财务表现 - 营业收入7.66亿元 同比减少8.57% [1] - 归母净利润5.32亿元 同比增长20.51% [1] - 扣非净利润5.29亿元 同比增长66.26% [1] - 基本每股收益0.5122元 [1] 盈利能力 - 净利润增速显著高于营收增速 反映盈利能力提升 [1] - 扣非净利润增速达66.26% 表明主营业务盈利质量改善 [1]

财务表现 - 营业收入7.66亿元 同比下降8.57% [1] - 归属上市公司股东净利润5.32亿元 同比增长20.51% [1] - 扣非净利润5.29亿元 同比增长66.26% [1] - 基本每股收益0.5122元 [1] 盈利能力 - 扣非净利润增速显著高于净利润增速 反映主营业务盈利能力提升 [1] - 净利润增长与营收下降形成反差 显示成本控制或业务结构优化成效 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入39.19亿元，同比增长4.30% [2] - 归属于上市公司股东的净利润9.60亿元，同比增长24.04%，每股收益0.382元 [2] - 业绩增长主要受利息支出减少、环保业务减亏、资产公允价值变动等因素影响 [2] 路费收入 - 路费收入24.49亿元，同比增长0.64% [2] - 同口径下路费收入同比增长4.31%（扣除益常高速不再合并影响） [2] - 深中通道与沿江二期促进沿江高速及机荷高速车流量增长 [2] 环保业务 - 有机垃圾处理业务通过优化收运体系实现垃圾处置量及提油量双增长 [2] - 有机垃圾处理业务同比实现减亏 [2] - 计划推动项目转商、调价机制及拓展油脂销售市场以提升盈利能力 [2] 项目建设 - 外环三期全线开工，完成约20%工程形象进度 [3] - 机荷高速改扩建项目主体开工，完成约12%工程形象进度 [3] - 京港澳高速广深段改扩建按计划推进，莞穗段进入实体施工阶段 [3] 融资与资本运作 - 发行超短期融资券、中期票据、可续期公司债等93亿元用于债务置换及补充营运资金 [3] - 完成A股定增发行，提升资本实力 [3] - 通过债务优化争取更优银行贷款条件 [3] 战略规划 - 推进新建及扩建公路项目投资建设，聚焦收费公路主业 [3] - 改善环保项目盈利能力，集中资源发展核心业务 [3] - 开展"十五五"战略规划，研究政策导向、行业趋势及技术创新方向 [3]

