报告投资评级 - 报告对创新药公司加科思维持“强推”评级，目标价11.65港元 [14] - 报告对港股医疗器械公司微泰医疗维持“强推”评级，目标价14.0港元 [16] 报告核心观点 - 医药行业进入“创新驱动”的营收时代，形成传统药企与新兴力量并进的良性格局 [10] - 创新链（CXO+生命科学服务）浪潮正在来临，底部反转正在开启 [10] - 药房板块核心逻辑（处方外流+格局优化）有望显著增强，坚定看好其投资机会 [12][18] - 生命科学服务板块周期上行，随着营收重回增长，盈利能力持续提高，细分龙头盈利释放具有较大弹性 [17] - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期 [10] 行情回顾总结 - 本周，中信医药指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在中信30个一级行业中排名第5位 [7] - 本周涨幅前十名股票为美诺华(40.73%)、万邦德(38.81%)、富祥药业(27.61%)、益诺思(26.59%)、华纳药厂(23.24%)、康拓医疗(21.04%)、ST景峰(20.47%)、百奥赛图(20.00%)、海特生物(18.61%)、热景生物(16.48%) [6][7] - 本周跌幅前十名股票为科源制药(-19.92%)、长药退(-18.18%)、多瑞医药(-15.61%)、明德生物(-11.81%)、中红医疗(-10.14%)、济川药业(-9.72%)、白云山(-8.60%)、锦波生物(-7.95%)、麦澜德(-7.72%)、爱美客(-6.83%) [6][7] 板块观点与投资主线总结 创新药 - 中国在研疗法数量高质量增长，增长速度远超全球平均，已成为全球创新药研发的重要参与者 [10] - 自2021年国产新药海外授权总金额首次迈过百亿美元，海外授权热度持续连年攀升 [10] - 建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、中国生物制药、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业、乐普生物、荃信生物、加科思等 [10] - **加科思案例分析**：其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康达成合作，全球研发加速 [14]；KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市并纳入医保 [14]；预计公司2026-2028年营业收入分别为6.70、4.93和4.55亿元 [14] 医疗器械 - **高值耗材**：集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学等 [10][15] - **医疗设备**：2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔，国际化进程加速，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等 [10][15] - **IVD**：政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [10][15] - **低值耗材**：头部厂商通过产品迭代升级构建新动能，并在海外有产能规划，建议关注英科医疗、维力医疗等 [10][15] - **新兴技术**：AI医疗、脑机接口有望带来行业变革 [10][15] - **微泰医疗案例分析**：国产糖尿病管理领先者，是国内唯一同时拥有已上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司 [16]；2025H1海外收入大幅增长至1.21亿元（同比增长218%）[16]；预计公司2025-2027年营收分别为6.51、8.82、11.61亿元 [16] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升 [10] - CXO产业周期或趋势向上，已传导至订单面，有望重回高增长车道 [10] - 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外拓展，板块单季度收入同比从2024Q4开始转正 [10] - 2024Q4-2025Q3四个季度，板块净利率逐步从3.7%提高至7.5%，预计细分龙头盈利释放仍有较大弹性 [17] 中药 - **基药**：目录颁布虽迟但不会缺席，独家基药增速远高于非基药，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等 [12][21] - **国企改革**：2024年后央企考核更重视ROE，有望带动基本面提升，建议重点关注昆药集团，其他标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶等 [12][21] - **其他主线**：关注医保解限品种、高分红OTC龙头及潜力大单品，如片仔癀、同仁堂、以岭药业（八子补肾）等 [12][21] 药房 - 处方外流或提速：“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [12][18] - 竞争格局有望优化：线上增速放缓，线下集中度稳步提升 [12][18] - 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂 [12][18] 医疗服务 - 反腐与集采净化市场环境，长周期下民营医疗综合竞争力有望提升 [12][20] - 商保+自费医疗快速扩容，为民营医疗带来差异化优势 [12][20] - 建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学等 [12][20] 医药工业（特色原料药） - 行业成本端有望迎来改善，迎来新一轮成长周期 [10] - 关注重磅品种专利到期带来的新增量，2019年至2026年全球有近3000亿美元原研药陆续专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元 [26] - 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业 [10][26] 2026年第一季度业绩前瞻总结 - 报告对多个细分领域代表性公司2026年第一季度业绩进行了预测，部分示例如下 [13]： - **CXO**：康龙化成、凯莱英收入增速预测为10-15% - **科研服务**：百普赛斯收入增速预测为25%左右，毕得医药为20%左右 - **医疗器械**：澳华内镜收入增速预测为20-30%，可孚医疗为20-30%，维力医疗收入增速5-10%、利润增速10-15% - **中药**：以岭药业收入增速预测0~5%、利润增速10~15% - **原料药**：同和药业收入增速预测10%，司太立利润增速预测50-100% - **创新药**：贝达药业收入增速预测10%左右 行业与个股事件总结 - **行业动态**：龙华国际医疗器械城首开项目动工，将打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台 [28] - **产品获批**：阿斯利康与安进合作的特泽利尤单抗在华获批上市，用于治疗哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉 [29] - **并购交易**：诺华拟以最高20亿美元收购Excellergy，以获得其下一代抗IgE疗法 [29] - **股价异动**：部分公司股价涨跌受到专利公告、资金流入、药品注册批准、业绩预告等因素影响 [30]

报告投资评级 * 报告对医药行业整体持积极观点，在多个细分领域给出了“建议关注”或“强推”评级 [10][12][14][16] 报告核心观点 * 报告认为医药行业正进入“创新驱动”的营收时代，传统药企与新兴力量并进 [10] * 创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业、中药、药房、医疗服务及血制品等多个细分领域均存在结构性投资机会 [10][12] * 行业周期向上，部分板块如生命科学服务、医疗器械等有望迎来业绩和估值双修复 [10][15][17] 行情回顾总结 * 本周（报告发布当周）中信医药指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在30个一级行业中排名第5位 [7] * 本周涨幅前十的股票包括美诺华(40.73%)、万邦德(38.81%)、富祥药业(27.61%)、益诺思(26.59%)、华纳药厂(23.24%)等 [6][7] * 本周跌幅前十的股票包括科源制药(-19.92%)、长药退(-18.18%)、多瑞医药(-15.61%)、明德生物(-11.81%)、中红医疗(-10.14%)等 [6][7] 板块观点与投资主线总结 创新药 * 中国在研疗法数量高质量增长，增速远超全球，已成为全球创新药研发重要参与者 [10] * 国产新药海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元后持续攀升 [10] * 建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药、翰森制药、信达生物、中国生物制药、康方生物、诺诚健华、和黄医药、贝达药业、乐普生物、荃信生物、加科思等 [10] * **加科思案例**：其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康合作，全球研发加速；KRAS G12C抑制剂戈来雷塞已获批上市并纳入医保；公司创新性布局tADC和iADC平台 [14] 预计2026-2028年营收分别为6.70亿、4.93亿和4.55亿元 [14] 医疗器械 * 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估，建议关注春立医疗、迈普医学等 [10][15] * 医疗设备招投标规模恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、联影医疗等 [10][15] * IVD板块政策扰动逐步出清，出海深化，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物等 [10][15] * 低值耗材头部厂商通过产品迭代升级和海外产能布局构建新动能，建议关注英科医疗、维力医疗等 [10][15] * AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [10][15] * **微泰医疗案例**：国产糖尿病管理领先者，是国内唯一同时拥有上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司 [16] 预计2050年全球糖尿病患者将达8.53亿人，全球CGM市场规模2030年将达365亿美元 [16] 公司海外收入2025H1大幅增长至1.21亿元（+218%） [16] 预计25-27年营收分别为6.51亿、8.82亿、11.61亿元 [16] 创新链（CXO+生命科学服务） * 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临 [10] * CXO产业周期趋势向上，已传导至订单面，有望重回高增长车道 [10] * 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代深化和海外拓展，板块单季度收入同比从2024Q4开始转正 [10][17] 板块净利率从2024Q4的3.7%逐步提升至2025Q3的7.5%，但距2022年10-20%的水平仍有差距，盈利释放弹性大 [17] * 建议关注百普赛斯、毕得医药等公司 [10][17] 医药工业（特色原料药） * 特色原料药行业成本端有望改善，迎来新一轮成长周期 [10] * 2019-2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元 [26] * 建议关注重磅品种专利到期带来增量以及纵向拓展制剂进入兑现期的企业，如同和药业、天宇股份、华海药业 [10][26] 中药 * 基药目录颁布预期强烈，独家基药增速远高于非基药，建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等 [12][21] * 国企改革重视ROE指标，有望带动基本面提升，建议重点关注昆药集团，其他标的包括太极集团、康恩贝、东阿阿胶等 [12][21] * 关注医保解限品种（如康缘药业）、高分红OTC龙头（如片仔癀、同仁堂、东阿阿胶）及潜力大单品（如以岭药业八子补肾） [12][21] 药房 * 处方外流或提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [12][18] * 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，线下集中度提升趋势明确 [12][18] * 建议关注老百姓、益丰药房、大参林、漱玉平民、健之佳、一心堂 [12][18] 医疗服务 * 反腐与集采净化市场环境，民营医疗综合竞争力有望提升，商保及自费医疗快速扩容带来差异化优势 [12][20] * 