澳大利亚截至5月18日当周ANZ消费者信心指数 中国5月一年期、五年期贷款市场报价利率LPR 本周（5月19日—5月25日），国内方面，5月19日，国家统计局公布4月规模以上工业增加值、固定资产 投资、社会消费品零售总额等经济数据，同时，5月LPR将公布；海外方面，多国和地区将发布4月CPI 年率、核心CPI年率，美国将于5月22日竞拍10年期通胀保值国债(TIPS) 。本周A股市场无新股申购，超 186亿元市值限售股解禁。 5月21日（周三） 日本4月商品贸易帐 英国4月CPI年率 英国4月核心CPI年率 英国4月零售物价指数 5月22日（周四） 欧元区5月SPGI制造业PMI初值 德国5月IFO商业景气指数 澳大利亚5月现金利率 加拿大4月核心CPI 欧元区5月消费者信心指数初值 英国5月SPGI服务业PMI初值 英国5月SPGI制造业PMI初值 英国5月CB ...

金融政策与监管动态 - 央行支持北京打造科技金融发展高地并推动人民币国际化走在全国前列 [2] - 证监会加快推进北交所服务创新型中小企业主阵地建设 [2] - 金融监管总局全力支持加强北京国家金融管理中心功能建设 [2] - 国务院国资委要求中国中检参与国际标准制定并服务企业"走出去" [3] - 党政机关厉行节约新规要求公务用车优先选用国产新能源汽车 [3] - 上交所举办商业银行理财公司权益类资金入市专题培训 [5] - 中证投服中心提名独董案例成为独立董事制度改革实践 [5] - 多家券商因投行业务违规被监管警示 [11] 资本市场与投融资 - 香港新股集资额超600亿港元暂居全球首位 [4] - A股机构调研聚焦高端制造、半导体、医疗健康三大领域 [4] - 招商证券预计A股短期调整后将重回震荡上行 [4] - 中信建投上调A股震荡中枢至半年线附近 [4] - 首批基础设施公募REITs获批，累计发行规模近1800亿元 [12] - 债券ETF市场规模突破2600亿元，头部效应显著 [18] - 4月日本资产迎创纪录外资流入达8.21万亿日元 [18] 产业经济与行业发展 - 全国30省市推进现房销售试点，18城市出台支持举措 [2] - 发改委谋划推出放宽市场准入特别措施 [10] - 预计2030年中国数据产业规模达7.5万亿元 [10] - 2024年北斗产业总体产值5758亿元同比增长7.39% [13] - 一季度冷链物流总额2.21万亿元同比增长4.0% [13] - 国际热核聚变实验堆完成关键组件建造 [13] - 中国对美欧日等进口共聚聚甲醛征收反倾销税 [10] 公司动态与科技创新 - 群兴玩具孙公司与腾讯签订1.13亿元算力服务协议 [8] - 万业企业离子注入机产品出货量突破500万片 [14] - 华熙生物反驳透明质酸"过时论" [14] - 胖东来回应玉石销售争议 [14] - 英伟达调整对华芯片出口战略 [16] - 沙特基础工业公司探索天然气业务IPO [17] - 美国第一资本完成收购发现金融服务公司 [17] 消费与新兴产业 - 新消费基金收益率达26%，重仓女性消费领域 [5] - 首批创新浮动费率基金产品上报 [11] - 7只公募FOF发布清盘提示 [12] - 北京5月17日新房住宅网签108套，二手房217套 [12] - 一季度证券业金融科技投资强度居金融子行业首位 [11] 国际动态 - 特朗普敦促美联储降息并批评鲍威尔 [15] - 美国财长回应穆迪下调信用评级 [15] - 英国举行脱欧后首次欧盟-英国峰会 [15] - 欧洲央行可能将利率下调至2%以下 [15] - 巴菲特确认不出席2026年伯克希尔年会 [16] - 欧洲央行行长拉加德称欧元上涨因特朗普政策 [19]

