中国创投退出难题与资本市场改革 - 全亿健康案例显示控股型投资从成立到完全退出需17年（5年整合+2年IPO+5年锁定期+5年减持），远超"5+2"基金周期限制[3][4] - 中国创投面临"上市难"与"减持难"双重困境：A股企业上市中位数时间13.4年（科创板）vs美股11年，减持需季度2%限额且审批流程复杂[4][5] - 国资LP主导市场格局：2024年政府相关资金占新募人民币基金44.4%，国有背景LP出资占比达84.5%，其周期偏好直接影响GP行为[5] 耐心资本与大胆资本的形成机制 - 基金周期决定耐心程度：国际并购基金12年周期vs国内"5+2"结构，长期资本是科技企业成长的必要条件（高科技企业平均需数十年培育）[4][5] - 财富效应驱动大胆资本：网景案例显示未盈利企业快速造富可激发全社会创业热情，马斯克400亿美元减持支撑再创业（如收购Twitter）印证退出通畅的重要性[7] - 股权分置改革历史启示：2005-2007年流通市值从1万亿增至8万亿，上证指数涨130%至6124点，证明流通性改善可激活市场[9][10] 资本市场制度性缺陷与改革方向 - 上市门槛导致估值扭曲：A股边缘化公司维持15-25亿市值（应为5000万美元以下），科创板5年仅51家亏损企业上市（占比2.8%）vs美股75%企业IPO时未盈利[13][16] - 退市机制严重不足：A股十年累计退市219家（年均退市率0.5%）vs美股1975-2012年平均退市率8.22%，注册制需配套严格退市制度[13][16] - 创投退出效率低下：十年间仅10%投资项目实现IPO，通过IPO仅收回39%成本，形成"万亿投资堰塞湖"[11] 社会信用与资本市场发展 - 资本市场本质是社会信用高级形态，需通过法治化（打击造假/违规信批）和市场化（注册制+退市）建立长期信用预期[3][18] - 企业家信心核心在于政策预期稳定性，2005年股权分置改革使非流通/流通股东利益一致化，当前需类似制度突破解决减持难题[10][18] - 科创板历史意义：允许未盈利企业上市是重大创新，但需进一步扩大试点（2024年尚无亏损企业IPO）[13]

核心观点 - 创投行业当前处于最佳布局时点，应大胆行动把握机遇 [2][3] - 市场在2024年9月迎来转折，"分化"成为新主题词，行业间差距拉大 [4] - 全球格局正经历科技、经济秩序和中国资产三重重塑 [6] - 创投行业从金融小众领域升维为国家战略支点 [8] - 行业呈现"趋暖"态势，资金端、投资端和退出端均现积极变化 [10][11][12] - 在不确定性中需把握确定性投资机会，聚焦核心赛道和生态建设 [14] 科技格局重塑 - 2018年以来外部压力倒逼国内科技产业加速突破，半导体等领域从谨慎投资转为重点布局 [6] - 中美成为全球AI发展两大核心，科技竞争从"单向追赶"转为"双向角力" [6] - 科创板设立为长周期科技项目提供重要支持 [6] 经济秩序重塑 - 中美贸易摩擦进入新阶段，中国对美直接出口规模约4390亿美元 [6] - 中国通过深化欧洲合作和东南亚布局进行战略对冲 [6] - 贸易摩擦已演变为经济战争，需长期应对准备 [6] 中国资产重塑 - 2025年起中国资产迎来估值修复，香港市场美元基金规模显著增长 [6] - 过去5-6年科技创新推动资产价值重估，当前或是布局黄金窗口期 [6] - A股波动导致部分机构转向谨慎乐观，但产业结构优化将带来长期价值重估 [6] 创投行业定位转变 - 在中美战略竞争背景下，创投的战略价值被重新认识 [8] - 中国政策支持力度加大，创投升维为国家顶层设计的一部分 [8] - 中国人民银行允许主要私募机构发行科创债券，降低民营机构融资门槛 [8] 行业趋暖表现 - 资金来源更丰富，属性更长期化和耐心化 [11] - 主流私募机构招兵买马，科技投资向AI、机器人、智能驾驶等纵深发展 [11] - 退出监管环境改善，证监会态度更加友好 [12] 确定性投资原则 - 聚焦"AI+"等科技主赛道，建立长期投资视角 [14] - 从单个项目投资转向生态系统布局，产业链生态成为核心竞争力 [14] - 强化风控能力，适应周期变化动态调整策略 [14] - 历史经验表明外部压力往往推动产业升级，当前挑战可转化为发展动力 [14]