财务表现 - 2025H1实现营收20.99亿元，同比+14.9%，其中路费收入20.59亿元，同比+15.2% [1] - 归母净利润3.61亿元，同比+14.9%，中期派息率50.6% [1] - 毛利率46.8%，同比-3.3pct，主要因平临高速并表导致经营成本中无形经营权摊销同比+26.3%至8.85亿元 [2] 收入驱动因素 - 平临高速并表贡献路费收入2.56亿元 [1] - 湖北汉鄂高速路费收入1.54亿元，同比+56.6%，因竞争路段武黄高速封闭施工 [1] - 天津津雄高速60%股权出售导致本期无收入贡献（2024年同期收入3883万元） [1] 利润贡献 - 平临高速贡献项目利润0.42亿元（内部借款利息抵消后） [1] - 湖北汉鄂高速贡献项目利润0.57亿元，同比+987.3% [1] - 非控股项目净盈利7302万元，同比-4.4% [2] 财务优化 - 财务费用2.22亿元，同比-11.1%，因债务结构优化及利率下降，加权平均利率2.57%，同比-0.48pct [2] 股息与估值 - 中期股息每股0.12港元（约0.1091元），与2024H1持平，测算当前股息率约6.5% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.44/0.45/0.46元/股，2025-8-15股价对应PE分别为7.98/7.81/7.70倍 [2] 战略与展望 - 平临高速并表为公司收入、利润增长注入新动能 [2] - 公司获取优质路产模式成熟，路桥资产收费剩余年限较长 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司优质路产获取能力、高股息收益率及路桥资产收费剩余年限较长[3][5] 核心财务表现 - **2025H1营收**：20.99亿元（同比+14.9%），路费收入占比98.1%达20.59亿元（同比+15.2%）[1] - **归母净利润**：3.61亿元（同比+14.9%），平临高速并表贡献利润0.42亿元，湖北汉鄂高速利润同比+987.3%至0.57亿元[2] - **毛利率**：46.8%（同比-3.3pct），主因平临高速无形经营权摊销同比+26.3%至8.85亿元[2] - **股息率**：测算2025年股息率6.5%（假设每股股息0.25港元），中期派息率50.6%[3] 业务驱动因素 - **平临高速并表**：2024年11月收购55%股权后贡献路费收入2.56亿元，成为新增量[1] - **湖北汉鄂高速**：因竞争路段武黄高速封闭施工，路费收入同比+56.6%至1.54亿元[1] - **资产优化**：出售天津津雄高速60%股权（2024年同期收入3883万元），财务费用同比-11.1%至2.22亿元，加权平均利率降至2.57%（同比-0.48pct）[2] 财务预测 - **营收**：2025E/2026E/2027E分别为43.89/45.11/46.05亿元，增速13%/3%/2%[4] - **归母净利润**：2025E/2026E/2027E分别为7.35/7.51/7.62亿元，增速12%/2%/1%[4] - **估值指标**：2025年PE 7.98倍，PB 0.43倍；2027年PE降至7.70倍，PB 0.41倍[4][9] 资本结构 - **资产负债率**：2025E为56.67%（2024A为58.92%），净负债比率72.76%（2024A为88.36%）[9] - **现金流**：2025E经营活动现金流预计36.74亿元，投资活动现金流-35.76亿元（含资本支出-38.01亿元）[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至4 79港元（前值4 35港元）[1][7] - 基于10x 2025E PE（2016-2024年动态PE均值）估值 股息率6 8%具吸引力[5][7] 业绩表现 - 1H25收入20 99亿元（同比+14 9%） 归母净利3 61亿元（同比+14 9%）超预期（原预测2 88亿元）[1] - 盈利驱动因素：平临高速并表贡献净利增量0 39亿元（占增量8成） 汉鄂高速路费收入+57% 财务费用减少0 28亿元（平均借贷利率降至2 57%）[2][3] - 剔除资产重组及摊销影响后 扣非净利同比-2 9% 主因无形经营权摊销增至8 85亿元（1H24为7 00亿元）[2] 路产运营 - 核心路产表现分化：汉鄂高速受益武黄高速改扩建（路费+57%） 大广南高速受分流影响（路费-12%）[4] - 广州北二环改扩建影响轻微（路费-0 5%） 汉蔡高速受益汉宜高速改扩建（路费+17%）[4] - 全国高速公路货车通行量1Q/2Q同比+2 7%/+1 0% 7-8月恢复至+2 2% 自驾出行需求强劲（小客车出行量1Q/2Q同比+4 5%/+6 1%）[3] 资产重组与资本结构 - 24年末完成平临高速收购（河南）与津雄高速出售（天津）优化资产组合[2] - 南向资金持仓比例从年初18 8%提升至20 3% 反映低利率环境下港股红利资产配置需求[5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年归母净利预测8 5%/5 1%/10 4%至7 30亿/7 45亿/7 57亿元[5] - 2025E分红比例假设55% 对应EPS 0 44元 ROE 6 07%[5][12] 行业与估值环境 - 恒生高股息率指数年内上涨29% Hibor低位支撑红利估值[5] - 当前股价对应2025E PE 8 04倍 PB 0 48倍 低于历史均值[12][15]