建议关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科、爱尔眼科、海吉亚医疗、国际医学等 [12][20] 血制品 * “十四五”期间浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，各企业品种丰富度与产能稳步扩张 [12] * 建议关注天坛生物、博雅生物 [12] 2026年第一季度业绩前瞻总结 * 报告对多个细分领域代表性公司2026年第一季度业绩进行了预测 [13] * **CXO/科研服务**：康龙化成、凯莱英收入增速预测为10-15%；百普赛斯收入增速预测为25%左右；毕得医药收入增速预测为20%左右 [13] * **医疗器械**：澳华内镜收入增速预测为20-30%；可孚医疗收入增速预测为20-30%；迈普医学收入增速预测为20%+；维力医疗收入增速预测为5-10%，利润增速预测为10-15% [13] * **中药**：云南白药收入增速预测为0~5%；同仁堂收入增速预测为-5%~+5%；东阿阿胶收入增速预测为0~10%；以岭药业收入增速预测为0~5%，利润增速预测为10~15% [13] * **其他**：同和药业（原料药）收入增速预测为10%；司太立（原料药）利润增速预测为50-100%；益丰药房收入增速预测为0-5%，利润增速预测为0-10%；贝达药业（创新药）收入增速预测为10%左右 [13] 行业与个股事件总结 * **行业热点**：龙华国际医疗器械城首开项目动工，将打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台 [28] * **产品获批**：阿斯利康与安进合作的特泽利尤单抗在华获批上市，用于治疗哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉 [29] * **并购交易**：诺华拟以最高20亿美元收购Excellergy，以获得其下一代抗IgE疗法 [29] * **个股异动原因**：富祥药业涨幅27.61%因专利公告发布；华纳药厂涨幅23.24%因药品注册证书批准；明德生物跌幅11.81%因业绩预告不佳 [30]

核心观点 - 医药行业整体进入“创新驱动”的营收时代，多个细分领域呈现结构性机会，包括创新药、医疗器械、生命科学服务、中药、药房等 [8] - 2026年第一季度，多个医药子板块及公司业绩有望迎来拐点或保持增长，例如CXO、生命科学服务、部分医疗器械和原料药公司收入及利润增速预测向好 [10] - 投资主线围绕创新（如创新药、高端医疗器械）、出海（医疗器械、生命科学服务）、产业升级（原料药向制剂延伸）以及政策受益（基药目录、处方外流）展开 [8][9] 行情回顾 - 本周（报告发布当周）中信医药指数上涨1.49%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在30个一级行业中排名第5位 [6] - 本周涨幅前十的股票包括美诺华（40.73%）、万邦德（38.81%）、富祥药业（27.61%）、益诺思（26.59%）、华纳药厂（23.24%）等 [4][6] - 本周跌幅前十的股票包括科源制药（-19.92%）、长药退（-18.18%）、多瑞医药（-15.61%）、明德生物（-11.81%）、中红医疗（-10.14%）等 [4][6] 板块观点和投资主线 创新药 - 中国已成为全球创新药研发的重要参与者，在研疗法数量高质量增长，速度远超全球平均 [8] - 国产新药海外授权总金额自2021年首次迈过百亿美元后，热度持续攀升，推动中国创新药分享全球市场 [8] - 形成传统药企与新兴力量并进的良性格局，行业进入“创新驱动”的营收时代 [8] - 以加科思为例，其pan-KRAS抑制剂JAB-23E73与阿斯利康合作，全球研发加速，临床数据显示皮肤毒性发生率仅10%且均为1级，优于同类产品 [12] - 加科思还布局了以KRAS抑制剂为payload的tADC平台和以STING激动剂为payload的iADC平台，开辟靶向治疗新范式 [12] - 其KRAS G12C抑制剂戈来雷赛已获批上市并纳入医保，正在拓展一线NSCLC等适应症 [12] 医疗器械 - 高值耗材集采压力趋向缓和，创新驱动产业持续发展及价值重估，例如赛诺医疗产品获FDA突破性医疗器械认定 [14] - 医疗设备招投标规模呈现恢复性增长，2025年三季度相关企业出现收入端拐点，出海前景广阔 [8][14] - IVD板块政策扰动逐步出清，出海深入加强本地化布局 [8][14] - 低值耗材头部厂商通过产品迭代升级和海外产能规划构建新动能 [8][14] - AI医疗、脑机接口等新兴技术有望带来行业变革 [8][14] - 以微泰医疗为例，作为国产糖尿病管理领先者，是国内唯一同时拥有上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司 [14] - 微泰医疗人工胰腺有望2026年获批，2025年上半年海外收入大幅增长至1.21亿元（同比增长218%） [14] - 全球CGM市场规模预计将从2020年的57亿美元增长至2030年的365亿美元 [14] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资有望持续回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升，创新链浪潮正在来临 [8] - CXO产业周期趋势向上，已传导至订单面，有望逐渐传导至业绩面，重回高增长车道 [8] - 生命科学服务行业需求回暖，叠加国产替代和海外拓展，板块单季度收入同比从2024年第四季度开始转正 [8] - 2024年第四季度至2025年第三季度，板块净利率从3.7%逐步提升至7.5%，盈利能力持续增高，细分龙头盈利释放弹性大 [8][17] - 行业经过两年多调整，供给侧出清，集中度提高，毛利率企稳回升 [17] - 国产替代与出海是大趋势，2025年上半年百普赛斯、毕得医药等公司海外收入占比已过半 [17] 中药 - 基药目录颁布虽迟但不会缺席，独家基药增速远高于非基药，预计市场将反复博弈基药主线 [9] - 2024年以来央企考核体系更重视ROE指标，有望带动中药国企基本面大幅提升 [9] - 其他机会包括新版医保目录解限品种、兼具老龄化属性与医保免疫的OTC企业、以及具备爆款潜力的单品 [9] 药房 - 处方外流可能提速，“门诊统筹+互联网处方”成为较优解，更多省份有望跟进，电子处方流转平台逐步建成 [9] - 竞争格局有望优化，B2C、O2O增速放缓，药房与线上竞争由弱势回归均势，上市连锁药店优势显著，线下集中度提升趋势明确 [9] 医疗服务 - 行业反腐与集采净化市场环境，有望完善市场机制、推进医生多点执业，长期提升民营医疗综合竞争力 [9] - 商业保险与自费医疗快速扩容，为民营医疗带来差异化竞争优势 [9] 医药工业（特色原料药） - 特色原料药行业成本端有望迎来改善，行业有望迎来新一轮成长周期 [8] - 2019年至2026年，全球有近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间约为298-596亿美元，将扩容特色原料药市场 [20][22] - 建议关注重磅品种专利到期带来的增量，以及纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业 [8][22] 2026年第一季度业绩前瞻 - **CXO**：康龙化成、凯莱英收入增速预测为10-15% [10] - **生命科学服务**：百普赛斯收入增速预测为25%左右，毕得医药为20%左右 [10] - **医疗器械**：澳华内镜收入增速预测为20-30%，可孚医疗为20-30%，维力医疗收入增速5-10%、利润增速10-15% [10] - **原料药**：同和药业收入增速预测为10%，司太立利润增速预测为50-100% [10] - **中药**：以岭药业利润增速预测为10-15%，东阿阿胶收入增速预测为0-10% [10] - **医疗服务**：爱尔眼科、通策医疗等收入增速预测为0-10% [10] - **药店**：益丰药房收入增速预测为0-5%，利润增速0-10% [10] - **创新药**：贝达药业收入增速预测为10%左右，扣非净利润持平 [10] 行业和个股事件 - 龙华国际医疗器械城首开项目动工，将建设7.2万平方米厂房，打造高端医疗器械专业园区及CDMO平台，已吸引十余家头部及专精特新企业入驻 [23] - 阿斯利康与安进合作的特泽利尤单抗在华获批上市，用于治疗哮喘和慢性鼻-鼻窦炎伴鼻息肉 [24] - 诺华宣布以最高20亿美元收购Excellergy，后者核心管线为下一代抗IgE疗法Exl-111 [24] - 部分个股涨跌原因：富祥药业因专利公告发布上涨，明德生物因业绩预告不佳下跌 [25]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业给予“标配”评级（维持）[1][5][30] 报告核心观点 - 受大盘影响，近期医药生物板块持续回调，多数细分板块走弱，但此前跌幅较大的创新药产业链相对跌幅较少[5][30] - 目前进入财报密集披露期，部分创新药公司业绩有望超预期，随着创新药板块持续回调，板块投资盈亏比逐步提高[5][30] - 后续建议关注创新药产业链投资机会[5][30] 根据目录总结 1. 行情回顾 - **1.1 SW医药生物行业跑输沪深300指数**：在2026年3月13日至3月26日期间，SW医药生物行业指数下跌5.06%，跑输同期沪深300指数约0.6个百分点[4][15] - **1.2 全部细分板块均录得负收益**：SW医药生物行业三级细分板块全部录得负收益，其中医疗研发外包和体外诊断板块跌幅较少，分别下跌1.97%和2.84%，医院和血液制品板块跌幅居前，分别下跌7.71%和6.95%[4][16] - **1.3 行业内约17%个股录得正收益**：报告期内，约17%的SW医药生物行业个股录得正收益，约83%的个股录得负收益，涨幅榜中美诺华周涨幅最大，为54.47%，跌幅榜中翔宇医疗周跌幅最大，为22.51%[17][20] - **1.4 估值**：截至2026年3月26日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为44.86倍，相对沪深300整体PE倍数为3.42倍，行业估值有所下降[21] 2. 行业重要新闻 - **行业政策**：国家卫生健康委办公厅于2026年3月18日印发《医疗技术临床应用情况评估工作规程》，旨在规范医疗技术临床应用评估工作，保障医疗质量和安全[25][27] - **行业新闻**：2026年3月24日，河南医药集中采购平台公示了冠脉介入球囊类医用耗材省际联盟集采拟中选结果，本轮集采响应“反内卷”精神，提出“价格锚点”概念并提供二次报价机会，前期申报企业实现全员中选[4][28] 3. 上市公司重要公告 - **九洲药业**：公司于2026年3月26日公告获得磺胺二甲氧嘧啶原料药的欧洲CEP证书，该药品在中国市场规模达到人民币4.28亿元，同比增长3.1%[29] 4. 行业周观点 - 报告建议关注多个细分板块及具体公司，包括： - **医疗设备**：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视[5][32] - **医药商业**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓[5][32] - **医美**：爱美客、华东医药[5][32] - **科学服务**：诺唯赞、百普赛斯、优宁维[5][32] - **医院及诊断服务**：爱尔眼科、通策医疗、金域医学[5][32] - **中药**：华润三九、同仁堂、以岭药业[5][32] - **创新药**：恒瑞医药、贝达药业、华东医药[5][32] - **生物制品**：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗[5][32] - **CXO**：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药[5][32] - 报告以表格形式列出了部分建议关注标的及其推荐理由，例如通策医疗（国内领先的口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复）、华东医药（业绩稳定增长，医美板块持续发力）、迈瑞医疗（国产医疗器械龙头）等[33]

港股市场表现总结 - 2026年3月26日港股三大指数回调，恒生指数跌1.89%，国企指数跌2.25%，恒生科技指数跌3.28% [1] - 南向资金净流入33.4亿港元 [1] - 短视频概念股跌幅居前，快手-W绩后大跌14.04%，哔哩哔哩-W跌2.09% [1] - 云计算、云办公、OpenClaw概念、AI应用、明星科网股等科技板块承压走弱，海致科技集团跌11.32%，智谱跌10%，MiniMax跌8.62% [1] - 受国际金价波动影响，黄金及有色金属股疲软，紫金黄金国际跌7.57%，中国白银集团跌7.29%，山东黄金跌6.55%，紫金矿业跌4.88%，灵宝黄金跌4.23%，中国黄金国际跌3.81% [2] - 现货黄金价格失守4500美元/盎司整数关口，日内跌1.39% [2] - 芯片股、储存概念板块集体回调，贝克微跌12.29%，爱芯元智跌7.83%，兆易创新跌7.56%，华虹半导体跌6.2%，天数智芯跌6.27% [2] - 中医药概念股普涨，现代中药集团涨20.22%，华润医药涨7.24%，吉林长龙药业涨2.68% [3] 宏观与地缘政治事件影响 - 