万能险是一种灵活缴费、带有投资账户的人身险产品，因具备现金流管理优势，在低利率环境下成为部 分险企主推的理财型产品。但保障与投资并存的结构也带来监管挑战。一些公司为争夺市场，夸大收益 预期或设定过高保证利率，削弱保障功能；部分账户投资非标资产、嵌套交易严重，加剧资产负债错 配，一旦市场波动，易引发兑付风险与连锁反应。 作为兼具保障与投资功能的人身保险产品，万能险自面世以来便受到市场广泛关注。近期，国家金融监 督管理总局发布《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》，聚焦突出问题，在产品设计、账户 管理、资金运用、销售行为等方面提出系统性规范措施，意在推动万能险业务回归保障本源，促进行业 可持续发展。 最后，销售行为必须规范。保险公司要健全销售队伍管理体系，完善分级分类培训考核机制，确保一线 销售人员真正理解万能险产品的责任结构和风险属性。对销售过程中的信息披露也应做到全面、及时、 透明，特别是关于最低保证利率变动、账户价值计算方式等敏感内容，必须充分告知客户，防止信息不 对称引发纠纷。 对于消费者而言，理性认知万能险产品的功能定位至关重要，应避免将其误当作高收益理财产品。在投 保前，消费者应关注保障责任、结 ...

智能驾驶汽车保险发展现状 - 车企加速推进"智驾平权"战略，极越、鸿蒙智行、阿维塔等车企相继推出智驾险服务，通过专项保障覆盖智能驾驶辅助功能相关事故损失 [1] - 当前智驾险多被定位为增值服务而非传统保险产品，年均费用标准达数千元，权责争议使其陷入发展困局 [1] - 消费者质疑车企布局智驾险的动机，认为其将智驾系统缺陷导致的赔偿风险转移给保险机构，同时依托理赔数据优化算法模型 [1] - 首年免费、次年续费的策略引发争议，消费者认为在已有交强险和三者险基础上额外购买智驾险增加经济负担 [1] 智能驾驶保险面临的挑战 - 权责认定体系缺位，现行道路交通安全法未建立智能驾驶事故中"人机责任"划分标准，事故双方常就"系统失灵"与"操作失误"争议 [1] - 车企对驾驶数据的垄断性掌控加剧定责不公风险，既作为涉事方参与定责又独享原始数据留存权限，引发公众对数据真实性担忧 [1] - 智驾险部分承保范围与传统车险"设备故障"条款重叠，存在明显重复投保现象 [1] - 智能驾驶技术迭代重塑传统车险逻辑，保险精算面临风险主体转向智驾系统、技术迭代导致风险变量激增、多方责任链条缺乏认定标准三重挑战 [2] 智能驾驶保险发展建议 - 政策层面应加快明确不同级别自动驾驶责任划分边界，建立事故鉴定技术标准与数据监管机制 [2] - 行业层面建议由车企、险企、技术服务商及第三方机构共建数据共享平台，共同搭建智能驾驶保险定价体系 [2] - 智驾险应向风险预防进化，部分车企探索通过实时监测用户智驾行为数据对规范使用者给予保费返还，推动保险从"事后理赔"转向"事前防控" [2] - 智能驾驶保险发展将倒逼法律体系完善与行业生态重构，需建立数据透明、权责对等、动态适配的保障体系 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：保险业、零售、软件服务、消费者服务、技术硬件及耐用消费品、电信服务、能源、医疗设备、半导体、运输、资本货物、生物制药、零售银行、可选消费 - **公司**：香港上海汇丰银行、花旗银行 纪要提到的核心观点和论据 - **港股资金面特征**：源于中国香港离岸金融市场特殊地位及与国内政策环境、宏观背景紧密联系 外国投资者交易额占港股比重为41%，本地投资者占31%，交易所参与者占28% 近年来呈现内外资背离特征，内资大量流入，海外资金持续流出 采用两步法研究框架对资金面拆分和跟踪[2] - **外资在港股市场表现**：截至2025年5月13日，外资持股市值占比超60% 长线稳定型外资持股市值约11.6万亿港元，占比从2020年9月的52%降至43%；短线灵活性外资持股市值约5.2万亿港元，占比从23%降至19% 