报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司收入、利润同比增速亮眼盈利能力稳定维持“买入”评级 预计2025 - 2027年归母净利润为26.31/32.73/37.79亿元对应EPS 3.05/3.80/4.38元当前股价对应PE为13.9/11.2/9.7倍 [6] - 2025Q1报告研究的具体公司产品量价齐升产品结构持续改善 预计销量295万台同比增长20%单车ASP预计为2111元/台（+4.85%）单车利润为205元/台（+4.26%）单车扣非利润为201元/台（+9.64%） [7] - 2025Q1报告研究的具体公司毛利率同比提升明显控费平稳下净利率高位持平 毛利率19.6%（+1.6pct）期间费用率为8.3%（+1.4pct）销售净利率为9.8%（持平） [8] - 行业动销拐点向上、格局优化在即2025年报告研究的具体公司预计超额受益于行业贝塔改善业绩拐点向上可期 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年4月25日当前股价42.52元一年最高最低47.44/24.72元总市值366.40亿元流通市值358.34亿元总股本8.62亿股流通股本8.43亿股近3个月换手率36.02% [2] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为281.21/344.96/399.23亿元同比增速分别为30.2%/22.7%/15.7%归母净利润分别为26.31/32.73/37.79亿元同比增速分别为32.3%/24.4%/15.5% [10] 行业发展情况 - 以旧换新政策超预期落地下2025年1 - 3月全国电动自行车生产同比增长25%截至4月11日我国电动自行车以旧换新换购新车已达352.6万辆 [9] - 新国标修订正式落地中央表达严格执法决心中小厂商面临三重压力或再推行业出清、整合 [9]

以下文章来源于虎嗅智库服务 ，作者梁子博 虎嗅智库服务 . 虎嗅智库是聚焦企业数字化、AI创新实践的新型研究服务机构。 作者｜梁子博 头图丨视觉中国 两轮电动车行业经历了20余年的规模扩张，现如今已进入"贴身肉搏"的阶段。当行业 竞争从"拼规模"转向"拼效率"，爱玛这家拥有3万多家门店、2000余家经销商的行业 龙头面临着一道必答题：如何让分散在全国的庞大业务网络摆脱数据孤岛、决策迟滞 和资源错配的桎梏？ 从2012年搭建ERP系统，到2019年启动"361数智化工程"，再到2024年探索AI与业务 的耦合，爱玛的数字化进程始终直面痛点：财务与经营管理如何支撑全国3万多家门 店的高效运营？传统博弈式的经销商关系如何转型为数据驱动的厂商价值一体化生 态？当AI浪潮席卷而来，企业又该如何实现开源大模型与企业垂直模型的深度融 合？ 出品｜虎嗅智库 DeepSeek等AI的崛起似乎让许多企业找到了"救命稻草"。而在与虎嗅智库对话时， 爱玛集团CIO卢会北直言行业现状：" 数字化转型的下半场才是AI 。但很多企业还没 打完上半场，就急着冲进下半场"。在他看来，没有端到端的业务重构和扎实的数据 底座，AI只能是空中楼阁。 ...

文章核心观点 - 2024年中国两轮电动车市场陷入“寒冬”，小牛电动核心指标超行业均值，以高端定位实现差异化突围，行业正从“规模驱动”向“价值驱动”转变，公司以技术高端化与市场全球化“双轮驱动”为自身和行业发展带来新机遇 [1] 逆势增长解码，高端化突围与全球化扩张的双重奏 - 2024Q4营收8.192亿元，同比增长71.1%，电动滑板车销量226,634辆，同比增长64.9% [3] - 2025年第一季度预计营收6.31 - 7.07亿元，同比增长25% - 40%，全年整车销量预估130 - 160万辆，同比增长40% - 70% [3] - 2024年全球整车总销量924,340辆，中国市场75.9万辆，同比增长26.3%，单车平均售价逆势上扬1%，国际市场16.5万辆，同比增长52% [3] - 2024年第四季度中国市场整车销售收入6.46亿元，同比增长81.9%，国际市场收入8720万元，同比增长47.8% [3] - 通过与零售巨头合作，高智价比电动滑板车在欧美年轻群体中普及，第四季度国际市场整车销量同比增长63.9%，全年国际业务收入占比提升至13.4% [4] - 国内市场以智能化产品为核心推新，2024年新国标实施后针对不同人群的新车型第四季度销量占比超70% [4] - 2024年第四季度海外销量44,301台，较去年同期增长65%，全年增幅达57%，去年11月在米兰车展发布新车型巩固国际地位 [4] 增长背后的隐忧，盈利难题与竞争红海 - 2024年通过产品创新、渠道扩张和成本优化实现全年收入稳健增长，国际市场渗透加速，战略转型初步成效显著 [6] - 中国市场全年整车销量75.9万辆，增长26.3%，单车平均售价逆势上扬1%，国际市场全年整车销量16.5万辆，增长52% [6] - 公司借助3,735家门店网络深化对高潜力市场覆盖，NXT系列高端车型拉动第四季度单车收入同比上涨10.2% [6] - NPlay等系列车型吸引Z世代，U、MT和OT车型提升女性消费者体验 [7] - 全年研发费用超1.3亿元，聚焦电池管理系统与智能互联功能升级，推动配件及服务收入占比提升至10.5% [7] - 国内以旧换新政策激发高端智能电动车需求，公司新车型应用毫米波雷达盲区监测系统提升骑行安全和市场溢价能力 [7] 2025年突围战，从规模扩张到盈利拐点 - 2024年推行“All In线上”战略，融合直播电商与实体体验店，实现高效转化，增强用户黏性 [9] - 预计2025年第一季度营收6.31 - 7.07亿元，同比增长25% - 40%，全年整车销量130 - 160万辆，同比增长40% - 70%，巩固全球市场份额 [9] - 2025年计划在智能化领域融入更多AI技术，完善智能骑行生态链，开年部署大模型并与高德合作打造动态安全预警系统 [10] - 全球化布局将加大新兴市场投入，采用本地化运营和定制化产品策略扩大品牌影响力 [10] - 若达成2025年160万辆销量目标，全球市占率将从1.8%提升至3.5% [10] - 规模扩张与盈利能力平衡是公司面临的终极考验，需持续技术创新和提升全球化纵深发展能力抵御周期波动 [11]