美伊战事冲击宏观定价，特朗普言论引发市场巨震 [1][5] - 美军已摧毁多处伊朗海军与导弹设施，霍尔木兹海峡持续封锁引发能源断供恐慌，对美国宏观经济造成显著拖累 [3] - 受供应链阻断及通胀预期升温影响，美国10年期国债收益率攀升至4.4% [3] - 市场预期若油价冲击持续，美国每月恐流失约1万个就业岗位 [3] - 特朗普宣布将原定到期的对伊打击行动暂缓10天至4月6日，强调美伊对话“进展非常顺利”，令紧张局势暂时降温 [4] - 五角大楼正考虑向中东增派约1万名地面部队，地缘风险并未真正解除 [4] - 通胀粘性与能源供应压力仍是短期内压制大盘表现与主导板块轮动的关键变量 [4] 特定行业动态 - 谷歌发布新型AI内存压缩技术TurboQuant，可在不损失准确性的前提下将大语言模型的缓存内存占用至少减少6倍，并实现最高8倍的加速，引发市场对存储需求前景的担忧 [2] - 2025年华润医药营收同比增长4.6%，归母净利润同比大涨20.7% [3] 东曜药业-B公司点评 - 2025年公司实现收入7.48亿元，同比下降32% [6] - 2025年公司产品销售下滑44%至4.88亿元，主要因为同质化竞争加剧及生物药集采的市场趋势 [6] - 2025年公司CDMO/CMO收入2.35亿元，同比增长13% [6] - 2025年公司净利润亏损1亿元，主要原因是产品收入大幅下滑所致 [6] - 2025年研发费用同比增长8%，主要因研发项目投入增加 [6] - 2025年销售费用同比下滑47%，主要因推广费用随自研产品销量同比下降 [6] - 2025年管理费用同比减少5%，主要因咨询服务费减少 [6] - 2026年1月，药明生物、药明合联发布联合公告，拟以每股4港元现金要约收购东曜药业，股份要约价较2025年12月22日收盘价溢价约99% [7] - 截至3月17日，药明合联已获60%股权之有效接纳，股份要约正式生效 [7] - 收购后东曜药业维持港股上市地位且管理层暂无变动，药明合联成为控股股东 [7] - 战略合作与整合完成后，东曜药业将更进一步聚焦CDMO核心业务，未来将与药明合联在产能、技术及客户等多方面协同发展 [7] - 自2021年转型以来，公司近五年CDMO/CMO收入复合增速达34% [8] - 2025年公司新增34个客户，新增60个项目，累计213个项目 [8] - 公司已累计服务108个客户，包括君实生物、康方生物等知名药企，其中海外及港澳台客户20个，占比19% [8] - 2025年底在手订单3.08亿元（未包含商业化订单），同比增长61% [8] - 公司服务项目分子类型丰富，包括双抗ADC、双载荷ADC等高技术难度项目 [8] - 公司的糖定点偶联技术DisacLink平台新签早期研发分子数近300个，成功实现首个项目IND获批 [8] - 自主研发的BDKcell细胞株开发平台新增7个早研分子及11个从DNA转化为IND的项目 [8] - 在与药明合联深度协同后，未来CDMO订单价格有望进一步提高 [8] - 考虑到公司后续可能将自研药物板块剥离，预计公司2025-2027年收入分别为4.7亿元、7.1亿元、9.2亿元，净利润分别为-0.9亿元、-0.2亿元、0.1亿元 [8]

公司2025年度业绩表现 - 营业额为人民币31.35亿元，比去年下降17.0%[1] - 毛利为人民币22.66亿元，同比减少20%[1] - 公司拥有人应占年内溢利为人民币9.50亿元，同比增加13.1%[1] - 基本每股盈利为人民币126分[1] - 拟宣派2026年第一次中期股息每股人民币43分[1] 公司经营状况 - 集团绝大部分的产品收入于年内均录得显著下降[1] - 整体毛利率下降[1] - 整体经营利润率下降[1] 行业环境分析 - 2025年中药行业进入深度调整与价值重塑期[1] - 行业面临医保控费、集采降价、需求萎缩、消费降级、与生产成本上升五大因素影响[1] - 行业整体销售出现下滑[1]

**公司与行业概览** * **公司**：中国中药控股有限公司（简称“公司”）[1] * **行业**：中药行业，涵盖中药材生产与经营、中药饮片、中药配方颗粒、中成药、中医药大健康等全产业链业务[4][5] **2025年整体业绩与财务表现** * **整体业绩**：2025年集团营业额为147.45亿元人民币，同比下降10.7%[3] 归母净亏损3.42亿元，净利率为-3.1%[2] 若剔除计提的9.07亿元商誉与资产减值，以及2.13亿元信用减值，公司溢利为3.3亿元，但同比仍下降47%[2][17] * **资产与负债**：总资产323.47亿元，较2024年末减少7.7%[3] 总负债93.2亿元，较2024年末减少16.3%[3] 负债比率降至11.8%，同比下降6.7个百分点[2][10] 现金储备（含现金等价物及已抵押存款）为40.45亿元，较2024年末微增0.6%[2][10] * **其他财务指标**：应收账款余额较年初增长4.6%，主要受医保资金紧张影响，但90天以内账龄占比50.4%，整体风险可控[10] 存货方面，因销售规模下滑及中药材价格下行，公司以消化历史库存为主[10] 流动比率2.3倍，与上年末基本持平[10] **2025年各业务板块经营业绩分析** * **中药配方颗粒（核心业务）**：营收60.98亿元，同比下降12.5%，占总营收41.4%[2][8] 毛利率降至53.8%，同比下降3.1个百分点[2][8] 业绩下滑主因集采业务占比提升及市场竞争加剧导致销量减少[2][8] 公司旗下8家子公司在京津冀及河北集采中成功中选[4][5] * **中药饮片**：营收33.34亿元，同比微增0.6%，占总营收22.6%[2][8] 毛利率升至25.1%，同比提升1.9个百分点[2][8] 增长得益于销售结构优化及中药材采购成本下降[2][8] 共享中药智能配送中心业务持续增长，完成代煎代配处方774.3万张，同比增长10.6%[4] * **中成药**：营收42.48亿元，同比下降6.7%，占总营收28.8%[8][9] 毛利率提升3.1个百分点至66.7%[2][9] 下降主要因OTC品种销售承压及部分产品营销策略调整[8][9] 毛利率提升得益于中药材采购成本下降及产品结构优化[8][9] 处方药重点品种（如金叶败毒颗粒）增长良好，OTC业务启动品牌电商战略[2][5] * **中药材生产与经营**：营收8.30亿元，同比大幅下降40.2%[8] 毛利率为7.7%，同比下降3.4个百分点[8] 下降主因公司主动调整发展重心，减少高风险、低毛利业务，同时受中药材市场价格下行影响[4][8] 中药材综合200指数同比下降15.8%[4] * **中医药大健康**：营收2.35亿元，同比下降17.2%[9] 毛利率为31.9%，同比上升7.5个百分点[9] 下降主因公司调整战略，暂停部分低效产品线和业务[9] **科技创新、标准制定与研发进展** * **专利与标准**：2025年共获得授权专利207项，包括126项发明专利[6] 