文章核心观点 - 毅达资本董事长应文禄指出创投行业政策支持力度加大，行业发展态势趋暖，但也面临一些问题，可从四个方面做好确定投资实现确定性发展 [1][3][4] 行业发展态势 - 行业发展态势可用“趋暖”形容，今年情况可用“外紧内松”和“表冷内热”概括，国际形势趋紧倒逼国内深化改革开放，表面经济数据承压但内部产业结构调整和科技创新持续推进 [1] 行业回暖体现 - 资金端资金来源更丰富，资金属性更长期化和耐心化 [2] - 投资端热点频现机会涌动，主流私募机构积极招兵买马，出手频率加快，科技投资向纵深发展，人工智能、机器人、智能驾驶等领域创新创业项目多 [2] - 退出端监管环境逐步改善，监管层态度更友好，行业生态积极变化，A股估值重构为退出奠定基础，A股、港股低估值优势叠加中国经济长期增长前景获外资机构看多，中长期中国资本市场增长空间大 [2] 行业面临问题 - 国有LP主导下需吸引社会资本参与，防止挤出效应，平衡各方利益 [3] - 退出通道虽有改善但仍需拓宽，募投管退正向循环需完善，要发挥创投行业支持科技创新等的“血液”作用需深入思考解决问题 [3] 做好确定投资的方法 - 定赛道，聚焦核心赛道，建立长期投资视角，聚焦科技主赛道特别是“AI+”等前沿领域 [4] - 建生态，从单个项目投资转向生态系统布局，研究各行业生态格局识别投资机会，产业链生态是核心竞争力 [4] - 把风控，强化风险管理，风控能力决定投资成败 [4] - 穿周期，根据形势变化动态调整策略，在进退间保持平衡，积累穿越周期能力实现可持续发展 [5]

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 在分化的时代，唯有迎难而上，方能赢得未来。 整理丨 陶辉东 来源丨 投中网 "一条路向东，一条路向西"，中国创投的分化从未如此具象的呈现在所有人面前。全球化走向反转的背景下，中国创投面对的前景如同一场"雾"，让行 业的前行充满不确定性。 在这样一个分化时刻， 由投中信息、投中网共同主办的第 19 届中国投资年会·年度峰会在中关村国际创新中心隆重召开。投中信息 CEO 杨晓磊发表 了题为"雨战博弈"的主题演讲。杨晓磊将当前环境比作赛车场上的雨战天气——在逆境中超越对手的机会反而更大，我们需要有在危机中寻找机遇的乐 观精神。 杨晓磊认为，乐观的因素有很多，中国对美贸易依存度从 2018 年的 19% 降至如今的 15% ，冲击在被消化；中国上市公司平均 PE 倍数仅为 13 倍，表明中国资产仍处于价值洼地； 150 家上市公司、 100 多所高校及 80 多个地方政府接入 DeepSeek ，展现了中国在科技驱动下的新质生产力 潜力。 过去几年，中国 VC 市场背后的驱动因素正在经历深度重构，主要的驱动力将是竞争、积极变化的市场和正面稳定的政策。中国工程师的数量是其他 ...

公司股价表现 - 九鼎投资股价直线拉升并涨停 [1] - 鲁信创投 创业黑马 市北高新 力合科创 电广传媒等公司股价快速跟涨 [1] 行业板块异动 - 创投概念板块出现异动拉升行情 [1]

公司决策 - 2023 年纪源资本决定拆分 GGV 美国和亚洲业务，不再使用该英文品牌，认为这是对 LP、被投企业和团队负责的决定[2][6] 战略调整 - 2024 年纪源资本放慢投资节奏，重构能力模型，调整团队组织架构，拓展债权能力，已形成初步模型[3][7] 投资方向 - 看好 AI 在各行业应用层，认为未来两三年大量应用场景将被激活，机遇更可能属于有数据积累的产品公司[3][15] 市场趋势 - 美元基金重回中国是必然，只要市场有机遇、能推动产业发展和实现回报，资本就会回流[9][12] 赛道看法 - 人形机器人赛道目前百花齐放，会有一波浪潮但必然收敛，工业场景最可能规模化落地，商业领域发展尚难判断[17][19][20] 未来期许 - 希望继续帮助创业者打造有价值的公司，至少再投出一个类似小鹏汽车的项目[4][30] 团队建设 - 未来 1 - 2 年加快投资节奏，持续进行团队建设，在各赛道布局[24]