业绩说明会安排 - 公司将于2025年08月26日09:00-10:00通过上证路演中心网络互动形式召开2025年半年度业绩说明会 [2][5] - 投资者可在2025年08月19日至08月25日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱wzjt600368@sohu.com提交问题 [2][6] - 说明会内容聚焦2025年半年度经营成果及财务指标，公司管理层将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [3] 参会人员 - 董事长吴忠杰先生、副董事长兼总经理许国平先生、董事兼副总经理/董事会秘书/总会计师玉莉女士、独立董事李崇刚先生将出席说明会 [4] 投资者参与方式 - 实时参与需在会议时段登录上证路演中心网站进行在线互动 [4] - 说明会结束后，投资者可通过上证路演中心查看会议内容回顾 [6] 信息披露背景 - 公司已于2025年08月08日发布2025年半年度报告，此次说明会旨在帮助投资者更全面了解公司经营与财务状况 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年营收8.132亿元，同比增长2.98%，归母净利润3.163亿元，同比下降10.46% [2] - 一季度营收4.067亿元（同比+0.4%），归母净利润1.958亿元（同比-8.17%）；二季度营收4.065亿元（同比+5.7%），净利润1.204亿元（同比-13.95%）[2] - 归母净利润连续两个季度同比下滑，且二季度降幅扩大 [2] 历史业绩趋势 - 2019年营收与利润达峰值，分别为21.47亿元和8.78亿元，此后持续下滑 [3] - 2024年归母净利润增速降至5.69%，较2023年的13.56%大幅放缓 [3] 成本与盈利能力 - 2025年上半年综合毛利率47.37%，较去年同期62.3%下降14.93个百分点 [4] - 营业成本同比激增43.77%，主因收费人员薪酬及收费站修理支出调整至营业成本核算 [4] - 销售费用同比减少超4000万元（降幅85.39%），但净利率仍从44.39%降至38.67% [4] - 2024年营业成本同比增长41.39%，净利率由39.9%降至38.08% [4] 主营业务分析 收费公路业务 - 2025年上半年营收占比68.49%，收入5.41亿元（同比-6.11%）[5][6] - 坛百路通行费收入同比下降7.94%，主因平行免费二级路分流货车 [6] - 毛利率持续下滑：2022年73.03%、2023年71.58%、2024年69.33% [6] 商贸物流业务 - 2025年上半年营收占比29.74%，收入2.35亿元（同比+37.43%）[5][7] - 营业利润仅同比增长0.55%，延续亏损局面 [7] - 毛利率波动显著：2022年10.39%、2023年18.77%、2024年10.64% [7] - 2024年营业成本同比上涨114.74%，远超收入增幅（95.21%）[7] 高速改扩建项目 - 拟投资204.3亿元用于坛百高速改扩建，建设期4年，采用双向八车道标准 [8] - 预计资本金税后内部收益率7.01%，净现值12.759亿元，动态投资回收期29.96年 [8] - 截至2025年上半年累计完成投资20.24亿元，15项前置手续已完成批复 [8] - 项目资本金需求40.86亿元，但公司货币资金仅3.12亿元，资金缺口巨大 [9] - 施工期间可能因分流措施影响通行费收入，且建成后车流量存在不确定性 [10]

招商公路智能机器人研发进展 - 全重科技（重庆）有限公司为招商公路旗下承担智能机器人科研成果转化的主体单位 [1] - 当前研发成果已应用于桥梁高空检测和水下检测等基础设施工作场景 [1] - 未来计划将机器人应用场景拓展至其他基础设施领域，扩大智能化检测与维护的覆盖范围 [1] 智能机器人行业应用方向 - 现阶段主要聚焦基础设施领域，特别是桥梁检测等高空及水下高危作业场景 [1] - 技术路径显示从单一场景向多场景延伸的发展趋势 [1]

交易概况 - 龙江交通于2025年8月13日发生大宗交易，成交245万股，成交金额806.05万元，占当日总成交额的10.95% [1] - 成交价格为3.29元，较市场收盘价3.53元折价6.8% [1] 交易明细 - 华泰证券股份有限公司重庆江北嘴证券营业部作为买入方，中泰证券股份有限公司上海周家嘴路证券营业部作为卖出方 [2] - 交易分为两笔：第一笔成交145万股，金额477.05万元；第二笔成交100万股，金额329万元 [2] - 两笔交易价格均为3.29元，交易日期均为2025年8月13日 [2]