在配方颗粒领域，公司参与起草了累计已发布392个国标中的224个，占比达57%[2][7] 在2025年新发布的53个国标中，公司完成了39个的起草，占比73%[7] 此外，参与起草的酸枣仁等4项饮片炮制规范获国家药典委公示，与清华大学合作的淫羊藿国际标准获国际标准化组织立项[6] * **研发管线**：1.1类中药创新药玉枢丹片及3.1类经典名方芍药甘草颗粒已获上市申请受理[2][7] 2026年已上市3.1类新药桃核承气汤颗粒[16][19] 公司围绕已上市中成药大品种开展了30项循证研究[7] **2026年发展战略与核心举措** * **总体基调**：2026年公司发展基调为“稳定、整合、提效”及“转型升级，稳健发展”[2][11][17] 经营目标是保持收入和盈利的基本稳定，收入端能否恢复正增长取决于业务调整与恢复情况[17] * **具体策略**： * **稳定经营**：各业务板块聚焦提质增效，如配方颗粒业务推进营销体系整合与“六个统一”管理[11][12] * **优化布局**：优化上游药材资源布局，实施核心品种战略储备与产地分级加工，以应对集采成本压力[2][12][13] 同时优化工业制造体系，打造优势生产基地[12] * **强化管理**：加强合规与统一质量标准体系，提升生产集约化、标准化能力[12] 以创新驱动产品力，优化组织与人才结构[12] * **应对集采的成本管控**：核心举措包括对常用大宗中药材进行战略储备，以及进行分等分级加工，从源头实现全产业链成本管控[13] **行业政策与公司布局** * **政策影响**：春节前八部门联合发布的《中药工业高质量发展实施方案》是指导“十五五”期间中药发展的纲领性文件，强调全产业链协同发展与高质量发展[14][15] 公司全产业链布局（从种子种苗到成药）与该政策高度契合[15] * **集采影响**：中药集采模式与化药存在本质不同，需持续进行医患教育投入，且采取医疗机构勾选购量的方式，导致基础的销售费用投入仍有必要[18] 公司销售费用率已呈下行趋势，但短期内下降幅度可能不会太大[18] **未来业务发展重点与规划** * **中成药板块**：从管理优化（数字化管控、升级自营销售队伍）、产品优化（坚持大品种战略、通过自研和收购充实管线）、强化临床循证医学研究、拓展渠道（成立新零售部，布局线上）四个层面推动发展[16] * **国际化发展**：公司核心优势在于中药配方颗粒，因其质量可控、标准化程度高，更容易进入海外主流诊疗体系[21] 2025年海外收入约1亿多元，其中95%由配方颗粒构成[21] 未来将加大在港澳、东南亚、拉美、北美及欧洲等区域的拓展力度[22] * **数字化转型**：公司在广州数据交易所挂牌的数据资产，是基于中药全产业链质量追溯体系形成的，实现了从产品到数据资产的突破[14][19] 未来将寻求数字化能力的进一步提升，为拥抱AI时代提供高质量数据基础[14] **其他重要事项** * **私有化进展**：私有化计划目前由控股股东国药集团主导推进，相关工作已暂停，需遵循国药集团统一步骤，尚无具体时间表[2][20] * **商誉减值风险**：2025年因配方颗粒业务（特别是天江药业）业绩承压，计提了4.95亿元商誉减值及约1.99亿元无形资产等长期资产减值[23] 2026年若期末减值测试显示资产可收回金额低于账面价值，可能需进一步计提减值[23] * **分红政策**：由于2025年公司出现亏损，目前没有分红计划[24]

行业投资评级 - **强于大市（维持）** [3] 报告核心观点 - 脑机接口领域迎来里程碑事件，全球首款侵入式脑机接口医疗器械获国家药监局批准上市，标志着该技术进入临床应用阶段，同时江苏省发布产业创新发展行动方案，行业在技术迭代、临床进展、政策出台等多方面形成共振，商业化进程加速 [8][33][37] - DRG/DIP 3.0版分组方案调整工作持续推进，计划于2027年1月正式执行，将对医保支付体系产生深远影响 [8][38] 根据目录总结 1. 本期行情回顾 - **市场表现**：本周（2026/03/16-2026/03/20）医药生物指数下跌2.77%，跑输沪深300指数0.59个百分点，行业涨跌幅排名第8 [8][14] - **年初至今表现**：2026年初至3月20日，医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.54个百分点，行业涨跌幅排名第20 [14] - **估值水平**：截至2026年3月20日，医药行业估值水平（PE-TTM）为29.52倍，接近近10年平均水平33倍 [16] - **子板块表现**： - **本周**：所有子板块下跌，跌幅从小到大依次为：中药（-1.16%）、生物制品（-1.79%）、化学制药（-2.08%）、医疗器械（-4%）、医药商业（-4.01%）、医疗服务（-4.32%）[8][20] - **年初至今**：医疗器械板块跌幅最小，为-0.38%；化学制药板块跌幅最大，为-6.05% [8][20] - **子板块估值**：截至2026年3月20日，各子板块PE（TTM）分别为：医疗器械33.52倍、化学制药38.02倍、中药20.98倍、医疗服务28.7倍、生物制品31.34倍、医药商业15.21倍 [23] 2. 本周个股表现 - **A股市场**： - 本周479只医药生物个股中，57支上涨，占比11.9% [26] - **涨幅前五**：*ST景峰（+27.72%）、三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）、信立泰（+10.9%）[8][26] - **跌幅前五**：爱朋医疗（-16.03%）、爱迪特（-16.25%）、普蕊斯（-16.76%）、三博脑科（-20.65%）、翔宇医疗（-21.44%）[27][29] - **港股市场**： - 本周116只港股医药生物个股中，29支上涨，占比25% [8][30] - **涨幅前十**：叮当健康（+17.14%）、君实生物（+9.17%）、康哲药业（+6.14%）、三生制药（+5.94%）、思路迪医药股份（+5.93%）、科伦博泰生物-B（+5.78%）、荣昌生物（+4.96%）、健世科技-B（+4.93%）、康方生物（+4.9%）、诺诚健华（+3.83%）[8][30] - **跌幅前十**：佰泽医疗（-8.6%）、脑动极光-B（-9.01%）、圣诺医药-B（-9.86%）、科笛-B（-10%）、长江生命科技（-10.13%）、药捷安康-B（-10.5%）、昭衍新药（-15.17%）、启明医疗-B（-17.75%）、维亚生物（-20.5%）、开拓药业-B（-24.81%）[31][32] 3. 