头部机构效应显著，稳定型外资中香港上海汇丰银行占比达86%，灵活性外资中花旗银行占比达42% 稳定型外资在保险业、零售、软件服务等行业持股比例高；灵活性外资在消费者服务、技术硬件及耐用消费品等行业持仓比例高[1][4] - **内资在港股市场表现**：地位稳步提升，在部分领域取得边际定价权 截至2025年5月13日，中国大陆及香港资金持有市值占比从2020年的16%提升至18%，南下资金持有市值占比从8%提升至20% 截至2025年2月，“沪深港通”双边每日成交额达2.6万亿港币，占港交所成交额超20%，高于2020年的不到10% 内资在电信服务、能源、医疗设备等领域持仓比例高；本地或大陆本地资金在半导体、运输及资本货物领域话语权大[1][5] - **各类资金近期流向**：自三月份以来整体格局未变 长线稳定型外资主要流入技术硬件与设备领域；短线灵活性外资偏好科技领域上层应用端，如软件服务 内资除科技板块外，大量流入零售银行及可选消费等泛消费和泛红栎类行业 同期外国投资者在这些行业呈流出趋势[3][6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研究采用两步法对港股资金面进行拆分和跟踪，第一步按托管商机构不同地区来源和类型解析，第二步用交易频率分析指标区分外资托管资金[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前债券市场进入震荡环境，赚取资本利得的交易难度放大，可重点关注确定性的票息机会，从绝对收益率角度考虑配置信用债，同时分板块给出不同投资建议[13][27] 根据相关目录分别进行总结 一、利差大幅收窄后信用债如何配置？ （一）信用债市场复盘 本周资金价格前低后高，中美经贸联合声明影响下债市承压，利率债收益率全线上行，信用债收益率走势分化且表现优于利率债，银行二永债表现偏弱，其余信用品种 1 - 4y 收益率普遍下行、利差大幅收窄，5 - 15y 收益率普遍上行、利差被动收窄且长端收窄幅度小[11] （二）信用策略：重点关注确定性的票息机会 当前债券市场进入震荡环境，可重点关注确定性的票息机会 1. **当前信用利差处于什么水平**：1 - 2y 品种利差压缩较极致，中长端较去年最低点仍有空间，债市震荡下信用利差进一步压缩空间有限[14][24] 2. **当前信用债收益率处于什么水平**：各信用品种收益率普遍可达到正 carry，不同期限和品类的信用债收益率较 R007 有不同程度的高出[25] 二、重点政策及热点事件 本周重点关注中共中央办公厅印发城市更新意见、万科获大股东借款、优质企业科创债纳入基准做市品种等事件[33] 三、二级市场 本周信用债收益率走势分化，利差普遍收窄，不同板块的信用债收益率和利差有不同表现，各板块有相应投资机会[36] 四、一级市场 本周信用债发行规模 1223 亿元，环比减少 475 亿元，净融资额为 - 157 亿元，环比减少 197 亿元，城投债发行规模和净融资额也环比减少[6] 五、成交流动性 本周信用债银行间市场与交易所市场成交活跃度有所上升，银行间市场成交额从 4320 亿元升至 5501 亿元，交易所市场成交额从 2341 亿元升至 3362 亿元[6] 六、评级调整 本周共 2 家评级调低主体，3 家评级调高主体[6]