不止于财务回报。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 创投圈依然记得那一幕：2 02 3年7月，全国社保基金与北京市携手推出第一支专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金，首期规 模50亿元，全部由社保基金独立出资，君联资本担任管理人。 即便是君联资本，这样一家二十多年来扎根本土的头部市场化投资机构，面对这只并不寻常的专项基金，运营起来仍然"有压力"。除 财务增值外，还要完成核心领域内科技创新的国家战略任务，做好区域协同……带着使命感，君联资本团队开始了一场新的探索。 如今运行19个月后，君联资本总裁李家庆稍稍松了一口气。在与投资界的交流中，他首次对外披露一份阶段性"成绩单"：目前专项基 金整体投资进度达6 0%，已投16个项目， 累计联动投资总额超过240亿。 更重要的是，这只定位长期——投资周期超过1 0年的专项基金，在捕捉前沿自主创新技术的同时，也跑出了耐心资本"北京模式"。放 在当下，这一幕无疑极具借鉴意义。 如何管好社保的钱？ 中关村专项基金19个月成绩 在同行的印象中，这两年社保基金中关村自主创新专项基金成为了创投圈一支活跃的新生力量，随之是一份清晰的阶段性成绩： 当前投资进度已达 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 共促"北京模式"，以耐心资本培育新动能 党的二十届三中全会《决定》明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好 发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。耐心资本作为专注于长期价值投资、能够承受短期波动并支 持战略性创新的资本形态，在推动科技创新、促进产业升级、服务国家科创战略等方面扮演着重要角 色。 耐心资本"北京模式"正在加速形成。 来源丨投中网 春天的北京生机盎然。2025年3月30日，由北京国有资本运营管理有限公司（以下简称"北京国 管"）、中关村发展集团主办，君联资本承办的2025年中关村论坛——"耐心资本服务新质生产 力"平行论坛在中关村国际科技创新中心成功举办。 北京市人民政府副秘书长丁章春到会并致辞，全国社会保障基金理事会股权资产部主任王智斌出席活 动。北京市有关部门领导及海淀区相关领导参加。 中关村论坛是中国面向全球科技创新交流合作的国家级平台。 作为2025年会期间金融创投主题的核 心论坛之一，耐心资本服务新质生产力论坛集中展示了近两年来耐心资本"北京模式"的创新探索， 集中发布了一批重大投资成果，首发启动了"耐心资本+"服务伙伴计 ...

大湾区创投生态 - 前海深港青年梦工场基金宣布首批出资，弘毅投资作为管理方与两家子基金管理机构及两家初创企业签约，标志着深港联手培育大湾区科创生态的新尝试 [2] - 梦工场基金不仅提供资金，还将依托弘毅投资的产业资源为项目构建生态圈，打造大湾区早期科创生态 [2] 基金运作模式 - 梦工场基金首期规模5亿元，采用"母基金+直投"双轮驱动模式，80%资金投向子基金，20%用于直投 [4] - 直投领域聚焦战略性新兴产业及人工智能、具身智能、生命健康科技、文化创意、金融科技五大方向 [4] - 首批合作子基金为松禾资本和戈壁创投，直投项目包括咸兑科技（AI Motion解决方案）和Manifold Tech（三维重建产品） [4] 香港青年创业趋势 - 近5-10年香港青年北上创业现象显著增加，大湾区政策、市场规模及产业链协同优势是主要吸引力 [8] - 前海梦工场通过基金支持、人才房优惠、创业空间租金减免等配套措施助力香港团队 [8] - 未来计划以香港为桥梁，吸引海外创业者并推动中国企业全球化 [8] 基金背景与愿景 - 梦工场基金源于前海管理局"1510"发展模式，旨在支持香港青年创新创业，首期由前海产业引导基金出资 [4] - 弘毅投资首次管理母基金，近期将在香港发行母基金以扩大布局 [4] - 目标是通过深港协同创新，构建"梦开始的地方"的创业生态 [8]

事件背景 - 事件起源于明讯科技创始人吴凌峰的朋友圈控诉，指责同创伟业"索取高额贿赂"并"陷被投企业于水火之中"[1] - 同创伟业随后发布声明澄清三点：项目由战略合作伙伴霍普投资投出、司法诉讼已胜诉、索贿指控属诽谤[2][3][5] 投资结构 - 2020年宁波霍普投资向明讯科技投资3000万RMB，约定2022年12月31日前上市否则按10%单利回购[3] - 同创伟业仅为霍普投资提供代管服务，未直接参与投资[4] - 10%的回购利率在行业合理范围内（8-15%），且有司法判例支持[5] 争议焦点 - 为降低税负，同创提出分两笔支付方案：3000万本金按股权转让协议支付，650万利息以咨询服务费形式支付给3位个人LP[5] - 该方案可使企业节省约123.5万税负（19%税率差）[6] - 创始人仅签署股权转让协议并支付2200万首款，未签署咨询服务协议[7] 诉讼进展 - 2024年广德法院一审判决明讯科技胜诉[8] - 2025年宁波法院二审判决霍普投资胜诉[8] - 截至2025年，应支付利息已从650万累积至1700多万[9] 行业影响 - 事件暴露基金协议管理漏洞，多家机构已开始自查协议条款[9] - 未来机构可能更倾向直接按原协议执行，避免复杂支付安排[9] - 微信沟通需更谨慎，简单回复可能产生法律效力[9] 核心争议 - 创始人被指利用协议签署顺序漏洞逃避支付义务[7] - 支付方案虽非常规但非违法，主要争议在于执行过程[5][6] - 舆论发酵反映当前创投行业信任危机加剧[9]