行业要闻及政策 - **行业政策**： - **脑机接口**：江苏省发布《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，目标到2027年在电极、芯片、算法等方面取得突破，推动一批医疗器械完成注册审批，并建设不少于2个省级产业集聚区 [33] - **行业新闻**： - **脑机接口进展**： - 国家药监局批准博睿康“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）”创新产品注册，为国际首例进入临床应用的侵入式脑机接口医疗器械 [8][35] - 阶梯医疗宣布完成5亿元战略融资，并于2026年初成功完成拟注册256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）的临床植入 [8][34] - **跨国药企动态**：礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元扩展在华供应链产能，并已向中国药监局提交口服小分子GLP‑1受体激动剂orforglipron的上市申请 [33] - **产品研发进展**： - 微创医疗集团旗下心脉医疗的胸主动脉多分支覆膜支架系统与微创脑科学的神经介入药物洗脱支架系统，在不到一个月内先后获得美国FDA突破性医疗器械认定 [35] - 礼来宣布其三靶点激动剂Retatrutide在2型糖尿病III期研究中达到主要和所有关键次要终点，受试者A1C平均降低高达2.0%，平均减重高达36.6磅（16.8%）[36] 4. 本周观点 - **脑机接口**：行业迎来注册里程碑与政策明晰，技术迭代、临床进展、政策出台多点共振，建议关注布局相关技术及产品、商业转化能力强的创新标的 [8][37] - **医保支付改革**：国家医保局披露DRG/DIP 3.0进展，本次论证新增ADRG架构建议34条，内涵建议1030条，预计2027年1月正式执行 [8][38] 5. 重点公司公告与年报 - **利润分配**：多家公司发布2025年度利润分配预案，例如白云山拟每股派0.45元合计派发7.32亿元，东阿阿胶拟每10股派14.31元分红比例达100% [40][43] - **产品获批**：多家公司获得药品或医疗器械注册证书，例如ST葫芦娃获得易黄汤颗粒和盐酸奥普力农注射液注册证书，三诺生物取得七项医疗器械注册证 [40][41] - **国际合作与认证**：之江生物2项产品获得马来西亚医疗器械认证，三鑫医疗3项产品获得欧盟MDR认证 [41][42] - **2025年年报摘要**：部分公司披露2025年业绩，例如白云山营收776.56亿元、归母净利润29.83亿元；华润三九营收316.03亿元、归母净利润34.21亿元 [43]

投资评级 - 报告给予公司“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司2025年报表端已企稳修复，冲击圆满完成“十四五”，并重点布局“十五五” [2] - 公司2025年分红金额创历史新高，期待2026年第一季度业绩开门红 [2] - 公司正通过“国际化+研发创新+外延发展+市值管理”进行全方位部署，持续优化经营质量 [3] - 由于公司产品国际化布局稳步推进，创新研发投入提升，且注重市值管理，报告维持“买入”评级 [6] 2025年业绩表现 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入776.56亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润29.83亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润23.63亿元，同比增长0.29% [2] - **季度业绩**：2025年第四季度单季实现营业收入160.5亿元，同比增长0.74%；实现归母净利润-3.27亿元，同比下降1.07%；扣非归母净利润-5.06亿元，同比下降1.34%；经营现金流净额17.4亿元，同比下降58.52% [2] - **分红情况**：2025年公司拟派发现金红利13.82亿元，分红比例达46.32%，分红金额创历史新高 [2][4] 分业务收入分析 - **医药商业**：2025年收入569.83亿元，同比增长6.21% [3] - **天然饮品**：2025年收入96.72亿元，同比下降0.34% [3] - **现代中药**：2025年收入67.76亿元，同比下降6.54% [3] - **化药科技**：2025年收入24.82亿元，同比下降4.13% [3] - **具体药品销量**： - 枸橼酸西地那非销量7987万片，同比下降9.08% [3] - 消渴丸销量3893万瓶，同比增长24.47% [3] - 小柴胡颗粒销量3547万盒，同比下降19.59% [3] 2025年第四季度利润承压原因分析 - **毛利率下降**：2025年第四季度单季毛利率同比下降1.95个百分点至11%，可能与收入结构变动相关 [3] - **期间费用率提升**： - 销售费用率提升0.69个百分点至9.41% [3] - 管理费用率提升0.4个百分点至4.47% [3] - 研发费用率提升0.2个百分点至1.36% [3] - 财务费用率提升0.26个百分点至0.49% [3] 公司战略部署 - **国际化**：2025年与沙特艾杜克国际控股、上海宝钢包装、百达国际贸易、韩国农心集团、日本双叶产业等达成战略合作，启动海外本土化运营项目；推动王老吉国际品牌标识“WALOVI”在多国发布，国际罐在德国、澳大利亚、新加坡、马来西亚等地上市 [3] - **研发创新**： - 化学药1.1类抗肿瘤新药BYS10片进入关键性临床试验 [3] - 生物药冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）获批上市 [3] - 改良型新药克感利咽口服液、滋肾育胎丸、儿童小柴胡颗粒、玉屏风袋泡茶等多个项目取得里程碑进展 [3] - 截至2025年末，公司在研1类创新药9项，其中2项处于I期临床，4项处于II期临床，1项处于上市许可申请阶段 [3] - **外延发展**： - 广药二期基金收购南京医药11.04%股份 [3] - 广州医药成功竞得浙江医工100%股权，强化华东区域产业布局 [3] - 王老吉药业成功收购采善堂，旗下老字号数量增至13个 [3] - 白云山汉方完成混改，对白云山生物增资人民币3亿元 [3] - 广州医药股票成功在新三板挂牌交易 [3] - **市值管理**：2025年公司制定并发布了《市值管理制度》 [3] 财务预测 - **营业收入预测**： - 2026年预计809.29亿元，同比增长4.2% [5][6] - 2027年预计851.64亿元，同比增长5.2% [5][6] - 2028年预计896.33亿元，同比增长5.2% [5][6] - **归母净利润预测**： - 