银行函证数字化发展 - 财政部和金融监管总局发布通知要求加快银行函证数字化发展 目标是建设安全 便捷 高效 经济的银行函证体系 通过夯实基础 提升效能 创新手段增加接入平台主体数量 提高数字化比例 推动规模化应用 [1] - 该政策利好金融科技板块 将推动银行与科技企业深度合作 软件开发 数据安全 云计算等细分领域有望迎来业务增量 银行函证平台接入主体增加将提升金融数据流转效率 降低运营成本 增强金融系统稳定性 [1] 银行业和保险业资产增长 - 2025年一季度末银行业金融机构本外币资产总额458 3万亿元 同比增长6 7% 保险业金融机构总资产37 8万亿元 较年初增加1 9万亿元 增长5 4% [2] - 银行业资产增长6 7%显示信贷投放和资金配置稳健 保险业总资产增长5 4%反映市场需求旺盛 保险股有望受益于保费收入增长和投资收益提升 [2] 美国主权信用评级下调 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 评级展望从"负面"调整为"稳定" 原因是政府债务和利息支付比例显著高于类似评级国家 持续大规模财政赤字将进一步推高债务和利息支出负担 [3] 国际金价下跌 - 现货黄金价格一个月内从3500美元 盎司下跌近10% 跌破3200美元关口至3160美元下方 国内金饰价格也回落至千元 克以下并持续下跌 [4] - 专家认为金价下跌不代表黄金失去避险属性 去美元化趋势和地区冲突仍对黄金构成支撑 长期配置价值未改变 [4] 美联储裁员计划 - 美联储计划未来几年通过自然减员方式缩减约10%劳动力 包括向部分员工提供延迟离职方案 涉及联邦储备委员会及12家地区联储银行 [5] - 这一举措反映美联储对经济前景的谨慎态度 可能影响市场对全球货币政策预期 美股金融板块或出现短期波动 [5]

金融科技行业核心观点 - 金融科技市场规模预计将以13.3%的复合增长率于2028年突破6500亿元 [1][8] - 政策聚焦"科技-产业-金融"循环体系建设，强调数据要素的合规应用 [1][4] - 金融机构数智化转型进入攻坚阶段，关注技术可持续迭代与数据要素管理 [5] 行业现状分析 - 金融科技行业在信创建设背景下，以技术迭代与创新应用驱动业务价值提升 [2] - 金融机构科技感知力提升，数智化平台建设与信创系统切换稳步推进 [8] - 金融大模型等新兴技术推动市场需求，创新业务常态化运作成为新主题 [8] 政策解读 - 政策指导方向从技术应用转向产品可持续迭代与数据要素管理 [5] - 科技金融循环体系建设与数据要素应用成为两大核心主题 [5] 市场规模与增长 - 金融科技市场规模2028年预计突破6500亿元，CAGR 13.3% [8] - 银行业科技投入规模2028年预计突破4500亿元，CAGR 11.85% [23] - 保险业科技投入规模2028年预计突破1000亿元，CAGR 14.83% [32] - 证券业科技投入规模2028年预计超过970亿元，CAGR 19.7% [39] 银行业分析 - 银行业数智化转型进入规模化应用后期，数字生态建设成为新需求点 [20] - 六大国有银行2023年营收收缩4.4%，影响次年科技投入规划 [23] - 金融大模型等新兴技术推动银行业科技投入增长 [23] 保险业分析 - 保险市场原保险保费收入2024年达5.7万亿元，总资产规模突破35万亿 [32] - 前沿技术在风险定价、理赔、客服、营销等领域发挥赋能作用 [32] - 保险科技投入2025年预计突破670亿元，增速14.6% [32] 证券业分析 - 证券行业2023年触底复苏，前三十家券商中超八成净利润增长 [39] - 核心交易系统信创切换与"AI+数据"业务架构受关注 [39] - 中长期资金入市政策将推动券商业绩与科技投入快速增长 [39] 技术模块分析 - 人工智能产品投入规模2029年预计突破160亿元，CAGR 30.36% [48] - 大数据产品投入受数据要素资源重视推动，关注数据处理能力与合规性 [57] - 云服务部署成为数智化转型重要趋势，混合云认可度提升 [61] - 区块链技术在数字人民币应用中表现突出 [70] 行业趋势 - 金融机构对科技产品实践满意度高，但员工培训需求凸显 [14] - 数字基建能力、科技产品质量与技术服务贴合度影响转型效果 [17] - 综合化技术平台与数据要素应用成为行业聚焦重点 [17]