2026年预计31.54亿元，同比增长5.7% [5][6] - 2027年预计33.36亿元，同比增长5.8% [5][6] - 2028年预计35.82亿元，同比增长7.4% [5][6] - **估值指标预测**： - 预计2026-2028年对应市盈率（P/E）分别约为12倍、11倍、11倍 [6] - 预测数据表显示2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.94元、2.05元、2.20元 [5] - 预测数据表显示2026-2028年市盈率（P/E）分别为11.97倍、11.32倍、10.54倍 [5] - 预测数据表显示2026-2028年市净率（P/B）分别为0.95倍、0.91倍、0.86倍 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 脑机接口领域迎来全球研发提速、商业化加速、技术迭代、临床进展与政策出台的多点共振，建议关注布局脑机接口相关技术及产品、商业转化能力强的创新标的[9][37] - DRG/DIP 3.0版分组方案预计于2026年7月左右公开发布，计划于2027年1月正式执行，将对行业支付体系产生深远影响[9][38] 根据相关目录分别进行总结 1. 本期行情回顾 - 本周（2026/03/16-2026/03/20）医药生物指数下跌2.77%，跑输沪深300指数0.59个百分点，行业涨跌幅排名第8[9][14] - 2026年初至今（截至3月20日），医药生物指数下跌2.9%，跑输沪深300指数1.54个百分点，行业涨跌幅排名第20[14] - 截至2026年3月20日，医药行业估值水平（PE-TTM）为29.52倍，接近近10年平均估值33倍[16] - 从子行业周度表现看，中药下跌1.16%，生物制品下跌1.79%，化学制药下跌2.08%，医疗器械下跌4%，医药商业下跌4.01%，医疗服务下跌4.32%[9][20] - 从子行业年初至今表现看，医疗器械跌幅最小为0.38%，化学制药跌幅最大为6.05%[9][20] - 细分子行业当前PE（TTM）分别为：医疗器械33.52倍，化学制药38.02倍，中药20.98倍，医疗服务28.7倍，生物制品31.34倍，医药商业15.21倍[23] 2. 本周个股表现 - **A股个股表现**：本周479只医药生物个股中，57支上涨，占比11.9%[26] - A股涨幅前五：*ST景峰（+27.72%）、三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）、信立泰（+10.9%）[9][26] - A股跌幅前五：爱朋医疗（-16.03%）、爱迪特（-16.25%）、普蕊斯（-16.76%）、三博脑科（-20.65%）、翔宇医疗（-21.44%）[27][29] - **港股个股表现**：本周116只港股医药生物个股中，29支上涨，占比25%[9][30] - 港股涨幅前十：叮当健康（+17.14%）、君实生物（+9.17%）、康哲药业（+6.14%）、三生制药（+5.94%）、思路迪医药股份（+5.93%）、科伦博泰生物-B（+5.78%）、荣昌生物（+4.96%）、健世科技-B（+4.93%）、康方生物（+4.9%）、诺诚健华（+3.83%）[9][30] - 港股跌幅前十：佰泽医疗（-8.6%）、脑动极光-B（-9.01%）、圣诺医药-B（-9.86%）、科笛-B（-10%）、长江生命科技（-10.13%）、药捷安康-B（-10.5%）、昭衍新药（-15.17%）、启明医疗-B（-17.75%）、维亚生物（-20.5%）、开拓药业-B（-24.81%）[31][32] 3. 行业要闻及政策 - **行业政策**：江苏省发布《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，目标到2027年推动一批脑机接口医疗器械完成注册审批，建设不少于2个省级产业集聚区；到2030年打造2-3家领军企业，产业综合竞争力位居全国前列[33] - **行业新闻**： - **脑机接口里程碑**：国家药监局批准博睿康“植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）”创新产品注册，为国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用[9][35] - **脑机接口融资与进展**：阶梯医疗完成5亿元战略融资，并于2026年初成功完成拟注册256通道无线高通量侵入式脑机接口系统（WRS02）的临床植入，为国内首例256通道侵入式脑机接口临床试验[9][34] - **跨国药企投资**：礼来宣布计划未来十年累计投资30亿美元扩展在华供应链产能，并投资2亿美元与康龙化成达成战略合作[33] - **创新器械进展**：微创医疗集团旗下心脉医疗的胸主动脉多分支覆膜支架系统与微创脑科学的阿波罗™Dream雷帕霉素靶向洗脱支架系统接连获得美国FDA突破性医疗器械认定[35] - **新药研发进展**：礼来宣布其GIPR/GLP-1R/GCGR三靶点激动剂Retatrutide在2型糖尿病III期研究中达到主要终点，受试者A1C平均降低高达2.0%，平均减重高达36.6磅（16.8%）[36] 4. 本周观点 - **脑机接口**：国家药监局批准博睿康产品注册与江苏省发布产业行动方案，标志着技术、临床与政策形成共振，全球研发与商业化进程加速[9][37] - **支付政策**：国家医保局披露DRG/DIP 3.0进展，本次论证新增ADRG架构建议34条，内涵建议1030条，预计2026年7月发布分组方案，2027年1月正式执行[9][38] - 此前DRG/DIP 2.0版已实现全国所有统筹地区落地，短期住院病例95%以上、住院统筹基金80%以上按病种付费[38] 5. 重点公司公告与年报摘要 - **利润分配**：多家公司发布2025年度利润分配预案，例如白云山每股派0.45元合计7.32亿元，东阿阿胶每10股派14.31元分红比例达100%，华润江中每10股派8.8元分红比例达61.69%[40][43] - **产品获批**：多家公司获得药品或医疗器械注册证书，例如ST葫芦娃获得易黄汤颗粒和盐酸奥普力农注射液注册证书，三诺生物取得七项医疗器械注册证，之江生物产品获得马来西亚认证[40][42] - **公司治理与战略**：*ST景峰拟变更公司名称及注册资本，天士力披露“十五五”战略规划目标2030年工业营收150亿，华润三九完成收购天士力28%股份[40][43] - **2025年年报业绩**：部分公司披露2025年业绩，例如白云山营收776.56亿元、归母净利润29.83亿元；华润三九营收316.03亿元、归母净利润34.21亿元；东阿阿胶营收67.00亿元、归母净利润17.39亿元[43]